机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
雪迪龙:内生性增长与股权投资双轮驱动
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:雪迪龙今日发布年报,2014年,公司实现营业收入7.41亿元,同比增长26%,归属母公司净利润1.99亿元,同比增长48%,综合毛利率48.50%,同比增长3pct,基本每股收益0.72元/股,同比增长47%。
利润分配预案为:向全体股东每10股派现金股利1.50元(含税),合计现金分配红利0.41亿元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股,总股本增加至6.05亿股。
点评:
公司主营业务监测设备销售板块稳定增长,两个创投公司与北京思路创新公司科技有限公司股权投资(以下简称“思路创新公司”)贡献投资收益显著提升利润。公司下游客户结构由大型电厂转向中小型机组与锅炉业主,带来市场空间放量、毛利率水平提高与费用率小幅上涨。预计中小机组与锅炉市场仍是公司2015年业绩的重要支撑。
公司目前继续推进自主研发,布局新的业绩增长点,同时积极介入智慧环保领域,未来有望在(1)环保数据软件平台业务拓展和(2)掌握独特数据资源,提供差异化资讯类服务两个方面共同推进,不仅促进仪器销售业务的推进,还为打造综合性环保信息化平台打下伏笔。
预计2015-2017年营业收入分别为9.84亿元、13.11亿元与17.42亿元,EPS分别为0.93、1.18和1.55元/股,给予2015年50倍动态PE,对应目标价46.5元/股,维持买入评级。
2014年财务报表分析.
(1)收入情况分析:销量增加拉动收入增长.
2014年,公司实现营业收入7.41亿元,同比增长26%,归属母公司净利润1.99亿元,同比增长48%,综合毛利率48.50%,同比增长3pct,基本每股收益0.72元/股,同比增长47%。
分业务来看,各项业务在总收入中贡献占比与2013年基本持平,系统产品业务收入5.50亿元,同比增长25%,在营收中占比74.18%;气体分析仪及备件业务收入1.05亿元,同比增长22%,在营收中占比14.16%;系统改造及运营维护服务业务收入0.87亿元,同比增长38%,在营收中占比11.73%。公司2014年设备销售数量达到2494套,同比增长20%,销售数量增长对业绩的拉动效应显著。
(2)盈利能力分析:客户结构变化带来毛利率改善.
2014年,公司主营业务综合毛利率为48.50%,同比增长3pct。分业务来看,系统产品业务毛利率为46.77%,同比增长3pct,气体分析仪及备件业务毛利率为51.43%,同比持平;系统改造及运营维护服务业务毛利率为55.89%,同比增长3pct。2014年之前,公司主要通过大型烟气治理工程商向大型电厂销售监测设备,无法直接面向终端客户。进入2014年,随着大型电厂烟气治理与监测设备逐步到位,环保监管向分散的小型污染源扩散,公司产品客户主体转向中小型客户,直接销售与更强的议价能力促使企业毛利率显著提升。
(3)三项费用分析:客户结构变化促使费用率升高.
2014年,雪迪龙销售费用为0.89亿元,同比增长48%,销售费用率为12.06%,同比增长2pct;管理费用为0.71亿元,同比增长33%,管理费用率为9.55%,同比持平;财务费用为-0.05亿元,公司目前在手现金充裕,财务压力仍旧较小。
2014,销售费用与管理费用率小幅升高主要源于客户主体转向中小型客户,更加分散的客户分布造成公司在设备调试与后期运维中产生的费用比率上升。我们预计随着公司的全国性运营维护网络逐渐成熟,规模效益有助于促使费用率回落。
(4)股权投资资产进入业绩兑现期.
2014年,雪迪龙实现归属母公司净利润1.99亿元,同比增长48%,显著高于主营业务收入增速,主要由于对外投资收益达0.31亿元,对利润贡献显著,其中,长期股权投资获得收益0.17亿元,购买理财产品获得收益0.14亿元,两者合计占公司营业利润的13%。公司在资产并购方面一向保持稳中求进的理性态度,前期对两家创投公司与思路创新公司的股权投资稳步进入业绩兑现期。
(5)现金流状况分析.
2014年,公司经营性现金流入7.11亿元,同比增长39%,占营收比重96%,同比增长9pct,现金流入状况显著改善。首先,2014年应收账款3.08亿元,同比增长2%,显著低于营收与利润增速,占营收比重42%,同比下降10pct。回款情况同比大幅改善,其次,存货规模显著攀升达到3.18亿元,同比增长86%,占营收比重42.92%,同比增长14pct。存货规模的大幅增加对现金流造成一定压力。但鉴于公司一贯坚持根据订单状况合理安排生产,年底的大量存货主要由于大量在手订单正在履行,因此,存货剧增是公司在手订单大量积累的反映。
最后,公司在上下游现金流博弈环节中,预付账款0.31亿元,同比增长50%,应付账款0.47亿元,同比增长42%,预收账款1.37亿元,同比增长79%。公司运营过程中的垫资杠杆系数从2013年的0.67降低至0.65。公司通过占用上下游现金流降低自身财务风险能力有所增强。
重点动态回顾与未来看点.
(1)积极介入智慧环保领域,驶入环保信息化平台快车道:入股思路创新公司,客户互补协同共进:2014年4月21日,雪迪龙以自有资金3200万元认购思路创新公司新增注册资本300万元获得思路创新公司20%的股权。对应思路创新公司2013年净利润994.15万元,估值水平为16倍PE。
思路创新公司自1988年进入中国环境信息领域,目前数据中心产品覆盖环保部和32个省级及多个地市区县环保厅局;我们认为,雪迪龙收购思路创新公司后,可以实现硬件与软件的强强联合,减少平台与监测设备双方供应商的对接成本,有效解决了这一问题。优先获得数据入口,将对其他竞争对手的产品产生排他性,有利于实现监测设备与信息平台系统的捆绑销售。并且,这一模式可提高产品的不可替代性,在业务覆盖区域形成天然垄断。雪迪龙与思路创新公司的下游客户分别为排污企业与环保行政部门,双方客户资源可形成良性互补,相互促进营销,协同效应将逐渐显现。
参股设立长能大数据公司,掌握独特数据资源:2015年2月9日雪迪龙公告,董事会同意公司与思路创新公司、北京水木扬帆创业投资中心及李鉴道等五名自然人共同出资设立合资公司北京长能环境大数据科技有限公司。
三个主要合资方中,雪迪龙多年来从事污染企业监测设备销售与运维业务,掌握大量企业排污特征数据;思路创新公司通过为地方政府、国家级环保部门建立信息化平台建设和提供污染源监督数据软件产品,掌握大量地方环境质量与排污数据;长能科技多年来为国家环保投诉热线12369提供技术支持,掌握独特的国家重点环境问题与污染敏感区域数据。尽管三方的数据资源无法直接公开,但通过有效的内部整合,可以为政府决策、污染企业选址和选择技术路线、环保从业者执业提供重要咨询服务,最终搭建综合性的环保信息化服务平台。
(2)受益于中小机组改造.
随着全国范围内脱硫脱硝工作逐步推进,环保监察部门的目标主体由大型电厂等大体量污染源转向更为分散的中小机组和燃煤工业锅炉。我国燃煤工业锅炉保有量大、分布广、能耗高、污染重。截至2012年底,我国在用燃煤工业锅炉达46.7万台,煤炭消耗总量占全国的18%以上;年排放烟尘、二氧化硫、氮氧化物分别约占全国排放总量的33%、27%、9%。
我们认为,公司2014年下游客户结构的变化正是环保市场的这一变化带来的。鉴于我国中小机组和锅炉总量庞大,我们认为这一市场的活跃还将维持1-2年时间,对公司业绩形成重要的支撑。
(3)注重研发拓展产品线.
2014年,公司自主研制的固定污染源废气中气态汞排放连续自动监测系统,已进行应用测试;“抽取式颗粒物浓度监测系统”及应用于低浓度气体污染物监测的“高温多组份红外气体分析仪”研发成功,并顺利投放市场。截止到2014年12月31日,共获得发明专利20项、实用新型专利62项、软件著作权20项、外观设计专利6项。
我们认为,相较于进口监测设备代理商,国产设备商的核心竞争力在于通过自主研发降低成本,并通过完善的售后服务维持市场份额稳步上升。公司通过积极布局新技术,为新的利润增长点布局。未来有望在水质监测、VOCs和土壤监测等方面获得超越行业平均水平的成长。
盈利预测和评级.
2014年以来出台的各项环保监管政策中,均提及了严格践行与管控合格监测设备的安装与运行。环保监管正在向大数据时代演进,政府通过收集排污者的排污时空信息,管理排污行为、据此各施奖惩、模拟污染物的环境行为、预警污染事件。这一趋势的最终完成有赖于大范围高密度的铺设监测设备,也将提高整个监测板块的市场活跃度。
预计2015-2017年雪迪龙营业收入分别为9.84亿元、13.11亿元与17.42亿元,EPS分别为0.93、1.18和1.55元/股,给予2015年50倍动态PE,对应目标价46.5元/股,维持买入评级。
风险提示.
) 环保监测相关法规制定与执法强度不达预期影响整体监测设备市场放量。
) 智慧环保与监测设备行业竞争日趋激烈,可能影响企业业务拓展进度与利润率水平。
) 大盘系统性风险。
小商品城:网上营业执照义乌首发,电商里程碑,是“互联网+”的最好实践,政策利好再兑现,目标市值1005亿元
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
公司3月18日公告:2015年3月17日,义乌市市场监督管理局下发关于印发《“义乌购”网商注册登记指导意见》的通知,并对首批10家“义乌购”平台的网商颁发了网上营业执照。
简评及投资建议。
1. 《“义乌购”网商注册登记指导意见》主要内容:“义乌购”网商是指在小商品城市场范围内各类入驻“义乌购”平台的网商主体,包括股份有限公司、有限责任公司、合伙企业、个人独资企业等各类企业及分支机构、个体工商户等。
“义乌购”网商以托管方式登记于“义乌购”总部住所(义乌国际商贸城五区南大门东侧二楼),总部为“义乌购”网商提供日常办公托管服务,其总部住所作为所有“义乌购”网商的住所,同时结合“义乌购”网商在“义乌购”平台上的虚拟地址编号,一起作为网商的住所(经营场所)使用。
注册登记流程:“义乌购”总部将其营业执照副本复印件统一备案至登记机关。“义乌购”网商除提交法律、法规及国家工商总局相关登记规定的材料外,还应提交其与“义乌购”总部签署的《办公住所托管使用协议书》(协议中应明确该网商具体虚拟地址、经营范围等事项)。
“义乌购”网商经营范围:参照“义乌购”网商与总部协议中约定的经营范围,由登记机关依法核定为:网上从事XX商品的批发、零售或者网上提供XX服务;若经营范围中有依法需经许可或批准才能经营的项目,须提供相应的许可证或批准文件。
2. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的现实基础:“义乌购”采取的线上线下融合的方式构建B2R电商大平台,每一个网商都实际对应一家线下实体店铺,而公司对商户的商铺位置、资产和经营规模、交易行为等均已有良好的跟踪记录,通过旗下征信公司对经营户进行持续信用跟踪和评级,设定奖惩机制,公司对经营户的监管约束力较强。
2013年9月,“义乌购”推出线上线下联动的诚信交易保障体系,通过商铺信用等级、投诉处理、担保交易、受欺诈买家赔偿计划等四大举措,让“义乌购”上的每一笔交易都有诚信保障。线上经营主体可以认证并得以监管,这是“义乌购”网商获颁营业执照的现实基础,也是其他纯电商平台所不具备的优势!3. “义乌购”网商获取颁发网上营业执照的重大意义:(A)电子商务行业的“网上营业执照”在浙江义乌首发,开启了中国电子商务行业史上一个具有里程碑意义的重要时刻,具有开拓性、创新性和稀缺性价值;(B)体现了义乌市加快规范监管和有效服务网商、加快义乌“电商换市”步伐、扶持小商品城“义乌购”平台做大做强的决心,是义乌国际贸易改革试点工作的新突破和新成果;(C)网上营业执照的颁发,相当于每一个网商都有了一个在网络平台进行经营的“身份证”,有效做到“义乌购”上交易可管可控可溯源,将“义乌购”的诚信推升至新高度,是“互联网+”的最好实践。
4. 实际作用:网上营业执照的颁发,为公司下一步加快推进“义乌购”网上跨境交易提供了前提,有利于公司推进义乌购“合计划”走出去向纵深发展,从而加速构建一个产业支撑有力、线上线下融合、覆盖全国乃至全球的“蛛网式”市场平台。依托于更加有保障的诚信交易体系和未来可能的支付牌照等,公司将实现“义乌购”平台上下游商户的快速集聚和境内外交易额的持续高增长,并构建基于交易额的征信、支付结算、金融、物流、数据等业务,从而多元化兑现平台价值。
维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场,集聚了丰厚资源,站在“互联网+”的风口,公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台,预计三年交易额超千亿,并推进金融、物流、数据等增值业务,流量变现价值巨大;同时,公司有望实现治理激励改善和租金市场化,触发实体价值回归;测算中长期市值空间约2000亿(其中电商平台权益价值734亿)。
维持盈利预测。预计2015-2016年EPS分别0.26元和0.62元,各增85%和140%,其中主业EPS各0.18元和0.37元(公司已预告2014年净利润下降40-45%至约3.89-4.24亿元,合EPS 0.14-0.16元);测算中长期市值空间2000亿(电商平台734亿,实体1265亿);一年时间,考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,维持目标市值1005亿(电商平台和实体分别306亿和699亿)和36.94元目标价,维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性。
众和股份:依托资源优势打造新的锂电龙头
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
公司锂矿资源储量持续攀升,股权交割完成后将进入业绩释放期,在锂矿资源走高的中长期趋势下,公司资源优势将持续推升企业价值 公司三元材料产能储备充足,有望在长续航里程推动三元普及的大背景下提供较大的业绩弹性
报告摘要:
锂矿资源并购对赌协议落地,上市公司节省约1亿元并购成本。众和股份收购闽锋锂业时约定:如果闽锋锂业2014年净利润低于3,000万元,闽锋锂业100%股权作价从原先约定的6.5亿元下调为3亿元。
公司相应支付的资金节省大约有1个亿。从经营层面来看,我们认为业绩不达预期是由于原股东不肯在业务上继续投入所导致,公司拥有的矿产仍然是国内稀缺的大型优质矿床。
公司在手锂矿资源勘探尚未结束,后期储量超预期概率大。控股子公司金鑫矿业拥有的马尔康县党坝乡锂辉石矿,自收购以来,金鑫矿业的矿山资源储量逐年增长,氧化锂资源探明储量增长至2013年的48.59万吨。根据最新的勘探进展,预估2014年新增资源储量比2013年继续增长约35%。由于矿脉延伸,预计远景资源量还将扩大,2015-2016年勘探的资源储量继续增长是大概率事件。
公司在三元正极材料领域布局锁定了国内核心供应商地位。旗下子公司深圳天骄,是国内三元锂电池材料的领军企业之一。同时公司参股天津巴莫约19%的股份,两家公司布局基本锁定了三元材料国内优质供应商地位,未来锂电正极行业向三元材料切换中最具业绩弹性。
给予“买入”评级。我们看好公司凭借矿产资源优势和三元正极技术优势夯实锂电材料核心供应商地位的成长逻辑。暂不考虑增发因素,预估2014~2016年EPS 为0.06,0.31和0.51元,给予“买入”评级,目标价20元,强烈推荐!
乐普医疗14年报点评:业绩向上趋势确定,生态闭环逐步成型
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
大健康生态闭 环逐步完善,维持增持评级。器械依托新产品突破,药品借招标快速放量,公司业绩向上趋势逐步确立。维持盈利预测2014~15年EPS0.67/0.85元,预计2017年1.10元。2015年以来,公司快速并购可穿戴(优加利远程心电监测)与医药电商(护生堂大药房)企业,抢占流量入口与销售通道,结合前期收购药品,检验和医疗门诊,大健康生态闭环已基本完成框架建设。未来心血管全产业链平台还将不断完善,维持增持评级,目标价40元。
器械增长趋势扭转,新产品提供新增量。2014年器械板块收入增19%,净利增10%,扭转过去2年下滑趋势。增长来自新产品或者新模式:无载体增56%,单腔起搏器增89%,诊断试剂增96%,基础医院介入总包服务增29%,仪器代理增56%。而传统产品中,封堵器略有恢复,增14%,但药物洗脱支架因降价和升级替代减10%。2015年双腔起搏器注册,完全可降解支架与左心耳封堵器完成临床,2016年注册。三产品均为首次国产化替代,支撑板块中长期成长。
药品招标放量。药品板块利润7195万元,增366%,占整体净利比例约17%。氯吡格雷基药招标如期放量,收入增248%,2015年基药招标推进加速,高增长将延续。2014年并购新增阿托伐他汀钙与左西孟旦等竞争优势病种,与乐普营销优势结合,2015~16年招标放量可期。新东港1季度起并表,医药板块仍将保持高增长。
风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。
金明精机:今年军工及自动化有望实质推进
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
2014年业绩基本符合预期。
公司公布年报,2014年3.61亿元,同比增长31%,归属上市公司净利润6016万,同比增长9%。一方面,实际上营收的增长,主要来自于前年收购的远东轻化装备的并表,远东轻化装备去年营收约7068万;另一方面,去年政府补贴同比大幅减少,导致净利润增幅较小,实际上扣非后净利润增长29%。
今年出口和自动化标的并购确保业绩高增长。
公司一直在考虑与主业协同的自动化标的并购,比如机器人关键零部件和系统集成商等,估计今年会有实质进展。与美国戴维斯标准公司合作仍在进行,公司正在调整海外市场策略,增加海外合作伙伴,尤其是针对欧美市场,预计海外销售有较高增速。
双拉设备及军用薄膜有望实现销售。
新产品方面主要是薄膜双拉设备和军用PVDC薄膜。其中,双拉设备已经进入试制阶段,今年有望实现发货;军用PVDC薄膜的资质可能会上半年拿到,有望今年实现销售。
业绩预测及投资建议。
预计公司2015-2017年EPS分别为0.68元、0.94元和1.27元,对应PE分别为37倍、27倍和20倍。考虑到公司目前市值较小,以及具备自动化及军工方面的强烈预期,市值仍有较大提升空间,给予买入评级。
风险提示。
薄膜设备市场需求可能低于预期;自动化标的并购和军工资质获取的进展可能低于预期等。
新时达-工业4.0系列报告:积极布局机器人,客户资源助推快速起量
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
“工业4.0”由德国政府在2013 年4 月的汉诺威工业博览会上正式推出,由此以智能制造为主导的第四次工业革命逐步展开。
在 2015 年政府工作报告中,李克强总理提出“中国制造2025”的概念。目前工信部与工程院正在制定中国制造2025 年规划,即将上报国务院,中国制造业未来10 年设计顶层规划和路线图呼之欲出,工业化和智能化融合发展成为必然的趋势。
“工业4.0”、“中国制造2025”将对我国制造业的生产模式产生深远的影响。哪些电力设备公司涉及了该领域?业务进展如何?系列报告将对此进行深入解答。
1.公司业务概述-国内电梯变频器主要企业,2013 年起拓展机器人业务.
公司目前业务涵盖三大板块:电梯控制类产品、节能与工业传动类产品、机器人与运动控制类产品。目前公司传统主业- 电梯控制仍为主要收入来源,2014 年上半年收入2.63 亿元,收入占比53%。工业传动(变频器等)收入1.16 亿元,收入占比23%。
2013 年9 月,公司公告成立机器人业务子公司,由此开展机器人业务。2014 年1 月,公司公告收购众为兴100%股权, 2014 年9 月完成收购,为机器人业务发展添加重磅筹码。
2. 新时达本部机器人-起步于电梯,快速起量.
2.1业务概述:产品线及下游领域新时达本部机器人产品线涵盖:机器人的关键零部件(包括控制器、伺服电机)及本体,外购减速机、电机等。主要有六自由度工业机器人系列产品、机器人控制器、机器人专用伺服系统、总线及脉冲型各类通用交流伺服系统等。下游运用分三块:焊接、码垛、通用,基于公司深厚的电梯行业积累,电梯焊接等机器人产品最先起量。
2.2竞争优势:自有技术、客户储备推动业务快速起量.
(1)技术:完整掌握软件、控制性技术.
焊接机器人对起点寻位、焊接点跟踪(自主性跟踪)等技术具有较高的要求,需要厂商具备深厚的数控技术积累。新时达完整掌握机器人所有的软件和控制器技术,实现控制器、伺服电机等关键零部件的自给。
(2)市场:电梯客户积累深厚,快速起量.
公司为国内电梯变频器领军企业,电梯客户近500家。借助传统业务的客户基础,公司机器人业务得以快速起量。目前主要为电梯客户提供厢底焊接、上下梁焊接、喷涂上料等工艺的机器人。基于目前的业务拓展情况,我们预计2014年本部机器人收入近4000万元,销售量近200台套。
公司已与众多电梯企业签订供货合同,我们认为仍有巨大的可拓展空间。假设近500家电梯企业中,有200为可拓展客户。2015年挖掘30%即60余家客户的有效需求,以每家客户5-6台机器人的需求量测算,合计300-360台需求。按20万元/台的价格,2015年可实现收入约6000-7000万元的收入。若公司的工程团队实力扩充,我们认为公司2015年的收入有望冲击亿元大关。
2.3 发展规划:着力冲量,盈利性有望进一步提升.
新时达本部机器人尚处冲规模的起步阶段,未来将聚焦突击若干产业,铺开业务规模,进而实现成本下降及盈利性的提升。
目前哈默纳科、纳博占据全球减速机市场60%的份额,公司的减速机主要采购自纳博。减速机为机器人核心部件,成本占比约30%-40%。公司通过产品上量,有望实现减速机采购价格的降低,打开产品的盈利空间。
根据我们对产业的判断,除电梯以外,车辆零部件、橡胶机械、塔吊焊接、食品加工等均为可拓展的行业,在电梯拓展为主,其他产业后来居上的格局之下,公司机器人销售规模有望实现快速增长。
3. 众为兴-控制领域精耕细作,大客户拓展力强.
3.1业务概述:运动控制系统、数控设备及工业机器人.
众为兴主要产品包括运动控制系统(主要应用于电子装备、金属加工、轻纺家居和特种机床等行业),数控设备(主要为弹簧机)及工业机器人。
3.2技术:自主研发核心部件.
公司自主研发生产运动控制卡、运动控制器、伺服驱动器等运动控制核心部件,为客户提供运动控制系统、高性能数控设备以及工业机器人等,产品应用于电子装备、金属加工、轻纺家居、特种机床等领域。目前公司掌握运动控制、工业机器人及其运动控制、伺服驱动自有技术。
3.3 市场:大客户拓展力强.
公司客户3000多个,规模大小不一。包含3C、家电厂商的系统集成部门。众为兴在电子装备、金属加工、轻纺家居、特种机床等运动控制新兴应用领域具备较强的市场优势地位,部分产品被富士康集团、歌尔声学等客户应用于高端消费电子产品,上述两家企业为公司近年主要客户。
2014年,由于苹果新型号手机在郑州工厂制造,众为兴在富士康的订单有所下滑。公司及时调整业务拓展策略,一方面在富士康之外,向博众、伟创力等企业供货,另一方面,与新时达本部在电器、汽车领域着力拓展,拿下领军企业的订单。弥补富士康方面订单的减少。
凭借众为兴长期在控制领域的业务积累,使其具备较强的客户拓展能力,保障后续业务的可持续发展。
3.4发展规划:面朝数十亿市场,新拓展客户推动业绩增长.
我国通用运动控制市场约60-70亿元,其中运动控制器近10亿元,伺服约50-60亿元。
众为兴新近拓展的大客户将推动未来的持续增长。根据收购业绩承诺,众为兴2014-2016年归母净利润不低于3700、5000、6300万元。
2014年,公司积极拓展下游客户,有效弥补富士康订单下滑对业绩的不利影响,当年实现保底承诺业绩为大概率事件。
展望2015年,电器、汽车领域大客户将继续推动众为兴业绩的快速增长,据我们测算,单电器大客户在2015年的总需求能达到2500-5000万元的体量,汽车方面,随着设计方案的定型,2015年在该客户的业务量亦将有快速增长。
4. 内生+外延双腿走路,机器人业务如火如荼.
纵观公司机器人业务发展路径,坚持采用内生+外延的发展模式,实现客户、技术的拓展提升。
4.1 新时达+众为兴,客户拓展协同效应已现.
新时达本部、众为兴在技术、市场方面各有所长。众为兴在运控、具体场合的运用具较强实力。新时达在基础性技术平台方面较强。双方联合跻身电器大客户供货商,在客户拓展上展现了明显的协同效应。
4.2 牵手贝加莱,技术实力进一步提升.
2014年8月,公司与贝加莱签订战略合作协议。将在产品互补、技术交流、市场合作、组织融合四个方面进行深入合作。并共享产品开发、行业运用经验与网络资源,将联合开发包括机器人系统、eMotion C系列伺服等项目。
贝加莱对于机器控制、开放自动化集成、智能工厂有着行业完整的平台和核心技术的深度积累,产品包括过程控制、Power link总线,数控机床、机器人等,总部位于奥地利,在全球68个国家设立了分支机构。其产品定位欧系市场,与新时达本部机器人技术路线吻合,通过与国际领先的总线厂商合作,将进一步提升公司技术实力。
5.盈利预测与投资建议.
我们基于以下假设进行盈利预测:2015年(1)电梯业务增速与2014年持平,约17%左右。(2)本部机器人业务销售近350台,收入7000万元。(3)众为兴实现承诺业绩5000万元,按照20%的净利润率,对应收入2.5亿元。
我们预计2015-2016年,公司净利润增速约35.14%、25.23%,对应每股收益0.71元、0.89元。我们认为,公司在机器人领域广泛布局,与众为兴协同效应逐步显现,本部机器人业务存在超预期可能。参考同业估值及公司业绩,给予2015年35-40X估值,对应合理价格区间:24.85-28.40元。维持“买入”评级。
6.主要不确定因素.
机器人业务拓展不达预期,市场竞争风险。
保利地产:再融资促发展,多元化亮点齐现
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持增持评级。保利地产执行能力超强,再融资更可推动优质资源加速释放。房地产基金和养老地产方面亮点颇多;凭借大量开发项目,社区O2O或也会加速落地,推动估值进一步提升。因结算进度变化,故下调2015、16年EPS预测至1.40(-11%)、1.57(-18%)元,对应摊薄后1.26、1.41元。由于行业估值中枢上行,加上公司自身新看点较多,故上调目标价至12.6元,对应2015年9倍PE。
2014年收入1091亿,净利润122亿,EPS1.14元,同增14%,符合预期。实现营收1091亿,同增18%;毛利率32.0%,净利率13.1%,同降0.1pc、升0.2pc。ROE22%,继续维持行业高位。综合资金成本6.5%,同降0.53pc。期末每股净资产5.72元。每10股派现2.16元。
销售稳健增长,房地产基金和养老地产亮点颇多。1)公司2014年销售1367亿元,同增9%。2015年预计潜在货值较多,会视市场状况推出;销售预计稳步增长。2)公司房地产基金管理规模达280亿,连续三年排名房地产基金第一。3)养老战略逐步落地,拟投入51个社区适老改造。社区O2O预计也会加速推进。
拟募集资金100亿元,发行底价8.74元/股。1)发行数量不超11.5亿股,摊薄不超过11%,摊薄程度较少。募集资金用于南京、珠海、合肥等房地产项目。2)融资渠道通畅,此前发行的5亿美元债券票面利率仅5.25%,中票利率仅4.8%;再融资完成更可推动发展加速。
风险因素:市场回暖或有反复;地价高企,优质资源获取难度加大
北京文化:影视业务深耕细作,有望与旅游板块协同发展
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
转型影视业务,实现跨越发展。2014 年底,收购摩天轮文化传媒公司和艾美院线100%股权,正式进入影视文化行业。2014 年8 月发布定增方案拟收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像100%股权。将全面渗透影视文化产业链的五个方面:院线、电影、电视剧、艺人经纪以及电影发行宣传,实现跨越式发展。
影视行业资源丰富,未来深耕细作。摩天轮发行《心花怒放》和《同桌的你》票房成绩16.1 亿,超额完成2014 年业绩承诺,2015 年将有4 部电影和4 部电视剧陆续上映。特别是中韩合作的《我的新野蛮女友》将在2015 年上半年上映,预计将取得较高的票房收入。影视事业部管理团队在业内具备10-20 年的行业运营经验,具备敏锐的项目评估能力和丰富的项目资源,各子公司业绩承诺保障管理层与公司利益一致性。未来拟收购三家公司协同性强。
旅游板块盈利有望好转,未来与影视文化板块协同发展。旅游主业在2015 年有望逆转目前的颓势。公司未来在巩固好现有影视主业之后,将会发展传统旅游业务与影视文化协同发展的路径,打开更加广阔的想象空间。
盈利预测及估值:未来影视项目储备丰富,将为公司持续贡献利润。
长期看好公司未来传统旅游和影视业务协同效应。考虑到增发的影响,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.42/0.48/0.57 元,对应的P/E 分别为43/38/32 倍。维持买入评级,目标价25 元。
亚威股份14年报简评:机床业务平稳,积极转型谋发展
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入89,357 万元,同比增长4.96%;实现营业利润9,795 万元,同比增长3.66%;实现归属于上市公司股东净利润8,463 万元,同比增长3.48%;加权ROE 为6.76%,比上年同期提高0.02 个百分点。
点评:
主营业务微增,新老产品协同发展。2014 年,机床市场整体陷入低迷状态,在此背景下,公司积极调整经营策略,加速发展中高端自动化生产线,同时加大市场拓展力度,高端市场销售取得突破,提升管理效能,规模效益比上年均有所增长。
传统机床业务加快向高端、智能、自动化转型升级。公司根据全新业务格局,集中优势资源,培育发展高端新业务。公司的卷板加工自动化生产线注重高端汽车行业市场开拓,目前在手订单充足,已成为公司新的增长点;数控二维激光切割机产品成熟度显著提高,并购无锡创科源,建成二维、三维激光切割完整产业链。公司高附加值、高技术含量产品出口外销同比增长19%,占国际销售收入近60%,预计高端产品销售将加快增长,占总收入比重进一步提升。
与巨头合作,开拓工业机器人蓝海市场。公司携手国际著名公司Reis进行机器人业务合资经营,目前线性机器人样机已试验成功。机器人行业市场空间巨大,合资公司继承了Reis 的品牌、技术优势及上市公司的本土优势,前景看好,上市公司也有望借助此项合作实现转型升级。
风险分析:下游需求下滑的风险;机器人业务增长不达预期。
盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.55 元、0.69 元和0.91 元,对应市盈率分别为45.07、36.02 和27.22,维持“增持”评级。
白云山定增方案获股东大会通过点评:胜利的天平已经开始向王老吉倾斜
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持增持评级。维持 2014-2015年 EPS为 0.95、1.35(若只考虑 A股定增摊薄,未考虑利息收入,2014-15 年EPS 预测为0.72、1.02 元),定增价格为当前股价提供了安全边际,维持目标价35.2 元,“增持”。
凉茶竞争格局剧变在即,胜利的天平已经开始向王老吉倾斜:1)近期糖烟酒周刊报道竞品拟更换产品包装,预计对产品视觉锤、渠道信心产生较大负面影响,有利于王老吉;2)若装潢权官司终审维持原判,及公司定增资金到位,我们认为王老吉竞争优势将更显著;3)预期春节王老吉销售情况良好,Q2 起优势将进一步显现,预计未来两年与竞品的比例有望从4:6 向7:3 转换,净利率后续逐步上行。
定增推进顺利,为股价提供安全边际,未来三年千亿市值之路蓄势待发:定增方案顺利通过股东大会决议,后续需待证监会审批,期待6/7 月份能落地。若定增落实,有望实现大股东、管理层、中小股东利益一致,定增价格23.8 元,锁定期三年,若按8%年资金成本估算,管理层持股成本约30 元,为股价提供安全边际。亦为公司发力大南药、大健康、大商业、大医疗四大产业板块,到2017 年进入“千亿市值俱乐部”夯实基础。
年内存在较多股价催化剂:1)关注装潢权官司终审结果;2)公司在广州市内近2000 亩土地,预计有部分通过三旧改造得以重估价值;3)预计公司在“大医疗”板块存在较强的外延式扩张动力及能力。
风险分析:竞争加剧、摊薄盈利、诉讼失利、多元化导致整合难度大
*ST大荒:改革唤醒沉睡土地,制度改革释放红利
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“增持”评级。假设 2014-2016年公司土地亩均收入分别为270 元、300 元、330 元,工贸板块逐步“止血”,预计2014-2016年EPS 分别为0.46 元、0.59 元、0.71 元。参考可比上市公司估值水平,给予公司2015 年30 倍PE,目标价17.7 元。首次覆盖,给予“增持”评级。
制度改革释放红利。农垦系统政企不分、社会负担、历史包袱沉重阻碍企业的发展。2015 年中央“一号文件”明确提出深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革。上市公司层面,引进战略投资者完善治理结构,通过员工持股完善激励约束机制,或是改革具体措施。
改革有望提升公司亩均收入。公司土地外包,包括基本田、经营田两大部分。2012 年承包结构为基本田140 万亩/经营田903 万亩,亩均租金为69 元/212 元,参考黑龙江省土地流转租金水平,公司经营租金存在上涨空间。其次通过发展多种经营,有利于公司提升亩均收入。
工贸企业“止血”:公司工贸板块连续亏损,严重拖累业绩,2013 年工贸板块亏损超10 亿元。公司实行“一企一策”,通过股权转让、停产、外租等手段积极调整,2014 年调整已初见成效。
催化剂:ST 摘帽、改革方案落地l 风险提示:政策风险、工贸板块调整不达预期的风险、自然灾害风险等
*ST申科:“海岩剧”出品人海润影视走近市场
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
报告摘要:
优质资产海润影视借壳上市获审核通过。2014年12月24日公司获证监会有条件通过。我们预计公司今年有望加快重组进程。本次重组完成后,上市公司控股股东及实际控制人变更为海润影视董事长刘燕铭,持有公司股份23.74%。刘燕铭具有30年影视行业运营经验。
早期“海岩剧”出品人在业内具有品牌效应。海润影视是我国电视剧行业第一梯队的龙头民营企业,制作完成并发行超过百部电视剧产品,总集数超过3000集。前期是著名“海岩剧”的出品人,推出了海岩三部曲《永不瞑目》、《玉观音》、《拿什么拯救你我的爱人》及《重案六组》等。
明星持股保障作品质量,内容原创能力突出。著名影视演员孙俪持股比例为1.67%,我们预计明星持股将为公司增添业绩强有力的保障。
公司与两岸三地40多位影视演员均有合作。公司核心团队成员主要由具备八年以上经验的多位资深制片人构成。
电视剧业务稳居行业前三位。2015年,公司项目储备丰富,预计将有近15部影片陆续发行上映,近期有《向着幸福前进》、《地雷战》、《超级大英雄》几部精品剧在卫视播出,由海润和SMG尚世影业联合推出的首部追捕境外经济逃犯悬疑动作电视剧《猎狐行动》也已启动。
盈利预测及估值:2014-2016年海润影视承诺业绩分别不低于1.8亿元、2.4亿元和2.9亿元,年复合增速为31%。我们看好公司在业内强大的品牌影响力,未来借助资本市场将打开影视项目融资瓶颈。预测2015年、2016年、2017年EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元,对应PE为42倍、35倍和23倍。给予“买入”评级,目标价32元。
中南传媒:数字转型效果显现,关注收购和国企改革进程
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
发行的垄断性或令传统业务收入持续较快增长
公司传统业务以出版和发行为主,由于受到互联网冲击,传统出版和发行行业收入增速持续放缓,我们预计2014年同比增速仍不乐观。我们预计,公司出版业务收入2014年同比增速降至8%,由于省内教材发行的垄断性及省外发行网店的开拓,我们预计2014年省内发行收入同比增长约20%,利润约8亿元,占公司利润约53%。我们预计,2015年出版和发行收入将分别同比增长7.5%/21%。
布局数字教育,打开成长空间
公司借助占51%股权的天闻数媒进入数字教育领域;云教育数字解决方案可在提高教学质量同时帮助师生减负,提高效率。我们预计,2014年,已签约学校500所,收入2-3亿元,利润约0.3亿元,同比增长超过100%;2015年,签约学校有望达到1000所,收入和利润有望翻番。
存在外延式收购预期
2014年,习近平总书记指出要推动传统媒体和新兴媒体融合发展,建成几家拥有强大实力和传播、公信力、影响力的新兴媒体集团;我们预计,2015年,公司将在互联网教育、数字营销、老龄产业等方案开展收购业务;截至2014Q3,公司账面现金达92亿元,为并购提供了资金支持。
估值:维持“买入”评级,目标价上调至23.5元,关注国企改革进程
由于2014年业绩快报超预期,我们将2014-16年EPS预测上调至0.82/1.02/1.24元。同时我们更看好数字化教育未来的增长前景,上调长期盈利增速假设。我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现推导,其中WACC为7.3%,Beta为0.74,得到新目标价23.5元,对应的15年PE22.9x。
中电环保:受益核电,持续发展有基础
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司
事件:公司发布2014年年报,2014年全年实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为6.07亿元和8340万元,同比增长12.33%和20.75%,对应EPS为0.49元。2014年公司拟向全体股东每10股派发1元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时公司预计2015年1季度实现净利润818.82万元-935.79万元,同比增长40%-60%。
点评:
公司订单情况良好,核电AP1000水处理市场地位巩固。报告期内,公司新承接合同额10.05亿元,其中:工业水处理5.57亿元、市政污水处理3.83亿元、烟气治理0.65亿元,合计尚未确认收入的合同金额为12.07亿元,近两年来,公司基本上在手合同金额都保持于12亿元左右,是2014年收入的2倍,从而确保短期业绩保持较高增速。新签合同中包括了辽宁徐大堡核电除盐水和凝结水和华能石岛湾核电二回路汽水取样和化学加药这两个项目,这两个核电水处理项目使得公司于核电AP1000水处理市场的地位进一步得到巩固,由于核电市场具有较强的垄断性,从而公司将会明显受益于国内核电业务的快速发展。
多元业务将推动公司快速增长。公司预计2015年1季度实现净利润818.82万元-935.79万元,同比增长40%-60%,1季度业绩出现较快增长的原因是烟气治理和污泥处置业务利润同比增加。公司着力打造环保平台,不断拓展环保其他领域,2014年,公司除传统给水处理,工业废水及市政污水处理业务外,新增污泥处置和烟气脱硫脱硝及除尘业务,从目前情况看,公司各项业务经营顺畅,说明目前公司打造环保大平台,多元化拓展基本顺利。
盈利预测及评级:由于公司在手订单饱满,我们预计公司15~17年EPS分别为0.59、0.67、0.67元,维持公司的“增持”评级。
风险因素:公司项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;小非减持对市场的冲击
中国巨石:玻纤业务量价齐升,增长动力依然强劲
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
事件:
中国巨石(3月18日起由“中国玻纤”更名“中国巨石”)公布2014年年报,报告期内实现营业收入62.68亿元,同比增长20.32%;营业利润5.90亿元,同比增长98.13%;归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增长48.70%,扣除非经常性损益后净利润4.66亿元,同比增长256.86%。按8.73亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.54元(扣除非经常性损益后为0.53元),每股经营性净现金流量为1.91元。同时,公司公布2014年利润分配预案,以总股本8.73亿股为基数,每10股送现金1.65元(含税)。
点评:
中国巨石2014年度业绩与我们此前EPS为0.53元的预测基本相符。报告期内,公司玻璃纤维产品销售情况良好,价格稳步向上,带动业绩大幅提升。
玻纤行业景气持续向上,带动业绩大幅增长。2014年我国玻璃纤维行业需求结构性向好,供应格局稳步改善,产品价格持续上升,全年行业景气维持向上态势。公司主营玻纤业务量价齐升,盈利能力持续增强,是带动公司营业收入增长以及综合毛利率稳步提升(全年综合毛利率35.28%,同比上升4.01个百分点)的主要原因,也是推动公司净利润同比大幅增长的主要动力;而报告期内,公司各项费用率基本稳定,期间费用率同比小幅下降0.88个百分点至24.79%。此外,由于上年同期政府补助、处臵资产等非经常性收益基数较高(上年同期非经常性损益1.88亿元,今年为815万元),因此公司扣非后净利润增长更为显著。
四季度同比、环比延续快速增长态势。分季度看,2014年第四季度公司实现营业收入18.51亿元,同比增长42.30%;综合毛利率36.71%,同比提高4.16个百分点,延续了今年以来随着产品价格逐步提高,毛利率逐季上升的态势;由于收入基数快速增长,期间费用率同比下降了4.65个百分点至24.15%;实现单季度净利润1.86亿元,同比增长25.29%,扣除非经常性损益后的净利润为1.93亿元,同比增长2361%,环比增长32.58%,延续快速增长态势。
玻纤业务量价齐升,预计后期增长动力依然强劲。报告期内,公司玻璃纤维及制品业务销售延续向好,产品价格除2014年7月国内全面上调6%以外,国内外产品价格根据规格不同也陆续有所提升,据我们估计公司玻纤产品全年销量同比增长两成以上,而产品均价同比提高4-5个百分点,带动分业务收入同比增长26.16%至61亿元,毛利率同比提高3.42个百分点至35.32%,成为业绩增长的主要动力。与此同时,公司其他业务有所调整,毛利率偏低的建材贸易业务量有所缩减,导致其他业务项销售收入同比减少了64.46%至1.07亿元,而分业务毛利率同比提高了7.80个百分点至21.36%。
当前受风电用纱需求旺盛支撑,玻璃纤维无碱粗纱需求维持强势,企业库存维持低位。公司自2015年1月起再次全面上调玻纤价格4%-8%,而近期随着旺季的临近,产品再次提价的意向也不断增强。我们预计后期玻纤行业景气将延续向上,玻纤价格维持强势,带动公司业绩持续快速增长。
加速海外布局,开拓全球市场发展空间。继埃及8万吨项目顺利投产后,近期公司又公布计划建设巨石埃及公司二期8万吨无碱玻璃纤维池窑生产线,以及巨石美国南卡公司年产8万吨无碱玻璃纤维池窑生产线,加速海外基地布局。这一方面显示出公司对未来几年玻纤全球市场发展的较强信心,另一方面也为公司在贸易摩擦不断的全球玻纤市场打开了更广阔的发展空间,为公司成为布局国际化的全球玻纤巨头奠定基础。
维持“增持”评级。中国巨石是全球玻纤行业的龙头企业,在产品技术、成本控制、销售渠道方面处于行业领先水平。国内风电装机加速,风电纱等需求可望延续强劲,支持2015年玻纤行业景气继续提升,预计公司业绩将延续快速增长。而长期看,公司加速海外基地布局将有效规避贸易摩擦、提升海外市场话语权,为成为布局国际化的世界玻纤巨头奠定基础。结合当前行业景气趋势,我们上调公司2015、2016年EPS预测分别至1.03、1.20元,并引入2017年EPS为1.40元的预测,维持“增持”的投资评级。
风险提示:传统领域需求不达预期风险;海外市场反倾销加剧风险。
皇氏集团年报点评:超强执行力持续推进全产业链布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
年报核心内容:2014年公司实现收入11.3亿元,同比增长14.09%,其中影视传媒板块营收7146.39万元,同比增长1885.95%,归属母公司股东净利润7546.87万元,同比增长107.54%。公司于11月初完成收购御嘉影视100%股权过户,近2个月合计贡献并表利润2966.79万元,剔除并表因素公司实现净利润4580.08万元,同比增长25.95%。
御嘉影视保持健康增长,展望15年各项目稳步推进:2014年度,御嘉影视投资制作、发行了《我爱男闺蜜》、《向幸福出发》、《致命行动》三部电视剧,实现销售收入1.87亿元,同比增长122.32%,扣非后净利润6651.38万元,同比增长147.49%,超出6500万元的承诺业绩。御嘉影视2015年拟投资制作、发行《幸福如此简单》、《我爱男保姆》、《云巅之上》、《婚姻后院》、《皓镧传》等多部优秀剧目。公司也将稳步推进收购盛世骄阳100%股权的重大资产重组项目及与韩国MG公司合作项目的相关事项。
投资建议:我们考虑公司以往超强执行力和速度,假设盛世骄阳在2015年下半年实现并表,预计公司备考净利润为2.06亿。公司坚定实践基于影视内容+版权多渠道运营+顶级特效等产业链操作路径,从全产业链角度,同时考虑整合资产优质程度,理应高于一般影视公司平均估值,给出第一目标市值120亿,考虑增发收购盛世骄阳后总股本为3亿股,对应6个月目标价40.00元。
风险提示:乳业新产品推进速度低于预期;增资北广高清进度低于预期。
威海广泰:获委内瑞拉1.29亿元机场设备采购合同;空港、消防、军品业务3驱动
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
1.事件.
公司3月17日午间发布公告,2015年3月14日,公司收到与中航国际航空发展有限公司签字并盖章的2份《委内瑞拉机场设备采购合同》,总金额1.29亿元。
2.我们的分析与判断.
(一)中标委内瑞拉合同,海外订单预期乐观.
公司本次中标合同的最终用户为委内瑞拉CONVIASA航空公司、委内瑞拉BAER机场集团,交付日期为2015年9月15日前。本次中标合同金额约占2014年度营业收入(未经审计)的12.75%,按照10%的净利润率估算,将增厚公司业绩约0.04元。
公司本次中标合同通过中航国际航空发展有限公司签订,与中航国际合作将促进公司出口业务的发展,公司未来海外订单预期乐观。
(二)民参军/军用无人机稀缺标的.
公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为民参军标的。
无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。
目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。
(三)军品将持续超预期,2015年业绩估值双提升.
公司在3月16日发布的关于非公开发行股票相关事项的公告中提到“公司在军品业务方面实现了一定突破”,我们认为2015年公司军品业务有望取得较大突破,将形成独立板块,未来发展将超市场预期,将带来公司业绩估值双提升。公司多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备。
3.投资建议.
公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;拟收购的营口新山鹰业绩将超预期。预计14-16年备考EPS为0.48/0.65/0.83元,PE为42/30/24倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。
宋城演艺收购六间房100%股权点评:并购六间房,全力打造O2O娱乐生态圈
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司并购六间房同时配套再融资,全面拥抱互联网战略正式启航。①六间房是国内领先在线演艺平台,与宋城有良好协同,体现在用户、内容和艺人资源的深度融合。②并购估值较低(对应2015年17xPE),业绩承诺高速增长(4年CAGR49%),整体增厚。③并购战略意义重大,线上线下的用户相互转化、创意内容深度融合、艺人资源实现共享,公司将借此打造O2O互动娱乐生态圈,成长为文化娱乐行业龙头。因并购事项仍需经过相关程序,维持盈利预测,预计2015/16年EPS为0.91/1.24元,维持目标价42.9元,增持。
收购配套再融资:拟以发行股份和现金支付方式购买六间房100%股权,其中向宋城集团现金支付16.1亿元购买62%股权,向刘岩等人以每股27.07元/股的价格发行3649.8万股股票购买38%股份;同时拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募集资金不超过6.5亿元
战略意义重大,业务层面深度融合。①用户融合,相互转化:宋城线下千万级客流有望通过产业链的布局持续增长,而六间房线上用户数量巨大,线上线下用户有望互相转化,同时线下用户价值再挖掘。
②内容融合,模式演进:宋城演艺线上线下创意内容丰富目前六间房的产品,从单一的C2C模式逐步增加B2C以及C2B2C的模式;③艺人融合,良性循环:线上人气主播可以参与线下,线下众多演员可以成为高品质线上艺人,实现艺人线上线下良性循环运营。
风险提示:整合进度慢于预期和协同效应弱于预期
富瑞特装:定增落地,展望未来
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
事件:
今日富瑞特装发布公告,公司非公开发行股票的申请于2015年3月16日经证监会发审委审核并获通过。
点评:
本次增发虽获得通过,但发行价、发行规模、发行对象尚未确定。此次增发预计募集资金总额不超过79900万元,包括四个方面:重型装备制造项目45400万元,油改气再制造项目14500万元,研发中心设备升级改造项目5000万元,偿还银行贷款15000万元。此次定增落地的时点恰逢LNG行业基本面开始好转,将为公司的LNG产业链保驾护航,全面助力公司在清洁能源市场的不懈开拓。
此次定增将有效的增加公司在LNG重型装备的技术实力和产能。重型装备制造项目包括LNG液化装臵、大型撬装及模块设备、海水淡化装臵等。在LNG重型装备领域,公司技术实力市场领先,例如在LNG海运船用储罐和液化装臵方面,公司是少有的拥有技术和制造能力的公司之一,随着产能的释放,将成为公司重要的利润增长点。
发动机再制造油改气项目在定增资金到位后,市场推广、技术研发、生产制造等多个方面都将受到推动。发动机再制造在国家节能环保政策支持下,行业处于高景气时期,公司已获准建设“江苏省发动机再制造油改气工程中心”,这是政府对公司发动机再制造油改气发展战略的肯定。随着市场拓展的顺利进行,全年达到甚至超过经营目标(产能利用率达到50%)的概率很大。
对研发中心设备升级项目的投入将进一步提升技术研发实力,实现技术研发协同效应。
运用募集资金偿还银行贷款1.5亿元,将显著改善公司财务结构,减少财务费用。近年来,由于不断投资开拓新业务,公司资产负债率一直处于较高水平。公司偿还1.5亿银行贷款,将显著降低短期偿债压力,降低资产负债率,减少财务费用,有效地促进公司未来的发展。
盈利预测和评级:重申推荐逻辑:(1)LNG降价给车用瓶主业提供安全边际;(2)速必达、内河船罐和海工是新的利润增长点;(3)储氢材料技术先进,产业化稳步推进,有效提升估值。我们坚定看好公司未来发展,暂不考虑增发摊薄,预计公司14-16年EPS分别为1.64元、1.83元和2.18,对应目前股价PE为36.9、33.0和27.8倍,定增过会后市场担忧的股价短期束缚逐步消散,同时考虑市场目前对公司新的增长点和储氢材料认识并不充分,股价未充分反映公司价值,因此上调评级至“买入”。
风险提示:大股东持股比例过低;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。
道博股份:联姻强视传媒,注入企业新鲜血液
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
收购强视传媒,注入企业新鲜血液。
乐视网作为公司股东,未来在新媒体方面将会有更多支持与合作。
强视传媒积累了多年优质项目和一线演员资源。
报告内容:一、收购强视传媒,注入企业新鲜血液。
公司主营业务为磷矿石贸易、学生公寓运营与管理,受宏观经济周期影响,磷矿石贸易业务盈利能力逐年下降。2012-2014年的营业利润分别为817.12万元、266.72万元和381。34万元,分别同比下滑57%、77%、19%。
道博股份拟发行股票及支付现金购买强视传媒 100%的股权。标的资产作价为6.5亿元。本次交易,道博股份拟发行 4468万股股份购买游建鸣、徐卫锋、徐志明等9名自然人及乐视网、同禧投资等6家机构合计持有强视传媒80.77%的股权;支付1.25亿元现金购买游建鸣、徐卫锋等11名自然人及乐视网、同禧投资等5家机构合计持有强视传媒19.23%的股权。本公司拟向新星汉宜发行1489万股股份,募集资金金额为本次交易总金额的25%,即人民币1.75亿元。截止2015年1月,新星汉宜直接持有公司19.39%股份,为上市公司的控股股东。公司实际控制人为陈小燕女士。
二、强视传媒积累了多年优质项目和一线演员资源。
强视传媒是一家集影视节目制作、引进、发行、广告、演员经纪、动画制作及新媒体为一体的影视传媒机构。其主营业务为投资、制作和发行电视剧、电视剧衍生业务、艺人经纪业务等。电视剧业务占公司营业收入来源的90%以上。下辖北京强视文化发展有限公司、中山经纬影视传播有限公司、广东九天影视影视广告有限公司。