历次科技股泡沫兴衰的六点启示
通过比较研究历次科技股泡沫，我们有以下几点启示：
1）科技股牛市均诞生于一轮科技革命初期，旧经济退潮，新经济崛起。科技改变世界，新的科技代表未来发展趋势，催生无限想像空间。高风险高收益，科技创新需要大把烧钱，因此科技公司只能通过股权融资。比如英国1825-1847 年、美国1937-1857 年铁路股牛市、1994 年10 月-2000 年3 月纳斯达克互联网牛市、2012 年底-中国创业板互联网+牛市。
2）科技股牛市的启动不一定发生在宽松货币环境，但牛市的疯狂一定需要货币推波助澜。比如，受东南亚金融危机影响，资金回流将纳斯达克泡沫推上了巅峰；2012 年底中国创业板牛市在中性偏紧的货币政策下启动，2014 年年中央行转向全面的宽松货币政策，创业板牛市一路高歌猛进。
3）科技股泡沫巅峰时期，真伪难辨，除了崛起中的伟大公司，每次市场都追捧风口上的猪，从而形成事实上的有毒资产。股市换手率高，对流动性极为敏感。
4）导致科技股泡沫破裂的因素很多，包括货币政策收紧、流动性转向、监管趋严、会计丑闻等。由于科技股牛市经常出现惊人的涨幅，因此泡沫破裂时也经常出现惊人的暴跌，简直像一场世纪豪赌。比如，早期铁路股泡沫终结于政府取消所有尚未通过的铁路方案、银行利率提高一倍等；2000 年纳斯达克泡沫终结于美联储连续两次加息、微软被判违反美国反垄断法、企业业绩普遍下滑、股票供给大幅增加等；中国519 行情科技泡沫终结于紧缩货币、监管风暴、国有股减持等；中国台湾1999-2000 年初科技股泡沫终结于货币政策收缩、美国互联网泡沫破裂、政局动荡等。
5）科技股牛市终结时，股价大跌，公司纷纷倒闭，风停之后，风口上的猪惨重地摔在地上。但同时也诞生出一批伟大的科技巨头，不需要风口的鹰继续展翅高飞。更为重要的是，相对于房地产泡沫，科技股泡沫显然更有利于经济创新。毕竟，创新是需要烧钱的。比如英国1825-1847 年、美国1937-1857 年铁路股泡沫破裂之后，铁路系统大幅扩张；1994 年10 月-2000 年3 月纳斯达克泡沫破裂之后，互联网深刻改变了人类生产生活方式，并诞生出微软、英特尔等一批巨头；中国519 行情科技股泡沫破裂之后，互联网普及率和网民数量大幅上升，为BAT 的崛起奠定基础。
6）科技股牛市中，价值投资者表现一般，通常是高风险偏好的成长股投资者的乐园。（国泰君安）
