机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
三聚环保:守住环保剂种阵地,剑指千亿外延化工市场
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑.
公司在传统环保剂种领域具较强的竞争优势:我们看好公司在传统环保剂种领域的业务。公司的铁系脱硫剂硫容比欧美竞争对手高一倍,平均使用寿命长6 个月,具有极强的效费比。公司的脱硫催化剂2013 年市场份额为10%,作为民企中的排头兵和几家石油石化巨头的子公司分庭抗礼,持续享受寡头垄断市场的超额收益。
公司通过联合焦化企业进军高毛利煤制油领域:公司同焦化企业合作,联合大连化物所,在费托合成项目上投资比同规模新建项目低2/3,工期缩短一半,毛利率可以达到20%,比传统的炼焦回报率高800%。我们预计如果近期的和炼焦企业的样板项目获得成功,公司将全面推广这种合作模式,剑指数百亿规模的煤制油板块。
悬浮床加氢技术将是公司进军原油炼化领域的法宝:公司的悬浮床加氢技术将可以使重油,渣油炼化时的出油率对比传统固定床技术多出一倍。鉴于目前全球原油重质化趋势明显,且重质原油价格显著低于轻质油价格,我们认为使用悬浮床加氢技术的炼化企业的利润率将得到极大的改善。而全国推广悬浮床加氢技术,将每年多产出4000 万吨燃料油,市场前景十分广阔。
投资建议.
我们认为公司在其传统环保剂种上的优势是稳固了,可以提供给公司充足的现金流来支持公司拓展外延的样板项目。公司未来发展思路清晰,剑指煤化工和渣油精炼领域,借助帮炼焦企业转困及油品升级的东风,完成公司跨越式增长的目标。
估值.
我们给予公司未来6-12 个月52.00 元目标价位,相当于44.1x15PE 和27.7x15EV/EBITDA。
风险.
传统能源净化剂领域竞争加剧;煤制油业务不尽如预期;渣油精炼悬浮床技术大规模运用进展不如预期。
佐力药业:以乌灵系列为基础开展慢病管理服务
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
乌灵系列具备独家垄断竞争力.
乌灵系列均为独家品种,乌灵胶囊更是国家一类新药。主导产品乌灵系列是以珍稀药用真菌乌灵菌为原料的中成药产品,包括乌灵胶囊、灵莲花颗粒和灵泽片,均为独家品种。核心产品乌灵胶囊为国家一类新药,国家二级中药保护品种,核心技术乌灵菌的工业化生产与临床应用为国家秘密技术。2014 年乌灵胶囊销售收入为4.49 亿元,同比增长9.8%,占营业收入的87.18%。
神经系统疾病广谱治疗药物.
乌灵胶囊可以广泛用于神经系统疾病的治疗,目前用于治疗失眠、健忘,神疲乏力等症状,新的适应症还有望延伸至脑卒中后抑郁障碍、癫痫、帕金森病、记忆障碍和改善免疫等症状。产品目前在安神补脑市场占有率为14%,位居第一,未来抗抑郁症等新适应症打开成长空间,长期看10 亿级潜力。
延伸下游打造神经系统慢病管理.
着力于德清三院,借助历年积累的医生资源开展慢性病管理。公司2015年收购德清三院75%的股权,未来将建设成为小综合、大专科医院,形成其神经系统相关的专科特色。在历年乌灵胶囊的销售中,公司已经拥有相关专家资源储备,具备开展相关服务的基础。
15-17 年业绩分别为0.26 元/股、0.34 元/股、0.43 元/股.
公司乌灵系列产品为独家垄断产品,未来新的适应症打开成长空间,借力资源储备更可从事神经系统慢病管理服务。我们预计公司15/16/17 年EPS 分别为0.26/0.34/0.43(转增前14 年EPS 为0.33 元)。相应股价对应PE 为67/51/41 倍,维持“买入”评级。
风险提示.
主导产品乌灵胶囊、百令片招标降价风险;子公司青海珠峰、凯欣医药等整合风险;
富奥股份:积极进行产业资源整合和新兴产业布局
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
6 月5 日,我们(广发汽车及电子研究团队)在上海联合组织投资者与富奥股份2015 年首次投资者反向路演交流,与公司领导进行了深入交流,主要观点及交流内容如下:
混改已经完成且部分解禁的上市公司稀缺标的.
公司是国内第一家混合所有制汽车零部件上市公司,07 年12 月公司正式完成混合所有制改革,目前管理层限售股部分解禁。混合所有制改革将国企的资本优势和民企的机制优势结合,使公司在治理上更为灵活有效。
管理层极具战略眼光,积极进行产业资源整合和新兴产业布局.
公司前期发布公告拟购买参股公司股权,提高公司乘用车底盘的生产能力和技术水平。汽车的核心是零部件,而零部件的核心是底盘件,做强汽车产业的核心是提升零部件的研发能力。收购显示了公司管理层做强做大的企业家精神和战略眼光,增厚了EPS,且未来不排除仍有类似行动。另外,在我国经济转型的大格局下,公司管理层结合产业实际情况,已经在积极思考和布局后市场、新能源汽车、汽车电子等领域。
中国制造2025 的重要投资标的.
中国制造2025 规划的核心是“中国资本”“活下来”“走出去”的问题,主要手段将包括不限于鼓励并购重组、创新和智能制造等方向。公司作为一汽集团下重要的零部件平台、多家整车企业的优质供应商有深厚的基础,同时,公司积极进行产业资源整合和新兴产业布局,符合中国制造发展方向,是中国制造2025 的重要投资标的。
投资建议.
我们估计公司15-17 年EPS 分别为0.65 元、0.84 元、1.07 元,对应15 年PE25.5 倍。公司是中国制造2025 投资标的,有较强整合预期;同时还是市场中稀缺的已经完成混改的标的,应享有估值溢价,参控股企业盈利能力的提升有望为公司贡献较大业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示.
宏观经济增速不及预期;中国制造2025 政策实施力度不及预期。
银江股份:智慧交通全线贯通、战略投资意义显著
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
参股百会易泊或实现智慧交通“互联网+数据”新链条
公司下属产业基金(持股比例50%)使用自有资金1000万元对北京百会易泊科技有限公司股权投资,投资完成后产业基金持有百会易泊6.67%股权。百会易泊产品“无忧停车APP”截止2015 年5月31日,数据已覆盖20余个城市10万余家停车场数据,其中,5万余个停车场动态数据,1632家可以实现移动支付服务。注册用户已破百万,活跃用户数量已超过23 万人,线上交易量突破43 万笔,6月实现日交易量10万笔。公司将公共数据与商业用途打通可期,未来价值倍增。
政府和用户双管齐下、打造智慧交通产业链
1、在智慧交通层面,公司不断将新技术融入到主营核心业务领域之中,构建先进的智慧交通支撑体系。目前公司拥有属于自己的一整套基于智能交通综合管理系统的解决方案及技术咨询服务。2、在获得“无忧停车”这一强力的合作伙伴后,公司将实现从动态交通数据的掌握扩展出对静态数据的覆盖。结合公司自身在智慧交通领域的多年耕耘,能够在停车软件数据收集和处理的关键环节给予大量的帮助。公司积累的大量交通数据能够通过“无忧停车”的新途径产生更多的增值空间,其大用户数量和高频使用率给公司2B与2C间的业务协同带来无尽的想象力。
智慧城市样板呈现、交通产业链价值提升
公司坚持智慧总包战略,与多城市地方政府签订智慧城市战略合作框架协议,立足于医疗、城管、交通、旅游、环保、能源、食品安全和平安城市等领域开展全方位的合作,以信息技术帮助地方特色产业发展,打造样板工程。考虑股本摊薄,预计15-17年EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元,维持“买入”评级!
风险提示
智慧城市相关订单落地周期长,时间不确定性较大;传统业务与百会易泊的业务协同效用存在不确定性
银河电子-庖丁解牛“肥羊系列”之9:定增+外延,火力全开
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
上调目标价至40元,增持,空间115%。银河电子拟通过定增和外延并购的方式双管齐下,加码新能源汽车产业,夯实军工优势业务,转型力度超出预期。暂不考虑收购,上调2015-17年EPS预测为0.55元(+0.01)、0.74元(+0.02)、1.02元,目标价由23元上调至40元,增持。
火力全开,全面加码新能源汽车产业。①此次定增方案中近20亿元投向新能源汽车相关项目,公司拟在6年内建成2万个充电桩,构建“移动端APP+云端管理系统+云平台数据共享+线下充电设备”的新能源汽车O2O服务模式,实现由制造向下游充电站运营服务延伸。②通过收购福建骏鹏、嘉盛电源,发展以新能源电动汽车为主要方向的精密结构件业务,完善新能源电动汽车产业链,并向智能制造装备和集成服务发展,
智能升级,稳固夯实军工业务。①公司拟投资1.9亿元推进智能机电设备及管理系统产业化,着重打造智能电源系统、智能配电系统等设备,瞄准军用特种车辆、传播、飞机等市场。②结合福建骏鹏在工业自动化领域优势,全面提升军工装备智能化水平,加大新型智能军工装备研发。
风险提示:定增进度慢于预期;收购仍存在一定不确定性。
兴森科技:继续加码半导体业务,未来空间更加广阔
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
事件:2015年6月11日公司全资子公司兴森快捷香港有限公司与美国纳斯达克上市公司XcerraCorporation 达成意向协议,协议的主要内容是收购Xcerra 集团的半导体测试板相关资产及业务,最终交易价格不超过2,300万美元。公司股票将于15日复牌。
公司继续加码半导体业务,PCB 和半导体两翼齐飞局面逐渐显现。兴森香港此次收购的业务主要包括在硅晶圆测试及芯片封装测试中使用的测试板的方案设计、生产、贴装、销售及服务,2014年实现销售收入3922万美元。半导体测试板是横跨PCB 和半导体两个领域的产品,产品门槛和技术难度较高,市场空间在10亿美元以上,在国内也有较多的应用,特别是在军工行业,而目前国内在这个领域处于空白阶段,基本都要依靠进口。公司此次收购也是既IC 封装载板项目、大硅片项目之后在半导体领域的又一重大布局,未来公司作为国内半导体材料行业的龙头,将充分受益于国内半导体和集成电路行业的蓬勃发展,在基础业务PCB 样板和小批量板稳步成长的同时,半导体业务也打开了公司更大的成长空间。
这也是公司在半导体材料、半导体测试行业进一步的布局。随着国内半导体行业的蓬勃发展,预计该项业务在国内的市场空间也将迅速扩大。
这是介乎于PCB 和IC 载板之间的领域,市场空间在 8-10亿美元,这个领域国内处于空白,国内应用大(军工较多),基本靠进口。
国内少数有能力向IC 载板延伸的企业,高业绩弹性可期。IC 载板占据了整个封装过程大约40%的成本,国内的市场空间在40亿美元左右,国产化率低于5%,替代空间非常大。面对国内目前巨大的市场空间和供需缺口,公司未来IC 载板业务的客户的稳定性和影响力以及订单的确定性较大,产能利用率能保持在高位。14年IC 载板项目仍然处于试生产阶段,相关的折旧、制造等费用较高,同时产品经验的积累n 投入期造成了一定的业绩波动,一季度净利润低于预期。公司目前仍然处于IC 载板和宜兴工厂项目等新业务的投入期,净利润的同比下滑主要源于这两个业务的影响:1、IC 载板项目仍然处于试生产阶段,相关的折旧、制造等费用较高,同时产品经验的积累以及心客户的认证需要一定的时间,依然处于亏损状况;2、宜兴工厂中小批量项目由于季节等因素,一季度产出不足导致一定的亏损,这也使得一季度公司整体毛利率业有所下滑。总体来讲,我们认为公司业绩增长的束缚正在慢慢消除,未来几年业务增长点十分清晰,后续业绩弹性值得期待。
积极因素正在累积,后续业绩弹性值得期待。1)、目前,宜兴厂的中小批量板业务上升趋势已经非常明确,前期董事长领衔对宜兴厂进行了业务流程、人员架构上的调整,“磨刀不误砍柴工”,现在产能正在逐步地释放,预计未来几个月的月产能有望爬坡至1.5万平米,整个15年将实现扭亏为盈。2)、IC 载板业务已经开始小批量供货,目前每月已有数百平米的出货规模,良率和客户反馈情况良好。后续出货量和良率还将不断提升,一些大客户都在导入阶段,后续出货有望超过一千平米,我们预计15年IC 载板亏损额将减少数千万。短期来看,虽然有一些因素扰动造成业绩的波动,但我们能看到一些积极因素正在累积:宜兴厂产能释放由亏转盈以及IC 载板大幅度减亏将带来近亿元的利润增量,上升趋势已经确立,15年有望带来巨大的业绩弹性;此外,军品和刚挠板业务在下游旺盛的需求带动下,也呈现出快速增长的态势;公司的IC 载板和参股的大硅片业务将受益于国家集成电路政策、资金的扶持以及国内整个IC 产业的发展壮大,半导体材料国产化替代进程将进一步推进;同时,公司近年来不断地尝试业务升级和转型,目前仍有外延并购来增强公司产品实力和客户资源的预期,协同效应值得期待。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归属母公司净利润分别为2.19 /3.29亿元,对应EPS 分别为0.44 /0.66元。公司作为PCB 样板子领域的龙头,前瞻性地布局高端中小批量板、IC 载板、大硅片等新领域,未来几年将迎来多年布局的集中收获期,有足够理由获得一定的估值溢价,目标价为40元,维持“买入”评级。
龙净环保:稳健的业务,扎实的财报是进一步发展的基石
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
具有优异的财务报表数据:龙净环保具有优于行业水平的负债率,偿债能力和自由现金流。在我们对龙净和整个大气环保治理行业做的压力测试显示,龙净在最悲观的情景下,上述三方面表现依然大幅领先于行业平均水平。我们认为龙净环保具有非常高的抗压能力,在即将到来的行业整合期内,健康的财务报表将为其提供珍贵的缓冲垫。
公司业务模式十分稳健,除尘业务是亮点:龙净环保强大的技术水平和优异的服务质量是其在除尘领域的优势,公司目前在电袋复合除尘方面拥有多项专利。截止2013年底在除尘领域的市场份额居于行业前列。我们预计在2016-2018年,除尘业务将为公司贡献近100亿元收入。
BOT业务和脱硝催化剂业务是未来的看点:我们预计公司会继续推进在BOT 领域的拓展。新疆的项目的毛利润率超过40%,远高于传统EPC 业务。我们认为公司会抓住目前低煤价的有利契机,积极开拓在近优质煤产地的BOT 项目。公司的催化剂更换业务也将在未来2-3年内迎来高峰,我们预计公司的相关业务将在2年内实现营收翻倍。
投资建议
龙净在我们的财务压力测试中表现优异,在负债率,偿债能力和自由现金流方面表现显著优于行业平均水平。我们认为龙净环保是大气环保领域难得的稳健投资标的,良好的财务状况,稳健的业务模式将给投资者提供非常好的中长期投资标的。
估值
我们给予公司未来6-12个月29.50元目标价位,相当于47.5x15PE 和33.1x15EV/EBITDA。
风险
传统业务领域萎缩超过预期;BOT 项目未能取得预期拓展;回款速度变慢导致资金链紧张。
招商银行:战略重定位、引领银行业转型新方向
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
招商银行的转型力度不容忽视、未来巨大发展空间正愈发明显。这是我们招商银行系列报告的第一篇,意在从全局入手,深入梳理招行在新常态下的战略大方向和差异化竞争优势。对银行而言,成功的战略,是胜利的一半。
招行的核心逻辑:传统优势业务战略重定位、引领银行业转型新方向:招行过去10年的优势建立在优异的零售业务之上,过去2年估值溢价的消失缘于市场对招行由“趋势引领者”变为“趋势跟随者”的担忧。“一体两翼”战略提出后,零售业务为主体、对公和同业业务为两翼,再度强化零售业务在总体业务布局中的核心和主体地位,并加强三大条线合作互动,通过零售来带动对公和金融市场业务,传统优势业务重新回到战略核心位置。同时,轻型银行战略亦将依托招行优秀的零售业务基础,在利率市场化大趋势下引领一条银行业转型的全新道路。凤凰涅槃之后,零售银行王者归来,重申招行A 股银行组合首选和“买入”评级,上调目标价至31.24元(空间54%)。
过去 10年优势和短板均很明显、两次弥补短板的尝试:为弥补资产定价能力的相对短板,过去两年招行先后发力两小业务和非标业务,以期从信贷资产和非信贷资产两方面提升资产定价水平。但是,这两方面的努力在当前都面临一定阻力:两小业务受中小及小微企业经营困难大环境的影响,出现了较大的资产质量压力,而非标业务则因为监管政策的不断收紧而明显减速。
新常态下的新招行:轻型银行战略:在利率市场化和金融脱媒大背景下,银行负债成本上升的趋势是不可逆转的。无论是小微业务、还是非标业务,都是从提升资产定价方面入手对冲负债成本的上升,即通过提升利息收入化解利息支出的上升。我们认为,在提升资产定价即提升利息收入之外,还存在一条全新的路径:银行可通过中间业务收入的有效提升来对冲利率市场化背景下利息支出的上升,轻型银行战略即是实现这一目标的重要抓手。轻型银行战略目标的设立,既是对招行已有零售业务优势的继成和全面发扬光大,也是对资产定价相对短板的有效规避,最重要的努力方向有两点:1)大力提升轻资本消耗的中间业务占比,招行的巨大优势在于零售业务天生具备轻型属性,对中间业务的贡献强于对公和同业业务,招行的手续费收入结构明显更加扎实,更多面向弱周期性的消费需求和内需领域,与投资和宏观经济周期的关联度持续弱化下降。2)通过资产证券化盘活存量,招行2014年ABS 发行规模居上市银行第一,预计今年将持续发力。
金玉满堂:高估值、可分拆业务的领先优势:信用卡、理财、资产托管是当前被分拆预期最强烈的三大业务,招行在这三大业务板块的优势均非常突出:1)信用卡是招行最广为人知的战略优势业务,存量客户数、新增客户数、信用卡贷款余额及占总贷款比重、信用卡业务营业收入均居上市银行前列。2)招行在理财业务上的优势主要体现在高端私人理财业务和净值型理财产品的领先优势上。私人银行资产管理规模行业第一,私人银行业务户均资产规模居行业之首。2014年末,招行的净值型理财产品占理财产品余额比重超过25%,应是全行业最高。3)2014年末,招行的资产托管余额超过3.5万亿,2014年全年托管资产规模增加1.7万亿,增量居行业之首,迎来爆发式增长。在向资产管理型银行转型的大方向下,在强大零售业务及销售能力的支持下,招行的资产托管业务在2015年仍将快速发展。
禾嘉股份调研报告:有概念有业绩的供应链管理龙头
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
公司概况:48亿增发转型供应链管理+保理业务
公司于14年9月发布非公开增发预案,以6.06元的股价募资48.48亿元,用于:供应链管理平台项目和商业保理项目(总投资额分别为50亿元和20亿元,拟投入募集资金分别33.48亿元和15亿元)。其中,大股东九天工贸、滇中集团(云南省政府派出机构)分别认购20亿元/3.3亿股,工投集团和国鼎投资(省国资旗下)认购3.0亿元/5000万股,完成后九天工贸持股36.17%。15年4月7日,发行已获证监会核准,预计将于近期完成增发。
供应链管理平台:提供信息、物流、资金服务,提升周转率和盈利
公司拟建设的供应链管理平台主要模式为:整合上下游相关企业,为平台用户提供信息、物流仓储和供应链金融等服务,最终实现平台客户周转效率的提升,并减少中间交易成本。平台主要业务包括:(1)煤炭供应链;(2)借助煤炭模式,逐渐复制到钢铁、水泥等大宗品的供应链。供应链管理平台项目总投资50亿元,其中ERP 信息系统等无形资产、物流整合总投资规模为2亿元,按照现有客户合作意向,预计煤炭、焦炭、铁矿石、钢铁和水泥预计经手货量分别为850万吨、280万吨、250万吨、200万吨和1800万吨,经手货值(不含税)约241亿元,考虑资金周转后资金需求量约48亿元。 公司大股东九天工贸,主营业务为煤炭生产和贸易,拥有贵州和云南地区煤炭产能约390万吨,年煤炭贸易量约1200万吨,2014年尽管煤炭市场弱势下行,但公司营业收入和净利润仍分别达到73亿元和5亿元。净利率达到7%,九天工贸承诺将终止煤炭等产品批发销售业务,预计未来供应链业务将逐步转移至上市平台,确保公司盈利。
保理业务模式:资本金达到20亿元,盈利相对确定
公司投资建设的商业保理项目,计划总投资20亿元,按照10倍杠杆提供融资余额有望达到200亿元,由于煤炭及其他大宗品景气下滑、银行抽贷等因素,商业保理业务也将提升供应链平台的客户粘性。即使按照保守的4%利差测算,公司保理业务带来的净利润也至少为5亿元以上。 政府背景优势:政府参与定增,供应链业务有望延伸至大型国企
本次参与增发的公司中,滇中集团、工投集团和国鼎投资均为云南省国资委控股或云南省政府派出机构,增发后持股比例分别为29.4%、2.7%和1.8%,国资的参与有望为公司带来更多市场资源。由于大股东在煤炭及物流方面的资源,加上云贵地区以中小煤矿为主,不同于大多数供应链管理平台,公司服务用户及客户不仅针对中小型企业,更有望延伸至国企,预计将有效减小公司风控压力并提高盈利能力。此外,根据规划政府将加快建设滇中城市圈,2015年和2020年产值预计分别达到1500亿元和6000亿元,大宗商品需求巨大,也将为公司平台及保理业务扩展提供支持。
有概念有盈利的供应链企业,维持“买入”评级 大股东九天工贸承诺,15-17年公司归属于母公司净利润不低于4亿元(15年按完成时间折算)、6亿元、8亿元(不足部分由九天工贸现金补偿),此外公司承诺15-17年每年分红率在50%以上。作为互联网金融潜在龙头标的,公司盈利确定(实际上按我们测算,盈利有望远超承诺的水平),分红率高,兼具概念和安全边际,相对同行估值优势也十分明显,维持“买入”评级(更详细内容请见6月1日深度报告《禾嘉股份:华丽转型,“互联网+煤炭”新秀》。
风险提示:公司供应链管理业务经营状况低于预期。
隆平高科:布局耕地修复业务标志公司打造农业综合服务平台迈出坚实一步
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
隆平高科拟与亚热带农业研究所、新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。
事件评论隆平高科拟与中国科学院亚热带农业研究所、公司控股股东新大新股份及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。其中隆平高科与新大新股份以现金方式分别出资1298 万元和200 万元,持股64.9%和10%,研究所以12项专利技术作价402万元出资额,持股20.1%,杜志艳作为耕地修复公司未来管理团队成员出资100 万元,持股5%。耕地修复公司将主要从事耕地重金属污染治理,土壤生态修复等业务,未来将享有亚热带农业研究所科研成果及专利技术的优先受让权。
中国科学院亚热带农业研究所在耕地修复领域科研实力突出,为耕地修复公司提供了丰富的技术专利储备。研究院下属亚热带区域农业生态研究主要开展区域农业生态系统格局与发展模式以及区域农业生态系统过程与调控等研究,并拥有配套的重点实验室做科研支撑。自成立以来,研究所在耕地重金属污染治理与修复领域,承担了多项国家级、省级科研项目,并已获得了丰富的科研成果。此次研究所用做出资的12 项专利技术均为耕地修复方面的技术专利,这为新成立的耕地修复技术有限公司提供了丰富的可供产业化的耕地修复技术和专利储备。
我们认为,布局耕地修复业务标志公司打造农业综合服务平台迈出坚实一步。主要基于:1、耕地修复是中国现代农业建设的重要任务。今年以来农业部陆续出台相关文件,强调加强农田重金属污染治理与修复,据不完全调查,全国受污染的耕地约有1.5 亿亩,每年因重金属污染的粮食达1200 万吨,形势较为严峻,预计政府后期在此领域会加大资金投入和补贴力度。2、农田重金属污染治理将成为公司农业服务体系的重要一环。
隆平高科将自身战略性定位为“农业服务的旗帜”,未来将加快打造农业综合服务体系,而土壤修复作为改善农田地力,保证粮食安全的基础工作,有助于增强公司围绕种子销售提供的农业综合服务的竞争力。
维持“推荐”评级。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2015、2016 年摊薄EPS 分别为0.40 元、0.49 元。给予“强烈推荐”。
风险提示:(1)行业制假倾销加剧;(2)国际化推广政策低于预期;
歌华有线:新平台战略推进力度大,用户覆盖有望不断提高
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司
“一网两平台”战略执行力度不断强化。自2011年提出一网两平台战略及2012年制订完成《三网融合业务収展觃划》后,公司明确了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。我们看到去年以来这一进程已不断加快,公司密集公布了多项有关新业务方面的拓展,结合本次公司与中影以及阿里创投等6家企业的合作,我们认为公司整个云平台端生态系统的打造已具雏形,转向新型媒体集团的步伐正提速。
用户觃模提升下平台业务空间正被打开。近年来在行业竞争日益激烈的背景下,公司依托北京广播电视台,在北京地区不断积累了大量的用户基础。我们认为公司有线电视月费虽然相对较低,但具有高性价比的特点。同时,随着公司加强云平台内容端的建设以及与多地有线网络的加深合作,公司相关平台业务如NVOD点播、多形式广告投放、数字学校、电视游戏、电视购物和彩票等业务均具备収展空间。具体结合早前公司联合多家省市有线网络公司成立中国电视院线联盟,切入电影后市场及本次牵头组建中国电视院线运营公司的角度来看,未来公司的覆盖人口有望超过 2 亿有线用户,将充分体现出公司用户需求与平台业务结合的収展潜力。
公司盈利能力将有望进一步提升。我们认为,公司设备折旧成本由于业务原因,历年占比相对较高,但随着2009年高清机顶盒将基本折旧完毕,相关折旧费有望进入下降期。同时,针对远郊双网改造公司正采用C-DOCSIS技术,覆盖成本也同样有望降低,这都将利于公司毛利的提升。再加上公司已明确受惠于文化转制企业的税收减免政策,在我们预计用户觃模将继续增长的前提下新媒体与增值业务将迎来快速収展,未来盈利能力有望进一步向好。
维持公司“强烈推荐”的投资评级。我们预计2015-2017年公司营业收入为27.88亿、32.59亿、38.10亿元,每股收益分别为0.67元、0.89元、1.05元,对应动态市盈率分别为72.04倍、54.50倍、46.17倍。结合考虑到公司在设立创投中心后的布局有望进一步加快, 切入电影后市场的用户觃模增长以及互联网再造等预期因素下,未来公司业绩增长有望继续向好,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:行业政策变动风险;新媒体与增值业务収展缓慢;折旧等成本下降不达预期。
通裕重工:新能源环保化发展,智能核废料处理
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司
1,公司使用自有资金2545万元收购薛亦安先生、薛玮珏女士持有的东方机电70%的股权,项目完成后,东方机电成为本公司的控股子公司,以实现优势互补,提升公司整体竞争力。东方机电已成功完成了巴基斯坦恰希玛一期/二期工程、秦山二期/三期工程、岭澳二期、红沿河一期、宁德一期、中国原子能科学研究院、中核九院、404 厂等国家重点工程中一批有较大难度的机电一体化项目,并得到业主的充分认可,其中中低放核废料智能处理移动厂房、核反应堆压力容器及主管道金属保温层等项目填补了国内空白,技术水平至今仍处于国内领先地位。 ,2,公司公布非公开发行预案,本次非公开发行募集资金不超过148,530.00 万元,股票数量的上限为22,000 万股。第二大股东山东省高新技术创业投资有限公司承诺不参与本次增发。募集资金将用于以下项目:
3,公司于2015 年6 月9 日收到了全资子公司禹城通裕新能源机械铸造有限公司、山东信商物资有限公司现金分红款分别为81,847,859.39 元和15,393,634.14 元。上述现金分红款将增加2015 年度母公司报表利润,但不增加公司2015 年度合并报表的利润。
募投项目经济评价
核废料智能化处理设备及配套服务项目,建设期18个月,项目达产后预计年新增营业收入41,752 万元,年净利润17,808 万元;大功率风电机组关键零部件制造项目,建设期18个月,该项目在达产后预计年新增营业收入为69,940 万元,年净利润13,095 万元;大锻件制造流程优化及节能改造项目;建设期约为18个月,项目实施后预计年产生直接节能效益7,331.25万元,在正常生产经营期年新增利润总额为4,770.85 万元。
盈利预测
公司之前的IPO募投项目及超募资金投资项目总计逾30亿元,将于2015年全部达产,项目主要集中于核电装备产业化、大功率风电主轴和铸锻件;预计这些项目满产可增净利润3亿元以上。增发募集投资项目预计2016年底达产,假设2017年部分投产、2018年可以达到满产能运行状态。我们预计2015年-2017年的收入分别为27亿元、38亿元和49.5亿元,每股收益(增发摊薄后)分别为0.16元、0.23元和0.31元。
华发股份:矗立风口,踔厉奋发
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
对的节奏+对的结构=对的企业:公司是2014年市场上唯一敢于在低位加杠杆,并且完成了布局优化的规模地产企业,近期主流市场的回暖也在逐步验证公司的果决和前瞻。考虑到公司当前充裕可售货值,我们预计公司将迎来新一轮更有质量的成长,2016年将是兑现增长的爆发期,预计15年销售120亿,16年有望冲击200亿,未来不排除上调销售目标的可能。
大珠海发展叠加大股东禀赋,成长进入快车道:横琴自贸区和华纳梦工厂主题公园的落地预期将持续激发珠海区域红利,公司目前在珠海地区拥有286万方土地储备(横琴31万、斗门170万、十字门35万,同时大股东深度参与斗门以及金湾区域的土地开发)都将受益于大珠海区域发展所带来的价值提升。同时作为珠海市城市运营商,华发集团已经积累了珠海十字门中央商务区等丰富的一二级开发项目储备,为公司未来获取优质项目打下了基础,这点已经在公司去年获取的珠海项目上体现。
国企改革浪潮之下的激励与整合:1、证券化率提升。华发集团业务覆盖城市运营、房产开发、金融投资、商贸物流等多元产业,公司作为集团最早且规模最大的上市平台,且持股比例不高,集团资源整合具备较大潜力。2、激励机制。我们认为公司的激励机制存在进一步优化的空间,而且不排除引入与时俱进的方案。
转型思路坚决:公司目前已经成立珠海华发新科技投资控股有限公司,以互联网技术整合集团资源,并开展智能家居、智慧社区平台等服务型生态链。公司在大珠海区域拥有深厚的客户底蕴以及金融资源,未来围绕智能家居和社区服务的生态体系将是转型重点方向,我们也期待在相关领域进一步的并购和合作。
盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。
中国重工:集团资产整合蓄势待发,公司军船龙头地位未变
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
事件: 中国重工公告称,日前接到控股股东中国船舶重工集团公司(以下简称“中船重工”)通知,中船重工拟对其自身相关业务进行调整,部分业务涉及到本公司。其中,本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资,参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组,也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证,存在不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免造成公司股价异常波动,经公司申请,自2015年6月12日下午开市起,公司股票停牌。
点评:从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司,对集团内部相关业务进行调整,未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察,我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块,按照2014年年报显示,四大板块收入占比分别为50%、21%、16%和13%,本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。
在没有进一步明确消息的前提下,我们推荐中国重工的核心逻辑没有变:(1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展,而中国重工作为纯正的海军装备龙头股,将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响;(2)在国企改革背景下,公司依托强大的集团(北船),存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议:我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元,同比增长-3.57%、10.53%、17.88%;归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元,同比增长4%、5.9%、6.5%,对应EPS 为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元,维持“买入”评级。
风险提示:民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。
大族激光:增发机器人+激光器,产业升级再造新大族
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
大族激光 6 月14 日晚间发布定增预案,公司拟以不低于30 元/股的价格,向不超过10 名特定投资者发行不超过17,500 万股,拟募集不超过522,842.17万元将用于公司主营业务及发展工业机器人项目。
事件评论
大族激光此次大手笔定增募集 52 亿元将为公司未来数年的战略发展方向奠定基础,同时此次增发预案也预示大族激光的发展将进入新的阶段。从整个预案的表述看,产业升级是公司方向,积极切入机器人领域及激光核心器件,代表了公司产业及发展再升级的决心。
此次定增预案中,浓墨重彩的是两个机器人相关项目。一是募集 16 亿元的“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,二是募集7.7 亿元的“工业机器人关键技术研发中心项目”。这两个项目代表了公司机器人业务发展的大体思路。一方面通过高功率激光设备的产业延伸,发展工业加工机器人,将替代传统的冲床等产品,同时公司有望在汽车等关键机加工行业实现设备的突破,因此工业机器人项目前景值得看好。另一方面,公司则在机器人基础技术研发方面下足功夫,主要进行激光传感器、核心材料及部件、系统控制、专用电机、机器视觉、机器人结构方面的研发,这一项目构建了大族体系内机器人的研发平台,看好未来与自身产业基金的协同效应,将有助于公司机器人业务未来的跨越发展。
定增的另两个项目则是传统激光业务的转型再升级。投资 18 亿元的“高功率半导体器件、特种光纤及光纤激光器产业化项目”将有助于公司在激光器方面摆脱进口产品的依赖,从而在光纤激光器国产的背景下实现产成品成本的降低,进而较大幅度的增加公司的盈利水平。投资10 亿元的“脆性材料加工与量测设备产业化项目”则将进一步提升公司在消费电子行业的竞争力,全面供应蓝宝石、陶瓷、玻璃等新型材料加工设备。
今年是大族激光的转型升级之年,经历了过去业务版图及公司规模的快速扩张之后,未来公司有望将激光及自动化产业做细做精,全方位的提升科技水平及盈利能力。纵观历史长河,公司每一次增发均助力于企业跨越式发展,此次大手笔增发定将会让大族成为中国机器人产业的重要一员,因此我们强力看好公司的投资价值,15-17 年EPS 为0.67、0.91、1.13 元,公司与机器人产业龙头相比市值存在明显低估。
方大炭素:受益于核电重启、光伏回暖,国内炭素制品龙头有望一展宏图
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
方大炭素跟踪报告。
事件评论
传统石墨电极受益于集中度提升:公司是世界领先的石墨电极及炭素制品专业化生产基地,技术实力及设备水平在国内处于领先地位,目前炭素行业产能位居亚洲第一、世界第三。公司目前产品形成3大系列、38个品种、126种规格,主要包括普通功率、高功率、超高功率石墨电极;微孔、半石墨质、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖;特种石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等,并且具备以石灰石为原料制备石墨烯的专利技术,产品广泛应用于冶金、化工、有色、航天、航空、医疗、核电、光伏等领域。
公司主导产品传统石墨电极的年产量 18万吨,50%出口海外市场,50%供应国内主要钢厂。虽然2014年受国内外钢铁行业景气度持续走低影响,石墨电极产品价格一再下跌,不过,鉴于公司行业龙头地位,在市场低迷之际,公司后续发展将明显受益于行业集中度提升。
特种石墨受益于核电重启、光伏回暖:除传统产品石墨电极之外,公司在高端产品特种石墨方面具有领先优势,目前具有特种石墨产能3000吨,包括核石墨、等静压石墨等,主要应用于核电、光伏等领域。同时,进展顺利的3万吨特种石墨募投项目,将显著扩大公司高端产能优势。其中,作为高温气冷堆等第四代核电技术中最稳定、安全的堆芯材料,公司核石墨业务发展将显著受益于国内核电建设项目重启;等静压石墨是光伏产业,制造多晶硅、单晶硅热场中不可替代的材料,公司作为国内等静压石墨领域龙头,其在技术、产能方面的绝对优势,将有助于公司等静压石墨业务充分受益于当前国内光伏产业回暖。
国际化并购,助力碳纤维制品转型升级:公司收购抚顺方泰和江碳公司之后,成功进入碳纤维制品领域,目前具有约2000吨碳纤维制品产能。碳纤维制品强度大,硬度高,远超过同体积同重量的金属材质,在航空、航海、军工等高科技工业领域有着广泛的应用。为提升技术创新能力,江碳公司近期公告有意收购某国外碳纤维深加工制造企业100%股权或控股权。预计此次合作将有望带动公司产品结构向高端领域转型升级,从而扭转公司目前公司碳纤维制品业务整体处于亏损的状态,由此将显著增强公司未来业绩弹性。
预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.23元和0.28元,维持“推荐”评级。
航天信息:买入最便宜的互联网银行股
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司
我们将买入评级的目标价调升至人民币130 元,隐含48%的上涨空间:自本中心3 月20 日调升目标价后,航天信息股价累计上涨107%。我们是市场中第一个提出大数据题材将推动该股价值上扬的券商,近期市场陆续调升该股票的投资评级亦印证了本中心买入评级的合理性。我们现将目标价从人民币60 元调升至人民币130元,系因1)航天信息与同业相比估值仍不算贵;及2)公司在中国征信产业具有明显的竞争优势,这将创造盈利增长空间,带来股价补涨机会。
航天信息是中国日益壮大的征信产业中具有强大竞争优势的数据服务供货商:随着中国进入互联网金融时代,极需更全面的征信系统,以求P2P 网贷产业的风险管控更趋完善(请见图1-3)。我们认为航天信息将成为产业领导者,主要因公司1)拥有独特且极具价值的中小企业税务数据库;2)与银行关系紧密;3)征信评估平台的初步发展令人满意;及4)业务及营收模式清晰(请见第4-6 页)。
我们为何视其为“最便宜的互联网银行股”?其他大部分中国本土征信同业尚不具备清晰的业务模式,而航天信息通过征信评估平台的试营运,能够协助银行对无担保中小企业贷款实施信用评估,展现其大数据服务能力。作为一家执行力强、资产负债情况稳健的优质企业,航天信息股价仅相当于2015 年预期市盈率51 倍,我们认为与同业高高在上的市盈率(安硕信息和银之杰的市盈率为466倍/577 倍)相比,航天信息的股价估值被严重低估。
调整盈利预估及估值:我们将2015/16/17 年每股收益预估分别调升1%/2%/7%,以反映受大数据业务推动下营收及盈利增长假设的调升。另外,在同时调高盈利预估及目标市盈率下(从25 倍提高至80 倍,请见第7-9 页),我们将目标价从人民币60 元调升至人民币130 元。
天喻信息:教育云市场窗口期到来,定增加速公司全国市场扩张
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
【事件】:
公司6 月11 日晚公告非公开发行股票预案:非公开发行4500 万股,募集资金11 亿元,其中7.8 亿元用于教育云平台建设项目, 3.2 亿元补充流动资金。
【点评】:
在线教育将是社会发展的大趋势,行业前景广阔。我国人均教育资源不足,教育资源分配不均衡的国情,决定了在线教育必然是“互联网+”背景下社会发展的大趋势。我们预计到2018 年中国在线教育市场规模将达2000 亿元,年复合增长25%,行业将迎来持续的投资机会。 教育云平台为国家教育信息化“三通两平台”战略中重要一环。过去投资者主要关注市场化力量推动的在线教育,而对政府的教育信息化布局关注较低。但K12 义务教育阶段,政府的主导力量是不可撼动的。自“十二五”规划以来,政府着手推动国家教育产业的信息化升级,核心战略是“三通两平台”,教育云平台作为其中重要一环必将迎来快速发展。
坐拥技术、品牌、资源优势,公司是全国教育云平台市场绝对的主导者。技术优势:国家教育云平台唯一建设方,为各地教育云平台示范;品牌优势:国家试点城市武汉市教育云平台唯一运营方;资源优势:人民教育出版社教育云平台重要合作方,而人教社拥有全国60%的教材版权。
当前正值全国各地教育云平台招标建设窗口期,定增投入将加快公司全国市场推广。随着各地学校信息化基础设施建设完备,教育云市场已迎来高速增长期,未来1-2 年将是各地教育云平台建设招标的关键窗口期,结合公司原有的竞争优势, 预计此次定增将利好公司教育资源导入和外延并购扩张,将显著加速公司全国市场推广。随着未来全国市场招标完毕,教育云2C 端的业务将是更大的蛋糕。
后续催化剂将持续释放。我们预计公司各项创新业务后续催化剂多多:第三方支付牌照落地、教育云业务外延并购预期、擎动网络商户拓张、教育部武汉会议等。 市场对公司的估值逻辑应改变。作为全市场最深入跟踪推荐公司的研究团队,我们认为市场对公司的估值逻辑应当改变,智能卡业务已非重点,各创新业务才是估值关键。公司当前战略为智能卡业务向教育云平台、O2O 智慧零售、移动支付等创新业务持续输血,推动公司由“产品”向“服务”坚定转型,公司有望迎来业务结构优化拐点。而市场过去给予了公司智能卡业务过高的权重,低估了各创新业务对于公司的重要性。同时由于智能卡业务下滑预期,市场整体对公司业绩偏悲观,导致整体估值偏低。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-17 年营收为16.96/21.10/24.68 亿元, EPS 分别为0.20/0.41/0.60 元。我们认为此次定增将利好公司外部教育资源导入、外延并购扩张,加快公司全国教育云市场的推广,给予公司12 个月目标价60 元, 对应2016 年146.3 倍PE,维持“买入”评级。
主要不确定因素。全国教育云平台招标推广不达预期。
江苏旷达:拟借增发加码光伏电站业务
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
投资要点
增发募集资金主要投向光伏产业,符合公司发展战略。
公司计划募集资金中,22.5亿将用于光伏电站项目建设运营,募投电站项目装机规模达270MW,其中若羌I 期、宣化项目均已取得当地发改委备案,处于土地及环评手续办理阶段,其他多个项目也处于当地发改委备案办理过程中, 预计将于2015~2016年陆续并网发电,贡献收益。公司坚定“自建+收购+合作开发”模式来扩大电站运营规模,目前已并持并网电站250MW,我们预计公司将于2015年底实现并网装机约600MW,且有超预期空间。
旷达创投承诺认购,彰显实际控制人对公司光伏产业长期成长的信心。
据公告,旷达创投承诺认购不低于本次定增总额的15%,并将自发行结束之日起锁定3年。旷达创投的控股股东旷达控股为公司实际控制人沈介良先生100% 持有,旷达创投其他股东与沈介良先生为一致行动人。因此,我们认为,本次增发彰显了实际控制人对公司长期发展光伏产业的信心。
盈利预测及估值
暂不考虑增发计划的实施情况,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.43元、0.66元、0.86元,净利润分别同比增长68.1%、54.1%、30.1%,对应49.4倍、32.1倍、24.6倍P/E。如年内完成增发,考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期,我们预计,按上限增发后,公司于2015~2017年将实现EPS 0.27元、0.38元、0.46元,对应77.1倍、56.2倍、45.4倍P/E。我们看好公司在光伏运营领域长期成长前景,给予“增持”评级。
风险提示
增发计划的实施或出现不达预期的风险;光伏电站的建设与运营情况或不达预期;不能排除成长股整体估值中枢未来出现下移的风险。
南玻A:股权变更提供想象空间,超薄电子玻璃与多晶硅弹性可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
我们近期跟踪了南玻 A,主要观点如下:
事件评论
增发完毕后,前海人寿持股比例提升至14.67%,控制权进一步强化。当前,前海人寿通过二级市场买入公司约2亿股(两度触发举牌红线),累计持股比例达10.04%,为公司第一大股东,二股东北方工业持股比例为3.62%。本次公司非公开发行1.8亿股,其中前海人寿以10亿元认购1.12亿股,北方工业认购0.67亿股,增发完成后,前海持股比例提升至14.67%,而二股东持股比例摊薄至6.33%。从持股比例来看前海的控制权得到进一步强化;同时,基于约11元成本价,超40亿元入股南玻A,我们认为前海长期的战略意图和思路值得期待和想象。
超薄电子玻璃进口替代空间大,公司技术领先,有望率先受益。1、超薄电子玻璃主要用于手机和平板电脑盖板,国内大的盖板企业,如伯恩光学、蓝思科技、康宁、欧菲光、星星科技使用的都是客户指定的康宁、旭硝子的高铝玻璃为主,其中约30%使用日本进口,对国产超薄玻璃需求几乎为0;因此未来随着技术升级下,国内生产中铝/高铝超薄玻璃的企业进口替代空间较大。2、目前公司超薄产线技术国内领先,2011年投产的廊坊产线和第二条宜昌产线目前良品率都已达50%以上,居行业首位。我们判断,比照廊坊第一条产线测算,今年宜昌产线至少实现收入2亿元,利润6000万元。
多晶硅项目扩产,盈利弹性可期。1、目前公司拥有多晶硅、硅片、组件产能分别为7000吨、500MW、300MW;2、经过不断技术升级后,目前公司多晶硅成本约15-16美元/千克,价格约20美元/千克;3、本次募资16亿元中的6亿元将用于扩建多晶硅产能5000吨(将目前7000吨太阳能级扩产至9000吨,并新建3000吨电子级)。14年公司太阳能收入近11亿元,扩产后预计可增厚收入8亿元;更为重要的是,电子级多晶硅主要用于集成电路的芯片,在国内芯片严重依赖进口市场及国家大力发展集成电路的背景下,战略意义重大。
期待浮法和工程玻璃下半年能有回暖。我们预计15、16年EPS 为0.44和0.59元,对应PE 为38、29倍,推荐评级。