6大券商周五看好6板块35股
家具板块:春天来了吗?依次看好7股
事件1:昨日家具板块表现优异,德尔家居+8.8%、索菲亚+5.6%、宜华木业+5.3%、美克家居+4.8%,、海鸥卫浴+2.5%、大亚科技+1.7%。自我们10 月份建议增加家具板块配臵以来(见报告《地产政策放松,建议增加家具板块配臵》),板块涨幅已近50%左右,目前时点怎么看家具板块投资机会?
事件2:近期家具企业动作频频,索非亚收购舒适100;宜华木业收购爱福窝;德尔家居与金螳螂战略合作;齐家网入股海鸥;大亚科技资产整合,聚焦主营;喜临门停牌并购等,其背后的逻辑及原因是什么?
一、家具板块的上涨有扎实的基本面支撑
1、15 年家具企业净利增速预计30%-50%,目前龙头企业动态PE20-25 倍。
14 年家具制造业收入7187.4 亿元,同比增10.9%;利润总额441.9 亿元,同比增长12.5%;家具上市公司净利增速预计20%-30%,同期住宅销售面积同比下滑9%,家具行业整体保持良好的增长态势。
根据我们对企业的跟踪,预计15 年家具上市公司净利增长30%-50%,较14 年将有所加速。其原因是龙头企业在大家居、互联网O2O 及与家装平台公司合作等方面会有积极进展,家具企业将通过内生+外延方式完善业务布局,依靠品类及业务延伸,15 年家具企业业绩加速具有较高确定性。我们预计索非亚、美克家具净利增长40%以上;大亚、宜华、喜临门、德尔家居业绩增速30%左右。
2、低集中度+龙头企业竞争力提升
投资者一般习惯于从地产的景气度来判断家具板块投资机会,由于对国内地产见顶的担忧,导致投资者对家具板块不是太感冒。从历史数据看,家具行业与地产之间确实存在较高相关性,家具作为房地产产业链的下游,其消费不可避免地受到房地产行业的影响,一般滞后房地产周期半年至一年,但是投资者忽略了家具行业低市场集中度及龙头企业核心竞争力的提升。
目前家具上市公司销售额一般20-40 亿之间,相对于万亿市场来说,市场集中度非常低。在行业景气下滑的大环境下,粗放型经营的中小企业受冲击更为明显,14 年以来已有众多中小型家具企业倒闭关门,而龙头企业依靠资本市场平台,在品牌力、渠道、人才、资金等各方面都占有优势,抢食了小企业的份额,其受地产销售下滑的冲击并不显著。
3、政策放松,地产销售回暖,家具消费有望边际改善
14 年9 月末央行、银监会对房贷相关政策进行了调整,加上近期降息、降准,政策环境和货币环境已趋于宽松,政府的态度有望改变购房者对房价下跌的悲观预期,有助成交回暖,此举将利好家具行业,家具消费环境将边际改善。
二、15 年将是家具行业的变化之年
近期家具企业在并购、合作、资产整合等方面动作频频,应接不暇。我们认为其根源一方面是行业销售增速下行,竞争压力有所加大,企业通过收购、合作、整合等方式来增强自身核心竞争力;另一方面互联网对实体家居卖场冲击趋势越发明显,家具企业纷纷寻找自己的解决方案。因此15 年将是家具行业的变化之年,O2O、家装/家具融合、大家居及定制化将成为行业的四大趋势,企业层面催化剂不断。
趋势一:家具企业O2O 布局:家具具有单价高、非标程度高、消费频次低等特点,其电商发展晚于其他消费品,但目前已渐到风口。网购的信息透明性及无区域限制性可有效改善家具行业长期以来价格及信息透明度低、品牌鱼龙混杂等痛点,在帮助企业改善成本结构、提高坪效的同时推动市场份额向各龙头企业集中。目前以平台商、家装入口、供应商为主体的家装/家具电商产业链已逐步成形,以美乐乐、尚品宅配等为代表的家具企业O2O 电商模式也逐渐成熟,预计今明两年家具O2O 将如雨后春笋。
趋势二:家具与家装平台的合作与融合:设计、家装是家具消费的前端,也可以说是家具消费的入口,互联网时代,得入口者得天下。目前金螳螂、爱空间、土八兔、易居网等家装平台蓬勃发展,这些平台或早或晚都会涉足家具、软装等业务。此举对家具企业而言,既是机遇又是挑战,一方面家装平台一般会选择品牌家具进行合作,而家具上市公司具有天然优势,有利于提升行业集中度;但另一方面家装平台因占据入口,在话语权方面要显著超过家具企业,长远来说又是隐忧,且不利于家具企业与终端消费者之间互动。
所以我们看到家具企业基本是两面布局,一方面积极与家装平台进行合作,如德尔与金螳螂;另一方面收购设计、家装及电商公司,布局自己的流量入口,如索非亚收购舒适100、宜华木业收购爱福窝,后续此类案例仍将持续发生。
趋势三:大家居布局:家具行业的大家居战略主要指业务范围的延伸,如索非亚从衣柜向客厅柜体、橱柜延伸,以及未来拓展门、卫浴、软装等业务;另外还包括企业多品牌战略,从单一高端品牌向中端品牌;从成功人士向青年人等不同消费层级拓展。
我们预计15-16 年各家具企业大家居战略将进入加速实施期,很多企业将通过外延方式来布局,如索非亚、美克等。通过品类及业务延伸完善产业布局,进而打开成长空间;而且各业务之间具有较好协同性,成功概率高,因此今明两年家具龙头企业的业绩增长性非常高。
趋势四:定制化:定制化通过C2B 的方式,为用户提供个性化家具产品,并通过模块化、标准件的方式进行规模化生产,具有轻资产、高周转、投资回报率高的特点。近几年以索非亚为代表的定制家具企业保持高速增长,成为行业亮点。随着更高端柔性生产线的应用,并与大数据等结合,定制化的产品范围有望进一步延伸(实木定制亦称为可能),定制家具的行业渗透率将不断提高,定制家具行业有望保持高速增长。
三、大市值家具公司不是梦想
家具属于个性化消费品,家具行业一直存在标准化、规模化生产的难题,这也导致家具企业规模普遍不大,但在互联网、大数据、定制化等新型模式下,家具企业可打破规模天花板,我们相信未来家居板块会出大市值公司。互联网为消费者提供了高效透明的价格及信息对比渠道,其评价系统使家具企业的优质产品、服务可形成口碑,从而带动消费。互联网将促使产品质量过硬、服务质量好、管理体系健全的优质企业将获得更大的市场份额,家具行业集中度提升已成趋势。目前家具上市公司市值普遍在50-120 亿之间,以万亿的市场规模来说,龙头企业未来成长空间非常大。
四、投资建议
建议积极买入家具板块,首选白(索非亚-优质高成长白马,业绩高增长确定性高)+黑(大亚科技-价值显著低估,弹性大),其次依次看好美克家居、宜华木业、海鸥卫浴、喜临门、德尔家居。(安信证券)
旅游行业:春节期间旅游消费强劲 推荐6股
核心观点
国内游平稳增长,冰雪旅游持续升温。中国旅游研究院联合携程旅行网的统计数据预计,2015年春节旅游市场将接待2.5 亿人次,同比增长11%(去年+14%),实现旅游收入1400 亿元,同比增长13%(去年+16.4%)。上市公司旗下景区:峨眉山7 天接待18.22 万人次(+1.93%),门票收入2209 万元(+16.9%);黄山6 天接待12.47 万人次(-4.38%),门票收入1701 万元(-7.95%);南山5 天接待17.9 万人次(-1.12%)。东北冰雪旅游成为春节出游热门选择,吉林省各大滑雪场游人爆满,以滑雪和冰雪旅游为特色的哈尔滨位居国内十大旅游城市第六。
出境游高速增长带动在线预订井喷,邮轮旅游成为亮点。汇率利好、签证放宽等有利因素进一步激发了中国游客春节期间出境旅游热情,“全国旅游团队服务管理系统”数据显示,2 月18 日至24 日出境游人数(不含港澳地区)达到518.2 万人次,同比增长约10%;携程旅游数据显示,今年超过60%游客选择境外过年,首次超过国内游。受此带动,携程旅游网泰国、日本、美国等国家出游预订同比增长近200%;去哪儿网国际机票预订量同比增长350%以上;途牛旅游网春节团期东南亚方向出游人数较去年整体增长近300%。此外,休闲度假型的邮轮旅游成为今年出境游亮点,同程旅游发布的《2015 年春节出境游需求趋势报告》数据显示,已预订2015 年出境游的旅游者中,预订邮轮产品的占比近三成,同比有四成多的增幅。
离岛免税销售再创新高,日均销售额超3 千万元。根据三亚新闻网的数据,2 月17-22 日,三亚市免税店共接待游客18.48 万人次,实现销售收入1.96 亿元,日均接待游客3.08 万人次,同比增长71%,营业收入3260 万元,同比增长57%;其中,2 月22 日实现销售收入4476 万元,再创三亚免税店单日销售纪录。
投资建议与投资标的
我们看好:(1)体育旅游大发展下冰雪旅游市场前景,推荐旗下景区有滑雪场的峨眉山A(000888,买入)、中青旅(600138,买入);(2)出境游市场高速增长,推荐中国国旅(601888,买入)和布局海外酒店的锦江股份(600754,买入);(3)邮轮旅游在政策支持下有望爆发,建议关注渤海轮渡(603167,未评级);(4)受益于离岛免税政策的中国国旅(601888,买入)。
风险提示:自然灾害、重大疫情、经济持续不景气等。(东方证券)
环保板块:“十三五”规划开启投资新周期 买入4股
投资要点 :
1.目前位置,建议全面做多环保板块,环保将成为2015年“十三五”规划大主题下面最确定、范围和资金容纳程度最大的主题。做多环保主题的首要核心原因是2015年对“十三五”环保规划的讨论,将掀开环保产业新一轮投资周期。
2.做多环保主题的次要原因是从实战投资角度考虑,泡沫化牛市氛围下,大的收益将来自市场对产业发展预期基础上的主题演绎。春节两会后,政策面将正式拉开“十三五”为期五年的新一轮环保投资大幕,刺激不断。
3.做多环保,首选土壤治理方向,这是我们预判最有可能列入“十三五”期间新增重点治理的方向,首选高能环境,目标价80元,次选永清环保。
4.其次建议在十三五环保规划明晰尚未出台的现在,买入大气、水和固废三条线的龙头企业:雪迪龙、碧水源、国电清新、龙净环保等。(华创证券)
传媒:关注互联网新经济下的投资价值 关注3股
25 日大盘高开低走,互联网板块和传媒板块分别下跌3.24%和2.86%,跌幅分别排名第三和第四位。首先,我们认为此次下跌仅是节前大涨行情下的冲高回调,互联网和传媒板块的成长逻辑尚未改变,反而是投资者结构调整的较好机会。
第一, 受油价下跌和美元指数上涨的持续影响,国内通缩预期加剧,2015 年经济下行趋势不改,存量资金博弈下将会偏向高成长的行情;
第二, “春晚红包”加速互联网经济到来。经过30 年的发展,春晚从老百姓单一地坐在电视机前收看逐步开启多元化互动模式:微博、微信点评、红包“摇一摇”等模式的使用描绘出生活在互联网场景时代的中国。成长股意味着中国未来经济的发展方向,以移动智能手机应用为核心的互联网和传媒行业成长前景依然明朗。
互联网新经济下的投资价值挖掘,关注“风口”:
(1)受电子商务规模扩张以及“电子红包”的刺激,移动支付的渗透率将进一步提升。关注移动支付广泛使用后的相关电子商务、P2P 标的三六五网;
(2)“春晚+红包”重塑电视媒介广告价值。互联网公司在央视春晚的渗透度加大,表明互联网的业务发展最终离不开落地化体验,而作为触及家庭最全面的电视端口则成为互联网企业的必然选择。关注拥有电视媒介资源的媒体标的省广股份,思美传媒。(银河证券)
交运行业:区域聚焦天津,供应链发展驱动显著 推荐6股组合
投资要点:
整体策略是“量降质升,改革升级值时”:关注铁路市场化改革和航运竞争性行业公司的国企改革投资机会;交运发展着眼点主要是为国家区域战略发展提供转型支持,享受自贸区开发带来“增值”服务发展;供应链物流现代化变革升级持续发力;以及传统资产类公司业务转型拓展,包括公路和运输性企业转型。
报告摘要:
本周交运观点——区域聚焦天津,供应链物流发展驱动显著 巴基斯坦第三大港口瓜达尔港目前已基本竣工,预计将于 4 月中旬全面投入运营。这样,加上缅甸建设港口和石油进口通道,国内原油进口运输能力将逐渐迎来过剩时代,或者航运能力进入“全面过剩阶段”。 根据我们观测实体经济-交运数据体系表明此轮实体经济下滑提前,并将延续覆盖整个一个一季度。
根据我们长期跟踪研究,央企改革中诚通集团将很快将进入实质推进阶段,普洛斯入股中储的混合所有制改革以及战略升级将进入兑现期,再次提示中储股份(600787)“买入”推介。
京津冀协同工作会议在京召开,京津冀顶层设计出眉目,我们判断将会带来相关交运股的投资机会:产业转移是首要,天津和河北将强化产业承接
“去首都经济圈”功能;交通一体化将重新配置区域资源,港口物流带来新机遇;建议重点关注唐山港、天津港、天津海运、中储股份和华北高速;对于长江经济带,我们整体看淡主题机会。因为长江经济带区域经济不在总量突破,也不在于结构调整,而在于区域政府管制协调以改善区域经济运行机制,功效在于长远。
在经济主题进入“全面过剩”阶段,供应链物流服务发展突破驱动力强化。我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会。长期看,在中国物流业标准化、信息化、智能化、集约化“四化”建设过程中,物流网络最具有成长价值。2015年将是供应链和供应链金融发展元年。“供应链物流 6巨头”投资组合为:1、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通;2、大宗品垂直供应链平台发展的瑞贸通;3、铁路特种箱发展代表(并且唯一)铁龙物流;4、跨境电商物流发展代表和地面物流网络代表的外运发展;5、农产品流通结点型公司代表农产品;6、普洛斯进入战略变革的中储股份。投资组合为:大秦铁路(买入),广深铁路(买入)、铁龙物流(买入)、怡亚通(买入)、瑞贸通(买入)、上港集团(增持)、宁波港(增持)、东方航空(增持)、南方航空(增持)、中储股份(增持)。 (申万宏源)
医疗保健行业:品牌OTC的复兴 重点推荐9股
OTC竞争激烈,品牌为王
OTC指消费者可不经过医生处方,直接从药房或药店购买的药品,相比于处方药,质量稳定、疗效确切、安全性高,且使用方便。OTC的特点决定了该行业进入门槛比处方药低,竞争更激烈,品牌尤为重要。品牌是 OTC 行业的核心竞争力,品牌可以带来强大的溢价能力、零售终端的强势地位和越来越高的进入壁垒;品牌延伸也为企业打开新的增长空间。
终端拦截曾是品牌 OTC的最大障碍
OTC行业品牌致胜,终端控制则是实现品牌药落地销售的关键;过去,品牌药终端拦截现象普遍。品牌 OTC 销量较为稳定,带给药店的利润贡献却很低,两因素叠加致使其成为终端拦截的首要目标。消费者购药时受药店店员和药师影响较大,易接受药店推荐的高毛利产品,这是拦截成功的主要原因。
医药电商+药价放开,品牌 OTC的复兴将至
新形势下,品牌 OTC 有望迎来复兴。首先,电商的兴起带来流通环节的巨大变革,终端拦截将成过去时。一方面,电商渠道下消费者主导权加强,品牌药优势明显,另一方面电商降低渠道费用,提高药店品牌药获利能力,品牌药将重获青睐。其次,最高零售价放开,溢价能力最强的品牌 OTC 最易提价,价格天花板升高,提价也将减少终端拦截。
A股重点推荐标的
在医药电商时代,我们看好品牌优势明显、终端控制能力强,并积极布局线上业务的 OTC 企业。具体地,推荐云南白药:公司产品优秀、品牌独一无二,看好公司未来长期稳健成长。江中药业:品牌优势显著,业绩反转,正在转型升级。仁和药业:OTC主业已步入恢复增长期,处方药业务稳步开展,外延并购预期强。华润三九:公司是华润医药旗下 OTC 和处方中药发展平台,具有巨大的品牌、品种和渠道优势。东阿阿胶:阿胶行业龙头,品牌优势强,渠道和终端把控能力在不断增强。同仁堂:品牌价值无可比拟,拥有纯正中药产品、丰富中医师资源和遍布全球的销售网络。片仔癀:片仔癀锭剂因供不应求仍具提价空间,日化、药妆业务有望成为新增长点。羚锐制药:骨科 OTC 优秀公司,治理机制逐步完善,经营趋势向好,中长期增长动力充足。马应龙:治痔类OTC龙头,肛肠医院扩张有望提速;药妆产品双品牌策略值得期待。 (长江证券)