机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
爱仕达:主营业务迎来拐点,参股再保险公司良机难得
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
投资逻辑
爱仕达是我国炊具龙头之一:公司主营炊具和厨房工具,贡献约九成收入,其他为小家电。内销和出口比例大致接近,其中出口主要为国际知名品牌代工,并被部分客户指定为独家供应商,竞争力强,也证明了公司的产品力优秀。2014年公司的营业收入为22.1亿元(YoY3.6%),净利润为8496万元(YoY98.2%),净利率为3.8%,低于行业平均利润率(约8-10%)。
调整产品和渠道结构有望形成良性循环,推动收入和利润率双双提升:公司的小家电销售占比低,而炊具和小家电的产品组合对经销商恰有互补性;另一方面公司超过70%的线下收入来自KA商超,高费用侵蚀利润,经销商体系有待培育。未来公司同步调整产品结构和渠道结构,有望形成良性循环,推动经销商渠道建设和小家电销售,实现收入和利润率提升。另外公司还将大力发展电子商务作为重要的新兴渠道。
公司推出定增和员工持股计划,调整激励体系:为保障业务调整,公司引入了很多新人才。在此背景下公司推出定增预案和员工持股计划,以10.8元价格发行不超过3000万股股票,大股东和一致行动人认购57%,员工和经销商通过资产管理计划分别认购28%和10%,锁定期为3年。员工持股计划含业绩考核条件,折算后要求2015-2017年净利润增速不低于25%、25%和20%。我们认为员工持股计划对于公司有重要意义,有助粘住优秀员工,并将激发员工的工作动力。
公司参与设立前海再保险公司:公司以自有资金4.35亿元参与发起设立前海再保险股份有限公司,持股14.5%。发展再保险是大势所趋,考虑到前海的区位优势和人才优势,我们看好其发展前景以及稀缺牌照的价值。
投资建议
预计2014-2016年公司收入为22.1、25.6、30.2亿元,同比增长6.9%、15.6%、18.2%;净利润同比增长98.2%、32.2%、30.1%;对应增发摊薄后EPS为0.354、0.416、0.542元。
公司现价对应31×15EPS,市值仅为30.9亿。公司的主业处于拐点,未来收入和利润将迎来快速增长,增速有可能高于业绩考核的要求。另外,参考七匹狼和腾邦国际的市值增长幅度,预计持有前海再保险公司14.5%股权可以给公司带来10亿元以上的市值增长,因此给予买入评级。
风险:业务调整进度低于预期。
豪迈科技:客户结构优化,业绩保持高速增长
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入18.15亿元,同比增长54.45%,实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元,同比增长50.59%,符合预期。我们预计2015年公司订单饱满,外资客户占比继续提高,产能自然增长且不排除继续扩产的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2015-17年每股收益分别1.72元、2.38元及3.22元,给予25倍2015年市盈率,目标价上调至43.04元,维持买入评级。
支撑评级的要点
订单饱满,产能扩张,客户结构优化带来业绩高速增长。2014年公司模具订单饱满,且新增产能全部投产。同时公司从年中开始调整订单结构,强化了高毛利的海外轮胎企业订单占比,模具毛利率提高0.64个百分点,达到44.08%。保证了业绩连续高增长。
产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时生产工人增加37.8%,目前员工技术水平基本成熟,今年产能自然增长可期。以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,目前排产饱满,不排除今年继续扩产的可能。
优质客户结构将使公司在轮胎双反案中规避风险。受国内经济下行和美国“双反”调查的影响,国内轮胎企业将受限制,但美国车市复苏带来的刚性需求将给其他国家的轮胎厂商带来机遇。公司因多年的客户积累,外资客户占比超55%,加之前期国际市场的持续开拓,预计2015年外资品牌的销售仍将会有较大提升。年初,公司也已收到来自多家知名轮胎厂商的全年框架订单增长意向。优质客户结构将使公司在轮胎双反案中规避风险。
期待公司寻找新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性,将能保障公司在不同机械领域间顺利切换,寻求模具业务之外新的增长点。
评级面临的主要风险
海外扩张不达预期。
国内客户应收账款发生坏账风险。
估值
公司目前订单饱满,我们看好产能扩张带来的业绩增长。我们预计公司2015-17年每股收益分别1.72元、2.38元及3.22元,给予25倍2015年市盈率,目标价由43.03元上调至43.04元,维持买入评级。
云海金属:业绩迈入高速增长,下游市场空间较大
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
1.事件
公司公布14年年报,实现营业收入、净利润、扣非净利润分别为32.16亿元、2764万元、2574万元,同比变化-14%、9%、22%;当期实现EPS0.096元。
2.我们的分析与判断
(一)毛利率改善,致使业绩增长
毛利率同比提升1.72个百分点至9.97%,为公司在产品价格下滑导致收入下降的情况下,净利保持20%以上增长的最重要原因。毛利率上升原因:1)镁压铸件上升5个百分点,为上升最快速品种;2)毛利率近40%的镁压铸件,销售占比较去年提升0.5%。
(二)公司业绩进入高速增长期
我们认为公司将迎来业绩的高速增长,主要原因:
1)镁压铸件产能扩张。当前压铸件产能5000吨,16年将达到1.6万吨,17年有望至2万吨左右;而盈利能力更强的镁挤压件,市场空间广,已处于快速开拓期,预计下半年可贡献利润;
2)镁合金开始贡献利润。巢湖和五台预计15年上半年将由亏损转为盈利,据我们草根调研得知,达产后其吨镁综合成本较行业低500-1000元。惠州投产后,公司镁合金板块将实现稳定盈利。
(三)镁产品空间巨大,价格存在上涨预期
在环境污染催生的汽车轻量化诉求、航空航天和军工等领域的轻量化需求,以及消费升级使塑料外壳向金属机壳转变的进程加速等因素的驱动下,我们判断镁需求处于爆发临界点。
下游拓展将使行业产值大幅大幅。以汽车轻量化为例,若我国汽车轮毂20%使用镁合金,仅此一项,增加镁合金需求12万吨。而2013年国内镁合金需求20万吨(产量、出口分别30、10万吨)。
镁价方面,目前已接近行业生产成本,下跌概率较小,在全球宽松货币环境下价格存在上涨预期。
3.投资建议
公司即将进入业绩高速增阶段,我们保守预测15-17年净利润分别为0.5、1、2亿元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
4.风险提示
惠州投产进度低于预期,镁行业下游拓展缓慢。
太平洋:经纪与自营业务大爆发,业绩高速增长
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
【2014年业绩概述】
太平洋证券2014年收入13.6亿,同比增长179%;归属母公司净利润5.4亿,同比增长628%;净资产64亿,比13年底增长193%;总资产142亿,比13年底增长206%。2014年EPS0.17元,BVPS2.0元,业绩符合预期。业绩大幅增长的主要原因是经纪业务和自营业务收入增速较快。
【点评】:
受益市场交投活跃,经纪业务同比增长47%:2014年,太平洋证券股基交易市场份额达到0.22%,与13年持平;2014年佣金率万分之13.2,比去年全年上升万分之1.2;经纪业务收入3.8亿元,同比增长47%。
抓住市场投资机会,自营业务同比增长475%:2014年自营业务收入5.7亿,同比增长475%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。
资管业务收入大增,同比增长301%:2014年资产管理业务收入0.6亿,同比增长301%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为14.4亿,同比增长278%。
投行业务爆发,同比增长71%:2014年公司投行业务收入1.0亿元,同比增长71%;共承销2个IPO项目,共6.7亿元;公司债、企业债及可转债承销25只,共57.2亿元。
两融和股权质押业务快速增长:两融业务从0起步快速增长,截止到14年底,公司两融业务规模达到22.6亿元;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模74亿元,由于去年的低基数比去年底规模增长1325%。利息净收入2.4亿,同比增长346%。
管理费用同比增长50%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014年太平洋证券的管理费用达到5.3亿,同比增长51%。
盈利预测与投资建议:作为民营中小券商,公司积极探索互联网业务发展,与京东属下网银在线签订“证券业务合作框架”协议,然效果尚未显现,短期须继续观察后续进展;长期需要其他业务,特别是资管业务的转型升级,才能获得长效发展。
公司14年和15年的EPS分别为0.17和0.19元,对应PE73倍和66倍。估值虽高于行业平均,但随着创新业务限制的消除,以及互联网业务积极布局,业绩有望超越行业且民营机制保障了公司经营的灵活性。基于以上理由给予公司“推荐”评级。
风险提示:二级市场波动;互联网券商推进低于预期
大北农:增发加速布局农业互联网产业,维持买入评级!
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
公司公告定向增发草案:本次非公开发行股票数量为1.56 亿股,发行价格14.07 元/股。
发行对象为邵根伙先生、中信证券、北信瑞丰基金、中新融拓、国华人寿、黄培钊先生、现代种业发展基金、温氏投资、西藏投资、平安资管。资金主要用于农业互联网和生态圈建设项目(耗用募投资金9.5 亿元),偿还和补充流动资金12.5 亿元(其中6 亿元偿还银行贷款,其余部分4 亿元左右用于动物疫苗并购及2.5 亿元左右用于生物育种投资)。增发后,公司资产结构优化,同时将加快互联网金融的转型以及动物保健、生物育种领域的技术研发和并购。我们预计公司14-16 年收入分别为184/227/292 亿元,净利润7.94/10.6/15.1 亿元,不考虑股本摊薄情况下,EPS 0.48/0.65/ 0.92 元(盈利预测未调整),PE 37/28/19 倍,维持“买入”评级!l 依托互联网颠覆传统业态,铸就农牧霸主地位。中国养殖产业总产值高达3000 亿元以上,分散的供给(养殖户)和需求(猪贩子、屠宰企业),为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。智慧大北农战略以智农通APP/ 智农网为核心,分猪管网(即时服务)、智农商城(电商平台)、农信网(农村金融服务)三大模块,结合已有的OA 系统,服务体系贯穿生猪养殖各个环节,为农民提供一站式服务。基于移动互联网技术,大北农正从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。
利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势,在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。
l 增发对公司形成三大利好:1)优化资产结构,节省财务费用。6 亿元偿还银行贷款后,可为公司节省财务费用约4000-4500 万元;2)支持农信科技发展:公司此前公告,对子公司农博数码科技增资1.7 亿元,并更名农信科技公司。意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台,转而成为集团的“互联网业务服务运营商”。我们认为,增发部分资金将用于农信科技招兵买马(向京东和BAT)、增资扩股以及成立区域性小贷公司做资本金;3)加快发展动物疫苗业务:通过并购积累动保产品资源,完善公司畜牧业生产资料产品布局,并对猪管网、智农商城提供更好的产品基础和支持。
l 增发锁定期三年,参与股东均为战略投资者。我们认为,中新融创、中信集团将为公司提供各产业(尤其是金融、动保)并购项目资源支持;西藏投资属于西藏省国资委,为公司后续金融服务牌照的获取赢得便利;平安系为公司长期合作伙伴(保荐机构)为公司提供贷款授信;现代种业发展基金提供种业并购资源;黄培钊(芭田股份董事长)与公司战略合作,将智慧大北农模式复制到芭田股份身上;温氏集团有望向大北农开放资源,在生猪交易平台上进行合作。上述战略投资者的进入,能帮助公司在战略升级、业绩兑现等各方面形成新的支持。
华东电脑:上海全力打造世界级科创中心,电科软信面临重大机遇
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司
上海倾全力打造全球科创中心,本地科技企业面临历史性机遇。2015年上海市一号课题“大力实施创新驱动发展战略,加快建设具有全球影响力的科技创新中心”,由市委书记韩正亲自任课题组组长,政府重视程度和投入力度空前。回顾过去,上海建立全球科创中心实际是从中央顶层到上海政府站在世界发展变革、国家改革开放的大格局中谋划的事关上海未来定位的重大战略
以史为鉴,可以明兴替:以上海建设文化中心类比,从百视通成长为千亿巨舰来看政府全力打造产业龙头的成绩。2011年上海市政府在政府工作报告中第一次提出“要加快建设国际文化大都市”,百视通三年的时间成长为千亿文化传媒巨舰。从百视通的成长历程我们可以清楚的看到,政府在加快建设国际文化大都市过程中,龙头企业将显著受益
谁是上海建设科技创新中心的最大受益者?我们首先思考,建成一个全球性的科创中心应该最起码应该具备什么特质?第一,要有百花齐放、充满活力的科技企业集群;从这方面入手,我们很容易找到张江高科。第二,也是更为重要的,至少要有一个明星龙头企业,上海本地缺少标志性的龙头公司,但这也孕育了巨大的投资机会,因为我们将有望见证一个本土企业成长为世界级企业的全过程。
为什么是华东电脑?电科软信大起底。我们认为,华东电脑的股东电科软信最有希望成为上海科创中心的龙头
1、电科集团内唯一由央企和地方政府共同出资成立的一级子集团。电科软信成立于2012年12月,注册资本为20亿元人民币,其中中国电科集团出资15亿,上海市政府出资5亿。
2、目标规模与上海科创中心需要打造的龙头地位相契合。就在习主席考察上海并提出建设全球科创中心后不久,电科软信总经理游小明(也是华东电脑董事长)在2014年8月战略研讨会上提出了软信“12353战略体系”:以500亿为目标,成为国内卓越、世界一流的软件与信息服务集团企业。
3、上海两大国资流转平台之一国盛集团为电科软信第二大股东,全力扶持其做大做强。国资流动平台,是上海推动国资改革、促进国企发展的关键一招,也是具有战略意义、起长远作用的一项基础性改革。而国盛集团出资成立的电科软信是其实现这一战略的重要抓手,2014年国盛集团已经将上海本地计算机龙头企业长江计算机集团整合进入电科软信。
投资建议:打造上海全球科创中心是国家顶层战略的重要一步,事关全局,上海政府空前重视。作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT龙头,电科软信将是上海建设全球科创中心、打造世界级明星企业的最佳选择。华东电脑作为旗下唯一上市公司平台,有望成为继百视通后上海的又一艘千亿巨舰,继续强烈推荐,上调3个月目标价至70元。
风险提示:政策进展不及预期;系统性风险。
易华录:新项目合同内容突出运维服务+互联网运营
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司
事件:
近日,公司与湛江市公安局签订了“湛江市交警智能指挥中心信息化建设项目合同书”并履行了签字盖章手续,合同总金额为106,855,860.10元,合同总金额包括总体工程总造价(含3年质保期)及第4、第5年运维费,工程总造价为88,605,722.48元,第4年运维费为9,125,068.81元,第5年运维费为9,125,068.81元。
点评:
1.运维服务费用写进合同,利于易华录开展运维服务业务。
项目合同中明确包含了运维服务费用,显示出市场对系统运维的切实需求,第4年和第5年的运维费率均约为工程总造价的10.30%。我们认为,1、虽然从运维服务费率上看没有发生大的变化,但以前智慧城市项目运维是在建设完成后再签合同,需要再次招标,而此次直接将运维服务写进合同体现了政府在智慧城市建设规模化后对运维需求越加高涨。2、将运维服务费用直接写进合同便于公司作为总集成商拿到运维服务,运维服务市场的开放将为公司后续的发展提供支撑。
2.向互联网转型,智慧城市运营模式可期。
本次项目合同中包含了湛江市互联网交通安全综合服务平台的建设,这是我们看到公司智慧城市合同中首次提交互联网概念,也表明了政府在智慧城市运营方面的态度,这也符合我们此前对智慧城市+PPP+互联网结合的判断。
公司可以基于湛江市公安局的数据进行民生运营服务,符合公司向互联网转型的战略。从时间看,合同建设期175天,考虑到推广及试运行时间,运营最快落地时间在2015年底或2016年初。我们认为,公司最大竞争优势是在全国超过200个城市的公安系统有存量IT项目积累,有较大可能将湛江模式复制到其他城市。
3.维持买入评级。
预计2014-2016年EPS分别为0.45元、0.92元、1.60元,对应当前股价的PE分别为108.8倍、52.4倍、30.3倍,维持“买入”评级。
4.风险提示。
PPP模式推广不达预期;智慧城市与互联网融合进度不达预期。
东方证券:特色化经营、极具区域优势,强烈建议参与申购
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
【事件】
东方证券拟于上交所挂牌上市,公司预计募集金额100.3亿,发行股份数量不超过10亿股。
【点评】:
全牌照经营,具有良好区位优势:东方证券成立于1997年,是一家全牌照证券公司,主要经营指标位于行业20位左右。公司第一大股东为上海市国资委的独资企业申能集团,东方证券主要经营地区是上海,上海的金融市场正不断享受来自国家的金融优惠政策的培育,东方证券也将受益于上海优惠的金融政策。
特色化发展,资管和研究业务行业领先:公司在资产管理业务一直保持行业领先地位,目前业务包括了集合、定向、专项和公募业务,并且是“新基金法”实施后第一家资产管理机构。同时,研究业务也是公司优势业务,公司研究业务收入长期维持在行业前十,与可比券商相比,具有较为明显的领先优势。
盈利预测与投资建议:我们预计东方证券的发行价格为10.03元。IPO补充资本金,公司资本实力将得到极大增强,有利于缓解资本瓶颈、优化业务和盈利结构。在资管和研究业务上的优势也有利于公司机构业务多元化发展,符合行业发展趋势。参照可比券商估值水平,预计公司合理价格为20.71元,对应15年30倍PE,与发行价格相比有较大上涨空间。给予“强烈推荐”评级,建议积极参与申购。
风险提示:二级市场如调整影响公司业绩增速。
马钢股份:迈向高铁/动车车轮产品的领军者
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件。
近日,相关网站对马钢收购法国瓦顿做了深入报道,并详细介绍了马钢未来在高铁轮轴方面发展目标、路径。
(https://www.chiadaily.com.c/huishag/2015-02/28/cotet_19678551.htm)评论。
我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》2014.12.30中深入分析了马钢高铁车轮业务,并给予买入评级,本报告进一步跟踪研究。
基本完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。本次收购始于14年中,在安徽省政府、中国铁路总公司以及省直相关部门的大力支持下,最终以1300万欧元全盘接收瓦顿包括高铁轮轴一系列技术专利在内的全部资产和487名员工。目前,收购已基本完成。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业,主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时,其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。
本次收购对公司而言有重要意义。1)通过此次收购,全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,打破国外长期技术垄断局面;并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位,大力推动中国高铁技术及产品走出去。2)高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高利润产品,盈利能力可观。我们测算车轮产品吨钢售价高达2-6万吨,毛利率30%左右,即吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。
动车/高铁车轮市场空间巨大,对公司业绩贡献可观ü公司目前动车车轮产品仍处在铁总考核、验收阶段,高铁车轮则处于研发阶段,但考虑收购后所具备的领先技术实力、以及国内相关部分的政策支持,研发推进可期且业绩弹性巨大。
ü根据我们测算,未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨,而根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS空间为1.03元,前景广阔。
投资建议。
预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元,维持“买入”评级。
三泰控股:收购互联网保险业务、业务协同盈利丰厚
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
事件: 1、“三泰电子”因战略变化改为控股集团架构更名“三泰控股”。2、公司发布《重大资产收购预案(修订版)》,于2015 年3 月6 日复牌。
收购标的数据庞大,盈利能力强.
1、公司做互联网保险相关业务,会员和用户数据库庞大,补充夯实了现有的金融服务业务。2、在互联网保险相关的业务收购,公司收购的烟台伟岸业务能力强盈利丰厚。
布局网络车险业务.
公司拟以7.5 亿元人民币收购烟台伟岸100%股权。通过旗下“金保盟”、“爱意汽车网“为中国平安进行财险和寿险的互联网推广而获取服务费收入。
在2013、2014 年通过金保盟为平安推广成交的保费分别为15.2 亿元、18.4亿元,占平安财险的车险网销总额的42%,40%。烟台伟岸做出业绩承诺2015-2017 年扣非净利润分别为5050 万、6050 万、7250 万。
金保盟或推速递易、金惠家走向流量变现之路.
金保盟深谙互联网思维,实际运营仅用了9 人,人均产值高于同类企业。以3178 名线下推广会员打开销售渠道,累计为2355 万名用户提供了报价和咨询服务。这种模式与保险销售不同的是认证会员仅需通过发送消息、链接等行为即有可能获得有效用户,从而获得收益,平台对会员的粘性较大。对于保险公司,授权金保盟推广保险,相当于仅需支付一定的推广费用即可获得稳定的保费收入,降低了其销售成本,合作意愿明显。
传统业务夯实基础,业务进展顺利.
公司2014 年营业收入12.6 亿元,同比增长40%,其中BPO 收入增长82%,行业需求持续稳步上升;净利润8934 万元,同比增长3.2%,因速递易业务的市场推广发力带来费用提升。截至2014 年12 月31 日,速递易已签署31903 个网点,并已完成14853 点布放,推进速度明显快于计划。
随着资金的投入,速递易今年仍会加速增长,预计能够达到3-3.5 万台。若2015 年速递易开始全面收费,速递易的高利润贡献率将带来业绩爆发,目前估值在同行业中较低。若不考虑增发影响,预计公司2015~2016 年EPS为0.40 元、0.68 元。维持“买入”评级。
风险提示:金保盟与三泰控股现有的线下资源数据协同的模式尚不清晰,有待探索;烟台伟岸过于依赖单一大客户;速递易的收费进度有不确定性;社区O2O 模式处探索阶段,竞争较激烈
康美药业:创新中药材全产业链业务模式,上调6个月目标价至41.4元
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
2 月12 日,我们发布?康美药业(600518)调研报告:真正的价值仅会被阶段性忽略,不会被永远遗忘?,首次对康美E 药谷商业模式和盈利空间进行了系统阐述和分析,其后11 个交易日康美股价大涨43.5%。我们认为康美药业本轮上涨刚刚开始,上调6 个月目标价至41.4 元,对应2015 年30 倍估值,主要因为:1)“智慧药房”+“网络医院”2015 年有望全面发力;2)E 药谷上线品种增多,交易量进一步放大;3)复方配方颗粒试点政策有望启动。
“智慧药房”着力打造中心城市“中央药房”,大幅提升患者就医体验。传统就医模式正面临互联网全面改造,腾讯、阿里等互联网企业着重改造诊前、诊中流程,康美“智慧药房”通过打造中心城市“中央药房”重点改造患者诊后体验。康美”中央药房”将全面服务于综合性医院门诊药房、私人诊所、名医中医馆等诊疗机构,我们预计首个“中央药房”合作项目将于2015 年上半年落地。
康美”中央药房”核心模式为:合作医疗机构将HIS 系统与康美连接,患者在完成全部诊疗并付费成功后,处方将直接上传给康美,康美”接方审方、药品调剂、饮片煎煮、送药上门“,传统就医中药饮片需要数小时处方调剂,通过康美“中央药房”模式患者节约了大量等候时间,就医体验大为提升,我们预计康美“中央药房”将率先在中药饮片中得到大规模应用。由于康美“中央药房”模式能大幅提升患者就医体验,合作医疗机构将具备非常好的示范效应,康美药业合作机构机构数量预计将快速提升。
康美“中央药房”模式实现多方共赢:1)患者节约了排队拿药时间,就医体验大幅提升;2)医院节约了大量的药房空间和药房工作人员,诊疗空间扩大,人员成本下降;3)由于患者直接与医院办理结算,不涉及“处方外流”和”线上医保对接”问题,医院药品加成得以保留,推进阻力小;4)康美通过”中央药房“获得中药饮片和西药的销售权,实现药品流通渠道“生产厂家-康美药业-医疗终端”,减少了中间环节,盈利空间足以弥补增量配送成本。
康美具备开展“中央药房”的资源禀赋:1)国内最大的医药企业之一,最大的中药饮片生产企业,在全国主要城市设有现代化仓储物流基地;2)齐全的药品品规,业务覆盖几千家医院终端和超过15 万家药店终端;3)完善的线下线上产业布局。我们认为康美具备开展“中央药房”核心资源禀赋。
中医药管理局推动信息化医疗服务平台试点,意欲借助移动互联网解决部分就医问题。
我国医疗资源分布极不均衡,优质医疗资源十分短缺,“看病难、看病贵”是民生领域的重大问题!国家中医药管理局推出信息化服务平台试点,主要为了与企业携手通过移动互联网、信息化手段探索新的商业模式,部分解决群众就医问题!康美药业是国家中医药管理局首家信息化医疗服务平台试点单位,凭借的是康美在中药材行业的产业实力和逐步增强的企业口碑!l 构建全国化网络医院是可行方式,整合优质中医师资源是关键。我们认为,通过移动互联网、信息化缓解部分群众就医问题的可行方式是构建全国化网络医院,开发”春雨医生“式线上轻问诊平台是载体。作为中医药管理局首家试点单位,中医药管理局将在优质医师资源上给予康美药业重点支持,康美在中医院也拥有相当的资源与积累,未来可在线上有效整合全国优质中医资源。优质的中医资源将为康美网络医院带来可观的流量,通过与区域龙头中医院合作,危重病人转往区域中医院,通过为区域中医院导流,康美获得线下医院的中药材及饮片供货权。出口企业;l 线上平台流量和粘性累积后,盈利模式将有巨大拓展空间。我们认为,康美网络医院线上平台流量和粘性经过一段时间累积后,盈利模式将有巨大拓展空间:1)掌握平台患者的就医大数据,进而拓展慢病管理等领域;2)可以通过自建部分终端和整合部分线下中医门诊,实现医疗服务盈利。
中药材资源、中药材交易市场、中药材仓储与物流为中药材电子化交易(E 药谷)做铺垫:我们认为,康美在中药材资源、中药材交易市场、中药材仓储与物流等流通核心环节的布局最终在中药材电子化交易环节得到提升,并创新中药材流通行业模式:药农-产地药材初加工基地-药材仓储基地-中药材交易市场-E 药谷。
E 药谷的“上海钢联”商业模式与中远期前景:E 药谷是康美12 年12 月推出的全国唯一的大宗药材现货交易平台,目前推出挂牌交易(线下现货交易的电子化,第三方监督付款)、竞买竞卖(药材交易进入竞价机制,价格透明化)、即期交易(标准化合约的电子化交易,双向交易、T+0)和仓单质押融资等四种交易方式,未来核心盈利模式主要是:交易手续费(与交易量相关,千分之一手续费)、交收服务费(千分之三手续费)、保证金沉淀(20%保证金,双向征收)、质检、仓储服务等。中药材流通规模超过2000亿,交易电子化和金融属性增强之后交易频率会进一步放大,如果年交易金额达到万亿,大宗现货交易平台本身盈利将超过百亿。
2015 年将上市七八个大品种,”E 药谷”交易量有望进一步放大:我们预计2015 年E药谷至少上市十个以上新品种,包括太子参、薏仁、虫草等大品种。公司将不断探索“E药谷”推广模式,引入部分金融投资者,与券商营业部合作推广”E 药谷“,我们认为2015 年交易量进一步放大是确定性事件。由于E 药谷尚处于流量累积和粘性培养阶段,公司对部分交易商免除手续费等优惠措施,预计2015 年盈利大规模放量概率不高。
直销业务模式取得重大突破,2015 年收入有望实现高速增长。2014 年公司刚刚启动直销业务,主要销售玛咖、西洋参和虫草胶囊三个产品,公司直销业务当前会员超过22万人,2015 年公司将不断加大产品投放:1)2015 年康美自行研发的保健品将有十多个实现上市;2)外延并购保健食品、中药相关日化产品等。我们认为,2015 年公司直销业务有望实现高速增长。
配方颗粒试点政策有望放开,康美药业将是最大的受益者。目前国内仅有单方配方颗粒用于临床,2014 年国内中药饮片市场规模超过1500 亿,单方配方颗粒市场规模仅超过50 亿。当前仅有六家企业享有单方中药配方颗粒生产资质,我们认为,康美药业对配方颗粒进行了长时间的技术储备,一旦配方颗粒试点政策放开,康美将是最大的受益者,有望打造另外一块百亿级业务板块。
上调6 个月目标价至41.4 元,仍有58.3%的上涨空间。康美在中药材全产业链的战略雏形已经搭建完成,我们判断在未来两到三年的时间,康美将得到更多的理解和认同:1、上游重资产的项目投产逐步进入现金回笼期,中药材流通核心产业环节不断做深做透;2、E 药谷作为中药材供应链的最重要节点,中药材供需者对平台粘性增强,上市品种增多,交易更为活跃,盈利模式逐步兑现;3、上游资源布局逐步成型之后,康美的战略重心将逐步转移至终端业务的拓展:中药饮片、保健品和食品的开发,终端销售渠道的构建和打通;4、“智慧药房“+”网络医院“创新商业模式。不考虑商铺出售,我们维持2014-2016年主业EPS=1.10 元、1.38 元、1.68 元,主业同比增长30%、25%、22%,预测市盈率24 倍、19 倍、16 倍,维持“买入”评级。
科华恒盛:业绩步入高增长拐点,布局打造能源互联网第一股
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
投资要点:
一、事件。
科华恒盛发布2014年年报,2014年收入14.86亿元(+46.57%),归属上市公司股东净利润1.27亿(+11.40%),营业收入大超此前预期,净利润水平符合预期。
二、我们的分析与判断:
1、巩固国内外高端电源市场,发力新能源、数据中心业务。
公司明确以“高端电源”产品解决方案、“新能源”产品解决方案和“数据中心”解决方案三大业务为基础,以新能源事业部、数据中心事业部、(轨道)交通事业部、金融事业部为“四驾马车”,驱动并引领其他事业部实施转型和快速发展。
2、着力开展资本运营,优化产业布局、全力打造生态型能源互联网企业。
贯彻“智慧电能”战略,通过布局下游分布式光伏运营、数据中心(IDC)运营,转型技术服务;传统业务也从产品跨越整体解决方案。
通过“技术+资本”为核心、围绕打造生态型能源互联网企业,通过资本运作和新兴的互联网金融模式,实现全面布局。
目前业已在分布式发电、大功率储能、能源监控与管理(并购的子公司康必达)、数据中心、电动汽车充电桩等多方面已实现初步的成型布局。
三、投资建议。
考虑增发项目达产贡献及增发/股权激励股本增厚摊薄,预计2015~2017年EPS分别为0.55元、1.35元、1.92元,维持“推荐”评级。考虑增发项目带来公司业务结构、业务规模、股本的巨大变化,基于打造生态能源互联网给予中长期估值溢价,按照2016年30倍PE,上调合理估值至40.56元。
万邦达:业绩初步兑现,未来高成长可期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司
3月5日晚间,公司公布年报,14年实现收入10.29亿元(+33.31%),实现净利润1.92亿元(+36.51%),基本符合预期。利润分配上,预案显示每10股分配现金红利0.6元,每10股转增20股。
投资要点:
工业水处理业务增长放缓,毛利率水平提高。14年工业水处理实现收入8亿(+4.4%),其中工程5.1亿(-14.06%),运营1.6亿(17.24%),设备销售1.32亿(+207.34%),高毛利的运营、设备业务占比提升提高毛利2.47%。
虽然工业水处理业务受石油、煤化工行业进度的影响增长放缓,但短期来看目前公司尚未结算订单在7亿以上,丌存在太大下行风险,而长期来看,我们仍然讣为石油化工、新型煤化工水处理市场空间将会逐渐释放,发展空间较大。
15年新拓展市政水处理业务,预计创新业务模式有望促使快速拓展。公司将不地方政府戒地方投资平台合作,计划以融资租赁戒水务基金等多种模式开展市政水处理业务。在“水十条”市场空间释放以及PPP的推劢下,公司有望凭借创新的业务模式打破区域垄断,锁定更多的订单,在市政领域快速拓展。
外延效果显现,节能、固废领域业绩弹性大。昊天节能14年实现净利润5107万元,超出业绩承诺,预计未来增速在10%以上,主要是传统业务供热保温管和石油防腐保温管稳定增长,而新业务余热利用、海底石油保温管具有较大的业绩弹性;吉林固废由于受到环境监测部门审批进程较慢的影响,收入略低于预期,实现1982万元收入,净利润472万,我们讣为,待运营批复后,固废业务将由于前期基数较小有望实现爆发式的增长。
高送转彰显成长信心,目标价62.4元。公司较往年现金分红率较低,主要由于目前转型期间对资金有较大需求,而大手笔的送转比例体现了管理层对未来成长的信心。公司水处理业务向市政领域拓展,外延打造节能、固废新利润点,幵且引入九鼎投资,加速转型进程,未来高成长可期,预计15~16年EPS为1.30、1.81和2.14,给予15年48倍PE,目标价62.4元。
风险提示。传统业务下行风险、新业务拓展丌及预期、幵购风险。
中国联通:低迷的用户增长可在15财年中改善,“买入”
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
14财年第4季度业绩差于预期,是由于低于预期的移动ARPU及较弱的用户增长。
分别下调15-16财年移动收入预测10.0%/16.0%,是由于移动用户和ARPU预测的调整。公司的15财年的18百万用户增长指引低于预期,因市场竞争加剧。l预期15-17财年的纯利率为4.2%/4.6%/4.8%,是由减少手机补贴及受益于15财年塔公司的成立。
维持公司的投资评级为“买入”及目标价从14.40港元下调至14.10港元。基于调整用户数及ARPU值预测,我们分别下调15-16财年每股盈利预测2.5%/5.0%。新目标价相当于21.8倍15年市盈率、19.8倍16年市盈率、18.4倍17年市盈率及1.1倍15年市净率。我们维持公司的投资评级为“买入”,基于正式授予FDD的4G运营牌照,及利润率的提升。
长城汽车:前两月SUV同比增55%,哈弗H8渐行渐近
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:
长城汽车公告2月产销情况:1-2月产量/销量分别同比增长14.2%/16.8%为13.7万台/14万台。其中皮卡/轿车/SUV销量分别同比增长-14.8%/-60%/55.3%为1.75万/1.1万/11.1万台。
平安观点:
2015开年自主SUV份额大幅提升。1月SUV行业销量同比增51%,其中自主SUV销量同比增长111.6%,占有率同比提升16.1个百分点至56.3%,而日系SUV份额则大幅下滑。显示虽然自主轿车低迷,但在SUV领域自主品牌还有较大潜力可挖。而长城汽车是目前自主品牌里SUV数量最多、档次最丰富、份额最高的车企,无疑将是目前自主SUV蛋糕扩容的最大受益者。
我们坚定看好未来几年大型SUV収展前景,长城汽车是最佳投资选择。我们认为从2010年SUV首次年销量突破百万辆至今已经累积了充足的SUV升级需求,只待车企提供相关产品。长城汽车哈弗H9取代哈弗H8打响哈弗品牌高端化头炮,2015年又有2-3款高端产品上市,此外向下也有成功的延伸产品,原有主打SUV产品销量还在不断创新高,长城汽车是目前SUV升级典范。
SUV前两月销量同比增55%达11.1万台,开局良好。SUV是目前公司战略重点,我们判断2015年长城汽车全部新增利润都将来自于SUV。在已上市产品月销量继续走高以及陆续上市新SUV的双重作用下,我们判断2015年长城汽车SUV销量同比增76%为91.5万台,SUV国内市占率由2014年的12.7%提升至2015年的17.7%,龙头地位进一步稳固。
哈弗H8渐行渐近、随着几款新品陆续上市,公司SUV结构不断上移,组合拳打出哈弗高端化。2014年底全地形越野SUV哈弗H9上市,目前月均销量3000台,后续月销量还有提升空间,幵为即将上市的哈弗H8提前热身,我们估计哈弗H8已经开始重新生产,再次上市之日越来越近。此外估计哈弗COUPEC也将在2015年上半年上市。自2014年7月起长城汽车步入新一轮新品周期,预计2015年经营业绩也将逐季升高。
千红制药:高送转彰显公司成长的确定性
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司
投资要点:
事件:以截止至2014年12月31日公司股份总数320,000,000股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元(含税),合计派发现金股利人民币96,000,000元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增后公司总股本为640,000,000股。
点评:
1)高送转一方面彰显公司成长性,管理层对业绩的持续向好充满信心。14年营收和归属上市公司净利润分别为8.15亿、2.46亿,同比增长-5.36%、31.53%。从上市起,公司净利润复合增长率为17.34%,成长性较好。14年公司主要制剂品种怡开预计销售超3亿,同比增长20%以上;其进入糖尿病防治指南后成长空间进一步打开,预计15年同比增长30%以上。复方消化酶预计14年近3000万,同比增长80%左右;15年预计产能限制问题解决后全年实现翻番。占比公司营业收入过半的肝素原料药,由于此前14年底以前处于出口行情的底部,故拖累公司14年营收同比下滑5.36%;而14年底开始价格触底反弹,预计15年肝素原料药业务恢复性增长。肝素制剂依诺肝素和达肝素有望于15年上半年和年底分别拿到生产批件,在以进口为主的低分子肝素制剂领域占领部分市场,为公司的制剂业务锦上添花。综述公司主业持续向好,管理层主导此次高送转彰显了对公司成长性的信心。
2)增强公司股票资本市场流动性,利于公司长远布局。目前公司总股本3.2亿股,流通占比64.10%,总市值88.51亿、流值56.74亿。此次高送转可以增加二级市场流通股绝对数,提高流动性,有利于公司后期长远布局。公司此前主导的千红医院的建设在管理层预期参与常州公立医院改革后暂停,15年预计公司参与当地公立医院改革的步伐将加快。
估值评级:公司主要产品怡开进入糖尿病防治指南进一步打开成长空间,营收占比过半的肝素原料药出口价格触底反弹,肝素制剂获批在即,外延布局稳步推进。不考虑新的并购,预计14-16年EPS为0.77元、0.99元、1.27元,对应PE为36倍、28倍、22倍,首次给予增持评级。
风险提示:怡开成长低于预期;肝素制剂生产批件获得低于预期。
光环新网:云计算虚拟化技术及应用助力战略升级
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
上调目标价至88.2元,维持“增持”评级:我们认为公司正从简单地出租机房和机柜战略升级到出租虚拟主机,未来有可能进一步从IAAS(物理基础架构)升级到PAAS(软件平台)和SAAS(软件应用),从而打开全新的增长空间,由于云计算虚拟化实施有望大幅提升收入利润,因此我们上调2015-17年EPS至1.26/2.14/3.85元,上调幅度为5%/39%/101%,给予2015年PEG1.1倍估值,提升目标价至88.2元,维持“增持”评级。
公司正逐步进入战略升级周期:市场很多人认为数据中心是典型的周期性行业,而且公司又是重资产运营,因此很难给出高估值,但是我们认为公司顺应时代发展,正步入明显的战略升级周期,理由:①数据中心的竞争正从简单地出租机房机柜进入到出租虚拟主机竞争,公司顺应时代潮流,正加大对于云计算虚拟技术和产品的投入,据IDC资讯,一台物理主机根据现有的云计算虚拟技术可以虚拟成8-10台主机,因此单机柜收入可以从10万/年提升到50万/年左右,由于虚拟化技术的运营成本增加很少(地和电的成本几乎不增加,带宽通过复用成本也会大幅降低),因此利润的增速会超过收入增速②公司在IAAS物理层基础上正在构建PAAS软件平台层,有望为客户提供更加灵活差异化的数据中心服务③我们认为,公司一旦在2年后机柜数达到15000个甚至更多后,有可能战略进一步升级到SAAS层,从而在应用层面为客户直接提供服务。
催化剂:政府云计算外包政策落地;公司云计算虚拟化技术和产品落地核心风险:公司在云计算虚拟化技术和产品上进展太慢
华谊嘉信:收购迪思传媒顺利完成,外延扩张值得持续期待
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
事件:华谊嘉信公告收购迪思传媒募集配套资金成功完成、并将于3 月6 日起复牌交易。其中募集配套融资发行股份的发行价格为16.08 元/股、募集配套资金总额为1.53 亿元。
点评:
收购迪思传媒顺利推进,产业链布局持续完善。1)公司2014 年6 月27日公告计划以发行股份与支付现金相结合的方式收购迪思传媒100%股权,支付对价4.6 亿元,其中股票支付69%、现金支付31%;迪思传媒原股东对赌业绩承诺14/15/16 税后净利润分别不低于4000/4600/5290 万元,且年均复合增长不低于15%;2)迪思传媒是国内领先公关、广告公司,2013 年营收中线上公关占比72%、线下公共关系占比18%、广告创意占比10%;连续多年入选“中国公共关系行业年度TOP25/20/10”榜单,2014年成为中国4A 协会成员;3)本次募集配套资金完成,标志着收购迪思传媒相关事项全部完成,公司全产业链整合迈出重要一步。
好耶收购成功只是时间问题,外延扩张值得持续期待。1)根据公司前期公告,公司实际控制人刘伟先生、好耶集团的管理人员和核心业务人员以及第三方融资方已完成好耶集团的在线广告代理业务的股权及资产交割事宜,并取得工商变更营业执照(按照之前公告,收购价格不多于6.7 亿元);同时上市公司将以不优于上述交易条款和条件收购好耶在线广告代理业务;2)我们认为,考虑到好耶第一步交易已经完成、后续持续收购将是大概率事件;同时从公司未来发展来看,通过并购成长、向数字化转型将是公司持续的战略方向,收购好耶在线广告代理业务即是这一战略的重要组成部分。
略微下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到本次募集配套资金股本摊薄影响,我们略微下调14 年全面摊薄盈利预测至0.18 元,预计公司15/16 年全面摊薄EPS 分别为0.33/0.37 元,公司当前股价分别对应同期89/48/43 倍PE;而若考虑好耶并购可能,15 年备考盈利预测约相当于30 倍PE 左右,处于行业历史较低水平,若考虑产业链持续整合可能,估值水平有望进一步降低。
考虑到公司持续的外延整合以及向数字营销领域转型可能,继续维持“增持”评级。
风险提示:并购整合不达预期;传统业务增速持续下滑;
兆驰股份:产能释放促成长,生产优化提效率
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
调高盈利预测和目标价,调高至“增持”评级
预测2015-2016年收入为85.1/109.0亿元(原预计80.4/88.5亿元),EPS为0.55/0.72元(原预计0.50/0.56元)。公司拥有优秀的设计、制造、成本控制能力,随着新产业园的投产,预计收入增速加快,积极布局转型也将提升估值。我们认为2015年25xPE估值较为合理(目前电视行业平均估值17倍,LED为30倍),目标价为13.75元(相比原目标价提高44.7%)。调高至“增持”评级。
新产业园投产,生产效率大幅提升
公司新的工业园将建好,我们预计2015年5、6月份可投入使用,原四个分散的工厂搬入,公司将提高自动化程度和采用一体化生产,生产效率将大幅提升。采用机械生产线后,拿料、组装、测试、包装等一体化,在同一条线上实现,所需人员减下降一半以上。公司提出“制造4.0”,在同样产能情况下,生产人员减少1/3,管理人员减少2/3。我们预计公司的成本优势将得到进一步的加强。
产能提升,积极开拓新客户、探索新的合作模式
新的工业园产能提升明显,我们预计每月电视出货量可达百万台以上,实力大增,可承接国外一线品牌彩电和互联网等新进入企业的订单,现正在积极洽谈。公司也在探索转型,与华数、互联网企业有更加深入的合作。
风险:产能释放低预期;订单不足。
东方网力:安防需求刚性增长,B和C端全面布局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
受近期智慧城市板块带动,东方网力股价创新高,我们持续跟踪,点评如下:
事件评论
安防联网平台远未触及行业瓶颈,实战应用将是公安用户ARPU 值提升的主要途径。1)安防行业在2005 年以来经历了高速发展,作为地方政府维稳的刚性需求,行业投资高增长前期表现在摄像头等硬件投资领域,随着采集设备的普及,视频从模拟信号向数字化编解转化及联网需求逐步显现,从而带来了网力过去数年的业绩高增长,但国内目前安防市场远未达到饱和状态,行业内视频监控联网系统达到公安部“28181 标准”的产品比例较低,后续存在较大的整合和替换需求;2)随着视频组网的推进,视频监控的利用效率大幅提升,安防行业边界不断拓展,以视频侦查研判、视频综合防控和视频指挥调度在内的多警种视频监控应用需求逐步出现,公司不断加大研发投入,积极拓展视频技术的深度应用,其视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库等产品技术获得公安部门认可;3)公司在与嘉崎智能合作后,双方在串并案管理、视频摘要比对以及整体的视频侦查室建设方案方面具有极好的协同效应,随着视频应用在公安领域的加速渗透,后续高毛利的软件应用比重将逐步增长,或带来公司整体盈利水平逐步提升。
2C 端业务持续推进,摄像头在智能家居领域将是极佳入口。1)我们认为,视频是文本、图片、语音之外下一阶段数据的重要载体,在人工智能技术逐步开启应用市场后,视频或将成为主要的信息传导工具,届时视频分析技术的优势公司将成为具备数据及入口变现能力的稀缺标的;2)网力与360 成立合资公司切入家庭安防市场距今接近1 年时间,随着“小水滴”已经销售数万台规模预示着双方在家庭安防市场有了实质性突破;3)目前合资公司产品的主要优势体现在价格、用户体验以及后台的云存储管理平台等方面,通过草根调研了解同类产品中“小水滴”的销售情况是最好的,我们判断在15 年公司摄像头用户或将实现数量级的突破,以摄像头作为智能家居的入口或将成为360 布局智慧家庭的重要手段,同时360将为合资公司带来丰富的用户流量及变现渠道。
投资建议:我们认为公司在政企及民用市场具备极高的成长性,预计15~16 年EPS 分别为1.73 和2.59 元,维持“推荐”评级。