机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
珠江钢琴:广州国企改革加速,公司为先进制造和现代服务双重优质标的,建议增持!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
事件:广州发布《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》。广州市国资国企改革加速,重点在于:1、混合所有制企业成为市属企业主要形式,至2020年竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司;2、到2017 年市属企业调整至30 户左右,市属经营性国有资产的80%集中到前20 户,涵盖战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等优势产业。
国有资本运作和布局优化加速,珠江钢琴打造钢琴制造、音乐教育、文化传媒三驾马车,战略转型大文化企业,为先进制造和现代服务双重优质标的。1、本次广州国企改革围绕两条主线:突出国有资本运作,推动混合所有制改革和上市公司的重组与整合;强化国资布局优化,对优势产业重点扶持和布局。2、公司为先进制造和现代服务双重标的。1)巩固传统钢琴制造业务龙头地位,积极优化产品结构,提升产能利用率。2)借力数码乐器,积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴和增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院,通过设立文化教育投资公司和教育基金组建内容、渠道、互联网平台一体化教育体系,积极探索O2O 文化艺术教育战略,与福建埃诺教育合资设立珠江埃诺教育有限公司、筹划培训旗舰店、和广东轻工学院等教育机构探讨开展成人艺术教育及艺考等项目;前期公告与人民音乐出版社建立合作意向,线下3-5 年建立100-300 家社会化音乐培训门店;线上探讨网络教育、电子乐谱等线上平台与内容资源合作。3)成立珠广传媒,与钢琴文化和音乐教育协同发展。成立珠广传媒,打造资深管理团队,未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业,并与其他业务构成协同效应,预计15 年将有积极推进。
广州国企改革优质标的,有望成为大文化资源整合平台,建议增持!持续看好公司转型大文化企业战略布局以及公司管理层较强的执行力。公司传统钢琴制造业务产能扩展和结构升级同步推进;此外,通过数码乐器和多方合作音乐培训项目、成立珠广传媒公司等探索音乐教育O2O 和文化传媒协同发展,打造多元业务格局。公司此前已经通过股权激励方式对管理层实现有效激励。此外,作为广州国企改革重点标的,有望享受政策红利,后续作为相关资产的资源整合平台。我们维持公司15-16 年分别为0.18 元和0.23 元的盈利预测,目前股价(19.38 元)对应15-16 年PE 分别为108 倍和84 倍,后续艺术教育、文化传媒业务的发展,以及国企改革预期提供看点,公司目前总市值185 亿元(广州国资委持股比例为81.9%,6 月1 日解禁),建议增持,第一阶段目标市值300 亿元!
应流股份: “中国制造2025”始于中国高端铸造
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司
投资要点
公司是国内高端铸件的龙头公司,未来开拓市场受益于“一带一路”和中国制造“2025”。
公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域。
公司最大的优势在于当前50%的订单来自于存量订单的维保业务。由于阀门类和泵类产品需要定期维修和更换,且这部分市场受油气价格变动影响较小,对公司而言是稳定的收入,因此,我们继续看好公司在油气行业泵阀铸件的稳定增长。
核电项目重启和中国核电走出去政策将带来公司业绩拐点。
受日本福岛核电站事件的影响,我国自2011 年后没有新增核电项目。福岛事件之前,公司的核电订单接近2 亿元,2013 年仅5000 多万。2014 年公司核电订单达到8000 万。我们预计,公司核电订单在2015 年会达到2 亿元左右,迎来业绩拐点。
2015 年上半年,招标期靠前的设备供应商的订单拐点已经到来, 预计今年下半年和2016 年,招标期靠后的设备订单也将会相继落地。
公司致力于高端铸件产品,毛利率高,产品单价不断上升。
过去几年,虽然公司铸件用主要原材料铜、钢、铁、镍等大宗商品均出现价格下降,但是公司产品的单价和毛利率一直维持稳中有升。产品单价从2009 年的2.8 万元/吨上升至2014 年的3.8 万元/ 吨,公司盈利能力在不断加强。
在产品单价提升的同时,公司毛利率也保持上升趋势:从2010 年的31.09%,上升至2014 年的33.27%。
全产品线、一体化的解决方案帮助公司完成产业链延伸。
公司拥有多种特殊合金产品的多年供货经验,可以满足客户对于产品材质的各种需求,公司具备生产100 多种特殊材质产品的能力。 公司拥有5 种铸造工艺,能够满足不同客户对产品性能结构的要求。 目前,公司在积极扩充产品线,力争实现产业链的延伸。公司依托铸造环节的突出优势,通过产业链各环节的先进设备和多种工艺组合,将铸造毛坯经过精加工成为核心零部件,进而经过焊接组装成为模块总成件,公司计划在未来实施向上下游产业链延伸的战略。
新产品技术壁垒较高,有望近期批量生产。
中子吸收材料是公司近期研发的新技术。中子吸收材料具有很高的研发和技术壁垒,目前公司工程物理研究院在该领域的技术储备位列国内领先的地位。中子吸收材料的业务净利润率将达到38%左右,具有良好的盈利前景。飞机涡轮片(PCC)技术的涉足大飞机和军工概念。我们国家在这一领域还是空白,公司最近开始涉足这一领域,凭借强大的研发能力,已经取得研究成果。
盈利预测
公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商,整体实力位列全球第三。2014 年业绩良好,我们对公司未来的前景也看好。预计公司2015/16/17 年的EPS 为0.36,0.81,1.05 元,按照行业平均50 倍市盈率计算,对应目标价格35 元-42 元。
风险提示:毛利率处于高位,原材料价格上调会引起毛利下滑。
赤峰黄金:环保收购再下一城,进军废旧电器回收
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:2015年6月2日赤峰黄金发布关于签署股权收购及增资意向书的公告,公司向梁建平先生支付人民币4000万元,同时向安徽广源科技增资人民币6000万元,获得后者55%的股权。本次签署的《股权收购及增资意向书》只是各方对目前意图的一个陈述,并不构成具有约束力的合同、承诺或协议。
点评:环保收购再下一城,进军废旧电器回收。广源科技是一家经国家环保部、财政部、发展委、工信部四部委评审确认的享受国家环保基金补贴的废弃电器电子产品处理企业,与公司在2014年收购的雄风环保可以产生业务协同效应。公司本次收购广源科技55.00%的股权,能够实现优势互补、资源共享,有利于公司进一步优化业务结构、扩大业务规模,增强公司盈利能力和持续发展能力。
利润承诺保证业绩,环保利润占比提高。广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺,2015-2017年净利润不低于1300万元、1900万元、2800万元,未完成的利润承诺由两位进行现金补偿,在此期间赤峰黄金保留收购剩余45%股份的权利。本次收购完成后,公司环保板块利润贡献有望进一步提高,实现估值切换。
盈利预测及评级:由于本次收购尚未签订正式的合同或协议,存在不确定性,因此我们维持公司15-17年EPS0.40元、0.50元、0.42元的预测,继续给予“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断;收购事项中止。
苏宁环球:设立全资子公司,转型进一步加速
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
投资要点:
公司拟设立全资子公司。为配合公司战略转型,加强相关产业布局,公司公告拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司。公司曾在2014年的年报中披露,公司未来将会进一步加大转型的力度,除了已经进入的影视传媒行业以外,将会基于原有地产主业的优势及资源, 并考虑产业之间的协同效应,确定了大文体、大健康、大金融的转型目标,未来将会积极在多个前沿产业方向进行布局和尝试。本次拟设立的教育、健康、金融等全资子公司系为配合公司战略转型,加强相关产业布局,为相关产业的项目推进设立的全资子公司。同时在上海自贸区设立的股权投资公司系为加强公司项目投资管理和资本运作,享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,作为未来公司开展国内外业务的投融资平台。
同时公司继续坚持传媒文化转型方向。同时公司维持在文化传媒产业方向积极转型势头。2014年7月份公司正式收购苏宁文化100%的股权之后,公司先是通过收购泓霆影业51%股权切入电视剧制作行业;12月份公司通过参与英皇影业的《破风》,正式进入电影制作行业;此后公司再次参与筹备成立创意文化产业投资基金。公司在文化传媒产业转型方面同时保持积极的势头。
非公开发行进一步补充资金。另外公司公布了非公开发行方案,拟以不低于8.25元/股发行5.58亿股,共募集资金46亿元。募集的资金在扣除费用后主要用于公司现有的房地产项目。预计本次非公开发行将进一步缓解公司的负债情况,优化公司的资金结构。
员工持股计划保证利益一致。另外,公司公告董事会正式通过面向不超过76名职员的员工持股计划。借助于大股东向其提供的无息贷款,员工持股计划将通过大宗交易平台直接受让大股东所持有的4000万股公司股票,以其作为员工持股计划的标的。该计划针对公司高管相对集中,对于高层的激励将更加直接到位, 有助于公司业绩进一步提升。
投资建议。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.50元和0.64元。截至5月29日,公司收盘于20.19元,对应2015年PE 为40.38倍,2016年PE 为31.55倍,考虑到公司业务转型方向多元化具有较大的发展潜力,给予公司2015年50倍PE,对应目标价为25元,维持“买入”评级。
风险提示。公司转型不达预期。
华工科技:转型-一手物联,一手智造
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司激光等四大传统产业奠定智造基础
公司加速物联网转型将打开新一轮智造成长空间
报告摘要:
传统产业布局完整,具备智造龙头公司潜质。从产业布局来看,公司在布局上拥有华工图像、高理电子、正源光子、华工激光、华工赛百等五家核心企业。华工图像、高理电子、正源光子、华工激光是国内知名品牌,细分领域的市场占有率处于行业领先地位,四大业务支撑公司在大激光行业进行全面布局。华工赛百承载了华工科技产业转型的先锋使命,通过校企合作、资源整合,为公司物联网产业开辟新的未来。
转型物联网服务符合公司中长期战略转型需要。“物联科技”作为华工科技的第五大板块,承载了华工科技产业转型的先锋使命。华工科技智能物联前景广阔,业务发展融合了四大传统业务板块的优势。华工赛百为公司的现代服务业平台公司,作为物联网业务的起点,其余板块提供具体业务支撑:激光公司聚焦工业4.0,提供智能工厂解决方案;图像公司提供商品防伪及溯源的解决方案;高理公司中传感器构建物联网的根基,可穿戴、智能家居领域均有可为。正源公司从传统通信市场向新型ICT行业市场转型。物联网将公司各产业板块融合在一起,形成强大协同效应。
给予“买入”评级。我们看好公司传统业务在智能制造方面的能力积累,同时更看好公司转型物联网服务之后的全产业链优势和估值提升。公司左手智造,右手物联网,有望凭借产业优势成长为物联网企业龙头。我们预估2015~2017年EPS为0.26、0.36、0.46元,给予“买入”的投资评级!
麦迪电气:依托集团转型,重点发展智慧医疗
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司
公司的控股股东是麦克奥迪控股有限公司,本次公司向同一控制人控制的关联企业定向增发股票,收购同一实际控制人控制的麦迪实业公司。此外,集团旗下还有麦迪医疗公司没有上市。
公司原本是国内最大的环氧绝缘件供应商,环氧绝缘件业务主要客户是各类电气设备厂商,公司已经与国内各大厂商以及跨国公司ABB、西门子、施耐德建立了长期的良好合作关系,是稳定盈利的基础。
麦迪实业是国内品牌第一的医疗显微镜供应商,主营业务是生产销售光学显微镜、数码显微镜和显微图像集成系统产品。重组方案已经通过审批,麦迪实业作价6.5亿元,发行价格确定为9.33元,发行数量为6966.77万股。在国内市场,麦克奥迪牌显微镜规模与品牌名列第四,仅次于光学显微镜的四大跨国巨头蔡司、尼康、莱卡和奥林巴斯。承诺2015~17年的扣非净利润分别为5150万元、5850万元、7100万元。
麦迪医疗麦迪医疗主营业务为病理切片数字化扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞 DNA 定量分析系统(用于癌症早期筛查)及相关诊断耗材的技术支持与医疗诊断服务2014年底净资产2037.13万元,2014年销售收入4924.29万元,净利润1071.76万元。由麦迪医疗研发,与国家卫计委联合建立的“数字病理远程诊断与质控平台”居领先地位。三家著名医院成为平台的区域中心,包括北京协和医院、四川大学华西医院、浙江大学附属第二医院,同时还与20家省级会诊中心建立联系,为 60多家医院提供远程病理诊断服务。与德国杜塞尔多夫大学和亚琛技术大学合作的Motic-Cyto 多级模块病理细胞分析系统,可对30多种恶性肿瘤提供早期诊断,对病理诊断水平较薄弱的基层医疗机构更具有实用价值,对提升我国医院的病理诊断水平具有较深远意义。病理远程诊断平台未来具有巨大的发展潜力。
预计2015~17年的EPS 为0.36、0.43、0.51元,对应的PE为90、77、64倍。给予“买入”评级,目标价60元。
风险提示:麦迪医疗是否注入具有不确定性。
江海股份深度研究:锂离子超容龙头,将主导能源变革
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
超级电容下游应用广泛,众多领域仍处于起步阶段,潜在市场需求超千亿。超级电容具有功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点,广泛应用于交通工具、新能源发电、电梯、港口机械、工业控制、电动工具、智能三表、军工等领域,目前仍处于起步阶段。远期来看,市场需求潜力达上千亿元,其中仅仅新能源汽车的市场需求就超过百亿元。
锂离子超级电容兼具传统超级电容和锂电池优质特性,有望成为主流趋势。相比于传统电双层超级电容,锂离子能量密度高,实验测试值可达20-40Wh/kg,是碳基超级电容车的5倍左右。锂离子超级电容用于公交车系统,充电6-7分钟可以行驶20公里,此外,锂离子超级电容配套设施成本低,其充电桩不到200万元,而锂电池充电桩要上千万元。随着工艺技术的不断突破以及未来石墨烯等新材料的加入,锂离子超级电容有望成为主流趋势。
江海股份在锂离子超级布局起点高,兼备技术和人才优势,有望成为新龙头。公司一开始收购日本ACT、海外高校科研团队合作,并引进国内资深研发团队,自行生产技术壁垒最高的电极材料,布局起点高。公司不仅单体电容,还做均衡电路、机箱和散热系统并组成模组进行销售,单模组价值几十万元,附加值大幅提升。不同于碳基超级电容(技术相对成熟,全球格局已定,国内厂商参与较多),锂离子超级电容市场并没有实力突出的参与商,而公司开发的锂离子超级电容器能量密度已大幅领先于行业水平,目前产品在新能源汽车、地铁、电梯等领域送样供货,预计今年收入达1000-2000万元,明年将达上亿元。我们认为,公司在电容行业沉浸近60年,几十年沉淀使得公司在技术积累、人才沉淀、产品稳定性等方面优势明显,未来拓展超级电容具有天然优势,随着锂离子超容能量密度提升及产能大幅释放,公司有望成为全球锂离子超级电容新龙头。
公司铝电解电容稳定增长,薄膜电容进入高增长期。公司铝电解电容加大工业应有投入力度,并积极向关键电子材料垂直一体化延伸,目前公司化成箔自给率为70%左右,毛利率保持稳定,收入稳定增长。薄膜电容生产线已经搬至新厂,产能逐步释放,今年5月底将扩充至6条生产线,正进入高增长期。
盈利预测与估值:我们看好公司锂离子超级电容发展前景,预计2015/2016/2017年公司EPS 为0.49/0.64/0.82元,维持推荐评级。
股价表现的催化剂:锂离子超级电容产能爬升顺利,销售拓展顺利。
浔兴股份:双主业格局确立,定增开启体育业务发展快车道(体育行业研究报告之二)
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市,为拉链行业龙头企业,连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地,产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿,同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%,码装拉链占比19.12%,拉头占比14.35%,纽扣占比0.19%,其他占比0.24%;实现净利润7820万,同比增长29.03%;净利率为7.4%,同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。
依托CBA 篮球队和晋江体育产业,极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA 男篮球队。福建浔兴SBS 男篮俱乐部在CBA 中成绩稳定,当家球星王哲林为中国男篮未来之星,或将于明年参与NBA 选秀登陆NBA 赛场。此外,福建晋江为国家体育产业基地,人才聚集和产业氛围优良。
定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业(有限合伙)、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理,王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日,中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准,将助力公司大力发展体育产业。
近期可能的催化剂:体育产业政策利好持续落地;中国申办2019年男篮世界杯成功;公司定向增发获得证监会批准;公司体育产业布局落地;CBA 篮球联赛改革。
首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年,传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿;实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿 ,EPS 为0.69元、0.90元、1.16元,对应PE 为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批,2015-2017年对应EPS 为0.60元、0.78元、1.00元,对应PE 为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业,市场空间巨大,首次覆盖予以“买入”评级。
康美药业:中药材供应链和渠道服务持续发力,互联网+合作模式初具成效
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
事件:公司与友搏药业签订《战略合作协议》,共同就双方在中医药原材料供应链管理服务、产品渠道服务等方面开展全方位战略合作。
领先供应链服务商,完善中医药全产业链布局。友搏药业同意在保证质量、保障供应、不高于市场价格的前提下,由康美作为友搏药业的主要中药材原材料供应商。友搏药业总资产约15亿元,拥有多个生产剂型20多个通过GMP 认证的中西药品种。与友搏的合作证明市场对康美中药材供应链服务方面运营能力的认可,康美的中药材交易平台地位不可替代,价格指数和交割标准的制定资格打造公司核心竞争力,保障了公司中药材供应能力。随着康美中药材产业链一体化的推进,可以帮助合作企业降低采购成本,保障原料供应的稳定性,后续有望与更多下游医药公司签订合作协议。
开展产品渠道整合,线上渠道全面覆盖。康美参与友搏药业的渠道整合,对友搏尚未覆盖的渠道和市场进行全面覆盖,并获得友搏疏血通注射液在部分省市地区的代理权。友搏委托康美进行包括智慧药房在内的线上渠道的开发和销售,并在国家开放互联网销售处方药权限后,给与康美优先代理权。康美的线上线下相结合的渠道建设也正在得到市场的肯定,与中恒集团和友搏药业的渠道合作仅仅是开端,随着更多合作方的加入,康美的代理产品线将极大丰富,提高线上线下渠道的协同竞争力。
基于互联网+全面合作,生态圈建设全面升级。康美以互联网+为核心的战略,已经推出智慧药房、网络医院、医药电商、互联网医疗平台等全新业务,盈利模式和运营模式全面转型。友搏医药认可了这一转型趋势,并选择与康美基于互联网+全面合作,并成立联合工作小组推进后续合作。公司短短一月内与玉林、普宁市政府签订互联网医疗平台合作协议,与中恒、友搏签订中药材供应链和渠道合作协议,并在大健康领域持续布局。“大健康+大平台+大数据+大服务”战略已逐步发力,随着更多协议的落地,大健康生态圈建设全面升级,促进原有中药饮片、消费品、代理药品、医疗服务业务的发展。
互联网+战略推动业务模式升级,股价进入第三阶段。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价从底部反弹至第一目标价28块是估值修复,对应2015年PE 约20倍;从28块快速上涨至第二目标价40块,是认同度修复,对应2015年PE约30倍,我们认为康美股价即将进入第三阶段,即互联网+战略不断推进和落地推动估值不断提升,中期股价有望上涨至60块以上。我们维持2015-2017年每股收益预测1.30元、1.65元、2.02元,增长25%、27%、23%,预测市盈率31倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。
万邦达:高增长+高送转,重申买入
类别:公司研究 机构:宏信证券有限责任公司
事项:
万邦达(300055)3月5日晚间发布年报,2014年实现营业收入10.29亿元,较上年增长33.31%;归属于母公司净利润1.92亿元,较上年增长36.51%。
2015年第一季度业绩快报显示,公司归属于上市公司股东的净利润9600.00万元-1.02亿元,比上年同期增加372.98%-402.54%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以2014年12月31日的公司总股本245,061,605股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
点评:
业绩略高于预期,毛利提升。2014年公司归属于母公司净利润1.92亿元,较上年增长36.51%,略高于我们的预期33.8%。从收入结构来看,工程总承包5.69亿,同比减14.06%;托管运营1.56亿,同比增17.24%;而新并购的昊天节能贡献2.09亿,占营收20.30%。毛利为29.93%较去年提升3.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-4300余万,较上年减少1.26万,降幅151.84%,主要由于所实施零排放、天元化工项目为BOT项目,在建设期不能收到款项所致。
一季度业绩爆发,高增长可期。2015年1季度公司归属于上市公司股东的净利润同期增加372.98%-402.54%主要是零排放BOT项目、陕西天元化工BOT等项目在工程进展较大,另外,神华400万吨煤制油项目销售业务供货增加;昊天节能业务进展顺利,托管运营业务也稳中有升。公司前期订单的累积和外延式扩展的动能十足,公司未来高增长可期。
推出高送转,彰显发展信心。公司鉴于公司经营规模、资产规模持续扩大,以及对公司未来发展的良好预期,为积极回报股东,增加公司股票的流动性,与所有股东分享公司稳定发展的经营成果,结合广大中小投资者的强烈建议,向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.6元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们认为,此次高送转方案的推出彰显出公司对未来发展的信心。
多元化发展,平台型综合环保服务商转型。公司从工业水治理起步,通过收购昊天节能进入节能领域,而吉林危废处理中心也处于试运营阶段,水运营也在稳步的推进,最近有通过芜湖项目和榆横项目进入市政水治理和工业区运营项目,万邦九鼎环保产业基金未外延式扩展提供动力。公司目前已经具备了投资、建设、运营一体化的服务能力,未来成为环保平台型服务公司的条件已经初步具备,2016年至2018年将进入快速扩张阶段,完成“大环 保”业务布局。
内外生发展动力强,新跨越值得期待。公司目前已经是工业水处理领域的龙头,获得的订单将远远高于行业平均水平,尤其是煤化工领域获取订单能力十足,芜湖PPP项目和榆横工业区项目的获得标志着公司未来工业领域的订单获取能力有望复制到多领域,昊天节能的收购标志着公司的外生发展的起步。公司内外生发展动力强,这将助推公司实现新的跨越式发展。
“水十条”落地在即,行业加速放量。2015年,污水处理是环保的重点,是“水十条”落地并全面执行的一年,水处理行业处于起步加速阶段。“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入(含治理投资和运行费用)合计将分别达到1.06亿元和1.39亿元,其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元。未来十年,用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长,水污染治理行业的发展空间巨大。而环境保护法的实施、PPP模式及第三方治理的推广为公司的发展保驾护航。
盈利预测及投资建议。上调公司盈利预测,预计2015-2017年,全年归属于母公司的净利润分别为3.31亿元、4.61亿元、6.10亿元,同比增长率分别为72.7%、39.2%、32.4%;EPS分别为1.35、1.88、2.49元,对应的PE分别为44、32、24。看好水治理的巨大空间和公司未来成长的潜力,维持“买入”评级。
风险提示:公司在建项目建设进度低于预期;客户集中及大项目依赖风险。
复星医药:携手挂号网
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
根据新闻报道,上海复星医药(0196.HK/港币31.10, 持有)与挂号网签订战略协议。挂号网是国内最大、也是唯一一家获得国家卫生和计划生育委员会批准的健康咨询和就医指导平台。截至2015 年1 季度末,约8,200 万名病患在挂号网通过实名验证,范围遍布24 个省市。2014 年挂号网收到的预约请求量超过了1.6 亿人次。我们认为,挂号网获得复星医药的青睐主要凭借两大独特资源:1. 充足的在线客流量和相关大数据;2. 管理层经验丰富,熟悉在线健康服务领域。
在 2014 年所有药店开业之后,复星医药旗下仍拥有金象网作为其在线药品销售平台。此次协议中,金象网将是重点打造的在线平台。
合作内容主要包括:1. 挂号网向金象网提供在线预约请求和医生资源,帮助金象网扩张并进军资本市场。除在线数据之外,我们预计专业的管理团队也将参与到与金象网的合作事项之中。而挂号网所掌握的大数据也将优化金象网的供应链和销售模式。
2. 复星医药将引导其医疗资源中的专业医生加入挂号网的专家团队,从而提高其医疗服务水平。挂号网的重点发展战略之一是打造在线轻问诊服务,但目前医生资源尚不充足。所以我们认为复星医药的医生资源有助于提高挂号网的战略影响力。
3. 挂号网将利用其媒体资源,协助推广复星医药包括医生和医院在内的医疗品牌。
4. 其他。鉴于复兴医药是属于多元化医疗保健集团,我们预计双方还将在医疗保险等其他健康领域展开合作。
从互补的角度来看,我们对复星医药与挂号网的合作持积极态度,并且认为在线客流量、相关大数据和专业管理团队有助于提高金象网的服务水平和影响力。尽管金象网2014 年的收入贡献并不高,而且近期也不会明显增多,但“互联网+”概念目前在资本市场中炙手可热,因此我们认为此次协议能够对复星医药的估值形成短期支撑。
三川股份深度研究:积极推进战略转型,期待公司发生质变
类别:公司研究 机构:宏信证券有限责任公司
总体观点概述
公司自12年开始实施“智慧水务+环保水工”的发展战略。目前,智慧水务基础已经扎实,布局已见雏形。智慧水务包括两方面:一是水表的智能化;二是水务管理信息化。一旦两方面融合之后提供的综合服务将使公司的发生质变,公司的价值将重估。
我们仅以公司的智能成表业务为基础,估算出这一块的业务15年保守(PE=30)估值有27亿,乐观(PE=50)有45亿。若加上公司智能基表业务和其他水表业务,公司的市值约在55亿-70亿之间,以目前股本,对应股价应在22-28元/股之间。 另外,公司水务信息化服务和围绕公司战略积极的进行外延式并购一旦取得实质进展,使公司的价值有望进一步提升。
投资要点
“智慧水务+环保水工”战略引领公司转型。2012年公司确立了“智慧水务+环保水工”的发展战略。此战略迎合了整合水务信息化和水表智能化的发展趋势,公司走在正确的道路上。目前公司的战略布局雏形已现,未来公司的各项布局将加速推进,公司有望将伴随着战略布局的推进实现业绩的快速增长,并实现有效的转型。
智能水表市场打开,公司引领行业发展。智能水表行业由于传统水表的加速更新、城镇化需求,未来几年保持30%以上复合增速是比较确定的,而且由于政策和技术的助力,预计即将处于爆发阶段。公司是最早进行智能水表的研发布局的企业之一,目前公司针对智能水表不断的进行技术创新,公司已经取得了一系列的智能水表专利群,公司已经研发成功的物联网水表和超声波全电子水表技术水表先进,引领行业的发展,未来一旦成功投入市场成功,将为公司的发展提供充足的动力。
水务信息化服务雏形显现,致力“智慧水务”。目前,全国多个城市在“智慧城市”的理念的指导下开始进行“智慧水务”的建设,以台州市为例,已经完成的子项目的评审和立项批复,智慧水利、智慧供水、智慧水环境及城区智慧排水4个第一批子项目总投资分别是6400万元、13075万元、165万元、206.5万元(四项目合计为19900.5万元)。从中可以看到,全国整个智慧水务的市场空间十分广阔。公司从智能水表为切入点,开始布局智慧水务业务,未来一旦成熟,引发公司质变。
盈利预测及投资建议。根据假设条件我们计算出公司2014-2016年的营业收入分别为7.36、8.91、11.23亿元,同比增速为8.9%、21.0%、26.0%,净利润为1.35亿元,1.78亿元,2.39亿元,同比增速为34.1%、30.0%、36.5%;EPS为0.54、0.70、0.96元/股,对应的PE为32X、24X、18X。给予“买入”评级。
风险提示:智能水表推广慢于预期;技术研发和外延式发展缓慢。
黑牛食品:传统业务平稳恢复,鸡尾酒等新品前景广阔
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
投资建议:首次覆盖建议增持。预计2015-17年营业收入7.7、9.3、10.7亿,同比增32%、20%、15%;预计2015-17年净利润0.3、0.63、1.02亿,同比增143%、110%、62%;预计2015-17年EPS0.06、0.13、0.22元。参考可比公司给予2016年16倍PS,目标价30.8元。
传统业务渠道调整见效,收入有望平稳恢复。公司的传统产品为固态饮品及液态奶,2014年收入分别3.3亿、2.3亿。2014年新总经理上台后恢复对农村及乡镇市场促销支持,公司收入逐步企稳,2015Q1实现5%正增长。定增项目将投入超过4亿费用在营销网络建设和品牌建设上,期待未来3年传统业务实现平稳的恢复性增长。
创新营销推动下,Taki 鸡尾酒快速增长值得期待。预调鸡尾酒在我国处快速成长期,2013年预调鸡尾酒收入仅占啤酒收入0.55%,替代空间很大。公司Taki 鸡尾酒定位为鸡尾酒一线品牌,采用当前影视红人金秀贤作代言人,在电视广告、520金秀贤见面会、交友APP"爱奇遇"、电视剧植入等多种营销方式推动下,快速增长值得期待。
期待通过并购等方式切入更广阔的食品市场。近期公司在投资者互动平台深交所互动易上表示:“公司很重视电商,目前正在组织更好的电商团队,正与成功的电商洽谈合作”。公司管理层是富有开拓精神、用于创新的团队,在传统固态饮品和液态奶遇到增长瓶颈的情况下,期待公司通过并购等方式切入更广阔的食品市场,打开增长空间。
核心风险:预调酒销售不达预期;传统业务收入恢复不达预期。
东吴证券2015年5月定增预案点评:定增加速互联网转型,子公司持股谋激励
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司于5月30日发布定增预案等方案。据公告,定增资金将主要用于开展互联网金融和新三板业务,构建证券控股集团。预计定增和后续发债将为公司补充300亿元以上资金,公司PB 将摊薄至3.6倍。作为互联网金融和国企改革双料标的,估值具有吸引力。维持“增持”评级,上调2015-17年盈利预测至1.11/1.24/1.58元,上调原因在于交易量和两融规模激增超过之前预期,上调目标价至33元,对应PE30倍,基于互联网金融战略给予高于行业平均估值水平(20倍)。
定增助力网络金融和资本中介类业务。苏州国企改革提速,管理层锐意创新,后续业务多点开花。(1)公司2014年与同花顺合作,开发“秀财”系列产品,并于2015年初获得互联网证券业务资格。通过牵手开放式流量平台,公司已逐步落实流量获客,截至2015年4月底,经纪业务份额约0.9%,两融业务规模160亿元(份额尚不足0.9%),预计资本到位后流量导入和变现均将加快。(2)苏州高新区为公司提供优质新三板项目资源,公司目前挂牌业务前10,做市业务前6。2015年新三板公司数有望由目前不足3000家增至5000,交易分层制度将逐步落实,资本补充将提升新三板等场外业务优势。
新设研究所子公司,国资券商探索员工持股方案。股权激励和员工持股对券商人力资本作用显著。本次新设研究所子公司,子公司探索员工持股(员工持股占30%),提升业务协同性,在国资券商中迈出先例。从中山证券经验看,类似合伙制激励政策促进了券商战略转型。
核心风险:定增和设立子公司审批风险,互联网金融不及预期。
纽威股份:工业阀门全球领先,有望进军工业4.0
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
全球领先的工业阀门解决方案供应商。
公司是全球领先的工业阀门解决方案供应商,生产的阀门产品覆盖闸阀、蝶阀、调节阀、安全阀和核电阀等多个系列,具备为石油天然气、化工、核电等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力。公司作为全球排名前三的领先工业阀门企业,围绕工业阀门的并购可能持续进行。
核电阀市场正在启动,公司将明显受益。
伴随着政府高层对我国核电发展的积极态度以及国内核电重大项目的启动。核电阀门是核电项目中用量较大的设备,随着行业的快速发展,核电阀门的需求规模将不断扩大。公司作为国内能提供多品种中高端核电阀门的企业,已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,将有望明显受益于国内核电站项目大规模重启。
有望进军工业4.0。
纽威股份作为国内的高端制造企业,对之智能制造有深刻的理解,未来可能提供包括数控机床、工业软件(MES)和机器人在内的数字化工厂整体解决方案,有望正式进军工业4.0。
盈利预测与投资建议。
预计2015年至2017年公司营收分别为28.76亿、35.19亿和40.46亿,EPS 分别为0.83元、1.03元和1.19元,对应最新股价的动态PE 分别为39倍、32倍和27倍。考虑到公司有工业阀门的并购预期,以及有望进军工业4.0,首次给予买入评级。
风险提示。
石油石化行业低迷可能影响市场需求;并购进度可能低于预期。
黄山旅游:景区志在提升人均消费,山下力求跨越式发展
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
事件:日前,我们来到公司总部,进行了实地调研并与公司高管就公司经营现状与未来发展战略等进行了交流与沟通。
山上山下共举、传统新兴合力:黄山旅游去年接待游客297 万人,实现营收14.89亿元,同增15.13%;净利润2.09 亿元,同增45.50%。公司现阶段经营思路是:做好做强景区、索道、酒店、旅行社四大传统业务板块,发力电商、徽菜、物流等相关新兴板块。
山上景区提升品质,提高人均消费。考虑到相关政策影响,公司山上景区致力提升品质,从而提高人均消费,增厚公司业绩。1)改建后的玉屏索道预计下月初运营,运力将从1000 人/次提升至2400 人/次,同时将索道价格提升至90 元;2)目前山上人均消费仅400 元左右,西海饭店经改造后房价将提高200 元/间。
公司希望努力将人均支出提升至500 元左右。3)引导游客四季游山,均衡旺季和淡季。
跳出景区求跨越式发展:具体措施包括但不限于以下几方面:1)资本运作:做好定增;2)品牌管理技术输出:公司已托管江西灵山索道,不排除将来参股乃至控股的可能;3)途马网正探索由服务功能和管理功能向经营功能拓展,包括与科大讯飞合作,筹备运作旅游商务网站,并将着手整合相关资源。4)做大徽菜板块,争取3年-4年新三板上市。5)股权激励方面,竞争性的业务板块激励方案已经制定出来。
高铁助力公司经营提速。京福高铁将于7 月1 日开通,今后黄山北面将拥有京津冀和山东的快速通道,届时,黄山到北京只需5 个多小时,到福州只需2 小时。交通便捷度的提升将拉动进山客流量的大幅增长。此外,杭黄高铁预计将于2018 年开通,是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线,彻底打开黄山连接长三角的快速通道,形成一条世界级黄金旅游通道。
估值与评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.6 元、0.7 元和0.81元,动态PE 分别为37 倍、31倍和27 倍。目标价30 元。提高评级至“买入”。
风险提示:经济下行、突发事件、项目进展或低于预期等风险。
伟明环保:具有全产业链优势的专业垃圾焚烧发电服务商
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
推荐逻辑:公司作为我国规模最大的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,具有已投运的垃圾处理能力8,260吨/日,在手项目设计垃圾处理能力总计11,410吨/日。深耕江浙两省,BOT 项目运营业绩突出,具有业内领先的焚烧炉排炉、烟气处理系统等关键设备的自主研制能力,经营收入增长较快。未来计划打通垃圾焚烧产业链,并拓展为固废处置平台。
城市生活垃圾焚烧发电处在黄金发展期。随着城市生活垃圾处理“减量化、资源化、无害化”日益受到各级政府的重视,生活垃圾焚烧发电的无害化处理逐渐成为市场主流,当前很多地区仍以填埋为主。2013年生活垃圾填埋无害化处理比例为68.2%,焚烧处理只占30.1%,未来市场空间较大。
垃圾焚烧处理厂大型化趋势明显。技术落后的小型垃圾焚烧处理厂将逐步淘汰,由高标准、现代化的大型焚烧发电厂取而代之。未来具有技术和规模优势的大型垃圾综合处理企业将逐渐占领市场,市场集中度将逐步提高,公司作为我国规模最大的全产业链一体化城市生活垃圾焚烧发电服务商之一,具具有竞争优势。
全产业链协同优势,打造综合固废处理服务商。公司拥有技术研究开发、关键设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势,各业务环节之间形成可观的协同效应,有利于有效降低项目投资成本。未来实现纵向一体化的发展战略,在污泥干化处理、厨余垃圾处理、农林废弃物处理、特定工业固废处理领域进行创新与突破,打造国内领先的综合性固废处理服务商。
公司经营情况良好。在手15个垃圾焚烧发电项目,14个运用BOT 模式,其中10个已处在运营状态。营业现金流收入来源稳定,下游对接政府机构和电力部门,回款较好。主营BOT 业务毛利率高于同行业平均水平。目前资产负债率较高,上市后有望有效改善。
盈利预测与投资建议。预计2015-2017年公司摊薄EPS 分别为0.77、0.98和1.20元。对于A 股可比垃圾处理类公司的平均水平,给予公司2015年30-35倍PE,对应二级市场合理目标价为23.20-27.06元/股。
风险提示:业务区域集中的风险;毛利率下滑的风险;项目建设进展或不及预期。
世联行:努力向“互联网+金融”华丽转身的传统服务企业
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司
公司简介。世联行为国内最早从事房地产专业咨询的服务机构之一,也是登陆A 股的首家房地产综合服务提供商,服务范围涵盖房地产价值链的主要环节。近3 年来,公司将单一互相分割的业务打造成集顾问咨询、营销代理、金融服务、资产管理等多项业务为一体的一站式服务平台,自上市以来实现平稳发展,营收复合增长率达到27%,资产规模突破45 亿元,处于地产服务行业的领先地位。
投资要点。2015 年房地产市场短期复苏趋势基本确立,公司代理销售业务预期从中收益,市场占有率和佣金收入有望进一步提升;近期着力打造的金融服务业务和电商业务市场反映良好,已成为公司业绩的主要贡献力量之一。随着公司进军存量房市场,未来业绩上行空间有效激活;业务类型和赢利模式趋向于一站式、平台化、交叉交互式的模式,咨询顾问业务的开展提升了楼盘代理权的获取率,销售代理权保障了金融服务业务的推广范围,也为资产管理项目的获取争得了主动权,金融服务业务则降低了购房资金门槛,提升了楼盘的竞争力,而电商业务的平台又支撑了金融服务业务的资金来源和整个服务体系,未来各业务板块之间预计能够发挥良好的协同效应,全面提升公司的市场表现。
投资建议。公司基本面状况良好,转型初期表现强势,长期增值空间较大,公司未来3 年的每股收益分别为0.431 元,0.547 元和0.687 元,对应市盈率为69.54,54.82 和43.65,建议投资者“增持”。
风险提示。房地产市场复苏不及预期,市场成交低迷;P2P 平台资金支持力度不够,信贷业务发展受阻;传统二手房经纪公司挤压金融服务业务市场份额,存量市场业务开展不顺;电商业务平台效应较弱,市场影响力低于预期。
新北洋:IT硬件专家出现产业与经营思路升级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
经营思路发生重大变化。公司经营较稳健,但在2014 年扣除非经常性损益的净利润同比下降41%后经营思路逐步开放。根据2014 年报和2015 年增发方案公告,预计从技术驱动型向技术与客户需求双驱动转型。 专业打印机与高速扫描仪硬件专家,具有业务壁垒和卡位优势。公司是国内专业打印机奠基人,掌握从专用打印扫描关键基础零部件、整机到系统集成核心设计与制造技术,是中国专用打印扫描行业的领跑者。硬件设备核心技术相对软件更难研发,具有较高的技术壁垒。专业打印机与高速扫描仪渗透到各类IT 设备,包括POS 机、ATM机、高铁售票机、票据打印鉴伪等各种信息入口,在产业链延伸时具有卡位优势。A股IT 公司广电运通、航天信息、御银股份等都是其客户。
确立产业升级战略。一般硬件公司产业升级将经历硬件模块、硬件设备、软硬件一体化、行业解决方案、互联网平台化五个阶段。新北洋认识到硬件模块的发展终有尽头,已开始积极向软硬件一体化与行业解决方案拓展。根据2014 年报和2015 增发方案,预计将会以外延与合作方式不断完善产业链、营销渠道将积极下沉,逐步向行业解决方案和生态型公司转型。
已出现新型优质行业应用,更远目标为生态圈。公司目标在金融、物流、交通等领域积极深挖用户需求,提供行业应用与服务方案。在金融领域,根据媒体报道,公司票据打印查收一体化方案已经成型,效率远超现有解决方案。在物流领域,根据2014年报,公司将与物流巨头展开合作,提供社区快递解决方案。预计两种方案都有巨大市场空间。更远目标为增发方案提出的“智能识别生态圈”。
管理层激励略改善。公司管理层部分持有公司股份,且具有高企业忠诚度。本次增发方案中,董事长认购了部分股份。
维持盈利预测,维持“增持”评级。暂不更改盈利预测,预计2015-2017 年新北洋的收入分别为16.2 、19.6 和23.4 亿元,净利润分别为2.86 、3.50 和4.63 亿元,每股收益分别为0.48 、0.58 和0.83 元。维持增持评级。
东软载波:打造物联网龙头的两步曲
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
平台化国际化成为公司以宽带 PLC 芯片为核心打造物联网龙头企业的两步曲
下游房地产市场和装修市场需求旺盛,胶州产业园建设规划落地,再造一个东软载波!
报告摘要: 第
一步:以PLC 芯片和行业解决方案为核心打造产业平台。公司在宽带PLC 芯片领域具备先发优势,500Mbps 芯片将覆盖包括视频应用在内的主要行业应用。从下游市场来看,与安居宝的合作开启了PLC 视频通讯的先河,未来在安防和高清娱乐以及三网融合领域存在行业性机会。另一方面,随着公司新产品发布,下游房地产和装修市场智能化升级需求高涨,下半年有望获得批量订单,启动工程市场的智能化改造之路。
第二步:凭借产品技术优势走向国际市场,推动PLC 宽带应用成为全球智能物联网行业的实际标准之一。公司PLC 宽带芯片技术水平在国际上也处于领先地位,随着公司产品线的不断延伸和完善,公司有望加大国际市场的开拓力度,争取尽快走出国门,实现产品销售国际化。我们看好公司的国际化之路,一方面公司将凭借技术优势打开国际市场拓展市场空间,另一方面,生产与国际接轨的产品将更利于公司在国内市场的品牌打造,从而进一步加速向解决方案生产商转型。
维持“买入”评级,上调目标价。公司占据产业链上游芯片环节,我们强烈看好公司凭借技术先发优势建立智能家居龙头地位的发展前景,预估2015~2017年EPS 为1.81、2.27、3.0元,维持“买入”评级,强烈推荐!目标价上调为150元。