海通证券策略周报：牛市新阶段
1、资金入市再加速，牛市步入新阶段。（1）正面信息将强化增量资金入市。14年7月行情从存量博弈市演变为增量趋势市，源于三大动力：利率不断下行、改革开始加速、转型稳中求进。增量资金入市有两个明显加速期：14年11月21日降息后到年底、15年3月两会开幕以来。第一次源于降息，第二次源于两会中正面信息，如财政部万亿债务臵换、上海和安徽等地国企改革提速、央行和证监会领导对股市表态积极。目前正面信息继续，望助推资金继续入市。（2）节奏上，资金入市处于中期。《15年策略之资金入市详解1-5》中我们详细分析了潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征，早期增量资金主要是个人投资者中的超级大户、大户，逐步向中户、小散户蔓延。上周五证监会发布的《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》只是对之前沪港通试点管理办法的细化，无需担忧对A股资金的分流，沪港通开通以来资金整体净流入，15年以来共净流入490亿。
2、事件影响风格，轮涨望再偏价值。（1）历史显示，事件影响风格变化。12年12月十八大结束后，改革和经济复苏预期下银行带领下上证50领涨，13年2月之后经济复苏逻辑逐渐被证伪，创业板里一线成长股1季报优异，风格转向创业板指独舞。13年8月底，在上海自贸区、国企改革等催化下风格重新均衡。13年底、14年初证监会连续出台鼓励并购的政策，创业板指再领跑，其中小市值公司表现更优。14年2月底-5月底经济硬着陆担忧下创业板跌回原形。7月后在利率下行、改革加速、稳中求进等共振下，增量资金入场，价值成长齐涨。11月降息、一带一路刺激叠加年底博弈，上证50狂舞、创业板指下跌。15年1月后在查两融等限制杠杆措施影响下，上证50歇、创业板指独舞。（2）增量趋势市价值、成长轮涨，当前风口望偏价值股。我们一直强调增量趋势市里价值成长唇齿相依、轮番上涨。以14年7月增量资金入市作为起点，代表成长股的创业板指与代表价值股的上证50指数累计涨幅均在80%多，差异不大。今年以来风口在成长股那，近期的事件和信息将使风口轮到价值。
3、应对策略：继续积极，重视价值股和低价股。（1）继续积极，价值成长轮涨，当前偏价值股。增量趋势市里价值成长轮涨，价值股如利率敏感的金融地产、成长股如创新方向的互联网先进制造是全年主线，前2个多月成长股表现更好，当前各种信息影响下，阶段性价值股望更优。（2）主题继续看好大上海、大环保。（3）风格上，重视低价股。回顾05年6月-07年10月、08年11月-09年8月牛市，低价股在牛市中期表现靓丽。07年1-4月10元以下低价股连续跑赢中高价股，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%。09年1-5月10元以下低价股持续领先。这可能与资金入市节奏有关：牛市第一波，入市资金通常是专业/职业投资者，领涨的个股通常有政策催化或是基本面支持，行情深入，股市赚钱效应开始吸引更多中小投资者入场，市场开始进入散户主导的第二波炒作浪潮，他们对基本面关注少更偏好股价低、涨幅少的公司。从本轮行情启动来，低价股在前期表现并不如人意，但进入3月后这一情况正开始发生变化，低价股开始逐渐跑赢中、高价股，这与前文分析的资金入市在蔓延、扩散有关系。
风险提示：政策推进不及预期。
