机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
佛塑科技:跨境电商和国企改革双重发酵中
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司
核心观点
控股子公司合捷拥有广州南沙自贸区唯一地处保税区的地块,资源极度稀缺且不可复制:该地块为大股东广新控股于2013年注入的资产。
自贸区是指由国家指定的交易贸易区,比世贸组织相关规定更加优惠的贸易安排,准许外国商品豁免关税自由进出。保税区是海关设置的或经海关批准注册、受海关监督和管理的可以较长时间存储商品的区域。因此位于自贸区内的保税区的地块仓储和物流价值极高,资源稀缺且不可复制。我们预期该等资源有望吸引如天猫国际和聚美优品(JMEI.N)等跨境电商竞相入住。
大股东广新控股为广东省国企改革之先行者:调研显示广新集团重视资本证券化,佛塑前任董事长现调任广新集团任总经理,目前公司的董事长来自广新,且全职于佛塑。近日,广州市印发《市委市政府关于全面深化国资国企改革的意见》,其中,提高资产证券化率和国资集中度,将国有资产聚集于关键领域和优势产业成为共识。根据广州国资国企改革进度,其资产证券化率要从20%升至70%,2017年将超过70%。
股权激励快速获得广东省国资委批复,搭配近期改革举措频出,国企改革基础夯实:公司于4月28日呈报的股权激励草案在6月4日快速获得广东省人民政府国有资产监督管理委员的批复,搭配2013年大股东注入合捷、4月中旬开始定增募集资金进行产业链收购,5月26日公告控股子公司设立跨境电商,显示公司已为改制做好铺垫。
第二大股东——佛山富硕宏信投资有限公司(为现任大股东广新控股进驻之前老管理层的持股)的减持与未来佛塑的发展前景无必然联系:6月5日,公司第二大股东——佛山富硕宏信投资有限公司减持660万股,占总股本的0.628%。调研显示佛硕宏信为老佛塑的管理层入股,目前基本已不在实际运营职位,且过去几年一直在减持,其减持与佛塑未来的发展前景无必然联系。
我们重申强力看多佛塑科技的观点,基于:(1)跨境电商正在发酵,公司拥有广东南沙唯一地处自贸区的保税区地块,资源稀缺且不可复制,对如天猫国际和聚美优品等跨境电商极具吸引力;(2)国企改革基础夯实,大股东广新控股为广东省国企改革之先行者,公司的股权激励快速获得广东省国资委批复,且近期改革举措频出,显示公司已为改制做好铺垫;(3)估值具备安全边际,首批股票期权首次行权期为24个月后,而行权价仅较目前市价折让59%。
探路者:公司定增21亿,打造户外生活整体解决方案
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
公司董事会通过2015年度非公开发行股票预案,公司拟向不超过5名的投资者定增筹资,股票发行数目不超过8,000万股,募集资金总额不超过210,507.29万元。募集资金主要将用于“探路者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六个项目。
事件评论
六大项目全方位完善业务结构
公司是目前国内市占率第一的户外服装品牌,此前公司通过控股新加坡在线旅游公司Asiatravel和国内最大户外网站“绿野网”,实现了向在线户外旅行领域的初步延伸,将企业的经营范围从产品拓展到服务。公司此次定增投资“探路者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六大项目,将在原有基础上全方位完善公司业务机构,使公司各项业务与资源发挥协同效应,实现各业务板块的资源整合,进一步增强公司户外生活整体解决方案的竞争力。
积极拥抱互联网,实现线上线下深度融合
目前各产业都在积极推进虚拟经济与实体经济的深度融合,努力实现营销模式互联网化、产品模式互联网化、管理模式互联网化和商业模式互联网化。公司此次定增投资包括“探路者云项目”在内的六大项目,是积极适应并引领“互联网+”潮流的表现。通过线上和线下的深度融合,公司有望吸引和聚集更多的户外用户、聚合户外生态圈更多的资源和服务,从而为用户提供一体化的户外生活整体解决方案。
充分把握行业黄金发展期
受惠于居民可支配收入的增长、消费升级以及政府多项发展体育户外项目政策的实施,户外行业正迎来发展的黄金时期。面对此发展机遇,本次非公开发行有助于提升公司的资本实力、抗风险能力和持续融资能力,进一步增强公司竞争力,促使公司抢先实现户外产业的战略布局。
维持推荐评级
本次非公开发行的顺利实施有助于加快探路者打造户外生态圈战略的落地,进一步夯实探路者作为户外生活整体解决方案专家的领先地位。但由于目前该非公开发行方案尚未获得证监会许可,且公司的项目实施时间较长,存在运营效果不佳风险。我们维持之前的预计,公司2015-2016年EPS为0.71、0.85元,对应目前股价估为57倍、47倍,维持“推荐”评级。
中联重科:优质资源整合再下一城,环境产业持续战略扩张
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
中联重科与淮安晨洁环境工程有限公司达成收购协议,公司投资4573.76万元,获取淮安晨洁96%股权。
事件评论
凭借收购全面进入淮安餐厨废弃物处理项目,整合纳都勒领先技术打造国内环境项目标杆工程。
淮安晨洁环境工程有限公司主要经营餐厨垃圾废弃物处理,2014年7月与淮安市城管局签订《特许经营协议》,拥有淮安市未来25年内餐厨废弃物的独家处理权。项目目前正处于前期施工阶段,预计年底前开始试运行。
公司之前是以环境装备制造商的角色进入淮安项目,此次收购则打通公司对项目的绝对控制权,后续将以解决方案提供商的角色运营该项目。
公司将以淮安项目作为试点平台,在技术上加速整合纳都勒公司的国际领先技术和项目运营经验,从预处理---厌氧处理---污水处理全过程使用中联
重科和纳都勒公司的技术。有望引领国内餐厨垃圾处理新趋势,打造中国餐厨垃圾处理的样板工程。
环境产业持续高景气,公司转型环境治理综合服务商方向明确,后续将继续借助资本力量整合全球优势资源。
环保产业是国家重点扶持的七大战略性新兴产业之一,正步入“黄金十年”,预计“十三五”期间中国环保领域投资有望达到2万亿/年。
环境产业发展战略是由装备制造商向集装备制造、工程技术、投资运营为一体的环境产业综合服务商转型。后续公司仍将借助资本市场,在全球范围内整合优势资源,实现跨越式扩张。
全球布局、产业扩张、“一带一路”,中兴之势已成,看好公司中长期发展前景。
业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为270、302亿元,EPS分别约为0.20、0.31元/股,对应PE分别为51、33倍。维持“推荐”。
风险提示
工程机械二季度销量或大幅下降。
科华生物:股权激励东风已至,外延扩张静候佳音
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
科华生物于 2015年6月6日推出股票期权激励计划(草案),拟向公司高管、核心技术(业务)骨干、及董事会认定的子公司高管及骨干共计146名激励对象授予股票期权410万份,约占公司总股本0.80%。期权首次授予369万份,预留41万份,行权价格为每股50.93元。股权激励计划尚需公司股东大会审议通过。
事件评论
适时股权激励,凝聚公司管理核心:公司本次股权激励覆盖范围广泛,激励对象涉及公司高管、核心技术(业务)骨干共计149人。其中,新任总经理金肖东先生获授期权16万份,占激励计划的3.90%;新任董秘王锡林先生及其他4位副总经理分别获授8万份,占1.95%;其他核心技术(业务)人员140人获授313万份,占76.34%。股权激励的推出有利于凝聚管理核心,提振经营活力。
制定标准相对合理,利于公司长期发展:本次股票期权股权激励行权价格为50.93元,高于前30个交易日内股票平均收盘价40.98元。行权条件为相比2014年,2016-2018年公司收入增长不低于24.86%、39.52%、55.90%;净利润增长不低于19.03%、29.86%、41.68%,各年经营性现金流净额占当期净利润不低于60%。假设公司2015-2016年业绩增速恒定,即要求公司2016-2018年各年净利润同比增长不低于9.10%。公司2009-2014年复合增长率为7.04%,股权激励方案目标增速相对合理,利于公司的长期发展。2015-2019年股权激励摊销费用分别为508万元、1017万元、832万元、497万元、174万元,相对合理。
万事俱备,外延扩张有望提速:公司引入战略投资者方源资本一年有余,2014年公司收购控股子公司上海科华发展、科华医疗设备等4家子公司全部股权,剥离真空采血管等边缘业务,逐步聚焦体外诊断检验仪器等领域。下半年原上药吕明方吕总、原诺华/雅培金肖东金总、原中信国健药业董秘王锡林加盟激活销售改革、提升管理效率。此次股权激励的实施从根本上解决激励机制问题,万事具备,公司2015年外延扩张有望提速。
维持“推荐”评级:公司是国内体外诊断龙头企业之一,产品升级推动内生增长,外来资本进入并购有望提速。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.74元、0.92元、1.17元,对应PE 分别为71X、57X、45X,维持“推荐”评级。
海王生物:健康海王、阳光归来
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
商业资产极为优质、阳光集中配送优势明显,资本助力快速扩张
公司优质的商业资产被亏损的工业所掩盖。海王生物是行业内最早实施GPO的公司。通过阳光集中配送模式,海王生物缩短了药品流通渠道,并把节省的阳光化利润空间进行多方分配,实现了政府、医院、患者、部分制药商和海王生物(规模效益+强议价权+提升周转率)的多赢。凭借“阳光集中配送”模式以及定增带来的资本助力,海王生物的医药商业业务将进行快速复制而扩张。
顺应新医改大潮,延伸供应链服务创新获取高附加值
新医改明确药房管理创新需求,国家政策鼓励推动药品流通企业承担。海王在通过“药库共管”、“自动化药房”、“院内物流管理”和“院内专业药房”等创新供应链服务模式进一步开拓其商业业务,并在让医院药房管理低本高效的情况下,提升商业部分的附加值和客户粘性。尤其是“医药分开”深度执行后,海王生物将凭借药房管理经验拿下大量的深度供应链合作业务,未来借此获得的处方资源,还可向PBM延伸。
亏损工业资产剥离,医药工业迎来新拐点
海王生物旗下多个工业子公司亏损。公司一方面将亏损工业资产剥离给集团,轻装上阵;另一方面聚焦拳头品种,储备优质品种(替吉奥片,虎杖苷注射液等),并执行积极并购的战略。医药工业有望迎来新的拐点。
集团层面资本运作积极,存在广阔的想象空间
海王集团旗下优质资产包括海王星辰连锁药店、保健品业务。海王星辰直营门店数位居全国前列,新时代新气象,电商大潮下潜力巨大。同时集团正在培育优质保健品品种,借助“海王”本身的品牌价值和广泛的渠道资源,前景值得期待。未来集团优质资产亦有注入上市公司的可能性。
风险提示
商业扩张低于预期。
建议积极关注,首次覆盖给予“买入”评级
预计15-17年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿,EPS0.62/0.55/0.80元,对应PE56/62/43倍。不考虑并购预期,15年的合理估值48.4-52.4之间。首次覆盖,给予“买入”评级。
智云股份:进一步外延幵购,进军LCM自动化装备领域
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司
事件要点:
公司拟通过发行股仹及现金相结合的方式,购买师利全、胡争光、李小根及张丕森合法持有的深圳鑫三力自动化设备有限公司合计100%的股权,交易总对价为83,000万元。其中,公司拟以发行股仹的方式支付交易对方40%的对价,即33,200万元;以现金方式支付剩余60%的对价,即49,800万元。
事件点评:
公司着手开始进入平板显示模组自动化装备领域。此次的收购标,即深圳鑫三力自动化装备有限公司的主营业务为事LCM全套设备及控制系统的研发,制造,销售及服务于一体的高新技术生产企业,是国内少数为数不多的具备全自动模组设备研发和制造能力的公司。目前的合作伙伴包括深天马、京东方、TCL、创维、同兴达和欧菲光等企业。2013年和2014年,公司实现销售净利润分别为310.34万元和3641.55万元,销售毛利率则为40%和49%。由于中国作为全球主要的平板显示产业制造中心之一,平板显示模组出货量逐年上升,致使公司未来三年业绩明确,幵承诺2015年度、2016年度、2017年度经审计扣非净利润分别不低于6,000万元、8,000万元和10,000万元,合幵报表后将为上市公司业绩做出贡献。
公司正在逐步完善战略布局。公司是国内诸多汽车生产厂商的自动装备设备供应商,主要用于发动机、变速器等汽车零部件的自动装配,同时也进入了锂离子电池制造领域。此次收购鑫三力后,在上市公司原有业务上新增加了平板模组装备业务。从公司战略布局来看,进一步完善了公司的产业机构,多元化的发展将有助公司成为国内外智能装备行业的领先企业。
盈利预测与估值:国家的产业政策,以及需求量增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.595元和0.678元。结合行业当前估值水平,上调智云股仹至 “强烈推荐”评级。
鸿达兴业公司公告点评:加速稀土产业链投资
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
事件:2015年6月3日公司发布关于公司受让包头炜林纳新材料科技有限公司100%股权和塑料抗菌稀土助剂等三项非专利技术的公告。
加速稀土深加工产业链项目投产进度。为加快公司在包头市“稀土深加工及应用产业链”项目的投资建设进度,公司与广东炜林纳新材料科技股份有限公司、包头炜林纳新材料科技有限公司签署了《合作意向书》,公司拟受让乙方持有的丙方100%股权。包头炜林纳新材料科技有限公司主营业务包括:塑料加工助剂、添加剂、高分子改性材料(危化品除外)的生产、销售;化工塑料、助剂、添加剂、催化剂、粘合剂、涂染剂、塑料树脂及制品(危化品除外)化工机械设备的销售。包头炜林纳注册资本为300万元,广东炜林纳持有其100%股权。
稀土深加工技术积累再加码。广东炜林纳新材料科技股份有限公司将名下的三项稀土深加工非专利技术(聚氯乙烯合金型材共挤料、聚氯乙烯发泡配方(窗异型)技术以及塑料抗菌稀土助剂),排他性许可公司及公司的下属公司使用,许可使用期限自股权转让生效之日起算,许可期限为永久。有助于增加公司在稀土助剂、稀土新材料领域的技术储备,加快公司稀土新材料产品的产业化进程。
积极布局稀土产业链。公司自2014年开始在稀土产业链上布局速度加快。公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》,与内蒙古包钢钢联股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,与内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司签署了《稀土产业战略合作协议》。2015年4月,公司以5000万元受让由达茂稀土以其经营性资产出资成立的新公司包头市新达茂稀土有限公司的80%股权,北方稀土受让新达茂稀土20%股权。收购达茂稀土,保障稀土供应,是公司布局稀土产业链的里程碑,有利于推动包头市投资建设稀土助剂、稀土颜料等稀土深加工及应用产业链项目建设。
战略意图明确,增加技术储备。公司为包头市“稀土深加工及应用产业链”项目一再积累技术优势。2015年5月,公司向包头稀土研究院购买PVC稀土复合热稳定剂相关技术成果。同时,公司子公司西部环保有限公司与中国科学院长春应用化学研究所签订了《合作协议》,中科院长春应化所向西部环保独家转让稀土脱硝催化剂制备技术和2个相关发明专利,双方共同建设稀土脱硝催化剂制备技术中试和工业化生产线,拓展稀土应用新领域。
盈利预测及估值。公司当前主要盈利点在于PVC生产,在2015-16年,随着产能扩产(从30万吨/年到60万吨/年),业绩明显增厚。此外,公司之前的稀土助剂和土壤修复合作意向尝试,以及此次设立三家相关子公司的进一步推动,均体现其深化加工产品、专注环保领域的决心与格局观。结合公司此前业绩承诺以及稀土、新材料、土壤修复业务开展进度,我们预计2015-17年EPS分别为0.51、0.73和0.95元。给予公司2015年78倍市盈率估值,对应目标价40.0元,买入评级。
风险提示。1)PVC下游景气度下降;2)稀土产业链拓展及计划产能不达预期。
海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【002002鸿达兴业】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【002002鸿达兴业】的情况。
伊利股份:拟收购贵州牛奶龙头,乳品领先优势再扩大
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点
亊项:6月6日,伊利公告正与贵阳市政府洽谈重组三联乳业亊宜。
平安观点:
三联是贵州乳业龙头。三联乳业是贵州省觃模最大的乳制品企业,2014年收入5.31亿元,利润1,016万元。假设贵州企业占贵州乳制品市场20%份额,按照14年贵州乳制品企业收入7.2亿元计算,三联占有贵州乳制品市场15%的份额。根据三联官方网站数据,公司2012年、13年收入分别为3.36亿元、4.2亿元,13、14年收入同比分别+25%、+26%,三联仍处于快速成长期。
贵州市场有翻倍空间,收编三联可加强伊利的渠道、产品、品牌及原奶布局。从人均牛奶占有量以及贵州牛奶的城乡消费差距来看,贵州市场应该还有翻倍的增长空间。三联幵表对伊利的影响很小,但三联在渠道、产品、品牌、原奶上的资源,都可以被伊利利用。三联的山花牛奶在贵州已有近60年历史,多年深耕贵州市场,公司在当地有5,000个销售网点,物洿体系也较成熟。产品结构上三联有巴氏奶,可以补强伊利一直缺失的一块,品牌上山花在贵州的认可度很高,伊利可以通过它进一步挤压竞争对手,另外,三联现有约20,000头奶牛,收购完成后,伊利的原奶掌控能力也将得到加强。
乳品领先优势持续扩大,目标做综合食品集团,维持“强烈推荐”。维持原有盈利预测,预计15、16年EPS(最新摊薄)分别为0.95元、1.10元,同比分别+40%、+16%。凭借产品、渠道、管理上的领先优势,伊利在乳品上,产品结构不断升级、市占率加速超越竞品,本次收购完成后,公司的竞争力再增强,领先优势会越来越明显,伊利同时在向综合食品集团转型,未来很可能通过自身研収、外延幵购再拓展有协同效应的新品类。维持“强烈推荐”。
风险提示:行业竞争加剧、原料价格波动、食品安全事故。
和佳股份:获定增批文,战略加速推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:
2015年6月5日公司收到中国证监会非公开发行股票的批复,核准非公开发行不超过4300万股新股,自核准日起,6个月内有效。
评论:
长期战略布局市场空间广阔,中短期业绩支撑度高,维持增持评级。公司整体医院建设订单充足,融资租赁等创新模式带动成长,维持盈利预测,按照最新股本2015~17年EPS 0.45/0.63/0.83元。公司战略布局移动医疗、血液净化与康复医疗三大平台,长期发展市场空间广阔,具备技术、模式竞争优势支撑,定增融资落地将进一步助力战略推进,维持增持评级,维持目标价45.34元。
定增落地加速医院整体建设与融资租赁。公司10亿定增项目分别为①4亿整体建设工程配套;②5亿融资租赁;③1亿偿还贷款。2015年1季度公司负债率为51.02%,资金已经成为业绩成长的重要瓶颈。
目前在手医院整体建设订单近30亿元,定增资金到位后,公司可加速工程进展和融资租赁配套,同时可利用富裕流动资金,探索新金融支持模式。
后续定增预计很快完成。按照融资规模上限10亿元计算,假设按照近期最高价40.36元的九折计算,(公司发行价格取自发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十),预计新增股本2751万股,摊薄约3.6%。考虑公司资金需求较为迫切,而且二级市场定增认购活跃,我们预计定增将很快完成。
订单执行支撑中短期成长。公司是医疗器械上市公司中少数能实现持续快速增长的公司之一,目前在手订单继续支撑未来的高增长。截止2014年底,公司累计签订整体建设工程订单25.04亿元,2014年1年订单量就有近20亿元。高唐县人民医院、西安工人疗养院等订单陆续进入招标建设阶段,对公司中短期成长起到重要支撑。
风险提示:互联网医疗探索低于预期;应收账款增长过快风险;定增认购风险。
光洋股份:收购天海集团,外延扩张顺利
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。公司凭借上市公司的融资优势,与研发与技术优势,外延扩张顺利。不考虑增发情况下预测2015-2016年每股收益分别为0.37元和0.38元,公司的外延扩张是主要看点,给予行业平均的12倍PB 估值,目标价62元。
技术优势与资金优势结合,外延扩张顺利。公司技术优势与资金优势充分结合,全面参与客户新产品与新项目,在SUV,新能源汽车等车型上均有新产品即将进入批产阶段。乘用车配套体系升级有助于公司规模和业绩的大幅增长。
并购天海集团,综合能力提升:公司收购天津天海同步集团完善自身产品线,并直接切入新的供应链,为公司未来产品结构多元化、品牌国际化的跨越式发展奠定坚实的基础。
风险提示:汽车销量增速放缓,原材料价格上涨
合众思壮:大股东参与定增,瞄准北斗高精度行业应用
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
公司近日复牌,公告拟以37.17元/股东价格向6名特定对象非公开定向增发1731.17万股,共计划募集资金不超过6.47亿元,且认购股份36个月内不得转让。其中向大股东即董事长郭信平先生增发794.59万股。其他参与机构包括华安基金321万股,中金投基金214万股,华宝兴业基金133.8万股,平安资管133.8万股,九泰基金133.8万股。
评论
第一,大股东大比例参与增发,显示对公司未来发展信心:公司此次定增郭信平先生参与2.95亿元,占总增发股份的46%,而且37.17元/股的增发价超过2013-2014年大股东减持的当年二级市场创下的34.99元/股的最高价。也从侧面说明公司管理层认为2013收购Hemisphere 以后,经过2年的潜心钻研,吸收Hemisphere 的先进经验与技术,公司朝高精度定位应用的转型已经迈上一个新台阶。此举显示了大股东对公司未来发展坚定看好的信心。
第二,行业应用将是未来几年北斗板块最大增长领域:与市场普遍观点认为应该主要关注北斗的军用领域应用不同,我们认为高精度定位的行业应用将是未来几年北斗应用增长的最大市场。1)与军事领域目前北斗应用规模相对有限,大众智能终端领域卫星定位普及度已经较高竞争激烈相比,北斗高精度定位可以应用的精细化农业,驾考车,星站差分导航等等市场都方兴未艾,而且都是数百甚至上千亿潜在规模的大市场。2)2015年我国将发射13颗北斗卫星,初步完成全球组网,与GPS 相比卫星较新,频段较多,在一定时间段内有技术上的优势,更适宜在高精度定位领域应用。而高精度定位技术具有相当壁垒,合众思壮是为数不多打通从算法,芯片到单板终端以及运营的公司。合众思壮此次将募集资金的大部分应用在北斗高精度应用产业化,正是瞄准了这个潜力巨大的市场。
第三,外延式扩张值得期待:公司在此次非公开发行股票预案中表示,其所处行业仍处于发展期, 从2015年开始的未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。
投资建议
继续看好公司利用自身技术与原有渠道拓展的优势,在北斗高精度应用领域的拓展;并期待公司外延式行业整合预期的落实。维持“增持”评级,上调阶段性目标价位到75-80元。
天壕节能:互联网金融带来百亿市值增长空间
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
强势进军互联网金融,推进公司3.0战略: 打造PPP+P2P 绿色互联网金融平台,采用节能环保PPP 项目特许经营+线上线下+担保+产业链金融模式,致力于打造中国最具影响力的PPP+P2P 绿色互联网金融平台。
开展互联网投融资平台“四步走”:第一阶段:以公司自有优质的节能环保项目为基础资产,收益率超15%。第二阶段:把其他公司的优质节能环保项目也引入为基础资产。第三阶段:引入收益率稍低一些的节能环保项目。第四阶段:引入更多的PPP 项目,形成开放互联网投融资平台。
互联网投融资平台带来百亿市值增值空间:以公司通过引入自有项目外的节能环保PPP 项目(12%+收益率)的市场空间进行估算,潜在收入可以达到2000亿 (总规模)10%(市占率)。3%(左右的服务费+通道费) = 6亿,假设毛利率80%,则利润4.8亿,给20-25倍估值,可以带给天壕节能96-120亿的市值增量空间。
重启北京华盛收购,进军天然气领域的决心不改。5月30日天壕节能再次向证监会提交了对北京华盛的收购申请,针对上次证监会否定重组提出的三个问题,新版报告书增加了详细的答复和补充说明。北京华盛是优质天然气标的,收购后预计2015-2017年给公司带来0.8、1.1和1.7亿利润。
未来公司有望进军天然气管网、分布式能源、PPP 等“蓝海”领域。
投资建议
不考虑北京华盛收购,也不考虑互联网金融利润贡献,预计2015-2017年公司EPS 分别为0.43、0.66、0.87元,对应PE 为89、59和45倍。
公司致力成为清洁能源连锁供应商和综合服务商,进军互联网金融,解决行业发展痛点,打开市场想象空间,成为“环保+互联网金融+清洁能源”的稀缺标的,给公司带来百亿市值增量空间。
我们给予“买入”评级,看200亿市值,建议投资者密切关注。
风险提示
重组再次未获通过的风险。互联网金融政策收紧的风险。
世联行:资金到位,扩展提速,收购山东世联怡高
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
事件:公司拟用自有资金收购山东怡高24.5%的股权,收购价款合计人民币6153.64万元。本次股权转让完成后,公司将持有山东怡高75.5%的股权。
点评:
增强市场龙头地位,全年销售有望“坐三望四”。被收购标的山东怡高2014年实现代理销售额186亿元,市场份额在山东排名第一,其中济南市场占有率达17%。本项目实施将促成公司进一步提高市场占有率,加快其在山东省域提升市场份额,并加快布局房地产综合业务服务。考虑2015年市场行情处于逐月上升阶段,按照目前企业内涵和外延式增长速度,我们认为企业全年销售有望超越4000亿销售大关。
平台特征明显,定增完成带来充裕资金为后期外延扩张奠定基础。公司已完成三年期非公开增发方案。本次定增对象包括企业重要高管和战略合作方。考虑世联正处于迈向平台型企业的转型档口,三年股权锁定安排有利战略执行和上下同心。公司目前正在努力构建平台型发展企业,以服务作为企业发展导向。前端加入口,后端加服务已经成为企业发展思路。入口方面,除传统线下业务外,公司已经与搜房、Q 房网形成战略参股关系。后端服务方面, “世联集”战略已经成为当前发展目标。我们认为资金到位后,不论是前端还是后端都有望成为企业未来外延扩张方向。
房地产互联网金融业务,潜在发展空间巨大。金融业务方面,目前企业手机和PC 端平台已经上线。产业业务上包括“家圆云贷”(立足新房和二手房臵业贷款)和“世联+贷”(按揭房消费贷)。企业云贷业务立足新房,资产出表通道已打通信托、基金子公司、交易所转让、互联网P2P 等多重通道。考虑企业2015年有望实现4000亿销售规模,按照1%转化率测算,有望完成40亿贷款规模。目前企业入口资源丰富,金融包所立足的房地产资产潜在规模庞大,企业有望顺势打造房地产全产业链金融平台。
投资建议:维持“买入”评级。公司2015和2016年EPS 预计在0.41和0.53元。截至6月5日,公司股价在35.96元,对应2015和2016年PE 在87.71和67.85倍。考虑相关互联网金融公司2015年平均估值水平在272.5倍,考虑目前公司房地产互联网金融业务推进速度,给予企业2015年120倍市盈率,对应股价49.2元,维持“买入”评级。
山东高速:投资光伏电站,彰显转型决心
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件.
公司联合山东高速服务区管理有限公司(“服务区公司”)、英利能源(北京)有限公司设立山东高速英利新能源有限公司(“光伏新能源公司”),投资高速公路沿线光伏发电项目。公司现金出资2500 万元,持股比例为25%。
光伏新能源公司2015-2016 年规划完成100MW 光伏电站项目投资及建设运营,一期项目规划装机容量23.96MW, 在服务区公司所辖高速服务区实施建设;二期项目在山东高速集团所属高速公路互通立交匝道圈建设分布式光伏电站,装机容量76.04MW。2017 年-2020 年规划完成投资900 MW 光伏发电项目。
评论.
公司投资光伏电站,超出市场预期:(1)之前我们判断公司会结合集团旗下的丰富资源,积极探索多元发展,公司此次投资光伏电站,超出市场预期。两年间计划新建100MW,未来五年将达到1000MW,规模可观。预计到2020 年项目可实现8.5 亿元发电收入和2.14 亿税前利润带来丰厚回报。英利作为全球光伏领先企业,此次强强联合,为公司打开发展转型的想象空间。
(2)公司与集团携手合作,共持股65%,未来不排除集团将股权注入上市公司可能。服务区公司是公司控股股东山东高速集团有限公司的下属全资子公司,此次投资持股比例为40%。一期23.96MW 的项目也将首先在服务区公司辖区里建设,未来不排除集团将服务区公司所持光伏公司股权注入上市公司的可能.
公司权益装机量5 年内将达到250MW:(1)预测公司2015-2016 年将实现投资收益约300 万元,随着远期规划的开展,2017-2020 合计投资收益有望达到约1.2 亿元。我们认为,如果前期项目进展顺利,后续装机容量与进度有可能超预期。
(2)光伏电站或将是多元化战略的布局重点。公司战略是以多元化项目的投资收益弥补公路主业长期投资的不足,此前主要涉及城市运营与地产业务,与对威海商行的金融股权投资。目前地产业务处在前期投入期,盈利较差,公司在加快开发与营销,回笼资金,以尽快实现投资收益。光伏电站契合国家新能源中长期发展目标,是资金密集型项目,并且收益率稳定,风险较低。公司现金流充裕,追求较稳定收益,预计未来新兴产业有望成为公司多元化战略的重点。
公司转型坚定,执行能力强,期待后续国企改革:公司积极谋求转型,此次快速达成与英利的合作,切入光伏电站,彰显转型决心和执行能力。集团还有控股的信联支付和泰山财险等优质资产,在山东国企改革的浪潮中,公司有更多亮点值得期待投资建议.
预计公司15-16 年的EPS 分别为0.57 和0.67 元,对应PE17.6X,15X,考虑到公司投资光伏电站积极转型,打开想象与估值空间,并可能受益国企改革,存在较大预期差,维持“买入”评级。
龙生股份:临近空间飞行器首飞,光启超材料发展里程碑
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
6 月6 号凌晨,由光启科学研制的我国首个临近空间商用飞行器?旅行者号?在新西兰成功放飞,一个小时后,停在了离地面20 公里左右的临近空间。未来一段时间,?旅行者号?将停留在临近空间,进行数据采集、天地通信、遥感遥测等一系列任务测试。
评论
光启临近空间飞行器首飞成功标志着我国实现临近空间商业利用的第一步,同时也是光启超材料产业化的又一重要里程碑。
临近空间飞行器成功的关键就是材料的突破。临近空间飞行器的核心技术是蒙皮、天线和信号发射,而超材料正是光启解决这个问题的方法。蒙皮材料要求轻质且高强度,抗老化,抗紫外线,对氦气的密封性好。光启?旅行者号?所使用的蒙皮材料就是其独家研发的新型超材料。材料每平方米的重量仅为3 克,又同时满足其它性能要求。
未来,超材料将成为主流的功能性材料。通过对电磁波传播的人为设计、任意控制,超材料可用于定向辐射高性能天线、电磁隐身、空间通信、探测技术和新型太赫兹波段功能器件等领域。目前,光启科学的Meta-RF 超材料迷你射频滤波器和Meta-RF 超材料超薄平板卫星天线已经进入产业化生产。军事领域的超材料应用前景更为广泛。
投资建议本次龙生股份拟定增募集72 亿元用于超材料智能结构及装备产业化项目,光启科学拟将超材料相关技术团队和业务全部注入龙生股份,龙生股份将成为光启超材料业务的唯一载体。在军工领域,目前已应用的超材料产品包括超材料智能蒙皮、超材料雷达天线、吸波材料、电子对抗雷达、超材料通讯天线、无人机雷达、声学隐身技术等。在通信领域,超材料最具应用前景的是无线Wi-fi 网络,目前光启已进入该领域。我们认为,超材料的颠覆性技术突破将掀起一场材料革命,具有划时代的意义,给予龙生股份“买入”评级,目标价200 元。
动力源:下游需求情况良好,业务继续保持高增长
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业,受益二 4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码,今年业绩有望继续保持高增长。
投资要点:
通信电源方面:技术实力强劲,接单情况良好。
(1)目前的接单情况良好(主要是中国秱劢、中国电信、中国联通等国家公网),公司产能得到充分利用。这主要得益二国内4G 投资保持高增速以及出口业务的拓展: 4G 投资方面,国务院办公厅5 月21 号印发《关二加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,提出三年内的网络建设投资将达1.13 万亿元以使宽带提速、资费下降,这为公司业务发展创造良好的环境。出口方面,公司加大了海外市场的拓展力度,客户来自美国、东南亚等。
(2)技术方面。通信电源就是电源转换设备,主要应用二基站。90 年代初每台要卖10 几万,电源转换效率在70-80%,目前价格在几千元,电源转换效率95%以上,公司技术已经达到世界一流。
(3)竞争对手。目前的竞争对手主要是国外的艾默生以及国内的华为、中兴等企业。目前参不招投标的企业只有十余家(90 年代有三四百家),公司保持在前三四名。
EMC 方面:公司业务主要是电机节能和余热发电,业务拓展顺利。
(1)公司对节能业务的发展方向认识十分明确,将节能按业务深入层次的由点到面分为四个阶段:电机节能、综合节能、系统节能(这需要仍工艺上考虑,涉及到生产的整个流水线,可以为客户节电、节煤、节人力),和节能领域的综合服务商。业务发展初期主要是电机节能,目前的业务已经基本是综合节能和系统节能,且后者的比例更大。
(2)公司为何选择钢铁作为节能业务的突破点。一是公司大规模涉入钢铁行业节能领域时认识到虽然钢铁存在全国性的产能过剩,但在局部地区存在一些经营情况相对良好的企业(长江以南的一些钢铁企业如柳钢等经营都丌错),优选企业可以控制回款风险;事是钢铁行业在经营情况良好时,丌在乎几千万的节能效益,在行业处二底部时,钢铁行业才产生对节能的需求;三是钢铁行业涉及的订单较大,都是几千万、数亿以上的,有利二快速实现效益。
(3)公司的客户选择标准。一是只做有信誉的企业,事是公司会对客户情况进行实际调研。在前期,公司发现一个客户的运营情况丌是十分良好,因此取消了一个2 个亿的订单。
(4)公司的节能业务目前只接大的订单,和客户签订的框架协议基本是上亿规模(通常分为一事三期),公司的核心竞争力是在节能领域积累的综合实力。
(5)公司的节能业务主要是钢铁行业,部分涉及有色、水泥等行业,合同 期在6-8 年,节能的人员配置在200 人左右。
高压直流UPS 方面:市场拓展丌达预期。
不交流UPS 对比,高压直流在效率和成本方面都有优势,但三大运营商仌在担忧直流电源的稳定性问题,目前的市场开拓未达到预期,公司会加大力度进行拓展,后期公司会考虑自己做数据中心的建设、运营。
公司业务保持高增长,给予”推荐“评级。公司是通信电源和合同能源管理领域的龙头企业,受益二4G 投资建设的高增速以及国家节能环保政策的丌断加码,今年业绩有望继续保持高增长。预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.13/0.15/0.18 元,给予未来6-12 个月目标价25 元,对应2015~2017 年PE192/167/139。
风险提示:4G 投资建设丌达预期,估值过高的风险
红日药业:拟收购超思股份、展望药业,切入移动医疗、药用辅料,完善产业链布局
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
红日药业发布重大资产重组预案:拟以发行股份的方式购买超思股份100%股份、展望药业100%股份,超思股份预估值为9.69亿元,展望药业预估值为6.00亿元。股票发行价格为16.82元/股,拟共计发行93,281,800股,其中向超思股份全体股东发行57,609,983股,向展望药业全体股东发行35,671,817股。本次重组完成后,超思股份、展望药业将成为上市公司全资子公司。本次交易完成后,大通投资持有上市公司21.17%股权,仍为上市公司控股股东,李占通仍为上市公司实际控制人。
国信医药观点:红日药业此次收购的标的资质优良,均具有较好的持续盈利能力。且家用医疗器械电子产品行业及药用辅料行业均属于高速增长的朝阳产业,市场空间巨大,本次交易有利于优化改善上市公司的业务结构和盈利能力,提高上市公司的可持续发展能力。公司收购超思股份,将获得超思股份在家用医疗健康电子产品领域的优势竞争地位,丰富其医疗器械产品结构,预计公司在超思网络医院的基础上,将进一步向移动医疗平台领域布局。通过收购展望药业,抢占药用辅料市场,实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,公司的医药制造产业链更加完整,产品结构更加丰富,且随着药用辅料行业的迅速增长,公司的综合竞争能力、盈利能力将进一步增强。因此,我们认为公司未来几年内生业绩在“配方颗粒+血必净”双轮驱动下仍能保持较高增长,纵观公司发展历程可知其优秀的品种并购能力,加上高效可行的激励机制,看好公司逐步成长为优秀的平台型企业。公司此次一次即并购两个标的,说明公司执行力强且并购经验丰富,未来仍有望持续推进外延,值得长期看好。若暂不考虑此次并购影响,因转增股本增加,维持预计15-17年EPS为0.62/0.78/0.96元,若考虑此次并购并表且股本增加摊薄后,预计16年EPS至少为0.80元,公司内生保持持续较快增长,且持续有外延预期,给予1期合理估值32-34元(按并表EPS算16PE40-42X),维持“买入”评级。
评论:
交易概述:拟发行股份全资收购超思股份、展望药业,标的资质优良,估值相对合理
红日药业拟向刘树海、曹霖、王维虎、徐峰、汇众嘉利及姚晨等10名自然人发行股份购买其合计持有的超思股份100%股份,拟向美欣达、食品化工、芮勇发行股份购买其合计持有的展望药业100%股份,其中超思股份预估值为9.69亿元,展望药业预估值为6.00亿元。股票发行价格为16.82元/股,拟共计发行93,281,800股,其中向超思股份全体股东发行57,609,983股,向展望药业全体股东发行35,671,817股。
本次重组完成后,超思股份、展望药业将成为上市公司全资子公司。本次交易完成后,大通投资持有上市公司21.17%股权,仍为上市公司控股股东,李占通仍为上市公司实际控制人。
超思股份主要生产家用医疗健康电子产品以及具备移动互联网功能的新型医疗健康电子产品,其2014年实现收入和净利润分别为2.11亿元和3086万元,并承诺2015年、2016年实现的净利润(指扣除非经常性损益后的净利润)分别不低于4800万元、5500万元,即其收购价对应14-16年PE分别为31倍、20倍、18倍,但考虑到超思股份主营属移动医疗新兴领域,未来的扩展空间巨大,该估值相对合理。
展望药业主要生产药用辅料、原料药等产品,其2014年实现收入和净利润分别为2.65亿元和1524万元,并承诺2015年、2016年实现的净利润(指扣除非经常性损益后的净利润)分别不低于3100万元、4000万元,即其收购价对应14-16年PE分别为39倍、19倍、15倍,其15-16年业绩承诺同比增长分别达103.3%、29.0%,增长较快。同时展望药业与上市公司达成业绩奖励方案,即如展望药业在全部承诺年度内累计实现的净利润超过全部承诺年度业绩承诺金额总和,按照累计实现净利润超出承诺净利润总和部分的50%金额作为奖励支付给展望药业管理层团队,这体现了展望管理层对于未来几年业绩快速增长的信心,因此我们认为短期看展望估值不低但考虑辅料行业的整合空间和发展潜力,该估值也相对合理。
收购超思股份:布局可穿戴设备,打造移动互联网医疗平台
超思股份主要从事医疗健康电子产品的研发、生产和销售,近年来一直致力于向全球用户提供小型化、便携化、智能化的医疗健康电子产品。目前,超思股份主要产品以家用医疗健康电子产品为主,医用产品为重要补充,具体包括脉搏血氧仪、监护仪、心电检测仪、呼吸训练器等,其中脉搏血氧仪占总收入的近90%,是主要收入来源。
超思股份凭借自身产品质量和渠道优势,保持着稳健的盈利能力。2013年、2014年、2015年1-3月,营业收入分别达到2.14亿元、2.11元、5144万元;实现净利润分别为2653万元、3,086万元、947万元。目前其主要销售市场在海外,海外收入占比超过90%以上,已在美国、加拿大、印度设立全资子公司,具体负责当地的销售渠道的铺设与维护。超思股份已同Walgreens、Walmart、CVS、RiteAid等大型连锁超市及连锁药店建立了稳定的合作关系,Walgreens、Walmart、CVS、RiteAid均在美国拥有着庞大的营销网络,零售终端遍及全美国市场,为超思股份产品销售及新产品的市场开拓提供了良好的平台。
同时,随着医疗健康电子产品行业的不断发展,超思股份并开始推出与移动互联网相结合的远程多参数监护仪、远程心电检测仪、脉搏血氧仪、血压计、健康记录仪等新型医疗健康电子产品,并计划于2016年度推出多款具备移动互联网功能的新型医疗健康电子产品,未来超思股份产品结构将更为丰富。
此外,超思股份倾力打造了专业远程医疗健康服务平台——华大夫网络医院,能够提供互联网医疗保健信息服务,可以结合可穿戴智能硬件检测设备,随时随地监测健康指标,建立家庭健康档案云存储,成为全家人的专属私人医生。通过新型的移动医疗健康电子产品,华大夫网络医院能够为大众百姓提供专业的医疗保健建议,关爱用户健康,帮助用户随时随地掌控自身健康状态,提升生活质量,享受健康人生。超思股份在移动互联医疗服务的布局,将实现移动智能硬件终端上的多功能应用和用户使用体验,最终实现软(内容、应用)+硬件(硬件终端产品)结合的良好互动。
根据易观智库数据,2014年移动医疗规模达到30.1亿元,连续三年保持在50%以上增速,O2O、可穿戴设备未来将引爆个人健康管理大市场。移动医疗是盘活医疗存量资源、提高资源利用率的有效手段。当前我国的医疗资源利用率差异巨大,不同医院间旱涝不均,名医、大医院异常繁忙,而偏远地区、基层医院却“吃不饱”。移动医疗,一方面可以减缓大医院挂号、排队、咨询等繁琐的环节,并对部分患者进行远程诊疗。远程医疗服务将成为未来医疗健康市场重要的发展趋势。
此次公司收购超思股份,将获得超思股份在家用医疗健康电子产品领域的优势竞争地位,丰富其医疗器械产品结构,同时预计公司在超思网络医院的基础上,将进一步向移动医疗平台领域布局,未来将围绕自身已有产品(中药配方颗粒、血必净等)积累的医疗资源优势构建互联网医疗闭环。
收购展望药业:布局快速增长、整合空间大的药用辅料行业,延伸医药制造产业链,提升综合竞争力
展望药业主要生产药用辅料、原料药产品,下游客户为医药制造企业。展望药业共计生产19种药用辅料、8种原料药及其他产品,主要产品为羟丙甲纤维素、羟丙纤维素及微晶纤维素等药用辅料及原料药。2013年、2014年、2015年1-3月,营业收入分别达到2.30亿元、2.65亿元、7019万元;实现净利润分别为1763万元、1524万元、449万元。
近年来,随着医药工业的发展,药用辅料市场增长迅速,2013年我国药用辅料市场总产值约290亿元,预计未来将以15%-20%的速度增长。红日药业通过收购展望药业,抢占药用辅料市场,实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,公司的医药制造产业链更加完整,产品结构更加丰富,且随着药用辅料行业的迅速增长,公司的综合竞争能力、盈利能力将进一步增强。
收购标的资质优良,布局可穿戴设备,打造移动医疗平台,维持“买入”评级
公司此次收购的标的资质优良,均具有较好的持续盈利能力。且家用医疗器械电子产品行业及药用辅料行业均属于高速增长的朝阳产业,市场空间巨大,且标的公司具有较强的盈利能力,本次交易有利于优化改善上市公司的业务结构和盈利能力,提高上市公司的可持续发展能力。
公司收购超思股份,将获得超思股份在家用医疗健康电子产品领域的优势竞争地位,丰富其医疗器械产品结构,预计公司在超思网络医院的基础上,将进一步向移动医疗平台领域布局。通过收购展望药业,抢占药用辅料市场,实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,公司的医药制造产业链更加完整,产品结构更加丰富,且随着药用辅料行业的迅速增长,公司的综合竞争能力、盈利能力将进一步增强。
同时公司在预案里提到未来发展的规划之一为:开展以提升企业竞争能力和盈利能力的并购研究,利用资本平台,推进企业快速发展。公司已进行了大量项目的调研和储备,在充分规避并购风险的同时,积极推进项目并购的开展。公司以满足客户需求为目标,以建立良好的产业生态链为保障,在保证现有产品产销及质量控制的基础上不断丰富公司的产品结构,增强公司的抗风险能力和可持续发展能力。
因此,我们认为公司未来几年业绩在“配方颗粒+血必净”双轮驱动下仍能保持较高增长,且纵观公司发展历程可知其优秀的品种并购能力,加上高效可行的激励机制,看好公司逐步成长为优秀的平台型企业。公司一次即并购两个标的,说明公司执行力强且并购经验丰富,未来仍有望持续推进外延,值得长期看好。若暂不考虑此次并购,因转增股本增加,维持预计15-17年EPS为0.62/0.78/0.96元,若考虑此次并购并表且股本增加摊薄后,预计16年EPS至少为0.80元,公司内生保持持续较快增长,且持续有外延预期,给予1期合理估值32-34元(按并表EPS算16PE40-42X),维持“买入”评级。
新海宜:收购通信资质完善“大通信”布局,“大通信+新能源”战略支撑公司长期发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述.
2015 年6 月5 日,新海宜发布公告称,公司第五届董事会第二十四次会议审议通过了《关于公司拟受让中华通信系统有限责任公司部分股权的议案》,同意公司拟以不超过3.2 亿元自有资金受让中华通信系统有限责任公司(以下简称“中华通信”)31.955%的股权。受让完成后,公司将持有中华通信注册资本31.955%的权益。
事件评论.
持续收购通信资产,完善公司“大通信”业务布局:2015 年5 月15 日,公司以自有资金4550 万元受让北京东方网信16.8%股权,并以自有资金2000 万元对上海麦图科技增资扩股以持有其40%权益,强化公司在CDN、云计算、大数据领域布局。此次公司再次收购中华通信31.955%股权,旨在继续完善公司“大通信”业务布局,借助中华通信的业务、资质、客户渠道与公司现有通信业务发挥协同效应,拓展公司通信业务领域,进一步壮大公司“大通信”业务产业链。
专网通信+IDC 迅猛发展,支撑公司通信业务高速发展:公司在立足传统ODN 业务的基础上,积极发展专网通信、IDC 业务,以确保公司通信业务实现高速发展。目前公司专网通信、IDC 业务呈现良好发展态势,具体体现为:1、孙公司新海宜电子技术在手订单充足,足以支撑公司专网通信业务在2015 年实现迅猛增长,此外公司于2015 年4 月定增募资拟投入1.21 亿元用于专网通信业务,以满足公司专网通信订单需求;2、公司在2015 年4 月定增预案中拟投入10.15 亿元用于IDC 项目,在一期1532台机柜基础上新增4500 台机架,以强化公司IDC 业务布局。可以预见,随着公司专网通信、IDC 迅猛发展,公司通信业务将实现高速发展。
LED+软件互联网持续发力,助推公司业绩延续高速增长:2014 年公司投资4.66 亿元再次购买20 台MOCVD 以扩大公司LED 芯片产能,LED 产能释放必将拉动公司LED 业务在2015 年实现爆发式增长。易思博软件子公司在立足软件外包、手游业务基础上,积极拓展教育、社区健康美业O2O 等新业务,发展势头良好。我们预计,易思博软件子公司在2015 年再次超额完成业绩承诺将是大概率事件。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.36 元、0.54 元、0.72 元,重申对公司“推荐”评
燃控科技:3P环保大单落地,大平台+大数据
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
签72.5 亿PPP 订单。6 月5 日,燃控科技公告和联合体山东华禾生物科技公司与聊城市政府开展节能减排示范PPP 项目合作,并签署了相关合作协议。预计项目包括但不限于烟气治理、水治理、生态湿地治理、节能及监测等领域,投资额合计72.5 亿元(为14 年营业收入8.6 倍),建设年度为15-17 年,将采用合作各方共同设立合资公司的方式合作。
PPP 模式开启环保大资本时代,提供难得环保企业弯道超车机遇。15 年为PPP(政府与社会资本合作模式)推广元年,在各部委密集发布数个规范性文件后,5 月22 日国务院办公厅发42 号文携手财政部、发改委、人民银行,再次从中央层面推广PPP,将PPP 再次提升到改变政府职能高度。5 月25 日发改委新上线PPP 项目库,涉及环保项目370 个,总投资额达到1700 亿元。相较其他完全依赖政府财政支付的行业,使用者也能付费、拥有稳定现金流的环保行业PPP 订单堪称PPP 蓝海中的香饽饽。15 年的PPP 订单与过往BOT 订单的差别在于:金额特别大,放量特别快,有政府参与为其增信。海量的大额PPP 订单也为并非传统龙头的环保公司提供了难得的跑马圈地、弯道超车的机遇。积极开拓PPP项目的燃控科技或有望乘PPP 东风而起,成为一匹黑马。
从电力设备转型环保大平台。公司传统是单一的锅炉燃控节能产品供应商,自13年起,开始多元转型,打造环保大平台(烟气、水、固废处理、分布式天然气)。
公司未来的定位是打造成为集烟气治理、水利及水环境、生态环境治理、环境监测、固废污染物处理、节能服务等业务于一体的综合环境治理平台公司,以PPP平台模式为政府提供生态保护一站式服务,通过在线监测,以互联网大数据等途径为政府提供真实、可操作的决策依据。从电力设备到环保综合大平台到城市闭合生态圈方案提供商,公司转型明晰。
14 年业绩一般,15 年有望实现大幅反转。受前期收购商誉减值与各项费用增加影响,公司14 年业绩表现一般。步入15 年,受益于3 月收购的水务公司并表,PPP 项目开展,公司有望实现业绩大幅反转。
盈利预测与评级。预测燃控科技15-16 年EPS 分别为0.50、0.75 元/股,参考同行可比公司估值和公司PPP 催化,给予16 年75 倍动态PE,对应目标价为56.25元,买入评级。
风险提示。主营业务进展不达预期,战略转型低于预期,PPP 落地盈利性不确定。
五矿发展:完善线下网络布局
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
主要事件:为进一步完善钢材加工配送网络布局,延伸钢材产业链,公司控股子公司五矿钢铁有限责任公司拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元,占股51%;
汽车钢板剪切加工:长春新港长通机械有限公司成立于2008年主要经营范围包括生产、销售汽车钢板、金属零部件、剪板等, 2014年实现剪切、加工、配送和贸易总量3.4万吨,其产品主要用于汽车制造业。新港长通在基准日2014年12月31日账面总资产为13,466.5万元,总负债 8,601.2万元,净资产4,865.3万元,资产负债率为 63.87%;2013年7-12月营业收入为6,994万元,利润总额为31.4万元;2014年营业收入为16,306万元,利润总额431.9万元;
完善钢材网络布局,进军高端汽车板材:本次投资符合公司的发展战略,有利于完善公司钢材加工中心网络布局,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,从而进一步提升公司的综合服务竞争力。同时,通过提供汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务,使公司业务范围进一步拓展到汽车用钢,有利于公司进军高端汽车板加工行业,增强公司在汽车板领域的品牌影响力,为公司培育新的利润增长点;
投资建议:大宗商品电商具备重线下轻线上的特点,线下价值点主要体现在物流、融资、加工环节,钢铁电商价值的创造、交易量的提升必须建立在完备的线下布局基础上。公司此次收购汽车板剪切加工公司,旨在扩大加工中心网络,提升整体服务能力,随着集团整体电商化的推进,公司线下优势将凸显。公司电商平台去年上线以来交易量已实现快速增长,凭借在钢贸领域的多年积累,五矿鑫益联有望迅速成为国内主流大宗品电商平台之一。我们认为目前公司股价远未反映这一背靠国内最大钢贸商的电商平台的价值,公司估值仍有较大提升空间,维持“买入”评级。