李克强：在改革开放中实现东北新一轮振兴（附股）

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　　李克强在东北三省经济工作座谈会上强调 把稳增长保就业提效益作为紧要之务 在改革开放中实现东北新一轮振兴

　　10日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在长春主持召开东北经济工作座谈会，研究推进东北发展相关工作。

　　会上，吉林省委书记巴音朝鲁、省长蒋超良和辽宁省长李希、黑龙江省长陆昊汇报了本省经济情况，并谈了打算和建议。

　　李克强说，东北在国家战略全局中举足轻重。党中央、国务院对东北发展高度重视。去年，国家专门出台近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见，效应正在显现。当前，全国经济运行总体平稳，但下行压力持续加大，东北由于能源原材料和重化工业比重大，受国内外市场变化影响更为明显，加上体制机制改革滞后和一些内在因素，经济下行压力更大。必须采取有效措施，破解发展难题。

　　李克强指出，发展是解决中国所有问题的关键。必须有效顶住下行压力，否则就业、收入等民生问题会受到较大影响，经济提质增效升级也难以实现。必须增强紧迫感、责任感，把稳增长保就业提效益作为紧要之务，推出更多利当前、惠长远的措施，以促改革调结构促进经济稳定运行。实现新一轮东北振兴必须靠改革增动力、开放拓空间。要下大力气把简政放权、放管结合向纵深推进。推广中关村自主创新有关政策，发扬东北人敢闯敢创精神，打造大众创业、万众创新“沃土”。要积极推进国企国资改革，支持总部设在东北的中央企业先行试点，大力发展中小微企业，开展民营经济发展改革试点。要做好开放大文章，利用好沿海经济带，完善开放合作平台，提升开放水平。

　　李克强指出，促进东北经济平稳运行，要突出抓好几件大事。一是启动一批增强发展后劲的重大基础设施项目。加大对交通、水利、城市地下管网等公共产品项目投入，条件成熟的“十三五”规划项目可提前开工。政策性金融机构要积极支持。二是着力扩大消费。发挥东北特有优势，加快发展旅游、养老、健康等产业和电子商务等新兴业态，培育消费新热点。三是加快棚户区改造等重大民生工程。采煤沉陷区棚改要确保本届政府任期内全部完成。四是推进装备制造业走出去和开展国际产能合作，研究设立东北振兴产业投资基金，促进东北装备在走向世界中实现转型升级，带动更多配套和就业。

　　李克强说，东北发展潜力大、爆发力强。国家将在基础设施、农业、装备走出去等方面加大支持。东北各级干部要按照“四个全面”战略布局，始终把振兴使命扛在肩上，把干事创业谋发展、抓落实惠民生作为最大责任，提振精神、坚定信心，信心不仅来自于鼓舞士气，更来自于真抓实干，要主动作为，攻坚克难，确保实现全年经济社会发展目标任务。

　　杨晶、周小川参加座谈会。

　　东北制药:制剂开局良好,补贴扭转亏损

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：郑一宁 日期：2014-04-25

　　投资要点:

　　合并营业收入增长15%,各业务板块分化严重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩,而制剂业务营收增长加速,符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元,获得搬迁补偿款8554万元,使得净利润由负转正,Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高,制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点,但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元,第二季度盈利状况值得关注。

　　今年年初VC价格初步实现复苏的势头,VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克,VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合,DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆,我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变,如维持平稳复苏势头,VC业务毛利率有望提升至合理水平。

　　VC行业拐点已然显现,一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元,基于公司业绩有望出现反转,继续维持“增持”评级。

　　风险提示:风险1:受产能过剩影响,VC价格继续低迷;风险2:各省药品招标制度迫使药品降价;风险3:管理费用超预期快速增长。

　　一汽轿车:集团董事长被查对公司经营影响或有限

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-03-17

　　2015年3月15日,中纪委网站发布消息,中国第一汽车集团公司董事长、党委书记徐建一涉嫌严重违法违纪,目前正接受组织调查。

　　对于此事件对一汽轿车(000800.CH/人民币19.27,买入)及集团整体上市影响,我们的评论如下:

　　1.一汽集团反腐或接近尾声。自2014年8月中央巡视组对一汽集团进行两轮巡视后,于2014年10月进行了意见反馈,已有多名人员被查。本次一汽集团董事长徐建一被查,即是集团内最大的“老虎”落马,或表明一汽集团反腐或接近尾声。

　　2.估计本次调查对上市公司正常经营和集团整体上市影响或有限。2013年一汽集团徐建一已辞去一汽轿车和一汽夏利(000927.CH/人民币7.58,未有评级)等多家下属上市公司的董事和董事长职务,由一汽集团总经理许宪平接任相关公司的董事和董事长职位。考虑到徐建一已退出集团下属各上市公司董事会,仅保留一汽集团董事长和党委书记职务,本次调查将不会影响一汽轿车等下属上市公司正常经营。考虑到总经理许宪平已接任下属多家上市公司董事及董事长职务,加之徐建一已届退休年龄,我们预计一汽集团正在进行管理层换届,许宪平有望接任徐建一领导一汽集团。同时,徐建一辞去一汽股份(未来一汽集团整体上市平台)董事长职务,由许宪平接任。考虑到一汽集团已成为投资平台,集团有望整体上市的资产已纳入一汽股份,许宪平若能留任,本次调查对集团整体上市影响或有限。

　　3.一汽集团管理层调整或将加快。前期一汽集团已对现有管理层分工进行调整,许宪平接替徐建一担任下属多家上市公司董事和董事长,本次反腐或会加速公司管理层的调整,待集团管理层调整到位,预计集团整体上市进程有望顺利推进。按照一汽集团的不可撤销承诺,将分别于2016年6月28日和7月7日之前解决一汽轿车和一汽夏利同业竞争问题。随着北汽集团在香港的上市,一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车企业,一汽集团整体上市是汽车行业中国企改革首要事件。

　　4.风险提示:1)中国一汽延迟整体上市进度;2)中国一汽变更承诺时间;3)汽车行业景气度大幅下降,影响市场估值。

　　5.盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年一汽轿车每股收益分别为为0.15元、0.98元和1.36元,给予2016年20倍市盈率,我们认为公司合理目标价为27.20元,维持买入评级。

　　一汽富维2014年报点评:2014年投资收益大幅增长、并表业务扭亏

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2015-03-26
　　投资要点

　　事项:

　　公司披露2014年报,全年实现收入同比增19%为112.7亿元,实现净利润同比增长51%为5.5亿元,折合每股收益为2.61元,2014年度利润分配预案为:每10股派収现金红利4.8元(含税)。

　　平安观点:由于投资收益超预期,公司业绩超出我们前期预测。

　　公司为一汽集团零部件支柱企业。先后建立了长春、天津、成都、佛山四大生产基地,形成了以汽车内饰、汽车外饰、车身电子、车轮四大核心产品为主导的产业链条。成为一汽大众、一汽轿车、一汽解放和一汽丰田等整车企业的核心零部件供应商。

　　并表业务扭亏,实现净利润5741万元。2014年公司实现了成都基地提产能、保质量,佛山基地稳速爬坡的目标。2014年公司成都及佛山基地开始正式运营,一汽大众佛山工厂正式投产,增加奥迪、高尔夫新车型配套产品,使公司收入增长。

　　2014年公司杢自东北地区收入同比增长5.5%为79亿,杢自华南地区收入同比大幅增长达8.5亿,主要是一汽大众佛山工厂正式投产,增加奥迪、高尔夫新车型配套所致。此外公司在华东地区、华北地区收入增幅亦较高。

　　2014年公司汽车保险杠收入同比增长27.7%为23亿,汽车车轮收入同比增14.4%为80亿(其中毛利率较高的钢车轮收入同比增8.7%为7.3亿)。

　　2014年汽车车轮毛利率同比略增至1.76%,汽车保险杠毛利率同比下降1.3个百分点为16.5%,主要是产品结构变化导致毛利率降低。

　　控股子公司中,一汽富维海拉车灯尚处投入期,2014年亏损额由2013年的2882万扩大至7406万元,受益于一汽大众成都工厂扩产,成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰公司净利润同比增长61%为7767万元。

　　富维江森自控汽车饰件公司业绩大幅增长

　　投资收益同比增长31%为4.95亿。公司投资收益主要贡献者为富维江森自控汽车饰件系统公司、天津英泰汽车饰件公司、富维梅克朗汽车镜等公司。

　　富维江森自控汽车饰件系统公司业绩超预期大幅增长,2014年贡献权益净利润同比增61%为3.8亿,占公司投资收益比例为77%。

　　天津英泰业绩连续多年下滑。公司主要为一汽丰田配套,受整车厂产销量下滑影响,2014年公司权益净利润创历史新低仅为603万元,天津英泰2014净利润为2413万元,仅为2013年的20636万元的11.7%。

　　此外业绩增幅较高的公司还有长春曼胡默尔滤清器、富维江森自控金属零部件、重庆延锋彼欧富维汽车外饰公司。

　　盈利预测与投资建议

　　根据最新情况,我们更新公司业绩预测为2015年、2016年EPS为3.09元、3.52元,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1)一汽丰田产销持续低迷导致天津英泰利润迟迟不能复苏;

　　2)海拉车灯等新合资公司尚处于投入期,实现正收益的时点晚于预期。

　　长白山14年年报点评:坐拥最纯正冰雪,逐渐成熟的旅游综合开发商

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-04-01
　　事件描述

　　1.公司2014年度表现亮眼,营业收入2.93亿元,同比增长25.63%;归属上市公司母公司净利润7969.49万元,同比增长28.01%;稀释EPS为0.36元/股,同比增长16.13%。

　　2.公司拟向全体股东每10股派现金红利0.90元(含税)。

　　事件评论

　　“冰雪游”火爆景区游客高增长,旅游客运为主要利润来源。1.公司垄断经营长白山景区内客运交通,在冬季“冰雪游”人气带动下,2014年长白山景区接待游客193.4万人次,同比增长22.92%,加上控股集团公司在冬季实行免门票政策,带动客流进一步增长,公司客运收入较13年大幅增长5807万元,同比增长26.62%,旅行社业务受散客增加影响收入同比下降8%;2.公司经营稳健,毛利率水平稳定为56.02%,旅游客运成本较为固定,收入增长带动毛利率小幅增长1.06pct,旅行社受到散客独立团增加使成本上升影响,毛利率下降4.79pct。3.公司景区处于建设培育期,尚未全面铺开营销宣传,销售费用率仅为2.38%,因IPO等原因管理费用小增0.31pct至13.24%,银行存款增加财务费用率下降至-1.17%。

　　手握多项独家经营权,全产业链布局长期成长具看点。1.除了子公司客运公司拥有景区内旅游客运业务独家经营权,受益于刚性需求;温泉公司拥有温泉水资源度假开采资质,为未来进军温泉酒店领域奠定了基础;天池国旅是唯一一家获得主管单位批准在指定区域范围内开展探险、科考旅游项目的旅行社,将最大程度受益于冰雪探险主题游的蓬勃发展。2.公司打通产业价值链,形成“以旅游客运为主体,旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局,正在规划建设长白山国际温泉度假区项目,力图打造冰雪、养生、医疗、会议温泉高端休闲旅游复合产品,拓展公司利润增长点。

　　投资建议:旅游行业高景气,各类主题游大热,加上2022年冬奥会举办城市将落定,进一步催热“冰雪游”。公司位于我国最优质天然雪场,客运、温泉等资源为成长潜力背书,建设培育成熟后的表现值得期待。短期关注7月份冬奥会城市花落谁家。预计15、16年EPS分别为0.36、0.46元/股,对应PE分别为54、42。给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:工程进度落后、重大自然灾害