机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
佳讯飞鸿:加码宽带无线,打造工业互联“神经网络”
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至70元。公司公告以1.25亿元进一步增持臻迪科技,持股比例上升至22.19%,同时定增募集8.7亿加码宽带无线调度系统,其中董事长认购约20%。虽将重大资产重组改为非公开发行,但其加码工业互联网的战略方向丝毫没有变化。以基于LTE的宽带无线指挥调度为核心,佳讯飞鸿丰富的下游行业覆盖(铁路、国防、石化、电力)为其打造工业互联网的“神经”网络奠定了基础。考虑到停牌期间创业板涨幅已超100%,可比公司PE、市值均大幅提升,我们预测其2015-2017年EPS 为0.54元、0.82元和1.15元,给予2倍PEG,上修目标价至70元,维持“增持”。
打造工业互联网的“神经网络”。我们认为,工业互联网的本质在于信息的整合,而整合的背后需要信息物理系统网络的支撑。如果将传感、大数据比作工业互联网的“触角”、“大脑”,那么专网调度系统将是“神经网络”。市场低估了未来无线调度系统的作用,从安全性、适用性的角度考虑,铁路、地铁、公安、政府的行业均对无线专网有强烈需求,且随着视频等应用的普及,从窄带数字集群系统向宽带演进的趋势也日趋明显。据公司预测,在工业领域的宽带无线需求将超1500亿。
战略规划明确,前进步伐不止。市场担忧公司重大资产重组停止将影响佳讯后续战略的落地,我们认为,公司在无人机、云调度、感知采集平台上的布局已具有相当前瞻性,且铁路、国防、石化和电力行业的布局已有广度,向工业互联网其他领域的布局步伐不会就此停止。
催化剂:获得国防和海关大订单;继续布局工业互联网领域。
风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。
新海宜:管理层锐意进取实现通信、新能源两翼齐飞
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司
报告关键要素:公司与瑞富投资签署股权转让意向协议书,拟以不超过 3.2 亿元受让中华通信32%股权,参股后对公司业务协同效应明显,但业绩促进作用有限。公司非公开增发项目如最终在1-2年建设期后顺利投产,并最终完成可行性项目利润目标,则到2016年底公司新增利润有望再造一个新海宜。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.60元,对应最新收盘价28.10元的PE分别为74倍、46倍,给予公司“增持”评级。根据公司各业务板块盈利情况测算,公司相应总市值约245亿元,目前市值193亿元仍被低估。
事件
公司与瑞富投资签署股权转让意向协议书,拟以不超过 3.2 亿元受让中华通信32%股权,交易仍需中介机构尽调评估及中华通信大股东中国电子科技集团第五十四研究所放弃优先认购权后签订正式协议。
点评
中华通信国企背景的综合电信服务商。中华通信是1985年成立注册资本1.8亿元,15Q1资产总额和净资产分别为6.4、4.6亿元,公司原直属电子部、信息产业部,现隶属于中国电子科技集团,主营通信投资、勘察设计、规划、优化、增值业务、建筑智能化、平安城市、智慧城市、信息安全、软件开发、无线电监测系统、通信系统集成、通信设备研制等综合电信服务商。公司承接近百项国家重点通信工程,是中国联通除国家外的大股东和董事单位,并直接投资、建设、运营了中国联通湖南、江西、山西、吉林四省的移动通信网,并在亚太、中东、北非、南美十几个国家展开布局。2014、15Q1年营业收入为4.6亿元、0.9亿元,净利润分别为1137万元、-107万元。
参股后业务协同效应明显,业绩促进作用有限。考虑到中华通信是中国联通的创始股东和原来隶属于信息产业部的背景,拥有无线电管理部门所需全系列产品(特别是超短波空间谱估计测向设备填补国内空白)。且中华通信在丰台区拥有集办公、研发、产业于一体的总部经济新区,目前已有数百家企业入驻,对公司未来拓展IDC、CND和云服务等提供良好的平台。此外,中华通信拥有多项通信行业甲级资质(工程测量甲级证书、电子通信行业设计甲级资质、建筑类企业电子工程专业承包壹级资质、建筑智能化系统工程设计专项甲级资质、通信建设监理企业甲级资质、通信信息网络系统集成企业甲级资质),对公司未来大通信产业链具有较好的平台协同和业务促进作用。虽然协同效应明显,但参股后对公司业绩提升左右有限:如按3.2亿参股32%股权测算,对应2014年净利润参股PE为88倍,按15Q1净资产来计算参股PB为2.2倍。如按中华通信2014年净利润静态测算,公司参股后2015年带来直接每股收益仅0.005元,对公司业绩促进作用有限。
隐形卫星通信龙头,打开未来想象空间:1、中华通信母公司中国电子科技集团公司第五十四研究 所(CETC54)相继参与了“两弹一星”、“载人航天”、“嫦娥工程”等国家重大工程。拥有卫星通信、卫星导航定位、航天航空测控、通信与信息对抗、航天电子信息系统重大科研成果2974项,国家专利338项,其中200项达到国际领先水平,100余项国家科技进步奖。2、中华通信子公司河北神舟卫星通信,参与建设中国航天测控卫星通信网,长期承担各系列卫星、“神舟”系列飞船等航天器的发射、测控通信保障任务。通过参股中华通信,公司未来是否布局卫星通信及加快专网通信多元化,并以此加快军工布局,值得关注。
连续参股显示管理层锐意进取决心。2014年初至今公司连续进行了多项投资设立和参股等资本运作,已初步布局形成“大通信”和“新能源”两条产业链。“大通信”已形成母公司通信网络设备、子公司深圳易软技术和新海宜电子技术等软件、云服务、大数据、内容等的业务构架,涵盖了IDC、专网通信、云数据中心、软件外包、手游等。其中,专网业务子公司新海宜电子技术成立仅3个月就和浙大网新集团签订2.6亿,交货期180天合同;2015年初公司参股国内分布式云领军企业广和慧云大数据公司和杭州无限动力,布局云服务和大数据业务。未来这两部分业务都有可能呈现爆发式增长。此外,新能源方面,公司以LED为切入点,目前产能为20台MOCVD,年产LED外延片200万片,2016年公司二期产能将实现翻番,未来有望享受LED行业回暖后芯片市场30%年增长的盛宴。
股权激励和非公开增发彰显公司未来发展信心。2015年1月16日公司实行第一期员工持股计划,锁定期一年,以1:2杠杆、大股东担保优先份额权益,从二级市场以13.94元均价购买2050万股,成交金额近2.9亿,占总股本3.6%。2015年5月15日以除权除息后12.34元/股价格,非公开增发1.3亿股,募集资金16.3亿元,大股东等实际控制人认购50%以上,锁定期36个月,募集资金投向:云服务平台10.2亿、专网通信系统1.2亿、社区健康美业1.6亿、偿还银行贷款2.0亿、补充流动资金1.4亿。
其中,云服务平台项目新增机架4500台,项目年均利润1.46亿元;专网项目年均利润0.24亿元;社区健康美业年均利润0.45亿元,年均新增利润2.15亿(2014年公司利润总额1.64亿)。如按项目达产期1-2年计算,并最终完成可行性项目利润目标,则到2016年底公司新增利润有望再造一个新海宜。
投资建议:预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.60元,对应最新收盘价28.10元的PE分别为74倍、46倍,给予公司“增持”评级。
公司对应市值仍被低估。从估值角度来看,IDC、云服务业务按每台机柜贡献2.5万利润测算,6000台机柜可贡献1.5亿利润,目前云计算板块平均市盈率94倍,以70倍估值计算,对应市值105亿元:专网业务预计未来两年收入年均增长90%测算,按14年收入2.6亿计算,16年收入为9.4亿,按市销率8倍估值测算,对应市值为75亿元;LED二期建设期15、16年实现产能翻番,预计16年LED收入为5.7亿,按毛利率15%测算,实现利润0.9亿,按50倍估值,对应市值45亿元;手游、软件开发等其他业务估值20亿元,相应总市值245亿元,目前市值193亿元。
风险提示:1、非公开增发项目进展低于预期;2、参股公司业绩低于预期;3、LED产业增速低于预期。
保利地产5月销售数据点评:红五月势头强劲
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件.
6月8日公司发布5月份销售情况简报。
2.我们的分析与判断.
(一)推盘高峰期到来,增长势头强劲.
5月,公司实现签约面积136.45万平方米,同比增长39.35%,环比增长38.98%;签约金额175.32亿元,同比增长43.46%,环比增长31.31%。1-5月,公司实现签约面积392.79万平方米,同比增长2.76%,签约金额503.90亿元,同比增长3.64%。5月、6月是公司推盘高峰,单月推盘货值均超过150亿元,公司全年货值预计2700亿元,我们维持全年销售额1620亿(+18.5%)的判断,前5个月完成31%,完成比例较小有1-3月销售淡季的影响。
(二)海外拿地,构建全球市场.
5月份公司新增澳大利亚墨尔本市一地块,新增权益面积1105.68平米,权益容积率面积1.85万平米,保利地产开始逐步构建海外地产布局,4月中公司推出5P战略,海外地产为其中一个领域,预计公司未来将继续在海外获取新的地产项目,逐步拓展海外市场。
(三)5P战略+国企改革提升想象空间.
公司5P战略计划从养老地产、全生命周期绿色建筑、社区O2O、PolyAPP和海外地产五个领域布局,实现转型。当前公司海外地产领域已经获得初个地块,APP预计将在6月底上线,首个O2O社区7月底将在广州落地。其中社区O2O值得关注,“比邻超市”以社区生鲜产品为切入点,主攻生活配套和便利服务;若比邻APP主攻邻里社交。此外公司改革已见端倪,我们认为公司探索轻资产模式+国企改革外延式增长想象空间大。
3.投资建议.
预计公司15-17年EPS分别为1.35、1.58和1.85元,考虑轻资产模式和国企改革预期,维持推荐评级。
4.风险提示.
公司销售不达预期,5P战略和国企改革实施进度缓慢。
凤形股份:国内金属耐磨材料行业的绝对龙头
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
公司是一家专注于金属耐磨材料的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,目前已发展成为国内领先的金属耐磨材料生产企业之一。公司主要生产“凤形”牌高低铬合金铸球段、多元合金铸球段及衬板等不同系列产品,属于新型研磨介质,广泛应用于冶金矿山、建材水泥、火力发电、磁性材料等行业的物料研磨生产环节,是国内领先的耐磨材料专业供应商。
公司首发募集资金主要用于年产5万吨研磨介质(球、段)生产项目和技术中心项目的建设。募投项目达产后,公司的研磨介质产能将超过11万吨,成为国内金属耐磨材料行业内不折不扣的龙头企业。此外技术中心的建设也将进一步提升公司的技术实力,利于公司新型耐磨材料和产品的加速研发和投产。
客观来看,由于公司耐磨金属球、段等产品的下游主要集中于水泥、煤田、电力和矿山等强周期性行业,而目前这些行业正处在产能过剩、增速放缓、转型升级的调整期,因此对耐磨球、段等耐磨材料的需求有所放缓。这一点对公司不利。但是好的一面是耐磨材料属于耗材,虽然需求增速放缓但是比较稳定。此外上市后,公司的财力大增,利于对球磨介质行业的其它公司进行外延收购,增加公司的外延扩张能力。
预计公司2015、2016和2017年的营收分别为5.54、6.53和7.55亿元,分别同比增长6%、17.09%和15.59%;净利润分别为3928、4533和5127万元,分别同比增长5.71%、15.39%和13.10%;EPS分别为0.45、0.52和0.58元。我们认为公司合理定价区间应该在13.50-15.75元之间,对应2015年EPS0.45元的动态市盈率在30-35倍之间。
风险:下游需求持续低迷的风险;募投项目产能释放不达预期的风险
祁连山:业绩稳健增长,受益央企整合及一带一路
类别:公司研究 机构:上海华信证券有限责任公司
公司是甘肃、青海地区最大的水泥生产企业集团,占甘肃市场份额近50%;凭借区域竞争优势近5年业绩稳步增长,盈利能力领先同行;2009年大股东中材集团进入后进一步提升竞争力,未来公司有望继续受益于央企整合及一带一路刺激,目前估值低于区域类水泥上市公司且股价滞胀明显,预计后期有继续上涨潜力。
固守甘肃青海,竞争优势凸显。
公司水泥年产能2800万吨(其中近几年投产的大型生产线占比高达45%),在甘肃市场份额近50%(拥有十八大生产基地,产能布局较为均衡),并拥有区位、规模、资源及品牌四大核心优势;其中甘肃天水、陇南及兰州占公司营业收入比重约67%;此外公司近年积极布局商品混凝土,目前产能已达585万吨。
经营稳健增长,盈利能力突出。
2009-2014年5年间公司营业收入大增150%,位于A 股7家区域性水泥上市公司第一,主要受益于公司产能持续扩充;2014年净利润高达5.6亿,近5年增长38%亦排名7家公司第3名,且公司业绩稳定性最强;依靠自有矿山等优势,公司毛利率基本稳定在28-30%的较高水平,销售净利率近2年约9%。
区域竞争激烈,受益于一带一路。
2014年以来西北地区固定资产投资增速明显放慢;叠加前期水泥新增产能陆续释放,导致2014年以来水泥价格持续下降;今年以来政策强力推动一带一路战略,公司也率先筹划在吉尔吉斯新建一条水泥生产线;4月份以来包括7只一带一路主体基金发行,募集金额约400亿,公司作为核心标的之一未来有望受到新基金建仓青睐。
受益于央企整合预期。
公司大股东中材股份(集团)合计持有公司24.8%股份,目前中材股份旗下5家A股上市公司,其中包括3家水泥上市公司;在去年以来央企及国资整合加快的刺激下,大股东出于做大做强或避免同业竞争等考虑,预计公司未来将受益于此。
估值及投资建议。
预计2015-2016年每股收益0.72、0.87元,目前股价12.7元,折合2015年PE 仅17.5倍;且近1年涨幅滞后于其他区域性水泥上市公司(更滞后于同期中盘指数中证500),估值低于同行,给予2015年25倍PE,对应目标价18.04元
炬华科技:电能计量产品受益能源互联网,股权激励推动业绩持续增长
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
主要观点:
1、 公司电能计量产品发展较快,技术业绩行业领先。
公司主营业务为电能表、用电信息采集系统、电表箱等产品。近几年,随着国网公司、南网公司推进智能电能表和用电信息采集系统建设,公司收入、利润均取得较快增长,2010年以来,收入复合增长率达36%,利润复合增长率接近60%。2015年4月,在国家电网公司2015年第一批电能表及用电信息采集设备招标采购中,公司中标电能表、集中器、采集器、专变采集终端共3.6亿元,预计全年仍能保持稳定增长公司不断开发新产品,积极开展与智能用、配电设备相关的业务,2014年智能电能表箱取得突破,中标达7247.56万元,并取得了电力监测设备、配电自动化设备等相关认证。公司“基于双向互动的费控型智能电能表”获浙江省科学技术进步奖三等奖,“面向智能电网的厂站供电服务管理终端” 获浙江省优秀新产品新技术三等奖,彰显了公司在行业内技术实力。
2、 电能计量产品未来可能作为能源互联网入口,大幅提升公司价值。
随着国家推进能源互联网,推进电改,公司的电能计量产品有望成为能源互联网的重要入口,提取的大数据可以作为能源互联网的重要数据支撑。通过用电信息采集系统建设,可以为智能双向互动服务提供基础支持平台,可以为工业企业提供节能服务,可以计量居民太阳能发电量、实现能源交互传递,可以帮助用户结合电力峰谷电价优化资源使用,还可以协助优化我国的发电、供电情况,实现高效、有序的发电、供电等。
3、 股权激励保证管理层、核心员工与股东利益一致,未来利润可能爆发。
2014年9月,公司实施股权激励,向公司管理层、核心业务技术管理人员共100名激励对象授予限制性股票,首次授予360万股,首次授予价格为9.475元。按照解锁条件,2014年-2016年扣非后净利润相对2013年增长率不低于15%、25%、35%。
通过股权激励,公司管理团队、核心业务管理技术人员持有公司股份,利益一致,保证了企业经营目标与股东的目标一致,提高了队伍的积极性和团队稳定性。我们预计,随着公司凝聚力的爆发,公司利润可能大大超过解锁条件。
4、 盈利预测与评级。
公司电量计量产品收入有望稳步增长,有望受益能源互联网及电改,股权激励提升管理层、核心员工的凝聚力。
预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.23元、1.51元,对应估值分别为38倍、31倍、25倍,给予“增持”评级。
5、风险提示
电能表销量低于预期,受益能源互联网的幅度低于预期
峨眉山A取得柳江古镇土地及开发手续点评:柳江古镇项目落地,大峨眉战略持续推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
取得柳江古镇 土地及开发手续,大峨眉战略更进一步。①柳江古镇项目落地,新景区资源独特,古镇模式与峨眉山主景区良性互补;② 药佛文化、消灾延寿概念及养生度假小镇定位符合休闲度假游趋势, 有望成为“大峨眉”旅游产业新增长极;③项目战略地位日益凸显, 将成为西线游客集散中心,有效串联东西线优质旅游资源,加速构建东西大环线,推动游客快速增长。因项目将与“大峨眉国际旅游西环线”建设同步推进,完成仍需时间,维持盈利预测,预计2015/16 年EPS 为0.47/0.57 元。考虑公司交通改善、休闲度假产品发展及“大峨眉”战略持续推进将驱动公司加速成长,且随着地方国企改革加速, 公司国企改革预期渐强(大股东提升资产证券化率),给予公司2015 年略高于行业平均的50xPE,上调目标价至23.5 元,维持增持评级。
获得土地及开发手续,柳江古镇项目推进:公司控股孙公司洪金旅游集团以8155 万元取得柳江古镇区域内8 宗国有土地使用权,并取得柳江古镇一期建设手续,后续将按规划取得其内其余土地使用权。
新项目资源模式互补,“大峨眉”战略将持续推进。①柳江古镇是四川十大古镇之一,背山邻水且明清历史文化气息浓郁,人文风光为主体的古镇模式与峨眉山主景区将形成良性互补;②药佛文化概念及休闲度假定位市场空间广阔;③西环线建设顺利,目前二标段(东岳- 柳江)路基工程已全面铺开,柳江古镇项目同步建设将成为西线游客集散中心,有效串联成都-乐山大佛-峨眉山-洪雅柳江-眉山一线优质旅游资源,打通东西大环线,加速构建“大峨眉”国际旅游度假区。
风险提示:景区突发事件等影响客流;交通改善效果不及预期。
滨江集团-与天堂硅谷战略合作点评暨“转型牛”滨江系列之4:引入战投,腾飞在即
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级 ,目标价 28元,较现价有 52%空间。维持 2015/16 年EPS1.05、1.25 元的预测。引入战投天堂硅谷,后续“互联网+”、金融等战略拓展预计会加速。与平安不动产强强联合,拟非公开发行股票28 亿、发债30 亿,丰富资金可推动发展加速。目标价28 元,对应2015 年26.6 倍PE,较现价有52%的空间。
大股东转让8%股份给宁波天堂硅谷,引入战略投资者。1)权益变动后,滨江控股仍持有公司45.31%股份,为控股股东。2)宁波硅谷的执行事务合伙人是浙江天堂硅谷的全资子公司。
公司与浙江天堂硅谷签署战略协议,后续“互联网+”、金融等多元发展或加速落地。1)公司与浙江天堂硅谷签订《战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议》,有效期三年。2)天堂硅谷将协助寻找符合公司战略发展方向的投资标的,优选“互联网+”、金融、生态农业、养老服务以及房地产标的,亦可设立并购基金等。3)公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资,预计会加速落地。
与平安不动产强强联合,发股发债推动加速发展。1)公司与平安不动产签订战略合作备忘录,发挥双方在房地产开发和投资方面优势,至2016 年末战略合作规模预计为100 亿元以上;推动公司规模加速增长。2)拟非公开发行不超28 亿元,发行底价13.66 元/股;还拟发行30 亿元债券,丰富资金可推动发展加速。
风险因素:再融资后续审批和战略拓展存一定不确定性
大冷股份:定增利于搬迁,收购三洋高效制冷拉开整合大幕
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司
事件:公司5月22日公告停牌,6月5日复牌,并公告拟非公开发行以及收购三洋高效制冷30%股权。
投资要点
定增5.8亿元用于本部厂房搬迁,利于优化布局提升盈利能力。公司公告拟以不低于15.09元/股定增不超过3843万股、募资不超过5.8亿元用于公司厂房搬迁改造项目。公司现有厂房为上世纪50-60年代建造,早已不适合现代生产需要,效率低下导致本部盈利能力未得到应有的体现;公司将借搬迁契机建造智能化和数字化工厂,采用柔性生产线、工业机器人等新技术调整产品结构和优化生产线,全部搬迁预计2016年完成,预计搬迁改造后, 公司本部盈利能力将大幅提升。
1倍PB 收购三洋高效制冷系统,拉开整合大幕。公司公告拟以2699万元收购三洋电机持有三洋高效制冷30%的股权,支付对价为1倍PB。公司原持有三洋高效制冷25%的股权,收购完成后持有55%的股权。三洋高效制冷主营换热器,为制冷设备的关键零部件,2014年收入1.3亿元,净利润195万元。变为公司子公司后,三洋高效制冷将从提升研发能力以及从为冰山集团内部配套扩展对外销售两条路径来做大规模和提升盈利能力。收购三洋高效制冷拉开了公司资产整合大幕,预计未来2-3年内公司将进一步整合冰山集团资产,实现内部资产的优化和外部商业模式的创新,做大做强冷链产业链。
继续看好冷链时代开启下公司从设备到服务全面布局的领先优势。城市化率提升,我国居民易腐食品消费总量将稳定增长,随之而来的是食品安全与营养问题。我们认为冷链精准温控是食品安全与保鲜的保障,所带来的价值增值在万亿元级别。城市化下冷链行业类似房改后工程机械行业的大发展,参考美国和日本冷链发展经验,随着我国城市化率超过55%,冷链将迎来加速发展阶段,我们测算冷链年均市场规模在546-757亿元。公司冷链设备链已打通从最初1公里到最后100米成为业内最长冷链公司, 新任董事长正式提出进军线上+线下的冷链服务战略,利用多年积累的客户和网点布局开展冷链的大数据业务,预计短期收入1个亿,长期可达3-5亿元。
估值仍具安全边际,其他看点颇多,继续维持“推荐”评级。公司大股东仍有多项优质资产,后续不排除资产重组的可能;持有国泰君安股权上市在即,投资收益将大幅增值;参股富士冰山自动售货机迎来加速发展,有望再造一个大冷。暂不考虑此次定增影响,预计公司2015-2016年净利润分别为1.57亿元和1.97亿元, 每股收益分别为0.44元、0.55元,现价估值水平仍具安全边际。我们认为可给予公司2016年每股收益35-40倍PE估值为19.25-22元,再考虑持有国泰君安股权价值和厂房搬迁后土地收储,公司合理估值区间为22.58-26.15元,继续维持“推荐”评级。
风险:宏观经济继续下滑,冷链发展未达预期。
万马股份:于山东设立合资公司,掘金汽车充电服务市场
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
加码新能源汽车充电业务,符合公司发展战略。
合资方协定,由“万马股份、万马电气电缆集团”子公司提供充电设备产品,合资公司负责在潍坊范围内(后续将拓展至山东半岛内)充电设备的安装;将上述充电设备纳入爱充网运营平台,由平台提供充电设备相关服务,包括但不限于监控桩体的状态、故障的处理,以及桩体的运营管理,实现充电设备数据共享、统一管理和统一收费,与各充电设备投资主体统一结算。我们认为,此举是公司继2014 年11 月公告设立爱充网后的连续性投资行为,旨在为电动交通工具的充电服务提供相应的硬件支持,有助推进公司充电桩网络的全国布局,符合公司发展战略。合资经营可使双方优势互补,同时降低投资风险。
前沿布局“互联网+充电桩”服务市场,抢占市场先机.
公司以“互联网+充电设备”创新商业模式,抢先布局新能源汽车充电业务增值服务市场。我们认为,该业务模式未来有望复制到山东以外地区,甚至构建全国范围“互联网+充电设备”服务市场,抢占新能源汽车服务市场先机。
盈利预测及估值.
我们预计,当前股本下,公司于2015~2017 年将分别实现EPS 0.31 元、0.38 元、0.46 元,净利润分别同比增长23.5%、22.7%、21.3%,对应P/E 分别为138.7 倍、113.0 倍、93.2 倍。给予“增持”评级。
风险提示.
合资公司的组建与运营存在低预期风险;不能排除成长股整体估值中枢未来出现下移的风险。
金禾实业:食品添加剂细分龙头,布局新型甜味剂及中间体拓展增长空间
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
公司是全球食品添加剂细分领域龙头。公司主营产品包括属于精细化工产品中食品添加剂类的安赛蜜和甲、乙基麦芽酚,以及属于基础化工产品的液氨、硝酸、甲醛、三聚氰胺和季戊四醇等。其中高毛利食品添加剂业务稳中有升,利润贡献过1/3;公司已发展成安赛蜜和麦芽酚全球规模最大的龙头企业。
新型高效安全甜味剂市场前景广阔。功能性甜味剂占据主要市场,随公众健康意识增强与消费升级,安赛蜜和三氯蔗糖正在取代前代甜味剂阿斯巴甜与糖精的地位。安赛蜜综合优势明显,替代阿斯巴甜空间巨大;同时随着三氯蔗糖随价格下跌使其性价比提升,也有增长潜力,当前由于受价格的影响国内市场400 吨/年,预计未来国内市场能够达到2500 吨/年以上。
受益安赛蜜行业整合,公司业绩企稳反弹,布局新品夯实食品添加剂龙头地位。安赛蜜行业经过近三年竞争整合后,价格企稳反弹,公司全球产能第一,有望受益行业反转。同时,公司积极布局新产品:三氯蔗糖研发中试进展顺利,有望大规模放量,积极开拓PHC (吡啶盐酸盐)及MCP(甲基环戊烯醇酮),涉足医药中间体及新一代香料,有望15 年加速放量,夯实公司食品添加剂龙头地位。
盈利预测及投资评级:公司是全球食品添加剂细分龙头企业,业绩持续反转,且近两年是公司高速发展期,首次覆盖给予增持评级。预计2015-17 年EPS 为0.38 元,0.49元,0.53 元,当前股价对应15-17 年PE 为41X、32X 和29X。
风险提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。
海南椰岛:从地方国企到央企平台,国企改革新典范
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
简评
海南椰岛表现抢眼,我们是市场唯一持续跟踪并推荐海南椰岛的卖方,股价已突破我们前次20元目标价。公司国企改革彻底,新的实际控制人背景强大,引入混合所有制机制,实现核心经销商和管理层激励,定位大健康领域,上调目标价到30元,继续推荐。
从地方国企到央企,背靠中央汇金,新大股东背景强大
今年2月,海口市国资委同意国资公司转让海南椰岛的国有股份,最终在3月30日,海口国资公司与受让人海南建桐投资签署了转让所协议,建桐接手椰岛7873万股,占比17.6%。至此,历时五年,海南椰岛股权关系终于理顺,背靠汇金公司的中国建银投资顺理成章的成为公司实际控制人,拥有优秀的产业投资实力将对公司未来发展提供强大保障。
新二股东入住,非公发行作强市场,实现核心高管和经销商激励,完善混合所有制
2014年10月,深圳东方财智接手原二股东深圳富安的5000万股成为新的二股东。
2015年3月底公司发布非公开发行预案,以9.6元/股发行8541.66万股,计划募集资金大约为8.2亿元,锁定期3年,建设保健酒二期和渠道品牌建设。本次认购还实现了员工持股,其中定增盛世70资产管理计划的发行对象涵盖了公司高级管理人员、业务骨干、中层管理人员及核心经销商,合计出资5760万元,认购数量600万股,占发行后总股本的1%。虽然整体占比不高,但对于完善经营层的激励体系,有利于形成公司股东、经营层及战略经销商的利益一致性,激活公司发展潜力,实现混合所有制。
聚焦主业,定位大健康,新股东带来巨大想象空间
过去由于长期受制股东间的控制权争夺,使得公司发展战略摇摆不定,主业不清,先后从事过保健酒、白酒、特色食品饮料、贸易、淀粉、油类、房地产等多种业务,整体收入最高不过10亿,保健酒一直徘徊在4亿。现在公司即将实现股东变更和混合所有制,重新聚焦主业,定位“大健康”领域,做大保健酒和椰汁。虽然目前这两块业务收入体量较小,但公司拥有品牌和资源优势,所处行业景气度高,未来具备做大做强的潜力。
盈利预测与估值:我们预测15-17年EPS为0.14、0.38和0.69元,公司目前处于“国企改革+混合所有制+大健康”的风口,上调目标价到30元,维持买入,强烈推荐。
乐普医疗:快速并购完善移动医疗与IVD产业链
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
战略高效执行 力,动作迅速准确,大健康生态闭环逐步完善,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。从确定移动医疗平台战略以来,公司积极抢占心血管疾病入口资源,从并购移动心电监测的优加利,到智能心标仪和智能手机血糖仪获批,体现出高效战略执行力。未来心血管全产业链平台还将不断完善,有望成为最具竞争力的专业用户平台,维持增持评级,参考行业平均估值, 考虑公司高效整合能力,给予一定溢价,上调目标价至65元。
并购烟台爱康德,提升IVD 平台竞争力。烟台艾德康生物是国内全自动酶标仪器的领导者,并储备有化学发光与分子诊断仪器的技术。2014年收入9636万元,预计2015年净利超过2000万,后续3年复合超25%,公司投资2.14亿最终获71.64%股权,对应动态PE 约10X。以爱康德检验设备研发实力,结合公司前期在POCT,第三方诊断和销售布局,将进一步提升公司在IVD 产业链的竞争力。
围绕健康监测,移动医疗在下一城。深圳源动创新的核心产品是Checkme 多参数生理监测仪,为已上市产品中唯一一款集多种检测功能为一体并可用于家庭的产品,集心电、血氧、体温、血压(收缩压)、睡眠监测、计步器多功能、多用途于一体,无线与移动APP 支持,实现数据互联互通。整合源动创新为公司布局医疗移动医疗, 完善家庭健康监测端,提高用户粘性提供重要支撑。
风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。
中安消:中概股回归,国际级安保运营服务商初现
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
“重组、收购、激励”资本运作频频出手,国际级安保运营服务商雏形初现。公司是原纽交所上市公司中国安防(CSST)旗下面向安防行业的综合解决方案提供商。2015年1月重组“老八股”飞乐股份登陆A股市场以来仅半年,先后收购“卫安1”切入海外金融押运业务并推出高杠杆员工持股计划(1:5),彰显团队信心。至此,公司已初步形成“产品、系统集成、运营服务”的安防全产业链布局,业务从国内延伸至东南亚等区域,在“一带一路”的推动下将加速全球布局。
我们认为,2015年安防产业的机遇将会频现,“十三五”期间“大市场、小公司”的市场能够格局将重构。1)产品方面,互联网等创新性商业模式加速渗透,以视频监控、门禁对讲、报警为核心的安防产品迎来toC新机会;2)系统集成方面,随着安防需求、产品技术、项目规模、商业模式的持续升级,系统集成业务将向资质齐全、案例丰富、资金雄厚的中大型厂商加速集中;3)运营服务方面,国家政策松动可期,市场渐进成熟,万亿市场正处于引爆前夜。我们认为,2015年是市场加速集中的开始。未来五年,具备持续研发能力、顶层设计能力及融资能力较强的中大型安防厂商将逐步蚕食中小型厂商的市场份额,市场竞争格局将加速集中。在这一进程中,兼并收购或将成为主要手段。
在产业趋势的驱动作用下,安防产业链整合大幕即将拉开。我们判断在产业变革的大背景下,“中安消”有望走出来,成为国际级的安防巨头。主要逻辑为以下三点:
公司以成为国际级安保运营商为愿景,积极将商业模式从产品销售、集成项目承接向运营服务演进。
参考国外安防巨头的发展路径及对国家政策的预期判断,公司通过海外并购及国内参股等方式试水运营服务业务,探索“买服务、送产品”及PPP模式,抢占“十三五”期间安防运营服务的先发优势。
产融结合促外延并购,“系统集成、运营服务”海内外业务双向共振。1)公司凭借子公司在华北、西北等区域系统集成业务的整合优势,结合外延收购等手段,将逐步完成在国内“7大区域”的全覆盖战略布局;2)把握国际安防巨头TYCO、UTC等的业务转型窗口期,并在“一带一路”国家战略的推动下,有针对性的从巨头手中收购东南亚、南亚、中亚、东非等安防运营服务类资产,为中国的海外资产提供安保服务。3)国内的系统集成业务同海外的运营服务业务双向拉动,实现“1+1>>2”的共振效应。
实际控制人产融经验丰富,国际化视野开阔,公司战略落地的重要保障。实际控制人所持有的中国安防(CSST)于2007年转板纽交所上市,在此期间,CSST积极整合安防产业链。查阅工商信息发现,本次装入上市公司的子公司早在2007年即被收购,过去几年增长势头良好。结合管理团队长期与海外资本接触,国际化视野开阔,具备极强的海外业务整合能力。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015、2016、2017年实现营业收入19.64、29.68、44.11亿元,同比增长70.0%、51.1%、48.6%;实现归属于母公司净利润3.72、5.49、8.08亿元,同比增长94.9%、47.5%、47.0%。公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.29、0.43、0.63元。我们认为,安防产业正处于快速发展阶段,公司的全球化产业链布局刚刚开始,公司在二级市场上可享受一定的估值溢价,6个月目标市值为600亿元,对应目标价为47元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)行业政策风险;2)技术创新风险;3)业务整合风险。
红旗连锁:拟定增10亿夯实主业,持续收购巩固川内优势
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:公司公告非公开収行预案幵于今日复牌,拟以不低于11.8 元定向収行不超过8475 万股,募集资金总额不超过10 亿元,锁定期为12 个月。募得资金计划全部投入新建超市门店、原有门店升级改造、社区O2O 服务平台建设和运营推广、龙泉驿西河镇及温江区物流配送中心升级建设项目。同时,公司还公告将以不超过4.23 亿元收购四川省互惠商业有限责任公司及其关联公司(简称“互惠超市”)的超市业务及配套资产。
平安观点:
拟定增10 亿夯实主业,全渠道闭环网罗社区流量 :拟募集的10 亿资金中,75%将投资新建线下门店(6.6 亿元,新建210 平米便利店600 家与2 家大型仓储超市)与600 家优势门店的升级改造(9 千万),1.4 亿元投资于O2O 平台建设与推广,1.1 亿元用于物流配送中心升级项目(原有龙泉驿4.5 万平米物流配送中心与3 月份收购的红颜超市温江物流配送中心改造,实现系统对接)。定增完成后,公司控股股东持股比例由55.35%稀释至50.05%,控股权不变。
拟收购互惠超市,巩固川内优势:公司拟利用超募资金与自有资金以不超过4.23亿元收购互惠超市,共388 家门店分布于四川省内成都、绵羊、雅安和南充地区,合计面积达5.8 万平米。互惠超市还同时拥有占地面积6.73 万平米的配送中心及崇州市500 亩的农田经营权。我们认为此次欲收购门店与公司原有门店的分布存在一定错位,将加密公司在川内的布局,进一步提升协同效用与品牌影响力。公司也计划将在收购农庄建设现代生态果蔬生产基地,向生鲜品类供应链上游进行延伸,提升供应链效率。我们预计此次收购将贡献年收入9 亿元左右。
预计15-17 年EPS 为0.23/0.25/0.25 元,维持“推荐”评级:公司作为A 股便利店投资标的,通过连续幵购的方式布局线下入口,线上利用O2O 平台协同打造流量闭环,为社区生活提供零距离的一站式解决方案,前景看好维持“推荐” 评级。由于定增与收购尚存在不确定性,在不考虑两者的情况下预计15-17 年的EPS分别是0.23/0.25/0.25 元,对应停牌前的股价PE=59.1X/55.7X/55.6X。
风险提示:CPI 低位运行;门店培育期拉长;竞争加剧。
博瑞传播首次覆盖报告:卧薪尝胆,手游花开
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖增持评级,目标价35.50元。博瑞传播作为我国纸媒标志性旗舰企业,已逐步完成向手游等新媒体业务的战略转移,我们预计公司2015年下半年将彻底甩开纸媒行业下滑引力,一骑绝尘奔向移动互联网的新纪元。预计2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.97元、1.47元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价35.50元,对应PE 估值71倍、36倍、22倍。
梦工厂牛刀小试引爆海外市场,2015年下半年的回归有望惊艳本土。2014年公司全资子公司梦工厂实验性的首款手游《龙之守护》在韩国上线,一举成为第一款登顶Tstore 排行榜的国产游戏,并荣获“2014中国游戏风云榜——年度最佳海外表现手机游戏”奖。2015年梦工厂火力全开增设6个游戏工作室,并计划于下半年回归本土,骄人的历史战绩让我们有理由相信,公司手游业务将迎来地毯式井喷。
管理层换届完毕,新班底彰显公司发展新媒体决心。2015年初公司完成领导层换届工作,值得引起注意的是,公司在此次换届中任命互联网营销运营专家、梦工厂CEO 魏啸先生为公司副总经理,这是公司首次将游戏业务负责人提升至公司核心领导层,显示公司对于发展新媒体业务的坚定决心,我们对公司后期新媒体业务拓展表示看好。
公司是成都传媒集团旗下唯一上市平台,坚强后盾保证远期大格局。我们认为,公司作为成都传媒集团旗下唯一上市公司平台,有潜力获取报纸、期刊、出版、电视、地铁电视系统、新闻门户网站等集团资源支持,随着公司新媒体业务逐渐回归本土并形成强势IP 群集,有望在不远将来融汇新老媒体、聚合成稀缺性的旗舰型娱乐产业集团。
风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性
红宇新材:员工持股计划公布
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司公布第一期员工持股计划草案,计划筹集资金总额上限为3,000万元,设立后委托上海国泰君安证券资产管理有限公司成立“国泰君安君享红宇集合资产管理计划”进行管理。
简评
为员工持股加杠杆
本次员工持股计划设立后委托券商集合资产管理计划进行管理,按照1:2设立劣后级份额和优先级份额发行,员工持股计划筹集资金全额认购劣后级份额,产品超出预期固定收益率的部分将由劣后级享受。
收益保底承诺
本次员工计划设立业绩指标,根据业绩达成情况由控股股东向参与人提供收益保底承诺,无论公司今年的净利润增速如何,股东都将对员工保证至少10%的收益率,显现出公司对本年业绩的强烈信心。
盈利预测
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、1.21元和1.90元,当前股价对应PE分别为92X、44X、28X,上调6个月目标价至69元,维持“买入”评级。
光明乳业:收购以色列乳业资产,中信及联想参与增发
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
事件
公司拟非公发行5.59亿股,发行价格16.1元,募资90亿,69亿用于收购以色列乳企TNUVA76.7%股权,剩余补充流动资金。 发行对象为深圳信晟投资(中信并购基金,认购比例39%)、晟创投资(hony capital弘毅投资,即联想控股,认购33%)、上海益民食品(光明集团一致行动人,认购11%)、上海汽车集团股权投资(国资控股,认购5.5%)、上海国盛集团投资(国资控股,认购5.5%)、上海浦科源富达壹投资(国资控股,认购5.5%)。发行后总股本将达到17.9亿,光明集团持股比例将从54.35%降至40.84%,中信和联想占总股本比例为12%和10%,合计22%。按照TNUVA2014年的收入和利润看,77%股权作价69亿,则收购价格相当于14年14xPE和0.9xPS。
TNUVA概况:成立于1979年,是以色列最大的综合食品企业,包括乳制品、禽蛋、肉制品、冷冻蔬菜、糕点等。乳业占以色列市占率超50%,主要在本土销售。2014年TNUVA收入合106亿RMB,净利润合6.35亿RMB,净利率6%。
简评
协同效应主要在养牛技术、产品、原料布局
我们认为本次收购除了在报表上的收入和利润外,最主要的协同来自养牛技术、原料布局、产品技术互补。首先,以色列有着全球最好的养牛技术,其气候与华东相似,但奶牛单产全球领先,显著高于我国华东华南水平,如能引进借鉴将提升光明集团的上游实力,保证奶源供应,降低原料成本;其次,收购TNUVA,光明形成了新西兰、国内、欧亚的奶源布局,增强了全球资源掌控力;最后,TNUVA的奶酪产品具有优势,而国内目前奶酪消费刚兴起,人均消费量低,未来具有较大成长空间。
盈利预测:本次增发引入了中信和联想,完成后合计持股比例22%,我们认为后期或可期待在国企改革、资本运作等领域的进一步合作。公司目前仍处国企改革风口,给予25%溢价,此外也有复牌后的补涨需求,给予目标价28元,对应500亿市值。由于并表时点不确定,暂维持此前盈利预测,15-17年EPS为0.65、0.9、1.17元(并表摊薄后为0.75、0.92、1.12元,TNUVA每年约增厚业绩0.27元),维持买入评级。
加加食品:长沙云厨开业,关注行业整合及内生增长
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
云厨电商开业打造社区生活必需品O2O平台
公司上个月以5000万增资长沙云厨电商,增资完成后持股51%。6月6日云厨电商开业剪彩,在长沙开始推广。云厨是通过O2O模式进行厨房食材销售的线上平台,产品包括菜米油盐酱醋茶等厨房食材,平台优势是帮消费者筛选、省钱、保证安全、配送到家。
端口:采用整合模式(社区小卖店加盟),加盟费1万元,500住户范围一网点。加盟后线上平台起到引流作用,供应商品(成本有优势)。加盟店可以赚取差价,增加销量,同时完成线下配送。
上游:基本与厂家直接签约供货,能提供300多种产品。平价或微利出货,让利端口和消费者,不赚取差价。
产品:一是提供畅销产品,即通过过往销量排名提供畅销产品,帮助消费者筛选;二是价格便宜,中间环节少,平台不赚取差价 云厨将先从长沙做起,初期以规模为导向,长沙市场运作成熟后推向全国。未来云厨的盈利主要来自两点,一是供应链金融,二是平台服务费用、产品差价等。云厨电商为公司插上“互联网+”的翅膀,如果能成功做好长沙市场,模式成功,再进行全国推广会有不错的发展前景。
盈利预测:我们认为公司目前看点有三,首先,公司14年收入同比持平,今年高档酱油产能将达产,市场加大推广后预计主业内生增长将提速;二,公司年初向大股东定增补流4.5亿(待批复),5月公布股权激励(占总股本1.6%,行权价18.9元,3年收入复合增速25%),显示对未来自身发展的信心;三,调味品行业集中度低,外延一直是公司发展的重要策略,作为调味品上市平台,公司具备整合行业资源的能力和机会。预测15-17年EPS为0.34、0.42、0.53元,目标价26元,增持评级。
泰亚股份:移动互联网大潮下走向娱乐生活服务平台
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖泰亚股份,给予“增持”评级。我们首次覆盖泰亚股份,给予增持评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.99/1.86/2.53 元,目标价126.82 元。公司系恺英网络借壳上市,整合完成后主营业务变为互联网及移动互联网运维,未来公司有望凭借在手的产品开发、市场推广、在手用户及用户数据积累和分析能力,成为基于用户、内容、数据和运维的互联网生活与娱乐服务平台。
移动互联网平台级公司。公司移动端业务主要通过XY 苹果助手开展业务,XY 苹果助手2014H2 中国垂直型苹果第三方应用分发渠道月度排名第二位,累计用户数超6600 万,月均活跃设备数超1100 万。
同时公司拟投入9.71 亿元进行XY 苹果助手全球化推广,有望将XY苹果助手国际版建为全球iOS 设备持有用户的互联网入口。公司在互联网领域长期积累的产品研发、推广、用户及数据积累,有望为公司的网游及应用产品研发、游戏产品运营及游戏平台运营提供及时准确的数据支持,并通过公司O2O 生活助手及数据中心进行全面变现。
从页游走向电子竞技。公司游戏业务包括页游及移动游戏的自主研发与运营,与腾讯、Facebook、小米等其他大型平台运营商建立了长期良好的合作关系。同时拟投入10.52 亿元打造横跨手机和电视双终端的跨屏竞技平台,将公司页游和手游层面的资源积累扩张于电子竞技,享受包括电子竞技在内的娱乐市场高速成长的红利。
风险提示:交易审批、侵权诉讼或为公司经营带来一定的不确定