湘财证券策略周报：政策落地加剧市场风格分化
核心提示：
成长股与二线蓝筹重点关注。我们认为，周小川关于通货紧缩的言论、楼市新政及楼继伟关于进一步推进债务置换的表态显示未来的货币政策将进一步宽松，楼市新政的出台对二三线开发商构成利好；另一方面，管理层对互联网、环保的高度重视将持续支撑行业进一步提升发展空间。我们认为，在风险溢价下降及政策加码的背景下，市场将持续关注中小盘股及成长股以及受益政策加码的房地产板块，市场将呈现周期与成长共涨的格局。随着从投资机会的角度来看，建议关注计算机、软件、医药、环保、军工等成长性行业的投资机会，建议关注受益政策加码宽松的地产等板块的投资机会。
报告要点：
房地产新政带来双重利好。国土部、住建部25日已联合下发《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，对住房供应明显偏多的市、县，或在建住宅用地规模过大的市、县，应减少住宅用地供应量直至暂停计划供应；住房供求矛盾比较突出的热点城市，应根据市场实际情况有效增加住宅用地供应规模。我们认为，这一新政将带来两个方面的影响：一方面，供需过剩地区供给的减少有望促进供需关系逐渐改善，支撑房价企稳回升，稳定市场预期，降低房地产硬着陆的风险；另一方面，供需过剩地区供给的减少将减少地方财政收入，导致地方政府还本付息压力增加，需要宽松的货币政策支撑。
地方政府债务持续置换支撑流动性宽松。财政部长楼继伟表示，在全国人大评估后财政部可能进行更多债务置换。我们认为债务置换有助降低风险溢价，降低地方政府的债务风险，并支撑流动性进一步宽松。债务置换的本质就是将地方政府期限短、利率高的债务转换成期限长、利率低的地方政府债，这种置换虽然不降低地方政府的债务总规模，但解决了地方政府的燃眉之急，而且将其他债务置换为地方政府债，债务的风险等级提高必然降低风险溢价，而且这种置换的进行的必要条件是利率水平较低及流动性宽松，客观上要求央行必须保持宽松的货币政策。
前2月工业企业利润下滑加大企业债务风险：国家统计局公布的数据显示，前2月工业企业收入同比增长2.9%，但利润总额同比下降4.2%。我们认为，终端需求疲软、通缩压力加大的加大是拖累前2月工业企业效益下滑的主要原因。从工业企业运行情况来看，目前工业企业仍处于去库存阶段，需求的疲软和价格下行的压力对工业企业的效益构成双重拖累，导致工业企业利润增速下滑。随着工业企业效益的下滑，由于工业企业存在较大的债务规模，工业企业将面临更大的财务压力，工业企业的债务风险可能上升。
一带一路规划出台或将导致相关概念板块分化。近日中国政府网公布了《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，重点介绍了国内一带一路的战略布局，境外的部分需要与各国进行政策协调与沟通。这一文件更多的是一种政策意图的宣示，这一战略能否切实实施以及如何推进需要相关国家的政策协调，这意味着一带一路的规划实际推进可能未必完全如中国政府的最佳期望，其中新疆和福建分别为一带一路的核心区。我们认为，随着这一规划的正式出台，一带一路概念股短期内或将面临政策落地的压力，一带一路概念股由之前的普涨或将转化为结构性行情为主，新疆和福建的概念股可以重点关注。
