周二机构强烈推荐6只牛股
金明精机:首次覆盖报告
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
多层共挤设备领域积累深厚,竞争优势明显。公司是国内塑料挤出领域的龙头企业,拳头产品薄膜吹塑设备行业领先,并且在国内多层共挤技术领域拥有深厚的积累和显著的竞争优势。多层共挤是行业技术趋势,目前公司已经实现了九层共挤,业内第一。
出口形势好,内销产品升级趋势明显。全球塑机市场保持7%左右的平稳增速,其中包装塑料机械增长较快。印尼、南非等新兴市场受经济增长拉动,塑料机械需求旺盛。国内塑料机械凭借性价比优势,市场竞争力强,出口形势良好。内需方面,塑料制品需求旺推动装备需求增长,同时食品安全、医药安全等方面的问题倒逼国内塑料制造装备向中高端升级。
产业链横向、纵向延伸,寻求新的增长突破口。国内薄膜设备市场大概70亿左右,其中公司所在吹膜设备市场大概30亿左右,成长空间相对有限。为此公司横向延伸至技术壁垒高的流延、双拉伸设备领域,其中流延设备已经竞争力。纵向公司延伸至军用PVDC、窗用膜等高端制品领域,同时获得了陶氏PVDC国内独家专利授权,成长前景可期。
盈利预测及评价:预计2014年至2016年公司净利润分别为0.62亿,0.8亿和1.07亿,同比分别增长13.1%,27.7%和34.9%,对应2015/02/12收盘价的PE分别为36.9,28.9和21.4,考虑到公司储备产品具备爆发的潜力,因此给予“增持”评级;
风险提示:新产品市场推广低于预期;PVDC销量不及预期;
新濠博亚:前景更为乐观;评级上调为买入
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
新濠博亚业绩好坏参半,但考虑到当前的运营和未来前景,此次我们对公司的看法更为乐观。公司在澳门的新濠天地14年4季度呈现出最佳的经营业绩。随着澳门星丽门2015年开业,我们预测对2016年的盈利贡献具有吸引力,将成为新的催化剂。我们认为2015年业绩的疲软已体现在股价中,将评级上调为买入。
支撑评级的要点
新濠博亚14年4季度营业收入和经调整息税折旧摊销前利润符合预期。
2014年,营业收入同比下滑5.9%至48亿美元,符合市场预期,比中银国际预测低4.3%。经调整息税折旧摊销前利润同比下降6.8%至12.9亿美元,分别比市场预测和中银国际预测高出8.9%和8.2%。净利润同比下降4.6%至6.08亿美元,比市场预测低10%,但比中银国际预测高6.3%。出现下滑主要是因为全行业贵宾业务疲软,禁烟对中场盈利的负面影响开始于14年4季度显现。
14年4季度,新濠天地取得了同业中最佳的经营业绩。随着杀率的正常化,贵宾业务转码数有所提升。公司中场业务表现较好,同比仅下滑3%。
尽管澳门星丽门开业时间由2015年中推迟至15年3季度,但考虑到建设进展,我们认为新濠博亚将成为下一个在澳门开设新路凼度假村的博彩运营商,因为其度假村主题为家庭娱乐提供了多样化选择。我们保守预测来自澳门星丽门的新贡献将从2016年开始,其赌场业务或可贡献9.63亿美元的营业收入;这可为新濠博亚贡献1.8亿美元的物业息税折旧摊销前利润。
我们预测2015年营业收入、经调整息税折旧摊销前利润以及净利润将同比分别下降5%、8%和2%,但预计从2016年开始新濠天地和星丽门马尼拉项目将带来更为显著的贡献。我们预测2016年营业收入、经调整息税折旧摊销前利润以及净利润同比分别增长39%、21%和36%。
评级面临的主要风险
澳门星丽门项目进一步延期以及供过于求的状况。
估值
尽管2015年盈利可能不具吸引力,但我们认为基本已体现在价格中,2016年盈利前景将成为该股的正面催化剂。当前股价相当于11倍2016年企业价值/息税折旧摊销前利润以及17倍的市盈率。我们的新目标价31.07美元是由折现现金流得来,对应13倍企业价值/息税折旧摊销前利润以及20倍市盈率,估值并不贵。将评级由持有上调为买入。
康美药业:投资建设玉林中药饮片项目、夯实产业链基础
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:康美药业公告拟投资10亿元建设中国-东盟康美玉林中药产业园项目、出资8800万收购上海金藤通讯设备公司。国信观点:根据我们前期的实地调研,在我们关于公司的深度报告《盈利结构重大变化带来估值向上重构》中已经指出中药饮片业务属于:1、供给医院和零售终端,消费属性非常强,没有明显的周期性,稳定增长;2、中药饮片终端价格存在刚性,中药材价格下跌直接提升中药饮片的利润率,与贸易业务天然形成对冲机制;3、在经济较为发达的地区建设饮片厂的回收期非常快,一般在2-3年左右就能收回投资,现金流情况非常好。根据我们对公司北京饮片厂的调研可以看到:北京饮片厂扩产之后总产能达到8000吨(新增产能6000吨),其中仅广安门中医院14年对公司饮片的需求估计达到2000吨,公司投产第一年产能利用率就达到80%,需求十分旺盛,我们测算过北京饮片厂投产之后第二年饮片新增收入约6亿,贡献净利润约在1.2亿,项目投资规模约3亿,因此北京饮片厂不到3年就能收回投资成本,投资回报率非常高,我们判断本次玉林中药饮片项目有望复制北京饮片项目的成功经验。此外,公司出资8800万收购上海金藤通讯设备公司,主要用于收购其拥有的3.3万平方米的土地和两栋厂房,拿地成本约2667元/平米,本次收购的目的主要在于收购土地和厂房用于上海分公司的办公以及仓储物流中心(包括消费品、西药等),以适应快速增长的上海市场(消费品、西药等)的需求。
根据分业务测算,我们预计2014-2016年EPS1.09元/1.36元/1.80元,同比+27.2%/25%/32.2%。公司合理市值估值在410亿/512亿/714亿,对应股价18.40元/22.97元/32.03元。目前股价17.03元,PE16/13/10,1年期股价空间35%,2年期股价空间88%,维持“买入”评级。
评论:
公司公告概述:玉林中药产业园项目背景。
中国-东盟自由贸易区是中国与东盟十国组建的自由贸易区,现已成为一个涵盖11个国家、19亿人口、GDP达6万亿美元的巨大经济体,是目前世界人口最多的自贸区,也是发展中国家间最大的自贸区,东盟和中国的贸易占世界贸易的13%。广西是中药资源大省,现知中药材基源种4,064种,排名全国第二,约占全国药用植物资源(11,146种)的1/3,丰富的基源种为广西中药材产业的发展提供了丰富的种质资源。
长期以来,我国中药饮片行业处于小而散的市场竞争状况。据统计,截至2014年10月末,我国有约877家中药饮片加工企业,产业规模超过1,000亿元,但行业内多为产值仅百万或千万规模的中小企业,达到亿元规模的屈指可数。前期,由于缺乏炮制规范和产品质量标准,中药饮片的生产流通较为混乱,针对这一行业特点,国家药监局等部门逐步完善行业管理规范。国家药监局规定2004年7月1日后中药饮片包装必须符合要求,2008年1月1日起所有中药饮片生产厂必须通过GMP认证;国家药监局2012年出台规定要求所有中药饮片企业于2015年12月31日前重新完成GMP认证工作。随着上述法规体系的建立和完善,中药饮片市场逐步得到规范,以往多小散乱的生产流通局面将逐步改善,遵循以质取胜、信誉良好的品牌企业将获得发展良机。据统计,2010年至2013年,全国中药饮片的市场容量为702亿元、854亿元、909亿元和1,259亿元。
基于以上背景,公司计划在广西玉林建设中医药健康产业园,项目计划用地总面积约500亩(具体以国土部门最终测量结果为准),计划建设标准中药饮片生产基地、中药材加工及提纯基地、现代仓储物流及配套设施等。本项目计划总投资10亿元(不含土地费用和配套流动资金),预计项目建成完全达产后年可加工生产中药材30万吨以上。初定工期计划为4年,预计首期工程约为24个月。
中药饮片项目属于高周转率高回报率的项目,参照北京中药饮片项目。
根据我们前期的实地调研,在我们关于公司的深度报告《盈利结构重大变化带来估值向上重构》中已经指出中药饮片业务属于:1、供给医院和零售终端,消费属性非常强,没有明显的周期性,稳定增长;2、中药饮片终端价格存在刚性,中药材价格下跌直接提升中药饮片的利润率,与贸易业务天然形成对冲机制;3、在经济较为发达的地区建设饮片厂的回收期非常快,一般在2-3年左右就能收回投资,现金流情况非常好。根据我们对公司北京饮片厂的调研可以看到:北京饮片厂扩产之后总产能达到8000吨(新增产能6000吨),其中仅广安门中医院14年对公司饮片的估计在2000吨,公司投产第一年产能利用率就达到80%,需求十分旺盛,我们测算过北京饮片厂投产之后第二年饮片新增收入约6亿,贡献净利润约在1.2亿,项目投资规模约3亿,因此北京饮片厂不到3年就能收回投资成本,投资回报率非常高。我们判断本次玉林中药饮片项目有望复制北京饮片项目的成功经验。
收购上海金藤获得3.3万平土地和厂房,用于上海分公司物流仓储中心,以适应快速增长的上海市场。
公司出资8800万收购上海金藤通讯设备公司,主要用于收购其拥有的3.3万平方米的土地和两栋厂房,拿地成本约2667元/平米,本次收购的目的主要在于收购土地和厂房用于上海分公司的办公以及仓储物流中心(包括消费品、西药),以适应快速增长的上海市场(消费品、西药)的需求。
观点回顾:贸易业务占比逐步下降,且市场已经给贸易业务极低的估值,拖累股价下行的动力极为有限。
中药材业务景气度下行,但仍有结构性牛市品种。在此背景下,公司主动收缩贸易业务,并逐步转型为与下游药企的供应链合作。同时公司精选贸易品种,如林下参项目帮助公司锁定约20亿的利润,将在未来数年中成为贸易业务的稳定器。估值方面:目前市场给予公司贸易业务的估值在8-10倍,我们认为即便在悲观预期下,贸易业务有明显下滑的情况出现,给股价的拖累也很有限。
观点回顾:公司应该看成致力于提供优质饮片和消费品的平台型企业。
公司以控制优质原材料为基础,打造“康美”品牌为载体(延展性极大),拓展全方位立体式的渠道为保障,致力于成为优质饮片和中药消费品的供应商。而公司通过多层次立体性的渠道(医院、药房托管、零售、直销、电商)来掌控终端,为打造平台型公司打下坚实基础。
盈利结构的明显变化将带来股票的估值重构。
我们预计公司2014-2016年贸易业务净利润为15.30亿/14.10亿/14.14亿,中药饮片+消费品净利润为7.46亿/10.44亿/15.73亿,西药业务净利润1.61亿/2.89亿/5.03亿。
贸易业务给予10倍/10倍/10倍的估值,合理估值153亿/141亿/141亿。中药饮片+消费品净利润给予30倍/30倍/30倍的估值,合理估值224亿/313亿/472亿。西药业务按工商业一体化企业估值给予20倍/20倍/20倍,合理估值在33亿/58亿/101亿。
根据以上分部测算,2014-2016年EPS1.09元/1.36元/1.80元,同比+27.2%/25%/32.2%。公司合理市值估值在410亿/512亿/714亿,对应股价18.40元/22.97元//32.03元。目前股价17.03元,1年期股价空间35%,2年期股价空间88%,维持“买入”评级。
广发证券:业绩高增长、战略清晰的国内一流券商
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
【2014年业绩概述】
广发证券2014年收入133.9亿,同比增长63%;归属母公司净利润50.2亿,同比增长79%;净资产396亿,比13年底增长14%;总资产2401亿,比13年底增长105%。2014年EPS0.85元,BVPS6.7元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。
【点评】:
经纪业务同比增长39%:2014年,广发证券股基交易市场份额达到4.31%,比13年上升0.3%;2014年佣金率万分之7.2,比去年全年下滑万分之1.6;经纪业务收入50.5亿元,同比增长39%。
自营业务同比增长34%:2014年自营业务收入39.1亿,同比增长34%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。
资管业务收入大增,同比增长448%:2014年资产管理业务收入11.2亿,同比增长448%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为481亿,同比增长209%。
投行业务爆发,同比增长289%:2014年公司投行业务收入17.4亿元,同比增长331%;共承销14个IPO项目,共145.7亿元;14个定增项目,共108.7亿元;3个配股项目,46.4亿元;公司债、企业债及可转债承销37只,共350.6亿元。
两融和股权质押业务快速增长:截止到14年底,公司两融业务规模达到643.6亿元,比去年底增长223%,高于行业的196%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模205.4亿元,比去年底规模增长107%。利息净收入15亿,同比增长54%。
管理费用同比增长40%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014年广发证券的管理费用达到59.3亿,同比增长40%。
盈利预测与投资建议:广发证券作为一家大型券商,显著受益于行业创新政策的落地;公司在P2P、互联网客户导流等互联网金融领域的布局领先同业;预计公司在15年也将推进H股IPO。同时,从估值角度来看,公司目前15年的PE仅为19倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。基于以上理由,维持公司“强烈推荐”评级。预计公司合理价格为30.68元,对应15年25倍PE。
风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;港股上市进程如低于预期影响公司战略推进。
科远股份:员工持股计划为转型提供激励保障
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至36.2元。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型。2014年公司新签订销售合同额同比大幅增长,同时推出员工持股计划、借款购房专项计划为转型提供激励保障。根据2014年年报业绩,我们上调了公司的盈利预测和目标价,预计公司2015-2016年净利润分别为6827万元(+12%)、9662万元(+9%),对应EPS分别为0.67/0.95元。目标价上调至36.2元,对应2015年PE为54倍,维持“增持”评级。
销售合同额提升带动业绩改善,员工持股计划完善激励机制。2014年公司实现营业收入3.14亿元,同比增长29.5%,归属于上市公司股东净利润为4253万元,同比增长32%。业绩略超我们预期,一方面是新业务机器人和智能制造开始明显放量,全年实现销售收入1472万元,另一方面2014年公司新签订销售合同额同比增长近40%,拉动同期收入增长,同时为2015年业绩高增长打下来良好的基础。另外,公司发布员工持股计划(草案),计划分三期三年滚动实施(第一期计划实施规模不超过1750万元,约60万股)。我们认为员工持股计划、借款购房专项计划等相继实施将为转型提供激励保障。
清洗机器人2015年进入产能释放期。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型:(1)清洗机器人产品放量在即,公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入,预计2015~2017年公司清洗机器人产品将实现1亿元、2亿元、以及3亿元合同额。(2)公司在公告中提出2015年的外延式扩张战略,将为公司向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型提供保障。
风险提示:新业务市场开拓未达预期。
博世科:水污染治理整体解决方案提供商
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
报告摘要:
公司简介:公司是水污染治理整体解决方案提供商,核心业务包括高浓度有机废水厌氧处理及难降解废水深度处理、重金属污染治理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等,涵盖水污染前端控制和末端治理,涉及的行业客户主要包括制浆造纸、食品、制药、重金属污染治理等。
2014年公司实现营收2.8亿,归属净利润3130万,同比增11.6%。
盈利模式:公司以承接水污染治理的环保工程的方式开展业务,主要商业模式EP模式为主,EPC模式和BT模式等为辅,随着公司业务规模的逐步扩大和环保行业的快速发展,未来公司可能将更多采取BT、BOT模式等开展业务。
订单情况:公司近年来新签订单快速增长,12-14年新签订单金额分别为1.5亿、3.3亿和5.8亿,分别占当年营收的68%、159%和207%,若考虑已中标项目,目前未确认收入订单接近9亿元,充裕的在手订单是公司未来收入增长的重要保障。同时,公司应收账款增长较快,债务负担加重,营运资金成为限制公司继续扩大业务规模的主要约束因素,预计募集资金到位后将得到有效缓解。
未来趋势:新环保法已于2015年1月1日正式实施,监管趋严将大幅提高排污成本,催生水治理行业需求释放。公司将继续巩固在广西等南方地区造纸、制糖等工业水治理行业的领先地位,未来有望大力拓展市政以及重金属废水处理市场,订单持续放量可期。
定价建议:公司净募集资金1.25亿,主要用于设备基地、技术研发中心建设、偿还贷款和补充流动资金。按照新发行1550万股计算,我们预计公司15-17年将实现EPS分别为0.69、0.92和1.2元,参考A股水处理相关公司估值,我们给予公司2015年30-33倍PE,合理价格区间为20.7-22.8元。
风险因素:环保行业政策风险、订单执行、开拓进度低于预期风险等