机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
共进股份:定增募资16亿,瞄准智慧家庭和医疗健康
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持”评级,上调目标价至110元。我们特别看好公司在MEMS生物传感器和生物大数据开发领域的布局,将助力公司在医疗健康领域形成“数据采集-数据分析-健康干预”的完整链条,助力公司抢占未来技术制高点和培育新业务竞争力。维持2015-2017年EPS分别为0.81/1.07/1.42元,给予共进股份可比公司平均估值水平,即PEG(2015-2017)=4.2,上调目标价至110元(+38%),维持“增持”。
定增募资16亿,瞄准智慧家庭和医疗健康。公司拟非公开增发募资16亿元,锁定期一年,发行价不低于55.65元/股,用于“宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项目”、“基于人工智能云平台的智慧家庭系统产业化项目”、“可大规模集成智能生物传感器研发项目”“生物大数据开发利用关键技术研发项目”和“补充流动资金项目”我们认为,本次募资将加速公司“互联网+”战略的进程,为公司在智慧家庭、生物大数据开发、MEMS生物传感器领域的卡位奠定坚实的基础,形成公司未来技术的制高点和在新业务领域的竞争力。
补强传感器和大数据技术,完善智能系统闭环。我们认为,智能系统分为三个部分:传感器、信息传输、大数据。而公司此次增发募资重点补强传感器和大数据环节,将助力公司在智慧家庭和医疗健康领域形成“传感器-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。
催化剂:围绕“互联网+”实施并购;生物大数据开发获得重大突破。
风险提示:转型升级战略推进缓慢;宽带接入ODM竞争激烈。
拓尔思:技术变现和数据变现双轮驱动
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“增持”评级,目标价 66元:我们看好拓尔思在媒体、金融、企业、政府等大数据领域的增长前景,预测2015-2017 年的EPS 分别为0.3/0.45/0.72 元,参考大数据行业相关公司估值,给予拓尔思15 年PEG 4倍估值,对应66 元目标价,给予“增持”评级。
拓尔思在大数据领域的增长潜力被低估:市场认为拓尔思体量小、传统的电子政务领域增速放缓,并不看好拓尔思未来的增长潜力,但我们认为公司强化互联网金融安全/监管/征信布局、试水大数据运营商业模式、协助传统媒体打造新型互联网传媒集团将拉动整体业务步入快车道,理由:○1 互联网安全/监管/征信行业爆发,凭借技术变现+客户资源+重大项目的承建经验,拓尔思有望领导互联网金融安全/监管/征信行业○2 市场对拓尔思积极参与企业信息化建设的看法还单纯的停留在获得软件外包合同,但我们认为积极参与企业信息化建设将带来大数据运营增值服务商业模式,公司在B2B 大数据领域有深厚的积累,外延扩张极大地增强了B2C 领域大数据的竞争力,在挖掘分析企业信息化建设过程汇聚的B2B 和B2C 端的大数据,数据变现将拓展公司的大数据运营增值服务○3 国家战略层面推动传统媒体向互联网转型,传统媒体在新技术新模式上投入持续加大,拓尔思做舆情监控起家,在媒体政府行业有着深厚的积累,拓尔思的媒体业务板块有望迎来新一轮的飞速增长。
催化剂:互联网个人征信牌照发放;数据运营项目落地.
核心风险:互联网金融安全/监管/征信启动缓慢;大数据运营无法落地
万孚生物:专注于POCT领域
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015年6月19日实施网上、网下申购。
投资要点
公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产和销售,构建了较为完善的免疫定性快速诊断技术平台、免疫定量快速诊断技术平台、微型光学检测仪器技术平台、电化学技术平台,覆盖妊娠检测、传染病检测、药物滥用检测、慢性病加测等领域的丰富产品线,产品广泛用于床旁检测、临床检测、现场检测及个人健康管理等领域。同时,公司拥有国内唯一的自检型快速诊断国家地方联合工程实验室。 公司2014年收入3.62亿元,妊娠检测、传染病检测、药物滥用、慢性疾病检测收入占比分别为23.94%、31.51%、31.66%、12.28%。
我国体外诊断行业保持快速增长。全球体外诊断市场2013年达到554亿美元,预计2018年将达到800亿美元。体外诊断市场主要分布在发达国家,美国、欧盟和日本占据80%的市场,而中国将是市场潜力和增速最大的新兴市场,2012年我国体外诊断市场约167亿元,2016年预计可以达到320亿元。从市场格局来看,外资厂商罗氏、雅培、西门子、贝克曼等占据国内60%份额,随着国内企业与国际先进企业技术差距的缩小,进口替代空间巨大。
公司此次募集资金主要投资于体外快速检测产品扩产和技术升级、营销网络扩建、研发中心和国家工程实验室能力建设。募投项目建成后,将有效缓解产能瓶颈,单位体外快速诊断试剂的生产能力将增加32000万条/年,达到57000万条/年,达产后年增加收入3.2亿元。同时,生产线生产效率将得到大幅提升,生产公司大幅优化,整体提高公司产品快捷诊断、准确诊断的水平。
合理价值区间为80.5-89.5元。假设发行后总股本为8800万股,预计公司2015-2016年EPS为1.37元和1.79元,参考行业平均估值和可比公司估值,给予公司2016年45-50Xpe,合理价值区间为80.5-89.5元。
根据公司募集资金总额35202.55万元,新股按照2200万股计算,折合每股发行16元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。
风险提示。产品销售不及预期;经销商管理风险;质量控制和核心技术失密风险。
凌钢股份:维持定增条款不变,支持普转特战略
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
维持主要发行条款不变,补充公告发行细节:修订稿对于此次非公开发行的主要条款并无变更,依然维持发行价格为4.39元/股,发行股票数量为4.56亿股,募集资金总额不超过20亿元,募集资金用途为偿还银行贷款,发行对象为华富基金、宏运资本以及广发基金,其中华富基金认购2.51亿股,宏运资本认购1.14亿股,广发基金认购0.91万股。与2015年2月公告相比,本次修订稿及同时发布的其他公告,主要针对证监会反馈意见,补充了有关募集资金偿还贷款必要性、募集资金规模合适性、发行对象与发行人之间是否存在关联方关系、募集资金是否间接或直接来源于发行人及其关联方等发行细节内容,进而表明本次参与定增所需资金均为发行对象自筹资金,与发行人及其关联方之间不存在直接或间接关系,发行人与发行对象之间不存在关联方关系。
降低资产负债率,减少利息支出,支持“普转特”战略:近年来公司“十二五”结构调整技术改造工程投入较大及生产规模扩大,流动资金需求增加。公司资产负债率从2012起不断上升。由于本次非公开发行的募集资金全部用于偿还银行贷款,按照2015年1季度财务数据测算,发行后的资产负债率将由发行前的78.81%降低至56.29%。
近年来公司带息债务规模较大,最近一年及一期归属母公司股东权益与带息负债比例为0.52,大规模带息债务降低了公司盈利能力。另公司的应付票据金额也较大,2015年1季度公司的应付票据金额为16.15亿元,应付票据所内含的采购成本和资金成本相对较高。公司公告以2014年平均贷款利率6.75%计算,还贷后约节省财务费用1.35亿元/年,对应增厚发行后EPS约0.08元/年。
公司目前正通过技改工程实施“普转特”战略,立足于普通钢材生产经营的同时,向优特钢的研发生产转型,开发优特钢涉入新的应用领域(如机械加工、汽车等)。本次非公开发行降低了公司资产负债率,优化了资本结构,提升了未来债务融资能力,在接下来“普转特”转型关键时期,保证了资金支持的便利性。
由于此次发行尚待证监会批准,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015、2016年EPS分别0.02元和0.05元,维持“谨慎推荐”评级。
中恒电气:控股殷图增强能源互联网运营能力
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
上调目标价至45.4元,维持“增持”评级:公司公告出资5,490万元人民币持有北京殷图60%的股权,北京殷图在电力系统实时数字仿真计算和电力系统全过程暂态测试领域具有突出的优势地位,其电力系统数字动态实时仿真系统(DDRTS)是国内第一套具有自主知识产权、基于微机的数字仿真实时闭环测试系统,也是国内第一套大型电力系统电磁暂态仿真软件系统,北京殷图2015年(考核期)计划完成实际净利润为不低于800万人民币,我们认为此次控股殷图超出市场预期,此次中恒控股北京殷图将进一步增强公司能源互联网运营能力。维持15-17年EPS 分别为0.35/0.56/0.96元,给予2015年PEG2.2倍的估值,上调目标价至45.4元。
中恒能源互联网运营能力被低估。市场认为中恒只是能源互联网众多标的之一,因此低估了中恒在能源互联网的竞争力,但是我们认为中恒是能源互联网运营第一股,原因:○1随着能源互联网的发展,未来将有众多分布式能源接入网内,电力系统的运行将会越来越复杂,网内运行风险必将骤增,电力系统数字动态实时仿真是电网安全稳定运行的关键技术,控股殷图扩大公司的技术领先优势○2能源互联网运营需要包括规划、设计、实施、运维、增值服务在内的一揽子服务,而不是单点的服务,中恒很早就看到了这个趋势并进行了积极的布局,产品线横纵向扩张非常迅速,此次控股殷图完善了公司能源互联网的产品线,加速能源互联网战略的落地。
催化剂:售电牌照发放;电力市场化改革的细则出台
核心风险:电力市场化改推进力度低于预期;能源互联网市场迟迟未启动
奥康国际:以兰亭集势为开端,持续储备产业链资源,共谋长远
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
以兰亭集势为布局开端,公司持续储备产业链资源,积极谋求品牌升级。公司选择兰亭集势为合作伙伴,是强强联合的战略选择;兰亭集势拥有互联网基因、技术资源优势、海外市场营销经验,能充分弥补公司在互联网思维、互联网技术、海外市场布局方面的弱势;而兰亭集势选择公司,也是基于电商发展到一定阶段,需要对接品牌商作为合作伙伴,共同服务电商链条上的其他品牌商,是兰亭集势垂直整合的内在、迫切需求。
公司具备产业升级的坚实基础,未来将联合更多合作伙伴,共谋产业的长远发展。我们非常认同公司过去两年潜心于大型专业店的建设,大型专业店是趋势,同时满足了品牌商差异化品牌竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求,也符合未来零售业态的竞争法则。大型专业店是终端门店的升级,我们认为这是公司未来最核心的竞争优势,一方面将明显提高市占率(与竞争对手相比),另一方面通过多品牌、多品类矩阵的搭建,延伸产品、服务内容;此外大型专业店的类直营模式,也将为后续终端互联的实现形成保障。
从全产业链的角度出发,公司大型专业店的建设,将积极发挥“筑巢引凤”的功能,目前加速推进的大型专业店战略,成效已初步显现(截止至2014年年底,约开设200 多家大型专业店,其中过半已实现盈利),未来将吸引更多的合作伙伴,布局女鞋、运动鞋、休闲鞋、生活类配件,充实大型专业店;同时借助于兰亭集势的渠道、技术、资源优势,共同引进广泛的海外二三线品牌,进一步满足国内日益升级的个性化、时尚性消费需求。
定制业务是产业趋势,公司有望借助于未来的全产业链优势,率先试航,进一步贴近消费需求。
预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为3.50、4.74、5.72 亿元,同增35.36%、35.65%、20.54%,对应EPS 分别为0.87、1.18、1.43 元。
从投资空间的角度来看,我们判断兰亭集势将在未来两年内对公司业务的推荐产生巨大的积极影响,我们判断公司的合理市值为313 亿,对应目标价78元,目前股价仍有90%的投资空间,维持买入评级。
主要不确定因素:公司全产业链布局的进度不达预期。
上海机场:多重概念叠加的绩优品种
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司
报告关键要素:
前5月业务量快速增长;参与自贸区一期基金;互联网+机场。
事件:
上海机场(600009)公布前5月业务量情况;拟增资5亿参与自贸区一期基金;三期扩建工程15年11月动工;上海机场集团和阿里巴巴签订战略合作协议。
点评:
业务量快速增长,产能富裕。15年前5月公司飞机起降架次18.15万架次,增长14.72%;旅客吞吐量2422.64万人次,增长19.01%;货邮吞吐量131.08万吨,增长6.11%。根据11版总体规划预测,浦东机场15年按满足旅客吞吐量6000万人次、货邮吞吐量475万吨、飞机起降55.5万架次进行规划,而目前浦东机场2座航站楼和4条跑道的规模完全有能力保障今后几年的业务需求。作为产能富余的上市机场,公司的业务量增速在上市机场类公司中处于领先地位。
参与自贸区一期基金。上海自贸区基金总规模50亿元,由自贸区基金管理公司与信达资产、东方资产共同发起设立,成立日期为15年5月19日。基金目前投资策略为“不动产投资+股权投资”,主要围绕自贸区全局发展及功能培育,服务于制度创新及服务业开放,既保障投资人稳定收益,又能把握市场机遇实现超额收益。公司与自贸区基金管理公司、信达资产、东方资产合作并认缴出资自贸区一期基金(总15亿),投资额暂定为5亿,分享在陆家嘴、前滩、外高桥等区域优质投资项目稳健收益和部分优质股权投资项目的超额收益。参与自贸区一期基金,有利于公司积极参与上海自贸区建设,同时利于公司跨行业、跨地域多元化发展,增强价值创造能力和整体综合竞争力,助推上海机场新时期的发展战略。
机场三期扩建工程15年11月动工。为达到世界枢纽机场目标,浦东机场三期计划15年11月动工,建设工期4年。总投资估算为201亿元, 由公司自筹解决。三期主要由52.2万平米卫星厅为主的航站区工程、飞行区工程及生产辅助设施工程组成,完工后将满足年旅客吞吐量8000万人次的运行需求。公司财务状况良好,现金流充足,完全可以应对三期扩建工程的资金需求。此外,在三期扩建完工之前,公司现有产能完全能满足业务量增速需求。
上海机场(集团)与阿里巴巴签署战略合作框架协议。15月6月16日,为推动“互联网+”在上海机场的推进,上海机场(集团)与阿里巴巴签署战略合作框架协议携手打造全国首个“互联网+机场产业创新基地”,以改善机场商业环境,提升旅客满意度,实现传统机场业务创新发展。合作将在商业开发、旅客服务、航空物流、互联网基础服务等领域展开。依托阿里平台优势,建立覆盖机场周边经济的互联网O2O商业和在线商圈;借力支付宝拓宽机场公共信息发布的服务渠道,提供航班信息、问询指引、在线值机、贵宾服务、机场交通等一站式旅行服务;共同谋划创新物流产业,着手研究高端冷链等物流发展新方向;借助阿里核心技术云计算平台提升上海机场服务信息化。
维持公司“增持”的评级。预计公司2015年和2016年每股收益为1.25元和1.46元,对应动态市盈率为28.11倍和24.07倍.公司业绩优良,估值处于合理区间且具有上海自贸区、“互联网+”和“迪士尼”概念,维持“增持”的投资评级。
风险提示:航油公司净利润波动;整体上市进程。
欧菲光:触控屏+镜头模块+生物辨识=车联网+互联网之全
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司
初次纳入研究范围,给予买入评级:研究中心初次将欧菲光(002456CH)纳入研究范围,给予买入评级及目标价人民币62元,系根据2倍2016年预估企业价值/营收比推估而得。该公司为全球智能手机触控面板龙头供货商。
触控面板增长表现优于同业:欧菲光藉由增加自制零组件供应,积极扩大垂直整合。整合式的营运模式不仅为客户提供一站式服务,也创造更具竞争力的成本结构。此外,该公司产品也因此能缩短上市时间,以更有效地应对瞬息万变的市场趋势。因此,其触控业务2014年同比增长率近100%,而同业同期增长则大多下滑。
新产品进一步带动增长:欧菲光已奠定雄厚的规模经济并与主要客户建立稳固关系。该公司接下来便是运用上述优势,提高主要零组件(包括镜头模块及指纹辨识模块)的销量以进一步带动增长。在镜头模块方面,今年总出货量将增长2-3倍,像素升级亦将带动平均售价上扬。而在指纹辨识模块方面,欧菲光目前与产业IC大厂合作,于2015年2季度开始少量生产。
财务展望:整体而言,本中心预估欧菲光2015/16年营收将增长27%/29%,镜头模块与指纹辨识模块的营收占比将较去年同期大幅增长。此外,镜头与指纹辨识模块业务比重逐步提高亦有助于推升其毛利率,并缓和触控面板业务毛利率下滑所带来的冲击。因此,本中心预估该公司2015/16年税后净利润亦将增长24%/45%。
三安光电:中国政府政策推升未来增长
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司
三安光电股票于6 月16 日复牌(5 月28 日起停牌),期间发生两项事件:6 月2 日公司发布公告表示,计划对福建三安与中航集团进行私募发行最多1.574 亿新股,以应对资本支出需求(详情参见《即将进行的筹资计划意味着长期增长性更佳》报告)。虽然该事件未有最新讯息,三安于6 月15 日发布另一项公告。
国家集成电路产业投资基金股份有限公司(又称“大基金”)目前对三安持股9%为第二大股东:6 月15 日三安光电控制股东福建三安集团将2.17 亿股(约占三安总股本9%)以每股人民币22.3 元出售给大基金(总交易额人民币48 亿元,持股比重由48%降低至39%)。根据公司公告,大基金将协助三安发展GaAS/PA 业务以及其他IC 事业(未提供细部数据)。此外,三安与华芯投资管理有限责任公司、国家开发银行厦门市分行、福建三安集团签订10 年战略协议,将为IC 项目设立基金(III-V 族化合物半导体)。华芯投资管理有限责任公司出资金额将不超过25 亿美元,而国家开发银行将以最优惠利率对公司放款人民币200 亿元(无进一步详细讯息)。
重申买入评级目标价人民币42 元,以反映中国政府新政策扶植三安光电切入PA 与其他潜在的IC 领域,因此上调目标倍数:虽然本中心未调整2015/16 年预估数据,刚宣布的中国政府注资(债+权益)进三安光电之计划暗示随着三安切入非LED 业务(PA 与IC)寻求新动能,2016 年之后增长幅度将更加强劲。
捷顺科技:借力建亿通加快全国布局
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司
捷顺科技近日与建亿通数据处理信息有限公司签署了《战略合作框架协议书》,对方协议将在开放受理、商户共享、相互收单及清结算、APP接入等业务方面展开合作。
本协议的签订和实施,有利于公司通过共享合作方的众多商户资源,迅速增加公司捷顺通卡的受理环境,为公司的用户和消费者提供更加丰富、便捷的应用环境、充值渠道及结算方式。同时,基于合作方在城市通卡领域的业务优势,将极大促迚公司与国内各城市通卡的合作,并在合作城市范围内,为公司用户营造“一卡在手、畅行无忧”的用卡环境,实现一张卡通行门禁、车场、公交、地铁及便民消费,迅速扩大公司的用户范围。
双方将通过技术对接、项目试点、市场推广等多方式推劢以上领域合作的落地,甚至还包括联合成立专业公司以共同运营方式推迚更深层次、更新领域的合作。这无疑为双方迚一步扩宽合作领域打开了空间。对于捷顺来说,将可以充分利用建亿通在城市公交一卡通领域的业务优势,促迚公司与国内更多城市一卡通公司的合作,从而可以在合作城市范围内迅速扩大用户规模,这也会带劢公司传统终端设备的智能化升级。
我们也由此预计,自公司上半年以来已完成对400-500个小区智能设备的覆盖后,下半年的推迚节奏还将加快,全年有望超过1000个小区。
我们预计,公司15年计划向1百万用户推广捷顺通卡、“捷生活”APP的目标有望实现,公司15年每股收益预计0.24元(除权后),估值有望提升,给予增持评级。
上海家化:滬股推介
类别:公司研究 机构:致富证券有限公司
上海家化成立於1898年,前身為香港廣生行。集團的主要業務為研發、生產及銷售化妝品、個人護理用品、家居護理用品和其他產品。集團其中一種自有品牌「佰草集」已打入歐洲的主流市場。
銷售渠道建設方面,集團大力發展互聯網渠道和專業連鎖渠道,例如專營店及母嬰店。截至2014年底,集團的專營店數目已達3800家,而母嬰店亦達4700家。此外,集團亦透過電子商貿擴大銷售,亦利用該平台進行品牌傳播和建設。科研創新方面,於2014年,集團成立了技術合作和開發部,充分使用外部資源進行產品開發工作;另外,亦於研究部內新設消費者研究部,以加強消費者互動及產品研究。供應鏈方面,於2014年,集團所有基地加工模式由成品收購轉為純加工,另外亦將部份原有外辨產品調整至中央工廠生產以降低生產成本。
截至2014年底止全年,集團營業收入按年增長19.38%至53.35億元人民幣,主要由於「六神」、「佰草集」、「美加淨」、「高夫」及「啟初」五大自有品牌和「花王」的銷售增加所致。期內營業成本按年錄得23.07%的增幅至20.37億元人民幣。期內股東應佔淨利潤按年升12.22%至8.98億元人民幣,純利率由去年同期的17.91%下降至期內的16.83%。若按產品劃分,期內個人護理用品業務營業收入按年錄得20.34%的增幅,至31.48億元人民幣;化妝品業務營業收入按年增長20.28%至20.38億元人民幣,分部毛利率則按年上升0.30%至85.70%;至於家居護理用品業務方面,期內貢獻了8,096萬元人民幣營業收入,按年錄得10.89%的增幅;其他產品的營業收入則按年減少19.42%至5,565萬元人民幣。
上海家化自今年1月穩步上揚,形成巨形上升通道,升勢強勁,預期將繼續沿通道上行,目標價設於53.90元人民幣,建議買入價為47.66元人民幣。若股價走勢未如預期並跌穿44.50元人民幣水平,則需要進行止蝕。
上海家化按上日收市價48.66元人民幣計算,預測市盈率為25.24倍。集團不斷強化研發能力,而且快速擴大銷售渠道,加上整合供應鏈有助降低生產成本,預期集團的盈利將有可觀增長,故建議投資者可伺機吸納。
歌华有线:电视院线运营公司组建方案出炉,中影国网阿里等重磅股东保驾护航
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
公司公告:1、与中国电影股份有限公司签署了战略合作协议;2、与中国电影股份有限公司、国网公司、阿里创投、金砖丝路基金、北广传媒集团等企业签署协议,共同出资5亿发起设立中国电视院线运营公司,公司持股62%。
事件评论。
与中影战略合作,内容端引入强大助力。歌华有线与中影股份同属在京传媒龙头企业,此前即有良好合作基础,歌华持有中影股份1%的股份,此次在资本及业务层面的再度携手,双方合作的互促效应将进一步实质体现。中影股份作为电影行业的“国家队”,在内容制作及发行方面都具有极高的市场影响力。2011-2013年,中影股份主导或参与创作的各类影片实现票房收入51.56亿元,占全国国产电影票房总额的18.37%;主导或参与发行591部国产影片和225部进口影片,市场份额高达78.01%。同时中影股份大股东中影集团独家拥有进口影片的引进权,中影股份与华夏公司分享进口电影发行权,决定了中影股份在进口电影内容资源上具有无可比拟的优势;歌华与中影合作后,除却股权投资,还将在“电视院线”开辟中影专区、中影内容进驻NVOD,为歌华平台内容引入强大助力。
“电视院线”股东背景强大,阿里负责运营实施彰显项目开放心态。根据协议,“电视院线”发起设立方除中影股份(持股10%)外,还包括国网公司(持股10%)、阿里创投(持股6%)、金砖丝路基金(持股6%)、北广传媒集团(6%),其他股份(62%)暂由歌华持有(方便尽快实施“电视院线”项目),之后与各地方广电合作的控股公司成立后歌华将把62%转让给控股公司。值得注意的是,互联网巨头阿里巴巴将作为主运营方负责电视院线运营公司筹备组的运营、实施工作,这一举措彰显了以歌华为代表的传统有线电视运营商开放思维、积极拥抱互联网的战略思路。
“电视院线”是有线网络跨区融合发展的重要先行者,打开发展边界。国网公司提出了全国网络整合的目标,而业务整合则将为此奠定重要基础,打开广电产业的边界:1、“电视院线”此前已在部分地区上线,运营情况不俗;2、美国电影市场中约有80%的收入均来自实体院线之外,意味家庭市场存在巨大空间;3、国内目前有超过2000万高清双向用户(渗透率仍持续提升)、2亿有线电视用户,仍有极大延拓潜力。
维持推荐。
“电视院线”引入重磅股东、平衡各方利益迅速推进,彰显了歌华前瞻、开放的战略和极强的执行力,后续值得强烈期待,重申推荐。
旗滨集团:主业回暖,外延可期,强烈推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
借助资本力量,龙头地位稳固。
上市后公司原片产能迅速增长,预计今年产销达1亿重箱,居行业首位。尽管公司产品仍以原片为主,但毛利率较行业高出近10个百分点,优势突出。
国内市场回暖可期,一带一路放眼东盟。
玻璃销售增速和价格已触底回升,预计公司今年单箱净利持平4元,量增至1亿箱,净利润4亿,边际较高。尽管地产增长中枢下行,但具备成本优势的龙头旗滨最终将胜出。同时偏小的资产规模、偏上游的产品结构、下游更复杂的加工厂体系,也为旗滨未来发展提供了更多的可能和更大弹性空间。
国内布局基本完毕,公司迅速向海外扩张,计划在马来西亚建3条线,1300万重箱,辐射东盟十国,我们预计单箱净利望达20元,贡献净利约2亿。
转型正当时,进军电致变色只是开始。
公司5月增资收购台湾泰特博智慧材料48.63%股权,切入电致变色材料领域。电致变色玻璃主要用于汽车防眩目后视镜、航空航天、智能窗、军事伪装等领域,呈现应用广、市场大、壁垒高的特点,泰特博作为全球少数攻克全固态电致变色技术的企业,产业化空间较为广阔,预计明年Q2贡献业绩。
成长共价值齐飞,公司价值存在低估,强烈推荐。
目前公司市值146亿,股价仅刚超出IPO时,我们认为存在低估:价值角度,公司PB约2.6倍,PE约35倍,均是行业最低。成长角度,业务外延已经起步,市场预期较低,公司具备规模和资金实力,有条件切入供应链金融,也有动力和能力进行更深更广层次的业务外延。我们预计15-17年EPS分别为0.38、0.56和0.84元,对应PE分别为37、26和17倍,强烈推荐。
海兰信:整合劳雷产业优势资源,强化海洋信息化领域领先地位
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
2015年6月18日,海兰信发布《发行股份购买资产暨关联交易预案(修订稿)》,对业绩补偿方案、交易背景等部分提供了补充说明。公司将于2015年6月19日复牌。
事件评论
整合劳雷产业优势资源,公司迈入快速发展阶段:通过收购,公司将整合劳雷产业的优势资源,极大提升公司的利润规模以及行业影响力。具体说来:1、公司将收购海兰劳雷100%的股权,后者拥有Summerview和劳雷香港各55%股权,为劳雷产业在海洋业务方面的优质资产;2、收购标的作价5.5亿元,并承诺2015-2017年净利润不低于2840万元、3200万元和3360万元,可为公司带来明显的业绩增厚效益;3、海兰信的大股东持股比例将由18.46%升至20.61%,且扬子江船厂也将参与此次收购从而建立战略合作关系,有利于公司的业务布局和长期发展。
完善海洋业务技术布局,加速市场拓展及新产品研发:此次收购将使公司获得丰富的产品和技术资源,助力公司市场拓展和新产品研发。具体说来:1、公司将获得劳雷在海洋监测方面的技术优势和市场地位,使公司进入中国的海洋科考和海底勘探市场,助力国家的海洋经济发展;2、借助劳雷产业的品牌影响力及国际客户资源,公司也将加快国际市场的拓展,加速构建全球范围销售和服务体系;3、劳雷在海洋信息数据收集、处理等方面技术实力雄厚,可明显促进“浪能驱动机器人”等新产品的研发进度。
我们认为,海兰信与劳雷整合后协同效益巨大,利好公司的长期持续成长。
军民品业务融合发展,提供持久发展动力:公司不断完善军品与民品业务布局,双轮驱动保障公司的长期成长。在民品市场,公司抓住公务船市场的发展机遇,持续扩大市场份额,使收入规模保持快速增长。在军品市场,公司积极参与军品项目竞标,并在国内市场率先推出了极小目标探测雷达和波浪能驱动机器人两款产品,构造立体化的海洋监测网络,具有极高的战略价值和广阔的发展空间。我们认为,公司已在航海智能化及海洋信息化方面构筑了明显技术优势,保障公司在民品和军品市场的持续发展。
投资建议:考虑到此次并购所带来的利润增厚及股本摊薄,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.29元、0.51元、0.63元,重申对公司“推荐”评级。
大洋电机:新能源车布局再下一城,打造电机驱动龙头企业
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
大洋电机发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以35亿元收购上海电驱动100%股权,同时公司非公开发行募集资金29亿元,用以支付本次收购费用和募投三个新能源车驱动系统相关项目。
事件评论
35亿元收购上海电驱动,以2014净利计算收购PE为53倍。公司拟向上海升谙能、宁波韵升等交易对手发行4.3亿股以及支付现金,对价35亿元收购上海电驱动100%股权,另将向不超过10名对象发行股份数量不超过2亿股,募集资金29亿元。发行前电驱动实际控制人贡俊通过上海升谙能与上海谙乃达持有电驱动33.68%的股权,发行后贡俊将持有大洋电机6.6%股权。电驱动2014年收入、净利润分别为6.02亿元、6570万元,预计2015年净利润9300万元。如果以2014年、2015年净利润计算,本次收购PE为53倍、38倍。
新能源车行情火爆,驱动系统高门槛、大需求。2014年新能源车产、销分别7.8万、7.5万辆,同比分别增长3.5倍和3.2倍,市场需求极为旺盛,按照2020年产量200万辆计算,驱动系统市场空间达千亿以上。新能源汽车驱动电机系统是新能源汽车核心系统之一,门槛较高,整车企业倾向于和既有合作伙伴长期采购,电机厂商要进入供应链很困难,本次收购有助大洋快速建立车企合作。
电驱动是国内新能源车驱动系统龙头,收购突出优势互补。上海电驱动对新能源车驱动系统理解深刻,几乎与国内所有一线车企均建立了供应关系。2014年商用车、乘用车驱动电机系统占有率分别为26.90%、21.32%,是国内龙头企业。大洋电机之前已经与北汽成立北汽大洋电机公司,专供新能源车动力系统,并先后收购北京佩特来、美国佩特来,成为国内大巴发电机龙头。本次收购上海电驱动,可将大洋电机在工业设计、资金上的优势与电驱动在技术、车企关系上的优势的有机结合起来,进一步夯实公司在新能源车产业链布局。
募投项目进一步提升产能,夯实研发能力。本次开展三项募投项目:1)新能源汽车电机系统产业化能力建设项目。2)基于AMT商用车插电式混合动力系统产业化项目。3)电机驱动系统研发及中试基地建设项目。募投项目的开展将进一步增强公司的研发、产业化能力,并显著提升产能,增厚业绩。
给予推荐评级。不考虑摊薄,预计2015、2016年EPS分别为0.25、0.38元,对应PE为38、25倍,考虑摊薄和电驱动业绩并表,预计2015、2016年EPS分别为0.22、0.34元,对应PE为43、28倍,给予推荐评级。
赛升药业新股定价报告:快速崛起的生化制药企业
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
北京赛升药业股份有限公司主营注射针剂的研发、生产及销售,主导产品为生物生化药品,涉及心脑血管类疾病、免疫性疾病和神经系统疾病三大用药领域。本次发行前马骉持有公司66.24%股权,是公司实际控制人。
公司在免疫调节领域拥有“赛升”薄芝糖肽注射液、“赛盛”脱氧核苷酸钠注射液、“赛威”注射用胸腺肽等三大产品。这几个产品可以广泛用于肿瘤、肝炎、癫痫、高血压、血液疾病等的辅助治疗,市场空间较大。薄芝糖肽市场仅赛升药业和扬州制药两家企业生产;脱氧核苷酸钠是独家水针剂型;注射用胸腺肽国内生产企业较多,但是大规格国内仅赛升药业和辽宁玉皇药业生产。公司在心脑血管领域拥有“赛百”注射用纤溶酶,该产品主要用于脑梗死、高凝血状态及血栓性脉管炎等外周血管疾病,目前国内仅有赛升药业和四环药业两家企业生产,公司产品具有技术优势和销售领先地位,预计未来“赛百”仍将保持较高的市场占有率。公司在神经系统领域拥有“赛典”单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液,该产品主要用于治疗血管性或外伤性中枢神经系统损伤、帕金森氏病。神经节苷脂是国内销售量最大的药物之一,赛典近年来市场份额逐年上升,未来增长空间很大。
公司产品销售由营销中心负责,在统一制定市场策划和营销任务的基础上,各分区域针对地域特点,因地制宜制定营销策略。公司产品销售采用“驻地招商+学术推广”模式通过经销商间接向医院销售。
投资建议 公司在生化药品研发、生产和销售领域具有较强优势。在免疫调节、心脑血管及神经系统用药领域已经形成较好的产品线及较强的竞争力。我们预测公司2015年、2016年EPS 分别为2.02元/股、2.37元/股。SW 化学制剂行业2015年预测PE(整体法,剔除负值)为51.4倍,对应公司合理股价103.83元/股,我们认为合理的股价区间为93.45-114.21元/股。
风险提示 医药政策变化风险、市场开拓风险、新品开发风险
华力创通:冉冉升起的北斗之星
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司
投资建议
公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,已成为行业龙头,近期与中国电信卫星通信签署合作协议,全面开展卫星移动通信业务。北斗市场布局上,先占领军品市场,之后进入民品市场,率先开拓了车联网市场。公司传统仿真测试业务围绕虚拟现实、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等发展契机,不断创新突破,实现稳定增长。公司不断加大研发投入,持续推行股权激励计划,实现可持续性增长。主营业务齐发力,业绩加速增长,预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元,净利润为5,422万元和7,861万元,EPS为0.10元和0.14元,给予“强烈推荐”评级。
投资要点
传统仿真测试业务稳步发展,北斗导航及通信业务齐发力。公司传统业务为仿真测试业务,主要涉及雷达仿真测试,卫星导航仿真测试,机电仿真测试及仿真运动控制等多个领域,2014年公司已完善航电集成验证平台的技术研发,完善了FC产品线,并为轨道交通高铁列车提供整车测试。公司拥有从芯片、模块、天线到终端系统的北斗导航产业链业务,是北斗导航的行业龙头。于2013年开始布局具有自主知识产权的卫星移动通信市场,近期与中国电信卫星通信签署合作协议,全面开展卫星移动通信及其他卫星应用领域。
北斗市场布局上,先占领军品市场,之后进入民品市场。公司北斗业务以军品为主,主要是陆军和空军市场,今后还要拓展海军市场。公司逐步加大北斗民用项目研发投入,覆盖几类北斗终端产品的改进和运营平台等项目,扩大了公司在北斗民品行业的市场份额。比如,公司得力于国家“两客一危”及重型载货汽车和半挂牵引车的北斗/GPS双模车载终端安装的相关政策,开发适合车联网市场应用的产品,提高其在北斗导航下游产业的技术水平和产品覆盖率。公司今年开始向深圳好帮手公司供应车载北斗/GPS多媒体智能模组,车联网业务蓬勃展开
受益北斗发展,导航业务订单激增。2012年,我国“北斗二号”亚太区域导航系统组网成功并投入运营,使得北斗军用订单大幅增加。公司抓住这一良好机遇,完成了大批的产品生产和交付,使得导航业务跨越式增长,2014年实现营业收入1.7亿元,同比增长135.09%,毛利率高达60.82%,为公司净利润贡献主力作用。
卫星通信业务成为未来战略发力点。公司在卫星移动通信方面实现了关键的技术突破,形成了从卫星通信移动领域应用终端,核心芯片到通信导航一体化的技术规模。公司于2015年6月8日与中国电信集团卫星通信有限公司签署《北斗通信业务合作协议》。中国电信卫星通信公司是唯一获工信部授权使用1349码号运营卫星电话业务的公司,华力创通将借助其垄断优势,全面推广自己的终端产品和运营业务,充分发挥公司在通信导航一体化领域的技术领先优势,抢占军、民两大市场。
传统业务仿真测试业务不断寻求新的突破点。在新产品新市场开发方面,公司将围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用技术,紧抓大飞机、国防信息化、工业4.0等重大新兴产业发展契机,开拓市场,贡献业绩。
研发实力行业领先。公司以国防军品为技术核心,民品为应用推广,积极参与仿真测试领域的预研攻关和应用开发。北斗导航及通信技术研发方面,公司先后参与了新一代卫星宽带移动通信和核心基带芯片任务,通过自主创新突破了低功耗卫星通信核心基带芯片设计,并参与了卫星移动通信系统技术和入网检验检测标准体系建设。同时开展卫星移动通信领域应用终端的技术攻关,实现终端、核心芯片以及通信导航一体化发展。
持续推行股票激励计划,完善公司激励体系。公司今年又推行了736万限制性股票激励计划,该计划分三期解锁,以2014年净利润为基数,2015,2016及2017年的业绩考核目标分别为净利润增长率不低于10%,20%和30%。此前,公司还于2011年推行了200万股权激励计划,于2014年推行600万限制性股票激励计划。激励计划的实施更加表明了公司对未来业绩增长的信心,有利于完善公司激励体系。
主营业务齐发力,净利润持续增长。2014年公司实现营业收入40,338.6万元,同比增长32.82%,毛利率49.31%;实现净利润4702.1万元,同比增长227.74%。公司将坚持自主创新的经营模式,围绕卫星通信业务、卫星导航业务以及仿真测试领域这三大主营业务方向,稳步发展。预测15、16年营业收入分别达到5.9亿元和7.7亿元,净利润为5,422万元和7,861万元。
风险提示:北斗军品订单存在较大的波动性;北斗民用市场尚未成熟。
雅本化学:农药医药高端定制商,好行业中的好公司
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
研发实力增强促进国际合作:公司是国内医药农药中间体行业中的高端产品定制商,其产品处于预上市阶段和专利成长期,产品附加值高。公司多年来积累了大量技术、客户资源和合作经验,其中客户的先发优势保证了公司将持续成为跨国企业合作的首选,未来客户订单逐步放量下公司将持续受益。杜邦康宽中间体BPP 是公司近年来盈利的主要来源。公司与杜邦合作近十年,是杜邦公司全球五大战略联盟之一。康宽是杜邦公司的专利产品,有效期至2021年,随着康宽销量的持续增长,BPP 需求增长趋势将持续,14年杜邦与公司续签BPP 制造服务协议,公司业绩增长将持续。同时,公司与拜耳、FMC 的合作也在加强,预计后续陆续会有新产品贡献业绩。
新基地投产保障未来业绩增长:公司上市后实施“1+3”发展战略,上海研发中心为客户提供合同研发服务和管道产品孵化,目前公司拥有十项核心技术,26项已授权专利,17项已授理专利,10项专利进行了PCT 申请。同时,打造太仓、南通、盐城基地三大基地。太仓基地是目前公司业绩的主要来源,南通、盐城基地建成后,将打破公司产能瓶颈,预计客户的新订单将大幅增加,带来公司盈利的拐点。
医药业务快步前行,积极拓展下游:在保障自身技术、市场优势同时,公司积极拓展下游产业链, 丰富产品线,开拓新的利润增长点,14年公司首个原料药左乙拉西坦获得临床批件并申报了欧盟认证。未来公司有望通过外延并购的方式,实现高效医药产品的持续注入。
农资行业变革进行中,公司有望转型升级:分析见下页;
环保政策趋严,公司环保技术有望受益:分析见下页;
投资建议:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.32、0.56和0.84元,公司业绩即将进入快速增长期,长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势,我们认为市值仍有较大提升空间,给予买入-A 评级,6个月目标价50元。
风险提示:新项目建设低于预期的风险等
真视通新股定价报告:国内领先的多媒体视讯系统第三方解决方案提供商
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
投资要点:
国内领先的多媒体视讯系统第三方解决方案提供商
公司是主要面向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等行业的大中型用户,提供以多媒体视讯系统为核心,结合各行业特点和个性化视讯需求的咨询、设计、研发、实施、运维等全方位服务的多媒体视讯综合解决方案提供商。公司的多媒体视讯综合解决方案业务主要分为多媒体信息系统以及基于多媒体信息系统平台支持的生产监控与应急指挥系统两类项目。公司是目前国内多媒体视讯系统第三方解决方案主要提供商之一,在技术水平和市场占有率方面处于国内领先地位。
多媒体视讯行业需求高,技术发展助推行业应用
随着音视频编解码技术、数据传输技术、仿真与控制技术的不断发展,多媒体视讯系统的应用形式已经从早期主要面向政府机关行政会议的简单应用,逐步发展成涵盖能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的多种应用形式。多媒体视讯系统的应用功能也从实现会议、培训、交流等基础功能,发展到根据各领域特殊应用需求,与监控、管理、调度等系统进行融合,实现生产监控、应急联动、战术训练、远程教学、远程医疗等多领域的多种应用功能。
募投项目加码主业,进一步提升市场竞争力
公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2,000万股,占发行后总股本的25%,扣除发行费用后的实际募集资金净额将全部用于公司主营业务相关的项目及补充主营业务发展所需的营运资金。1)对多媒体信息系统项目的投资,将使公司在已有优势业务的基础上实现升级和创新,使之成为公司业务进一步拓展的重点方向,这是公司保持行业竞争领先地位的必要保障;2)公司对生产监控与应急指挥系统项目的建设,将充分利用公司现有在多媒体视讯领域的技术优势以及长期积累的关于各重点领域多媒体视讯综合解决方案的业务基础,满足用户不断增加的对生产监控与应急指挥应用的需求。
盈利预测
我们预计2015-2017年,公司的营业收入分别为6.53、7.46和8.70亿元,同比分别增长12.28%、14.20%和16.69%,实现归属于母公司股东的净利润为0.51、0.57和0.65亿元,同比分别增长8.83%、11.60%和15.36%。按本次发行2000万股新股计算,本次发行后,公司总股本为8000万股,全面摊薄后的EPS分别为0.64、0.71和0.82元/股。参考中证行业指数的静态市盈率倍数与可比公司平均市盈率倍数,预计公司上市后,合理市值区间为45.6~51亿元,合理定价区间为51.20-64.00元。
中科三环:与日立金属合作落地,迎接新能源汽车产业爆发
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
6 月18 日,中科三环与日立金属签署了《合资合同》,双方拟在江苏省南通市启东市设立“日立金属三环磁材(南通)有限公司”。合资公司的投资总额为人民币10 亿元,其中注册资本为人民币4.5 亿元,全部以自有现金出资。合资公司的股权结构为:日立金属持有51%的股权,中科三环持有49%的股权。
第一期的目标为2016 年开始批量生产,钕铁硼成品年产能为2000 吨。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕铁硼成品年产能6000 吨为目标。
事件评论
协议正式签署,中日共同打造全球顶级钕铁硼生产基地。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,掌握多项全球最先进的钕铁硼制造技术。在全球范围内拥有钕铁硼生产、销售专利,目前全球仅11 家企业拥有日立金属专利授权。根据合同规定,合资公司产品的生产线及质量标准依据日立的生产理念设计(实现高效率、高品质、自动化),其产品的质量和性能将达到日立金属的标准。因此南通合资厂有望成为全球最顶尖的钕铁硼生产基地,对公司的市场影响力将有显著提升。
强强联合将实现双赢局面,共同迎接新能源汽车产业爆发。我们认为本次合作属于双赢。对日立而言,作为全球新能源汽车市场中增长最快的市场之一,中国市场销量占比将快速增长,而未来也必将成为最大的销售市场,来华建厂不仅将享受原材料及人工成本的优势,也是其探索中国新能源汽车市场的有效方式;对三环来说,与日立的合作也将巩固自己国内钕铁硼行业的龙头地位,此消彼长中增强自身行业竞争优势。
公司技术实力有望提升,为双方进一步合作奠定了一定基础。我们预计产品定位将较为高端,或主要满足新能源汽车电机磁钢需求。“日本技术”+“中国成本”是双方合作的核心竞争力之一,而广阔的市场前景或将增强双方合作意愿。因此,我们认为合资厂的设立或将为中日两大钕铁硼巨头更进一步合作打下一定基础,从而共享新能源汽车行业的快速成长。
投资建议:维持“推荐”评级。我们认为本次合作属于双方共赢局面,不仅使中科三环的龙头地位有望更加巩固,也有利于其提升生产技术。同时,合资厂的成立也为双方进一步合作奠定了一定基础,我们看好新能源汽车产业爆发下公司未来发展前景,预计2015-2017 年eps 分别为0.34、0.47和0.70 元,维持“推荐”评级。