机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
新国都:战略与经营均出现拐点(金融信息化深度研究之八)
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
曾专注于电子支付技术的发展,过去成长来自客户机构优化。新国都从事金融POS机的生产、研发、销售和租赁,同时提供电子支付综合解决方案。其过去的成长来自客户结构优化:2011-2013年,来自银联体系的收入基本持平,向商业银行、第三方收单机构的年均销售额增长率为78%、58%。
战略划分为三个阶段,投资者未解读第二阶段的两种积极信号。自2010年10月上市,我们将上市后的战略划分为金融支付、互联网探索、互联网化的大金融IT三个阶段。1)2013年报、2014年半年报、董事长2013年会发言均指出互联网探索,投资者未解读。
2)拟收购范特西是探索的第一步尝试,投资者认为旁骛。金融IT企业恒生电子、金证股份、新大陆和信雅达均曾偏离主业。金证股份2004-2010年经营重心偏移至商品销售、数字城市、系统集成和IT分销;恒生电子2008-2009年曾扩张集成业务;新大陆2008-2010年曾投向与主业无关的房地产;信雅达2005年开始实施IT与环保并举战略。
2015年开始收单支持拓展互联网金融,根据公开资料,推测支付接口、清分、积分平台(折扣、抵用券、积分等)、商户管理、风控模型已成熟。经第二阶段试水,通过金融支付的上下游拓展互联网业务较为合理,而POS收单正是金融支付与互联网的结合点,美国第三方银行卡处理商与卡联科技(430130.OC)均为案例。根据公开投资者互动资料,新国都通过200人的创新业务中心为收单网络提供平台支持。1)支付接口方面,根据2月13日投资互动平台资料,预计公司不局限于POS,将抽象出APPLEPAY、二维码支付、指纹支付等其它支付方式。2)清分和积分平台方面,根据11月13日互动平台资料,衍生清分和通用积分业务已发展,点点客(430177.OC)验证可行性。3)商户管理方面,POS数据将拓展账户管理,卡联科技(430130.OC)做验证。4)风控模型方面,第三方收单存在套码、虚拟商户、预售权套现、切机、套现、直接通道等交易风险。根据央行79号文,多家第三方支付商被处罚。公司模型及已公告征信公司表明风控模型积累较成熟。
按照行业规律,平台支持还可拓展供应链金融、征信、风控等新业务。1月28日公告拟出资设立全资子公司深圳互联征信是演绎的起始。风险控制模型可成为POS贷、P2P、供应链金融等业务的支持。
2014年开始经营反转,首次给予买入评级。2013年银联采购中标1包后,2014年恢复至6包。4.6亿货币资金、减少的应收账款和存货表明稳健的资产负债表。预计2014-2017年收入为6.8、9.0、11.3、14.4亿元,归属于母公司所有者的净利润为0.71、0.88、1.13、1.44亿元,全面摊薄每股收益为0.63、0.77、0.99、1.26元。参照银之杰与卡联科技,分部估值136亿元。对应165%空间,首次给与“买入”评级。股价表现的催化剂来自兑现互联网金融和征信的多种方式。
飞亚达A14年报点评:自有品牌继续发力,迎来国产表政策春风
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
受名表销售疲软拖累,14 年业绩低于预期.
公司2014 年实现营收32.78 亿元,同比增长5.6%,归母净利润1.46 亿元,同比增长11.9%,EPS0.37 元,全年业绩低于预期。分季度来看,Q4 经营继续承压,实现营收7.87 亿元,同比增长1.5%,净利润1854 万元,同比下滑26.8%。
业绩低于预期主要受名表销售疲软及促销力度加大拖累,14 年名表收入同比基本持平,毛利率下滑1 个百分点。受益于自有品牌销售占比提升,14 年综合毛利率提升0.5 个百分点至37.3%,期间费用率方面,由于人工费投入加大,同比提升1.5 个百分点,费用控制总体保持良好,净利率略有提升0.3 个百分点。
自有品牌增长提速,政策力挺有望做大做强.
公司飞亚达表14 年重点围绕三四线市场加快渠道布局,在网点开拓及品牌推广方面表现优异,网点规模新增250 家以上,收入增速25.5%,同比提速3.8 个百分点。电商预计全年实现收入8500 万元(占飞亚达表10%左右),增速50%以上。受益于中高端消费升级以及三四线巨大需求空间,我们依然看好公司自有品牌未来的快速发展,今年2 月国家四部委联合发布《指导意见》,明确提出到2020 年培育2~3 家大型钟表企业集团,作为国产手表品牌领头羊,公司或将充分受益,借助品牌自主扩张以及可能的并购机遇,有望继续做大做强。
反腐不利因素逐步削弱,名表零售底部企稳.
随着近两年行业调整推进,名表需求结构趋于良性,反腐不利因素对国内市场冲击逐步削弱,企业经营压力主要体现为外部消费环境变化。从国内手表进口及企业经营数据分析,我们判断目前公司名表零售仍处底部企稳阶段,进一步恶化可能性较低,从改善前景而言,更应关注未来景气复苏所带来的业绩弹性。
风险提示.
消费环境持续低迷;渠道扩张低于预期;门店培育期过长,费用增长较快。
看好自有品牌做大做强,维持买入评级.
受益于巨大市场空间以及国家政策扶持,公司自有品牌有望继续做大做强,为未来业绩增长提供关键支撑;同时,目前名表零售仍处底部企稳阶段,进一步恶化可能性较低,景气复苏所带来的业绩弹性可观。考虑到14 年名表业务恢复进程放缓,我们预计15~17 年EPS 为0.46/0.55/0.67 元,维持买入评级。
九华旅游新股研究报告:景区吸引力渐强,募投项目有望提升公司业绩
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
募集资金主要用于索道和酒店的改扩建。募集资金用于索道和酒店的改扩建(合计1.96亿)以及偿还银行贷款(1.1亿)。募投项目天台索道改建项目已竣工,改建提升接待能力有助于提升公司业绩;东崖宾馆改造提升游客接待质量和水平,巩固市场主导地位;西峰山庄扩建后接待能力提升;偿还贷款改善公司负债结构,降低偿债风险。
实际控制人为九华山国资委,经营主要依托于九华山风景区旅游资源。公司所处的九华山风景区具有浓郁的历史文化底蕴,是首批国家级风景名胜区,也四大佛教名山之一。公司主营业务有酒店业务(2014年前三季度营收占比为35.45%)、索道缆车业务(37.12%)、客运业务(14.83%)和旅行社业务(12.17%)。
九华山风景区日益增强的吸引力为公司未来业绩增长提供坚实后盾。安徽省内聚集众多旅游资源(黄山风景区、九华山风景区、天柱山、西递宏村等)存在协同作用,地区景区吸引力增强,2001-2013年间九华山风景区游街接待量年复合增长率达25.92%,京福高铁和杭黄高铁将为九华山风景区带来巨大的潜在游客增量。
两大主营业务在区域内具有绝对的垄断优势,两者营收合计占比超过70%。在九华山风景区内,公司在这两方面具有绝对的垄断优势,尤其是索道缆车属于独家经营,不存在外部竞争。酒店业务会面临一定的外部竞争,但是竞争并不激烈,在景区内九华旅游拥有强大的竞争力。随着九华山风景区游客接待量保持快速增长,未来公司将会面临较好的发展空间。
从盈利能力方面来看,九华旅游处于自然景区类上市公司中间水平,通过杜邦分析,2013年公司ROE明显高于行业平均水平,主要是由于公司有着更高的杠杆率,而资产周转率较行业平均水平低,净利率与行业平均水平相同。公司高杠杆率虽然提升了ROE水平,但也使公司面临更高的财务成本压力和偿债风险。
盈利预测与估值:我们预计2014-2016年公司营收分别为3.98/4.65/5.12亿元,净利分别为0.62/0.76/0.85亿元,对于发行后股本EPS分别为0.56/0.68/0.77元。参考A股其他景区类板块公司目前PE为40倍,其中黄山旅游为34倍,我们预计九华山合理PE区间在30-40倍,对应合理股价区间为16.70-22.27元。
风险提示:自然灾害、突发灾害疫情,“控三公”影响超预期。
龙泉股份:调研纪要
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
调研核心结论:
(1)行业需求:增速预计在15%-20%之间,大型PCCP管预计每年需求量在1500公里左右,年度之间波动较大,需求落地最大问题还是集中在两会后项目开工进度及地方配套资金的落实程度。
(2)业务布局规划:公司主业PCCP产能高速投放期已过,区域上从华东走向全国布局,产品类型上向PE、RCP、球墨铸铁管扩展,也有原料类似的新品,例如铁路用的无砟轨道板。同时考虑进入新领域,环保是重点拓展方向,未来不排除做大环保产业链的可能性,我们判断也有可能往其他新领域拓展(详细可电话交流)。
(3)污泥干化环保技术:试点山东精飒一期5万吨/年污泥减量化及资源综合利用项目,年污泥处理量可由5万吨减至1.43万吨左右,项目投资预计在3000万左右(含设备与土地)。二期18万吨,污泥减量率可达70%以上。我们判断该技术大规模推广在于地方补贴标准的统一落实,且污泥干化后的产品需要政府协调与水泥厂、建材厂家对接进行后续无害化处理,项目收益主要依赖于政府补贴与投资运营成本的差价,目前还处于试点示范阶段,短期内大规模放量较为困难。
(4)公司前景判断:公司建材主业增长预计较为平缓,看点主要还是在新业务的拓展方向与落地速度上,如果仅看主业估值,我们认为合理估值15X左右较为合理,因此目前股价已经包含公司新业务估值溢价,从本次交流情况看,我们认为公司对污泥环保技术及市场空间较为乐观。我们自己判断公司将持续向新领域转型较为坚决(且不一定仅限于环保),由于管道工程主业和环保工程都属于资金消耗型业务,我们判断公司15年做再融资的概率较大。
(5)盈利预测:预计公司14-16年EPS为0.38,0.49、0.65元,对应14-16年PE为33X、26X、19X,给予公司15年动态35X估值,目标价17.15元。基于公司持续转型预期,我们认为目前估值合理且有上行空间,给予“推荐”评级。
石基信息:投资参股SnapShot,布局数据分析及咨询服务
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
投资参股SnapShot,分阶段认购发行股份
公司全资子公司焦点信息于2015年3月11日与SnapShot GmbH签署《投资与股权收购协议》。第一阶段,焦点信息拟以700万欧元认购SnapShot发行的21,519股;第二阶段,若完成第一阶段业务指标,拟以1,100万欧元认购SnapShot发行的17,405股;第三阶段,若完成第二阶段业务指标,拟以700万欧元认购SnapShot发行的5,538股。交易完成后,焦点信息将持有SnapShot55.45%股权,SnapShot将成为公司控股子公司。
深挖酒店行业需求,布局数据分析及咨询服务
SnapShot主要从事数据平台的技术分析、酒店商业策略等线上线下技术培训及酒店需求管理的咨询服务三大支柱产品等业务。公司在国内酒店信息系统领域具备绝对市场优势,截止2014年上半年,公司国内五星级酒店用户总数1,037家,市占率90%以上,三、四星级酒店用户总数5,000余家,市占率超过35%。近两年公司能新增的国内酒店业数量有限,SnapShot公司属于海外公司,收购该公司股份是拓展海外市场的重要一步。双方均希望使SnapShot成长为酒店业数据平台,为酒店和酒店集团创造价值,提供教育、服务、数据整合和App商店应用原理。SnapShot的业务处于快速扩张的初期,本次收购符合公司的前瞻性战略规划,深挖酒店行业需求,布局数据分析及咨询服务,有利于巩固公司在酒店行业信息化领先地位。
盈利预测与估值
预计公司2014~2016年EPS分别为1.19、1.62、2.20元,分别对应80倍、59倍、43倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。
风险提示
与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。
澳洋顺昌:短期业绩有支撑,长期转型有看点
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
短期业绩有支撑.
自08 年上市以来,公司成功由金属物流业务转型至LED 芯片领域。在LED 芯片及金属物流双主业驱动下,公司今明两年业绩成长确定性强。今年LED 一期30 台MOCVD 全部投产,全年预计贡献净利润1.5 亿元左右,加上二期项目从3 季度开始逐步达产,全年LED 业务预计将贡献净利润约2 个亿,传统业务保持稳定,仍将贡献1 个亿左右的净利润,公司今年净利润预计将达3 个亿。同时,二期项目若能顺利实施则16 年业绩的高增长也是可以预期的。此外,第一大客户木林森上市后,品牌效应增强,公司也将随之受益。
长期转型有看点.
2017 年起,公司将择机进入新兴行业以保证业绩持续增长并为股东提供优异的投资回报。公司在此前发布的《未来发展战略规划纲要》中已作出明确部署,2017-2019 将积极开拓高增长新兴行业,以新材料、新能源、TMT 为方向构建公司第三次创业蓝图。同时,公司还将继续在相关领域,如紫外线、功率元器件,进行探索并通过自建、并购等方式,形成新的盈利增长点。成功转型LED芯片业务足以证明公司管理层的战略眼光以及高效的执行力。我们认为,公司强悍的执行力+优秀的管理运营能力为今后战略部署的实施奠定了坚实的基础。
公司属于兼具“成长与概念”的优选标的.
公司现有业务经营稳健,盈利能力强,能够支撑今明两年业绩成长。同时,公司拥有明确的战略部署并拟定了具体的时间表,其可持续发展之路也已清晰可辨。公司持续转型,不断创新的进取意识以及高效的执行力再加上可复制性强的优秀管理能力,保证了公司每一次“再创业”都极具想象空间。转型LED 的成功可以作为公司进军新材料、新能源领域进行第三次创业能否成功最好的注解。我们认为,公司战略明确、规划得当,未来发展之路清晰可辨,属于兼具“成长与概念”的优选标的。
维持“买入”评级.
我们预计公司15-17 年净利润302/434/525 百万元,EPS 0.68/0.98/1.19 元,同比分别增长76.7%、44.0%、20.9%,对应于15-17 年的PE 分别为24X、17X和14X,维持公司“买入”评级。
三特索道2014年报点评:多地业务表现靓丽,积极推进转型升级
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司
投资要点:
业绩转亏,持续性业务经营业绩与去年基本持平。期内公司实现营业收入3.86亿元,同比增长12.69%,剔除旅游地产部分,旅游业务营运收入同比增长7.62%;实现营业利润252.57万元,同比下降96.36%,若排除2013年转让汉金堂公司52%股权实现投资收益6,648.90万元,可比营业利润降幅为10%,绝对数额相差28万元左右;公司持续性业务的经营成果基本与去年持平,其中旅游地产业务起到重要作用;实现归属上市公司股东净利润-3726.53万元,去年同期为3123万元。基本EPS为-0.3元,2013年为0.26元。利润分配预案为不向全体股东派发现金红利,不转、送股份,不以公积金转增股本。
华山业务受明显影响,海南、贵州等地实现补位。公司可比营业利润基本与去年持平,但各业务板块有明显区分,华山索道业务受分流影响显著,海南索道、猴岛公园、贵州梵净山表现出较高成长性。陕西地区收入同比下滑25%,收入贡献率下滑13%至26%,其中华山索道公司收入同比减少27%,华山西峰索道分流影响比较明显。海南(海南索道、猴岛公园)、贵州(梵净山)、湖北(神农架地产等)表现出较高的成长性,收入同比增速分别为42%、29%、74%。
梵净山景区今年的接待人数和经营业绩再创历史新高;外部交通环境的改善大大提升了陵水猴岛的可进入性,海南索道公司和猴岛公园接待游客人数和经营业绩取得恢复性增长。
积极由单一索道业务向综合旅游服务转型。报告期内,公司提出创立“田野牧歌”系列景区和休闲度假营地品牌,公司开始推进从索道业务向经营综合度假休闲旅游转型。2014年11月,公司非公开发行股票1,866.67万股,募集资金4.2亿元,用于建设保康九路寨、南漳古山寨和崇阳浪口温泉度假区,并偿还银行贷款和补充流动资金。此次非公开发行保障了项目建设所需资金并极大改善了公司的财务结构。公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司和管理层筹资设立的武汉创时新一投资有限公司通过本次非公开发行分别认购公司股票280万股和186.67万股,显示了控股股东和管理层对公司未来发展的信心。
投资建议:预测公司15/16/17年基本EPS为0.14/0.20/0.34,对应动态PE分别为155/112/66。
目前公司积极推进业务升级,从索道业务向经营综合度假休闲旅游转型。华山索道业务经历一年的分流影响后有望回归平稳,海南、贵州等地表现出较强的成长性。建议积极关注公司转型进展及新业务培育进程。给予增持评级。
风险提示:资产重组不及预期;华山索道业务继续恶化;旅游地产市场景气度下降。
平安银行:业绩靓丽无双,橙子银行进击
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司
公司继续维持高增长,实现归属母公司净利润198.02亿,同比增长30.01%,预计继续领跑上市同业;资产规模稳步扩张,高收益贷款类资产占比逐步提升,对冲息差收窄压力;年末不良率1.02%,较年初上升13BP,较三季末仅微升4BP,快速扩张下风控得力;大零售战略稳步推进,金融创新下良好客户体验保证业务数据靓丽。
1、利润继续高增长。归属母公司净利润198.02亿,同比增长30.01%。其中,利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长30.37%和66.20%。收入结构优化,非息收入203.61亿,同比增长77.04%,占比提升5.7个百分点至27.74%,投行、托管、票据和黄金租赁等业务贡献比重较大;费用管理效果显现,成本收入比36.33%,下降4.44个百分点。受益于客户定位和资产定价能力提升,存贷差、净利差、净息差分别同比提升0.54、0.26、0.26个百分点。
2、资产规模稳定扩张,贷款类资产占比稳步提升。资产规模2.19万亿,较年初增长15.58%。其中,贷款余额1.02万亿,同比增长20.94%。存款余额1.53万亿,较年初增加3,161.81亿元,同比增长25.98%,增速领先同业。资产结构调整,同业资产占比13.33%,较三季末降低3.11个百分点,债券投资类资产占比分别提升150BP至22.02%,贷款类资产维持上升趋势,较年初提升191BP,高收益资产占比提升对冲息差收窄压力。
3、不良风险缓释,信用成本小幅提升。不良贷款余额105.01亿,同比增长39.25%;不良率1.02%,较年初上升13BP,较三季末微升4BP;拨备覆盖率200.90%,较年初微降0.16个百分点,可充分覆盖风险;拨贷比2.06%,较年初上升0.27个百分点,信用成本有所上升。考虑到较快的资产规模扩张速度,公司风险控制得力。
4、“大零售”战略稳步推进。零售大事业部改革基本框架已初步形成。借助集团综合金控优势,打通渠道、客户和产品资源通道,实现客户导流和产品销售。口袋银行等产品创新保证良好客户体验,零售业务业绩靓丽:零售存款和贷款分别同比增长19%和18%,行业增速放缓背景下数据靓丽。财富客户规模22.7万,同比增长38%,其中,私银客户超1万户,增长61%;个人客户AUM突破5000亿,同比增长38%;零售业务发展推动中收同比增长44%。
风险提示:快速资产扩张背景下资产质量隐患
金飞达:收购奥特佳,切入电动空调压缩机
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。奥特佳电动涡旋式压缩机技术路线适合汽车节能和电动化的发展趋势,其应用不局限于市场普遍认知的新能源汽车领域,也是传统汽车节能的重要手段。不考虑增发,预测2014-2015年EPS分别为0.02/0.02元,参考新能源汽车及配套2015年平均估值,给予公司一定溢价,给予目标价10.8元。
我们认为在雾霾治理大背景下,汽车节能减排需求迫切且长期,奥特佳涡旋式压缩机技术路线符合节能和电动化的发展趋势,市场空间巨大。
借助上市公司融资平台加大新型压缩机产品产能投放,预测2015年市场份额加速提升至20%以上。涡旋式压缩机的核心优势在于效率高、体积小,适合乘用车、轻客,尤其是节能汽车和新能源汽车电动空调使用。
奥特佳电动压缩机在新能源汽车和微型/低速电动车双轮驱动下,将持续高速增长,我们测算电动压缩机单价是传统产品的3倍,毛利率高10个PCT以上,业绩贡献显著。6米新能源轻客增速持续加快;自主品牌主机厂将持续推出微型新能源汽车;低速电动车高端发展趋势下空调搭载率持续提升。测算2014-16年电动压缩机销量分别为3/8/24万台。
催化剂:油耗标准严格执法,国家下一阶段新能源汽车补贴政策推出风险提示:海外巨头加速布局电动压缩机市场,致竞争加剧;新能源汽车及低速电动车推广不及预期。
汉钟精机:联手斯凯孚,发展磁悬浮式离心机
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
汉钟精机发布公告,与世界著名的轴承制造商斯凯孚的中国公司签署了协议,双方联合开发磁悬浮式制冷压缩机产品,实现系列化并推向市场。
产品背景:在中央空调和冷藏冷冻领域,离心机是与螺杆机规模相当的类别,例如,国内中央空调市场总规模超过600亿元,其中,风冷和水冷螺杆机组合计约占10%,而离心机约占8%。与螺杆机相比,离心机的单机规格更大、技术含量较高。
合作基础:汉钟精机以螺杆制冷和空压机闻名于行业,并延伸发展离心机产品。公司的全资子公司-上海柯茂主要从事离心压缩机业务,2013年营业收入为1,981万元,净利润为93万元。其2011-2014年来看,上海柯茂收入保持在2,000万元左右,具有一定基础,但增长并不明显。
合作目的:磁悬浮技术与离心式制冷压缩机的结合,是未来离心式压缩机的发展方向,通过高效率、低噪音、高可靠性在未来占据高端市场。磁悬浮式离心制冷压缩机采用的轴承无需润滑油、超低静音,减少损耗,而电机则采用永磁无刷直流调速感应电机,整体性能得到较大提高。汉钟精机与斯凯孚联合研发的新型磁悬浮式离心制冷压缩机将填补国内空白,实现替代进品,有着广泛的应用前景。我们认为,通过此次合作,公司有望实现弯道超车,在离心制冷压缩机市场占据先机。展望未来,公司的离心机业务存在发展为跟螺杆机相当体量、再造一个汉钟精机的潜力。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入990、1,114和1,297百万元,EPS分别为0.695、0.808和0.952元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:中央空调市场等对压缩机的需求受宏观经济波动影响的风险。
海康威视:IPC引领高增长,坐拥视频大数据端口,瞄准智能分析与互联网服务
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
海康威视发布2014年报,公司实现营收172亿元,同比增长60.37%;实现利润总额52亿元,同比增长53.76%;实现EPS为1.15元,超预期。
2.我们的分析与判断
(一)IPC及NVR引领高增长
受益于IP化大潮,IPC引领前端高增长,公司2014年在前端实现销售近91亿元,同比增长73.26%,在总营收中占比大幅提升至52.62%。后端实现销售35亿元,同比增长15.37%,仍快于行业增速;中心控制设备实现销售亿元,门禁、报警等其它业务销售增长翻倍。不考虑民用及互联网应用爆发,我们预计2015年公司在前后端业务增速为50%、10%,由于一体化解决方案延伸,中心控制设备将保持45%以上增长。
从利润率来看,公司毛利率是44.49%,下降3.17%,主因是有8亿的工程收入及近20亿低毛利的其它业务。从报表看,前后端利润率基本都维持在49%以上,侧面印证前后端监控设备市场格局稳固,公司强者恒强,我们预计2015年格局延续,后端及中心控制毛利率略有下降,预计前端受消费类IPC占比提升毛利率下降1个百分点,其它业务毛利率持平。
(二)费用增长较快,公司依然采取扩张战略
2014年公司销售费用15亿元,同比增长65.32%,海外市场销售可圈可点,公司依托国际化2.0策略在全球打响品牌,为后续全球产品销售及互联网业务打下埋伏;管理费用16亿元,同比增长50.18%,公司依然采取扩张战略,既验证了视频设备及服务市场高度景气,也证明了公司成为互联网巨头的决心。预计未来2年管理及销售费用率仍将维持。
(三)持续强大的研发投入使得公司在大数据和互联网方向迈进
2014年公司研发投入13亿元,占总收入的7.55%;2014年底员工总数11984人,其中研发人员占比44.51%达5333人,公司基本已成为A股计算机/电子行业中研发投入最多的公司。
持续强大的研发投入不仅使公司在现有的安防监控领域高速增长、利润稳固,在图像智能分析、云计算、大数据等核心技术领域也崭露头角。
公司通过IPC端口,天然具备大数据优势,可通过视频数据提取及分析完成广告分析、人流量统计以及消费者行为分析等各类重要应用,是不可多得的具备数据来源端口的大数据及云计算厂商。
随着互联网及移动互联网大潮来袭,社交分享从数字、图片升级为视频,互联网视频服务市场应运而生,而小微企业/中小商铺业及家庭安装监控设备、公司通过和乐视等公司合作粘住消费者等都将使公司占据视频数据端口,公司推出萤石云视频平台及云存储服务,同时与BAT、京东和乐视等互联网公司和大型运营商的合作,开发平台互联,建立合作共赢的生态圈,进一步向安全、关爱和分享等互联网视频服务迈进。
(四)现金流及营运能力远好于同业
公司现金流充沛。2014年营运能力也有所提升,存货周转天数69,营收账款周转天数74,远好于同行业竞争对手。
3.投资建议
预计2015-2017年EPS为1.62、2.19、2.87(假定来自互联网视频服务的收入未大爆发),对应估值是17、13、10,坚定看好,维持推荐评级。
得润电子:汽车电子跨越性突破,大鹏展翅可期
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
事件:公司拟出资收购意大利企业Meta system S.p.A的股权,拓展汽车电子与核心零部件供应市场,建立向全球市场供货的能力和业务平台。公司将计划先以5682万欧元收购标的公司60%股权,在该交易完成后的5年以内再收购剩余股权。
收购Meta进一步开拓了公司在汽车电子领域的布局。Meta目前业务主要包括汽车功率控制及电动汽车车载充电模块、安全和告警传感器和控制单元、车联网模块,涉及汽车电子、车联网和新能源汽车等多个高成长性领域,主要客户包括宝马、奔驰、大众、标致等欧洲知名整车厂以及电装等一线汽车零部件供应商。借助Meta这个平台,公司可以吸收更多来自海外先进的技术和产品,拓展现有的汽车电子产品线,同时有望切入到欧洲主流的汽车电子与汽车核心零部件供应市场,后续的协同效应值得期待。
公司未来将深度受益于汽车电子行业的快速增长。目前来看,汽车的智能化、节能化、联网化是大势所趋选择,汽车电子应用将从中高端车型向低端车型渗透,汽车电子在整车中的价值占比不断提升,此外新能源汽车的普及更加推动了汽车电子行业的发展。根据我们的测算,2015年我国汽车电子产业规模有望达到4500亿,未来三年将保持20%左右的成长增速。目前越来越多的整车厂商和互联网企业都在积极布局智能汽车、新能源汽车和车联网等相关的领域,更加预示着未来汽车智能化的发展趋势以及汽车电子行业广阔的发展空间。得润在汽车连接器和线束领域已布局多年,著名机构Markets and Markets预计2019年全球汽车线束市场规模将达到592亿美元,对公司而言是一个巨大的发展机遇。同时公司与德国科世进行紧密合作,已成为大众和奥迪多款车型的线束供应商,与国内秦川的合作也将带来更大协同效应。公司通过此次收购进一步扩大了汽车电子产品的类别,逐渐从汽车连接器及线束延伸到其他领域,实现了跨越式的突破。我们认为此次收购只是公司汽车电子业务爆发的开始,后续公司将持续推进汽车电子业务的发展,收入占比也将逐年攀升,可以说15年是公司汽车电子业务腾飞的元年。
下一代接口Type-C需求刚刚起步,公司有望凭借先发优势深度受益。Type-C连接器是一种全新接口,在尺寸、传输速率、易用性等方面都具备优势,而且能够正反任意插接,苹果和谷歌阵营都在积极响应,新款MacBook和Google第二代Chromebook Pixel笔记本均配备了Type-C接口,巨头们强大的示范效应将使得市场快速接受这一技术,未来的市场规模将达数百亿元。目前公司已经开发了几款产品,正在积极进行客户的认证工作,有望凭借先发优势卡位Type-C领域,从而深度受益。
FPC业务亦将成为未来增长的亮点。13年公司收购了深圳华麟70%的股权,进军FPC领域。FPC行业下游的需求十分广阔,当前智能手机和穿戴设备讲求轻薄、PCB设计讲究空间效率,对软板的需求不断提升。此外,公司FPC业务在产品、客户与市场等方面都能与原有连接器业务形成协同效应。总体来看,FPC业务未来保持较高增速可期。
盈利预测与投资建议:公司在汽车电子、Type-C和FPC等领域都拥有巨大的发展前景,目前这个时点看推动公司成长的最主要驱动力来自于汽车电子业务。我们预计2015-2016年营业收入分别为33.97/43.53/53.87亿元,归属母公司净利润分别为1.97/2.50亿元,对应增发前股本的EPS分别为0.48/0.60元,目前股价对应的PE分别为38/30倍,对应的14年业绩的PE为76倍。我们认为公司15年将是公司汽车电子业务腾飞的时期,未来两年都处于业绩的高成长时期,有望迎来业绩和估值的戴维斯双击,我们给予公司目标价为28元,对应15年PE为59倍,继续维持“买入”评级。
翰宇药业:慢性病管理专家战略发展目标清晰,业绩符合预期
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
公司公布2014年年报:营收4.19亿元,同比增39.16%,净利润1.72亿元,同比增32.04%,扣非净利润1.69亿元,同比增35.05%,EPS0.43元、一季度业绩预告:净利润3657万元~4302万元,同比增70%~100%。
向全体股东按每10股派现1元,每10股转增10股。拟自筹资金不超过5000万元,认购普迪医疗20.79%股份。
副总裁马亚平离职,聘任陶安进、SANYOUCHEN、杨俊为副总裁。
点评:
销售规模扩大,主营业务稳健增长,符合预期。2014年公司营收4.19亿元,同比增长39.16%,主要原因是由于销售规模扩大。分业务看,制剂收入实现3.27亿元,同比增长21.95%,客户肽收入实现6281万元,同比增长100.50%,原料药实现收入2764万元,同比增长4051%。制剂分项情况:注射用胸腺五肽1.45亿元,同比增长52.65%,高速增长原因在于营销体系重塑完成,团队潜力激发,实现当期业绩放量;注射用生长抑素5.62亿元,同比增长17.54%,醋酸去氨加压素注射液3.02亿元,同比增长4.52%,随着2015年地方基药招标工作进程的展开,公司将继续推进醋酸加压素的销售规模继续扩大;注射用特利加压素9213万元,同比增长-0.43%,2015年公司将努力加大特利加压素在相关科室的推广力度。
一季度业绩同比增长70%-100%。扣除成纪并表,略低于预期。2015年第一季度成纪并表了2个月,预计并表1500万左右,测算后公司原主业为2157万元-2802万元,同比增长区间0%-30%,略低于预期,原因预计和一季度是结算淡季相关。
期间费用率控制良好。2014年公司销售费用7401万元,同比增长24.36%,主要原因是由于销售规模扩大,会务费增长。管理费用8153万元,同比增长41.91%,主要原因是因为研究开发费、工资及咨询费增长,财务费用138万元,同比下降118.07%,主要原因是债券利息增多,所得税1478万元,同比下降17.57%,主要原因是因为香港翰宇收入增长、公司成本费用增多。期间费用率37.41%,与去年36.29%期间费用率相比,费用控制良好。
储备品种丰富,研发实力强劲。项目合作方面,公司继续推进与科信必成的合作项目,持续推进高端缓控释制剂的研发交接与新药申报,公司已有13个6类品种的生产批件申请处于在审评阶段,4个6类品种的生产批件申请已获受理,还有1个5类品种的临床申请在审评;溴麦角环肽的进口化学药品临床试验申请获得国家食品药品监督管理总局受理;公司国际注册取得一定进展,醋酸阿托西班、特利加压素原料药获得欧洲EDMF号。公司依替巴肽及依替巴肽注射液(曾用名:爱啡肽及爱啡肽注射液)经CFDA批准注册,获得了药品注册批件和新药证书。未来该药品将对公司业绩提升产生积极影响。
着眼于慢性病管理专家战略发展目标清晰。公司致力于糖尿病、心血管、多发性硬化症等慢性病药物的研发,提升慢性病患者的生活质量和用药安全。公司还努力探索未来与移动互联网的结合,实现数据管理与应用等;公司期待通过药品、器械与移动互联网的融合,将公司的服务和产品线覆盖慢性病患者的检测、治疗、康复和日常护理,进而实现公司慢性病管理专家的战略发展目标。我们重申公司推荐逻辑:内生增长上,其中注射用特利加压素是增长最快的品种,去氨加压素新进基药目录,有望放量;原料药出口值得期待;外延上,通过不断并购以及自身研发丰富产品线。我们看好公司未来发展。
盈利预测与估值。2015年-2017年EPS为0.80元、1.07元、1.41元,结合公司新产品获批预期和外延并购空间,给予合并报表后2015年动态50倍PE。目标价40元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。药品降价的风险、技术开发的风险。
泰格医药:与沃森生物及嘉和生物签署战略合作协议
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:公司3月11日晚发布公告,宣布与嘉和生物签署战略合作协议,同时公司与嘉和生物母公司沃森生物签署战略合作协议达成初步合作意向。
点评:
与领先生物制药企业签署战略合作协议,进一步深度介入国内创新药市场。沃森生物子公司嘉和生物为国内单抗药物研发产品线最完备、研发能力最强的公司之一,致力于治疗性单克隆抗体、Fc-融合蛋白药物的研发与产业化,沃森生物公司公告显示,截至2013年12月公司在研产品线拥有4个仿制药和6个创新药项目,其中曲妥珠单抗、英夫利昔单抗分别于2013年和2015年1月拿到临床批件,阿达木单抗2014年8月获得韩国临床批件,曲妥珠单抗澳大利亚已完成I期临床,预计每年将有1-2个创新药项目推出临床。泰格医药通过签署战略合作协议获得优先为嘉和生物提供临床监查、数据管理和统计、医学事务、药物警戒、质量控制、人员培训、医学影像等临床CRO系列服务。我们预计公司接下来将与国内更多新药研发企业建立合作关系,进一步深入介入国内创新药市场,抢先分享国内创新药研发红利。
逐步与药企形成紧密战略合作伙伴关系,有望积极介入国内潜力新药早期投资。专业CRO公司凭借自身对新药研发多年的积累,与制药企业形成战略合作伙伴关系,参与新药研发投资以获取上市后的利润回报是获得进一步高额利润行之有效的途径。一旦形成紧密的战略合作关系,不仅能增加当期的CRO订单,更有望建立利益共担机制,享受新药上市之后的巨额收益分成。之前公司已公告与先声药业以及旗下百家汇等国内创新研发能力较强的新药研发类公司和平台建立战略合作伙伴关系,未来公司有望逐步借鉴昆泰通过与新药研发企业合作、投资新药研发企业获得药品上市后收益分成的业务模式,积极参与国内具有潜力的在研新药投资,为未来公司创造全新的盈利点。
去年各版块业务稳健增长,CDE改革利好公司传统业务。我们预计主要业务中临床试验技术服务同比增长约20%左右;数据统计业务实现收入1.3亿元,同比增长约70%;SMO业务实现小基数的高增长,方达全年实现收入约3亿元左右,下半年合并报表收入约1.6亿元,是收入同比大幅增长的主要原因之一。公司目前正在整合中心实验室业务,同时进一步开拓药物警戒等业务,均将给2015年贡献收益;CDE改革正稳步推进,预计3-5年内创新药临床审批时间将会大大缩短,公司临床CRO相关业务有望首先受益。
拥有深厚的顶尖医生资源积淀,为未来一系列新业务模式奠定基础。公司通过十余年的积累,已与国内400家临床试验中心医院中绝大多数最顶尖的医疗专家建立起稳固的合作关系,尤其在肿瘤、心脑血管(北京仁智)等高壁垒科室尤为突出。
未来公司一方面有望进一步整合各重点科室医生资源,稳稳抓住医疗体系中的核心资源,并有望利用医生资源积极布局医疗行业新兴领域,借助医生多点执业的东风,全方位打造围绕医生这个核心资源的大健康医疗服务平台。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.86元、1.14元。考虑到公司标的的稀缺性,公司的龙头地位和业务模式创新带来的想象空间,给予公司6个月目标价60.2元,对应2015/16年70/53倍PE,维持“买入”评级。
主要不确定因素。高估值风险,新药研发环境面临不确定性的风险,业务拓展不及预期的风险。
三花股份14年报简评:“产品+地域”布局,持续增长可期
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入58.24 亿元,同比增长10.42%;实现营业利润5.85 亿元,同比增长64.88%;实现归属于上市公司股东净利润4.88 亿元,同比增长50.83%;加权ROE 为14.64%,比上年同期提高3.89 个百分点。
点评:
现金牛业务稳健增长,明星产品开始发力。2014 年空调冰箱下游市场平稳发展,全年空调冰箱元器件及配件营业收入48.83 亿,同比增长14.52%;其中四通阀、截止阀等传统产品销售稳健增长;随着居民节能环保意识的增强、国家能效政策推动,公司电子膨胀阀销售保持快速增长。预计未来3 年电子膨胀阀销售持续增长。
“产品+地域”布局进入收获期,精益生产带动毛利率上升。公司产品结构进一步调整优化,热泵变频控制器销量翻番,高低压传感器也已向市场推广;对外设制造基地整合效果显现,海外收入同比增长17.22%。公司采用精益生产,半自动化管理实现成本效率提高,2014年管理费用率降低1.18 个百分点,毛利率上升1.58 个百分点。新产品、新市场和精益生产将进一步推动销售增长和提升盈利能力。
亚威科业绩改善,2015 年有望扭亏为盈,光伏资产转让。亚威科整合效果明显,家电Omega 泵实现100%的增长,业绩持续改善,2015年有望扭亏为盈。公司于2014 年8 月5 日转让以色列HF 公司30.23%的股权由控股集团孵化,对公司短期业绩形成正面影响。
风险分析:下游市场波动;海外业务增长不达预期。
盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.84 元、1.07 元和1.41 元,对应市盈率分别为19.20、15.10 和11.45,参考同业估值并考虑公司成长性好,给予2015 年25 倍PE ,目标价21.00元,首次给予“增持”评级。
中国平安:估值业内最低,业绩表现有望超预期
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
保费与投资有望齐飞,15年行业表现值得期待
2015年行业实现保费开门红,1月行业寿险保费收入3,113.55亿元,同比增速20.2%。历史上当投资取得较高投资收益的下一年,受分红水平提升的影响,保费通常有较好表现。受去年四季度资本市场的良好表现的正面影响,15年保费增长值得期待。另外降息进一步增强了商业保险产品竞争力,保费增长再添动力。
年报披露在即,中国平安业绩有望超预期
2014年三季度末中国平安净资产2,186.78亿元,加回分红后较2013年底实际增长19.7%;2014年前三季度每股收益4元,同比增长36%。受四季度资本市场良好表现的影响,我们预计2014年中国平安全年业绩表现有望超出市场预期,预期中国平安2014年末净资产2,562.45亿元,扣除转债融资加回分红后,实际增长30.9%,预测2014年每股收益4.95元,同比增长39%。同时,公司2月份公告的员工持股计划的实施将提振市场信心,并且近几年资本公积累计增长较快。
三端共舞助力行业发展
15年基本面积极向好,保费与投资有望双双受益。
保费端:受益2014较高投资收益对15年保单分红,预计2015年保费有望保持高增速。近期1-2月数据也已印证(中国平安15年1-2月份寿险保费收入644.74亿元,同比增长18%)。同时降息背景下理财产品收益缩窄,利好储蓄类保单销售
投资端:利率下行周期之下,权益类、交易性固收类的投资收益趋势向好;同时随着保险公司投资渠道的放松,投资收益中枢向上。股市表现超预期可支撑投资收益率。
政策端:1)国十条得到实质贯彻,明确个税递延寿险试点在2015落实,打开保费增长空间。2)健康险税收优惠政策基本成型,有望刺激保费增长。健康险2014年占人身险保费收入12%,平安中期健康险收入占比11.1%。3)政府工作报告提出讨论建立巨灾保险制度,形成政策性保险,有望获的国家财政支持,利好财险公司。
投资建议:维持“买入”评级
整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动,在行业中中国平安相对估值最低,净资产增速最高,我们维持中国平安“买入”的评级,预测2014全年EPS4.95元。考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、中国人寿、中国太保。
风险提示:养老保险税收递延等政策落地晚于预期。
上海机场:吞吐量增速提升致业绩继续稳定增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
2014年度公司净利润同比继续快速增长11.89%.
2014年上海机场实现营业收入57.50亿元,同比增长10.27%,收入增速基本和上年持平(2014年度收入同比增长10.3%);实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元,同比增长11.89%,净利润增速有所降低(2014年度归属于上市公司股东净利润同比增长18.9%);实现每股收益1.09元/股,同比2013年增长12.37%,整体而言,上海机场在2014年吞吐量增速同比提升的情况下净利润继续保持快速增长。
吞吐量增速同比提升促营业收入同比快速增长.
2014年,上海浦东机场共实现起降架次40.21万架次,同比增长8.33%,实现旅客吞吐量5618.79万人,同比增长9.53%,起降架次和旅客吞吐量同比增速显著提升,在起降架次和旅客吞吐量增速显著提升的带动下,2014年度浦东机场实现航空业务及相关收入31.70亿元,同比增长11.89%。
财务费用继续下滑是利润增长又一因素.
在利息收入大幅增加的情况下,2014年上海机场财务费用继续大幅下降,2014年共产生财务费用-8814.53万元,同比2013年度的-588.94万元同比下降了8225.59万元,财务费用下降幅度高于2013年同期,2013年共产生财务费用-588.94万元,同比2012年度的3536.87万同比下降了4125.81万元。
投资收益稳定增长.
2014年度上海机场实现投资收益5.92亿元,同比2013年度增加5671.6万元,同比增长10.59%,主要有两个方面的原因:1)公司投资收益主要来源浦东航空油料公司在2014年实现投资收益2.54亿元,较2013年度的2.36亿元有所提升;2)2013开始计入投资收益的地面服务公司在2014年按照权益法获取的投资收益为898.86亿元,而2013年地面服务公司由于亏损导致的投资收益额为-2046万元,同比大幅增加。
盈利预测与投资评级.
我们小幅调整上海机场2015年至2016年每股收益至1.20元/股、1.39元/股,我们认为上海机场目前估值基本合理,同时1)中长期而言上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设,并进一步推动机场非航业务发展,2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期,因此继续维持公司“推荐”的投资评级。
风险因素:航空需求受偶然因素影响大幅下滑。
海思科:收入增速基本持平,期间费用增长较快
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
事件:
2014年全年实现营业收入、扣非净利润分别为12.2亿元、3.5亿元,同比增长22.0%、-13.5%。2014Q4营业收入、扣非后净利润分别为3.6亿元、0.8亿元,同比增长38.1%、-32.4%。
收入增速基本持平,期间费用增长较快。2014年营业收入增速同比下降约1.7个百分点,基本持平。如从单季度的收入变化情况来看,2014Q1为2.2亿元(+21%)、Q2为3.1亿元(+13%)、Q3为3.2亿元(+16%)、Q4为3.6亿元(+38%),单季度收入呈现逐渐升高趋势,可见生产线停产对收入的影响已经消除,全年来看脂维增速30%左右超出我们预期,主要原因是市场恢复较快,且2013年脂维发货量少,可比基数低。其余产品如多烯、转化糖系列增速在20%左右,氨基酸18AA-7增速超过30%。2014年净利润增速低于收入增速约35个百分点,主要有如下原因:1)公司全年毛利率约为70%,同比下降约3个百分点。主要是大容量注射液收入占比上升,导致整体产品收入结构发生变化;2)期间费用率约36%,同比上升约10个百分点。其中销售费用同比增长50%,主要原因是对营销网络的建设投入新增加约5000万,管理费用同比增长51%,主要原因是研发费用新增约7000万;财务费用出现上升,原因是2013年年报公司是将货币资金存放在银行,利息收入是抵算进入财务费用中,而在2014年投资理财产品,则算进了投资收益,对扣非净利润增速无贡献;3)2014Q4净利润增速低于收入增速约70个百分点,主要是管理费用、销售费用在第四季度较多,共增加约7000万。
受益于药品招标展开,2015年收入增长稳定。1)国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购的指导意见》,指出2015年将全面展开新一轮药品招标。公司近些年新获批专科药产品如恩替卡韦、多拉司琼、盐酸马尼地平、氟哌噻吨美利曲辛等均将受益于本轮招标。预计2015年专科药领域收入增速将超40%;2)肠外营养领域中的复方氨基酸18AA-Ⅶ成长性好,目前医院覆盖约350家,后期随着新开发医院数量增加该产品将继续放量。预计2015年收入增速超30%。转化糖电解质将持续受益于医保增补、支付范围解限、医院市场开发,且将对转化糖注射液、葡萄糖注射液等形成替代。预计2015年收入增速超过30%;3)多烯磷酰脂胆碱将持续受益于医保解限、开发医院数量增加,预计2015年增速将维持在20%;4)脂溶性维素销售规模恢复超预期,由于该产品生产厂商较少且组合包装很有特色,预计2015年将保持在15%以上的增长。
待批重磅药品多,外延式扩张预期强烈。1)随着药审中心审批效率提升,2015年公司获批重磅药物较多。按照很可能获批先后顺序排列分别为:精氨酸谷氨酸盐注射液、维生素13、三腔袋等,上述产品很可能冲击首仿或次仿。我们看好三腔袋的市场前景,若参考华瑞制药生产的三腔袋在2014年样本医院销售约4亿元,估计终端销售规模约为20亿元,市场需求较为旺盛。
若参照华瑞、百特等合资企业生产的三腔袋市场情况,且考虑到公司在肠外营养领域占有的龙头地位,预计能做到10亿级别销售规模;2)2016年很可能获批的品种有瑞格列奈二甲双胍片,氯乙酰左卡尼汀片、复方氨基酸18AA-IX等;3)在药品研发之外,公司年报中还规划通过并购、独家代理等多种方式适时引进国内外先进的医疗器械、医疗耗材或诊断试剂等产品,适当的多元化发展。
盈利预测与投资建议:预测2015年、2016年、2017年EPS分别为0.70元、0.88元、1.16元,对应动态市盈率分别为38倍、30倍、23倍。我们认为:公司业绩盈利拐点、催化剂众多,为2015年医药行业难得的优质投资标的,维持“买入”评级。
风险提示:新产品审批进展或低于预期、招标进度或低于预期、药品招标降价。
乐凯胶片:关注锂电隔膜进展
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
报告摘要:
公司2014年实现营业收入9.46亿元,同比微降0.08%,毛利率略微下降至19.5%。归属上市公司股东的净利润2755.48万元,同比增长12.09%,对应EPS0.08元。公司2015年每股收益主要经营目标为营业收入11.5亿元,利润总额3800万元,同比增长21.56%和37.91%。
主营收入分产品来看,彩色感光材料仍然占到总收入90%以上,实现营业收入8.65亿元,同比下降1.63%,毛利率18.03%,同比下降0.94%。
主营业务尚无起色。公司传统业务包括彩色感光材料及新材料和照相化学材料同比基本保持平稳,我们认为公司传统业务尚未出现大的改善。
增发项目进军锂电池隔膜。公司计划定增6亿元,投入新建锂电池隔膜和扩建太阳能电池背板项目。作为国内彩色胶卷和相纸行业的龙头企业,公司积累了大量相关成膜、涂布和微粒分散的核心技术,而这些成熟的技术支持将帮助公司在高端锂电池隔膜国产化的道路越走越快。
隔膜项目前景可期。公司定增项目包括4000万平米湿法制隔膜以及1500万平米隔膜涂覆。公司目前中试产品已经顺利获得下游大型锂电池生产企业的认证,反馈积极。我们认为,未来新能源汽车的发展会带动锂电池隔膜需求的快速增加,而公司湿法涂布隔膜有望很好满足动力电池对各方面性能严苛的要求。而定位中高端的战略将保证公司隔膜在国内同类产品中脱颖而出,从而为公司发展插上新的翅膀。
盈利预测和评级。正我们预计公司15-17年EPS为0.09,0.18和0.27元,维持增持评级。
张家界:立体交通网络建设将提振公司业绩
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
报告摘要:
营业收入下降3.26%,净利润增长15.91%。报告期公司实现营业收入48400.94万元,较上年同期50031.99万元减少1,631.05万元,同比下降3.26%;实现净利润6050.96万元,同比增长15.91%;每股收益0.19元,同比增长18.75%。
营业收入下降主要因为旅行社营业收入下降。营业收入下降主要由于报告期内,旅行社接待游客17.81万人次,同比下降12.99%;实现营业收入19,433.24万元,较上年同期26,091.09万元减少6,657.85万元,下降25.52%;净利润增长主要由于旅行社业务的成本同比下降14.70%,2014年公司旅行社业务营业成本为18329.87万元,较2013年的25201.37万元,下降6871.5万元,其他业务营业成本:旅游客运行业(+4.02%)、旅游服务业(+7.74%)、酒店服务业(4.44%)。
游客中心项目的建立以及交通条件的改善将提振公司业绩。游客中心提供从线上到线下一站式服务,随着自由行、自驾游的增长,游客中心拥有巨大的潜在客源市场。张家界荷花机场扩建项目将在2015年正式投入使用;黔张常铁路预计2019年底通车,长张高速和张花高速开通,张桑高速已经开工,桑龙公路和包海高铁正在规划中。航空、铁路、高速公路等立体交通网络的建设将更加完善张家界地区的旅行交通设施,将带来更多的游客,提振公司业绩。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.2、0.22和0.24元/股,对应PE为46、42和38倍,维持增持评级。