机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股
华业地产:医疗平台为王,平台决定成长空间
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
推荐逻辑。公司拟收购的捷尔医疗依托重庆医科大学,掌握重庆优质医疗资源。捷尔医疗为目前国内民营企业办医优质平台,我们认为医疗平台将决定公司后期成长空间。市场认为捷尔仅销售医疗设备、耗材等,但是我们认为其忽略重医附三院及4个诊疗中心;市场认为重医附三院建设周期长,但基建已经完成,2015年将进行装修及设备安装、估计2016年初营业;市场认为兑价方式全部选择现金缺乏信心,但我们认为主要是为了加快审批,规避审批风险。
积极寻求战略转型,拟进军医疗健康产业链。在房地产市场萎缩的背景下,公司积极寻求转型。经历了长期摸索与探寻,公司将目光投向了医疗产业。计划依托大型医院管理平台,战略进军医疗全产业链的管理。
拟收购捷尔医疗,掌握重庆优质医疗资源打造医疗服务平台。拟以总计21.5亿元对价收购捷尔医疗100%股权。捷尔医疗以医疗设备销售、医疗服务等为主导,成为多家三甲医院的医疗资源提供商。主要看点:1)为大型三甲医院提供供应服务。2)4个诊疗中心处于业绩成熟期;3)携手重庆医科大学共建重医附三院,捷尔持有股权比例75%。重医附三院将是渝北区唯一的三甲综合医院,规划在2016年初营业;4)交易对方实际控制人承诺药品供应业务未来在时机成熟后将装入上市公司。
投资建议。我们对公司房地产、矿产、医疗业务分别估值:1)由于公司房地产业务逐步转型,使用PB方法估值,目前房地产行业PB均值约2.66倍,保守给予公司PB约2倍,公司未来两年扣除负债后收回现金60亿,即折现后价值(即净资产)约50亿,房地产业务市值=50*2=100亿;2)对公司矿产业务采用成本法核算,公司对矿产投入约10亿,其市值约10亿;3)对于捷尔医疗市值采用PE的估值分析方法,捷尔医疗2014年净利润预计超7000万,我们估计其2015年净利润至少突破亿元。但考虑到其所处的重庆医院市场容量约是贵州省的2倍、依托的医疗平台远优于类比公司、医疗器械设备及耗材等代理盈利能力远超过其配送业务,我们认为捷尔医疗理应享受高估值,给予其PE高于类比公司30%的估值,捷尔医疗市值=1(亿)*75*(1+30%)=98亿。因此华业地产总市值=100+10+98=208亿,6-12个月目标价位14元/股。首次给予“买入”评级。
风险提示。医院建设进展低于市场预期风险;房价下跌风险。
中环股份:合作大型央企,布局分布式光伏
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司
事件:2015年2月11日,公司发布公告,与东方电气集团签署《合作备忘录》,拟共同对东方电气集团控股的宜兴迈吉进行股权结构及经营管理的调整,以拓展双方在新能源领域的发展。
东方电气集团与迈吉公司:东方电气集团是全球最大的发电设备制造和电站工程总承包企业集团之一,并且一直致力于发展高效清洁能源,在核电、风电和光伏领域都有较多涉猎。迈吉公司主要从事太阳能电池片、电池组件的研发、生产、销售和服务,已经具备480MW的电池片生产能力,设备先进、工艺领先,量产的单晶156电池片效率达到18.6%。
引入潜在技术合作伙伴,先进电池、组件技术值得期待:未来的合资公司将引入技术合作方,且技术合作方由中环股份负责引入。我们筛选中环股份的合作对象,具备电池、组件先进技术能力且合作紧密的公司中最大牌的是SunPower。中环股份和SunPower不仅是商务合作伙伴,更是战略合作伙伴,双方已经在内蒙古和四川有两个合资公司(四川的待批准),涉及CX聚光系统和低倍聚光电站的开发和运营。迈吉公司的电池和组件产能以单晶为主,而Sunpower恰好以高效单晶电池著称。我们认为,Sunpower作为潜在技术合作方具备最好的基础,符合三方利益,因此,最具可能性。
入股迈吉,布局单晶电池、组件产能,意在分布式:迈吉公司的单晶电池、组件产能将弥补公司光伏产业链中缺失的重要一环。经济技术性分析结果显示,单晶产品最适合于分布式光伏项目。公司通过投资建设新迈吉公司可能获得的单晶组件产能将为公司布局分布式发电领域打下坚实的基础。
结盟大型央企,加强渠道资源和融资能力:我们认为光伏电站建设领域能够快速发展壮大的参与者必须具备的能力和资源包括融资能力、项目渠道资源、品牌价值等,作为大型央企,东方电气集团在电站(包括传统电站和清洁能源发电)总包领域长期经营,具备极强的项目渠道资源和融资能力。此次合作将在上述三个层面都具备极强的竞争力。
中国国旅:三亚免税春节火爆,海南免税政策超预期调整
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件
3月20日起,海南离岛免税政策再调整:10种商品单次购买件数上限上调,其中香水从5件提至8件,化妆品从8件提至12件;并新增17种消费品(婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净化器、家用医疗器械等)。
2015年春节期间(第2-5日),海棠湾免税购物中心销售额同比增长62%,达1.56亿元。
点评
此次政策调整,在时间上超出市场预期;内容上颇多亮点,也略有缺憾。最大亮点:香水购买件数提高60%,化妆品提高50%(香水化妆品占销售额的半壁江山,且不少顾客受限于件数而兴叹);缺憾:8000元的免税额度没有调整、网购政策仍未批准。
香水化妆品购买件数上限的调整影响最大,因为香水化妆品占销售额的半壁江山,而且不少游客仍有更多的购买需求;免税额度上不上调,对销售额影响不大,因为公司大多时间采取补贴行邮税的方式让利游客,免税额度即使上调也不会刺激游客的购买欲望,当然对于降低公司销售费用有好处。
网购政策的实施,我们认为仅仅是时间问题,因为这仅仅是购物流程上的变化而已--游客无需前往免税店,可直接通过互联网或手机终端购买免税品,过了机场安检后提货。我们认为,海南免税政策的下一个调整,很可能就是开启网购时代,我们非常期待--不仅能进一步拉动免税品的销售,更为重要的是:可以为跨境电商业务(中免商城)带来精准而又庞大的流量。
粗略估算,本次调整,年销售额有望增加约5亿元,增加净利润约1.5亿元(占2015年净利约8%)。考虑到执行时,三亚旅游旺季接近尾声,且采购方面需要一定的周期(不是想补货马上就能补),政策调整对业绩的影响2015年部分体现、2016年完全体现。我们预计2015-16EPS分别为1.98、2.36元(原1.92、2.21元)。海南离岛免税政策调整,新春的见面礼,2015年业绩增长更有保障!
春节期间海棠湾销售额增长62%,高于我们预计的全年增速(45-50%);我们预计2015年净利润增速超30%,目前15PE 25倍,估值仍处于安全区间,后续仍有不少亮点,可能对基本面带来很大变化的亮点:(1)首都机场免税店经营权招标;(2)国企改革进程的推进;(3)跨境电商业务的持续推进,改变市场的悲观预期;(4)海南离岛免税开启网购时代。我们建议继续买入!短期目标价60元(按15PE30倍)。
风险提示:海棠湾免税店销售低于预期,突发事件,税收体制或电商的可能影响。
东华测试:军工测试龙头,工业4.0新宠
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖东华测试,目标价55元,增持。我们认为,公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张,我们预计2014-2016公司EPS 分别为0.07/0.55/1.17元,公司属于“高增长,小市值”的军工股,作为军工测试龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速,参考行业估值,给予2016年47倍PE,目标价55元,空间53%。
国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口,我们估计每年进口额10亿左右,并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计,国家将出台相关鼓励政策,加快高端测试领域的国产化进程,公司是我国领先的振动测试龙头企业,其市场空间将被打开,相当于公司目前收入规模的10倍以上,并且高端产品的净利率达30-40%,有望大幅提升公司的盈利水平。
我们判断,公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放,我们认为,公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场,公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换,我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。
高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一,公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一,目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程,并在石油、石化方面在线健康监测有所应用,同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为,随着我国工业体系的升级换代,公司将在工业4.0领域将大有作为。
风险提示:行业竞争加剧的风险;项目达产进度慢于预期的风险。
博腾股份-收购东邦药业暨2014年报点评:业绩超市场预期业绩,今年开始将进入持续高增长阶段
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
一、业绩远超市场预期,主要品种实现高速增长
二、收购东邦药业100%股权,协同效应显著
三、未来增长空间巨大,未来有望成为全球一流CMO巨头
四、上调吉利德丙肝药物中间体对公司的收入峰值贡献到10亿元
五、盈利预测与投资建议
我们重申看好公司专注于创新药中间体定制,未来发展空间巨大。我们推荐逻辑和有别于市场的认识在于:1、公司借助国际巨头强大研发优势,成功分享创新药从临床阶段到上市后销售带来的爆发式增长,可以享受更高的估值水平。2、公司完全区别于普通中间体定制生产企业,同时具备“单一中间体随服务创新药增长而增长”和“中间体品种不断丰富”两种增长路径。3、强生卡那列嗪复方制剂获批、吉利德Harvoni成为治疗丙肝金标准、与吉利德成为战略合作伙伴关系、强生和吉利德丰富的在研产品线及公司260多个项目储备、开始于GSK和辉瑞合作商业化的创新药中间体定制业务、产能瓶颈的消除,上述多重因素将确保公司进入持续高速增长阶段,预计未来3~5年复合增速不低于40%,2015年增速有望达到50%。
不考虑并购东邦药业,我们预计,公司2015~2017年净利润分别增长48%/46%/43%,EPS1.70/2.48/3.54元,当前股价对应2015年PE45倍,估值合理。我们预计公司2015年将开始进入持续高速增长阶段,未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO公司,市值有望达到300~400亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销售不达预期。
德联集团:新模式再造公司价值,高起点、新空间
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
配套龙头发力过保售后市场,短期聚焦小B端采购放量。
公司从事车用精细化学品的生产和销售,产品包括防冻液、制动液、机油、转向油、变速箱油等十一大类,并已进入绝大多数欧美、自主车体系,市场份额可观。公司借政策机遇从50-60亿元/年需求规模的配套市场切入10倍级空间的过保售后市场。短期来看,公司将借助CRM系统、供应链金融等方式满足小B端盈利诉求,通过电商分销拉动现有产品爆发式增长。
中期布局线下连锁,配件商转型品牌服务,积累C端用户数据。
公司2年前就开始筹备建2S连锁,前期已铺垫仓储物流体系,并收购4S服务资质为后续嫁接做准备。本次拟募投9.35亿,初期将通过“自建+收购”的方式布点,预计2年后直营店规模在200家左右,达到国内前列水平;后期标准化运营并进行品牌输出,引入加盟,实现快速渗透,预计3年后连锁规模超500家。向下游延伸将令公司转型品牌服务商,利润率更高且能直接面对C端,积累用户数据。
长期看点在规模用户数据变现,通道属性为公司带来新价值。
公司属性未来将发生质变。长期来看,随着下游C端用户数据不断积累以及客户粘性的不断提升,公司的变现方式将多元化,包括但不限于精准营销、类金融化等。现阶段,公司在手用户是通过线下2500家的合作小B端获取,规模已达200万,短期内用户量的增长方式仍主要依靠签约小B端的数量增长来驱动。此外,2S店面数不断增加也将为公司贡献新用户,预计未来将达1000万级。
盈利预测及投资评级:预计2015-2016年公司净利润分别为2.64亿元和4.65亿元,且不排除超预期可能。即使考虑增发摊薄,按最新收盘价计算,对应动态PE分别为25x、15x,PEg分别为0.56、0.20。 给予“强烈推荐”投资评级。
股价表现的催化剂:1)反垄断深入推进;2)重量级新团队陆续到位;3)CRM系统成功上线;4)小B端推广超预期;5)2S店培育速度超预期。
风险提示:1)政策放松不达预期;2)配套市场增长低于预期;3)小B端推广效果不佳。
百视通:14年净利润增16%,新媒体航母扬帆启航
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:公司2014年实现营收29.78亿元,YOY+12.91%,净利润7.85亿元,YOY+15.96%,业绩表现低于预期,主要是IPTV和OTT业务受政策等因素制约,增长缓慢。公司2014年利润分配方案为每10股派1.1元现金。公司重大重组方案已获得相关主管部门的批复,并已获证监会正式受理。重组完成后新公司将成为SMG统一的产业和资本平台,为适应业务发展,公司重构组织架构,设立“互联网电视、云平台与大数据、主机游戏、电信渠道、网络视频”五大事业群,推进全媒体与互联网的融合。
根据备考财务数据显示,我们预测重组后的新公司15年、16年营收分别为190亿元和220亿元,归属母公司股东的净利润分别为27.47亿元和31.68亿元,按重组后的股本计算,每股EPS为1.05元和1.21元,P/E为42倍和36倍。我们看好新公司打造互联网媒体生态系统的发展战略,维持买入建议。
2014年净利7.85亿,YOY+16%:公司2014年实现营收29.78亿元,YOY增长12.91%,净利润7.85亿元,YOY增长15.96%,4Q12实现营收8.88亿元,YOY下降0.85%,净利2.31亿元,YOY增长28.78%,业绩表现低于预期,主要是IPTV和OTT业务受政策等因素制约,增长缓慢。公司2014年利润分配方案为每10股派1.1元现金。
IPTV总用户2250万,收入增速放缓:截至2014年底,公司IPTV用户总数为2250万户,YOY增加12.5%,其中,收费用户1500万户,YOY增加15.4%。2014年公司累计投放OTT机顶盒、高清机顶盒超过220万端,对接并激活的智能电视超过3500万台。由于用户增速明显放缓,2014年公司IPTV及OTT业务收入20..08亿元,YOY增长8.27%。公司优化版权运营模式,PPV收入增长超过60%。
广告收入YOY+86%:公司依托IPTV、互联网视频、手机电视等多个平台,并在收购艾德思奇51%后,借助大数据分析等核心技术,拓展新媒体广告运营业务,2014年公司广告收入4.18亿元,YOY增长86.12%。
手机电视收入增55%:公司2014年拥有超过2000万户手机电视收费用户,手机电视业务收入达到1.74亿元,YOY增长55.51%。此外,公司与微软合作的国行版XboxOne上市销售,并于15年1月获得了互联网电视机顶盒客户端编号,相关视频服务正式上线。
重大重组待审核:公司换股吸收合并东方明珠(600637.SH),发行股份和支付现金购买资产,以及配套定向增发募集资金的重组方案,已获得相关主管部门的批复并已获证监会正式受理。重组完成后新公司将成为SMG统一的产业和资本平台,为适应业务发展,公司重构组织架构,设立“互联网电视、云平台与大数据、主机游戏、电信渠道、网络视频”五大事业群,推进全媒体与互联网的融合。
盈利预测:根据备考财务数据,我们预测重组后的新公司15年、16年营收分别为190亿元和220亿元,归属母公司股东的净利润分别为27.47亿元和31.68亿元,按重组后的股本计算,每股EPS为1.05元和1.21元,P/E为42倍和36倍。
福耀玻璃:海外增长喜人,高比例现金分红持续
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
福耀14年净利润增长15.8%至22亿元,每股派现0.75元,股息率达到5.5%。福耀近年来海外业务成长迅速,继俄罗斯之后,美国新厂也计划在15年陆续释放产能,成为国际业务新的增长动力。
预计公司2015、16年EPS分别为1.276元和1.510元,YoY分别增长15.12%和18.35%。目前15、16年P/E为11倍和9倍,公司海外业务增长良好,现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价17元。
14年净利润增16%,每股派现0.75元:福耀玻璃2014年完成营业收入129.28亿元,YoY+12.41%,实现净利润22.20亿元,YoY+15.76%,EPS为1.108元,符合预期。其中Q4单季营收、净利润分别达到35.7亿元和6.43亿元,YoY分别增长16.6%和10.7%、QoQ分别增长12.4%和21.7%。
14年度公司拟每股派现0.75元,现金分红比例达到67.7%,按2月16日收盘价计算,税前股息率为5.5%。
毛利率继续提升:14年公司综合毛利率为42.32%,YoY提高0.9个pct,其中浮法玻璃毛利率提高3.7个pct,成本控制效果良好。管理费用YoY+18.9%至15.4亿元,为研发费用和职工薪酬增加;财务费用YoY+17%至2.9亿元,为利息支出增加。业外收入YoY-66%至0.7亿元,为13年同期收到福耀双辽、福耀通辽出让土地使用权及其他非流动资产处置利得。
海外业务布局长线,长期增长可期:14年度福耀海外业务收入达到43.06亿元,YoY+17.4%,优于国内业务9.7%的增速,占营收比提升1.4个pct至33.3%。目前福耀已经基本完成了国内各主要汽车生产中心的玻璃配套基地,国际业务将成为未来长期的发展重点,重点之一的美国400万套生产线按计划将在15年陆续释放产能,海外业务具备长期的成长空间和“中国制造”的竞争力。
15年度经营计划符合预期:福耀计划15年度实现营收143.03亿元,YoY+10.6%,计划将成本费用率控制在78.89%以内,较14年度降低约1.1个pct,整体符合预期。
现金股息率稳定在5%以上:福耀最近三年现金分红分别达到每股0.5、0.5和0.75元,福耀目前营收及利润增长稳定,产能扩张、资本开支也按部就班推行,其分红派息情况将继续保持高且稳定。
盈利预测:预计公司2015、16年营收将分别达到146.76亿元和171.30亿元,YoY分别增长13.52%和16.72%;实现净利润分别为25.55亿元和30.24亿元,YoY分别增长15.12%和18.35%;EPS分别为1.276元和1.510元。目前15、16年P/E为11倍和9倍,公司海外业务增长良好,现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价17元。
汇川技术:基本面2015年反转,新能源车和机器人将大放异彩
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
2014年收入同比增长29.94%,净利润同比增长18.93%,四季度开始拐点向上。汇川技术发布2014年业绩快报,营业收入22.43亿元,增长29.94%,净利润6.66亿元,增长18.93%,每股收益0.85元。第四季度收入为6.5亿元,同比增长15.2%,环比增长17.2%,同比增速与前三季度比略有放缓主要是基数和光伏逆变器影响;第四季度营业利润1.9亿元,同比增长23.8%,环比增长28.6%,相比第三季度同比5%的增速大幅好转;第四季度净利润2.0亿元,同比增长28.3%,环比增长23.8%,第四季度净利润首次突破2亿元,创出历史新高,大幅扭转三季度利润下滑的趋势,符合我们三季报时提出的三季度是最低点,四季度开始大幅好转,确认四季度拐点的逻辑,公司业绩快报整体略好于预期。
通用变频器、电梯一体机、注塑机伺服、宁波伊士通等2014年实现稳定的增长,2015年随着新客户开发和产品升级将有更快的增长。2014年宏观实体经济低迷和房地产市场相对的平淡,工控行业尽管一季度出现了不错的增长势头,全年预计实现小幅的增长,但是汇川技术相关的产品均通过新客户、新产品升级换代,通用变频器和电梯一体机均实现了10%以上的增长,其中通用变频器开始切换MD500,且由于下游客户增长的压力反而出现了更多的国产化替代招标,且公司加强了大客户的开发和合作,我们了解2015年销售政策也更加灵活,预计2015年通用变频器将有较大幅度的增长,预计将超过30%;电梯一体机通过开拓国际大客户、增加销售品类,2015年国际大客户的开发加速,且已经开始有国际品牌供货,预计将持续保持10%以上的增长。注塑机行业2014年需求较为平淡,公司市场份额较高,通过和宁波伊士通的整合拓展客户,2014年略有增长,注塑机专用伺服也开始产品升级,且电压注塑机需求增加,预计2015年将恢复到20%左右的增长。宁波伊士通2014年并表,预计收入在1.5-1.6亿元,对于收入略有增厚。
通用伺服、新能源汽车控制器、大传动2014年均有大幅增长,2015年将持续有爆发式增长,且在公司整体收入中开始有重大影响。通用伺服自2013年底推出新一代IS620以来,行业口碑很好,公司在锂电、LED、电子、机器人等行业均有前瞻的布局,2014年预计实现了50%以上的增长,2015年公司整体机器人战略加大布局,机器人伺服也将有很大的增量,通用伺服预计将有持续的爆发式增长。新能源汽车控制器来说,前三季度因为宇通的出货量不到3000台,市场一度非常担心全年目标完成情况,但是第四季度新能源汽车和宇通的发货量惊人,宇通2014年发货7000多台,四季度单季度的销售占到全年60%以上的比例,预计新能源汽车控制器最终收入上实现了近4倍的增长,在补贴政策下2015年电动大巴预计同比翻倍以上增长,公司大巴客户范畴也将有所拓展,汇川新能源汽车控制器也将有爆发式增长,同时公司也在积极开发乘用车客户,打开中长期的成长空间。高压大传动的行业周期从2014年也开始趋好,公司布局了2-3年,2014-2015年开始进入收获期,汇川在低压变频领域的技术积累和客户积累使得高压变频器业务迅速放量,预计2015年将有大幅度的增长。
机器人和工程传动研发在2014年也取得很大进展,2015年将开始加大布局的力度,抓住中国版工业4.0的升级机会。机器人和工程传动属于汇川的战略产品,2014年公司加大了这一块的研发投入,12月初的东莞机器人展会上汇川推出了唯一的自主的电气化解决方案,包括了机器人伺服、控制器、工业视觉等,汇川在机器人领域定位于核心零部件供应商,通过核心零部件国产化来降低机器人的使用成本,使得中国广大的中小型企业用得上机器人,我们认为汇川凭借深厚的技术积累、雄厚的资本实力、高瞻远瞩的定位和极强的执行力,2915年将展现在机器人领域的硬实力,同时引领中国版工业4.0升级的机会。工程传动方面,公司2014年已有一些试机,突破了电动轮、石油钻井平台客户,2015年将继续加大客户开发的力度,将是潜力很大的产品线。
第四季度毛利率预计为53-54%,同比环提升,超出预期,2015年毛利率预计将稳中有所提升。2014年公司综合毛利率预计在51-52%的范畴,前三季度毛利率为50.5%,同比毛利率均是一个下降的趋势,主要是产品结构调整、部分产品比如电梯一体机、新能源汽车控制器降价毛利率略有下降因素的影响,而第四季度毛利率我们预计有所提升,我们测算在53-54%之间,估计主要是光伏产品四季度较少,而新产品的切换带来毛利率的提升。2015年来看,多个产品优化升级将小幅提升毛利率,尤其是前三季度毛利率将同比提升。
管理费用增长和营业外收入拖累2014年利润增长,但2015年利润增长必然明显超过收入增长速度。由于2013年公司经营情况非常理想、新产品开发和放量速度很快,从而2014年的研发投入和人员扩张都较快,2014年公司的销售和管理费用均有较大幅度增长,尽管从中期开始有所控制,全年来看,公司管理费用增长依然较快,超出收入增速速度,销售费用则基本与收入增长保持同步;此外2013年因为增值税退税多了一个季度,营业外收入1.55亿元,同比增长166%,而2014年趋于正常后,我们测算全年营业外收入增长不到5%,远低于收入增速。2015年来看,营业外收入增长将趋于正常化,预计与收入保持同步增长,2015年公司提出的目标是管理优化年,新项目立项研发和研发人员增长均有限,预计销售和管理费用将得到有效的控制,预计将大幅低于收入的增长,从而大幅提升2015年的利润增速。
盈利预测与估值:我们预计2014-2016年EPS分别为0.85/1.20/1.57元,同比增长18/40/31%,第四季度大幅好转已得到验证,2015年整体将迎来高速增长,新能源汽车控制器、通用伺服等爆发式增长、机器人领域加快布局,将开启新一轮增长的周期,其实工业4.0龙头标的和新能源汽电机控制器优质供应商,给予2015年40倍市盈率,提升目标价到48元,维持买入评级。
通鼎光电事件点评:参股南京安讯与杭州数云,布局精准营销
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:
近期公司以自有资金6900万与9090.9万元分别参股南京安讯和杭州数云20%股权。
点评:
布局移动互联网、大数据以及人工智能,紧跟科技革命大旗。
我们认为人工智能将会是移动互联网之后下个科技革命,基于大数据的智能应用会是移动互联网和人工智能中间的过度,科技行业将会沿着移动互联网、大数据到人工智能的路径创新。公司13年收购瑞翼信息转型移动互联网,之后陆续参股小i机器人、南京安讯与杭州数云,布局人工智能、数据挖掘以及基于大数据的精准营销,公司准确把握科技发展方向,积极布局移动互联网、大数据以及人工智能等科技前沿领域。
参股南京安讯,增强公司数据挖掘与流量变现能力。
南京安讯成立于2003,主营基于大数据的网络业务智能感知、个性化信息导航以及精准营销。网络业务智能感知业务是基于移动互联网大数据,对流量和业务进行感知洞察,为运营商提供带宽高效管理和精细化运营,增强运营商业务创收能力。精准营销是基于公司网络业务智能感知以及信息导航中用户的行为数据为对用户进行应用、资讯以及产品的个性化推荐。南京安讯可以借助公司在运营商的资源发展自身涉及运营商的业务,公司也可以借助公司数据挖掘与精准营销领域的优势为公司移动互联网流量变现提供支持。
参股杭州数云,布局基于大数据的精准营销。
公司成立于2011年,主营基于大数据的精准营销,定位于为B2C零售企业提供新一代管理软件产品和服务。数云的核心产品“数据赢家”是一套国内领先的、针对B2C零售企业的CRM软件,该产品可以高度灵活地实现3W1H(when、who、how、what)精准营销活动设计,并自动化实现从执行到评估的流程。公司参股杭州数云布局基于大数据的CRM这一新兴业务,同时数云也可以和瑞翼与小i机器人展开合作,提升流量展厅与小i机器人的精准营销水平。
给予“推荐”评级
2014-2016年EPS至0.63、0.87及1.13元,对应当前股价PE分别为30、21及16倍,传统业务给予20倍的市盈率,估值超过40亿,瑞翼信息15年用户超过7000万,每个用户价值按照百度收购91助手时的每用户100元计算估值达70亿,加上精准营销和人工智能等业务市值达90亿,对应股价24.5元,给予“推荐”评级。
风险因素:
(1)光纤价格继续走弱(2)光纤光缆需求下降(3)“流量掌厅”与运营商合作受阻
中科金财:年报符合预期,业务布局逐步落地
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
事件:
公司2月16日晚间发布2014年度业绩报告称,2014年年度营业收入同比增加7.39%,归属于母公司所有者的净利润同比增38.70%。公司同时公布2014年年度利润分配预案,拟每10股转增10股派0.60元。
主要观点:
1、公司2014年各项经营数据平稳有序,符合预期。
公司2014年营业收入10.98亿元,同比增加7.39%;归母净利润7770.29万元,同比增加38.70%。营业收入及净利润的增长主要得益于公司在智能银行整体解决方案业务上的快速发展,公司继续大力推进互联网金融、互联网综合金融服务业务,扩大收入规模。净利润增幅更大主要因公司三费的大幅降低,其中销售费用同比减少39.04%,主要因公司营销网络建设完成,销售人员减少且本地化复用所致。经营活动产生的现金流量净额较上年增长61.65%,主要系公司扩大销售、增加收款、有效控制费用等因素综合影响所致,公司同时公布利润分配预案,向全体股东按每10股转增10股并派发现金红利0.70元(含税),这充分说明,公司2014年各项经营数据平稳有序,交出了一份较好的答卷。
2、智慧银行及互联网金融业务是公司业务的核心。
公司围绕以“智能银行整体解决方案及互联网金融”为核心业务的发展战略,目前在所处细分领域的市场地位、核心技术、业务协同、政策扶持等方面已取得一定的领先优势。为了强化优势地位,公司在以下方面采取了相关措施:(1)通过公司的优势产品个人ATM机及票据ATM机,公司可以实现将传统重资产的银行网点转变成智能的、自助的、24小时的、轻型银行网点的目标。(2)通过外延式扩张,如收购天津滨河创新公司,布局城商行、农信社等小型银行领域,将智慧银行业务深入到社区、村镇等传统银行布局的盲点,滨河创新已于2014年12月和公司并表,预计2015年将对公司净利润有较大的提升,同时我们预计公司未来在外延并购领域仍然值得期待。(3)与海淀区政府合作成立“北京中关村互联网金融信息服务中心有限公司”,针对中关村地区的中小企业开展征信业务和互联网综合金融服务业务,公司敏锐的察觉到互联网对传统银行的变革,积极布局互联网金融及大数据分析,通过数据分析实现精准营销,为各方带来更多价值。
3、参股中科环嘉,有望实现再生资源领域O2O闭环。
公司与再生资源龙头企业大连环嘉集团合资成立中科环嘉电子商务有限公司,中科金财的参股比例为20.1%。中科环嘉主要为再生资源领域的行业客户提供全方位服务,帮助传统的再生资源企业与从业者通过互联网技术,实现再生资源领域的线上线下交易,为产业链上下游企业提供征信、资产证券化等多种创新金融服务模式,以及便捷、安全、高效的融资渠道,双方试图将中科环嘉打造成国内最大的再生资源供应链金融综合服务平台,推动建立再生资源电子商务行业标准。再生资源是互联网企业很少涉足的一个领域,公司此次布局有望实现再生资源领域的第一个O2O闭环,未来成长空间巨大。
4、投资建议
考虑到公司智能银行推进、征信业务平台搭建、外延式扩张等因素,我们预测公司2015-2017年ESP分别为0.85、1.12和1.48,对应PE为101.20、76.86和57.90倍,在计算机行业属于偏高水平,我们给予“推荐评级”。
风险提示
国家经济下行风险加大
行业信息化速度低于预期
延华智能年报点评:外延扩张巩固行业优势地位
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司
事件:2月11日,公司发布2014年年报,拟通过向特定对象非公开发行股份及支付现金购买上海达美100%股权,交易总价12930.5万元。其中:1、拟向赵旭民、刘涛合计发行4,500,000股上市公司股份,2、拟向BEYOND支付现金7,400万元收购其持有的上海达美55%股权。
投资要点
上海达美是ERP实施服务领域的优质公司:上海达美主营SAP咨询服务,是中国通过SAP全球资格认证最多的专业咨询公司之一,在市场份额、成功案例和顾问规模等方面均居中国本土公司领先地位,是SAP专业服务领域具有高知名度和影响力的实力品牌。自2005年成立以来,上海达美先后为320多家企业客户建设信息化项目。上海达美的客户涵盖时尚零售、高科技、快速消费品、金融保险、汽车、医药、石油、化工、机械制造、房地产等行业。上海达美尤其在时尚零售领域彰显强劲竞争力,市场份额超过50%,远超国外及本土竞争对手。在SAP License销售领域,上海达美更是在国内SAP合作伙伴中拔得头筹。
收购标的估值处于合理区间:2012、2013、2014年1-11月,上海达美的营业收入分别为1.08亿元、1.21亿元和1.78亿元,净利润分别为1499万元、357万元和1109万元。在业绩承诺方面,交易对方承诺上海达美2014年扣费净利润不低于1200万元。(交易双方未对交易完成后业绩承诺做出安排),按照交易总价12930.5万元计算,收购价格为2014年PE10/8倍,估值处于合理区间。
外延扩张巩固行业优势地位,看好公司供应链金融平台前景,给予“推荐”的投资评级:我们认为公司通过收购上海达美引入了260余家行业优质客户,提升了公司的市场份额,巩固了公司在ERP实施领域的优势地位,同时也进一步增厚了公司业绩。不考虑上海达美并表,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.33、0.44和0.57元,我们积极看好公司向供应链金融平台转型的前景,给予“推荐”的投资评级。
恩华药业14年报点评:业绩符合预期、创新收获期已至
类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司
事件:
恩华药业公布2014年年报,全年实现营业收入25.01亿元、同比增长11.86%,归属母公司净利润2.23亿元、同比增长26.68%,扣非后净利润,扣非后净利润2.22亿元、同比增27.3%。业绩符合我们预期。
核心观点
工业规模首次赶超商业、业务结构逐年趋好。公司全年来自工业的营业收入同比增长约19.5%、规模首次赶超商业、商业部分同比增4.29%、利润主要由工业贡献,业务结构逐年趋好。品种销售额增速方面,咪达唑仑同比增约14%,依托咪酯同比增约27%,氟马西尼维持个位数增长,利醅酮同比增约13%、增长主要由分散片贡献,齐拉西酮和丁螺环酮同比增约30%。新品种方面,右美托咪定和度洛西汀处于高速增长阶段,将受益于近一轮招标。同时公司新品瑞芬太尼刚刚获批,该品种无需招标,在各省价格备案完成后即有望通过恩华已有的麻醉药销售渠道实现迅速放量。
费用控制依然良好、研发投入加大。公司全年销售费用率22.27%、同比略有下降,管理费用率5.05%、主要系研发投入占比上升所致,整体费用控制较好,净利润同比维持25%以上的高增长。
受招标影响较小、未来两年精麻类高增长可持续。公司主力产品大多可直接进行议价、绕开招标降价重灾区,此前湖南省公司中标品种中,仅氟马西尼和丙泊酚降幅较大、均非公司核心品种,对公司业绩影响很小。未来两年是公司新药收获期,麻药品种右美托咪定和瑞芬太尼均是高增长的大品类、精神类有度洛西汀、阿利哌唑等待放量,高增长可持续。
财务预测与投资建议
我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.72、0.93、1.14元,依据可比公司估值水平,给予2015年45倍市盈率,对应目标价32.4元,维持公司买入评级。
风险提示
新品推广进度低于预期
盛屯矿业14年报点评:金属产业链金融服务业务前景广阔
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
事件:公司2月16日发布2014年年报,全年实现营业收入33.5亿元,同比增加64.31%;实现营业利润3.8亿元,同比增加37.48%;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增加41.55%;基本每股收益0.11元。此外2015年公司整体收入计划目标为100亿元,其中金属产业链金融服务,金属供应链贸易收入增长500%以上、综合贸易业务收入增长100%以上。
点评:1.矿山采选和贸易业务收入大增,金属金融业务前景广阔。公司2014年矿采选业务实现收入4.67亿元,比上年同期增长38.89%;金属产业链金融服务及贸易业务共实现收入28.81亿元,比上年同期增长69.38%。其中,金属产业链金融服务全年取得营业收入4.53亿元,比去年同期增长262.88%。矿山收入增加主要得益于新并购矿山业绩释放及原有矿山产量上升。综合贸易营业收入快速增长主要得益于公司金属产业链业务拓展带来综合营收的增长。报告期内,公司确定了金属产业链金融服务为公司矿采选业务以外的重点发展方向,以有色金属采选、贸易及供应链金融为基础,向商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等金融业务领域深度拓展,完善产业链金融综合服务业务,努力成为国内领先的金属产业链金融服务综合提供商。
2.三项费用增长符合预期。2014年公司销售费用40.7万元,同比增长100%。管理费用15941.7万元,同比增加49.48%,主要原因是本期新增深圳盛屯股权投资及贵州华金矿业增加日常经营管理费用支出、矿山开采量增加造成矿产资源费和无形资产摊销增加;公司引进高端矿山技术人才及综合管理人才带来费用的增加。财务费用5419.9万元,同比增加29.66%。
3.非公开发行股票向金属金融转型。2014年公司拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过28.8亿元,进一步向金属产业链金融服务转型。公司本次定增价格为6.55元/股,共发行4.39亿股,公司实际控制人之一姚雄杰先生承诺认购比例不低于此次发行股票总数量的10%(含)。关于限售期:姚雄杰:36个月;其他特定投资者:12个月。
4.互联网金融理念创新。公司拟投资7100万元打造覆盖公司及其产业链金融领域所有子公司的综合信息平台,预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同,提高经营效率,加强风险管控。
5.公司发展战略。2015年公司预计将在金属产业链金融服务业务,以及有色金属采选业务继续保持快速发展,计划加强公司的有色金属行业数据库建设,建立基于网络的综合信息化平台及互联网平台,以金属矿采选、贸易及供应链金融为基础,向商业保理、设备融资租赁、黄金租赁等金融业务领域深度拓展,完善产业链金融综合服务体系,将公司发展成为国内领先的金属产业链金融服务综合提供商。在未来的三年内,公司希望利用资产证券化等财务杠杆使金属产业链金融服务的总业务量突破200亿,产生净利润突破6亿元。
6.盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量;假设2014年定增计划顺利进行,按照最新股本,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.40元,估值方面,公司估值在整体铅锌板块属于高水平,主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破);2)激进的矿山并购战略;3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链,提升估值。
估值方面,2014年行业平均市盈率为40倍,公司外延式扩张路径明显,同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念,公司估值水平有望上移,给予2015年EPS41倍PE估值,目标价9元,买入评级。对应2015-17年动态PE分别为41、25和23倍估值。
7.不确定性分析。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期。
东方精工:外延打造智能装备平台,拥抱工业4.0
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
内生外延打造“大包装机械+智能装备”双平台。公司是国内瓦楞纸印刷机龙头,先后通过合资收购完成瓦楞纸印刷机全产业链布局,升级传统主业,预计未来收入增速能维持15%左右,后续将整合其他包装机械铸就大包装机械平台。基于对自动化的深刻认识,确定以外延方式打造智能装备平台,实现转型。
瓦楞纸印刷机械稳健增长,金牛业务提供稳定现金流。受益于下游消费行业平稳发展,瓦楞纸印刷机表现出较强的抗周期性,预计未来仍将保持15%左右增速。在完成全产业链布局后,公司在瓦楞纸印刷机行业具有宽阔的护城河且后续资本支出强度较低,作为金牛业务提供稳定现金流。
外延打造智能装备平台,明星业务拥抱工业4.0大势。公司智能装备平台建设重点在“两端”,即关键零部件和系统集成,将重点投资机器人系统集成商,并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES,但不会投资工业机器人本体。我们认为,在优质机器人本体标的凤毛麟角的情况下,选择从“两端”切入智能装备领域是理智选择,将受益工业4.0风口。
实际控制人大比例参与定增彰显对未来发展的信心与决心,加速推进战略落地。公司拟定增募集8亿元,其中实际控制人唐灼林先生以一亿元现金参与定增,占比12.5%,其他参与人包括建银投资全资子公司建投投资、郭旭、平安大华、盛稷(上海)投资和西藏自治区投资有限公司。
投资建议:我们预计公司2014-2016年主营业务收入分别为12.83亿、15.77亿和18.63亿,分别同比增长251.3%、22.9%和18.2%;归母净利润分别为10,049万、12,286万和14,738万,EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元。给予公司2015年50-60倍估值,目标价为17.0元-20.4元,“增持”评级。
风险提示:瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑;智能装备平台战略推进速度低于预期。
洋河股份调研报告:主业企稳回升,创新驱动新一轮发展
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
公司董事会平稳换届,明确主业+创新“双核驱动”战略,预计主业在2015年企稳回升,创新业务继续领跑行业驱动下一轮发展,有望再造一个洋河股份,维持“增持”。
投资要点:
维持“增持”:预计公司2015年收入能企稳回升,进军预调鸡尾酒、商业模式创新带来新增长点,调整2014-15年EPS预测为4.52、4.94元(原为4.55、4.86元),公司积极创新有望提升估值水平,上调目标价至98.8元(对应2015年PE20倍),维持“增持”评级。
董事会换届实现平稳过渡,“双核战略”将创新业务提到新高度:公司董事会平稳换届,仍以原董事长为领导核心,明确以主业+创新为“双核驱动”战略,在创新业务方面包括产品创新、互联网商业模式创新、产业重组等。原董事长将成立独立的团队推进创新业务,力图再造一个洋河股份,而新董事会则全力保障原主业稳健发展。
产品创新+商业模式创新+产业重组三架马车推动创新业务发展:1)微分子酒已完成主要市场铺货,目前以团购渠道为主,后续放量仍待跟踪;公司筹备2年,推出“DEW”(滴诱)进军预调酒,公司具有显著的资本、技术、营销优势,预计上半年开始铺货,2015年收入5000万以上,未来3-5年成为公司新增长极;2)洋河1号已经在苏、浙、沪、皖、湘等六省20多个城市上线,2015年力图突破,预计有望收入达到3-5亿元;3)预计公司将加速并购整合提升市场份额。
预计2015年主业有望企稳回升:公司规划2015年主业收入回升,我们认为实现概率大,自2014年下半年起公司产品结构已调整到位,江苏处于恢复阶段,省外则逐步企稳。渠道调研显示一季度以来南京、苏北等省内重点市场增长超过20%,有望带动省内恢复增长。
光明乳业调研报告:“渠道年”到“效益年”,期待盈利能力提升
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
本报告导读:
2014年是公司的“渠道年”,借助莫斯利安销售网络走向全国,2015年随着规模效应逐渐显现及成本下降利于公司盈利能力提升,有望成为公司的“效益年”。
投资要点:
维持"增持"。市场认为公司2015年莫斯利安收入增速显著放缓,整体净利率短期较难改善,而我们认为公司仍然可以通过增加销售网点以及提高已铺设网点的经营效率实现收入高速增长,规模效应显现及成本下降提升净利率。维持2014-2015EPS预测0.43元、0.60元,维持目标价22.50元(对应2015年PS为1.1倍),维持“增持”评级。
区域扩张及渠道下沉将支持莫斯利安高速增长。2014年公司销售网点由20万个增长到70万个,公司在华东、华中市场的成功为渠道管理积累了经验,有望复制到其他区域;近几年渠道耕耘将逐渐迎来收获期,我们预计2015年莫斯利安收入可达到90亿。
规模效应+成本下跌有利于提升盈利能力。随着光明乳业2015年收入迈过250亿及莫斯利安迈过60亿门槛,规模效应会逐步显现;同时预计2015年光明原奶采购价格同比下降10%,预计2015年公司盈利能力会显著提升。2015年以来全球全脂奶粉拍卖价格已有所反弹,预计年中可消化2014年进口大包粉库存到合理水平,全年资产减值损失同比减少,且2015年下半年开始享受原奶价格下跌的好处。
公司亦可能受益于上海国企改革。上海国企改革步伐继续全国领先,上市公司、非上市公司的重组整合以及国际化经营是上海国企改革的主要特色,光明食品集团其他乳制品公司有可能会注入到光明乳业。
风险提示:食品安全问题、国企改革进度低于预期、竞品冲击加剧
南方泵业:收入增速有所回升,关注大泵新基地投产
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
南方泵业发布业绩快报,公司2014年实现营业收入1,606百万元,同比增长19.5%;归属于上市公司股东的净利润为198百万元,同比增长24.3%,EPS为0.75元。公司2014年实现业绩平稳增长,符合市场预期。
4季度收入增速有所回升:过去几年,受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响,公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013年为例,公司的营业收入呈现逐季加速的态势,1-4季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%;而2014年1-3季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%,但4季度单季度收入同比增长22.6%,扭转了前面3个季度逐渐降低的态势。
关注大泵基地的投产进度:近年来,公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时,积极投入研发,大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中,子公司南方长河在长沙的大泵项目2014年已处于排产饱满的状态,因此对于当年收入增速的拉动并不影响,而随着新建厂区在2015年投入使用,其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看,大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力,具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。
外延式发展具有潜力:公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额,新产品则主要通过自主研发制造进行发展,而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持,特别是延伸至水综合利用的下游领域。
盈利预测和投资建议:
我们预计公司2015-2016年分别实现营业收入2,046和2,606百万元,EPS分别为0.965和1.228元。公司以中高端泵产品为发展方向,市场空间和发展潜力巨大,并连续多年保持较快增长,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.95元,相当于2015年30倍PE。
风险提示:
钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;新产品的研发和推广进度具有不确定性。
荣之联:基因测序新贵,车联网龙头
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:
公司近期公告非公开发行股票募集资金总额不超过100,038万元用于支持分子医疗的生物云计算项目与基于车联网多维大数据的综合运营服务系统项目的建设。
点评:
跟着华大基因走,介入基因测序业务层面,分得基因检测一杯羹。
此次募投的支持分子医疗的生物云计算项目是面向医疗机构、科研院所、疾控中心、体检中心、生物基因测序公司等机构以及个人用户的基于云计算架构的生物信息数据分析和存储平台。我们认为该平台初期主要是面向华大这样的基因测序公司提供数据分析服务,今后基因测序技术成熟后会逐步面向医院或者个人。
基因测序的核心是数据的积累和数据解读,数据解读是以云计算与大数据处理为基础,所以基因测序必须依托强大的数据处理能力。公司通过与华大基因多年合作公司积累了较强的基因测序领域的数据分析技术,生物云计算平台让公司介入到基因测序的核心领域,公司有望在基因测序这个万亿级的市场中有所斩获。凭借公司在基因测序数据分析领域强大的技术优势,后期有望和华大基因有进一步的业务合作。
公司此前跟华大基因合作多年,为其提供生物云计算数据中心的系统集成以及相关IT服务,此前只是一个IT服务外包厂商。此次募投的生物云计算平台使得公司介入到基因测序业务层面,基因测序应用量越大,对基因测序数据分析的计算资源需求相应也越大,公司的业务量也将会随着基因测序的普及承爆发式增长。
车联网大数据运营平台助推公司车联网运营能力上新台阶。
车联网中的车载终端会产生大量的位置、车辆运行状况等数据信息,车联网正是通过对这些数据进行处理与挖掘为用户带来价值,所以车联网业务的核心是后台的数据管理能力。车联网大数据运营平台能够大幅提升车网互联的数据处理与挖掘能力,助推公司承接车联网乃至物联网领域更大级别的运营项目,将会显著提升公司该业务的盈利水平。
同时,随着平台承接的运营项目增多,平台终端数量也会大幅增加,公司积累的移动终端用户行为数据随之增加,公司能够基于这些大量的用户数据开展精准营销、产品开发以及数据运营等业务,打开公司未来盈利增长空间。
数据积累已经开始,转型大数据厂商还远吗。
生物云计算平台与车联网大数据运营项目的动态投资回收期分别为5.59年与4.6年,这样16年开始平均每年为公司带来超过2亿的净现金流以及超1亿的净利润,显著提升公司盈利水平。
公司此前与华大合作以及收购车网互联与泰合佳通,依然停留在部署大数据运营领域,还没有涉及实际的业务运营业务也还没有大量数据的积累。此次募投的生物云计算平台与车联网大数据运营系统开始提供各行业运营业务,大数据积累已经开始,转型大数据厂商还远吗。
给予“推荐”评级。
按现有股本计算2014-2016年EPS至0.47、0.84及1.16元,对应当前股价的PE分别为78、43及31倍,上市以后公司一直围绕大数据应用进行布局,我们看好公司转型大数据服务商的前景以及生物云计算平台与车联网大数据运营系统对公司盈利水平的提升,给予15年60倍PE,对应股价50.4元,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)国内数据中心建设增速放缓(2)缺乏数据变现手段
隆基股份:2014年年报完美,尽显光伏王者风范
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
公司2014 年年报业绩同比增长313.85%符合预期:公司发布2014 年年报,全年实现营业收入36.80 亿元,同比增长61.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94 亿元,同比增长313.85%,对应EPS为0.55 元。其中,公司2014 年第四季度单季实现营业收入12.30 亿元,同比增长70.15%,环比增长23.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05 亿元,同比增长254.22%,环比增长35.85%,对应EPS 为0.19 元。公司年报业绩与此前业绩预增公告一致,完全符合我们和市场的预期。
2014 年2GW 单晶硅片销量巩固龙头地位,2015 年计划销售3GW 持续高增长:2014 年硅片销量同比增长62%至约2GW(约4.4 亿片),全球硅片市场份额约4%,全球单晶硅片市场份额约20%,进一步巩固了公司全球单晶硅片龙头的地位。其中,单晶硅片出口销量1.55GW,占全年销量(含受托加工)的77%;据2014 年海关出口统计数据显示,公司产品出口占我国单晶硅片出口份额的37.4%(按金额计算),依然是单晶硅片出口份额最大的企业。2014 年以来,海外几乎所有新建电池产线均选择了单晶技术路线,部分多晶电池产线也开始向单晶技术进行升级转换;我们认为单晶需求占比的拐点已现,单晶将开始实现对多晶的部分替代,市场需求增速有望超过30%,高于光伏行业整体增速;2014 年我国单晶占全部硅片出口金额比例从2013 年的41.6%上升至2014 年的43.2%,则直接验证了这一趋势。公司已成为单晶硅片行业的绝对龙头,计划通过定增扩产快速实现市场扩张,预计2015 年底单晶硅片产能将由2014 年底的3GW(包括硅棒)扩至4.5GW,公司2015 年计划销售3GW(含组件自用硅片),增速高达50%,进一步强化全球最大的太阳能单晶硅厂商的战略地位。
2014 年研发投入近7%促进非硅成本同比降低12.79%,硅片毛利率持续提升:尽管2014 年下半年单晶硅片单价有所下滑,但是全年仍同比小幅增长2.60%至1.58 元/W。公司依托雄厚的科研实力和精细化管控手段,按计划顺利导入各项专利技术成果,产品品质提升与成本降低的成绩显著。2014 年研发投入2.54 亿元,同比增长62.80%,占营业收入比重高达6.9%。多次拉晶技术、金刚线切割技术、细线化和薄片化等技术的应用使公司的非硅成本同比降低12.79%,硅片平均单位成本同比降低4.41%,形成了明显的成本优势,其中2014 年下半年成本下降趋势尤为明显。在此背景下,公司的硅片毛利率持续提升,2014 年全年同比提升5.52 个百分点至17.49%,其中2014 年下半年毛利率已接近18%。未来2-3 年,非硅成本每年仍有10%以上的下降潜力,硅单耗亦有15%以上的下降空间,公司硅片毛利率有望继续攀升至20%以上,盈利释放空间巨大。
打造“乐叶”高效组件品牌,加速单晶技术路线推广:公司2014 年实现组件收入1.55 亿元(预计40MW左右),同比增长68.77%;毛利率11.32%,同比提升8.13 个百分点;同时计划2015 年组件销售不低于500MW,规模化后毛利率有望持续提升。公司通过现金收购乐叶公司85%股权,逐渐形成500-800MW 的组件产能,未来拟以新建产能的方式扩至2GW;拟投资5 亿元设立光伏组件业务的整合平台乐叶光伏,布局打造“乐叶”第二品牌;预计未来可能以新建、收购或租赁的方式进一步扩大产能并统一纳入至乐叶光伏的平台之上,并计划用2-3 年时间打造国内一线单晶组件品牌,实现单晶组件市场占有率第一。考虑到公司将大力拓展电站业务,打造高效组件品牌有利于充分保障组件产品的高质量供应;最为重要的是,公司加快推进单晶光伏电池组件业务的品牌化、规模化发展,可引导高效单晶路线在国内光伏市场的示范和推广。
同心一期30MW 运营良好,间接参股国开新能源提升电站竞争力:公司2014 年新建光伏电站项目60MW,已并网的30MW 同心一期发电项目实现发电收入3,968.57 万元,根据其1 元/kWh 的上网电价(含税)测算,全年发电量约4643 万kWh,年有效利用小时数约1548 小时;而71.26%的毛利率显示出良好的盈利性。公司通过入股珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)实现间接参股国开新能源,不断深化与以国开系为代表的诸多资本巨鳄的合作。公司携手国开新能源进军光伏电站运营,有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金;同时,公司依托制造业的地缘优势,在宁夏、陕西、浙江等地具有较强的项目资源获取能力;凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队,公司对于电站开发运营有较强的管理能力。公司在电站领域已形成项目、资金、管理三大核心竞争优势,电站业务竞争力凸显。公司加快优质电站资产沉淀,不仅能分享电站运营带来的稳定可观的投资收益,还能验证单晶产品的优越性,发挥其示范作用,有利于加速单晶技术路线的推广,进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。
期间费用率全面降低,经营活动现金流靓丽:公司2014 年的期间费用率从2013 年的9.18%降至7.86%,其中2014 年的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别从2013 年的1.10%、5.23%、2.84%全面降至1.06%、4.66%、2.14%,在毛利率提升的基础上进一步增加了净利率的提升幅度,2014 年净利率同比提升近5 个百分点至8.11%。另一方面,公司2014 年营运管理水平显著提高,持续完善内控风险防范体系、强化内部核算机制,存货周转天数为111 天,同比减少27 天,应收账款周转天数为36 天,同比减少11 天; 2014 年末5517 万元的预付款较年初的8159 万元大幅减少,表明公司市场地位与对外信用额度有所提高。
公司2014 年经营活动现金流为3.67 亿,高于近3 亿的净利润,显示出极高的收益质量。
限制性股票股权激励计划保驾护航,确保公司业绩的稳步提升:公司完成了限制性股票股权激励计划的授予工作,向489 名激励对象授予927.23 万股股票,形成良好均衡的价值分配体系,激励公司骨干人员诚信勤勉地开展工作,确保公司业绩的稳步提升。
产业链布局日趋完善,向全球领先的太阳能电力设备公司战略转型:公司以太阳能硅材料专业化制造商起家并逐渐成长为行业龙头,随后布局高效组件并进军电站领域,逐渐完善了硅片-组件-电站的产业链布局,向全球领先的太阳能电力设备公司战略转型,太阳能综合服务商雏形初现。公司有望引领行业发展方向,不断提升行业地位,有利于提升公司的估值水平。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.03 元、1.51 元和2.07 元,对应PE 分别为26.1 倍、17.8 倍和13.0 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价31 元,对应于2015 年30 倍PE。
风险提示:降本不达预期;单晶需求增长不达预期;融资不达预期。