监管层清理配资账户 A股市场或将分化?

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　　12日晚间，证监会发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，要求整顿机构或个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户、借用他人证券账户、代理买卖证券等行为。在A股刚刚反弹之际，证监会的这一发声被理解为是严防场外配资复燃，最终目的更是为了股市平稳运行，力保疯牛软着陆。有分析认为，清理违规配资对于股市的成长而言长远是有利的，由于违规配资人员的紧张，短期市场可能出现一定的波动。目前，市场剧烈震荡向下的阶段暂告段落，或将进入大比例分化阶段。

　　中国证券网 分析师热议：监管层清理配资账户对A股市场究竟有着怎样的启示？哪些概念个股或将出现分化？

　　杨岭：为了进一步促进市场稳定健康发展，证监会继续发文严禁开设虚拟账户，全面清理“配资炒股”等违法宣传广告。此举短线市场或震荡，但从中期看，是有助于更加健康发展。

　　刘巍：目前管理层再次清理配资帐户也是担心配资市场卷土重来,对于后期市场稳定不利,从长远来看对于稳定市场有一定利好的作用。

　　何金生：重申严查场外配资，是管理层为了防范系统性风险，这部分场外配资体量不小，很多停牌股中的高比例配资资金没有能出来，随着复牌股票的增多，市场将面临抛压，反弹分化将逐步体现出来，投资者需要分辨好个股情况，多注重个股的业绩及成长性。

　　项超政：我们知道，场外配资以及开设虚拟子账户等行为损害了投资者合法权益，扰乱了证券市场秩序，为净化网络环境，维护市场秩序，有必要采取一些强力措施进行整顿。我们认为这些举措有利于市场的平稳运行，但是短期也不可掉以轻心，要防止死灰复燃。

　　肖玉航：对于上周A股市场可以用悲喜变化来形容,先是继6月中旬重挫以来的周内前三天千股跌停不断,后利多效应、市场半数股票停牌而导致连续两日的千股涨停，综观世界股票市场，这种轨迹的变化，一方面体现市场非正常化，同时，也显示股票市场危机的一个轨迹形态。对于中国股票市场的市场主体（笔者主要从监管、投资者、上市公司三个层面）来讲，笔者认为，股对当前悲喜股市的变化要深刻反思，以利于未来投资行为与制度的完善。12日晚间，证监会发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，要求整顿机构或个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户、借用他人证券账户、代理买卖证券等行为.分析认为，这是制度建设的一个完善，有利于市场未来建设，市场品种分化将展开，绩差股与绩优股的分化将有可能出现一个阶段的分化，但超跌股仍有表现机会。

　　张生国：有助于市场稳定运行。

　　导读：

　　暴跌启示录：杠杆“双刃剑”下慢牛或真正实现
　　防疯牛再现 证监会开始动刀虚拟账户
　　监管清理配资账户 防范杠杆疯牛重来
　　国家网信办：全面清理配资炒股的违法宣传信息　　
　　证监会清理整顿违法从事证券业务活动　　
　　场外配资黑洞:被放纵的野蛮生长
　　一个90后股民配资的血泪史
　　大盘4000点前再迎组合拳

　　(中国证券网 汪茂琨整理)

　　暴跌启示录：杠杆“双刃剑”下慢牛或真正实现
　　“19天，最大调整幅度34.85%！”A股市场的本次暴跌，终于在上周告一段落，但对于亲身经历其中的投资者，尤其是杠杆玩家而言，过去一周的5个交易日，却是他们投资生涯中所经历的“最漫长一周”。
　　他们有的是场内的两融参与者，有的是“刀尖上跳舞”的配资客户，有的是分级基金B类投资者，有的是股指期货上的多头玩家，他们在调整周期如此之短、幅度如此之大的下跌中，受伤至深。
　　“价值投资不是亏钱的遮羞布，我在5000点以上就提示过，一定要坚决去杠杆，因为让你终身富裕的秘密就是，永远不负债投资！”在看过《倒在黎明前夜被强平者的自白》后，北京某知名私募董事长警示称。
　　在专业投资者看来，本次危机是由清查场外配资引起的，在杠杆的作用下类似多米诺骨牌一块一块地倒下，最终演化为了一场全民恐慌性抛售的流动性危机，而在其中，期货衍生品在其中起到了推波助澜的作用。
　　杠杆玩家的“最漫长一周”
　　尽管在历经史上最强救市后，持续19天的恐慌阴霾正慢慢散去，但一篇名为《倒在黎明前夜被强平者的自白》的文章，仍让不少投资对杠杆交易心生敬畏。
　　截至记者发稿，文章所述的“850万资金，1:1融资被强平”等核心细节仍无法证实，但在这场股灾中，使用杠杆交易的投资者无疑受害最深。杠杆是一把“双刃剑”，操之适当，如虎添翼，而一旦操之失当，则损失加倍。
　　老于，江湖绰号“孤独的投资者”，是记者长期跟踪的一位专业投资者，也是一位两融市场的资深参与者。据他介绍，他在这一轮股灾中也使用了融资，但由于标的是银行股，并没有受到太大影响。
　　“为什么我会成功躲避这场暴跌，经过反思我认为是因为我始终没有违背自己设立的关于投资和投机的最基本原则，而这些原则是建立在既往的投资或投机的失败中所总结出来的最基本经验教训。”7月9日晚上，老于对记者反思道。
　　老于回忆称，去年6月份市场仍处于低迷期，他就坚守以银行为首的蓝筹股，一直满仓持有，但在5000点附近，他卖出手中其他股票并全仓民生银行而逃过这场暴跌所致的巨幅调整，这种调仓完全是根据低买高卖的基本投资原则执行。
　　老于的融资比例在多数时间都是偏低的，他有两个基本原则，一个是股票处于相对低位且低估值时，可以适当少量融资跟随本金做长期持有，另一个原则是利用暴跌深幅调整后用大量融资分批建仓，缝反弹及时获利了结并落袋为安。
　　“本轮大跌中，之所以有一些人会亏损惨重甚至爆仓，就是因为用了大的融资仓位试图赚取大的波段，根本上讲这是内心贪婪所致。”老于对记者表示，他身边不少爆仓的投资人，其教训历历在目。
　　过去一周5个交易日内，对于很多杠杆玩家而言，是非常漫长的一周，他们从在恐慌中抱有侥幸，到高开低走后再度恐慌，最后倒在黎明前被强行平仓，或侥幸逃生与“死神”擦肩而过，却也损失惨重。
　　“要利用恐慌，而不是被恐慌利用，要利用好此次危机，因为它给我们带来的是机会。”作为基本面驱动的逆向投资人，淡水泉投资赵军称原本以为躲过了中小板的泡沫，但此次流动性危机也影响了他们选定的冷门股。
　　一场因流动性引发的暴跌
　　“成亦杠杆，败亦杠杆”。6月12日，上证综指创出5178.19点的本轮牛市高点，之后各类指数出现较大幅度的单边下跌，并伴随着流动性的丧失。这一期间，所有参与交易的A股股票平均下跌幅度为46%，到7月9日，大约有58%的公司停牌，流动性降低到谷底。
　　正所谓盛极则衰，事物发展都有其必然过程；股市的牛熊转换有其必然性，只是时间的不确定性，让市场的参与者无法揣度，心生敬畏。我们仔细去探寻本轮市场从启动到回归的基本驱动，必然发现其中变化的逻辑。
　　“股市的根基与市场已经严重背离，今年经济将会探明中长期的底部，但探底后是L形还是U形还要观察，经济L型牛市有底部，经济是U型牛市不言顶，所以未来半年或一年是一个关键的节点。”国泰君安首席宏观分析师任泽平在2015年证券市场中期策略会上如是称。
　　在经济尚未好转迹象，股市却迎来了一波加杠杆带来的超级牛市。数据显示，从年初平均1万亿两融余额，到6月份高峰的将近2.3万亿，再加上场外配资、伞形信托、分级基金B的价格杠杆，为股价迅速攀升提供了凶猛的火力支援。
　　不过，敏感的投资者已经意识到市场微妙的变化。记者在采访中发现，部分私募和公募基金在6月初的策略上已倾向保守，甚至有来自包头和重庆的两家私募均在6月初发出“再见A股”的离场声明。
　　转眼，人声鼎沸的市场已在高歌猛进中进入6月份，这一在货币政策变化、市场流动性最脆弱、最脆弱的月份。有人统计，自年初证监会首次发出两融风险以来，至年中至少已经发出八次警告，此时可谓“山雨欲来风满楼”。
　　自6月12日上证综指创出5178.19点本轮高点后，各大指数均出现较大幅单边下跌，伴随指数下跌，融资余额快速下降，加上银行伞形信托、场外配资，余额下降的规模更大，流动性迅速降低到谷底。
　　“当支撑股市上涨的基础条件中，最基础的实体经济不断探底；而短期支撑动力，政策和概念，被过度消费，或者不具备时间效应时；而直接推动力的资金流被过高杠杆严重毒害，那么灾难不就近在眼前了。”一位知名私募总结称。
　　淡水泉投资赵军也持与此相似观点，他认为此次A股流动性危机是从创业板开始的，同时波及主板，紧接着传导到H股、海外中概股、新三板；人民币汇率开始走弱，市场信心不足；海外的大宗商品、国际股市受到影响。
　　于是，由局部资产泡沫破灭引发的流动性危机，最先引发的是这些高杠杆的抛售，然后逐渐波及次高杠杆头寸，之后发展到普通投资人的抛售。当A股股票平均下跌最大到46%，几乎所有没有来得及抛售的杠杆都面临平仓风险。当市场集体恐慌性抛售、同时又向市场赎回流动性的时候；流动性就瞬间丧失。
　　在神农投资总经理陈宇看来，在这一场危机过后，证监会暂停IPO、6个月内大股东及董监高不得通过二级市场减持、推进上市公司发布利好等政策将在未来相当一段时间内为市场提供一个有利的环境，但短期内市场情绪的反转并不足以支撑行情一路高歌，行情仍将反复、筑底，最终走向慢牛。
　　“杠杆牛市”警示录
　　上周四、五两个交易日，上证指数低开高走连续逼空上涨，个股上更呈现出“千股涨停”喜人一幕，但隐藏在投资人心中的恐慌仍未完全消散。而在期间，业内也对这轮由高杠杆驱动的牛市利弊的反思，却远未停止。
　　“最强的地震似乎已经暂告一段落，但基金的投资管理还是要警防余震。”上周四收盘后，民生加银总经理吴剑飞表示，本次股市危机已经基本度过，很大程度消除了股票市场的一部分泡沫，但并不是全部，投资者接下来可能要更加关注公司的基本面，关注母公司的估值。
　　“牛市格局依然存在，经济基本面存在改善预期，并且流动性充足；制度和政策层面仍有催生并维持牛市的手段，未来最大的可能是牛市行情换挡，市场进入新的、回归基本面的盈利模式。”淡水泉投资的赵军认为。
　　在赵军看来，货币政策的宽松方向短期不会发生变化，也就是说政策对于经济和市场而言，总体仍然是友好的，国企改革、注册制改革和人民币的国际化仍将继续推动行情深化。
　　所谓“成亦杠杆，败亦杠杆”。为吸引更多资金入市，强化资本市场对实体经济的支持，需要引进杠杆化产品；反过来，股市过度疯狂，易引发流动性匮乏危机，并蔓延到市场以外，伤害整个经济体系，甚至社会稳定。
　　有激进市场人士认为，只有限制中国股市的融资规模，减少资金杠杆推波助澜的作用。因而，严格禁止银行资金进入股市，禁止场外配资炒股，融资规模被控制在3000亿左右的情况下，股市震荡幅度会受到限制。
　　“市场稳定后，重新设计股指期货等金融衍生工具的交易制度，提高做空成本，限制低成本做空，严厉打击恶意做空者。同时，后续要加强对杠杆的监控，将场外配资纳入常规化管理，而在降杠杆时则应遵循循序渐进的原则。”对于杠杆的监控，银河证券研究所认为。
　　有专家提出“去杠杆化”修复资产负债表。事实也证明，过快地降低杠杆率，会使得之前由债务扩张推动的需求扩张大幅下滑。经济增长面临压力较大，加剧了去杠杆过程的痛苦。有专家认为，杠杆不会消灭，而是消化，也许更贴近国情。
　　“敌进我进，是粟裕对日作战时经常采用的游击战术。日军到根据地扫荡。八路就到敌后去偷袭。现在，市场剧烈震荡向下的阶段暂告段落，进入大比例分化阶段。”谈及股灾后的操作，陈宇称垃圾股将继续跌，低估值的好公司则要大胆买入。（上.证）

　　防疯牛再现 证监会开始动刀虚拟账户
　　昨日晚间，证监会发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》(以下简称《意见》)，要求整顿机构或个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户、借用他人证券账户、代理买卖证券等行为。在A股刚刚反弹之际，证监会的这一发声被理解为是严防场外配资复燃，最终目的更是为了股市平稳运行，力保疯牛软着陆。
　　重申规范实名制账户
　　证监会紧急发文，在民生证券首席策略分析师李少君看来，这意味着监管层在重申严格落实证券账户实名制。
　　《意见》表示，进一步加强证券账户管理，强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。同时，证券公司在开户过程中必须对客户信息真实性进行核实，不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。“这主要是为了防止风险，账户不实名导致有些账户是无法监管的。”杨德龙如是说。
　　在李少君看来，市场目前的高风险违规杠杆主要包括伞形信托、P2P等非穿透的股票账户。而该类杠杆资金的快速堆积和撤离是本轮股市大幅下跌的重要助推因素，该类杠杆给市场带来的最大风险在于杠杆规模、杠杆比例等因素不可测、不可控，且杠杆资金的归属不明确、不穿透、不实名。这就使得市场出现与杠杆资金相关的风险时，无法准确预测风险的大小，在风险暴露时，也就无法掌握和预测风险暴露的节奏和结构。而管理层现在重申规范实名制账户，就是为了规避可能存在的风险。
　　再查场外配资
　　同时，证监会还表示，各证监局应当督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。在著名经济学家宋清辉看来，这意味着监管层开启了新一轮的严查场外配资风暴。“随着市场回稳，一些投机者为利益违法配资或会卷土重来，证监会发文清理整顿意在保持严打态势，防止疯牛有所抬头。”宋清辉如是说。
　　同时，证监会还表示，《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》发布前的存量可以持续运行，按照有关规定逐步规范，但不得新增客户、账户和资产。在南方基金首席策略分析师杨德龙看来，这意味着监管层对于场外配资采取了新老划断的态度。“老的符合规定的还可以继续用，已经设置了子账户的并没有强制平仓，只是不能新增。”在杨德龙看来，监管层的这种做法既控制了市场的配资风险，也减少了对于市场的影响。
　　需要注意的是，除证监会之外，国家互联网信息办公室也在昨日发布通知，称将全面清理配资炒股等违法网络宣传广告。而昨日在百度输入“股票配资”关键词，媒体记者发现约有74.8万条相关信息，由此可见，目前场外配资情况依然严峻。
　　意在保证疯牛软着陆
　　“监管层的意思很明确，防患于未然，同样的问题不能出现两次。”宋清辉如是说。而英大证券首席经济学家李大霄则表示，这是管理层规范市场的举措，也有一定的风险管理、控制市场杠杆的因素在里面。
　　据李少君介绍，去年市场的疯牛上涨以及近期的连续大幅下挫，主要是受杠杆资金的影响。其中，高风险的违规杠杆更是对市场的暴涨暴跌形成了重大影响。而在经历了快速反弹之后，市场杠杆资金出现迅速恢复的迹象，场外高杠杆违规资金很可能再次进入市场，并有可能再次导致市场重回疯牛状态，进一步加剧市场的暴涨暴跌，从而使得市场去杠杆的成果和代价有付诸东流的风险。因而，监管层的行为更像是在为疯牛打疫苗。
　　由于此前监管层的清理配资让A股经历过一轮连续的大跌，因而在昨日证监会发声后，市场解读声音也各有不同。有投资者认为这对于刚刚有反弹迹象的A股属于大利空，可能导致恐慌性资金再度逃出。不过，在杨德龙看来，只有清理之后才能让市场走得更稳健。“清理违规配资对于股市的成长而言长远是有利的，由于违规配资人员的紧张，短期市场可能出现一定的波动，但是考虑到国家队护盘资金仍会持续买入，所以市场反弹的趋势不会改变。”杨德龙称。(北.京.商.报.马.元.月..董.亮)

　　监管清理配资账户防范 杠杆疯牛重来
　　“电话被打爆了，客服都在忙，没有时间接受采访。”一位配资平台负责人对记者称。
　　A股反弹之际，场外配资有卷土重来之势。
　　昨天下午，证监会紧急发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》([2015]19号)(下称“19号文”)，对开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户，代理客户买卖证券等行为进行清理。
　　19号文的发布与场外配资有什么关系？业内人士告诉本报记者，该文件的出台正是为了防止配资死灰复燃，规范各类非正常杠杆资金，遏制疯狂炒作。
　　监管层此前就说过：“部分场外配资活动对证券公司信息系统安全带来较大风险，并涉嫌违反账户实名制、禁止出借证券账户等相关规定。”
　　“这招直指要害，虚拟配资账户是股票配资的根本。”一位配资业内人士对本报记者表示，禁止虚拟配资账户，几乎相当于“斩断”配资公司的合规性道路，且未来也很难再找到一条合规性道路做配资业务发展，这是监管层面对配资业务大幅调整的表现。
　　配资潮又起
　　记者多方采访发现，部分配资客，尤其是线上小额配资客“蠢蠢欲动”，有的线上配资平台7月10日的配资量较前一日实现近一倍增长。
　　在某平台负责人看来，正如通过杠杆更快赚钱一样，想要抓住市场机遇更快弥补损失，在一些投资者眼里，唯有使用配资杠杆这一具有放大镜效果的工具。
　　据记者，A股反弹后第一时间联系他们咨询配资业务的，更多是之前有过配资经历的“行业老人”。在他们看来，面对股市短时间翻红，配资客在两天之内爆发式地咨询业务是一种必然。
　　除线上配资外，线下配资也在各个角落处伺机而动，寻找新的配资机会，而相比线上的透明，线下更多在暗处操作，依旧将配资比例高位维持在5倍，资金使用成本也是居高不下。
　　监管层对配资的监管始于今年2月3日，证监会证券基金机构监管部下发文件，对券商提出，禁止其通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。4月份，证监会主席助理张育军再次公开重申上述要求。
　　直到6月12日，证监会宣布下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》(下称《通知》)，券商为场外配资提供接口服务的行为，被要求禁止。
　　据记者表示，大量配资的涌入为市场带来资产虚高，“杠杆牛”必然会带来“杠杆熊”和“踩踏”，“股价由急速上涨到掉头下跌，配资的散户投资者并非被套牢了，而是直接被干掉了。”
　　“通过伞形信托、配资等，将本来10元的股票炒到100元，这实际是将股价恶意做高。”一家大型券商首席策略分析师对记者表示，通过对证券账户的管理，可以消除股市的虚涨，有利于回归价值投资。
　　与前几次监管不同，此次对配资出手的不只是证监会。国家互联网信息办公室昨日发布《关于全面清理“配资炒股”等违法网络宣传广告的通知》，以切断配资炒股通过互联网平台和媒体进行违法宣传的路径。
　　7月底完成核查
　　证监会对场外配资等制定了核查时间表。19号文要求，各证监局按照证监会《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》要求，督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。中国证券业协会从2015年8月份开始进行评估认证。
　　中国证券登记结算公司(下称“中国结算”)负责落实证券账户实名制。按照要求，中国结算将强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。
　　证券公司负责具体核实，在为客户开立证券账户时，也需要对客户申报的姓名或者名称、身份的真实性进行审查，保证同一客户开立的资金账户和证券账户的姓名或者名称一致。证券公司不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。对通过外部接入信息系统买卖证券情形，证券公司需要严格审查客户身份的真实性、交易账户及交易操作的合规性，防范机构或者个人借用本公司证券交易通道违法从事交易活动。
　　另外，信息技术服务机构等相关方也将面临清理整顿。不过，证监会《通知》发布前的存量可以持续运行，按照有关规定逐步规范，但不得新增客户、账户和资产。19号文对投资者也做出规定，要求投资者实名制开立证券账户，不得出借自己的证券账户，不得借用他人证券账户买卖证券。
　　证监会上述所谓账户清理，具体是指什么呢？
　　“配资平台一定需要一个资金操作渠道，通过某一个账户实现强行平仓和警戒的功能。而这个账户又一定不能是被配资人自己的，只有平台拥有操作权才能控制风险。”一位配资行业业内人士对记者表示，虚拟账户对于场外配资平台来说是一道绕不过去的坎，无法逃避的问题。
　　“技术本身是中性的，针对配资账户的操作本身不会涉及法律犯罪问题。”一家大型律师负责金融业务的资深律师对记者表示，在民间场外配资方面，具体业务涉及到违法的行为表现在两方面。
　　一方面，作为互联网理财平台，为配资客提供的资金并非平台自有资金，而是通过发类固定收益类产品集资，进而为客户提供资金进行杠杆炒股，该种方式或会踩到非法集资的红线。“这方面同P2P平台类似，在出售端是否有资金池或平台自行担保，承诺固定回报，以及严重超过人数限制进行份额化，这些做法均会涉及非法集资问题。”上述律师说。
　　另一方面，从被配资人的角度来看，平台具体从事的配资业务是否遵循类金融机构道路从事持牌金融机构才能够做的业务。“如果平台业务模式只是纯粹做一笔融资，尚且可以，但是如果是一个理财平台，实施委托理财、证券投顾等正规持牌机构才能够开展的业务，将会带来非法经营等问题。”该律师告诉记者。
　　19号文影响几何
　　对于19号文的发布会否引发新一轮大跌？有券商人士表示，发文是情理之中，不必过分解读。
　　“规范市场不能只做一半，之前就发文了，这次把一些详细的法规补上了。”一券商分公司高管对记者表示，证监会此次发文虽未明确针对场外配资相关的Homs系统以及伞形信托存在的监管真空问题，但场外配资存在的相关问题无疑是被放到了砧板上。
　　上述大型券商首席策略分析师对本报记者表示，19号文不会引发市场大跌。“与6月12日的时点不同，现在市场已经跌得差不多了。”他表示，这也是市场近日能够稳住的主要原因。
　　不过，也有业内人士认为，监管层的一再发文，让场外配资行业持续经历阵痛，场外配资的大趋势将是阳光化，“我们也希望监管明确，如果是实名、拿牌照才能做，我们也会按监管要求来。”一位配资公司高管称。
　　对于19号文这一“狠招”，一位配资平台负责人也认为，民间配资正规化进程将加快。在他看来，虚拟账户、分仓管理等业务模式在私募、券商、基金等多个子业务中均已长期存在，如果未来仅仅允许持牌机构开展该业务，堵死民间配资的道路，那么针对配资平台的牌照政策一定会慢慢放开。
　　“从国家主导互联网+，大力推广普惠金融的政策性方向来看，不太会采取这种堵死后路的方式。”另一位配资平台高管对本报记者表示，正规持牌机构在很多层面做不到互联网金融正在努力的普惠金融业务，许多细分领域仍然需要非正规军的力量。(.第.一.财.经.日.报.杜.卿.卿. .王.莹. 王.娟.娟)

　　国家网信办：全面清理配资炒股的违法宣传信息
　　国家互联网信息办公室12日发布通知要求，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。
　　通知称，近期发现，部分机构、个人利用互联网平台、社交媒体、即时通信软件等网络渠道大量发布“配资炒股”广告，为投资者买卖证券提供融资、配资服务，并通过信息系统开立虚拟证券账户或者借用证券账户，为投资者代理买卖证券。上述行为违反了《证券法》、国务院《证券公司监督管理条例》关于未经批准不得从事证券业务以及禁止从事非法证券业务的规定，并存在夸大宣传、误导投资者等不当情形，损害了投资者合法权益，扰乱了证券市场秩序。
　　为净化网络环境，维护市场秩序，各互联网平台、媒体单位从本通知下发之日起，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。(.中.国.证.券.报）

　　证监会清理整顿违法从事证券业务活动
　　中国证监会12日发布的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》指出，一段时期以来，部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券，违反了《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的规定，损害了投资者合法权益，严重扰乱了股票市场秩序。近日随着市场回稳，这些违法现象又出现了卷土重来的势头，可能再次危及股票市场平稳运行，必须予以清理整顿。
　　各证监局应当按照中国证监会《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》要求，督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于2015年7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。中国证券业协会从2015年8月份开始，依据其《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，认真开展相关评估认证工作。
　　中国证券登记结算公司应当按照《证券法》第一百六十六条的规定，严格落实证券账户实名制，进一步加强证券账户管理，强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。
　　各证券公司应当按照《证券公司监督管理条例》第二十八条的规定以及证券账户管理规则，在为客户开立证券账户时，对客户申报的姓名或者名称、身份的真实性进行审查，保证同一客户开立的资金账户和证券账户的姓名或者名称一致。证券公司不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。对通过外部接入信息系统买卖证券情形，证券公司应当严格审查客户身份的真实性、交易账户及交易操作的合规性，防范任何机构或者个人借用本公司证券交易通道违法从事交易活动。
　　信息技术服务机构等相关方，直接或者间接违法从事证券活动的，应当清理整顿。中国证监会《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》发布前的存量可以持续运行，按照有关规定逐步规范，但不得新增客户、账户和资产。
　　证券投资者应当按照法律法规和中国证监会的有关规定，严格遵守证券账户实名制要求开立证券账户。任何机构和个人不得出借自己的证券账户，不得借用他人证券账户买卖证券。对违法从事证券活动的行为，中国证监会将依法查处；涉嫌犯罪的，依法移送公安机关。（.中.国..证.券.报）

　　场外配资黑洞:被放纵的野蛮生长
　　天下武功，无坚不破。
　　当投资遇到杠杆，单边上涨，盈利加速，单边下跌，则亏损亦快，乃至爆仓。2015年6月15日~7月8日，A股市场的参与者在短暂却又漫长的68个交易小时中，见证了去杠杆螺旋中的多杀多惨况。
　　笔者在7月6日发表于的《中国中车(601766)：神车变灵车，压垮A股系统的最后一粒沙子》一文中分析，从市场微观演化复盘，6月9日中国中车在重组复牌次日从涨停到跌停开启了其股价下跌之旅，同时也无意中成为A股杀杠杆的第一张骨牌。
　　第一张骨牌的威力在于中国中车的龙头地位，更在于触发了隐含于A股系统中的杠杆链条，前者更具象征意义，后者则是致命的。
　　更致命的在于，杠杆资金中的正规军券商两融数据变动每日可以监控，但场外配资规模到目前依然是个黑洞，无从精确统计，从一开始就被放纵野蛮生长。
　　场外配资规模黑洞
　　百度一下“配资”，出来490万条结果，在前10页除了少数几条相关新闻，其余都是经过百度认证的推广广告。
　　在这场A股系统性崩溃过程中，场外配资被指责为罪魁祸首，皆因其在过去的数月里野蛮生长。
　　近年来，互联网金融风靡中国大地，热到匪夷所思的一个地步就是，2015年5月多伦股份(600696)公告称更名为匹凸匹，一口气引来两个涨停板。其实很多公司不过是打着创新的旗号，利用新兴的互联网技术手段规避监管而已，诸多高利贷公司摇身一变P2P公司。
　　场外配资很多也是这些本质上放高利贷的公司在做，有资料显示，早在1996年，福建泉州一带就开始出现借贷炒股，算是“配资”炒股的雏形，到2005年配资在杭州开始公司化运作，2010年，在温州呈现规模化发展。
　　其实配资在证券交易中泛滥之前，2011年期货配资业务就曾疯狂席卷市场，导致2011年7月证监会发布《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止了期货配资。
　　另据申万调研，从2012年底开始，配资业务开始盛行，当时量还比较小，江浙一带比较多。申万2015年3月草根调研显示，温州大约有800亿，约占全国一半（这为市场大跌期间温州配资公司强平配资客户同时做空股指期货的传闻埋下了伏笔）。
　　2014~2015年配资业务走向全面爆发，并且出现了新形式，如伞形配资和影子配资。P2P平台配资是影子配资的典型，商业模式简单，资金来源和投向、仓位都没有限制，资金在配资方的账户管辖之下，设定一定的预警线和强平线即可。
　　场外配资规模究竟有多少？鉴于渠道的多样性以及灰色地带的存在，场外配资数据属于黑洞，2015年6月~7月，有三家券商进行了场外配资规模的测算。
　　申万宏源(000166)证券测算，整个场外配资市场规模约为1.7万亿~2万亿；华泰证券(601688)草根调研后测算，前期配资规模峰值预计在1.2万亿~1.5万亿；光大证券(601788)首席经济学家徐高估算，场外融资盘大致有2万亿。
　　规模是黑洞，入场时间上也只能大概估算。但有一点可以肯定，A股的上涨速度与场外配资的进场规模是成正反馈的。
　　时间点上估算，场外配资集中在2015年3~5月，增量资金约为1.2万亿。因为2015年初调研的情况显示当时的场外配资存量约为5000亿~6000亿，3月以来银证转账开始大量涌入，每周增加量约为1200亿~1300亿元。
　　此外，从4月起，券商可供融资开始短缺，中小券商融资根本无余额，就连华泰证券这些的大券商也需要不断地刷新软件才能融入资金，这使得对场外配资的需求大增。此外，5月底场外配资检查开始趋于严格，这也就限定了场外配资集中入场时间。
　　低估的杀伤力，迟到的公开
　　配资加杠杆作为一种投资工具，本身是中性的，但问题在于场外配资将杠杆借给了那些风险承受能力低，又很少有杠杆交易经验的人。这些配资客上涨之时近乎无脑买入，下跌之时只能任凭被强平，同时还不自觉地充当了连环引爆上的一环。
　　6月26日，上证指数低开128点，当日大跌335点，跌幅为7.4%，超过1000只股票跌停。上市才两天的国泰君安在第2个涨停板被打开，一般新股上市皆有10个左右的涨停板，由此可见市场的流动性之差。
　　就是从当日起，少数人忽然开始意识到这次大跌的不同寻常，并非牛回头，而可能是场外配资在连环爆。但即便这样，专业机构也低估了连环爆的威力，当然更有可能是场外配资的黑洞超出上述的估算。
　　6月28日，周日，申万宏源证券召集了一个电话会议，估算两融及场外配资，得出的结论是清理进入尾声，向下空间已被封杀。而从6月29日~7月8日市场持续大跌来看，这个结论显得太乐观了。
　　6月29日，市场依旧大跌，面对越来越多的传闻与恐惧，证监会6月29日中午披露，沪深两市近两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，当天上午强制平仓规模约22亿元。当晚，证监会发言人又称，场外HOMS接口配资4400亿元，平均杠杆3倍，子户数从5月24日37万户降至6月29日的18万户。
　　但市场情绪反而更为焦虑了，一是只强平了几十亿元，意味着还有上万亿元的场外配资要被触发强平；二是4400亿元的规模远低于市场预期，早在2015年2月就有传闻HOMS系统托管的资产规模近万亿，市场在恐惧之下选择了不相信。
　　6月30日午间，中国证券业协会称，场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺(300033)系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。以恒生公司HOMS系统为例，近两周以来强制平仓金额合计约150亿元，占市场交易量的比例很小。
　　割不断的HOMS系统
　　3月以来，监管层对于场外配资三令五申，但屡禁不止，盖因券商作为利益攸关者，一直舍不得割断HOMS系统等场外配资交易接口，因为可以收取较高的佣金费用。
　　HOMS系统是上市公司恒生电子(600570)开发出来的一种投资工具，可以将证券账户下的资金进行分仓管理，独立进行交易和结算，用户在网上进行账户托管。
　　一段被广为引用的文字是这样诠释HOMS系统的，“分仓单元实现了基金管理人在同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能，其本质是打破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限。更为重要的是，这个账户是‘阅后即焚’，不会在金融机构系统中留下一点痕迹，一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在HOMS系统中做一个简单的操作，交易达成目的后，悄无声息地离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、账号注销）”。
　　中国证券业协会应该是最早注意到场外配资的风险的机构，2015年3月中旬，该机构向各家券商下发修订后的《证券公司网上证券信息系统技术指引》，该指引文件第五十四条明确指出，“证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口。证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。”
　　4月16日，该机构又召开证券公司融资融券业务情况通报会。中国证监会主席助理张育军出席会议，并对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求，不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。
　　现在回头看，一定很遗憾，如果当时证券行业严格遵循着七项要求，A股此次大跌应该可以被避免。但实际上，直到5月25日，多家券商对媒体表示还处在自查自纠阶段。
　　作为利益攸关者，券商对此的态度自然是暧昧且观望的。4月17日证监会周五例行发布会上通报了上述的七项要求，引起新华富时A50股指期货大跳水，鉴于“1·19”大跌，监管层破天荒地在周六（4月18日）紧急澄清：融券业务新政并非打压股市，市场不宜过分解读。也许是为了进一步缓解市场恐慌，4月19日晚央行在年内第二次宣布降准。
　　就这样在监管层提前打转向时，利益攸关者持观望态度时，场外配资的风险越积越大。随着市场突破5000点，也许监管层出于风险担忧，进一步官方话语式警示场外配资风险。尤其是在一则沸沸扬扬的长沙股民押注中国中车被强平后跳楼自杀的传闻后。
　　6月12日，证监会新闻发布会上要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。6月13日，证监会官方微博再次发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。自此，导火索被拉开了。
　　大跌已经发生，负有间接主体责任的证券行业利益却并未受损。相反，在紧锣密鼓的救市中，证券业协会6月30日表示，从8月份开始，协会将接受证券公司外部接入信息系统评估认证申请。也就是说，之前数月想要关闭的场外配资接口现在不关了。是不是很无语？
　　不过在7月12日，先是国家网信办发布通知，要求全面清理“配资炒股”等违法网络宣传广告。当日晚间，证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，严禁借互联网创新之名行违规之实。
　　场外配资是罪魁祸首，那么如果说苍蝇不叮无缝的蛋，显然A股系统的不稳定性也不应该回避，下回请看《A股惊魂之技术性复盘之三：不稳定的A股系统》。（第.一.财.经.日.报.艾.经.纬）

　　一个90后股民配资的血泪史
　　6月15日以来，A股的深度回调让不少沉醉于牛市的投资者切身领教到杠杆资金带来的巨大风险，风险偏好高、敢于大胆加杠杆的90后股民也未能独完，尤其是那些配资加杠杆的90后。
　　“朋友说，白痴都能赚钱，我想我不至于比白痴还差吧。”一位90后新股民夏蝶谈及入市原因时说，因为牛市来了，看到别人一夜暴富眼红，抱着赌徒心理开始了配资之路。
　　夏蝶自2014年年底入市，刚开始拿了一笔零花钱试水，以1：5的杠杆融资，配资公司给了她一个信托账号，在一个软件上进行交易。彼时正逢A股疯涨，夏蝶也初尝甘露，此后开始追加保证金，最后索性把自己的存款全部投入，再一次进行配资。
　　5月5日，大盘开始三连跌，夏蝶不多的盈利一去不返，保证金也开始亏损。但她坚信牛市依旧存在，由于担心踏空，她开始向朋友借钱炒股，追加的保证金也越来越多。
　　夏蝶看不懂K线图，不清楚筹码分布图，只热衷于“朋友推荐”，经朋友介绍加入“牛人云集”的炒股群，从群里获取信息并跟风。“5月份只是在填股市震荡的坑，好不容易这个坑填满了，股市震荡一下，又要填下一个坑，总体没有太大的盈亏。”夏蝶说。
　　不过，好景不长，上证指数在6月15日开启了大跌模式，至7月7日累计下跌27.86%，其中6月26日跌幅达7.40%，成为本轮牛市以来的第二大单日跌幅。
　　经历了5月的跌宕起伏、6月中旬的大跌后，她仍抱着股指回升的信念坚守着，不愿割肉，亦未曾想到会跌入“十八层地狱”。夏蝶称，当总操盘资金亏损10%时，配资平台就会发出预警通知，需增加保证金，否则将被强制平半仓。不愿割肉的夏蝶只能继续借钱，但大盘并没有因为各方的救市而立即翻红。“看着保证金一点一点亏完，最后自己也受不了了，准备跑的时候发现被清仓了，最后一次，没有收到任何通知。(.第.一.财.经.日.报.林..琴.思)”

　　大盘4000点前再迎组合拳
　　大盘4000点前再迎组合拳 绝地反击的大盘
　　本周将冲至4000点大关，同时又承受着1000多只股票复牌的压力。昨天，公安部、证监会和国家网信办又释放出各种信号，为反弹中的大盘撑腰打气——
　　个别贸易公司涉嫌犯罪
　　市场有消息称，周一至少有300余家公司加入复牌大军，大盘能否冲过4000点成为投资者的焦点所在。而昨天出现3条重磅消息的叠加效应，更让市场走势变得扑朔迷离；其中每条都需要资本市场玩味和消化。
　　公安部打击恶意做空的每条消息都牵动着投资者的神经，同时这轮暴跌的元凶也开始浮出水面。新华社称，昨天上午，公安部副部长孟庆丰率跨部门工作组抵达上海。工作组现已发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易等犯罪的线索，正在依法开展调查。公安部的动作可谓势猛力沉，上周四上午，副部长孟庆丰带队到证监会，会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。当天晚些时候，证监会、公安部执法人员已进场对上周三涉嫌恶意做空大盘蓝筹的十余家机构和个人开展核查取证工作。
　　紧接着，另一名副部长傅政华也参与了此次打击证券期货领域违法犯罪活动，两位副部长同时参与打击恶意做空行为，规格之高极为罕见。
　　恶意做空者被核查取证
　　此轮暴跌以来，7月8日是一个特殊日，此前证金公司高调入市，没想到这一天居然被恶意砸盘做空。
　　当天沪指暴跌5.91%，900余只个股跌停，大蓝筹股中信证券(600030)、中国平安和中国石化均被砸到跌停。前一天，它们被机构大手笔增持过，以中国平安为例，前一天成交量高达689亿，创出今年单日成交之最。当天中证500、沪深300、上证50三大股指期货全线跌停，也是历史上首次。于是这一天涉嫌恶意做空大盘蓝筹的十余家机构和个人，便成了公安部和证监会核查取证的对象。
　　昨天，前世界银行行长罗伯特·佐利克对外界否认了外资做空中国股市的猜测。佐利克称，外国投资者仅占中国股市的1%至2%，很难想象外国投资者是如何影响中国股市的起伏。“如果外资引导股市，首先得允许外国投资者来买你的股票，不管是养老金还是其他的各种形式。”
　　上个月宣称看到“千载难逢”的做空A股机会的“债券之王”比尔·格罗斯，近日公开否认参与做空，他表示，相比做空中国A股，目前自己已选择将赌注押在了标普500指数以及可能受到中国股市大跌影响的新兴市场货币上，而这些押注已经帮助他获利不少。“我正在专注于我自己的投资计划，而做空中国却真的不属于这部分计划。”他表示。
　　此前央行主管报纸曾暗示摩根士丹利等国际投行恶意做空A股，“从盘口上看，很明显，本轮做空资金经验丰富、实力强大且准备充分。相对于第一次经历杠杆牛市的A股来说，这些资金显然更加熟悉如何利用杠杆在每个阶段的爆仓效应，同时更加熟悉利用股指期货、ETF等一系列金融衍生工具组合做空，且面对政府的强力反击毫不手软，这显然会让人立刻和量子基金为代表的国际专业做空资金手法联系到一起。”
　　证监会要求券商7月底前后完成自查
　　昨天晚间，证监会和国家网信办双双出台消息，清理整顿市场违法活动。
　　证监会公布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》。证监会表示，一段时期以来，部分机构和个人借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券，违反了关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的规定，损害了投资者合法权益，严重扰乱了股票市场秩序。近日随着市场回稳，这些违法现象又出现了卷土重来的势头，可能再次危及股票市场平稳运行，必须予以清理整顿。证监会表示，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。任何机构和个人不得出借自己的证券账户，不得借用他人证券账户买卖证券。
　　意见要求，各证监局应当按照中国证监会《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》要求，督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于2015年7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。中国证券业协会从2015年8月份开始，依据其《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，开展相关评估认证工作。
　　网络渠道禁止发布配资广告
　　同时国家互联网信息办公室发布通知，请各互联网平台、媒体单位从本通知下发之日起，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，并采取必要措施禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。
　　昨天有称，政府终于抓住了病根，出手打击非法炒作、违规配资，平抑神小创泡沫。股市大跌的罪魁祸首不是恶意做空，而是对小票的恶意做多、恶意炒作，导致了小票的流动性危机和股市连锁反应。
　　依法清理场外配资
　　上周六，上海财经大学教授贺宛南指出，“A股平稳后应依法清理场外配资。”
　　文章称，从某种意义上说，7月8日是本次“股市大跌”的拐点。这一天，央行发布支持股票市场的紧急声明。其中有一句话特别重要：“中国人民银行将密切关注市场动向……维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。”正是在央行的“守住底线”的号召下，全国上下各个部门纷纷动员起来，有人统计，仅8日这一天，利好股市的就有15道金牌。正是靠着万众一心高调护市，才有上周四、周五的惊天大逆转。
　　文章指出，从金融领域的底线思维出发，在市场逐渐平稳之后，首先，要依法认真清理场外配资。令人担忧的是，这两天千股涨停，场外配资又大有“卷金重来”之势。其次，券商按净资本4倍融资的做法值得检讨。
　　无独有偶，国泰君安证券研究所昨天撰文指出，“本轮大跌元凶是有毒资产加杠杆，须防死灰复燃”。文章说，从各方渠道确认，杠杆交易存在再度加速苗头。7月9日，两市融资买入额1114亿元，是7月8日的两倍(最低点)。当务之急，务必尽快采取措施，避免重蹈覆辙。
　　其建议表示，将场外配资纳入管理范围，规范透明。严控两融和伞形信托的标的及融资比例。开正门，赌偏门，进行逆周期调节。发展融券业务。由于两融、伞形信托和场外配资涉及跨部门监管，建议成立一行三会联合行动小组。
　　周一开市利好放送
　　公安部副部长孟庆丰率工作组在上海追查操纵股市线索
　　证监会严查机构代理他人买卖证券等违法现象
　　国家网信办发布通知，全面清理所有配资炒股的违法广告信息(北.京.青.年.报.刘.慎.良)