机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
海宁皮城定增预案点评:募资夯实发展基础,跨境电商起航在即
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
事件:公司拟以19.36 元/股,向财通基金、汇添富基金、和谐生命保险等 9家特定投资者,非公开发行不超过8,994.69 万股,募资不超过17.4 亿,锁定期3 年。募集资金主要用于1.收购武汉海宁皮城资产(8 亿);2.
收购佟二堡海宁皮城16.27%的少数股东权益(2.5 亿);3.建设本部6期电商采购配送中心(6.2 亿);4.建设智慧市场O2O 项目(0.7 亿)。
评论:
投资建议:公司主业经营稳健,且积极探索经营模式转型,对外轻重资产结合有序扩张,对内上线P2P 融资平台、发展供应链金融。此次定增有望进一步优化公司资产质量,夯实电商基础设施建设,有利于公司腾出更多资金发展跨境电商以及O2O 营销社区平台、P2P 金融平台等创新业务。维持2015-2017 年EPS 1.00/1.24/1.43 元,给予2015PE35X,维持目标价 35 元及“增持”评级。
定增提升发展潜力,员工持股计划进一步强化激励机制。考虑到本定增规模较小,公司拟收购资产价格很低(佟二堡项目收购价格对应2014 年PE 仅为10 倍),并且武汉海宁皮城当前租金仅约40 元/平米/月,远低于成都(约100 元/平米/月)等可比市场,公司收回经营带来的提租空间较大,我们测算此次定增基本不会摊薄公司业绩,且利于之后发展。汇添富等9 名特定投资者参与认购,锁定期三年。其中员工持股计划认购474.69 万股,加上此前公司高管持股以及发放期权,公司高管及核心员工最大可能持有4051 万股,占发行后股本的3.35%,公司激励机制将进一步得到强化。同时,安邦集团通过和谐健康认购900 万股,占增发股份10%,体现产业资本对公司价值认同。
跨境电商即将上线,战略转型持续深化。公司重点打造的韩国跨境电商平台预计7 月上线,该平台将与韩国馆配合实现O2O 体验式娱乐消费。公司与韩国最大福利电商理智约合作,确保上游供应链优势,初期平台将主打韩国正版潮流和旅游产品两大品类,进一步深挖消费者价值。随着跨境模式成熟,不排除公司向其他国家复制成功经验。
同时,公司皮城金融P2P 平台上线以来,以风险控制为核心,经营稳健,规模稳步上升,可与其他专业市场合作,扩展空间巨大。未来公司有望继续在跨境电商、微整形等新兴领域创新,深化战略转型。
风险提示:经济持续低迷;跨境电商不及预期;外延扩张招商风险。
凯乐科技首次覆盖报告:可穿戴+移动医疗,双线布局驱动黑马转型
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“ 增持”评级,目标价 25元。本次定增拟募资 9.8亿元,其中大股东参与4.6 亿元,增发价12.42 元/股。对长信畅中的收购、加码上海凡卓可穿戴,将使凯乐在可穿戴+移动医疗的布局形成闭环。
预计2015-2016 年EPS 为0.25/0.39 元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016 年备考EPS 为0.40/0.54 元)。可比公司2016 年平均PE 为51 倍,预计凡卓、长信畅中并表后将大幅增厚EPS,给予一定的估值溢价即2016 年65 倍PE,目标价25 元,首次覆盖给予“增持”评级。
依托智能终端设计核心竞争力,开拓可穿戴设备市场。部分投资者认为智能手机主板设计市场竞争激烈,增长空间有限。我们认为,上海凡卓管理团队年轻有为、市场敏感度高、软硬件研发实力强,有望在手机主板设计市场中进一步扩大份额。更重要的是,我们看好凡卓智能终端软硬件整体设计能力的横向扩展性。未来凡卓有望借此打开处于高速成长期的专业可穿戴设备市场,发展空间巨大。
利用子公司资源整合,打造移动医疗新平台。我们认为,借助于子公司在医疗、公安、城管、交通等专业领域的布局,凯乐有望打造成行业移动信息化平台。以移动医疗为例,长信畅中凭借凯乐的市场资源,未来将在长沙、荆州等地的区域医疗信息化市场占据优势地位;而上海凡卓本身具有雄厚的移动终端软硬件设计开发能力,将两者优势资源整合,预计将在移动医疗等行业移动信息化市场大有所为。
催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。
风险提示:光纤光缆竞争加剧;长信畅中收购不成功。
常宝股份:收购常宝精特少数权益,小幅增厚业绩
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
常宝股份发布公告,公司拟以自有资金人民币4725万元对全资子公司常宝国际增资,目的在于为常宝国际9450万元收购常宝控股子公司常宝精特15%股权提供部分资金。收购完成后,公司将持有常宝精特60%的股权,常宝国际将持有常宝精特15%的股权。
事件评论
收购常宝精特少数权益,小幅提升公司业绩:常宝精特为公司控股子公司,其中公司持有60%股权,凯信国际持有40%股权,其主要产品为小口径高压及中口径抵押高钢级锅炉管、汽车专用精密管、石油裂化管等,广泛应用于锅炉、汽车、石油、化工、船舶、地质、建筑、机械等行业。以2014年年末及2014年度资产及盈利作为评估基础,常宝精特净资产账面价值5.20亿元,100%股权的收购价格为6.3亿元,对应收购PB估值1.2倍;2014年净利润0.92亿元,计算其收购PE为6.85(扣非PE为7.3倍)。结合公司目前PB、PE分别为2.44和27.97来看,本次收购常宝精特少数股东权益的成本并不高。
由于下游锅炉管需求相对稳定及公司在中小口径锅炉管领域市场份额较大,常宝精特业绩近年表现较好,2013、2014年净利润分别为0.80亿、0.92亿元,净利率7.49%、8.83%,均好于公司整体6.50%、7.49%的净利率水平。
公司此次通过全资子公司间接收购盈利能力较强的常宝精特15%股权,有助于增厚公司归属于母公司股东净利润。经测算,如果以2014年净利润为基准,本次收购可以增厚公司归属于母公司股东净利润0.14亿元,对应EPS0.035元,占公司2014年归属于母公司股东净利润5.61%。
期待募投项目产能释放及外延式并购兑现:公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目已于2013年底全部投产,产品定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司现金流状况持续向好,2014年年末货币资金达6.72亿元,并且负债率较低,具备进行其他项目投资的潜能。此外,公司公告称2015年是公司转型升级关键的一年,将持续关注和开拓新兴市场,也增加了外延式并购的可能性。
考虑到此次收购方案并未通过股东大会审核,暂不考虑其对盈利的影响。预计2015、2016年公司EPS分别为0.75元和0.84元,维持“推荐”评级。
中海油服:油价反弹,业绩向上
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
5月5日中海油服逆市上涨6.18%,同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下,公司业绩有望逐季改善。
1. 原油价格持续上涨。
2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌,最大跌幅近60%。进入2015年,国际油价逐步企稳,1月原油均价50.52美元/桶,为阶段性底部,2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶,呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底,未来油价将逐步上涨。
2. 公司业绩有望逐季改善。
在低油价阶段,上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支,带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本,在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元,虽有部分季节性因素,但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平,也反映出低油价对公司的影响。
在油价逐步回升的阶段,上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨,油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大,从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元,同比下降32.4%,扣非净利润率仅为14.7%,为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段,今年一季度有望成为公司年内业绩的低点,未来公司季度业绩有望逐步回升。
3. 盈利预测与投资评级。
虽然在低油价背景下,中海油大幅下调了其2015年资本支出预算,将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下,我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服2015~2016年EPS分别为1.09、1.53元,按照2016年EPS以及22倍市盈率,我们给予公司33.66元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
4. 风险提示。
原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。
中国太保:投资表现强劲,产品结构改善
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
寿险表现靓丽,产品结构持续改善。
2015.1Q 太保寿险表现靓丽,产品结构持续改善,高收益率产品贡献较高保费收入(2015.1Q 个险首年保费同比增长23%至97 亿元,其中首年期缴保费同比增长25%)。我们认为较为平衡的产品结构有利于太保2015 年新业务价值健康增长。我们预计2015 年下半年首年保费高增长仍将持续,因此我们上调公司2015/16/17 年新业务价值增速假设至14%/12%/9%。
1Q 财险有所改善,但仍面临挑战。
太保财险综合成本率2014 年落后于同业(太保103.8%,平安95.3%,人保财险96.5%),主要是由于保证金变化和车险赔付的影响。然而,太保自2014.3Q 开始降低并不赚钱的财险市场份额。我们预计2015 年上半年太保综合成本率将低于100%。但考虑到索赔的季节性因素,我们仍认为2015 年全年综合成本率将高于100%。
我们上调2015/2016/2017 年净利润预测10%/8%/5%。
这主要是由于我们上调2015/16/17 年投资收益率假设 20bps/15bps/10bps,以反映近期投资政策面放松和年初至今强劲的投资表现。我们上调2015/16/17 年新业务价值增速假设 7%/6%/3%,主要是由于我们认为寿险改革正在推进,预计2015 年产品结构将改善。尽管寿险保持稳定增长,我们不得不指出,太保财险综合成本率有可能进一步恶化,2015/16 情况仍令人担忧。
估值:上调目标价至48.45 元,维持“买入”评级。
我们根据SOTP 模型公司每股评估价值40.37 元(贴现率维持12.5%,评估价值此前为35.82 元)。考虑到A 股市场充裕的流动性,我们认为公司每股评估价值对A 股将长期保持折价。假设公司每股价值相对A 股20%折价率不变,得到新目标价48.45 元(此前为42.99 元),对应2015 年2.17x P/EV 或23.83x 隐含新业务倍数。
山东高速:集团实力雄厚,转型改革预期叠加低估值风险收益比绝佳
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
投资逻辑。
核心路产质量良好,收费标准有上调空间:公司核心路产是济青高速和京台高速德泰段,均位于省高速网的中枢干线,车流量有望保持年均5%~10%的增速,山东省高速公路通行费标准偏低,未来收费标准存在上调空间。
盈利能力良好,现金流充裕,估值修复空间大:公司负债率49%,处于中下水平, ROE 12%名列行业三甲,财务状况稳健且盈利能力良好。无论从P/E 还是P/B 来看,公司估值水平都排行业倒数,随着公司转型发展战略逐步落地,未来有估值修复的需求。
集团实力雄厚,金融和高速资产有注入可能:大股东山东高速集团是集公路铁路、港口航运、物流产业、金融保险、建设施工、资源地产于一体的特大国企集团,资产超3000 亿,旗下金融和高速资产有注入上市公司的可能。
集团旗下信联支付和泰山财险看点多,有望成为公司转型中坚力量:拥有第三方支付牌照的信联支付将随着ETC 的推广、使用场景扩展、汽车保有量增加使沉淀资金奔百亿。泰山财险处于高速成长期,未来也有望提供廉价资金支撑公司转型,对标复星模式,想象空间巨大。旗下满易网正打造以车货匹配为核心,以高速车辆数据为依托、以金融服务为支撑的陆上货运O2O平台,与公司和集团协同整合潜力巨大,未来有望切入供应链金融领域。
集团持股比例高,国企改革空间大:大股东高速集团持股71%,二股东招商局华建公路持股16%,考虑到国有股股权占比很高,山东国企改革走在全国前列,公司未来在股权转让,引入战略投资者等资本层面改革的空间很大。
投资建议。
公司主业盈利稳,估值低,受益国企改革,有望依托集团资源实现转型,风险收益比甚佳,给予“买入”评级,目标价15 元。
估值。
预计公司15~17EPS 为 0.57/0.67/0.78 元,对应当前股价的PE 分别为PE13.6X,11.6X 和10X。当前估值仅反应高速板块价值,对于潜在的转型和国企改革并未充分反映,公司价值被低估风险。
国企改革进度低于预期,宏观经济持续低迷
博世科:专业水污染治理解决方案提供商,小市值、高弹性
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
技术优势+项目经验,工业水治理龙头:博世科是国内领先的水污染治理整体解决方案提供商,主要立足于工业水污染治理领域,受益新环保法实施和监管加严,下游需求面临井喷;公司凭借强大的技术实力和丰富标杆项目经验,将借行业东风继续加快项目拓展步伐。
过硬的技术实力:同时拥有水污染末端治理(上流式多级处理厌氧反应器和上流式多相废水处理氧化塔)和水污染前端控制(二氧化氯制备系统)的核心设备系统,其中二氧化氯制备系统打破了国外公司的技术封锁和市场垄断,市占率40%以上,并实现国产化装备海外出口零突破。
丰富的项目经验:技术团队具备丰富系统设计经验,目前国内十大造纸企业中有七家企业使用公司技术,凭借上百个水污染治理项目的工程实践,公司已在业界树立起良好的工程业绩和品牌形象,为后续项目拓展奠定良好基础。截至目前,公司已签约尚未完工的合同金额9亿多元,2-3季度还将进入新签订单高峰期,保证未来业绩高增。
顺应行业趋势,瞄准市政PPP:PPP模式受到中央和地方政府大力推广,博世科是广西第一家上市环保公司,公司所在地南宁被列为“海绵城市”建设试点城市;公司作为当地上市公司,凭借强资本实力、标杆项目经验和品牌效应,有望参与当地PPP示范项目。
立足水污染治理,打造全方位综合环境服务商:立足于水污染治理领域优势,公司也积极向其他污染治理领域拓展,打造全方位综合环境服务商,特别是在重金属污染治理领域具备较强优势;立足广西、湖南两地,借助株洲清水塘和广西河池生态修复标杆项目,公司重金属污染治理业务有望在十三五期间迎来爆发。
盈利预测和投资建议
不考虑未来可能承接的PPP订单,我们预计公司2015-2017年营业收入为4.48、6.40、8.46亿,净利润分别为0.49、0.74、1.04亿,同比增速分别为57.3%、50.7%、40.3%;对应EPS分别为0.79、1.19和1.68元。
公司主业工业水污染治理受益新环保法实施和监管加严,下游需求面临井喷;此外作为广西当地第一家上市环保公司,在PPP浪潮中,后续有望承接当地PPP水治理项目,届时将带来较大的订单弹性。
除了水污染治理,公司亦在重金属污染治理领域具备较强优势,技术实力强大+标杆项目经验足,待土壤修复行业进入高景气阶段,届时公司将具备较大爆发力。
作为A股纯正的工业水处理标的,公司目前市值仅52亿,考虑公司主业高景气度以及后续PPP项目拓展带来的订单弹性和十三五期间土壤修复业务带来的较强爆发力,我们看好公司市值成长空间,目标市值100亿,给予“买入”评级。
风险提示
项目拓展进度低于预期。
汤臣倍健:传统业务精耕细作,布局移动医疗创造新模式
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
消费水平提高和人口老年化加剧,膳食补充剂市场空间广阔。
我国膳食补充剂行业2014 规模1000 亿元,随着我国消费水平提高以及人口老年化加剧,消费者的营养意识和消费水平都会提高。我们预计未来消费膳食补充剂的居民渗透率有望提高至日本40%水平,人均消费金额可提高至日本的一半,我国膳食补充剂行业未来规模可达6000 亿,至少还有6 倍发展空间。
多品类和多渠道布局,公司市占率未来有望提升至5%以上。
1、公司在膳食补充剂非直销市场排名第一,总体市占率3.7%。公司作为国内膳食补充剂龙头,我们预计未来在不断扩充品类、单品直营以及终端精细化提高单店产出情况下,市占率有望提高到5%以上。
2、收购战略可打造品牌联合国,国外知名保健品公司NBYT 市值在1991-2010 年扩大83 倍,年化增长率达26.19%,主要靠收购帮助其巩固行业领先地位,我们认为汤臣倍健复制NBYT 并购成长模式的可能性很大。
3、线上业务板块发力缓解国外保健品的冲击。投资者担心国外保健品进入对国内保健品行业冲击较大,我们认为:(1)新《食品安全法》明确实行注册备案双轨制,备案制只限于补充维生素、矿物质,但对需要注册的保健品监管更严格,保健品批文获批难度仍然存在,需要注册的国外保健品进入正规渠道流通难度加大。(2)公司推出 “十二篮”、“每日每加”、“健乐多”等电商专属品牌,有望缓解国外保健品通过电商渠道的冲击。
新战略积极布局移动健康平台,创造新商业模式。
1、2014 年移动医疗市场规模30 亿元,连续三年增速保持在50%以上,我们认为移动医疗正迎来爆发增长期,未来三年至少能保持70%以上增速。
2、公司通过参股倍泰、桃谷科技、控股臻鼎等项目积极布局移动健康平台,公司未来将可能通过“硬件+应用+云服务+保健品销售”打造闭环管理模式,形成移动健康平台商业模式。
投资建议。
公司近期不断对管理层实施充分激励,建立管理层持股、打造事业合伙人等机制,可保障以上战略得到有效执行。公司保健品业务有望稳定发展,预计15-17 年EPS0.89、1.20、1.54 元,给予16 年37 倍估值(包含并购预期);新战略移动健康平台业务布局参考久安医疗给予额外的130 亿元估值,公司整体合理市值453 亿元,第一目标价62 元,给予“买入”评级。
风险提示。
传统保健品业务下滑超出预期;移动医疗推进速度远低于预期;海外资源整合低于预期。
长盈精密:进军半导体芯片,工业4.0布局拉开帷幕
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
事件:公司拟以不高于人民币5000 万元的价格收购苏州宜确20%的股权。
苏州宜确主要从事半导体集成电路设计、开发、销售,其原有股东结构为:陈俊(2004~2013 年在锐迪科(RDA)微电子任高级副总裁)持股65%,陈高鹏(2010 年3 月~2013 年10 月在锐迪科微电子工作)持股35%。融资完成后,苏州宜确股权结构变为:原股东持股65%、中芯聚源或其关联方将持股15%、长盈精密持股20%。其中,中芯聚源由中芯国际等股东共同出资成立,专注于集成电路行业的投资,并为被投资企业提供全面的增值服务。
点评:
(1) 对于参股公司而言,苏州宜确解决了从芯片设计(原RDA 核心团队)à芯片制造(中芯国际)à芯片销售(长盈精密智能终端客户池)的完整闭环,可以协同三方各自资源,迅速实现移动智能终端功率放大器芯片及相关产品的推广, 迅速扩展销售规模,占领市场。
(2) 对于长盈精密而言,借助本次合作,有利于公司迅速拓展无线互联网络射频接入相关产品和物联网相关产品的开发,研制和生产。为公司未来在智能工厂和工业4.0 的无线接入端提供整体方案奠定芯片开发的基础。
我们认为公司工业4.0 的战略布局正式拉开帷幕,未来成长空间打开。
(3) 我们此前不断强调今年公司金属机壳业务进入收获期,将带动公司业绩继续大幅增长。而今年也是公司重大战略布局元年,随着公司工业4.0等战略布局的逐步清晰,将带动业绩和估值双提升。我们看好公司未来的发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。
风险提示
原材料价格大幅上涨的风险;金属机壳渗透不及预期的风险;新业务发展不及预期的风险。
福能股份:受益于国企改革,打造极具成长性的福建省能源平台
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
国企改革序幕拉开,能源资产证券化提速:在国企改革的大背景下,以地方能源平台为代表的能源类国企,有动力借助上市公司融资平台,整合集团资产注入上市公司,进一步促进集团扩大投资规模、降低整体负债水平,提高国有资产运营效率,实现国有资产保值增值。可再生能源配额制出台预期持续升温,能源考核促使地方政府有动力打造地方能源平台并做大做强。国内新能源发电资产在一系列细化政策落地之后实现一级市场价值重估;2015年以来,在电改的背景下,新能源发电资产作为能源互联网的重要组成部分,实现了二级市场的价值重估,进一步促进国有能源企业提升证券化比例。
福能股份借壳登陆资本市场,定位福建省能源平台:控股股东福能集团综合实力雄厚,多年上榜中国企业500强,拥有全资或控股企业近40家,2014年将优质电力资产注入福建南纺而实现借壳上市。福建省位于21世纪海上丝绸之路核心区,并获批设立中国(福建)自由贸易试验区,经济增速显著高于全国平均水平,用电用热需求旺盛。截至2014年底,福建省电力装机总容量达到44.49GW,公司总装机容量3.18GW,省内占比7.1%。公司将立足福建,布局全国,以风能、太阳能等清洁可再生能源发电和清洁高效的热电联产项目为发展导向,适时介入水能、核能、地热能等清洁能源发电项目。公司管理层战略眼光独到、执行力强大,富有改革创新精神,在能源领域经验丰富,我们对于管理层带领公司员工实现战略目标、做大做强能源平台充满信心。
热电装机1.2GW盈利性强,筹建储备项目2.8GW成长性高:公司持有已并网热电装机1.2GW(鸿山热电一期项目),资源利用率和综合热效率高,经济技术指标先进,环保效益突出;其面对的工业用电用热需求旺盛,盈利性较强。随着中温中压代替导热油炉改造工程的完成,供热能力进一步提升,项目收入与盈利水平有望显著提高。此外,公司热电联产筹建项目装机规模96MW,正在开展前期调研论证的项目装机规模约2720MW,储备项目合计2.8GW,是鸿山热电一期规模的2倍有余,为贯彻公司“做强做大热电联产业务”的发展战略打下坚实基础。
已并网452.5MW风电场盈利性极佳,在建、筹建447.5MW,储备超过1GW,海上风电已获先机:福建风资源禀赋极佳,风电平均利用小时数稳居全国第一,从未出现弃风限电情况。2014年底,全省累计并网1593.5MW,未来装机空间较大。公司已投产12个合计452.5MW风电场,省内市场份额逐步提升至28.4%;在建、筹建项目装机规模约447.5MW(包括增发募投309.5MW风电场),正在进行前期测风和开发的风电项目储备装机规模超过1GW,未来有望超过龙源成为福建省内龙头。公司项目、资金、管理三大优势皆备,风电场盈利性极佳。在国内海上风电逐步启动的背景下,公司以及控股股东福能集团已经走在了行业前列,在风电发展的新蓝海中已获先机,并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。
晋江气电1.5GW技术先进,期待气价调整补偿方案落地:公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权,该项目为国家“十一五”重点建设项目,机型先进且高度自动化。福建省政府核定晋江气电天然气采购价格上调影响短期业绩,但仍大概率至少确保晋江气电2015年盈亏平衡,2015年底之前重新核定天然气采购价格或上网电价以确保其2016年及以后的盈利性。
试水光伏,走出福建,布局全国,空间广阔:晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网,迈出了公司进军光伏领域的第一步。全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,云南便是公司在光伏领域走出福建、布局全国的第一站。
坐拥福建地利,参股核电站运营利润丰厚:福能集团参股10%的宁德核电(一期4台机组合计4356MW),1、2号机组运营良好,3、4号机组2015年投运在即,稳定运营后有望每年为福能集团贡献投资收益超过3亿元。在核电重启、核准加速的背景下,上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权,投产后亦有望每年为公司贡献投资收益超过3亿元。预计后续将有核电新项目落地福建,公司坐拥地利优势,未来不排除继续参股新项目的可能性。
资产注入已做承诺,售电牌照值得期待:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,有望为上市公司增厚10亿元的收益。根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。由中共中央和国务院联合发文的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》明确鼓励供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司从事售电业务,公司有极大的动力积极参与,售电牌照值得期待。
投资者踊跃认购增发股份,锁定三年凸显坚定信心:公司发布增发预案,拟以9.40元/股的价格非公开发行不超过3.19亿股,募集资金不超过30亿元,其中22亿元投资309.5MW风电场,8亿元偿还借款。发行对象包括央企旗下公司(三峡控股),福建省国企(外贸集团、交通集团、福州港务)、厦门市国企(厦门路桥)、其他地区国企(上汽投资)、机构投资者(嘉实基金、方正富邦、平安资管)、福建省民企(长源纺织),反映出各类资本对于公司未来发展抱有坚定信心。尤其是央企和福建省两级国资委旗下5家企业踊跃认购,不仅显彰显其对于公司价值的认可,也从侧面印证了公司在福建省内的战略地位。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.83元和1.05元,业绩增速分别为7.7%、21.6%、27.1%,对应PE分别为20.8倍、17.1倍和13.5倍。
预计2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,首次给予公司“买入”的投资评级,目标价20元,对应于2015年30倍PE。
风险提示:项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期。
金海环境:中国空气过滤器制造业领导者,合理价格区间为7.25-8.70元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司致力于室内空气治理领域的研发、生产和销售,其产品被广泛应用于家电及交通工具等领域。公司的主要产品有空调过滤网、空气净化器、汽车/轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器、阻沙固沙网等。其中空气过滤器在2012年、2013年、2014年收入占比分别达到73.14%、75.15%和65.37%。空调过滤网及网板在报告期的收入占比均达到50%以上,是公司最主要的产品。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等,客户结构稳定。
我国空气过滤器行业企业众多,竞争激烈,但是行业集中度相对较高,市场份额主要集中在金海环境、浙江蓝博空调、宁波新世纪科技这三家公司。国际竞争对手有:日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社和阿波罗贸易株式会社。近十年来,我国房间用空气调节器产量达到14,463.3万台,复合增长率达到8.51%,我国室内用空气调节器的年产量已经在全世界的年产量中稳占80%以上。
募集资金项目包括空调用新型空气过滤网项目、空调用低噪音节能风轮项目以及技术研发中心项目,共募集资金3.2亿元。预计年新增利润达3.5亿元,年新增收入5.8亿元。公司发行后总股本不超过2.1亿股普通股,其中预计公司公开发行新股的数量为5,250万股。
风险揭示。公司主要风险来自于下游行业波动的风险、人才流失的风险、原材料价格波动的风险以及税收政策变动的影响。
我们预计公司 2015年到2017年完全摊薄EPS 为0.29元、0.35元和0.42元(按增发新股5250万股后总股本2.1亿股计算),未来三年复合增速19%,其中15、16年同比增长19%和21%,综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015年25-30倍PE,公司合理价格区间为7.25-8.70元。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
宋城演艺:收购福州文化旅游项目,异地扩张再下一城
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
投资事项:宋城演艺拟出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司,子公司成立后将以自有资金不超过1.3亿元收购现福州新海岸旅游开发有限公司所开发的福州市三江口文化旅游城项目中的剧院、浪浪浪水公园及景区配套设施等。
标的情况:公司收购海岸公司开发的三江口文化旅游城资产如下:1、座落于福州市仓山区福厦高速路连接线东侧约130亩商服用地的国有土地使用权;2、座落于该地块上的剧院、浪浪浪水公园、设施设备和附属物。福州浪浪浪水公园是水陆两栖主题乐园,10万平米的超大规模水世界。有超级大喇叭、冲天回旋等数十项风靡全球的超级水上游乐设备,还有跳跃云霄、音乐快船、高空飞翔、波浪翻滚等陆上游乐项目。
投资影响:1)标的公司位于福建自贸区核心区域,项目定位符合福州产业结构战略性调整方向,是转变经济发展方式、打造福州滨海滨江文化旅游目的地的必然选择。同时,福州市有良好的经济环境、丰富的自然旅游资源,深厚的文化积淀,有经营文化旅游产业得天独厚的优势。2)收购三江口文化旅游项目后,公司将在福州打造全国唯一的以“海上丝路”为主题的大型歌舞及休闲配套,再加上完工的浪浪浪水公园,形成独具特色的福州宋城旅游区。福州宋城旅游区的构建,将有效提高宋城演艺在全国进行异地复制的连锁效应,加快迈出对外拓展的步伐,进一步加强品牌影响力和核心竞争力,稳固市场地位。
投资建议:宋城演艺在旅游文化领域积累了丰富的运作经验,此次出资1.5亿元成立全资子公司福州千古情旅游演艺发展有限公司,是公司在三亚、丽江、九寨成功完成异地项目复制后再攻下一城,本次项目地处福州自贸区核心,有望打造全国唯一的以”海上丝路“为主题的福州宋城旅游区。公司在打造O2O闭环生态的前提下,仍不断进行线下布局,突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解,作为OTO娱乐演艺第一股,给予公司目标市值500亿,6个月目标价89.64元。
风险提示:互联网演艺业务波动性风险、整合效果不及预期、异地项目与城市演艺推进不达预期。
万达院线4月经营数据点评:助力观影市场遍地开花
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
投资建议:公司依仗集团公司得天独厚的地理位置、品牌背书及创新优势,正打造全球一流的体验型娱乐消费航母。预计2015-2017年EPS 分别为2.36/3.66/4.79元,目标价200.6元,维持“增持”评级。
万达院线发布4月份票房数据,票房收入同比增长120.7%:4月份公司拥有已开业影院186家,1649块银幕;实现票房收入5.95亿元,同比增长120.7%,观影人次1353万,同比增长111.3%。同期全国电影票房40.68亿元,公司市场份额14.63%,继续稳居全国第一。
高观影体验带来票价持续上行:从公司的票房增速超观影人次增速可以推测出公司票价同比增长12%,我们认为这得益于公司高3D 及IMAX 屏幕比例及同行不可比拟的位置优势,随着3D 及IMAX 影片比重的提升,公司票价仍有极为可观提升空间;l 以质取胜显示强大运营能力:由于万达广场落地周期性因素,2015年4月份公司影院数量仅增加1家,屏幕增加8块;而同期全国新增影院数量63家,新增屏幕505块。较低的影院增速背景下票房高速增长显示公司强大以质取胜的运营能力。随着万达广场轻资产模式扩张,我们预计公司会由以少胜多向量价齐涨模式切换,实现加速成长。
背靠大树,享线下体验娱乐消费快速成长红利。目前经济处于增速换挡期和居民消费升级期的叠加阶段,口红效应和收入增长将会带来观影消费人群的持续增长,公司未来业绩增长有充分的保障。
风险提示:政策风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足
兴业矿业:大股东资源储备丰富,未来发展可期
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:
2015年4月30日,兴业矿业发布了14年年报和15年一季报。公司14年实现营业收入11.59亿元,同比上涨40%; 实现归属母公司股东净利润1.62亿元,同比上涨139%;扣除非经损益后净利润为3090万元,同比降低56%;实现基本每股收益0.2711元。公司15年一季度实现营业收入2.27亿元,同比上涨0.02%;实现归属母公司股东净利润783万元,同比减少93%;扣除非经损益后净利润为877万元,同比增加153%;实现基本每股收益0.0131元。
点评:
营收增加来自商品贸易,金属价格下跌导致采矿业务收入和利润大幅下滑。14年公司营收大幅增长主要是由于子公司兴业国贸商品贸易收入增加所致。14年一季度公司子公司锡林矿业出售了旗下储源矿业51%股权,产生了1.32亿元的非流动资产处臵损益,导致归属于上市公司股东的净利润出现了较大增幅。14年公司扣除非经损益后利润较13年同期下滑56%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑24%,采矿业务毛利率同比下滑1.9个百分点至42.3%。此外,14年公司计提了4055万的资产减值损失,同比13年增加37%。
收购唐河矿业铜镍矿,增厚资源储备。为了储备战略资源,消除潜在同业竞争,14年10月公司以1.2亿元价格收购了兴业集团持有的唐河时代100%股权。唐河矿业拥有河南省唐河县周庵铜镍矿采矿权。该矿权评估利用可采储量矿石量6490.06万吨;镍金属量21.86万吨,平均品位0.34%;铜金属量7.97万吨,平均品位为0.12%。此外还伴生铂、钯、金、银、钌、钴等资源。目前唐河矿业尚未投产,处于亏损状态。公司预计唐河矿业将于2017年四季度投产,其采矿权在2017~2019年的利润预测数分别为4138.16万元、1.66亿元及1.64亿元。如唐河矿业未能达到预测的利润,兴业集团将以现金方式向兴业矿业全额补偿差额。截至目前,公司及其下属子公司共持有采矿权证5个,探矿证7个。
大股东矿产资源储备丰富,未来发展可期。公司控股股东兴业集团及其下属矿业公司拥有20余项金属探矿权,覆盖铅、锌、铜、金、银、铍、铁等多个金属种类。兴业集团在前次重大资产重组期间已针对上述探矿权做出承诺:在兴业集团及下属子公司从事探矿业务完成探转采后,在相关采矿权投产且形成利润后一年内,兴业集团将启动将相关采矿权转让给上市公司工作。此外,公司第二大股东甘肃西北矿业集团有限公司承诺,为避免将来与兴业矿业产生同业竞争,若西北矿业及其控股子公司拥有的探矿权转为采矿权,且该采矿权涉及的矿产品种与兴业矿业届时生产、经营的矿产品种相同,则在相关采矿权投产形成利润并运行一个完整的会计年度后,西北矿业将启动以公允、合理的价格将该等采矿权资产转让给兴业矿业或与西北矿业无关联第三方的程序,兴业矿业在同等条件下对该等采矿权享有优先购买权。
盈利预测及评级:由于公司14年矿产品产量不及预期、15年产品价格仍处于下滑通道,我们下调公司的盈利预测,预测公司15-17年实现EPS 0.11元(-0.09)、0.12元(-0.07)、0.22元。维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。
林洋电子:联手巨头发展,平台价值凸显
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:
公司公告分别与华为和东软签订战略合作协议:1、与华为的协议:1)双方拟在光伏逆变器采购和海外光伏市场展开合作;2)林洋新能源同意在光伏电站项目中采购华为技术有限公司组串式逆变器,2015-2017年,三年采购量不少于1.5GW。
2、与东软的协议:
双方将基于东软光伏电站监控系统进行光伏电站监控的研究和提升,合作研发光伏电站运维平台,并努力合作开拓在光伏电站运维及能源互联运营方面有关的商业机会。 2014年公司实现营业收入22亿元,同比增长10.79%,归属于母公司所有者的净利润4.10亿元,同比增长10.30%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长9.32%。 2015年一季度公司实现营业收入5.04亿元,同比增长30.44%,归属于母公司所有者的净利润0.80亿元,同比增长25.08%, 扣除非经常性损益后的净利润同比增长26.58%。 点评:
与华为、东软的强强合作,预计电站业务进度加快,向平台化发展。与华为合作,三年采购量不少于1.5GW 加上海外市场的合作,预示公司将加快光伏建设的速度,电站量方面将上台阶,而且公司将受益一带一路。与东软合作,能提高电站运营效益,有利公司电站运营向平台化发展,打造光伏大数据云平台,未来公司将充分受益能源互联网。
光伏业务持续落地,未来空间巨大。公司确定了以智能、节能、新能源为战略发展方向,定位于做最大的分布式光伏电站运营商。我们预计光伏行业未来还有十倍以上的增长空间,尤其看好分布式光伏;公司光伏业务尤其是分布式方面具有资源优势,近年来陆续在四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥、宿州、山东泰安、江苏连云港等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议累计储备光伏电站容量达1.2GW,预计2016年底之前持有电站量将达500-800MW。
电表业务为新业务拓展提供现金流和市场基础。公司电表业务在国家电网的招标中连续多年位列前三,2014年更是取得中标金额第一的佳绩,2015年第一次招标中标约5亿。我们预计智能电表市场能保持稳定的增长,且集中度将进一步提升。更重要的是,电表业务为公司拓展光伏业务提供了完善的合作渠道和业务平台,往长远看电表和系统终端是能源互联网的入口,未来价值凸显。
盈利预测及评级:由于2014年公司电站并网情况低于我们预期,我们下调公司盈利预测,我们预计公司15年、16年、17年EPS 分别为1.56(同比下调7.04%)、1.77(同比下调12.99%)、2.05元,对应5月4日收盘价(39.63元)的市
盈率分别为25、22和19倍,维持“买入”评级,提高目标价到62元(对应2016年35倍PE)。
股价催化剂:电站业务拓展超预期;分布式光伏行业超预期变化;能源互联网等创新超预期。
风险因素:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。
芭田股份:品牌种植将引发下一场农业革命
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
芭田股份是一家以复合肥生产经营为主,集科研、生产、销售、终端服务为一体的国家级高新技术企业,是我国复合肥行业第一家上市企业。公司拥有行业领先的复合肥制造技术,研发投入高,产品优势明显。公司还一直致力于建设全面均衡的肥料体系,灌溉肥系列已占领了国内的制高点。但公司由于广告以及销售人员数量较少,公司市场份额一直偏低。
收购阿姆斯,布局微生物肥,优化产品结构,打造生态芭田。公司收购阿姆斯,可获得阿姆斯的优秀科研团队及市场客户资源,增强在微生物肥料方面的实力,以传统复合肥为主的产业链条得以完善。尽管目前国内微生物肥行业整体规模较小,但保持了30%以上的增长速度,芭田通过快速占领市场,有望成为生物肥料行业的领军企业。
联姻金禾天成,建设农业产业链运营平台,打造智慧芭田。金禾天成拥有雄厚的研发技术,深厚的资源和良好的客户资源,公司收购金禾天成20%的股权后,可以在业务、技术及资源等方面进行深度融合,涉足农业信息化,加快智慧芭田的发展进程。而且大数据农业有助于适度规模经营,促进品牌种植的发展,有望开辟公司业务增长的新渠道和发展空间。
公司进行品牌种植,一方面公司依产品品质、以及大数据等方面的优势,可以大幅提高作物种植的单产产量和产品品质;将会给未来农业种植带来革命性变化。另一方面,通过整合阿姆斯和金禾天成销售渠道,将大幅改善公司广告以及销售人员不足的局面。现在芭田复合肥的市场份额只有2%,未来增长的空间巨大。
给予公司“买入”的投资评级。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.33元、0.63元、0.87元,给予2016年动态PE45倍估值,目标价28.35元,首次给予公司“买入”投资评级。
风险提示:1)复合肥销售不达预期。
龙净环保:营收增长,毛利率提高,净利润同比大幅增加
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:2015 年4 月30 日龙净环保发布15 年一季报,报告期公司实现营业收入9.63 亿元,同比增加15%;实现归属母公司股东净利润0.61 亿元,同比增加48%。基本每股收益0.14 元。 点评:? 营收稳步增长,毛利率提高。公司14 年毛利率为23.3%,同比13 年增加2.1 个百分点。主要原因是优势业务除尘、脱硫脱硝(14 年分别占公司营收的51%和36%),其毛利率14 年达到25%和21%,分别增加4 个和3 个百分点。15 年一季度公司毛利率为26.2%,同比14 年一季度又提高1.7 个百分点。
烟气治理行业仍处于重要战略机遇期,超洁净排放成为热点。14 年以来烟气治理行业新建项目减少、改造项目大幅增加。14 年9 月的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对超洁净排放提出了两点要求:1)排放标准:烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于10、35、50 毫克/立方;2)治理进程:东部11 省市新建机组基本达到燃机排放标准,老机组2020 年前改造完毕,改造总量约1.5 亿千瓦;中部8 省新建机组接近或达到标准;西部新建机组鼓励达到标准;对中、西部地区的老机组改造没有要求。预计未来工业锅炉、冶金、建材、石化等领域烟气治理达标排放将逐步全方位展开。
盈利预测及点评:以当前股本42,762 万股计算,我们预计龙净环保15-17 年EPS(摊薄)为1.23 元、1.42 元、1.66 元。按15-5-04 收盘价44.96 元计算,对应的15 年PE 为37X。维持“增持”评级。
风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。
红蜻蜓:国内领先中高端鞋履品牌企业
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
公司主营业务为男女皮鞋的设计、生产和销售,兼营皮具及儿童用品业务,核心品牌“红蜻蜓”面对25-40岁,购买中高档商务、休闲皮鞋为主的消费者,产品针对二、三线城市及一线城市二、三线商区,在国内鞋类市场占有率1.4%(按2013年零售终端销售额统计),名列第三。公司坚持自主设计,拥有251人的设计研发团队,生产基地主要分布在温州、肇庆和重庆,28条生产线产能1120万双/年。截至2014年末,公司的门店数量为4321间,其中,加盟店3819间,贡献74.79%的主业收入。电子商务渠道实现3.31亿元销售,同增44.62%,占收入10.71%。
国内皮鞋行业竞争激烈,伴随消费市场逐年增大,国内外知名品牌竞相争夺市场份额,然而,渠道壁垒及产品同质化导致行业强者恒强,形成寡头垄断格局。鞋类产品兼备功能与时尚性,考虑到原材料选择范围有限,鞋履产品在设计上难有服装中运用元素的丰富性,因而一定程度上造成了产品档次划分相对笼统,对应消费群体划分宽泛。由于鞋履购买选择多样性的需求特征,导致相对较低的品牌忠诚度,新品牌的推出多数是为了覆盖更多的消费群体。中高档鞋履市场的主要分销渠道始终集中于能与其定位匹配且集群效应明显的百货公司,商场柜面资源的稀缺性导致了业内龙头企业先发优势明显,渠道布局将构成行业的进入壁垒。
在供应链整合方面,公司早于国内同行与外协工厂合作,推广外协生产。同时,根据国内制鞋产业分布格局,前瞻性地在鞋资源重点集中区域进行产销布局,充分整合利用各地产品信息、生产原材料、劳动力资源以及市场销售资源。公司先后在温州、广州、上海、成都等地建立基地及物流中心,集研发、生产、采购、销售为一体,利用规模优势降低成本;同时,公司将生产基地与市场对接,形成了完整、系统的快速反应链,提高了补单速度,降低了运输成本,为市场竞争提供资源保障。
店铺升级、扩充下的品牌知名度提升,以及研发实力不断增进下产品设计的适销度增强,预计将成为公司业绩增长的重要驱动。
本次募集资金拟用于营销渠道建设及信息系统提升。公司计划未来三年新增门店约1500间,预计三年后直营店和加盟店总数约6000间,其中直营门店占比接近30%。
公司未来直营店扩张将采取街边独立店和商场店共进、并以街边独立店为主的策略。
预计公司2015-17年实现归母净利分别为3.51、3.82、4.26亿元,同增7.03%、8.85%、11.53%,对应EPS(按发行后总股本计)分别0.86、0.93、1.04元。
参考同类企业估值,预计公司上市后合理价值25.73元,对应15年30倍市盈率。
主要不确定因素:线下单一品牌风险、新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱以及政策影响下中高档品牌销售受阻。
盛屯矿业:贸易和金属产业链业务迅速发展,营收同比翻番
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:2015年4月30日盛屯矿业发布15年一季报,报告期公司实现营业收入8.89亿元,同比增加98.29%;归属母公司股东净利润为亏损1066万元。基本每股收益-0.007元。
点评:
贸易和金属产业链业务迅速发展,营收同比翻番,净利润减亏。公司一季度营业收入较上年同期44812万增至约88858万,主要是公司通过客户拓展在贸易业务方面取得销售进展,以及公司金属产业链业务迅速发展。公司一季度亏损1066万元,较上年同期亏损1962万元减亏约897万元。一季度亏损的主要原因是公司有色金属采选业务因季节性原因尚未产生效益;一季度减亏主要来自公司金属产业链业务取得效益。
与云南地矿总公司战略合作保障资源储备。15年4月公司与云南地矿总公司(集团)签订战略合作框架,协议主要内容为充分发挥双方优势,共同进行矿产勘察、开发及矿产品市场开拓。公司还和云南地矿总公司签订了《保山恒源鑫茂矿业有限公司重组协议书》,保山恒源鑫茂矿业有限公司为云南地矿总公司(集团)控股公司,根据协议公司拟收购目标公司80%的股权。云南地矿总公司(集团)是由云南省地质矿产勘查开发局组建的资源性企业集团。云南地矿总公司拥有一批正在进行的风险地质勘查的探矿权及一批已达到详查、勘探及正在建设的矿山,均可作为合作标的物,优先考虑同公司进行合作勘查及开发。
投资新疆锦邦原矿业进行跨区域贸易、投资、实业发展合作。15年4月公司与王学思、朱景和、王玺四方出资人民币1亿元(公司出资1000万元)成立厦门市兴景翔投资管理有限公司,用于收购及发展新疆锦邦原矿业有限公司。新疆锦邦原矿业有限公司位于国家“丝绸之路经济带”的重要节点,比邻中亚,靠近霍尔果斯口岸。新疆锦邦原拥有新疆霍城县桦木沟铅锌矿探矿权及且特萨尔布拉克铅锌矿探矿权,还拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂。其中,桦木沟铅锌矿已探明333+334类矿石量220.76万吨;且特萨尔布拉克铅锌矿探矿权已探明332+333类矿石量93.94万吨。在以上两个探矿权的勘查区范围内具有良好的探矿前景,具备进一步勘探增储的条件。
增资子公司发展电子商务。公司将全资子公司厦门雄震信息技术开发有限公司的注册资本从4500万增资到2亿元,并拟更名为“盛屯电子商务有限责任公司”。为适应公司拓展金属金融综合服务业务,搭建互联网信息咨询服务平台,雄震信息未来将努力发展电子商务服务。
公司拟非公开增发大力拓展金属产业链金融服务业务。2014年12月公司公布非公开发行预案,拟发行股份募集总额不超过28.80亿元全部投资于金属产业链金融服务业务。具体包括“增资盛屯保理,拓展金属行业商业保理业务”、“增资盛屯融资租赁,拓展金属行业设备融资租赁业务”、“增资盛屯金属,拓展金属产业供应链金融业务”、“增资盛屯黄金租赁、埃玛黄金租赁,拓展黄金租赁业务”以及“投资金属产业链金融服务综合信息化平台项目”。2015年3月23日公司发布公告,非公开发行股票申请获得中国证监会受理。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为0.20元、0.23元、0.25元。我们看好公司在金属产业链金融服务业务的发展前景,特别是公司的有色互联网金融平台模式,维持“买入”评级。
风险因素:金属产业链金融综合服务拓展不达预期;金属价格长期低迷;金属供应链业务迅速发展导致现金流出。
潮宏基:非公开募集15亿元,其中员工持股计划认购10%,两支产业基金参与定增,后续多元化轻奢平台打造值得期待
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
事件:公司拟非公开发行不超过1.221498亿股,发行价格为12.28元/股,共募集不超过15亿元,扣除发行费用后用于偿还银行贷款和补充流动资金,非公开发行对象为廖创宾(10%)、潮人共赢壹号资管计划(10%)、时尚消费优选资管计划(23.3%)、美丽生活资管计划(16.7%)、泰康资管(10%)、西域和谐定增5号基金(10%)、西藏纳兰德投资(10%)、刘振宇(10%),锁定期为36个月。
拟推行员工持股计划,认购10%非公开发行计划,统一高管利益,彰显公司对未来股价的信心。公司此次推行员工持股计划,通过富诚海富通潮人共赢壹号专项资产管理计划认购非公开发行股票总额不超过1.5亿元,存续期为48个月,锁定三年,发行对象为包括副总经理、董秘、财务总监等在内的共计285名公司及子公司骨干员工,覆盖面广、锁定期长,统一高管层利益,彰显公司对未来股价的信心。
富诚海富通时尚消费优选专项资产管理计划以及富诚海富通美丽生活专项资产管理计划两支产业基金参与认购,有助于公司未来围绕中高端消费品及轻奢定位开展多元化多层次产品布局。公司为国内中高端时尚消费品品牌,主打“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”两大珠宝品牌,同时于12年起多次增持轻奢女包“FION 菲安妮”至100%控股,14年又围绕轻奢品牌定位扩充产品线,推出针对男装与更为年轻的少淑女装皮具配饰产品的子品牌,产品延伸步伐稳健。此次富诚海富通设立时尚消费优选及美丽生活两支产业基金,分别认购公司非公开发行股票的23.3%及16.7%,预计将继续有助于公司围绕中产阶级核心客户定位打造多层次轻奢平台,提升用户忠诚度,未来公司产品有望进一步覆盖珠宝(品牌多层次、产品多元化)、箱包、钟表、香水、眼镜、保健、护肤产品等时尚消费领域,同时有望提供包括产品拍卖、珍品鉴赏、俱乐部、高端定制、消费金融、旅游、美容沙龙(中心)等美丽生活增值服务。
非公开募集15亿元资金助公司外延扩张展翅高飞,员工持股计划绑定高管利益为股价保驾护航。本次公司非公开募集资金量大,锁定期长,并通过员工持股计划的推出绑定公司管理层利益,表明公司对未来外延拓展,打造多层次轻奢平台的信心。我们看好公司多元化发展方向及与同行间形成的差异化竞争,同时期待多品类多层次延伸为公司挖掘新的利润增长点。基于公司现有业务,我们维持公司15-16年0.40元及0.60元的盈利预测,目前股价(16.36元)对应15-16年PE 分别为40.9倍和27.3倍,公司此次定增打开多元化轻奢平台打造之路,目前市值仅138亿,建议增持!