周三机构强推买入 6股极度低估
丹甫股份:核电与军工业务齐飞目标价52.4元
结论:公司将被借壳,拟借壳方台海核电为稀缺核电供应商,其军工业务也即将展开。预计公司原业务2014-2016年EPS分别为0.27、0.29、0.30元;借壳完成后,预计2014-2016年EPS分别为0.46、0.70、1.17元。不考虑重组,2015年业绩为0.29元。鉴于此次重组成功完成可能性较高以及拟注入资产价值较高,且台海核电业绩具有高成长性,我们给予公司一定的估值溢价,给予目标价52.4元。首次覆盖给予增持评级。
公司将被台海核电借壳。①2014年6月20日,公司与台海核电签署协议。台海核电将实现借壳上市,公司原有业务类资产将被臵出。②拟借壳净资产评估价值为31.59亿元,相比账面价值,其增值率为403.80%。③重组完成后,控股股东变更为台海集团,其持有上市公司股权比例为42.31%。
台海核电为稀缺核电供应商,受益于核电重启与出口。①台海核电拥有核电主管道及核一级铸件生产资质。②台海核电在主管道领域主要有四个竞争对手,但其市占率约为50%;在核一级铸件领域仅有应流股份为其主要竞争对手。③国内外核电站市场均十分诱人。不考虑出口,仅国内主管道和铸件年均市场空间就有约14.4-21.6亿元,约7-10倍于台海核电2013年的年收入。
台海核电军工业务将展开,获益于舰船蓬勃发展。①台海核电正向军工主管道领域拓展,其已具备相关许可证。②军工主管道主要包含舰船主管道,我国深蓝战略的实施将带动我国舰船的大发展。③仅考虑航母编队以及两栖攻击舰队的扩充,预计未来十年年均新增舰船投资约460-490亿元。作为舰船主管道供应商,台海核电将受益于我国舰船的蓬勃发展。
风险因素:重大资产重组流产的风险;台海核电实际业绩不达承诺的风险;国内核电建设及审批进度不达预期的风险;核电出口不达预期的风险。(国泰君安)
安科生物:外延和研发有望添彩,估值22.1元
扣非增24.0%,EPS0.38元,符合预期,预计Q1增20-30%
2014年,公司实现收入5.4亿元(+26.0%),净利润1.1亿元(+22.2%),扣非净利润1.1亿元(+24.0%),EPS0.38元,基本符合预期。利润增速低于收入增速主要是因为新厂房投入使用折旧增加、单位生产成本增加导致综合毛利率下滑1.8pp。但公司费用控制较好,整体费用率为46.8%,同比降0.9pp,变化不大。实现经营性现金流量净额1.1亿元(+104.2%),现金流量良好。公司拟每10股派1.5元送3股。
公司预计15年Q1净利润1900-2400万元,同比增7.4%-35.6%,我们预计增速在20%-30%之间,保持良好增长。
生物制品高增长,化药增速加快,中成药有望恢复良好增长
全年分产品来看,生物制品收入3.1亿元,增36.6%,其中生长激素收入1.53亿元(+36.3%)已成公司第一大产品,干扰素收入1.51亿元(+35.3%),均表现较佳;化药收入9461.8万元,增21.3%,增速较前几年有所加快;中成药收入1.2亿元,降1.0%,相比上半年降幅明显缩小,随着GSP认证去库存影响逐步消去,及市场拓展加强,15年有望恢复良好增长;收购的惠民中医儿童医药全年收入1253.2万元,Q4已扭亏为盈,预计15年可贡献利润。
研发投入暴增,在研产品梯队丰富
2014年公司研发投入8624.0万元,占营收比重高达15.1%,同比增235.6%。目前公司在研项目进展顺利,产品储备丰富,并逐步走向高端化;其中,生长激素水针剂申报生产已获受理,预计年内可获批,成为第2家拥有水针剂企业,长效生长激素已进入II、III期合并临床,生长激素成人适应症已启动临床试验,未来公司生长激素的竞争力将大大增强;KGF-2处III期临床,长效干扰素已启动Ⅰ期临床。化药研发方面,首仿药富马酸替诺福韦二吡呋酯(片)在生物等效性临床试验,其他首仿如罗氟司特、米诺膦酸和头孢地尼等已经申请临床。
风险提示:
主要产品竞争加剧,面临降价风险;在研产品进度低于预期。
内在优秀,外延有望再助力,持续布局潜力新品种,维持“买入”
不考虑外延并购,预计15-17年公司EPS为0.49/0.64/0.83元。我们认为,公司内在优秀,生长激素空间广阔有望持续高增长,余良卿挖掘潜力大,储备产品丰富,未来几年内生增长能保持较高水平,外延预期强烈,未来有望在―内生+外延‖双轮驱动下实现快速成长。鉴于公司内在优秀且外延预期强烈,在研产品梯队丰富,市值小具备成长空间,给予1年期合理估值19.6-22.1元(对应15PE40-45X),维持―买入‖。(国信证券)
百隆东方:景气度回升,进入产能释放期,目标价14.7元
百隆东方为全球色纺纱产业的龙头,与华孚色纺一起占有中高端色纺纱60%左右的市场份额。色纺纱行业壁垒相对较高,生产+管理+研发+下游客户资源四方面构筑行业护城河。目前色纺纱占纱线产能比例不到5%,我们认为随着色纺应用范围的不断扩大,未来有望形成色织、布染色、色纺三分天下的局面,产业前景极其广阔。
随着内棉价格的逐步企稳及内外棉价差的缩窄,公司的毛利率及订单量有望双双回升。毛利率:色纺纱企业毛利率水平随棉价周期正向波动,与内外棉价差负相关。订单量:我们认为公司15年订单量有望提升,主要源于:1、后续随着内棉价格的逐步企稳及内外棉价差的缩窄,预计下游企业有进一步原材料补库存的需求。2、目前海外需求弱复苏,国内消费也已触底,品牌商库存调整基本结束,公司下游需求有望进一步好转。
公司2012年下半年确定了产业链调整至海外的经营发展战略,选择成本端优势明显的越南作为产能转移海外的生产基地。目前一期项目已正式投产,二期项目春节后可以全部生产。未来将视现有产能消化情况决定进一步的新产能建设计划。随着越南项目的建成投产,预计后续公司自有产能规模将超过144万锭。随着公司进入产能释放期,成本优势将凸显,对业绩正面的贡献作用将逐步体现。
公司15年业绩有望重新进入上升通道:1、毛利率水平受益内外棉价差收窄及棉价企稳,改善空间最大;2、下游需求好转及终端补库存,订单量提升。我们预期公司14-16年净利润增速分别为-15.1%、16.2%、18.9%;未摊薄前EPS为0.57元、0.67元、0.79元。
目前板块内平均估值水平为2015年15倍PE,我们认为目前色纺纱企业业绩触底回升态势明显,行业估值有进一步提升的空间。公司作为12年上市的次新股,目前复权后股价较13.6元的发行价仍有7.9%的跌幅,而今年6月份公司即将迎来限售股解禁,公司后续股价存在上行动能。目前股价12.07元,对应14-16年PE分别为21X、18X和15X,目标价13.4-14.7元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。
风险提示:海外需求不及预期,国内需求恶化;棉价大幅波动给公司带来的经营风险;越南项目开工效果不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。(华泰证券)
三精制药:资产置换后有望形成双轮驱动,目标价13.12元
三精制药在2月16日晚公告重大资产臵换报告书,三精制药除了医疗服务以外的资产将与哈药股份控股的哈药集团医药公司的98.5%股权进行臵换,臵换后其主业变为医药流通+医疗服务;
哈药医药批发业务在东三省及内蒙有较大拓展空间。公司未来在确保黑龙江省内市场领导地位的基础上,将业务拓展到东三省及内蒙,在远期有可能发展成为全国性的医药商业企业。
药品零售业务市场份额与毛利率均有提升空间。与相关公司比,人民同泰药房有一定的销售规模,但毛利率低于大部分同类公司,未来可以通过产品替代提升毛利率水平,哈药集团医药公司与国外知名医药制造商增强合作签订独家代理的方式也将对提高人民同泰的毛利率有较大帮助。
医药电商等新业务将成为新的增长点。哈药明确表示未来将依托其在黑龙江省的区域优势大力发展医药电商业务。此外,哈药集团医药公司有望在医院药房托管、医保定点等方面都取得先机。
医疗服务产业发展有望加快。三精制药全资控股的三精医院投资公司全资控股旗下有黑龙江三精肾脏病专科医院、哈尔滨市南岗区三精女子专科医院。三精医院投资公司介入医院产业时间较早,但受制于机制,发展较慢,在公司进行大规模资产臵换之后,公司有希望在该领域积极拓展业务,发展有加快的可能。
盈利预测和投资评级。在假设三精制药顺利完成资产臵换,2015年全年并表的前提下,我们预测2015-2017年三精制药的收入分别为84.45亿、101.26亿、123.59亿,归属母公司净利润1.83亿、2.35亿、2.84亿,EPS0.32、0.40和0.49元。我们按2015年41倍PE估值,给予“增持”评级,6个月目标价13.12元。
风险提示:1)三精制药资产臵换仍需等待上交所审核结果及股东大会表决结果,存在一定不确定性;2)医药流通企业发展对政策依赖度大,招标政策,医药电商相关政策均会影响到公司未来预期。(海通证券)
双汇发展:期待肉制品转型成功,目标价37元
14年业绩前瞻:预计净利润同比增长6%左右
我们预计,公司14年收入同比增长2%,净利润同比增长6%,EPS为1.86元。其中,预计公司屠宰量1500万头,头均利润70元左右,肉制品销量170万吨,吨利润(税前)1700元。
15年展望:公司盈利能力提升压力较大
我们认为,15年双汇盈利将主要来自屠宰量的增加以及高低温肉制品的结构调整,净利率提升的难度较大:1)我们预计,15年猪肉价格同比上涨幅度约为5%左右,其中2季度同比涨幅较大;2)新产品投放初期,费用投入相对较大,上半年费用率将维持较高水平。
期待肉制品转型成功
15年初,公司推出了大量肉制品新品,通过包装、宣传以及口味的变化,主要定位于90后和00后消费者。短期来看,虽然公司这些新产品的推广以及肉制品产品结构的调整仍面临较多挑战,但从中长期来看,我们看好公司在肉制品上的转型思路,即产品结构继续优化、渠道向类餐饮快速拓展,以及低温产品的推广。
估值:目标价略上调至37元,维持“买入”评级
由于年初到现在猪价涨幅低于预期,我们下调了猪价假设,将14-16年EPS预测下调至1.86/2.04/2.26元(原1.93/2.12/2.39元)。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(因市场无风险利率下降,WACC从7.4%下调至7.2%)得出目标价37元(原36元),对应15/16年PE分别为18/16x,维持“买入”评级。我们认为若新产品的销售超市场预期,将是估值修复的催化剂。(瑞银证券)
张江高科:园区升级打造中国的全球科创中心,目标价30元
自2014年5月习书记提出“上海要加快向具有全球影响力的科技创新中心进军”之后,上海市就将全球科创中心建设视为2015年的首要课题,而张江高科作为创新示范区的核心区和创新要素聚集地亦在积极升级筹备。
投资评级与估值:在继B2B合伙人计划之后,公司计划整合集团资源实现投贷孵一体化,未来投资收益有望超越物业租售收入,同时,集团推出“双自联动”方案积极参与打造全球影响力的科创中心,公司成为集“园区创新升级、全球科创中心建设、自贸区扩围、新三板、创投、上海国资改革“于一身的强势主题个股,我们上调投资评级至“买入”,目标价30元。公司集众多概念于一身:自贸区挂牌、国资改革、全球科创中心方案出台、新三板制度创新、参投企业(如:万得信息)上市等都有望成为股价催化剂,公司现有土地储备238万方(已出租物业122、待建和在建物业116万方),公司每股RNAV为27.1元,我们上调公司2014-2016年eps分别为0.28、0.40和0.52元(之前为:0.27、0.33和0.31),参考创投公司估值水平,给予公司2015年75倍PE估值,目标价30元,上调投资评级至“买入”。
关键假设点:公司所在区域房地产市场稳中有升。原因在于:1,公司所在地块为房产价值洼地;2,上海房地产尤其是浦东房地产市场随着自贸区和创新中心的成立,将具备更大升值空间;3,张江高科园区未来租售价格都存在较大上涨空间。
有别于大众的认识:1)园区企业不再是简单的地产企业,园区升级的主题就是向创投和科技创新方向升级;2)公司并不是纯概念股,公司土地储备丰富,土地升值空间较大;3)公司对创投业务的投入兴趣非常大,公司力争三年投资收益超过物业租售收入。
股价表现的催化剂:1)自贸区挂牌;2)全球科创中心方案通过;3)新三板制度创新公布;4)参透企业上市(比如:万得);5)15年业绩超预期。(申万宏源)