方正证券策略周报：未到全面撤退时
A股市场回顾与后市展望：
上周五市场反复震荡，最终大盘以上涨9.00点收盘，涨幅为0.24%，报收于3691.10点。当日，两市总成交量为9502亿，较上一交易日减少2492亿。收盘时，两市共94只股票涨停，5只跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的62.98%。从各板块的表现来看，上周五绝大多数板块上涨，其中涨幅居前的主要有房地产、一带一路、家居用品、旅游、建筑、软件、电气仪表、卫星导航、智能穿戴、化纤、造纸、环保等；而下跌的和涨幅相对较小的板块主要有船舶、保险、运输设备、酿酒、运输服务、石油、多元金融、仓储物流、银行、水利、家电等。上周五市场再度以上涨报收，前一个交易日调整较多的中小板和创业板在各大指数中涨幅居前。我们认为当前市场处于筑顶阶段，从筑顶的进程来看，预计近期还有一次冲高，然后才是完成阶段性顶部的构筑，因此在目前阶段需要择机逐步降低仓位，但在筑顶完成前，全面撤退的时机还不成熟。上周五至周末期间，各类传闻较多，部分传闻被澄清，近期传闻频出，这其实是说明市场在持续上攻之后投资者对后市存有分歧，这种分歧的存在将会加剧市场波动。另外，28日“一带一路”规划正式发布，当前亚投行和“一带一路”已经得到越来越多国家的支持。“一带一路”是中国实施新一轮扩大开放的重要战略举措，“一带一路”一方面将促进中国走出去，另外一方面也有助于化解国内产能过剩的问题，同时其也将重构中国国家资产负债表。对短期资本市场而言，“一带一路”规划的发布或将给市场冲高带来动力。
操作策略：
尽管本周经历创业板利空传闻，扩容式IPO消息落地，但大盘在指标股稳定运行推动下，在二线蓝筹带动下，在个股活跃度不减刺激下，大盘稳步盘升。最终，泉州大盘以上涨2.04%收盘，创业板上涨4.97%，两市总成交量较前一周增加12.04%，这表明场外资金继续涌入，场内资金活跃度增加，加快了调仓步伐，市场对创业板情绪波动较大，但整体市场信心还是较为平稳。
量能继续释放，个股活跃度由增到稳，分化程度由小到大，市场热点频繁转换，既有连续下挫股，也有连续上行股，跌停板现象不断呈现，市场既有赚钱效应，也有亏钱效应，追高易套，杀跌易损，蓝筹盘中不断异动，护盘迹象明显，但连续性不足，量能释放持续性开始逐步降低，市场风险意识有所强化，追涨意愿降低；本周涨幅居前板块为计算机软件开发、旅游、农林牧渔、地产、新能源、煤炭、酿酒、造纸、一带一路、建材、医药、汽车等，表现相对较弱的为金融、钢铁、物流、互联网、化工、文化传媒等；量能虽释放，但逐步递减，追涨意愿减弱，杀跌动力不足，热点转换较快，跌停现象出现，是本周盘面主要特征。
从技术上看，本周大盘虽全周波动幅度较小，但盘中波动较大，并呈价涨量增态势，大盘偏离5周均线过远，技术上继续处于严重超买态势，量价关系显示，大盘继续稳步运行，但周线的技术指标顶背离迹象，预示大盘继续大幅上行概率；日线技术指标显示，周五大盘继续围绕5日均线运行，虽收在5日均线之上，但量价关系继续背离，大盘技术性调整压力仍存，K线组合显示，大盘面临方向选择；分时图技术指标显示，短时分时图预示短线大盘盘中还将反复，但长时分时图技术指标的顶背离，预示短线大盘还将调整。综合技术分析，我们认为，大盘仍将蓄势整理，上下空间皆有限，基本以横盘为主，实现以时间换空间。
近日，财政部长楼继伟在博鳌论坛上表示“在全国人大评估后财政部可能进行更多地方债务置换，中国需要缓冲措施来偿还地方政府债务。”目前，我国约有10万个地方政府融资平台，主要集中在城市基础建设与房地产项目上，规模约12万亿左右，并开始进入还债周期。前两周，国务院已批准1万亿元地方债务置换，若能进一步加大置换规模，不但有利于化解金融风险，促进稳增长进程，更将缓解市场资金压力，既有助稳定大盘运行，也给市场带来更多结构性投资机会。
本周处于3、4月交替时间窗口，市场既面临商业银行季末存贷比考核，也将面临年内第四批IPO启动时间窗口到来，资金面偏紧概率大，资金利率下行预期难以乐观。本周，公开市场有450亿逆回购到期，即便央行加大公开市场逆回购操作力度，仍难缓解即将到来的资金面压力，这从近期短期Shibor利率触底企稳，中长期利率居高不下，可窥见一斑。近日，周小川在博鳌亚洲论坛表示“中国必须警惕通货紧缩风险”，这预示货币政策重点将从过去防通胀转向防通缩，引导无风险利率进一步回落，“量”与“价”密切配合的政策措施可期，4月再降准概率较大。
本轮大盘上涨，与上一轮大盘从2437点狂奔至3406点，近千点的上涨在意义上有本质不同。我们认为，其一，前一次大盘上涨是以券商股为代表的蓝筹价值再发现，估值再重估的上涨，行情的性质是只赚指数不赚钱，大象站在了风口上，猪摔的满地找牙，未实现普世受益，指数上涨不踏实，甚至较为“虚幻”；其二，本轮大盘上涨是在国家经济托底承诺，管理层认可股市对实体经济支持，对行情性质是改革牛的认同反应，也是对“两会”政府工作报告中提出的“互联网+”产业方向的反应，态度决定了一切；其三，是亚投行峰回路转的顺利推进，除英法德意决定加入亚投行外，韩国、瑞士等多数美国盟友纷纷表示加入亚投行，IMF正式与亚投行合作，美国也“松口”愿与亚投行合作，这提升中国的国际地位影响，一带一路有望顺利推进，人民币国际化进程加速，提升了市场信心；其四，在技术上，本轮大盘上涨，顶住了IPO冲击，跨越7年底部的顶点3478点，并踩在脚下，市场信心倍增，场外增量资金不断涌入，万亿成交量堆积，大盘上涨的较为踏实。
此轮大盘高位整理，将与之前大盘围绕3049—3406点间大幅震荡的走势完全不同，既属于技术性获利回吐调整，也是意义有本质区别的调整。我们认为，其一，前一次大盘调整是在蓝筹指标股一路狂奔，资金推动蓝筹指标股持续呈现“二八”现象后的休整，风停了，大象的获利回吐，拖累大盘走出深幅调整走势，且波动幅度较大；其三，本轮调整是由于以创业板为代表的高估值题材股在“互联网+”旗帜下，股价大幅飙升，“八二”现象持续不断，百元以上股票遍地开花，获利盘极为丰厚，是市场对成长股重新反思再评估的结果，更是成长股获利回吐结果；其三，在此轮大盘休整之前，大盘蓝筹指标股已率先后撤，调整较为充分，在一定程度上封住了大盘回调空间，即便是成长股大幅跳水，也不会导致大盘深调，起到市场信心“稳定器”作用。
综合上述分析，我们得出以下结论，其一是此轮大盘整理的性质是蓄势，是对跨越3478点的回抽确认，调整的空间有限，大盘中长期趋势不变；其二是按技术性量度伸幅，大盘本轮上行空间还未达到，理论上至少应到3800点附近；其三是量在价先，连续万亿资金成交量，经充分的换手后，大盘有望重启升势；其四是经过此轮调整，蓝筹股价值重新再评估，尤其是有成长性的二线蓝筹股，带动大盘震荡走高，成长股将分化，单靠讲故事、无真正成长、机构自拉自唱的题材股将见历史顶部，踏上漫漫震荡回归路，真正业绩成长性较好的新兴产业股，则经过短暂调整后，继续踏上漫长震荡盘升路；
不一样的特征，必有不一样的结果，市场基本面未变，大盘短期继续蓄势运行，中长期涛声依旧，成长股去泡沫化过程也非一日之功。择股以能在防守中反击的标的为首选，调仓换股，为迎接下一波“二八”行情做准备。操作上，买跌不追高，中线坚持国企改革、一带一路为主线，短线可逢低关注资源、金融、地产、智能制造、新疆板块、福建板块及低价一二线蓝筹股，逢高坚决减持股价透支未来股及退市风险股。
