足球改革方案获中央深改小组审议通过（附股）

　　体育文化行业:足球改革方案出台,体育概念强势上涨

　　类别：行业研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2015-01-29

　　行业重点新闻点评

　　国务院已通过足球改革总体方案,顶层设计出台

　　1月26日,据媒体披露国务院已审议通过了中国足球改革总体方案,近日将由中央深改领导小组进行审议。此次足球改革将包括多方关注的足球管理制度、足球俱乐部制度、以及加大政府对足球产业的投入、增建足球运动场馆,鼓励多元资本投入,和通过资本市场发展壮大足球俱乐部等多个方面。政策的出台标志着前期足球相关利好预期的兑现,特别是改革的方向明确,相关足球产业链公司迎来利好。

　　教育部将在全国建立约2万所足球特色学校

　　为提高校园足球普及水平,教育部决定,到2017年,在全国范围内遴选建设出约2万所校园足球特色学校及约30个校园足球试点县(区)。遴选面向包括职业学校在内的各地中小学,按省域内中小学总数的6%-8%进行总量控制,其中高中、初中和小学的遴选比例为1:3:6,计划三个年度完成。特色学校和试点县(区)将享有本地有关部门给予的在教学、训练、经费等多方面的政策支持。

　　民营企业加速进入足球产业

　　万达集团宣布出资4500万欧元(约合人民币3.2亿元)购得西班牙马德里竞技俱乐部20%的股份并进入董事会。万达集团董事长王健林表示,投资马竞是为了给在西班牙留学的中国青少年提供发展通道,今后不排除继续投资欧洲俱乐部,民营企业开始加速足球产业链的布局。

　　行业上周表现:

　　受政策利好的影响,26日体育板块表现活跃,上涨7.54%,跑赢沪深300指数6.53个百分点,行业排名居首。重点个股方面,受行业板块整体影响,探路者、金丰投资和贵人鸟均涨停,涨幅分别为10.02%,10.01%,10.00%。江苏舜天涨幅9.99%,中体产业涨幅9.66%,中信国安涨幅8.16%,雷曼光电涨幅8.00%。

　　投资建议:

　　未来十二个月内,维持体育文化行业“增持”评级

　　受大盘上涨的影响,行业整体近期也处于不断上涨阶段,关注基本面良好的体育概念公司和有热点题材的股票,例如中体产业、江苏舜天、贵人鸟和探路者。

　　体育产业事件点评:足球改革箭在弦上,长期看好体育产业

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：齐艳莉日期：2015-01-27

　　事件:据路透中文网报道,我国将大力推进足球业发展,鼓励多元资本投入和通过资本市场发展壮大足球俱乐部。国务院已审议通过了中国足球改革总体方案,近日将由中央深改领导小组进行审议。受此影响,1 月26 日体育产业相关概念个股均出现大幅上涨行情。

　　点评:

　　体育大国转型为体育强国,足球运动首当其冲.

　　长久以来受制于政策监管以及管理体质的限制,我国体育产业发展严重落后于同期经济增长水平。此次中央将体育产业发展的主基调定位为国家战略层面,凸显其改革发展体育产业的决心和动力,其根本宗旨是提高人民体质水平、促进体育产业消费。而足球运动作为体育产业中最大的单一项目,一方面其全球年产值超过5000 亿美元,占整个体育产业产值的比重超过40%;另一方面其兼具竞技性、观赏性、娱乐性等特质,被认为是衡量一个国家体育水平的重要参考,加之受到我国领导人的极大关注,因此我们认为我国足球产业的改革发展将会处于整个体育产业改革与转型的最前沿阵地。

　　中超运营亟待开发,足球场馆立足长远.

　　赛事运营和开发是足球产业最为核心的部分。中超作为我国目前水平最高的足球职业联赛的代表,目前其日常运营仍是以政府主导,联赛品牌市场开发极为落后,联赛营收分配也存在较大改进空间。此外,各家职业俱乐部盈利能力偏弱,严重依赖于门票收入等运营弊端也极大的制约了整个中超联赛水平的进步。因此我们认为此次中国足球改革总体方案的出台,针对改革完善足球俱乐部制度、改革足球赛事收益分配机制的目标将对整个中超联赛运营水平形成实质性利好。此外,国家拟专门制定足球场馆建设“十三五”规划,对最为基层的足球运动场馆建设问题加大投入力度,不断培育新增足球人口,也将对我国足球产业的长期发展形成实质性的支撑和保障。

　　改革成果初现端倪,长期看好体育产业.

　　我们认为耐克与国足签约12 年,每年赞助金额超过1 亿元人民币,在世界国家队球衣赞助合同之中位列第7 名,超越阿根廷、荷兰、葡萄牙等欧美强队;中甲联赛结束长达10 年的“裸奔”,2015 赛季冠名权超过1500 万元等近期事件已经说明我国足球产业的价值洼地开始逐步修复,投资价值正在被市场不断重拾。我们长期看好以足球产业为代表的我国体育产业的发展,看好中超俱乐部概念的个股中信国安、江苏舜天、金丰投资、亚泰集团、天津松江,看好相关体育器材个股双象股份、探路者、中体产业、信隆实业、青岛双星,以及相关涉体个股贵人鸟、雷曼光电。

　　华夏幸福:募投京津冀主业、加码体育产业

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王观日期：2015-02-16

　　投资要点:公司今日公告非公开发行股票预案,拟以不低于41.75 元的价格发行1.68 亿股,总计募集70 亿元,用于固安孔雀城剑桥郡等项目及偿还贷款;此外,公司新设夏幸福(香港)体育产业发展有限公司的全资子公司,主要经营范围是组织商业性比赛、体育专业技术训练、体育技术咨询服务等。

　　定增募投70 亿、紧抓京津冀发展时机:公司拟向不超过10 名投资者募集不超过70亿元,发行价拟不低于41.75 元,发行股份不超过1.68 亿股,锁定期一年。募集资金主要用于固安孔雀城剑桥郡7 期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7 期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、大厂潮白河孔雀城颐景园项目、大厂潮白河孔雀城雅宸园项目、大厂潮白河孔雀城雅琴园项目以及偿还银行贷款,以上项目均位于京津冀区域,当前正是国家大力推广京津冀国家战略的历史机遇期,增发完成后公司发展将进一步得到提升,募投项目投资收益率预计都将超过10%。

　　新设体育发展公司,加码体育产业:继之前收购中甲球队河北中基之后,公司继续加码体育产业布局,全资子公司环球产业投资有限公司拟设立一家名为华夏幸福(香港)体育产业发展有限公司的全资子公司,经营范围包括组织商业性比赛、体育专业技术训练、体育人才交流和体育技术咨询服务等。

　　加强对外股权合作,提升项目公司实力:公司积极对外展开合作,大成创新资本拟以所募资金4 亿元为限,向华夏新城进行增资取得华夏新城66.67%股权;平安信托拟募集不超过20 亿元信托资金,拟将实际募集资金中的9.6 亿元向全资子公司大厂回族自治县鼎鸿投资开发有限公司增资,取得大厂鼎鸿48.98%的股权,剩余募集资金计入资本公积金,公司积极加强对外股权合作,将有效提升项目公司实力,缓解资金压力。

　　投资建议:公司把握京津冀发展的历史机遇,九成项目布局京津冀,同时积极加码体育产业,加强对外股权合作,公司发展有望再上台阶,维持盈利预测和买入评级。公司的战略眼光独具,九成项目布局京津冀,将显著受益于京津冀国家战略,且加码朝阳的体育产业,加强对外股权合作,估值提升空间大,维持盈利预测和买入评级,我们维持14、15、16年EPS 分别2.87、4.05、5.50 元的预测,目前股价对应PE 为16X、11X、8X,维持买入评级。

　　雷曼光电:足球传媒亮点纷呈,业绩拐点如期确立

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：段迎晟,文仲阳,周益资日期：2014-10-22

　　投资要点

　　事件

　　公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。

　　公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。

　　主要观点

　　重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。

　　1) 足球传媒领域

　　10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。

　　公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。

　　伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。

　　中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。

　　2) LED产品和一体化优势

　　LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。

　　内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。

　　外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。

　　我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。

　　风险提示

　　全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。

　　江苏舜天:业务布局清晰,国企改革催化价值重塑

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：朱元日期：2014-12-18

　　背靠国信集团实力股东,业务结构逐步理顺.

　　公司国资背景深厚,实际控制人为江苏国信资产管理集团。经过资产清理和资源整合,公司业务结构逐步理顺,已形成以贸易为第一主业同时涉足金融服务股权投资的两大业务板块。2013年实现收入近58亿元,净利润3.34亿元。

　　主业转型方向明确,股权投资具备增值空间.

　　出口贸易与国内贸易是公司主要收入来源,其中出口贸易企稳收入及盈利逐步改善,未来将继续向综合服务商转型,内贸则坚持发展服装“电商+品牌化”。

　　同时,公司投资参股的诸多金融公司与创投项目也具备可观增值空间。

　　国信集团是江苏两家试点之一,公司有望受益国企改革先行先试.

　　江苏正成为全国地方国企改革的一匹黑马,江苏国信集团和汇鸿国际集团是江苏省属国企改制两家试点企业,汇鸿集团推进集团整体上市试点,而国信集团作为国有资本投资公司试点,将更多承担资产整合与产业集聚角色,未来启动大规模资产运作的可能性加大.集团总资产过千亿,核心有金融、能源、不动产和贸易四大平台,特别是金融和贸易两大主业板块和上市公司已有业务布局重合.作为集团旗下上市平台,公司在此轮国企改革中也有望成为先行者与显著受益者,未来资产运作想象空间巨大。

　　体育产业迎来新机遇,集团足球资产价值凸显.

　　体育产业迎来新的发展机遇;国信集团旗下拥有舜天足球俱乐部、国信帕尔玛国际足球学校等足球资产,在国内足球领域资本化加快的浪潮下,我们看好集团足球资产的稀缺性价值以及由资本化带来的价值重估.

　　风险提示.

　　进出口环境持续恶化;国企改革推进不及预期;足球资产资本化步伐低于预期。

　　首次给予“买入”评级.

　　我们预计公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分别为-73.7%/27.5%/32.8%。考虑到公司已形成清晰的业务布局,主业转型升级加快,金融资产具备增值空间,同时兼具“国企改革+体育”双重预期;母公司江苏国信集团是江苏省属国企改制两家试点企业之一;随着国企改革的进展有望催化公司价值进一步重塑,首次给予“买入”评级。

　　上港集团14年业绩预告点评:全年收入稳中有升,投资收益助业绩大幅增长

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：谢平日期：2015-01-12

　　投资要点:

　　公告/新闻:上港集团公布2014年度业绩快报,报告期公司实现收入287亿元,同比增长1.9%,实现归母净利润66.8亿,同比增长27%。

　　业绩符合预期。公司报告期实现每股收益0.29元,同比增长26.1%(我们之前预期为0.28元,差距3.57%),加权平均ROE 为12.8%,同比增加2个百分点,符合预期。(1)集装箱业务助收入小幅回升。全年收入增速为1.9%,其中第四季度收入同比增长3.60%,环比小幅下滑4.31%;其中,全年实现货物吞吐5.39亿吨,同比下降0.74%,实现集装箱吞吐3528.5万箱,同比增长4.48%。(2)投资收益助四季度业绩大幅增长。第四季度公司实现归母净利润20.01亿元,分别同比、环比增长54.88%、14.54%,我们预计利润新增部分主要来自对上海银行投资收益。

　　“资产收购+员工持股”助15年效率提升。(1)公司前期通过增发4.2亿股,募集资金18.19亿元,收购同盛集团旗下相关港务资产,通过资源整合方式提高资产运营效率;(2)员工持股计划覆盖72%员工,其中高管12人认购420万股,锁定48个月,我们认为本次员工持股计划及收购是在上海国资国企改革背景下,公司积极探索混合所有制,并整合资源的重要举措,未来公司在运营管理及业务空间上都将获得助推作用;(3)此外,公司还积极投身于体育产业,司在过去两个赛季以冠名赞助方式赞助了中超球队上海东亚俱乐部,球队名称也更为上海上港集团队。在体育行业蓬勃发展的大背景下,公司有望以球队为依托,进一步深耕运作足球产业链,谋求新发展。

　　维持盈利预测并维持 “增持”评级。若非公开发行后,公司每股收益存在被摊薄的风险,但鉴于收购同盛集团资产事项尚未完成,我们暂维持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元;对应最新股价的PE 分别为23X、22X 和19X,维持对公司的“增持”评级。

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