机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
和佳股份:主业较快增长,医疗服务和移动医疗提升中长期价值
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:
公司2月27日晚公告业绩快报:2014年收入9.67亿,同比增长30.85%;净利润2.30亿,同比增长32.03%;EPS为0.4元,略低于预期。同时预告2015年1季度净利润为7379-8960万,同比增长40-70%。
点评:
主业较快增长,业绩快报略低于预期。2014年收入9.67亿,同比增长30.85%;营业利润2.59亿,同比增长41.83%;利润总额2.84亿,同比增长34.78%;净利润2.30亿,同比增长32.03%;EPS为0.4元,略低于预期。预告2015年1季度净利润同比增长40-70%,开局势头良好。2014年4季度单季度来看,收入2.09亿,同比增长39.2%;净利润0.46亿,同比增长2.45%。
肿瘤增速略有下滑,分子筛制氧高速增长。公司主要产品线情况:1)肿瘤微创治疗:2014年公立医院医疗设备采购普遍延后,导致肿瘤微创产品线上半年收入同比下降26.5%,14年全年则略有下滑;2015-2016年有望维持15%左右增长。2)医用制氧:2014年中报60%以上增长,跟医院土建等工程建设进度相匹配,受反商业贿赂的影响较小;由于整体打包建设订单中制氧业务占比较高,预计2015-2016年保持30%左右增长。3)融资租赁:开始明显贡献收入,未来2-3年是利润重要增长点;2015年如果增发通过(目前审批中,3月初补充反馈材料),则有利于该业务的开展。4)医疗信息化:2013年5月收购的四川思迅,14年预计收入4000万左右。
医疗服务和移动医疗提升公司中长期价值。1)医疗服务方面,血透和康复医院值得关注。2014年已经开了4-5家透析中心,2015年有望加快进度。公司1月31日公告,将进入医学康复、养老康复等医疗服务领域,未来拟在全国投资建立和运营连锁康复医院及康复中心;也有可能借助并购基金的模式,上市公司层面2015年有望落实1-2家康复医院旗舰店。2)移动医疗方面。2015年1月10日公告:公司公告600万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董进生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技发展有限公司(简称“北京汇医在线”),公司占北京汇医在线注册资本20%。公司致力于打造网络医院的大平台,将众多医院和科室导入到平台上;提供实时在线医疗咨询、远程影像诊断咨询、优化就诊过程、医疗信息服务、同病相怜沟通互动等功能。产品在2015年6-7月份有望正式上线。详细情况请参考我们的深度报告《从平台型公司往医疗生态系统的构建者转变-20150205》。
维持“增持”评级,12个月目标价37.4元。不考虑并购,预测2014-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.83元(2015-2016年是按增发后的股本来考虑的)。考虑到公司主业增速高(大幅超出同行业大部分公司),且血透、康复和移动医疗等业务有望大幅提升公司中长期价值,给予公司12个月目标价37.4元,对应2016年45倍PE(PEG约为1)。
不确定因素。外延式并购时点、康复和移动医疗等新业务拓展进度、大订单的获得和执行进度、公立医院采购医疗设备进度。
数字政通:智能泊车业务落地,运营开启新商业模式
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
数字政通公告与山东省诚信行物业管理公司、济南君熙合资设立“山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司”,新公司注册资本1000 万元,其中诚信行出资620 万元,数字政通出资350 万元,济南君熙出资30 万元,点评如下:
事件评论
智能泊车运营业务迈出坚实一步,全国化布局或将逐步展开。1)公司自14 年研发出“智泊盒子”以来,结合汉王在智能识别方面的软硬件产品已经形成了完整的智能泊车解决方案,当前合资公司成立是公司在停车场运营领域首次项目落地,意义重大;2)诚信行是山东省内最大的物业管理公司,旗下掌握了数百家综合写字楼、大型商业停车场的管理经营权,双方合作后,政通通过融资租赁方式给新公司提供智能泊车设备并给予管理理念方面的支持,停车场业务收入将通过新公司的股权比例进行分成;3)我们认为诚信行之所以与政通合作,主要原因在于政通在智能泊车领域良好的技术积累与全国化的渠道布局,双方合作有望创造共赢的局面;4)考虑到山东省物业公司众多,诚信行占比有限,我们判断公司有望通过树立标杆效应逐步向其他物业公司推广公司的智能泊车解决方案,不排除与新的物业公司合作迅速扩大市场占有率;5)合资公司“周泊通”在山东省的运营是公司新商业模式的预演,我们判断如果一切顺利不排除公司在其他省份复制,停车场运营将彻底改变公司传统的盈利模式。
智能泊车解决交通最后一公里顽疾,后市场服务空间广阔。1)随着汽车保有量持续提升,“停车难”日益成为制约我国大中城市经济发展的“瓶颈”,停车问题归根结底是车位数量的短缺,但是通过消除车位的信息不对称问题可以一定程度上缓解上述症状,智能泊车能够较好的提供精准的实时车位数据;2)我们判断公司将基于停车开发相关的数据增值服务,随着跑马圈地扩大市场份额之后,海量的车位及车主数据都可以作为公司布局车联网乃至O2O 的筹码,届时公司无论是通过自有渠道还是通过与互联网公司合作均存在巨大的变现价值。
盈利预测:公司延续“内生+外延”的经营策略,在传统城管业务稳健发展的基础上,智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型,我们判断15~16 年EPS 分别为:0.99 和1.37 元,对应PE 分别为45 和33 倍,维持推荐评级。
万邦达:业务拓展快,中标榆横工业区大型运营项
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
事件:3月2日公司公告中标陕西榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目,中标价格前3年运营服务费1.64亿,后3年运营服务费2.26亿,合计6年运营收益3.90亿。预计项目平均为公司带来5400万-7500万营业收入。
点评:
影响:对公司未来6年业绩构成正面影响。公司2013年经审计的营业总收入为7.72亿,其中运营收入为1.34亿,该项目合同金额占2013年经审计的营业总收入50.54%,为2013年水处理运营收入的2.91倍。该项目签订后预计毛利率水平不低于38%,为公司贡献利润1.48亿年均0.25亿左右,假设净利率在15%,则增厚2015年EPS 为0.015元/股。
在手项目多,大型运营项目持续发力。项目签订后公司在手大型运营项目将超10个,预计2015年运营项目收入3亿左右。至公司公告,2015年新增大型运营项目收入将有陕西神木天元、神华宁煤高盐水零排放及榆横工业区项目,每个项目的年贡献收入在5000万左右。公司目前拥有中大型EPC 项目近13个,预计在手订单总额超10亿;在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目;吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产,年度贡献收入有望超过5000万。公司2015年中标芜湖30亿PPP 项目落地后将大幅提升公司营收。
盈利预测和投资建议。公司业务拓展能力强、项目中标持续增多,预计公司工业废水和市政污水处理项目签订远高于2014年,提升公司2015年业绩。我们预测2014-2016年营业收入10.78亿、14.35亿和 19.76亿,同比增速分别为39.70%、33.1%和37.6%;预测2014-2016年净利润为1.95亿、3.10亿和4.23亿,同比增速分别为39.09%、58.5%和36.62%;对应2014-2016年每股收益为0.79元,1.26元和1.72元。看好公司2015年在市政、固废(工业危废)、节能环保和外延扩张方面的增长,维持公司“买入”评级,由于新中标项目目前未签订正式合同我们暂不调整58元的目标价。
风险提示:煤化工EPC 大型项目下降风险;市政项目进展低于预期风险。
掌趣科技:业绩符合前期预告,全新并购进一步完善产品布局提升竞争力
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件评论
外延并购推动营收净利实现高增长。公司在报告期内完成了玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权的并购,5月1日纳入合并报表,动网先锋全年并表,推动营收净利实现高增长。受产品研发及发行进度调整影响,部分产品上线略微滞后,上游和玩蟹业绩略低预期,但随着公司《执掌江山》《拳皇98》《称霸天下》《仙魂》等重量级产品近期陆续测试上线,2015业绩有望集中爆发,保守估计2015年现有资产净利润有望达到6亿。
拟并购标的手握爆款产品,有助进一步充实公司手游产品线、提升业绩。公司拟新并购的两个标的分别专注于移动休闲手游及重度MMO手游开发,当下主打产品运营情况相当亮眼:《全民泡泡大战》上线9天累计注册玩家796万,流水443万元;《全民奇迹》2014年下半年上线后成同期表现最好的重度MMO手游,1月份流水已达2.4亿元,未来还将在韩国及港澳台发行,有望进一步冲高。此次收购有助于公司进一步完善在不同游戏品类上的产品布局,而腾讯关联方及小米子公司均作为两家标的公司股东参与了本次并购交易,部分以股份对价方式交易并参与业绩承诺,巨头股东的引入也为后续公司的战略发展加入了新的可期待元素。
平台有望尽快落地值得期待,海外战略持续推进,IP储备丰沛,维持推荐评级。公司“平台战略”确定将在2015年内尽快落地,不仅有助于公司快速建立完整产业生态体系,而且有利于通过用户数据进行价值沉淀,为公司向更广阔的移动互联网娱乐产业的扩张奠定基础;公司海外战略思路清晰,产品布局充分,优质IP持续引进,伴随着游戏产业仍在快速增长的态势及公司的市占率有望持续提升的预期,维持推荐。
百利电气年报点评:业绩稳健,期待爆发
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司
2014年业绩稳健增长
公司近日公布年报,实现营业收入91,052.94万元,同比增长20.40%;利润总额6,452.21万元,同比增长31.59%;归属于上市公司股东的净利润4,858.52万元,同比增长43.81%。
产业合理布局
公司业绩符合预期。输变电领域,多种互感器、开关类新产品相继投产,公司采用直销+经销的模式,在电网客户和工程用户两个领域开拓客户,打造从产品生产、供货到售后服务的全程跟进、维护的销售模式,赢得市场认可,2014年的销售业绩提升13.4%。泵类产品市场份额稳定,收入同比下滑7.21%,观光梯及配套产品受下游行业整体景气度影响订单下滑较大。
产业结构方面,考虑到钨钼行业的盈利能力下滑,公司出售了赣州特精钨钼业有限公司和赣州百利(天津)钨钼有限公司全部股权,回收了投资资金。完成了成都瑞联电气股份有限公司股权收购,瑞联电气是接线端子领域最大的国内生产企业,具有近50年的生产历史和持续盈利、研发能力,拥有行业内最高水平的产品实验室和UL目击实验室。2014年的产业重组延伸了产品产业链,同时提升了公司的核心竞争力和盈利能力。
增发顺利推进
公司的增发预案已经获得天津市国资委批复,我们预计近期有望上报证监会。公司的增发项目超导线材和超导研发中心都属于世界领先产品技术研究,具有较大的市场潜力。公司新产品超导限流器也有望逐步量产。
维持增持评级
我们认为2014年是公司精耕细作,积蓄力量的一年,产业布局和重大项目的推进将逐步显现成果。我们维持对公司的增持评级,根据现有产品结构和量产情况,我们预计公司2015-2017EPS为0.17、0.3、0.46元/股。
汤臣倍健:新战略打开新空间,推动公司再次腾飞
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
事件:公司发布2014年年报,实现收申入万1宏7源亿公,司同类比模增板长 15%,归母净利润5亿,同比增长19%,EPS 0.77元。拟10派5元(含税)。同时公司预计2015年Q1实现归母净利润1.6亿-2.0亿,同比约持平。
对此,我们点评如下: 4Q 单季度收入略有增长,增速逐季度呈下降趋势,但片剂产品与健力多品牌保持强劲增长:n 公司4Q 实现收入3.2亿,同比增长0.2%,收入增速逐季度呈下降趋势。主要原因在于:1)去年全年宏观消费环境萎靡,对整个消费品行业增长有负面影响;2)公司对经销商考核由网点数量转移至同店增长,全年新增网点数量少;3)公司为规避政策上的经营风险大幅调整奈梵斯的进口业务,奈梵斯全年收入下滑83%至1049万,剔除奈梵斯影响,公司收入增长19.4%,预计高于行业平均增速;n 分产品看,粉剂全年收入增长4.9%,主要由于蛋白粉去年H1受原料供应影响,H2已逐步恢复正常供应,下半年粉剂增长14.4%;以维生素为代表的片剂保持强劲增长,全年增速为31%。
健力多品牌收入增长245%至7725万,公司单品模式探索基本成功,15年仍将保持快速增长;分地区看,传统优势地区华东与华南分别增长14%与28%,新兴市场东北增长30%。
销售费用大幅增加致公司未完成股权激励目标:4Q 单季度毛利率提升0.3pct 至65.1%,全年毛利率提升1.3pct 至66%,主要是由于毛利率较高的片剂产品(78%)增速较快。公司4Q 冠名北京卫视《养生堂》并为新产品请代言人,品牌推广费用大幅增加,销售费用率提升20pct 至44%。4Q 单季度净利润下滑65%至2392万,净利率降至7.5%。且奈梵斯全年收入下滑并计提存货跌价准备导致亏损3406万,拖累公司全年业绩增速,未达股权激励目标; 新战略打开新的成长空间,将推动公司再次腾飞:公司制定了全新发展战略,未来业务从膳食补充剂扩展到大健康产业:1)稳健成长的汤臣药业板块,将以现有经销商销售模式不变;2)快速成长的广东佰嘉板块,将进军营养品细分领域(健力多、无限能);3)种子性质的线上业务板块,将设立新公司运营专供电商的线上品牌,15年将推出定位运动营养的“健乐多”和电商领导品牌的“每日每加”。此外,公司将从产业升级角度布局大健康产业,未来将以投资参股与合作为主,推动移动医疗平台搭建。
定增完成后并购将加速启动、新品类为公司带来新活力,且内部管理持续完善,看好公司在新战略下的巨大成长潜力:1)公司账面资金充足,且已完成定增,资金实力进一步扩充,今年并购项目有望加速启动,瞄准国外知名品牌;2)公司注重打造顺应行业趋势的新品类:体重管理品牌十二篮将升级改造,并推出其他健康管理项目;科学贵细药材无限能定位注入现代元素的中药保健品,骨骼健康产品健力多有望保持高速增长;3)15年公司将划小经营单位,每个经营实体的管理层成立合伙企业,并由合伙企业持有经营实体股权,绑定管理层利益,广东佰嘉管理层持股方案(项目团队持股20-30%)有望率先落地。公司在1Q14收入增长30.7%、净利润增长50.7%的情况下,预计1Q15净利润预计与去年基本持平,且收入仍有一定幅度增长,预计2015年公司收入增速或将逐步恢复。此外,利益绑定将进一步提升管理层执行能力,在新的战略指引下,公司将迈向新的成长阶段;
盈利预测及投资建议:预计 15-17年收入分别为22亿、29亿和38亿,YOY30%、31%和31%;归母净利润6.2亿、8.2亿和11.1亿,YOY24%、32%和35%;EPS 0.86元、1.13元和1.52元,维持“买入”评级。
富瑞特装:天然气价格并轨,中长期利好LNG车用行业
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
事件:2月28日,发改委通知指出,2014年下半年以来,燃料油和液化石油气等可替代能源价格随国际市场油价出现较大幅度下降,按照现行天然气价格形成机制,将各省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44元,存量气最高门站价格提高0.04元,实现价格并轨。
点评:
原以为存量气价格将大幅上调的天然气价改以增量气大幅下调存量气微量上调结束,此次价改的方式以及程度均超出市场预期,中长期利好LNG汽车产业链。价改后LNG车用价格将出现一定程度的下降,但短期受制于柴油处于低价区间,LNG经济性仍不显著,此次价格对LNG汽车的短期推广刺激或有限,更多的是中长期利好。
随着政策的出台致行业基本面的改善,公司的主营LNG气瓶业务最差的时候正在过去。自去年三季度LNG涨价、四季度柴油价格大幅下跌以来,公司的重卡气瓶业务经营状况不佳,此次价改政策出台带来的行业基本面好转,将促使公司的经营环境开始改善,可以预期公司主业将逐渐好转。
天然气价格市场化是大势所趋,未来天然气存在进一步降价趋势。目前的海气进口价格低于管道气,而进口气整体低于国内的LNG出厂价,随着天然气市场化进程中与可替代能源价格的挂钩,天然气价格有下降趋势。
柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》传递到资本市场是对环保主题的关注,公司作为环保能源LNG装备龙头,也将受益于短期概念刺激。
盈利预测:由于LNG价格并轨是一个相对中长期的利好,暂维持公司14-16年盈利预测EPS分别为1.64元、1.83元和2.18元,对应当前股价PE为30.8、27.5和23.2倍,维持增持评级(未考虑船罐和锅炉产品影响)。
风险提示:天然气价格下调短期刺激有限;原油价格继续下跌
*ST民和:公司扭亏即将摘帽,未来业绩弹性大
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点。
事件:
公司14年实现收入1.2亿元,净利润6300万,同比增长19%和126%,EPS0.21元,公司四季度微利1000万元左右,低于预期,但仍成功扭亏。
点评:
公司14年扭亏,即将摘帽。公司结束了两年的亏损,14年实现盈利6300万,即将摘帽。回顾过去的一年,公司股价弹性落后与同行业公司,而公司本身质地和业绩向上弹性并不差,主要原因是ST之后大部分机构投资者无法购买。我们认为摘帽之后公司将得到众多机构关注,建议投资者配置。
四季度低于预期,但大趋势不变。四季度由于下游消费低于预期,畜禽价格全面低迷,鸡苗价格长时间徘徊在2元出头,公司仅微利。由此导致公司年报低于预期,我们也下调了盈利预测。但14年相对13年2亿元的亏损,仍然大幅度扭亏,公司和行业的大趋势并没有破坏。
未来业绩持续改善,向上弹性大。我们维持15年行业持续回暖,16年行业将进入景气周期的观点。公司的鸡苗养殖业务弹性巨大。当前时点鸡苗价格已经开始出现回升迹象,我们维持行业深度报告《三月是年内最好买点,迎接养殖业绩反转》,认为当前时点是养殖股年内最佳买点。
盈利预测:预计14-16年EPS0.21、0.56、1.08元,对应的PE49、18、10倍。公司周期弹性巨大,增持评级。
风险提示:疫病因素大,价格波动大。
汤臣倍健:业绩符合预期,新三年规划插上互联网翅膀,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
2014年每股收益为0.77元,业绩符合预期。公司公布2014年年报,2014年实现营业收入17.05亿元,同比增长15%,实现营业利润5.54亿元,同比增长10%,实现归属母公司净利5.03亿元,同比增长19.19%。其中,四季度实现收入3.2亿,同比基本持平,期(我们预计为0.78元)。2014年分红预案为每10股派息5元(含税)。同时,公司公布2015年一季度业绩预告,预计一季度净利同比增幅在-10%-10%。
投资评级与估值:维持盈利预测与买入评级。按增发后的最新总股本数,预计2015-2017年EPS分别为0.85元、1.06元与1.36元,对应目前股价PE为39倍、31倍与24倍,维持买入评级。
关键假设点:预计网点扩张持续,健力多等产品保持高增长
有别于大众的认识:1)受累于需求放缓与费用上升,2014年收入与净利增速均有所回落。2014年,经济增长放缓的影响传导至消费品行业,作为可选消费,保健品需求受影响更大。全年看公司收入增长15%已属不易。分产品看,片剂由于多维产品推广加大,全年收入同比增长31%,增速最高。但粉剂类与胶囊类增速均为个位数,特别是蛋白粉受限于原材料问题而影响促销,导致收入增速明显下滑。费用端,公司在三、四季度加大品牌推广力度,销售费用明显上升。其中四季度同比增长85%,全年销售费用率达23.3%,同比上升近2个百分点。2)互联网转型加速,新成长路径初现。公司公布新三年规划,对业务进行梳理,未来将划分为汤臣药业板块(原有汤臣倍健品牌)、广东佰嘉板块、线上业务板块以及大健康产业布局。在互联网转型上,公司2015年将专门成立线上运营公司,打造基于互联网的两大品牌“健乐多”与“每日每加”,并将“十二篮”APP改为对外开放体验的免费平台,加速互联网引流。我们认为公司对互联网的理解突飞猛进,走在整个食品饮料行业的前列。3)佰嘉模式探索成功,有望成为新增长点。2014年通过佰嘉子公司运作的单品项目进入爆发性增长阶段,2014年收入达7700万,同比增长245%,实现扭亏。佰嘉的意义更在于探索出新的销售模式,2015年1月导入新品“无限能”后,我们预计佰嘉高增长仍将持续,将成为新增长点之一。4)增发顺利完成,并购实力大增。公司在年初完成了增发,募集了18.655亿元。增发完成后,公司资金实力大增,外延式并购进展将提速。我们认为并购可在两方面提升公司能力,一是品类扩张,目前公司SKU数量仍然不多,并购有助于SKU扩张;另一方面是互联网企业并购可弥补公司在互联网上的短板。
股价表现的催化剂:新品推出、外延式并购
核心假设风险:国外竞品冲击、经济增速进一步下行导致需求继续疲软
洋河股份:四季度收入高增长,双核战略布局加速
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
事件:洋河股份公布其2014年业绩快报。2014年公司实现收入146.59亿,同比下滑2.43%,实现营业利润60.15亿,同比下滑10.3%,实现归属母公司净利45.24亿,同比下滑9.55%。2014年每股收益为4.2元,我们原预计EPS为4.25元。
投资评级与估值:我们维持买入评级,并根据业绩快报调整14年盈利预测。预计2014-2016年EPS分别为4.20元、4.76元与5.51元,对应目前股价PE分别为19倍、17倍与15倍,维持买入评级。
关键假设点:中高档白酒销量稳步上升,销售费用略有上升
有别于大众的认识:1)业绩增速延续逐季好转趋势。2014年前三季度收入增速分别为-10%、-3.4%、0%,净利增速分别为-15%、-8%、-7%。四季度实现收入23.53亿,同比增长近20%,实现净利5.42亿,同比增长7.5%,四季度无论是收入还是净利增速均有明显改善。若考虑2015年春节较晚的因素,我们认为2014年四季度的增速实际更高。2)本轮白酒行业调整中,洋河股份的调整传导至报表层面是从2013年下半年开始,近一年多公司在消化产品结构调整、费用率上升等因素所带来的影响。从春节草根调研来看,梦3在价格调整基本到位,动销开始改善,海之蓝延续2014年较快增长的趋势,而天之蓝在江苏市场有不错的增长。我们认为洋河股份的产品结构调整已基本到位,2015年实现正增长是大概率事件。3)双核战略的提出,一方面体现公司对传统业务板块的强大信心,另一方面也是公司对未来消费趋势与行业格局的深入思考与提前布局,在抓住存量同时,培养新增长点。新业务包括围绕主业的互联网战略以及产业重组与资源整合,这相当于洋河的“二次创业”。我们可以看到洋河在新战略上的快速布局,除了管理层变动以及管理结构变动外,以“健康”为核心的技术革命(主打健康的微分子酒大力推广)、以商业模式为核心的互联网转型(洋河1号初具规模,互联网思维渗透至产品、营销以及公司管理的每一个角落)、以资本为手段的产业整合(三个产业落地化项目,品类扩张等)均已快速推进。洋河股份已为下一个十年做了充足准备,未来非常值得期待。
股价表现催化剂:新品推广情况、互联网新举措、产业并购、定期报告
核心假设风险:“双核”转型难度超预期
锦江股份:收购价格合理,期待集团旗下资源发挥协同作用
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
事件:
锦江股份公告《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告,公司收购卢浮集团100%股权已于北京时间2月27日完成了各项交割工作。公告显示,锦江股份在境外设立全资子公司作为收购主体完成对卢浮集团(GDL)100%股权收购。购买价款为13亿欧元减去交割净财务债务的余额,扣除银团贷款合同偿付金额后,支付给交易对方及StarSDLHodings的交易款项为9.96亿欧元(约合人民币69亿元)。
点评:
收购价格合理,接近预计支付对价价格区间下限。此前,公司公告需支付对价为12.5-15亿欧元的收购价款,其中8.28亿欧元为用于收购交易对方持有的应收账款净额和偿付银行借款。此次公布的支付对价接近预计支付对价区间下限,所对应的EV/EBITDA(企业价值倍数)为12倍左右,估值与国际同行相若,远低于国内同行上市公司,也低于本公司,估值较为合理。另,公告显示若2014年度EBITDA的预计数额高于实际数额,将调低购买价款,反之,不作出调整,也对公司有利。
收购完成后将保持卢浮酒店集团高级管理人员的团队稳定,有助于经营的稳定性。公司在2010年完成收购美国的IHR(InterstateHotes&Resorts洲际集团),经过将近5年时间的运营,取得了不错的成绩,实现了规模翻一番;EBITDA从收购时的3000多万美金增长到目前是超过5000多万美金,主要得益于对原有管理层的充分信任和激励,此次收购有望延续IHR的成功经验。
出境游持续高景气,公司有望享受出境游行业增长红利。出境游行业持续高景气,2014年突破1亿人次大关,从15年元旦和春节数据和出游热情度来看,出境游未来5-10年内行业趋势性非常好,公司通过有效整合酒店资源、集团旗下旅游公司以及与国内其他旅游公司合作,有望享受出境游行业增长红利。
盈利预测与投资建议:我们盈利预测暂不考虑并购卢浮的影响,预计2014-2016年EPS分别为0.62/0.63/0.80元,目前股价对应14年PE约43倍。此次收购利于增厚公司业绩,且收购价格合理,公司有相关成功经验,同时有望出境游行业增长红利,另,公司还将持续受益于国企改革推进和迪斯尼开园,维持公司“增持”评级。
风险提示:1、整合进展不及预期;2、酒店、餐饮消费系统性风险。
建投能源:内外兼修,受益京津翼一体化
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司
煤价回落,盈利能力持续提升。2011-2014年,随着煤价回落以及公司装机规模扩大,公司盈利能力显著增强,营业收入增长了78%,但净利润增长了1300%。受经济结构调整、需求增速减缓和环保压力加大等多重因素影响,我们预计煤价就将持续维持低位,公司发电业务将保持较强的盈利水平。
集团火电资产整合平台已然成型,后续资产注入仍值期待。公司控股股东建投集团承诺逐步将符合条件的火电资产注入上市公司,目前集团未注入上市公司火电资产权益规模达到361万千瓦,相当于目前公司权益规模的65.76%,其中国华定州、国电建投最为值得期待。同时,公司承德热电(2×35万千瓦)、邢台热电(2×35万千瓦)预计2016年能够实现双投,将增加公司控股装机140万千瓦。
国企改革从中央到地方,集团位列河北省属国企改革前列。目前河北省国资委监管企业共有20多家,涉及能源、钢铁、建工、交运物流、金融投资等多个行业,集中分布在能源、钢铁领域,因此,该领域的国企改革将是河北省国企改革的核心,政府对于能源、钢铁企业支持力度增强应无悬念,作为国资支柱产业的地位将增强。而从盈利能力来看,电力企业盈利能力现阶段是明显好于钢铁以及煤炭企业的,不论在混改还是提高资产证券化率方面都相对容易,因此,我们认为建投集团在河北省国企改革浪潮中将居于先发位臵,作为集团的火电整合平台公司将获得更多的政策红利。
产业转移、城镇化将使河北电力需求将重新得到释放。由于受钢铁、建材等传统产业去产能影响,近年来河北省用电量增速一直保持较低水平,并且还低于全国平均水平。我们认为在产业转移背景下,河北省电力需求将重新得到释放。
公司评级:买入。公司作为建投集团火电整合平台,在河北省国企改革大背景下,获得集团资产注入的进程必将加快,同时公司自建项目亦将于2016年投产,公司因此具备较好的成长性。同时,受京津翼一体化带来的产业转移影响,区域电力需求将得到释放,在电力供给增长受限的现实条件下,区域内的发电机组利用效率将逐步提升,公司盈利能力将进一步增强。公司目前估值水平明显低于主要电力公司平均水平,我们上调公司评级至“买入”,合理价格区间应为14.56-16.8元,对应2014年PE为13-15倍。
风险提示:经济下行导致区域用电量下降导致公司机组利用水平降低,煤价大幅上涨。
上海钢联:寄售业务突飞猛进,闭环建设有条不紊
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点
上海钢联2014年实现营业总收入75.6亿元,同比增长387%,归属于上市公司净利润1878万元,同比下滑13%,基本每股收益0.12元,四季度每股收益0.08元。公司营业收入大幅增长的主要原因是寄售业务的猛增,公司6月至12月的寄售量合计达225万吨,钢材交易服务实现收入73.6亿元。公司利润下滑主要是由于:(1)子公司钢银电商于进行了大规模的电商业务投入,人员规模快速扩张,各项费用大幅上升,导致报告期钢银电商的净利润为-1793万;(2)寄售业务中钢银给供应商的预付款占用了公司大量资金。
公司电商业务先期的亏损在所难免,但公司寄售量上升的速度在过去无疑是惊人的,12月达到74万吨的寄售量,日交易量最高达到4.9万吨,已经显著超越了找钢网、上海钢铁交易中心,公司电商平台的竞争优势进一步确立。从公司用户数量上,也是快速增长,老用户的粘性已经很高,现在公司重点是开发新用户。“钢铁电商讲求上控资源,下控渠道”。资源(寄售量)和渠道(客户、尤其是买家)公司都已经占据上风。现在又有了大股东复星2亿的借款和银行15亿的授信(两者都有大股东的支持),增发后又有6亿的资金,理论上资金量完全可以支撑公司的寄售量和客户数再上新台阶。
公司目前重点之一是利用寄售业务的大发展,打造大宗商品电商交易全流程闭环,完善信息流、资金流和物流的全面整合,线上构建钢银钢铁现货网上交易平台,与卖家管理系统、支付平台、云仓储管理平台等进行无缝链接,并对交易数据进行智能挖掘和分析;线下吸引整合金融机构、仓储企业、物流企业、剪切加工中心等社会资源,并以信息化手段优化资源配臵,形成贯穿钢铁现货交易全流程的服务链条。
公司每一发展阶段的重心都在不断变化,现在(1)寄售量和新用户的培养、(2)整个电商闭环交易生态链的建设、(3)风险防范机制,这三块重心的发展都是公司目前电商发展业务的关键,也是显著领先于竞争对手的分水岭。公司在关键环节上已占据先机,未来有望引领钢铁电商的大潮。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.66、1.03元,维持公司“增持”评级。
风险提示:钢价暴涨暴跌等极端情形导致公司风险控制出现问题
齐峰新材:业绩符合预期,稳健成长是今年主旋律
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点。
事件:齐峰新材发布业绩快报,2014年全年公司实现营业收入25.38亿元,同比增长20.39%。实现归属股东净利润2.73亿元,同比增长44.58%。2014年全年EPS为0.65元。
点评:业绩符合预期,如果说2014年是公司新产能投放的丰收年,2015年我们认为公司主要偏向于做好募投项目建设投产以及营业成本结构优化,总体基调以稳健成长为主。我们预计公司2015年下半年将会逐渐开始产能投放,包括可印刷装饰原纸十万吨二期、1.8万吨可转债募投项目。从近些年公司募投项目节奏来看,2015年是产能相对空窗过渡期。我们认为公司管理层深耕于特种纸行业,作风稳健务实,值得长期持有!Q4收入同比增速下降明显,主要原因是产能受限。Q4收入同比增长6%,增速较去年同期下降15.15pct,主要原因是公司产能受限。公司上一轮产能投放是在2013年第四季度,2014年全年装饰原纸十万吨二期项目由于设备采购原因推迟投产进度,全年没有新增产能。我们认为公司今年上半年将会面临产能限制的不利因素,预计收入增速保持低位。我们预计公司2015年下半年将会逐渐开始产能投放,包括可印刷装饰原纸十万吨二期、1.8万吨可转债募投项目。从近些年公司募投项目节奏来看,2015年是产能相对空窗过渡期。
生产端公司毛利率水平依然有继续提升空间。一方面,2015年上半年公司原材料结构中,钛白粉和纸浆价格同比去年同期有明显下降,另一方面,公司这两年产品结构调整成效显著,在整体产能不变情况下,依然通过结构化优先排产高毛利产品,实现整体毛利水平提升。我们预计此轮周期公司毛利率有望超过上一轮周期顶点,体现公司产品结构高端化。此外,随着公司产能规模不断扩大,公司筹划通过能源自给实现单位产出能源成本优化,从而进一步提升毛利率空间。
壁纸原纸全年产销量同比预计继续大幅增长,未来壁纸产能提升空间巨大。
我们预计全年壁纸原纸产销量在12000吨左右,同比增长60%左右。我们预计2015年公司无纺布壁纸原纸产能有望达到25000吨以上,预计将在下半年开始贡献业绩。
公司2015年处于可转债募投过渡期,全年基调以稳健为主。如果说2014年是公司新产能投放的丰收年,2015年我们认为公司主要偏向于做好募投项目建设投产以及营业成本结构优化,总体基调以稳健成长为主。2015年全年预计行业产能达到100万吨,预计产量在85万吨,预计装饰原纸的产量曲线的峰值在140万吨左右。我们认为公司管理层深耕于特种纸行业,作风稳健务实。特种纸行业的特点是“多品种,小批量”,我们预计公司未来的特种纸品种将逐步丰富,产品线将逐步多元化。
公司成长稳健扎实,维持“买入”评级。虽然公司目前装饰原纸下游需求旺盛,短期无忧,但是公司布局长远,储备产品梯队已经显示出未来特种纸集团的战略方向,我们认为公司具有产业链横向整合的潜能。2015年是公司稳健成长年,我们预计14、15、16年EPS为0.65元、0.88元、1.20元,对应PE为20X、15X、11X。
风险提示:产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动
康力电梯:2014年业绩略高于预期
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
2014 年业绩略高于我们和市场预期。
公司业绩快报显示,2014 年收入28 亿元,同比增长27%;营业利润4.45亿,同比增长39%;净利润4.02 亿,同比增长45%;每股收益0.54 元,略高于我们预期(0.51 元)和市场预期(0.52 元)。利润增速高于收入增速是由于零部件配套资产比例提高,原材料价格有所下降,盈利能力有所提高,我们预计毛利率提高了2-3 个百分点。
大行业,小公司,市占率持续提高。
康力是电梯行业中典型的“大行业,小公司”。在手订单反映其市场占有率显著提高(从2013 年2.9%提高到近期的3.5%),我们认为主要的原因在于:1)基础建设投资维持20%左右的增长,基建项目用的扶梯产品,对品牌要求不高,康力性价比优势突出;2)与其他国产品牌代理模式不同,公司持续提高直销比例,实施大客户战略取得明显成效。我们认为其未来市占率仍会持续提高。
机器人业务影响很小,但可能提升估值。
公司前期收购的家用机器人紫光优蓝40%股权,目前还未盈利。2015 年业绩承诺如能兑现,将增加EPS0.004 元,业绩影响很小。从未来三年看,我们对家用机器人的前景持谨慎态度,认为此收购业绩影响很小。但由于市场对机器人概念的看好,可能提升估值。
估值:维持“买入”评级。
我们维持2015-2016 年EPS 预测,维持“买入”评级和15 元目标价,目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型得出。
华策影视2014年业绩快报点评:预计业绩仍将稳健增长,买入评级
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
2014年公司实现营业总收入为194,617.06万元,比去年同期增长111.43%;营业利润为42,120.95万元,比去年同期增长40.48%;利润总额为52,082.52万元,比去年同期增长46.80%;归属于上市公司股东净利润为38,913.69万元,比去年同期增长50.67%。折合每股收益0.61元。
内生业务稳健增长,克顿传媒并表带来高利润增长。克顿传媒2014年2月开始并表,收购克顿传媒后,华策影视在电视剧市场的龙头地位进一步稳固,电视剧年产量超千集,市场占有率超过15%。在2014年电视剧行业整体市场状况不佳的背景下,扣除克顿传媒约1.4亿元的利润贡献,华策传媒内生业务2014年利润增速约为10%,实现了稳健增长。
我们预计华策影视仍将保持稳健增长。一方面,我们认为国产电视剧行业2015年整体状况有望改善,并且市场对制作精良的大剧的需求一直很迫切,华策影视作为行业龙头,电视剧业务保持稳健增长是大概率事件。另一方面,公司在全产业链布局方面进展顺利,从电视剧到电影、综艺节目再到广告、影院、和艺人经纪;此外,公司通过与爱奇艺合作、引入百度和小米等战略投资者,积极打造互联网业务平台。
预计华策影视2014-2016年每股收益分别为:0.61元、0.85元、1.00元,从传媒行业和影视行业横向比较来看,估值具有一定吸引力,给予买入评级。
风险提示:影视剧业务收入不及预期,板块估值较高的系统性风险。
蓝色光标:2015年业绩有望持续高增长
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
2014 年业绩快报:2014 年净利润同比增长65.8%。
公司公布业绩快报,2014 年营业总收入59.8 亿元,同比大幅增长66.9%;营业利润9.2 亿元,同比增长67.8%;利润总额为9.6 亿元,同比增长51.4%;归属母公司净利润为7.3 亿元,同比增长65.8%,EPS 为0.76 元,符合我们预期。
2014 年业绩分析:博杰和小蓝标料贡献主要利润。
我们预计,2014 年,在并表的子公司中,博杰净利润约2.8 亿元,同比增长约30%;小蓝标净利润2.5-2.8 亿元,同比增长约30%;思恩客净利润0.7-0.8 亿元,同比增长60-70%,主要得益于游戏市场规模的高增长;WAVS 利润约0.3-0.4 亿元。投资收益中,Huntsworth 或将贡献约0.2-0.3 亿元。
2015 年展望:外延式收购料仍将持续,数字化和国际化将是主要方向。
我们预计,2015 年,公司净利润中的内生增长仍将维持30%;外延式部分,数字化是广告营销发展趋势,国外尤其是美国企业在技术方面处于领先地位,公司数字化和国际化战略有望继续推进,我们预计,公司将以2014 年底收购的加拿大公司Vision 7 International ULC 为平台,并购海外优秀的技术型数字营销企业;我们预计,2015 年公司海外市场收入有望继续提升。
估值:重申“买入”评级,目标价32 元。
我们维持2014-2016 年EPS 预测0.76/0.98/1.21 元(未考虑2015 年之后的收购),我们基于瑞银VCAM 工具,通过现金流贴现得到目标价32 元,WACC8.7%,重申“买入”评级。
泰格医药:拓展智慧医疗新领域,政策回暖主业经营向好
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点.
事件:
近日,泰格医药公布了其2014年业绩快报,报告期内公司实现营业收入6.30亿元,同比增长87.21%,实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长29.27%,EPS0.57元。
点评:
公司业绩符合我们此前的预期(同比增长28%-33%)。
原有业务稳定增长,方达并表对收入贡献较大:公司2014年全年营业收入同比增长87.21%,利润总额同比增长53.29%,归属于上市公司股东净利润同比增长25.98%。报告期内母公司及思默高新技术企业审评已经结束,所得税率已经恢复正常。报告期内公司收入增速较快,主要是由于方达医药自7月份并表所致(下半年方达医药合并报表收入约为1.6亿元;康利华6月份并表,但收入利润体量相对较小)。而收入增速大幅快于净利润增速主要是由于方达医药整体盈利水平相对原有业务较低(我们测算约为10%左右),且公司于2013年11月实行股权激励,今年全年计提股权激励费用约1600万元,再加上公司收购方达医药后财务费用收入的减少,都在一定程度上影响了公司的表观业绩。剔除方达医药的并表因素影响,我们测算公司的利润增速在20%左右,主要的增长来自于数据统计服务等公司近来着重开拓的新领域,整体在较为不利的政策环境中仍然保持了较为平稳的增长。
收购北医仁智,整合资源释放协同效应:2015年初,公司公告非公开发行股票收购北医仁智,该公司立足于临床试验CRO,是一家专注于学术性研究组织(ARO,AcademicResearchOrganization),是国内目前在心血管领域领先的ARO公司。其ARO业务,主要是与国内外临床专家团队紧密合作,进行临床试验研究方案设计、研究活动组织和实施,并对研究结果进行科学的统计、分析工作。ARO业务的主要服务对象为国内医院、科研院校、医学会等非商业机构组织,重点围绕心血管领域开展相关研究工作,在方案规划设计及成果呈现方面有一定优势,在心血管领域积累了丰富的医生网络资源。
相比一般的CRO业务,ARO业务更加学术化和非商业化,也鉴于此北京仁智目前的盈利水平较低,2014年全年实现营业收入4885万元,但净利润仅为110万元。展望未来,随着公司业务与仁智的整合,公司会积极通过自身的客户资源优势使仁智获得更多的商业订单,同时通过对两方同类业务人员的整合降低成本,将该标的真实的盈利能力体现出来。因此北京仁智承诺2015年-2017年实现净利润不低于1100万、1320万和1584万元。此外,北医仁智已经搭建的心血管临床数据服务平台也将有利于公司智慧医疗平台的打造。
积极打造CRO生态圈,新业务领域发展持续推进:按照目前的非公开发行报批实施进度,我们预计该项目有望于6月完成,募投项目中约有7000万元将用于搭建智慧医疗平台,具体而言公司将搭建远程医学影像诊断中心,在目前医学影响评价子公司的基础上开展更多的项目,通过签约全球的知名专家首先为临床实验服务,未来也会拓展至终端服务,为缺乏影像诊断能力额社区医院、体检中心等机构服务;搭建药物警戒信息化平台,通过软件系统向医院搜集不良事件的数据并进行分析处理,同时连接了搜集药物不良事件并向患者提供相关信息反馈的手机APP,增加了医患的有效互动,更将有助于扩展和丰富数据库来源;搭建乙肝人群临床管理平台,结合手机APP和云平台技术初期对乙肝患病孕妇进行在线咨询、生活方式建议、患者交流等干预行为,未来将拓展至更多的病种形成良好的医患互动;搭建电子数据捕获系统(EDC),实现药物临床试验“信息流”的全面流通。其中,乙肝患病孕妇APP在广州5家医院已经启动,定期进行患者跟踪,力图做到5年零传播,并配合CRC进行日常工作;EDC系统也已经启用。前期,公司也收购了方达医药和北京康利华,并通过收购(如台湾泰格、美国BDM)和自建方式完成了在美国、加拿大以及亚太地区的布局,而方达医药的收购使得公司在原有业务的基础上进一步拓展至生物分析、CMC业务等领域。整体而言,公司已经形成包括数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,逐步打造一站式的CRO服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务方向拓展。
政策回暖经营向好,积极参与研发创新:2014年相关的政策环境对于公司业务造成了一定的不利影响,但我们预计全年公司原有业务(不包括方达的新增业务)订单量仍然实现了约10%的稳定增长。目前来看,针对外资企业三报三批政策变动的影响已经逐步消化,此前申报的项目已经逐渐获批,从长期来看,由于相比此前的审批流程,增加的报批环节需要耗时1~2年,因此此项政策的变动更多地将影响公司项目的结算周期,从公司订单情况来看,自2014年年底增速开始有所回升。同时,也应该注意到,国家相关部门对于药品审批的政策也在发生变化,未来将通过增加人员数量增加收费,下放审批权等方式加快新药的审批进度。目前相关的运作已经展开,预计很快将有政策及操作层面的变化。政策环境改变之下,公司也在积极利用自身在药品研发方面的资源优势,在此前成立的并购基金的基础上,本次募集资金也将有一部分用于参与创新药物的研发投资,寻求外延式拓展的机会。
盈利预测:我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据管理与统计分析、SMO、医学影像、药物警戒、慢病管理等围绕着临床试验多个环节的业务集群,领先优势显著。公司业务发展规划清晰,未来将继续提高临床试验各个相关领域的专业服务能力,积极拓展智慧医疗等新领域。目前公司已经先后收购美国BDM、美国方达医药、康利华咨询、北京仁智等,在扩张业务种类和规模的同时,通过吸收并整合技术平台,不断进行产业链拓展,公司未来在创新药物领域的进一步外延式扩张也值得我们期待,实际控制人在非公开发行中拟认购比例达到50%也彰显了其对公司未来发展的信心。考虑方达医药于2014年7月份并表,但由于本次非公开发行及收购在完成时间上的不确定性,暂不做相关考虑,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.84、1.12,对应动态市盈率为52和39倍,给予其“增持”评级。
风险提示:业绩增长低于预期,人才流失风险,人力成本上涨风险,业务拓展低于预期。
远光软件:2015年值得期待
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
公司发布2014年业绩快报。我们认为2014年将是公司最坏的时期,公司的竞争力实际上在不断加强,随着公司客户采购流程稳定,公司传统业务有望重新稳健增长。公司智能燃料管理、项目管理等新业务有望在2015年开始放量。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元,对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持“推荐”投资评级。
投资要点
2014年业绩大幅下滑,但公司竞争力持续加强:公司2014年实现营业收入8.17亿,同比下降12.1%;实现营业利润1.72亿,同比下滑51.6%;实现归属上市公司股东的净利润1.9亿,同比下降44.4%。公司录得业绩下降的原因如下:a)公司大客户特征明显,最大的三家集团用户(国网、国电和南网)对公司收入贡献可能超过90%。由于政策原因,公司客户内部管理要求出现新的变化,导致公司一些重大项目延期招标或实施,或在项目进度确认延期,从而使得公司一些收入未能在2014年确认,但发生的成本却计入2014年,导致公司的净利润的降幅大大超过业务收入的降幅。b)公司加大了对移动互联网、财务共享、日利润、矿山智能、资产全生命周期管理等新产品的研发投入,导致费用大幅增长,但夯实了公司未来的竞争实力。
2015年值得期待:2015年,随着公司适应公司重点客户新的采购流程,公司传统业务如ERP有望重新获得增长,增长幅度有望保持在10-20%。而公司在智能燃料管理解决方面,工程项目管理(南京广安)等新业务有望在2015年开始放量。同时,公司在电力信息化市场领域的横向并购也有望在2015年开花结果。所以,公司2015年非常值得期待。
估值和投资评级:我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.41、0.82和1.07元,对应当前股价PE分别为58.4x、29.1x和22.3x,维持“推荐”投资评级。
风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期。
国旅联合:高起点介入冬运会市场开发,奠定行业地位
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司
投资要点。
事件:公司公告签订第十三届冬运会市场经营联合开发协议书,与体育总局下的经营公司等三方合作,共同承接第十三届冬运会的冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售的市场开发。
点评:
高起点介入冬运会市场开发,奠定行业地位。
此次合作介入产业起点极高:(1)冬运会是全国性重大体育赛事;(2)合作方为国家体育总局下经营公司;(3)承接的“冠名、赞助招商、特许商品经营、赛前推广活动的策划与实施、赛后品牌商品销售”权益是赛事的核心权益;(4)公司利润在合作公司中的利润分成比例为40%,为比例最高的单一合作方。作为刚刚介入体育产业的民企,此番高起点介入充分体现公司的资源力,后期运作有望进一步奠定公司的行业地位。
预计合作公司市场开发收入将达约3亿元。
四方合作公司运营的冠名、赞助招商以及特许商品经营是目前我国赛事市场开发的核心。我国类如全运会、冬运会的大型体育赛事,其商业价值处于明显的上升通道。例如,全运会获得赞助金额由第十届的超过4亿元跃升至第十二届的超过9亿元。冬运会虽然市场开发情况要差于全运会(第十二届(2012)获得赞助为近1亿元),但考虑到规格升级、冬奥会申办、产业关注度提升等因素,我们预计合作公司市场开发收入将达约3亿元。
行业地位奠定,直面五万亿体育产业市场。
一方面,公司有望通过此次合作,积累运营经验,奠定行业地位。未来,公司获得其他赛事合作运营机会的概率大大提升。另一方面,国家体育总局下面的经营公司,行业地位、资源在国内均处于领先地位,参与运营赛事广泛且涉猎体育彩票等体育产业其他领域。公司或许可以通过继续深度合作,继续高起点介入到体育产业的其他领域中。
盈利预测与投资建议:目前股价对应增发后股本市值约53亿元,我们预计包括非经常损益在内,公司15年通过外延合作能够获得1.50亿元的净利润,对应PE约35倍。从14年4月新团队接手公司以来,短短几个月,存量业务的梳理、新业务的战略布局均有长足进展。此次高起点合作有望奠定公司在体育产业地位,打开在产业内的发展空间。我们上调公司评级至“买入”,首步展望百亿市值。
风险提示:定增进展不畅、项目运营低于预期。