机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
南方泵业:重大资产重组落地,大环保战略起航
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司公告重大资产重组方案,拟发行6830.91万股收购金山环保100%股权,发行价为26.26元/股,交易对价为17.94亿;同时向公司实际控制人沈金浩、公司董事兼总经理沈风祥总计发行不超过175.87万股募集不超过5000万元,发行价为28.43元/股。金山环保专注于工业与市政污水处理,收购金山环保将公司业务扩张至水处理工程领域,是公司“制造业+制造服务业+投资发展”战略的重大推进。金山环保与同业相比具有优异的盈利能力,在行业蓬勃发展的背景下,其对自身在污水处理领域的高速发展信心十足。两者在技术实力、下游客户资源、资本应用等领域可充分整合,协同效应明显。
根据我们此前的预测和金山环保业绩承诺,完成收购后公司2015-17年备考净利润为3.64亿、4.82亿和6.51亿,对应资产重组后股本备考每股收益分别为1.09元、1.45元、1.96元,2014-17年复合增速为35%(重组完成后调整盈利预测)。按照2015年62倍行业平均市盈率,上调公司目标价至67.58元,上调评级至买入。
支撑评级的要点
业务向水处理工程扩张,大环保战略起航。金山环保主要从事环保水处理工程总承包以及相关设备制造,是南方泵业水泵产品的延伸,收购将快速推进公司“制造业+制造服务业+投资发展”的战略布局。
水处理行业蓬勃发展,金山环保高增长信心十足。新环保法的施行与国家政策支持共同推动环保行业持续景气,作为环保核心产业之一水处理行业正从处理向利用升级,行业发展蓬勃。金山环保资质优秀,与同类上市公司相比毛利率、净利率遥遥领先,ROE水平也明显高于资产负债率同水平的公司。公司同时承诺2015-17年扣非后归母净利润分别达到1.2亿、1.9亿、3亿元,三年复合增速高达58%,彰显十足信心。
制造与工程结合,1+1>2。金山环保作为工业与市政污水处理公司,与南方泵业的下游客户具有一定的互补性。南方泵业在为金山环保提供泵产品技术支持的同时可凭借后者在水处理领域的项目经验与市场影响力快速推进相关产品市场。同时金山环保在进入上市公司后资本实力得到提升,项目扩张能力可显著加强。“1+1”有望大于2。
业绩增厚明显,增长加速。根据我们的预测,此次重组对公司2015-17年每股收益增厚分别达到18%、30%、46%,业绩增长较重组前预测明显提升。
评级面临的主要风险
重组方案未获批准;公司整合风险
估值
目前A股水处理领域环保公司2015年平均动态市盈率为62倍,据此按照完全备考业绩上调公司目标价至67.58元,上调评级至买入。
濮阳惠成:国内顺酐酸酐衍生物领先企业
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种齐全的生产企业之一。公司主要从事顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产、销售,主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等,齐全的产品线和丰富的产品品种规格有利于公司全方位满足市场需求,增强公司抗风险能力。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等,广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材等诸多领域。核心产品六氢苯酐及纳迪克酸酐产品质量已达到进口替代水平,获得诸多国际化工巨头的使用认证。2014年,甲基四氢苯酐产品的收入占比为33.6%,利润占比为28.6%; 六氢苯酐产品的收入占比为30.2%,利润占比为35.8%;四氢苯酐产品的收入占比为16.2%,利润占比为15.8%。
业绩变化情况: 公司营业收入自2011年的2.7亿上升到2014年的3.8亿,年均复合增长率为13%;营业利润自2011年的3333万元上升到4735万元,综合毛利率逐年上升,2014年为23.7%。公司2015年一季度实现营业收入9256万元, 同比下降0.44%;实现归属于母公司股东的净利润为1146万元,同比上升11.63%。
由顺酐酸酐衍生物作为原料合成的增塑剂具有良好的性能和环保无毒特征。国内对顺酐酸酐衍生物的需求呈快速增长的趋势,年均复合增长率达到23%以上。甲基四氢苯酐、六氢苯酐为公司的核心产品,生产与应用的工艺技术成熟,在国内处于领先水平。甲基四氢苯酐是顺酐酸酐衍生物产品中使用最广泛的一种固化剂,市场需求进入稳定增长阶段;六氢苯酐受益于环氧树脂固化和环保型增塑剂领域的快速增长。综合来看,预计2015年甲基四氢苯酐、六氢苯酐国内需求增速分别为10%和30%。
行业竞争情况:国内顺酐酸酐衍生物行业中的多数企业生产规模较小,产品线较为单一,产品质量稳定性较差,该类企业处在行业金字塔的底部;以公司为代表的少数国内企业掌握相关产品核心生产工艺,产品已实现进口替代并已大量出口,处在行业金字塔的中上部;而国际化工巨头凭借其强大的研发能力和品牌优势,处在金字塔的顶部。2009-2011年,公司顺酐酸酐衍生物的销量占全球市场比例为4.12%、5.28%、6.67%。
产品优势:公司是国内少数规模化生产高附加值产品的六氢苯酐、纳迪克酸酐的厂家之一,填补了国内工业化生产的空白;公司芴类衍生物产品的生产、销售已出具规模,处于快速发展的阶段,市场空间大,产品毛利率高。
我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.56、0.63、0.72元(发行后股本)。公司是国内顺酐酸酐衍生物领先企业,参考类似板块公司的估值,我们认为给公司2015年25-30倍动态PE 较为合理,对应公司合理价值区间为14.00-16.80元。
风险提示:(1)汇率及政策风险;(2)原材料价格波动幅度大。
金发科技:供应链金融步伐加快,主业+金融深度融合
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:原材料价格大幅下降,2015 年业绩同比将大幅提升; 参与设立花城银行,供应链金融平台已逐步形成。
传统改性塑料优势业务+新材料前景可期。金发科技主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料:家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游,车用材料紧跟 “节能、环保”两大发展方向,销量占总销量的30% 左右,连续3 年增速保持在25%以上,显着高于国内汽车6.9%的增速;家电材料下游客户为行业龙头,对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保持年均20%以上增长。新材料:高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点; 完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商,在农用地膜、3D 打印材料应用前景可期;碳纤维在2014 年底实现了销售业绩,向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步。
原材料价格大幅下降+未来产能逐步释放,2015 年业绩同比将大幅提升。公司上游原料主要为合成树脂石化产品,包括ABS、PP、PC 等,2014 年主要原料成本约占总成本的92.41%,受原油价格下跌影响,PP、ABS 价格较 2014 年均价分别下降约18%、13%;由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖,募投项目建设有序推进,未来募投项目效益将逐步释放,武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局。成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固,2015 年业绩同比将大幅提升。
万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台,公司借力主业+金融,打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万亿,需要供应链平台来进行资源整合,解决下游中小企业融资难的问题。2015 年6 月3 日公告称,公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行,拟定注册资本50 亿元,其中金发科技拟出资15 亿元,认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系,有针对性的对供应链金融提供配套服务。2015 年5 月设立“中合信保”,借助融资担保公司,增强供应链金融服务;2015 年3 月设立“金发大商”,为上下游客户提供仓储物流、质押抵押融资等服务;加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”;公司积极布局小贷、银行、保险金融产业, 配套物流仓储,全产业供应链金融平台已逐步形成,实现信息流、物流、资金流的三流合一,实现资源整合、产业结合。
首次给予“增持”评级。金发科技是国内改性塑料的龙头企业,供应链金融未来将是千亿级蓝海领域,公司尝试联合设立花城银行,逐步成型的供应链金融平台将成为金发科技盈利发动机;原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升;我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.44、0.54 元, 首次给予“增持”评级,6 个月目标价20 元,对应2015 年54 倍动态PE。
风险提示:原材料价格波动风险,供应链金融盈利不及预期的风险。
克明面业:深耕挂面二十余载,厨房工业化战略值得期待
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
挂面行业龙头,市场份额不断提升:公司连续多年保持了20%左右及以上的收入增速,除了湖南、湖北、江西传统优势市场外,华东区成功经验将复制到京津冀区域,2-3年完成全国化布局。公司不断提升市场份额,从2005年的1.4%提升到2014年的4.7%,已经稳居市场第一
欲做“厨房工业化”领导企业:公司欲做“厨房工业化”领导企业,厨房工业化将三步走:第一阶段:单品类面食厨房工业化,包括B2C、B2B。规划近3年完成。第二阶段:主食工业化(米饭+菜)规划5-10年做到。第三阶段:菜品工业化,包括热食(冷冻食物,微波炉加热)、熟食等。
增发将为公司中长期发展保驾护航:公司2015年6月3日公告不低于41.48元/股,股票数量不超过2,892.97万股,非公开发行募集资金金额不超过120,000万元。募投用途为扩产、产房改造及加强营销网络。项目投产后挂面产能由原来的29万吨增加到67万吨,产能增加一倍多,为公司挂面全国化发展及厨房工业化发展保驾护航。
股权激励有利于公司长期发展:2014年4月,公司推出股权激励计划,将公司中高层利益充分绑定。行权要求以2013年为基数,2014-2018年收入增速25%、50%、80%、116%、160%,净利润增速分别为10%、20%、40%、65%、100%。我们预计今年能达到行权条件。
投资建议
短期看,公司主业估值合理。中长期看,我们认为厨房工业化拥有广阔的市场空间,随着公司产品工艺的成熟、并购外延式发展方向的确立,公司市值拥有很大提升空间(目前市值仅50亿)。买入评级,我们给予公司未来6-12个月75-80元目标价位。
估值
我们给予公司未来6-12个月75-80元目标价位,相当于2015-2017年PE60-62倍、60-62倍、47-50倍。
风险
外延式发展不达预期风险
上海机场:q2旅客量有望同比增长超20%,推动收入高增长
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
5月数据回顾:业务量增速创下2011年来同期新高。
5月公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15.6%、22%,增速均好于4月。其中国内,起降架次同比增长20.9%,带动旅客量同比增长23.6%。国际,起降架次同比增长13.3%,较四月增速小幅下滑0.2ppt,旅客量同比大幅增长25.5%,连续4个月增速逾20%,5月单位起降旅客同比增长10.7%。
2015Q2展望:旅客量有望同比增长超过20%,推动营业收入高增长。
正如我们此前分析,14年底公司极限产能利用率仅65%,产能富裕,我们预计4月初高峰小时起降架次已再次上调。展望6月,我们预计起降架次、旅客量有望持续高增长10%/15%以上;2015Q2旅客量有望同比增长超过20%,进而推动营业收入的高增长。
2015-2016年展望:三期工程短期影响不大,ROE有望继续提升。
我们预计,2015年11月高峰小时起降或继续上调;2016年初,上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。此外,公司公告将于2015年11月开始建设三期工程项目,有望2020年投产,总投资约201亿元,资金由公司自筹解决。我们认为短期对公司成本不会产生影响,公司的ROE有望持续提升,主要源于:1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元;2)截至2015Q1,公司账面净现金67亿元,资产负债率17.5%;3)借鉴历史经验,考虑到投资额分期投入,预计2018-19年投入资金占比约60%。
估值:“买入”评级,目标价35元。
我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目标价。
通鼎互联:移动互联网生态又添两员虎将
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
主要事件。
事件1:对外投资公告。通鼎互联(002491.CH/人民币29.18,买入)拟以自有资金6,000万元投资南京云创存储科技有限公司(以下简称“云创存储”),投资完成后,公司将占其总股本的20%;以自有资金3,500万元投资北京天智通达信息技术有限公司(以下简称“天智通达”),投资完成后,公司将占其总股本的7%。加速公司移动互联网产业生态圈的布局。
1.云创存储是一家专业从事云计算、云存储领域技术研发、产品销售及服务的高科技企业。围绕大数据业务产品线,云创存储针对不同市场细化需求,推出了云存储、云处理、云视频、万物云、云传输、云环保、虚拟化等七大主要产品系列。公司对云创存储的投资符合公司围绕大数据进行移动互联网产业布局的转型升级战略规划。
2.天智通达拥有国内领先的移动数字媒体平台,同时拥有丰富的渠道资源,其开发的开心果在线教育APP将实现在中国电信定制手机中的预装。在线教育是大数据变现的重要方式之一,围绕大数据的应用与变现是公司未来对外投资的主要方向。
事件2:定增方案等事项获得股东会高票同意。公司2015年第二次临时股东大会决议公告显示,《关于公司非公开发行股票方案的议案》等11项议案以99.9%以上的高票同意率进行了表决,通过完成后将进入证监会审批流程。
事件3:无偿获得控股股东3亿元的现金财务资助。公司控股股东通鼎集团有限公司(以下简称“通鼎集团”)拟无偿为公司提供现金财务资助,总额不超过3亿元,财务资助的有效期至2016年12月31日,公司可以根据实际经营情况在财务资助的有效期及额度内连续、滚动使用。
亿帆鑫富:切入医院蓝海,布局大容量注射剂
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
公司公告医疗健康产业公司完成工商登记,并收购志鹰药业70%股权公司与控股股东程先锋先生拟共同参与设立安徽省医健医疗投资管理公司日前完成工商登记,标志着公司未来向医疗服务业迈出重要一步;同时公司收购沈阳志鹰药业70%的股权,布局大容量注射剂。
投资安徽医健,是公司战略切入医疗服务业的重要一步。
①今年6月份国务院下达《关于促进社会办医加快发展的若干政策措施》,努力实现民营医院与城市公立医院在准入、融资、税收、运营和监管等方面的享受公平待遇;2013年,安徽省出台《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》,提出到2015年,非公立医疗机构的床位达到全省20%以上。②安徽医健采取控股股东占比85%,上市公司股权15%的方式,有利于上市公司控制早期风险。
收购沈阳志鹰药业70%股权,完成大容量注射剂和药品国际化布局。
公司以9800万收购沈阳志鹰药业70%股权,对应PE10.9倍,PB2.7倍,价格合理。公司长春西汀等产品是粉针,本次收购有助于填补公司自主产品在大容量注射剂(100ml及以上)市场的空白,同时公司将充分利用志鹰药业在非洲医药市场的开拓经验与优势资源,增强公司医药产品国际化的战略布局。
新品妇阴康洗剂和奥赛托星长期利润有望过亿。
①妇阴康洗剂面向妇科洗剂蓝海,作为少数无需稀释,无色无味的新型洗剂,有望进国家医保,长期利润预计过亿。②奥赛托星(缩宫素鼻喷雾剂)原研诺华,公司目前国内独家仿制,在促乳汁排放外新报抗抑郁适应症,今年作为第一个完整销售年度贡献净利润1千万元。
盈利预测与投资评级公司轻资产模式运营,获取新品能力强。公司股价45.6元,我们预计15-17年EPS为1.00/1.24/1.55元,对应PE46/37/29倍,给予“买入”评级。
风险提示新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。
东杰智能:综合性物流装备厂商,行业进入高速发展
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售,主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及新进入机械式立体停车系统三大类。公司是国内最早从事智能物流成套装备设计的企业之一,技术实力较强,市场地位居于国内前列。 公司以智能物流输送系统为主,布局新的增长点。公司主要服务于汽车行业,销售收入以智能物流输送系统为主,2013年和2014年实现销售收入28286万元和27722万元,营收占比为73.22%和70.02%。同时公司智能物流仓储系统的销售收入占比逐渐提高,并随着行业的发展成功切入了电子商务市场,营收占比从2013年的25.69%上升至2014年的26.09%,成为公司新的利润增长点。2014年,公司实现净利润5410万元,同比增长1.77%,毛利率为30.63%。
公司处于国内智能物流成套装备行业前列。我国智能物流成套装备行业约2/3左右的市场份额被外资企业占据,公司是国内少数几家在行业内处于前列位臵,具有研发设计、生产、安装调试以及售后等全链条服务的综合性智能物流设备供应商。公司的核心产品智能物流输送系统、智能物流仓储系统等关键技术均属自主研发。2013年和2014年,公司在行业的国内外主要企业销售总额中的占比为4.71%、4.90%,市场份额较为稳定。
国内物流技术装备行业将保持高速增长。随着国家经济进入转型升级阶段,土地人工等成本不断上升,机械自动化、物流自动化作为降本增效新的利润增长点,其战略地位将得到凸显。预计国内物流技术装备行业将进入高速发展期,行业发展战略机遇至少还有8-10年,整体保持在20%-30%的高速增长。2015年,我国物流技术装备行业市场需求将达到1000亿元。
募投项目:本次募集资金投资项目包括:(1)投资12525万元用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目;(2)投资12987万元用于年产50座物流仓储成套设备扩建项目;(3)投资6500万元用于研发中心建设项目。拟使用募集资金为26437万元。项目达产后,预计新增年销售收入54750万元,新增年均利润9323万元。
公司此次发行新股数量为不超过3472万股,发行后总股本不超过13886万股,募集金额约31073万元,发行费用4636万元,发行价格为8.94元/股。对应15年动态PE16.8倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.67和0.94元,按照可比公司15年动态估值,我们给予公司2015年40-45x动态PE,合理价值区间应为21.20-23.85元。
风险提示:原材料价格波动风险、宏观经济波动风险;
恒通股份:普货运输为基,深耕LNG运销
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
公司简介:以LNG运销为主的道路货运+物流业务组合
恒通股份以货运物流业务和LNG贸易物流业务为核心,配套汽车整车及零部件销售、汽车维修、仓储理货、起重吊装和驾驶员培训等业务。道路货运和LNG销售的收入占比分别为36.81%和56.53%,而由于道路货运业务毛利率较高,公司2014年70.39%的毛利由道路货运业务贡献。
行业概括:普货运输激烈竞争,LNG等危化品运销更具潜力
由于普通货车投资少、行业进入门槛低,道路运输企业参与者众多,导致我国道路货运行业集中度较低。不过危化品货运和销售由于前期投资额较大、具有较高的准入许可门槛,比普货运输更难进入、毛利率更高。预计山东核心经济圈的发展将带动公路货运和LNG运销业平稳增长。
公司分析:以LNG和公路货运业务为核心,综合业务布局
恒通股份的LNG物流贸易业务包括LNG运输、批发贸易、加气站零售经营等业务,涵盖了LNG中游和下游行业,初步形成了LNG的应用产业链,并通过规模化采购和充沛运输能力形成成本优势。公司的道路货运主要依托港口,打造合营货运车队运营模式,通过区位优势确保业务量稳健增长。
建议估值水平高于普通货运企业
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.46元、0.55元和0.62元。从估值来看,目前国内主要的区域型公路普通货物运输企业2015年市盈率差异较大,考虑到龙舟股份估值过高而江西长运已经停牌超过一个月,我们认为合理的估值水平在30-50倍之间,而考虑到恒通股份的货运业务中以高门槛的危化品为主,其估值水平可以参考45-50倍的PE水平,大约对应20.7元-23元的股价,比预计的发行价(8.31元)高150%-176%。
千方科技:战略牵手北车建工,切入轨道交通产业链
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
公司公告与北车建设工程有限责任公司(以下简称“北车建工”)签署《战略合作框架协议》。
事件评论
公司与北车建工战略合作切入轨道交通领域,综合智能交通业务范围进一步拓展。1)北车建工是原中国北车股份公司旗下的全资子公司,拥有轨道交通规划设计、建设、集成等综合核心竞争力,已有的典型项目有“沈阳市浑南新区现代有轨电车一期工程”,中标“重庆市轨道交通四号线一期工程”,和呼和浩特市签署《呼和浩特市轨道交通2号线一期建设合作框架协议》,该公司有着强大的轨道交通建设实力和较好的项目积累;2)该公司其背靠中国北车(现合并为中国中车),在轨道交通产业链上极具优势,未来有望与其产业背景对接在轨道交通领域谋求更全面深入的业务合作;3)北大千方在城市轨道交通综合管理与服务系统、交通行业数据中心平台及应急指挥平台等领域产品布局领先,和北车建工的合作能很好的把其轨道交通领域产品合作应用推广,更为重要的是加速公司的轨道交通领域的业务积累,为后续在该领域的数据积累打下基础,是公司全交通领域数据链布局中重要一环。
大交通领域布局有望持续推进,大数据运营占比逐步提升。1)公司过往主要围绕交通信息化提供系统设计和方案销售,项目制的商业模式在过往交通信息化大力投入阶段保证了公司业绩的高速增长,同时更为重要的是随着公司项目的积累,当前公司积累了海量的交通数据,是公司未来的价值基石,顺应当前“互联网+”的时代脉搏,结合大数据发展趋势,公司逐步向数据运营业务模式过渡;2)电子公交站牌及出租车管理平台是公司数据运营的良好的变现模式,公司定增顺利完成后可加大在该方向的投入,将迅速带来收入和利润的增长;3)道路交通数据是公司的传统优势领域、此次和北车建工战略合作加速轨道交通领域发展、通过收购远航通、战略合作中航信布局民航交通领域,依据公司的发展战略,后续极大概率在铁路交通、水运等领域布局,有望实现全领域综合智能大交通全覆盖。
盈利预测:公司商业模式转型逐步推进,稀缺的综合交通数据卡位价值逐步显现,预计15~16年EPS分别为0.69和0.90元,维持推荐评级。
高能环境:成立环保并购基金,坚持外延拓展道路
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
公司拟与上海磐霖资产管理有限公司发起设立“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,基金总规模人民币10 亿元,首期为3 亿元,公司出资总额为3 亿元,占基金份额的30%,其中首期出资9000 万元。基金专注于环保产业投资,主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等。
事件评论
顺应产业并购大趋势,成立并购基金提升资本杠杆及实现项目孵化,彰显公司外延拓展决心、动力。并购整合是环保产业发展大逻辑之一,公司继月初公告成立高能晟益并购基金之后再次成立并购基金,并在规模上迅速扩大到10 亿元,彰显了外延式发展的决心。公司通过资本运作方式梳理行业资源,借助资本杠杆,寻找优质项目实现资产整合,壮大公司实力。
合作方磐霖资本具有丰富的资产管理经验,有效整合公司与磐霖资本产业优势和金融资本优势。磐霖资本作为专业的投资管理平台,主要从事未上市企业的股权投资和投资后的资产管理,专注投资处于高成长阶段的节能环保、医疗健康等新兴行业内的创新型企业,有利于为公司寻找到优质项目,带来高增值可持续的投资机会。公司主营固废污染防治,此次基金的投资领域覆盖公司传统主营业务的同时,也进一步延伸到物联网领域,体现了智能化、信息化的产业发展趋势。
重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。公司是“雨虹系”第二家上市公司,李卫国先生领导的高管团队具有丰富的上市公司管理经验和强劲的技术实力,成为公司未来业绩增长的核心保障。公司专注打造固废防治的平台型公司,业务资质全面,2014 年新签订单28.5 亿元,同比增加83%,是当期营业收入的4 倍,上市获得资本助力后预计后续订单将持续增长,加速转化为公司业绩。
盈利预测: 预计公司2015~2016 年EPS 分别为1.13、1.69 元,两年业绩复合增速超过50%,维持“推荐”评级。
华斯股份:成立资产管理中心,投资手机电商平台
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
华斯股份(002494)发布公告称,公司拟与北京百卓勤投资管理有限公司成立沧州市华卓投资管理中心(有限合伙),用于投资北京优舍科技股份有限公司。
公司与韩伯翰、北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)、王亚东、汪东风、杨晋签署《股权转让协议》,公司投资购买优舍科技股东翰伯翰持有优舍科技30%的股权,总金额为与1.35亿美元等值的人民币8253.495万元。
事件评论
积极探索新领域,触网投资电商3.0公司投资的北京优舍科技有限公司是手机应用端软件“微卖”的唯一运营主体,其注册资本为333.33万元,成立于2014年6月3日。“微卖”于2014年8月份开发完成并正式上线运营,是基于全网移动社交媒体的电商平台(电商3.0)。预期“微卖”的C2C、B2C2C 业务与公司现有的中国肃宁国际皮毛交易中心和华斯国际裘皮城业务相契合,能为公司现有产业链的每一个环节提供多项互联网解决方案。
移动社交与电商新潮流 “微卖”是以社交网络为传播媒介的商品交易平台,通过社交媒体和大数据挖掘的匹配,促进买家和卖家的有效对接;该平台上允许用户可以通过自己的社交网络进行商品的分享、传播和交易。
此模式颠覆了传统网商既要找货源又要顾推广的做法,把企业主从繁琐网络推广中解放出来,也省去个人网民找货源之苦。“微卖”是互联网分工进一步细化的体现,标识着个体网商的崛起,未来具有极大的盈利潜力。2015年第一季度,“微卖”日均交易额120万元、日均活跃人数25万。未来该平台计划以交易分成为基础,覆盖多个重点垂直行业。
参与互联网投资,打开业务新局面此次投资有助于公司现有业务切入互联网,同时有可能为公司提供额外的互联网投资盈利。随着人们对电商3.0的认知不断加深,“微卖”作为移动网络社交交易平台的领先者,有可能获得较高的市场渗透率,其盈利能力可期。
投资优舍科技和其运营的“微卖”是公司积极触网,融入互联网潮流的新举措。“微卖”作为新生事物的移动社交交易平台,发展潜力巨大。我们预计,2015-2016年EPS 为0.70元、0.76元,对应目前估值19倍和18倍,提升至“推荐”评级。
金卡股份:携手泰隆,拥抱金融
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
与国泰元鑫、泰隆银行签订合作协议。公司公告,与国泰元鑫、浙江泰隆银行签订《战略合作框架协议》。由国泰元鑫、泰隆银行为公司提供一揽子综合金融解决方案。
泰隆银行:小微贷深耕二十余载。浙江泰隆银行成立于1993 年,定位小微企业金融服务,业务遍布浙江、上海、苏州等长三角地区。截止目前,累计发放小微企业贷款100 多万笔,逾5000 亿元,在国内的分支机构160 余家。
金卡股份:智能燃气表龙头,客户扩容可期。公司为国内智能燃气表龙头,存量用户1000 万户。近期着力打造燃气物联网建设,相较现有机械膜式燃气表和IC卡燃气表,物联网燃气表在可调价、计量准确性、抄表成本等方面具有显著优势,更贴合阶梯气价的各方面需求。我们预计,公司燃气物联网业务规模将快速增长。
携手泰隆,拥抱金融。金卡股份庞大的用户群体,是促成合作的核心因素之一。
合作的模式、盈利点存在多种可能。(1)泰隆银行在小微贷领域深耕多年,具丰富的风控、营销经验。未来与金卡、国泰元鑫围绕燃气用户数据进行金融风控等建模,开发面向终端客户的小额贷款产品。(2)智能燃气表用户一般会预存一部分燃气费用,月均百余元。对于这部分资金,存在开展理财业务的可能。(3)泰隆可为公司提供融资、并购等方面的资金支持。
泰隆仅是开始。公司研发的移动终端APP 在为客户实现远程控制、监控、支付的同时,亦为公司开展衍生业务搭建了得天独厚的平台。在终端聚集一定量的用户规模之后,公司规划开展理财、贷款征信、社区O2O 等一系列增值业务。携手泰隆,仅仅是开始。我们强烈看好公司在燃气物联网及增值业务方面的发展前景。
国泰元鑫为发展注入强劲动力。国泰元鑫控股股东为国泰基金,为专业资产管理公司。未来将利用其自身资源,联合泰隆等合作伙伴,为公司融资、产业并购等方面提供有力支持,为发展注入强劲动力。
盈利预测。我们暂不考虑物联网表对公司的业绩影响,保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长29.26%,20.46%,每股收益分别达到0.98 元,1.18 元。
公司积极拓展物联网智能燃气系统业务,将在次基础上衍生出大量增值业务,实际业绩超预期为大概率事件。
投资建议。金卡精准卡位能源物联网重要接口,并积极跳脱燃气设备框架,拥抱金融等增值业务。结合能源互联网板块估值,给予2015 年75-80 倍市盈率,对应股价为73.50-78.40 元,维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。物联网燃气推动低于预期,市场竞争加剧毛利率风险。
科迪乳业:专注于三四线市场的区域龙头
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
投资要点
河南最大的乳制品企业。公司主营乳制品、乳饮料的生产和销售,拥有10万吨液态奶的产能,同时拥有现代化奶牛养殖基地2个,自控标准化奶牛养殖小区2个,形成了从奶牛繁育到乳制品加工、销售较为完善的产业链,是河南省销售收入最大的乳制品企业。2014年公司实现收入6.7亿元,净利润0.9亿元。
乳制品行业发展空间巨大。我国乳制品近10年收入和利润保持在20%左右的稳定增速,产量经过高速增长后有所放缓。未来仍将呈现长期稳健增长的态势:1、居民人均消耗乳制品的数量依然偏低,距离发达国家还有巨大的市场空间。2012年我国人均液态奶消费量仅为15.9KG,距离发达国家超过100KG的消费量空间巨大。2、受益于居民收入水平提升:目前,我国乳制品消费主要集中在城镇市场,而在中小城市和农村地区乳制品消费量和消费等级依然偏低,随着收入水平的逐步提升,对于乳制品消费量和消费升级起到很好的促进作用。
专注于三四线城市的区域龙头。公司始终坚持渠道下沉的营销策略,重点发展四线城市及以下市场,并适时推进三线市场。主要采用“一县一商”的经销商模式,省去多级批发产生的销售和市场费用,增加经销商通路利润,缩短了铺货期和货架期。鼓励经销商配合公司建设主导型营销网络、农村渠道建设,每个乡镇市场建3-5家农村渠道终端店,每个行政村建1-2家农村渠道终端店。同时公司于2014年开始与阿里巴巴、天猫商城、淘宝网等多家电商平台进行合作,初步构建了全方位电商平台,实现了线上与线下、网络与实体相结合,对传统渠道和现代渠道进行全面覆盖。一县一商、扁平化市场管理、农村渠道终端店营销体系和电商营销体系的建设确保了公司营销网络优势和公司健康发展。截至2014年,公司共发展经销商270家,终端网点近10万个。
募投项目。公司本次拟公开发行不超过6840万股,拟使用募集资金4.07亿元用于投资:年产20万吨液态奶+科迪乳业现代牧场,进一步完善全产业链,同时增加液态奶产能。
盈利预测与估值分析:按发行后不超过6840万股的总股本测算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.59元、0.73元和0.89元。综合考虑,我们认为公司2015年动态市盈率在22-27倍较为合理,对应二级市场合理股价区间为12.98-15.93元。
风险提示:产品质量风险;动物疫病风险;募集资金投资项目风险;生鲜乳供应、原材料大幅波动风险。
华录百纳:控股欧篮中国获得国际体育赛事,IP全版权经营迈出第一步
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
本次公告:华录百纳向采聲集团拟在中国大陆境内成立的独资公司欧洲篮球中国公司增资。增资完成后,华录百纳占75%股份,采聲集团占25%。
速度和效率体现公司进军体育产业的决心和执行力。在6月10号公告成立体育子公司后,仅间隔8天华录百纳的体育布局便落下一子:增资欧篮中国并占75%股份,获得未来5年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权,包括电视台与新媒体转播权、商务开发权、衍生品开发经营权、活动运营权,并有权直接使用球队和赛事标题和Logo。
公司有望实现与欧洲篮球在中国的共同成长。伟大的赛事和顶级的平台共同成长,NBA在中国今日的成就,也得益于三十年的努力。
欧篮在国内的影响力不算高,这也正是华录百纳能够控股并获得全版权经营的原因:依托强大的媒体和广告客户资源,迅速提升欧篮在中国的商业价值和影响力,类似于“底部买入”,让最大的成长阶段来自于内生。
本次公告明确提出,本次合作是公司获取国际顶级体育产业IP的初步行动,相信会持续有惊喜。公司6月10号公布成立体育子公司,并制定“三步走”战略,以迎接本土资源市场化、国家资源本土化和新旧媒体融合三大浪潮,公司此次与欧洲篮球达成合作只是体育战略布局的开始,我们预计后续仍有诸多看点。
投资建议:公司作为影视剧和综艺节目领域的龙头,依托于媒体和广告主资源快速切入体育产业,体育领域业务布局不断落地,长线战略布局和执行力值得高度期待,给出第一目标市值500亿元,对应股价70.52元。
风险提示:政策波动、项目执行低于预期、体育运营进度低于预期
兆驰股份:转型互联网电视及运营,进入万亿蓝海
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
调高目标价至21.6元,维持“增持”评级。
我们预测,2015-2017年收入为78/98/122(+4%/+9%/+18%),EPS 为0.48/0.63/0.82(+2%/+7%/+15%,暂不考虑增发摊薄),主要来自新模式的业绩贡献。我们认为,公司与东方明珠、海尔的合作将打造完整互联网电视生态圈,可对标企业为乐视网、海信电器、创维数字,给予其350亿目标市值,对应目标价为21.6元(+15%)。维持“增持”评级。
增发36.7亿,合作打造互联网电视生态圈。
东方明珠、文广集团、青岛海尔参与兆驰增发,锁定三年,无折价,表明对兆驰的信心。未来,东方明珠将提供牌照、内容,兆驰提供终端、联合运营平台,海尔提供线上线下销售渠道,三方合力打造互联网电视生态闭环。相比乐视模式和黑电模式,我们认为,兆驰模式具有独特竞争力,未来空间巨大,公司目标是3年内实现1000万以上互联网电视月活跃用户。
转型互联网电视及运营,进入万亿蓝海。
公司本次增发资金将全部用于互联网电视业务联合运营项目,搭建三个平台:智能超级电视硬件平台,包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台,全渠道覆盖的自有品牌销售平台。我们测算客厅经济价值数万亿,电视作为最后一块未被开发的大屏资源,发展潜力不亚于移动互联网,未来成长空间巨大。
主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和销量低预期。
青岛海尔:智慧家居战略不断推进,布局领先
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司今日公告,拟出资3.7亿元认购兆驰股份非公开发行股份3000万股。公司入股后,双方将在促进U+战略落地、渠道等方面开展合作,将进一步促进海尔U+智慧生活战略的落地,布局智慧家庭生态圈,提升用户体验,聚集用户流量。
预计公司2015、2016年分别实现净利润60.30亿元(YOY+20.80%)、69.30亿元(YOY+14.93%),对应EPS为1.99、2.29元,当前股价对应15、16年PE分别为14X、13X,公司2014年拟10转10股派4.92元,维持“买入”的投资建议,目标价35.00(对应15年15PE)。
入股兆驰股份,布局智慧家庭:公司今日公告,拟出资3.7亿元,认购兆驰股份非公开发行股份3000万股,占兆驰股份届时已发行股份总数的1.58%,为第五大股东。兆驰股份目前主要从事消费类电子产品生产等业务,幷拟由消费类电子制造向互联网电视运营商转型。公司入股后,双方将在促进U+战略落地、渠道等方面开展合作,将进一步促进海尔U+智慧生活战略的落地,布局智慧家庭生态圈,提升用户体验,聚集用户流量。
内建智慧互联工厂,外搭智慧生活平台:公司的未来规划主要在于推进内外两个平台建设。对内构建全流程实时互联可视的互联工厂,将大规模制造升级为大规模定制,在不提高制造成本的基础上提升产品附加值。目前公司已建成沈阳冰箱、佛山洗衣机、郑州空调、胶南电热四个互联工厂。对外搭建U+智慧生活平台,目前已吸引近百家合作伙伴,初步建立智慧空气生态圈、智慧用水生态圈、智慧洗护生态圈、智慧美食生态圈、智慧健康生态圈、智慧娱乐生态圈、智慧安全生态圈七大生态圈。截至2014年底,海尔U+智慧生活平台注册用户达到109万人,其中活跃用户19.5万人。
日日顺物流社会化业务大幅增长:此次兆驰股份与公司的合作,正是希望借助公司在国内完善的销售渠道、配送和售后服务网络,迅速提升销量。公司的日日顺物流是可实现从一级市场到四、五级市场,从仓储、送装到售后服务一体的物流解决方案供应商。2014年日日顺社会化物流业务收入增长150%,其中电商物流业务迅猛发展,以覆盖全国的“仓储、配送一体”、“送装同步”的服务,成为天猫大家电的主要物流服务提供商。
盈利预测与投资建议:公司今年以来不断推进智能家居战略落地,与兆驰股份的合作不仅有利于布局智慧家庭生态圈,也将为公司渠道综合业务创造新的增长空间。预计公司2015、2016年分别实现净利润60.30亿元(YOY+20.80%)、69.30亿元(YOY+14.93%),对应EPS为1.99、2.29元,当前股价对应15、16年PE分别为14X、13X,估值较低,公司拟10转10股派4.92元,维持“买入”的投资建议。
新洋丰:第一家入驻阿里村淘的复合肥品牌,转型区域性农业服务平台
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事项点评
事件:公司发布公告称,于6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》,拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(cun.taobao.com,以下简称“村淘”)开展线上、线下合作。
点评:
第一家入驻阿里村淘的复合肥品牌,转型区域性农业服务平台。阿里村淘结合线上和线下双平台,以电子商务平台为基础,通过搭建县村两级服务网络,充分发挥电子商务优势,突破物流和信息流瓶颈,实现“网货下乡”和“农产品进城”的双向流通功能。截止2015年6月中旬,阿里村淘已经建成包含45个县、1590个村级服务站的线下服务体系;并计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级服务中心和10万个村级服务站,覆盖全国1/3的县以及1/6的农村地区。新洋丰此次成为第一家入驻阿里村淘的复合肥品牌,合作方式为:新洋丰在村淘上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务,并由阿里巴巴在当前各区域设臵的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,并由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务(传统肥料采取(B+B)2(C+C)策略,新型肥料采取B2B2C策略,具体见图表1、2)。通过此次合作,公司将依托阿里软件强大的电商平台,完善的信息支撑系统,优秀的管理团队,带领经销商团队由传统经销模式向区域性农业服务平台转型,逐步转变成为具有区域本土化的仓储、物流、配送、培训、科技示范、农村公益等功能的综合服务商。
一季度净利润同比增长46.63%。2015年一季度,公司实现营业收入25.71亿元,同比增长23.41%,实现归属于母公司股东的净利润1.75亿元,同比增长46.63%,实现销售毛利率19.63%,同比上升1.03个百分点,环比下降2.83个百分点。2014年,公司生产磷复肥389万吨(我们预计磷酸一铵和三元复合肥的产量分别达到125万吨和256万吨),同比增长11.68%,销售磷复肥378万吨,同比增长9.99%,产销量的提升外加新增11.70亿元的原料化肥贸易收入带动公司营收增长。此外,公司磷复肥产品毛利率改善,2014年磷酸一铵销售毛利率达到15.85%,较上年增长2.64个百分点,三元复合肥销售毛利率达到21.94%,较上年增长2.70个百分点,这得益于2014年下半年以来磷酸一铵在出口拉动下价格回暖。
复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。新洋丰是我国磷复肥行业龙头企业之一,截至2014年底磷复肥产能达到540万吨/年,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为复合肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著,非公开发行募资建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年新型复合肥,主要生产硝基水溶复合肥和缓控释复合肥,有助于提升新型复合肥在公司产品结构中的占比。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势,我们看好其与阿里村淘的合作,对农村电商的探索。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到94.59、130.93、149.46亿元,同比增长13.25%、38.42%、14.15%,归属母公司股东的净利润分别为7.75、12.10、14.59亿元,同比增长35.76%、56.01%、20.59%,2015-2017年EPS分别达到1.17元、1.78元和2.15元,对应2015年06月18日收盘价(31.30元/股)的动态PE分别为27倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。
风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风险。
小商品城:与移动合作,推进智慧城市建设
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
事件 公司与浙江移动签订《战略合作协议》。
投资要点
协议内容
战略合作协议有效期为三年,主要内容包括:
第一,共同推进小商品城基础通信能力建设。专业市场内建设全覆盖4G 精品网络;利用WLAN 技术,以项目合作方式,完善客商密集区、固定公共休息区等区域的WIFI 覆盖;优先向商城集团和市场经营户提供光纤覆盖和优惠的固话、宽带业务,降低经营户有线宽带上网费用。
第二,共同推进小商品城移动大数据的开发应用。客户大数据分析系统,实时监测市场内各区域的客流及变化,以及开展客商综合数据分析,包括客流量分析、客源地分析、群体构成分析、行为轨迹分析等等,为市场布局、经营、管理等提供参考。
第三,共同推进智慧商城的开发建设。为客户提供信息化服务,包括但不限于导航导购、移动支付、智慧物流和商城APP 等。
第四,共同推进小商品城的数字化服务。建设移动办公应用系统和移动终端APP,推进移动集团彩云、会务云等移动办公应用。
与移动合作,推进智慧城市建设
我们认为,公司与移动签订战略合作协议,将会加快公司通信能力建设、移动大数据开发应用、智慧商城开发建设以及商城数字化服务等方面能力迅速提高,可有效推进商城数据中心、云平台建设,是公司推进O2O 战略的一个积极表现。通过上述战略的稳步实施,有望进一步提升公司在服务、管理等方面的信息化应用水平和效率,加快线上和线下业务融合,共同推进智慧商城建设。
维持买入评级
预计,2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.13 元、0.25 元和0.34 元。我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15 年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身, 未来市场空间巨大,我们维持买入评级。
中科三环:强强联手,巩固龙头地位
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
事件:2015 年6 月18 日公司发布关于公司与日立金属合资设立子公司的公告。
联手日立金属,设立磁材子公司。公司与日立金株式会社签署了《合资合同》, 双方拟在中国江苏省南通市启东市设立合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”。合资公司的投资总额为人民币 100000 万元,其中注册资本为人民币 45000 万元,全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为:日立金属持有 51% 的股权,中科三环持有 49%的股权。合作方日立金属是世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,于1956 年成立于日本东京,主营高级金属制品、磁性材料、功能部件的生产和销售。
以品牌为核心,确立产品高质量高性能标准。合资公司的经营范围为“NEOMAX” 和“SANMAG”品牌钕磁铁的原材料采购以及产品的生产和销售,以及根据专利等实施许可合同向各合资当事人及从事钕磁铁生产的日立金属子公司直接或间接销售钕磁铁的中间产品(SC 合金及烧结毛坯)。生产规模的第一期的目标为 2016 年开始批量生产,钕磁铁产品生产量为2000 吨/ 年。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕磁铁产品生产量6000 吨/年为目标。合资公司产品的生产线及质量标准依据甲方的生产理念设计,实现高效率、高品质、自动化,合资公司产品的质量和性能将达到日立金属的标准。
深化合作,巩固龙头地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,以NEOMAX、SANMAG 为品牌向客户提供高性能磁体,广泛应用于汽车、IT 及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域, 是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料,在中国、亚洲和欧美拥有广泛而稳定的市场。公司是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业,早己与日立金属签订专利许可协议,在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础;通过成立合资公司,将实现双方共赢的良好局面,公司通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模,从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位,进一步提高公司的竞争力。
政策支撑稀土价格回升。此前工信部刚下达2015 年第一批稀土生产总量控制计划,央企明显占据绝对份额,配额逐渐向6 大集团倾斜。4 月稀土取消出口关税一方面增加海外需求,另一方面倒逼行业整合提振价格。六大集团整合重组于5 月底获批备案,稀土行业整合迎来关键一步。此外,稀土收储预期将持续刺激稀土价格回暖,长期利好行业。
盈利预测及估值。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。假设磁材产品以年均20%增长且对于价格, 考虑到WTO 诉讼失败对行业整合的倒逼影响,假设稀土价格较13 年小幅提升且保持平稳,预计2015-17 年EPS 分别为0.48、0.58 和0.63 元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实, 2014 年行业平均估值(TTM)为35 倍,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔支撑了高估值,给予公司目标价40 元,对应2015-17 年动态PE 分别为83、69 和63 倍,维持评级买入。
风险提示。下游需求疲弱