ABS加码5000亿试点 A股重要启示
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信贷资产证券化试点再迎扩容。5月13日召开的国务院常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模,并提到要继续简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行,支持证券化产品在交易所上市交易,对试点银行腾出的资金,会议明确提到要重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。
中国证券网 分析师热议:ABS加码5000亿试点对A股市场究竟有着怎样的重要启示?哪些板块个股或将最大受益?
项超政:信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。形式、种类很多,其中抵押贷款证券是证券化的最普遍形式。指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。短期对银行和证券股有利。
杨岭:此举将加速打开银行腾出信贷额度支持实体经济,并优化信贷结构的空间,有利于优化银行信贷结构,对银行、券商、信托等行业形成长期利好。
何金生:此举是国家盘活存量的资产的一种方式,相当于变相增加货币供给,有助于经济企稳,对于证券市场来说,相对于银行板块,提高了资金周转,有利于业绩提升降低风险;对于信托、券商,也是一种利好。
肖玉航:昨日江苏省率先开始发行地方债500多亿元,而从最新市场政策来看,信贷资产证券化试点再迎扩容。5月13日召开的国务院常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模,并提到要继续简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行,支持证券化产品在交易所上市交易,对试点银行腾出的资金,会议明确提到要重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。研究认为债务扭转证券操作正在进行之中,大的地方上市政府有可能逢高减持股份,建议继续回避国有股成份过重的公司,关注中小板中的潜力股票。
导读:
信贷资产证券化扩容5000亿元 证券化业务迎爆发式增长
ABS加码5000亿试点 增量资金投向微调
ABS扩容5000亿:分析师称银行股或涨40-50% 融资客潜伏
信贷资产证券化规模新增5千亿元 银行券商受益
广发证券:降息边际影响减弱,利好银行股估值提升
平安证券:证券行业4月业绩继续向好,行情波动加剧
(中国证券网 汪茂琨整理)
信贷资产证券化扩容5000亿元 证券化业务迎爆发式增长
信贷资产证券化试点再迎扩容。5月13日召开的国务院常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模,并提到要继续简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行,支持证券化产品在交易所上市交易,对试点银行腾出的资金,会议明确提到要重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。
这是继2013年试点扩大后的再扩容。我国信贷资产证券化起始于2005年,2009年之后,由于美国次贷危机影响,试点工作一度处于停滞状态,直至2012年恢复,2013年国务院决定扩大资产证券化试点。
据统计,至今年4月末,金融机构共发行一百多单信贷资产证券化产品,累计发行4500亿元,其中2013年国务院决定扩大信贷资产证券化试点以来,共发行90单,累计3500亿元左右,目前余额近3000亿元。
需要指出的是,2014年是信贷资产证券化发展较快的一年,发行总量超过3000亿元,是此前发行总量的两倍多,各界对其期望值也迅速上升。在这一年,银监会、证监会均对资产证券化进行了备案制重大改革。
信贷资产证券化被认为空间巨大。当前我国商业银行信贷资产存量高达90万亿元,由此形成的重资产负债结构对商业银行的资本金、贷存比等指标带来显著压力。银监会创新监管协作部副主任黄文阁近日在出席中国资产证券化领军者论坛时说,银行业对以调结构、促转型的信贷资产盘活需求十分迫切。
黄文阁说,信贷资产证券化作为银行业金融机构资产负债表主动性管理工具,在优化贷款结构、调节集中度、缓解资本压力等方面具有重要的意义,也是鼓励金融创新发展多层次资本市场的重要改革举措。
不过,迫切的需求与今年一季度发行表现呈现一定落差。据统计,今年一季度信贷资产证券化发行总量仅507亿元,低于市场预期,有市场人士预计这种冷清的状态第二季度不会得到显著改变。
这一局面的形成有多个因素。国开行市场与投资局局长张宝荣在出席中国资产证券化领军者论坛时说,从市场供给角度来说,一级市场发行利率偏高,抑制了发起机构的热情。
另一个原因是,我国证券化试点以来,基础资产主要以优质资产为主,而在当前经济结构转型、优质信贷资产稀缺、新需求又不足的情况下,银行面临的风险防控压力增大,银行优质资产证券化的动力将减弱。
而从市场需求方面看,张宝荣认为到目前为止,信贷资产证券化产品主要还在银行间市场发行,投资人具有较高的同质性,不同的投资人特别是次级贷投资人长期缺位,次贷的销售几乎成为发行过程中的瓶颈,制约了证券化业务的发展,且投资人资金成本上升,也挤压了配置需求。
不过,此次国务院会议明确提出要支持证券化产品在交易所上市交易,这也是此前监管部门一直在探索推行的工作之一,此前平安银行在交易所发行过一单信贷资产证券化产品。中诚信预计,今年交易所市场证券化业务可能呈现爆发式增长。
目前还不清楚此次新增5000亿元信贷资产证券化试点规模将如何分配。而在2013年新增的3000亿元试点规模中,国开行获配其中1000亿额度,2005年至今国开行已累计发行总规模1322亿元的证券化产品,是目前国内发行资产证券化产品时间最早、数量最多、规模最大、市场份额最高、品种最多的银行。(.上.证)
ABS加码5000亿试点 增量资金投向微调
5月13日,李克强总理在国务院常务会议上表示,将新增5000亿元信贷资产证券化(下称"信贷ABS")试点规模,并继续完善制度、简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行。同时,进一步规范信息披露,支持证券化产品在交易所上市交易。
此前,多家媒体报道,2011年第二轮信贷ABS试点重启时,国务院划定的规模为500亿元。到了2013年,国务院进一步扩大信贷ABS试点规模是,试点规模一跃升至4000亿元。
2014年,信贷ABS则迎来井喷,据《中国资产证券化市场白皮书》,全年信贷ABS发行量为2833亿元。
"前一轮信贷ABS的试点规模差不多用完了,新增5000亿元,在新一轮试点下也够用了。"北京一位券商固收人士向记者表示,由于五大商业银行发行规模较大,而发行产品数量则有限,"一单100亿,一年也就三四单",而股份银行、城商行发行产品数量虽多,但规模较小。
中债资信的数据显示,今年一季度,信贷ABS产品发行规模约为508亿元。故该券商固收人士预计,此额度可使用的时间将超过一年。
试点规模额度的分配方面,一位接近监管层的人士告诉记者,此前并未出现各家银行额度不够用的现象,"主要还是因为信贷资产证券化市场没有发展起来,银行没有市场化的激励去发产品"。
值得注意的是,此次国务院常务会议上还提出,"试点银行腾出的资金要用在刀刃上,重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设"。
这与2013年8月国务院常务会议的提法相比,发生了一些变化。彼时,国务院规定银行发行信贷ABS产品后,应"将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜,特别是用于"三农"、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设"。
"棚改、水利工程等方面,今年发改委、财政部等部委已经多次出过文件。"前述北京券商固收人士称,信贷ABS新增资金投向根据不同阶段的政策进行引导。
一位评级人士则进一步表示,信贷ABS新增资金投向的变化,在一定程度上体现出"稳增长"带来的压力,"三农小微效果肯定是没有棚改、基建等大工程明显,所以强调的重心也有点转移"。(.21.世.纪.经.济.报.道 .黄.斌)
ABS扩容5000亿:分析师称银行股或涨40-50% 融资客潜伏
昨天(5月13日),李克强总理主持召开国务院常务会议,决定进一步推进信贷资产证券化,以改革创新盘活存量资金,新增5000亿元人民币信贷资产证券化试点规模。
据中债资信披露,今年一季度信贷资产证券化(ABS)产品发行总量约为508亿元;二季度至今,仅有宁波银行在5月6日发行了一单38亿元规模的信贷资产证券化产品。
著名经济学家宋清辉认为,目前银行发行的信贷资产证券化的基础资产都相对优质,而在经济下行周期,银行没有动力拿出优质资产来证券化。有市场人士向记者表示,上述消息利好银行股,银行股市盈率有望升至10倍。
资金重点支持棚改、水利、铁路
所谓信贷资产证券化(ABS),即把欠缺流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收账款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。信贷资产的证券化能使银行获得新的信贷额度,打开信贷投放空间,给实体经济更多支持,有利于降低社会融资成本。
《每日经济新闻》记者获得的一份资料显示,宁波银行刚刚于5月6日在银行间市场发行了2015年第一期信贷资产支持证券,其基础资产为向32名借款人发放的42笔贷款,未偿本金余额为38.13亿元,均为正常类贷款,单笔贷款最高本金余额3亿元,平均贷款剩余期限32.91个月。证券实施四级分层,优先级2017年到期,次级2025年到期。
去年底,曾有多家机构预测2015年全年ABS发行量将达6000亿元。不过年初至今,信贷资产证券化的规模扩张却呈现放缓之势。如果继续按照今年以来信贷资产证券化的发行速度,2015年全年的发行量将不超过2000亿元。
宋清辉在接受记者采访时表示,近两年银监会、央行等政府管理部门多次出台支持信贷资产证券化的政策指导,而此次新增5000亿信贷资产证券化试点规模,将进一步刺激商业银行发行ABS的积极性。
此外,会议特别指出,试点银行腾出的资金要用在刀刃上,重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。“在刺激规模增长的同时,政策支持实体经济的意图也非常明确,体现在对重点行业领域的支持上。此外,在经济下行期,部分产能过剩行业资金周转出现问题,信贷资产证券化有助于银行腾挪出一些信贷资源进行信贷投放方向的结构性调整。”宋清辉指出。
风险定价体制不完善
是什么原因导致信贷资产证券化的发行在今年首季“遇冷”?
在此前“中国资产证券化领军者论坛”上,有银行相关业务人士道出了真相,“按理说我们的证券化产品优先级风险占用这么少,它应该有更低的价格,可是我们的投资人参考的不是风险与定价的权衡,而是市场上的理财产品。”兴业银行投资银行部总经理戴晓渊表示。
戴晓渊还称,由于我国金融市场尚未打破刚性兑付,风险定价的体制还不够完善,给ABS产品的销售带来挑战,“无论我的基础资产多么优良,无论我这个评级3A基础资产多么好,他都说不行”。
诚然,投资者的收益预期处于高位,再加上股市的火爆,ABS产品的发行利率很难受到投资者的青睐。
那么,随着此次新增5000亿元的额度,如何解决上述问题,促进信贷资产证券化的发行?对此,人民银行副行长潘功胜在上述论坛中表示,央行将进一步从丰富基础资产类型、强化信息披露等市场约束机制介入,继续从规范发行标准,丰富市场参与主体等方面推进监管改革。
专家建议,除了对试点额度的增加,在具体实施要求上也要给予放松。“比如扩大信贷资产证券化基础资产的范围。目前银行发行的信贷资产证券化的基础资产都相对优质,而在经济下行周期,银行没有动力拿出优质资产来证券化,而最需要盘活的是一般资产和不良资产。”宋清辉告诉《每日经济新闻》记者。
另外,增强流动性也有助于信贷资产证券化的提速。“银行间债券市场上发行ABS存在交易不活跃、流动性较差的问题。上交所交易平台则相对流动性较高,鼓励多市场、多渠道来发行ABS产品有助于推进信贷资产证券化。”宋清辉。
分析师看好银行股
从央行降息,到地方债置换,近期金融市场消息层出不穷,银行股经历了利空利好的多重考验。国务院新增信贷资产证券化5000亿元的消息,也赚足了市场眼球。
而某些站在市场最前沿的投资者早已嗅到了风向改变。统计数据显示,融资融券市场上,上周五,银行板块发生了融资资金净流出;但本周一和周二,银行板块合计出现融资资金净流入39亿元,位居所有行业之首。
近期不少分析师已经上调了银行股评级。如中信建投的杨荣认为,2015年银行业或将面临利润增速继续下行的情况,但根据“烂苹果原理”,在风险充分暴露之后,银行板块估值有望显著提升,市净率将回归到2倍水平;招商证券则认为,由于银行B等基金密集建仓、货币政策维持宽松、资产质量有望迎来拐点等三项利好的刺激,银行股市盈率有望升至10倍,距离目前仍有40%~50%的上升空间。 (.每.日.经.济.新.闻)
信贷资产证券化规模新增5千亿元 银行券商受益
分析师表示,此举将加速打开银行腾出信贷额度支持实体经济,并优化信贷结构的空间
信贷资产证券化的试点规模再度扩大。为深化金融改革创新,盘活存量资金,促进多层次资本市场建设,更好支持实体经济发展,5月13日召开的国务院常务会议决定,新增5000亿元信贷资产证券化试点规模,继续完善制度、简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行;规范信息披露,支持证券化产品在交易所上市交易。试点银行腾出的资金要用在刀刃上,重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。
“此举将加速打开银行腾出信贷额度支持实体经济,并优化信贷结构的空间,有利于优化银行信贷结构。”财富证券首席分析师赵欢告诉记者,同时,券商作为发行机构,资产证券化业务将为他们带来证券承销收入、证券存续期内的资产管理费收入、做市收入等。
“资产证券化作为盘活存量的关键一步,将在未来对银行、券商、信托等行业形成长期利好。”赵欢表示。
与此同时,有市场人士称,资产证券化有利于优化银行信贷结构。在眼下各家银行净利润增速大幅放缓的背景下,信贷资产证券化额度的扩围,可谓好事一件。同时,通过信贷出表转移风险,银行体系不良贷款压力将减轻,同时也有利于促进银行经营模式从资产持有向资产交易转变。
今年年初,银监会下发《中国银监会关于中信银行等27家银行开办信贷资产证券化业务资格的批复》,标志着我国信贷资产证券化业务正式开闸。
市场人士表示,作为一种结构性融资方式,信贷资产证券化区别于传统的股票、债权等金融工具,是以一组特定资产而非发行人的全部资产作为信用基础。其运作机制中,更是加入了破产隔离、信用增级等保障措施。安全性的提高意味着融资成本的降低,帮助原本难以融资的中小企业获得贷款。
中国银监会特邀顾问、中国工商银行前行长杨凯生日前表示,我国开展信贷资产证券化的主要目的在于释放银行资本占用。
对此,他解释说,我国间接融资比例相对过高,要保持国民经济中高速发展,银行的贷款每年必然需要维持相当高的增长速度。现今银行每年的新增贷款,超过上世纪90年代十年的新增总量,超过本世纪初的五年的新增量,保持银行资本充足率始终达到监管标准很困难。这些使得银行业新贷款的投放出现问题,损害了银行贷款的流动性和可变现能力。(.证.券.日.报)
广发证券:降息边际影响减弱,利好银行股估值提升
1、 降息符合预期,对银行业的实际边际影响减弱
降息时点符合预期,降准降息交替进行,旨在防范经济下行下的通缩风险,政策传导存在一定滞后性。本次降息采用对称方式调整,除活期存款外各档期存贷款利率同时下调 25BP,但考虑到活期存款利率未降且存款上浮区间扩大至 1.5 倍,实际效果依然为非对称。鉴于存款一次上浮到顶的银行减少,综合影响小于前两次降息。
2、 经测算此次降息拉低公司 15 年净利润增速约 1.2 个百分点
由于此次降息对银行净息差的边际影响要小于前两次降息,我们假设各家银行贷款利率下降 25BPS,存款利率不会一浮到顶,大行利率上浮的幅度要小于股份行和城商行, 则此次降息对于银行息差的影响为 3BPS,对于净利润的负面影响约为 1.2 个百分点,我们预计 2015 年银行业的净利润增速约为 1.9%。
3、 降息有助于降低实体经济融资成本,利好银行资产质量改善
近期 PMI 数据显示经济较一季度略有改善,但同比看仍处于历史低位,稳增长依然需要货币政策的支持。而当前由于社会融资成本过高、企业财务费用压力过大,降息配合清理各类融资中间环节的费用,有助于缓解企业财务压力修复盈利能力,支持企业修复受损的资产负债表,银行资产质量压力有望逐步缓解。
4、 投资建议
此次降息短期利空(对银行利润的负面影响约为 1.2 个百分点) ,长期来看有助于缓解银行资产质量压力,同时存款利率浮动上限进一步提升至1.5 倍,利率市场化基本完成。管理层引导实体企业融资成本下行和利率下降, 有助于持续推进债务置换筑底,在货币政策持续宽松+基建地产拉动下,年内经济出现拐点概率较大,继续看好银行股的表现。维持买入,推荐民生、南京、兴业、招行、交行。
5、 风险提示
经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;货币政策不达预期。(来源:广发证券)
平安证券:证券行业4月业绩继续向好,行情波动加剧
事项: 23 家 A 股上市券商全部収布 2015 年 4 月业绩情况,比较来看,单月净利润环比增速最高的 3 家券商分别为太平洋证券 173%,长江证券 107%,东吴证券 93%;1~4 月累计净利润(除去东方证券、东兴证券、国信证券、申万宏源、安信证券)同比增速最高的 3 家分别为光大证券 860%,太平洋证券 739%,西部证券 716%。
平安观点:
业绩综述:4 月份市场交易活跃,成交额不断创新高,行情波动加剧,券商业绩继续向好,营业收入、净利同比大幅增长,环比在 3 月高基数情况下继续增长。
经纪业务: 4 月日均股基交易额 14861 亿,环比增长 35%, 1~4 月日均股基交易额 9807 亿,同比增长 372%。
投行业务:4 月份股权融资一共 762 亿,环比下降 19%;1~4 月股权融资一共3023 亿元,同比上升 21%;4 月份证券公司主承销重点债券(公司债、企业债、可转债) 772 亿,环比上升 43%, 1~4 月份证券公司主承销债券 1921 亿元,同比下降 45%。
自营业务:4 月沪深 300 指数上涨 17%,中债综合净价指数较月初上涨 1%。
融资融券: 4 月底融资融券业务余额 18346 亿,环比上升 23%,较年初增长 78%。
股权质押业务:4 月份券商所做的股权质押业务标的券的参考市值 835 亿,环比下降 20%,券商在本月新增股权质押业务上的市场份额为 47%。
投资建议:
4 月快报显示,牛市行情和金融创新下,证券公司的靓丼业绩有望持续,我们维持行业“强于大市”投资评级。 我们认为券商投资逻辑是遵循小-中-大的阶段性演化,一季度我们主推小券商,目前券商步入中型券商阶段,未来大券商补涨,行情可能告一段落。我们推荐标的:第一,综合类大型券商,包括光大证券(汇金系券商资源整合受益标的)、华泰证券(低估值优势)、海通证券(多元金融思路)、招商证券(国企改革预期)等;第二,业绩高增长券商,包括东方证券、西部证券、兴业证券、东吴证券等;第三,互联网+券商锦龙股份、东兴证券。
风险提示:
证券行业改革低于预期风险,市场下跌的系统性风险。(来源:平安证券)