政策暖风频吹各方资本纷纷布局体育产业（股）

　　编者按：3月10日，小牛资本管理集团携手雷曼光电(300162)宣布赞助中甲足球联赛，小牛资本成为2015中甲联赛俱乐部官方赞助商。双方将发挥各自优势，将互联网金融引入体育产业，同时通过金融创新和产业整合，促进中甲联赛商务模式创新。

　　将成立并购产业基金

　　据小牛资本相关人士介绍，近年来，小牛资本在互联网金融、普惠投资等业务领域发展迅速。小牛资本董事长彭铁表示，小牛资本热衷体育，重视小牛文化与体育文化的高度融合。

　　实际上，此次与雷曼光电的合作并不是小牛资本第一次试水体育营销。2013年，小牛资本曾冠名深圳足球俱乐部；2014年，小牛资本和NBA西部劲旅达拉斯小牛队签署战略合作协议，成为首家进入NBA赛场的中国互联网金融企业。

　　彭铁表示，未来小牛资本将加强与雷曼光电的合作，加大对体育产业的投资，与雷曼光电一道成立并购产业基金，打造1+N的投融资模式，以并购整合创造价值。

　　雷曼光电董事长李漫铁表示，未来公司将利用在足球领域的优势，在足球生态链上深耕细作，提高公司体育相关业务比例，未来公司体育相关业务有望超越现有主业。据介绍，2014年3月，雷曼光电开始进入中甲联赛。截至2014年年底，雷曼光电已经和12家中甲俱乐部达成合作协议，为其赞助赛场LED显示屏，并获得近1/3的商务权益。截至目前，雷曼光电显示屏已经覆盖近90%的中国足球顶级赛事。

　　资本纷纷涌入体育产业

　　近期体育产业政策暖风频吹，国家对体育产业的政策扶持力度正在加大。2014年10月，《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》明确提出，到2025年中国体育产业总规模力争超过5万亿元，推动体育产业成为经济转型升级的重要力量和国民经济重要支柱型行业。今年2月，中央全面深化改革领导小组会议通过了《中国足球改革总体方案》，把足球改革振兴提升到国家层面。该方案提及，鼓励多元资本投入和通过资本市场发展壮大足球俱乐部。

　　体育产业也引来各方资本关注。2014年6月，广州恒大集团与阿里巴巴集团召开发布会，宣布阿里巴巴向广州恒大俱乐部注资12亿元。增资扩股后，阿里巴巴将拥有恒大足球俱乐部50%股权。今年1月，万达集团宣布以4500万欧元购买马德里竞技足球俱乐部20%股份，并进入俱乐部董事会。

　　在国家大力扶持的背景下，A股上市公司积极布局体育产业。华夏幸福(600340)去年底接手河北中基足球俱乐部100%股权。贵人鸟(603555)今年1月宣布拟与虎扑（上海）文化传播有限公司签署《战略合作框架协议》，双方拟合作成立20亿元体育产业基金。

　　渤海证券齐艳莉在研报中指出，在具体的盈利模式上，最先起步的将是上游的联赛运营；随着足球人口的逐步增加，以体育装备、体育传媒、彩票、休闲健身等下游产业链将开始发力；对于体育地产、场馆运营等前期投入较大、资金回款周期较长的领域，初期需要政策大力扶植，中后期企稳并开始盈利。（中国证券报）

　　中体产业:双主业稳步前行

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘俊日期：2014-04-08

　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报,全年实现营业收入9.85元,同比减少6.14%;实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长74.85%;基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策,公司13年地产业务的营收有所下降,进而拖累了公司总体的营收表现;但是公司体育业务增长较快,特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块,分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升,其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%,利润水平因此受益同比大增75%。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔,融资金额共计2.68亿元,长期借款余额净增长1.13亿元,公司的负债水平略有上升;但截至报告期末,公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%,公司在手货币资金7亿,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍,无论是与历史期间相比还是与同行横向对比,公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大,但拿地时间很早,增值空间较大;在土地市场沉寂多年之后,公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备;加上目前沈阳和大连的在建项目,公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司,体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务,在体育设施建设业务中积极开拓,取得了靓眼业绩;中长期来看,民众体育健身需求仍在蓬勃增长,北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后,背靠体育总局支持,体彩投注终端业务拓展极快,目前已覆盖28省市,潜在客户是多达数亿的体育彩民;国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股;对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍,维持推荐评级。

　　信隆实业:借助体育风,加速业务推进

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：周文波日期：2014-10-24

　　业绩简评

　　信隆实业公布三季报:营业收入 11.75亿元,增长11.53%;归属上市公司股东净利润153万元,增长111.3%,扣非后增长115.4%,EPS 0.005元。

　　经营分析

　　现金流较好,净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。

　　体育政策东风,有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。

　　体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。

　　康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O 模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n 我们预计公司 2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。

　　风险

　　公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期,公司内销市场拓展不及预期。

　　探路者:户外产业王者,生态系统级公司

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：杨仁文日期：2015-03-10

　　投资要点

　　我们的观点:中国户外用品产业正在经历从第一阶段渠道扩张、国内外品牌涌入拉动的高增长阶段进入第二阶段依靠体育改革政策之风、申办冬奥之利好推动的,由户外运动人口增加,户外消费提升带来的高增长阶段。中国户外用品产业拥有千亿空间,公司作为行业龙头,多年来不断实现商业模式突破,未来一方面将趁政策之“风”,另一方面将借生态圈布局之“利”,成为营收百亿的航母级企业。

　　1、乘政策之“风”,户外用品将诞生营收百亿企业:2014年10月国务院颁布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,中国体育产业迎来5万亿的历史发展机遇,产业年均增速将达20%以上。2015年7月,2022年冬季奥运会申办权将尘埃落定,中国北京及河北张家口如申办成功,将带动大规模的冬季运动相关投资,并对中国的经济、社会、资本市场产生巨大的影响。中国户外用品行业将乘着体育改革政策之风、冬奥会之催化,借助户外人群及户外消费爆发式增长带来机遇,迎来新一波的高速发展,户外行业未来的竞争将是设计、技术、产品、品牌、服务的全方位竞争。韩国户外用品行业借助成功申办2018平昌冬奥会的机遇,规模迅速扩展至365亿元人民币,年均增长超过27%,人均年户外用户消费730元人民币。参照韩国的发展经验,我们认为中国户外用品行业具有1000亿以上的空间,且具备诞生营收100亿以上企业的潜力。

　　2、借布局之“利”,探路者具备行业龙头的先发优势:公司三次突破原有商业模式:第一次,2011年确立多品牌战略,推出阿肯诺及Discovery Expedition品牌,从单一品牌发展为以探路者为核心的户外用品品牌管理公司;第二次,2013年开始先后投资Asiatravel、绿野网、极之美、图途,从户外用品品牌管理公司转变为户外一站式综合服务商;第三次,2015年公司出资4000万元发起规模3亿元的探路者基金,投资体育垂直媒体及大众赛事领域,将从户外行业进军大户外体育产业。公司未来战略将“以用户为核心”,构建“探路者生态圈”,发展以三大品牌为核心的户外用品业务(可穿戴、O2O店铺、零售商资源)、以绿野网为核心的户外及旅游服务(旅行服务、户外文化、露营地、垂直电商)、体育及运动业务(社区、赛事、媒体、智能健身)。2014年,公司改为事业部制,未来将进一步推动创业文化主导的企业平台化建设,作为资本集中、管理服务、客户共享平台,公司将为内外部创业者提供文化、资本、人才、激励、大数据方面的服务和支持。我们认为,基于公司的大战略、大格局,加上资本、人才、机制的保障,具备持续领导和整合户外行业的优势。

　　3、观它山之“石”,探路者对标公司均具有千亿市值:VF公司是全球户外休闲用品的领先企业,抓住美国服装业发展的机遇(20世纪中的“牛仔潮”、20世纪90年代的“户外潮”等),通过不断投资并购,发展为多品牌的服装王国。户外方面,公司拥有以The North Face为核心,包括Timberland、Vans、Reef、Jansport、Eastpak等知名品牌的矩阵,是全球户外的王者。VF公司当前市值319亿美元(近2000亿元人民币),估值为在30倍左右。Under Armour是全球专业运动领域新贵,成立于1996年,2014年超越Adidas成为美国第二大运动品牌。2013年开始,UA公司大力布局互联网健身社区,投资超过7亿美元先后收购了MapMyFitness、Endomondo和MyFitnessPal三个运动健康领域的APP,构建起拥有1.2亿用户的全球最大数字健康社区,并采取开放平台的战略,形成关于用户、数据、硬件的生态系统。UA坚持在可穿戴和硬件领域持续探索,在数字体育领域走与Nike公司不同的道路。UA公司当前市值160亿美元(1000亿元人民币),估值为近79倍。我们认为,公司多品牌布局可对照VF公司,在互联网社区布局则可参照UA公司,公司互联网领域的布局及潜力尚未被市场认识,估值具有很大的提升空间。

　　投资评级与估值:我们预测公司2015-2017年归属母公司净利润2.95/3.86/4.83亿元,EPS分别为0.58/0.76/0.95元,对应PE分别为43.3/33.1/26.4倍。我们认为,参照海外市场,国内户外用品产业具备诞生千亿市值公司的潜力,公司作为本土户外产业龙头,从产品为中心升级为用户为中心,不断实现商业模式突破,快速构建大户外产业生态系统和企业化平台,具备持续领跑、整合产业的优势!长期看,参照全球巨头,我们给予公司55倍PE,第一目标市值200亿元,“强烈推荐”评级! 股价表现的催化剂:申办冬奥会成功、绿野业绩超预期、体育产业布局

　　风险提示:申办冬奥会失败、行业增速放缓、绿野业绩不达预期

　　青岛双星业绩预告点评:全年业绩翻倍,期待国企改革加速

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：龚超日期：2015-01-22

　　公司2014 年业绩翻倍,期待2015 年国企改革加速。

　　事件:青岛双星发布2014 年业绩预告,预计全年归属于母公司所有者的净利润5535-6088 万元,同比增长100%-120%。

　　点评:公司全年净利润略低于我们的预期(3%-12%),我们研究认为公司成本控制和毛利率提升仍有较大空间。四季度单季度净利润1427-1980 万元,环比增长-7.3%-28.7%。2014 年是公司转型升级开局之年。在新任管理层积极推动下,青岛双星轮胎产品档次得到提升,毛利率环比上升两个点左右,净利润达到6000 万左右,彻底扭转了长期微利的不利局面。

　　展望2015 年,我们预计天然橡胶价格仍将处于低位,公司借搬迁契机加快生产线改造,轮胎产品档次和盈利能力仍有一倍以上的提升空间。公司募投项目200 万套绿色全钢胎将于2015 年底投产。

　　我们研究认为,青岛市委积极推动实施混合所有制,为公司治理结构的进一步完善带来了契机。2013 年12 月,青岛市委审议通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》:“通过战略合作、国有资本减持、股权激励等方式,支持国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展”,“推进市属国有企业开放性重组,广泛性引入各类资本参与改制重组,市直权属企业到2016 年底基本实现混合所有制”。公司有望成为青岛国企改革的排头兵,治理水平和管理效率进一步提升。

　　盈利预测及估值.

　　预计公司14-16 年eps 分别为0.09、0.23 和0.41 元,动态PE 分别为67、26、15 倍。公司转型升级面临国企改革和轮胎产业升级的重大机遇,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。

　　中青宝:内生增长+外延收购带动13年业绩大幅增长

　　类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：张瑞日期：2014-03-10

　　净利润大幅增长205.7%,内生增长+外延收购为主因。公司于今日发布了2013年年报:营业收入和净利润分别为3.25亿元、0.5亿元,同比分别增长75.4%、205.7%、每股收益为0.2元,同比增长233.3%。公司业绩快速增长来自两方面:1、自身传统的端由和页游领域发展稳定,公司13年前三季度净利润增速稳步提升。2、四季度并表的美峰数码和苏魔科技给公司贡献了近20%的净利润。

　　期间费用率降低,管理效率提升。公司13年的期间费用率为46.8%,同比下降15.8个百分点。其中:1、销售费用率大幅下滑19.4个百分点至26.1%,主要因为公司对已稳定的页游平台的广告推广投入大幅减少。2、管理费用率小幅降低2.8个百分点至23.2%。一方面公司采取“产品精细化”运营模式,管理效率提升,另一方面报告期内期权费用摊销增加以及新增收购企业管理费用增加对整体管理费用率形成增量。3、财务费用率大幅提升6.4个百分点至-2.58%,募集资金使用增加致存款利息减少为主因。

　　13年手游软硬件布局已毕,14年业绩有望持续高增长。公司一方面成立了专门的手游子公司(重点产品包括《仙战》、《但丁》等,将于近期陆续推出),且与腾讯等分发渠道、中国移动等运营商、三星等硬件厂商都建立了不同层面的深度合作,另一方面收购的上海美峰和深圳苏魔分别主打重度手游和轻度手游(美峰旗下《君王2》日流水过百万),因而13年公司在手机游戏方面,内生和外延都形成了丰富的布局,14年业绩有望持续高速增长。

　　投资建议及评级:预计公司14-16年每股收益分别为0.58/0.93/1.22元,对应于最新股价29.52元,PE分别为50.9/31.7/24.2倍。看好公司14年“内生+外延”手游业绩增长,给予“增持”评级。

　　风险提示:新游戏开发运营不成功、核心研发人员流失。

　　雷曼光电:足球传媒亮点纷呈,业绩拐点如期确立

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：段迎晟,文仲阳,周益资日期：2014-10-22

　　投资要点

　　事件

　　公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。

　　公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。

　　主要观点

　　重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。

　　1) 足球传媒领域

　　10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

　　公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。

　　伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

　　中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。

　　2) LED产品和一体化优势

　　LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。

　　内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。

　　外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。

　　我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。

　　风险提示

　　全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。

　　华夏幸福:再融资重启,京津冀布局抢占制高点

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：苏雪晶日期：2015-02-17

　　重启再融资助力发展:13日晚公告拟定增募资70亿。此次再融资有助于缓解资金压力,为业务发展提供有力的资金支持。目前对房地产企业再融资的审核已明显放松,国土部不再进行事前审查,公司再融资申请通过的可能性较大,同时审批效率有望明显提高。

　　销售逆市高增长:2014年整体销售额512.6亿,增长36.96%,实现穿越周期的高成长。公司在14年加大的园区拓展力度,目前合作园区已经超过20个,丰富的土地储备和高周转的开发模式保障了公司规模的高速扩张。目前行业在货币宽松政策下处于新一轮的恢复周期,我们预计2015年公司销售额仍将实现30%以上的增长。加码保定,积极介入空港开发:与保定市政府签订合作开发白洋淀科技城的协议及补充协议,与廊坊国土合作成立廊坊空港投资开发公司,积极介入新机场空港新区的开发建设和运营,公司在京津冀的布局持续深入。

　　“产业联盟”新模式方兴未艾:公司14年以来先后与通航产业联盟、京东和北方导航实现强强联合,发挥各自优势,实现产业发展。公司致力于在园区内原有业务的基础上接入和发展多元化的产业、城市增值服务业态,进入14年,公司加大了引进高新技术、新兴产业的力度,在产业园区积极引入电子商务、航天科工、卫星导航等多个项目,同时还成立高新技术产业孵化基地,为相关产业的发展提供支持。

　　投资评级与盈利预测:公司作为打造产业新城第一标的,擅于区域聚焦、模式复制,以特有的运营模式连续5年维持高速成长,此外公司在京津冀布局持续深入,未来将充分受益,产业新城模式受益于城镇化扶持政策,坐拥环境红利以及内生优势,看好未来持续成长空间,预计14-15年EPS分别为2.84元、3.95元,予以“买入”评级。

　　贵人鸟:与虎扑达成战略合作,布局体育产业

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：李葳日期：2015-01-29

　　事件回顾。公司与虎扑体育签署《战略合作框架协议》。虎扑体育作为领先的体育运动公司,拥有PC平台(虎扑网)和手机APP(虎扑看球),平台活跃人数超过3500万,具备大型赛事的运营能力,已在全国166个城市组织超过16万场篮球赛,在PC和移动终端均占据龙头地位,核心用户是热爱体育的青年男性。公司此次与虎扑合作,拟设立体育产业基金,基金规模约20亿元,其中第一期规模为10亿元,并在未来三年分两期向产业基金投入10亿元,第一年第一期投入5亿元。公司参与设立的盛翔投资与泉州泉晟投资签署《投资合作协议》,拟用2.3916亿元参股虎扑体育,预计该次股权交易完成后,将拥有虎扑体育超过15%的股权,成为其第二大股东。公司希望借助虎扑在移动互联领域的优势,将线下资源整合到线上,进一步推广自己的业务、加速电商布局并提升品牌的知名度;虎扑体育可将线上流量导入线下并有效商业化;双方还可共享数据,更好把握消费者的需求和兴趣。

　　未来看点。1)国务院于去年10月发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,预计到2025年体育产业总规模将超过5万亿元,经常参加体育锻炼的人数达到5亿,市场空间巨大;大力实施品牌战略,打造一批具有国际竞争力的知名企业和国际影响力的自主品牌,让优秀自主品牌“走出去”。除了国家政策的扶持与推广,群众体育健身和消费的意识也在增强,人均体育消费支出有所提高,也加速了体育产业的蓬勃发展。2)虎扑体育成立于2004年,作为专业体育营销公司,十年耕耘造就了虎扑独特的、线上线下都具备领先优势和强大平台的高科技企业,有望打造活跃用户过亿的O2O体育生态体系。3)公司全面布局体育产业,以体育用品制造为基础,充分发挥资本市场的作用,通过合并、投资等方式寻找中国体育产业中新兴和高成长性的公司,关注O2O体育运营商、个人健身服务、体育培训、体育网络媒体和社区平台等领域,实现多品牌、多层次的体育产业布局,有望打造中国体育新生态。

　　风险提示。1)体育产业目前处于发展初期,许多细分子行业还存在商业模式不成熟的现象,企业规模普遍较小,盈利模式不清晰,公司投资回报的效果和时间无法预测,可能出现投资失败或周期较长,资金回转率较低的情况。2)虎扑2014年前11个月实现营收1.20亿元,但利润只有35万元,公司与其展开战略合作,对公司主营业绩的帮助甚微,品牌附加值和产业布局带来的效益短时间体现不了,需要较长的时间去观察和验证,不确定性较高。

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政策暖风频吹 各方资本纷纷布局体育产业（股）

政策暖风频吹各方资本纷纷布局体育产业（股）