巴菲特选股公式出炉 你就是下一个股神了？
在投资领域，“α”系数（阿尔法系数）被用来表示超出市场整体收益水平的超额回报。相较于费用低廉的指数基金，投资者投入更多的费用与时间，就是为了获取超额回报。
作为全球最著名的投资人，巴菲特长期、持续地战胜了市场。因而全世界都对巴菲特如何获得“阿尔法系数”给予了极大关注。
美国国家经济研究院与AQR资产管理公司近日发布修订报告，称在分析了巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦公司后的50年投资业绩后，发现了其投资秘诀：稳健选股与适当杠杆，并将报告命名为《巴菲特之阿尔法》。
美国著名财经网站《市场观察》（Market Watch）专栏作家马克·休尔伯特（Mark Hulbert）由此给出了12只可投资的美国股票，而另外业内人士则对“巴菲特投资标准”发出了不同声音，认为能否套用股神标准值得商榷。
稳健选股三原则
在这份报告中，研究者发现巴菲特的投资公式含有十多个投资元素，但主要可以分为两大部分：“稳健投资+适当杠杆”。
公式第一部分是如何选股，包含安全边际原则、低估值原则和高盈利原则。
报告作者安德烈·弗兰兹尼等人认为，安全边际原则是价值投资的基石。巴菲特作为投资界泰斗格雷厄姆的学生，对投资安全的把握已深入骨髓，他自己也常讲投资第一则是不亏损。
文中认为，巴菲特是通过对比股票的历史波动与贝塔系数确定股票安全性。他们发现，巴菲特投资的股票除了创造了超高涨幅外，另一特点就是股价波动性低于多数股票平均水平。拿伯克希尔·哈撒韦来举例，据其过去5年相对标普500指数的波动幅度来看，伯克希尔的贝塔系数仅为0.68，该系数低于1表明个股走势较大盘更为稳健。（贝塔系数：一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。）
如果一句话总结巴菲特的投资风格，便是“只买对的不买贵的”，在巴菲特看来，一只价格便宜的股票，无疑是获取高收益的关键之一。试想你能用0.4美元成本，购买一只面值1美元的股票，股价大有上涨空间。
既然强调长期价值投资，公司是否具有成长性就显得尤为重要。投资公式的三大因素是低市净率、高净资产收益率、高利润增长率（5年平均增长）。研究发现，巴菲特投资的股票中大多有高派息分红率。
适当扩大杠杆率
小宝注意到，如果提到巴菲特长期投资使用了杠杆，也许很多人会吃惊，其实这一点巴菲特在其股东大会上也承认过。纽约大学金融学教授弗拉奇尼认为，巴菲特整个职业生涯使用的杠杆率平均为1.6，这也可以一定程度上解释巴菲特为何会长期保持投资高收益。
美国著名财经网站《市场观察》（Market watch）专栏作家马克·休尔伯特撰文表示，事实上，投资者在遵循所谓的价值投资时常常忽略了一点，就是适当的使用杠杆来放大收益，融资购买安全、波动性较低的股票仍然可以看成是较为保守的投资策略，因此适当放大杠杆是巴菲特长期投资的关键部分。
根据研究人员跟踪，巴菲特通常采用杠杆是1~1.6倍。另外，最近几年伯克希尔的持股总值是其净值的两倍，也就是巴菲特的杠杆使用率更是达到了2.0的相对高的水平。
套用上述投资标准，巴菲特会看准哪些高成长股，马克·休尔伯特给出了12只美国股票。
这12只股票分别为：American Eagle Outfitters（美国鹰君服饰公司：AEO）、American Vanguard（美国先锋公司：AVD）、CSG Systems International （CSG系统国际：CSGS）、Comtech Telecommunications（康姆泰克通讯：CMTL）、美国最大的人体组织供应商CryoLife(CRY)、Gamestop（游戏驿站：GME）、Haverty Furniture（哈弗蒂家具：HVT）、Kohl’s Corp（柯尔百货：KSS）、Marcus Corp（马库斯：MCS）、Owens& Minor（欧麦斯-麦能医疗、OMI）、Rent-A-Center（先租后买式家具商：RCII）、Scholastic（学乐集团：SCHL）。
休尔伯特评论说，低价、安全、质地好，这些股票的市净率与贝塔系数均低于平均水平，而盈利能力与分红水平却高于市场整体水平，盈利5年复合增速也偏高。这些入选企业都与人们生活息息相关，且均为质优的低估股票，分属医疗、零售、服饰、家居、教育、游戏等领域，值得投资者长期关注。
业内建议不盲目复制
不过，小宝也注意到，以上投资原则并非巴菲特亲口所说，所谓研究报告也是根据其投资历史得出。包括美国投资顾问公司“投顾透视”创始人罗伯特·尤布萨尔和财经作家迈克·艾德赛斯都提出了不同观点。
针对“低股票波动性”，两位业内专业人士指出，无论是巴菲特本人还是搭档查理·芒格，都表示投资股票不必考虑股价波动高低。例如当一只好股票因某些因素跌得很低时，其股价波动性大，这时却可逢低买入。
而他们也并不同意盲目复制巴菲特的扩大杠杆率。
在罗伯特·尤布萨尔看来，巴菲特的成功是否就是“借钱炒股”值得商榷。借钱成本有多贵、期限有多长、波动有多大，尤布萨尔提醒投资者，别忘了巴菲特投资标准的第一条，稳健选股。
根据这项研究，伯克希尔36%的负债是下属保险及再保险业务的浮存金，其平均年获取成本仅为2.2%。熟悉保险业务的人都知道，“浮存金”是指保户向保险公司交纳的保费，在保户出险时保险公司以此理赔，但在此之前列为保险公司负债，并可由保险公司留存规定比例后使用。
保险业务浮存金，尤其是寿险浮存金，其期限往往很长，几年、十几年甚至几十年不等，且体量巨大。根据伯克希尔2013年三季报显示，其保险浮存金高达770亿美元，亦对投资损失有较高的忍受力，极少会造成强制平仓。
除去浮存金，伯克希尔用于投资的另一部分资金，来源于集团内部公司之间的拆借，这些也均是低成本、长期、忍受力高的债务资金；另外，伯克希尔长期维持了AAA级的高评级，也使其能够以很低的成本在集团外部融入长期债务。
由此可见，两位专业人士都表示，巴菲特所借的钱：一是成本低；二是期限长，不着急还；而或许更重要的，是能够忍受波动，在投资组合下跌过程中不但不会被强制平仓出局，而且还能不断提供弹药进行补仓。
股神标准能否套用？
小宝注意到，应用到A股市场，融资融券是本轮牛市的明显标志，加杠杆成为助推股市上涨的动力。但近期市场就深受去杠杆的影响，5月5日的大跌也在一定程度上被市场解读为与监管层有意加强去杠杆风险的举动有关。
东方财富Choice数据显示，本月5日、6日的单日下跌幅分别为4.06%和1.62%，在连续两日的下跌中，A股融资客却逆市买入。iFinD数据显示5日、6日，沪深两市融资余额未随指数大跌而降低，反而增至1.87万亿元和1.89万亿元，单日融资买入额均高于4日。
对于A股的强势融资，机构已纷纷提示风险。中信证券分析师陈乐天、秦培景、杨昕发布研报称，如果牛市涨得过于顺利，中途不偶尔出现单日较大调整，对中小投资者和杠杆投资者起不到“肉痛”的警示效果，最后倒逼监管层出大招，这是最坏的结果。而近期单日大跌，除非立即发生非常大的反弹，否则监管层想起到的警示效果已收效，预计短期内不用出大招。
而针对巴菲特股东大会上掀起的“股神看好A股风”，国内独立财经撰稿人皮海洲撰文《巴菲特不是A股市场的安魂汤》指出，股东大会上，中国A股成了巴菲特口中的“风口”，在A股大幅上涨，市场分歧较大的背景下，巴菲特对A股的看好确实有镇静作用。
但巴菲特并不是一副合适的安魂汤或镇静剂。巴菲特强调价值投资，A股的高估值却令人咋舌：如截止4月30日，沪深两市市盈率超过100倍的个股接近1000家，市盈率超过1000倍的个股达到120家，其中创业板的整体市盈率超过百倍。皮海洲表示，“巴菲特要看好A股市场，甚至‘未来两三年继续看好’，这几乎是不可能的事情”。
而巴菲特在回答“是否认为A股上涨危险”时，巴菲特明显表示“这个我不太清楚”。皮海洲认为，巴菲特对A股市场的“不太在意”是一种客观事实。虽然巴菲物看好中国经济，也数次来到中国访问甚至投资，但在QFII制度引进中国已有12年多时间的情况下，巴菲特始终没有成为QFII中的一员，没有投资A股股票。（每经投资宝微信号：mjtzb2）