期权首秀总体平稳 未来A股市场或成猴市?
(更新)
9日上证50ETF期权正式上市交易，从成交量来看，截至收盘上证50ETF期权合计成交金额3786万元，成交量25113张，收盘持仓10809张，表现平稳，显示出投资人观望的心态。不过50ETF期权的强烈的杠杆性和波动性则在9日有所体现，40只期权几乎全线收跌，三只认沽期权合约跌幅超过两成。有分析认为，市场短期仍将调整，或成为上蹿下跳的“猴市”，散户做短线可能更加苦难。
中国证券网 分析师热议：期权首秀总体平稳，但是未来A股市场是否会成为上蹿下跳的猴市?
刘巍：个股期权的推动，以及更多的金融衍生产品将上市，对于A股来讲会增加更多套利的渠道，但由于门槛和操作水平的限制，大多数散户将被拦在门外，也使得A股市场逐步演变为一个去散户化的市场，向国际成熟市场接轨。对于A股未来的走势会增大其波动量。
肖玉航：期权首秀总体平稳，跌多涨少。总体平衡的原因主要是由于前期参与者有限。对于A股影响将随着参与者及波动而影响出来，笔者认为期权交易是衍生品交易的范畴，与前些我国A股市场上的权证交易有类似。如果我们把前些年权证交易的最终结果来看，实际上亏多盈少的局面非常普遍，比如多个权证产品到期日归零式下跌，使得投资者血本无归，比如南航权证等。由于当时认沽与认购权证的参考者，是门槛较低的，集中了机构与个人投资者较多，而此次期权的门槛显然集中在50万以上金融资产规模且符合一定条件的投资者体面，因此可以预计，参与期权交易的投资者一方面是一些中大户外，实际上主要是做市商为主的机构投资者，因此可以预见，未来期权交易的博弈了也主要集中在机构投资者上。观察认为，股票期权的推出意味着A股市场将出现新的做空工具，从海外经验来看，股票期权推出后，往往对正股的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，能够吸引大量投机资金参与，而实际上机构持有正股的股票质地将随着经济、回报率与估值变化等体现较大的差异性，我们看到在成熟市场上，即使业绩良好，但如果分红回报极差有品种，其正股下跌或市场价格走低是一趋势，因此在股票期权推出后，认沽与认购两类力量的较量，将对相关品种特别是假绩优品咱形成一个风险引导式下跌，而对于真实业绩与回报良好的品种体现机会估值。从第一日股票期权交易的情况来看，期权品种的下挫或体现了一个未来股票估值多因素影响的风险，进而引导股票价格向合理方向运行。
张生国：这个还需要观察，影响预计有限。
杨岭：昨日新上市的上证50ETF期权成交量并不大，但几乎全线收跌，显示当前A股市场短期仍有震荡调整。一般一个新产品上市初期都难以起到撼动大盘的作用，特别是在监管层关注度比较高，目前设定的门槛也比较高的状态下，对A股市场影响或有限。
王国庆：证券市场自有其内在规律，并不会因为期权业务的推出而受到非常大的影响。何况本次推出的50ETF目前只属于功能性的推出。由于监管机关的门槛限制，三级较难的考试限制及时间仓促，券商都没有来得及从容布置和培训员工及客户，就匆匆忙忙的开通该项业务功能了，因此使开户量非常少，只有很少很少的投资者开户成功了，并且也只有更少的投资者参与了昨天的初始交易，而且又有非常低的仓位限制，因此，笔者认为，刚刚开始的50ETF期权对大盘的影响是很有限的。
大盘经历了半年的大幅上涨后，技术上需要一定的调整震荡时间，涨涨跌跌，往返震荡是正常现象，并不是什么“猴市”，最多属于短暂的震荡“猴市”。回顾过去几年中，股指期货、融资融券、创业板、中小企业板的推出，市场也一度出现过类似的观点，但市场不还是按照其内在规律运行着吗？中国股市的政策属性要强些，因此，股市阶段性的受政策影响是存在的，但即便政策也无法在趋势上彻底解决其内在的运行规律。股市本来就是各种因素综合作用的结果，是无法仅仅用几个因素就可以彻底表述清晰的。
因此，期权的推出并不能使股市成为“猴市”，只能是市场又多了一个很好的对冲工具而已，更有利于专业机构投资者的博弈，形成更为完善的做多做空对冲机制和增加更多更好的获利模式而已。
导读：
期权首秀542个账户博弈 个人机构交投呈二八格局
首日期权运行总体平稳 未来市场或成上蹿下跳的"猴市"
期权做市首秀做出七成交易量
上证50ETF期权合约首日成交18843张
50ETF期权大幕拉开 近42亿元资金抢筹11只券商股
期权初期西线无战事 做市商详解衍生品交易模式
人民日报:A股迈向期权时代 对建设蓝筹市场具重要意义
(中国证券网 汪茂琨整理)
期权首秀542个账户博弈 个人机构交投呈二八格局
据上交所2月9日盘后披露的数据，当日期权市场总成交量为18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。
期权首秀542个账户博弈 个人机构交投呈二八格局
作为一个基础的金融衍生产品，期权的推出，对于A股市场来说，具有划时代的意义。但是期权是一个全新的投资品种，同时是一个复杂的金融产品，这样的产品出现在一个热衷“炒新”和常见不理性行为的市场，监管部门的刻意低调和冷处理，颇见苦心。
无论无何，期权来了，A股会否开启专业化时代？
导读
随着期权的正式上市，这种交易机制将逐渐被投资者熟知，2月9日，国内首只私募备案制的场外私募期权产品已经上市。
2月9日，中国资本市场迎来历史性的一刻，股票期权正式登场！虽然目前标的只限于上证50ETF，但意义在于一个全新衍生品的诞生，标志着A股市场跨入了“期权时代”。
股票期权对于中国资本市场还是个新兴事物，因此，期权登场首秀自然备受关注。投资者对其上市首日的交易特征充满疑虑和期待，如各合约的流动性如何，隐含波动率是否稳定，盘口的买卖价差是否合理，日内是否存在显著的套利机会等。
首日运行平稳
据上交所2月9日盘后披露的数据，当日期权市场总成交量为18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。
申万宏源证券具体统计，四个到期月份合约分别成交1.22万张、0.35万张、0.16万张和0.16万张。成交分布来看，50ETF期权3月合约日均成交量最大，9月合约日均成交量最少。
同时，截至收盘，上证50ETF期权共持仓0.87万张，其中认购和认沽分别持仓0.49万张和0.37万张，四个到期月份合约分别持仓0.44万张、0.19万张、0.11万张和0.12万张。
最活跃的上证50ETF认购合约是“上证50ETF购3月2.20”，共成交2501张，最活跃的50ETF认沽期权是“上证50ETF沽3月2.20”，共成交1674张。
“整体交易平稳，基本符合预期”，是上交所及众分析机构对股票期权上市首日表现的总体评价。
上交所相关人士表示，首先投资者参与较为理性。数据显示，当天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，均低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。
其次，定价较为合理。当天期权实值合约价格均高于虚值合约，远月合约价格均高于近月合约，未出现价格倒挂现象；各合约的价格虽于盘中出现波动，但其波动的频率与幅度均属于期现紧密联动的正常表现。
齐鲁资管董事长章飚盘后也指出，上证50ETF期权上市首日运行平稳有序，认购期权隐含波动率波动范围基本在30%-38%，认沽期权隐含波动率波动范围在36%-39%，变动幅度不大。与当年股改权证上市的情况相比，基本没有非理性炒作的行为。
“这得益于交易所的投资者教育和制度设计，未来希望在平稳运行的基础上，能有更多的投资者可以参与其中。”章飚说。
做市商功能凸显
据21世纪经济报道记者了解，由于试点初期期权门槛较高，获得交易资格的投资者相对较少，且目前持仓限额较严，50ETF期权上市首日的成交量相比仿真交易时有所下降，但市场普遍认为还是符合此前预期。
据上交所2月9日披露，当日期权交易的投资者构成主要分为个人投资者、证券公司自营以及其他机构投资者，个人与机构的成交占比分别为19.8%和 80.2%，机构投资者占据主流。
数据还透露，个人投资者的交易类型主要可分为买入期权、卖出期权和备兑开仓三类，其交易行为特点可以归纳为以下两点：一是买入期权行为显著多于卖出期权，买入期权占比56%；二是买入认购期权的行为显著多于买入认沽期权的行为，买入认购期权占买入期权比重为68%。备兑开仓占总卖出开仓的比重为15%。
目前8家券商取得了做市商资格。2月9日收盘后，广发证券在点评报告中“肯定”了期权上市首日做市商的作用。指出做市商在维持流动性方面起到了关键性作用，各家做市商在提供买卖报价时，价差控制比较稳定，基本符合上交所对做市商报价最大价差的要求。
“期权全天套利机会数量在上午10点20分左右达到最高，而下午则逐渐消失。正是由于做市商的作用，使得套利机会出现的次数及维持的时间较为有限。”广发证券分析人士表示。
上交所也认可做市商在流动性方面起到的重要作用。该所相关负责人表示，期权上市首日，大部分做市商的合约覆盖率和参与率都十分理想，总体来看，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大合约价差也仅有5%左右。
同时，做市商在每个合约各价格档位上的充分报价为市场提供了足够深度，有效引导了合理报价。据悉，在开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，各做市商都有充分参与，报价无论是在最小报价数量还是价差方面都很好。
积极作用受认可
盘面显示，2月9日，50ETF期权各合约都曾出现过平价套利机会，方向以反向套利为主，但持续时间均较短，最大套利在扣除费用后预计收益率也不过1.35%。
不过，上交所认为，50ETF期权对提振当日现货市场信心起到了积极作用。上周末市场出现了较多利空消息，特别是证券公司禁止代销伞形信托、监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现一定幅度的调整。但从实际情况看，全天上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%，涨幅远超过上证综指。
另一表现是，当日，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66，低于“1”即表示对市场看好，这也与当天上证50ETF上涨趋势一致。
众禄基金研究中心分析人士2月9日向21世纪经济报道记者表示，期权的正式推出直接利好蓝筹，上证50ETF期权试点开启之后，若交易趋向活跃，那么基础产品交易亦会被带动起来，从而带动蓝筹股代表的沪深300成分股估值提升，券商板块有望成为最大受益者。
而事实果然如此，期权上市首日即对券商股起到了不小的提振作用。2月9日，券商股整体表现强劲，悉数收红，平均涨幅5.35%，带领保险等其他金融股也纷纷大涨。
有市场人士预期，50ETF期权平稳运行一段时间后，上交所肯定会扩大期权标的范围，如180ETF、跨市场ETF、行业ETF等。
众禄基金研究中心还认为，期权上市可能会掀起公募、私募基金产品设计开发的小高潮，同时丰富基金产品的持仓结构和投资策略。汇添富基金经理赖中立2月9日透露，对于量化基金来说，期权的推出或将使其进入黄金时代。
而利得财富宏观经济研究员谈佳隆表示，随着中国资本市场的发展，目前不少高净值、超高净值客户也有了对衍生品类产品的需求，虽然该公司还没有参与，但是未来一定会参与该类衍生品的研发。
还有私募人士表示，随着期权的正式上市，这种交易机制将逐渐被投资者熟知，2月9日，国内首只私募备案制的场外私募期权产品已经上市。(21.世.纪.经.济.报.道.)
首日期权运行总体平稳 未来市场或成上蹿下跳的“猴市”
A股迎来期权时代，昨日上证50ETF期权正式上市交易，从成交量来看，截至收盘上证50ETF期权合计成交金额3786万元，成交量25113张，收盘持仓10809张，表现平稳，显示出投资人观望的心态。不过50ETF期权的强烈的杠杆性和波动性则在昨日有所体现，40只期权几乎全线收跌，三只认沽期权合约跌幅超过两成。未来市场如何演绎，多位市场分析人士认为，市场短期仍将调整，或成为上蹿下跳的“猴市”，散户做短线可能更加苦难。
三认沽合约跌超两成
昨日，上交所40只期权上线。方向上包括认沽期权、认购期权；行权价为2.20元至2.40元，间距为0.05元；合约到期月份为3月、4月、6月和9月。
从上证50ETF期权首日表现来看，各合约成交量较小，显示出投资人的试水心态，但昨日一上市即显示了较强的杠杆性和波动性，盘中波动比较剧烈，最终几乎全线收跌。
截至收盘，上证50ETF期权合计成交金额3786万元，成交量25113张，收盘持仓10809张。从成交分布上看，主要成就集中在当月10个品种。其中认购3月2200成交2501张，占全天成交量的25%。同时，认购成交较认沽更为活跃：认购期权成交2639万元，认沽成交1147万元。
其中合约标的上证50ETF走强，收盘报2.331元，上涨1.75%。但40个合约中仅有50ETF购3月2200上涨0.77%，报0.1826元。其他合约无论认购还是认沽合约均告下跌，跌幅在3%-22%之间。
而由于合约标的上证50ETF走高，部分认沽期权大幅下挫，其中，3月2200、2250、2300认沽期权合约跌幅均超过两成，跌幅最大的50ETF沽3月2250，收盘跌22.38%，报0.0777元。
“昨日上证50ETF期权首秀，总体来看，杠杆在10-30倍之间，定价合理，运行平稳。”中国国际期货广州分公司分析师周拓分析称，“认购期权普遍较认沽期权便宜，主要是因为市场参与的主体是一级投资者，只能在持有50ETF现货的条件下，卖出认购期权备兑，或买入认沽期权保护。这应认为是一种套保行为，并不代表市场对后市持悲观看法。因为监管制定了一个很高的门槛，又对机构限仓，所以短期内影响有限，但为捕捉市场波动提供了极佳的工具，极大地丰富了交易策略，未来前景非常看好。”
据消息人士透露，在上证50ETF期权平稳运行一段时间后，上交所将进一步完善ETF期权保证金机制，包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等；研究建立相关配套机制，如上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品。
此外，据悉，上交所将进一步拓展期权标的范围，可能拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等，然后拓展到个股。在这个过程中，上交所会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权，如美式期权、周期权、长期期权等，并可能在风险可控的前提下逐渐放宽交易限制。
散户做短线更困难
“期权的开户首先要做信用评级还要考试，而能通过考试的基本上都是机构大户没有小户，所以，一旦开户以后，就变成普通老百姓没有期权，有期权的都是老手、高手，这样产生的效果就是散户想做短线变得更不容易。”市场评论员张捷表示。
在张捷看来，由于期权没有那么多的散户参与，并且手续费低杠杆高，所以它不能简单地单边做多或者单边做空，更多的是加强快速波动，在波动中获益，以后的股市会从简单的单边牛市或者熊市，更多的变成快速波动上下跳的猴市，或者资金来回转快进快出的鹿市。
那么，期权出来后，未来市场到底将如何发展下去？从《投资快报》记者统计券商的观点来看，调整成为关键词。国都证券表示，股民要谨慎，调整还将继续，一切要等市场企稳。
长江证券表示，短期内影响市场的最主要的因素是新股发行，本周有24只新股集中发行，将分流二级市场大量资金去申购，也将严重影响投资者的持股信心，在此情况下，场外资金入市也极为谨慎，短期市场仍将维持弱势格局，投资者宜保持谨慎。民生证券表示，虽然随着央行降准，市场上政策放松预期加强，但杠杆监管与金融反腐带来市场风险偏好下降，还是维持前期波动性加大的判断，市场会调整一段时间，方可继续创新高。南方基金首席策略分析师杨德龙分析称，市场可能要经历半个月左右的调整，到那时政策可能会有所放松，即使没有经过充分的风险释放，市场仍将迎来新一轮反弹。
华润元大基金公司的研究人员认为，从国外经验看来，短期期权对于A股市场有正面影响，但影响有限。而从长期来看，期权需要的专业程度较高，而且实行分级管理模式，是A股市场逐渐走向成熟的标志。总体而言，期权等衍生工具将使得A股市场更加平稳，更有利于防止市场暴涨暴跌。(投资快报)
期权做市首秀做出七成交易量
在期权上线首日，做市商交出了一份漂亮的答卷。
昨日，上证50ETF期权上线，8家做市商参与交易，成交量占比超过七成。多家参与期权做市的券商人士据记者表示，首日盘面整体表现不是特别活跃，尤其是4月、6月和9月合约，所以对做市商来说压力不是很大，完全能够有效把价格稳定住。而从实际盘面来看，做市商的报价在提供流动性和引导合理报价方面也起到了积极的作用。
做市商成交量占比超七成
据记者了解，目前上交所采用的是在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度，每个期权合约各有2家券商为其做市。
在竞价交易基础上，做市商就期权合约不断向投资者报出买卖价格，并在相应价位上接受投资者的买卖要求。混合交易制度下，做市商在交易系统中并不享有特殊地位，做市商的双边报价与投资者的委托共同参与集中撮合，交易仍然严格按照“价格优先、时间优先”原则进行。
上证50ETF期权上线首日，市场参与者主要包括个人投资者、券商自营、做市商和其他机构投资者，但成交量主要来自券商自营、做市商和其他机构投资者。公开数据显示，首日全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。但在成交量方面，机构投资者占比高达80.2%，其中来自做市商的成交量占比超70%。做市商在期权首秀中发挥了积极的稳定作用。
沪上某参与做市的券商人士向记者表示：“做市商在保证做市义务的前提下，还要考虑自己的库存，以及各项风险指标的风险暴露情况，以及库存分布情况，比如认购、认沽等，近月、远月合约，平仓能不能平掉。另外报价也很考验做市水平，隐含波动率是做市商报价的重要参考指标。我们可以看到，期权上线首日隐含波动率更加接近现实。”
上海另一家做市券商业务负责人告诉记者：“一开始大家都会比较谨慎，操作上绝对不会单向操作，而是采取锁定的方式。之前大家对期权的风险敞口都做了很多研究和准备工作，首个交易日对风险敞口也做了严格设定。”
值得注意的是，首个交易日，上证50ETF期权几个合约尤其是近月合约走势较为波动，且与现货走势匹配度不高。对此，上述做市负责人表示“这主要是因为目前期权市场参与者还不成熟，交易经验不足，做市商的定价能力也有参差。”
各方表现理想
从上交所披露的情况看，8家做市商在上证50ETF期权上线首日各方面表现均比较理想。一方面是大部分做市商合约覆盖率和参与率均比较高，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大的合约价差也仅仅只有5%左右，做市商在每个合约、各价格档位上的充分报价也为市场提供了足够的深度。
另一方面，在开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，各家做市商也都有充分参与，报价无论在最小报价数量还是价差方面均为市场提供了良好的价格基准。同时，全天40个期权合约价格与理论值吻合度极高，偏离度仅仅为1.47%，所有合约在全天没有出现价格倒挂现象，并且在剔除交易成本因素之后，平价套利空间几乎不存在。
有机构人士分析指出，合约的价差由整个市场所有参与者报价所形成，昨日活跃的合约价差大致在1%左右，低于成熟市场10%的偏离水平，说明了市场宽度合理、流动性佳。当日，50ETF上涨1.75%，认购期权最活跃主力合约上涨1%，认购期权合约加权平均上涨0%，认沽期权合约加权平均下跌1.3%，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66(低于1表示对市场看好)，总体上看，期现联动良好。
从期权上市首日的表现看，上述机构人士认为，50ETF期权对提振现货市场信心起到了积极作用。上周末市场出现了较多利空消息，特别是证券公司禁止代销伞形信托、监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现较大幅度的下跌。但从实际情况看，全天上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%(涨幅远超过上证综指)，表明市场对50ETF期权总体认可，也表明我国股票期权的推出与成熟市场推出股票期权时情况相似，对提升证券市场流动性和投资者信心具有积极意义。(上.证.曾.雯.璐)
上证50ETF期权合约首日成交18843张
2月9日，上海证券交易所迎来了又一个历史性的时刻。随着首个股票期权产品上证50ETF期权合约的上市，境内资本市场进入了全新的期权时代。
作为境内资本市场一项全新的产品，50ETF期权得到了投资者的欢迎。从全天成交情况来看，整体交易平稳，基本符合预期。根据上交所公布的数据，2月9日，上证50ETF期权正式上市交易的合约总数为40个，包括认购和认沽两种类型，4个到期月份(3月份、4月份、6月份和9月份)和5个行权价系列。
50ETF期权上市首日交易运行平稳。全天总成交量为18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额为0.287亿元，成交名义价值达到4.318亿元；全天未平仓合约数为11720张。市场成交情况符合预期。
总体上看，投资者参与理性。全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。对冲前成交持仓比为1.61，对冲后成交持仓比为2.17，低于美国期权市场和中金所股指期货市场的10倍水平。
上市首日50ETF期权定价合理，期权市场成交价与根据国际衍生品市场最常用的期权定价公式计算得出的理论价偏离度仅1.47%，低于成熟市场10%的偏离水平。当日，实值合约价格均高于虚值合约，远月合约价格均高于近月合约，未出现价格倒挂现象。此外，反映投资者对标的证券市场预期的认沽认购比指标为0.66(低于1表示对市场看好)，与当天50ETF上涨趋势一致。总体上看，期现联动关系良好。
从上市首日的表现看，50ETF期权对提振现货市场信心起到积极作用。上周末市场出现了较多利空消息，特别是证券公司禁止代销伞形信托、监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现一定幅度的调整。但从实际情况看，昨日上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%(涨幅远超过上证综指)，表明市场对50ETF期权总体认可，也表明我国股票期权的推出与成熟市场推出股票期权情况相似，对提升证券市场流动性和投资者信心具有积极意义。
谈及做市商在首日交易中的作用，上交所表示可以总结为两个方面：一是做市商的报价在提供流动性方面起到了十分重要的作用。大部分做市商合约覆盖率和参与率情况十分理想。总体来看，买卖价差普遍在2%-3%之间，最大的合约价差也仅仅只有5%左右。另外，做市商在每个合约各价格档位上的充分报价也为市场提供了足够的深度，充分体现了做市商在提供流动性方面的积极作用。
二是做市商在引导合理报价方面起到了积极的作用。在开盘集合竞价及收盘集合竞价阶段，各做市商都有充分参与，报价无论在最小报价数量还是价差方面均十分理想，为市场提供了良好的价格基准；同时，期权合约价格与理论值吻合度极高，偏离度仅仅为1.47%，所有合约在全天没有出现价格倒挂现象；另外，在剔除交易成本因素之后，平价套利空间几乎不存在。(证.券.日.报.)
50ETF期权大幕拉开 近42亿元资金抢筹11只券商股
昨日，50ETF期权合约品种试点正式拉开帷幕，A股市场正式迈入期权时代。由此，带动券商和期货等受益股强势上涨。据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日券商板块整体上涨4.69%，期货板块整体上涨4.1%。
市场人士认为，对券商而言，股票期权上市，无论是做多还是做空，券商都是赚钱的。因此，股票期权将拓宽证券公司业务范围，收入渠道将更趋多元化，同时进一步打破券商和期货公司的业务屏障，金融机构在混业背景下的竞争将更激烈。短期或利好一些资本实力雄厚、衍生品业务能力较强的大型券商，比如中信证券、招商证券、广发证券等。
从昨日市场表现看，券商和期货等两板块共有43只个股正常交易，由于期货板块内上涨幅度比较大的股票多是券商股，因此，综合券商和期货个股表现来看，西部证券涨停，而东吴证券(9.84%)、兴业证券(9.25%)、长江证券(7.56%)、国元证券(6.13%)等个股涨幅均超过6%。
资金流向方面，昨日共有22只个股实现大单资金净流入，其中，大单资金净流入超亿元的个股有11只，全部为券商股，累计吸金达41.69亿元，而兴业证券、长江证券、中信证券、东吴证券、西部证券、国信证券等个股大单资金净流入均超过2亿元。
对于券商股的投资机会，安信证券认为，大型券商核心竞争力优势凸显。第一梯队的券商未来将向大型综合型投行靠拢。这一梯队中，资本实力雄厚，股东背景强大的大型券商有望在未来持续受益，首推招商证券和中信证券。招商证券有望凭借招商局的股东背景，通过境内外等多种渠道补充资本，不断提升资本规模，在资本中介业务和衍生品等业务方面领先同业，除了内生性的业务增长外，未来不排除通过和互联网公司合作、外延式并购扩张等方式做大做强。中信证券一直都在按照高盛的模型往国际一流投行的目标努力，目前已经在多项业务领域遥遥领先于同业，尤其是在直投和产业基金等项目储备方面较为丰富，随着注册制推出，项目投资收益将逐渐显现，同时中信证券还在多项创新业务领域提前布局，比如大宗商品业务、资产证券化、海外业务平台等，大平台的优势将在未来市场竞争中更加凸显。(证.券.日.报.)
期权初期西线无战事 做市商详解衍生品交易模式
2月9日，上证50ETF期权正式上市交易，随着中国首只场内ETF期权开始交易，金融工程这一创新业务方向有望真正启动。实力券商有望通过ETF期权设计出满足客户不同风险偏好和收益要求的结构性产品；同时，做市商业务作为海外大型投行的重要收入来源，也将成为券商未来争夺的战略重点。
由于监管机构较为稳健的政策取向，以及A股市场其他配套措施的相对落后，以ETF期权为开端的期权市场，距离瓜熟蒂落的时点仍有距离。
投资者谨慎试水
“今天的成交量符合我们的最低预期。”沪上某大型券商衍生品部负责人李强(化名)表示，“由于开户数量较少，这一数字要偏少一些，还要看接下来几个交易日的情况。”
作为ETF期权首批做市商，该券商承诺拿出不少于10亿元人民币投入其中。但在市场初期，秣马厉兵多时的团队却可能面临“西线无战事”的困境。
“上交所[微博]没有正式公布上市首日的ETF期权账户数量，我们根据我司经纪业务的市场份额及开户数量推测，全市场散户数量只有四位数，加上8个做市商。”李强表示，“今天各合约成交18000张以上，但这是首日情况，仍需观察。我们认为，至少运行半年以后，成交量才能维持在每天10万张以上。”
根据上交所公布盘后数据，全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个，据此推测，大多数账户仍处于“观战”状态。而根据方正证券金融工程团队的调研，已开户的个人投资者大多数仍是1级投资者，即只拥有备兑开仓(卖认购期权)或买入认沽期权(保护性策略)，以及平仓权限。
事实上，无论对于机构还是散户，期权都是一种全新的交易模式，需要逐渐适应。
“期权交易者是最劳碌的，可能一分钟如厕的时间都不能耽搁。常见的交易团队配置是一个交易员，一个程序员，再加上一个分析师，早上开盘之前就设定好交易系统全部参数，全部交易由程序化交易完成，人力的作用是在旁边辅助，随时根据市场情况修改参数，或手动干预下单。”一位海外投行衍生品交易部门归国人士刘永表示。
“在期权定价方面，历史波动率这一因素很重要的，但是中国市场还从未有过其他期权品种可供参考。同时，中国股票市场‘政策市’的特征又尤为明显，其波动往往对后市没有借鉴价值，因此历史波动率的估算是一个未知区域。”刘永认为。
“这个行当是青春饭，精神高度紧张，眼前同时五六块屏幕，程序化交易是基础。”刘永表示，“据我所知，由于ETF期权春节前推出的时点超出了业内预期，很多机构还没来得及配置好交易系统和相关人员，所以还不能贸然参与。”
而对于散户交易者来讲，面对期权交易40个合约，各项交易参数的观察和交易决策，也远远不是人力所能承担。
“期权对交易者的分析能力有进一步的要求。特别是ETF期权，它结合了现货的操作，无论是备兑开仓、保险策略、价差组合策略等，都需要软件的协助才较容易实现。”艾扬软件首席执行官陈纪任表示。
据悉，为及时赶上2月9日期权上线，艾扬软件开发的“策略星”交易软件在最近半个月紧急升级了原有软件的相关功能，对于散户投资者来讲，交易软件的辅助作用从来没有如此紧迫。
“从今天的交易情况来看，属于‘只能看不能摸’行情，在没有散户积极参与进来的前提下，机构会持续观望，做市商需要站岗维持交易量。”李强表示。
做市商的长远图谋
“期权作为一种全新的风险管理工具，其效率要高于期货。它的意义在于可以更加精确地管理风险，券商可以借此开发出结构性产品，让没有资质参与到期权市场内的散户也享受‘制度红利’。”李强表示。
从发达成熟市场经验来看，美国在2012年共发行10390只结构性产品，发行规模近500亿美元，其中近80%的结构性产品挂钩权益类资产，其中又以挂钩单只股票和单一指数的产品最多。通过场内期权的风险分散作用，结构性产品可以为投资者提供成本更低的保本理财选择途径。
“从前设计类似产品，如果用股指期货来对冲，效率会很低，上证50ETF期权开了个好头，但我们需要更多标的品种上线。”李强指出。
根据期权交易原理，期权合约往往只有极少一部分靠近当前标的市场价格，并拥有较为活跃的交易量，而大多数合约将处于沉寂状态。当在这些合约上开仓的投资者无法找到对手方时，便会面临风险，而这种风险预期会降低整个期权市场的流动性，做市商的重要性因此不言而喻。
虽然券商做市商业务的利润在海外成熟市场的经验来看十分诱人，但在市场初期，中国做市商“只赚吆喝不赚钱”可能成为常态。
“上证50ETF期权市场还是比较清淡，而做市商要想赚钱最重要的便是活跃的交易，如此才能在高卖低买中赚取差价。今天的情况来看，买卖价差挂的还是比较宽，做市商不容易赚钱，有时可能还会亏钱。”李强表示，“此外，作为做市商还需要卖出上证50ETF作为对冲，现在融不到现货，如果购买一篮子股票成本又很高且没有T+0。这一点就和股指期权差异很大，股指期货可以大大减少对冲成本，我们认为未来的股指期权市场上做市商更容易赚钱。”
“交易所希望做市商成为流动性的提供者，不鼓励做市商之间成交，而且一旦成交还没有费用优惠，所以做市商会比较谨慎。”李强指出，“然而由于严格限仓制度，个人投资者和机构投资者的参与都极为有限，我们在做市商业务上的眼光要长远，做好一两年不赚钱的准备，但是一旦起跑领先，未来增量市场的机会相信可以弥补当前的不足。”(21.世.纪.经.济.报..道.常.亮）
人民日报:A股迈向期权时代 对建设蓝筹市场具重要意义
2月9日，上海证券交易所[微博]迎来又一个历史性时刻：首个股票期权产品上证50ETF期权合约揭牌上市，境内资本市场进入了全新的期权时代。至此，上海证券交易所[微博]成为境内第一家产品线横跨现货与衍生品市场的综合型交易所。
证监会[微博]副主席姚刚认为，上证50ETF期权的上市标志着上交所[微博]创新发展取得新突破。发展股票期权业务，对于完善资本市场价格信号功能、丰富风险管理工具、提升资本市场定价效率、倡导价值投资和建设我国蓝筹市场具有重要意义。
无论股市涨跌，投资者运用期权都有可能获益
股票期权起始于上世纪70年代初的美国，是国际资本市场上基础性的、成熟的风险管理工具。据介绍，投资家巴菲特之所以不断盈利，一个重要策略就是不断买卖股票期权。
股票市场的期权有两种，一种是认购期权(看涨)，一种是认沽期权(看跌)，无论看涨看跌，都可以用很小的权利金锁定对自己有利的股票价格，最后通过行权实现。过去，股票市场只能买涨，有了期权后，投资者可以通过股票上涨受益，也可以通过股票下跌受益，可以有更多的投资策略。
上证50ETF期权正式上市交易的合约总数为40个，包括认购和认沽两种类型，4个到期月份(3月、4月、6月和9月)和5个行权价系列。
作为境内资本市场一项全新的产品，50ETF期权上市首日得到了投资者的欢迎。从全天成交情况来看，总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张，整体交易平稳，基本符合预期。
股票期权帮助A股投资转向精细化、专业化
上海证券交易所总经理黄红元谈到，管理风险的工具大致概括起来有四个方面：风险分散、风险对冲、风险规避、风险转移。风险分散的功能，在资本市场中，已有基金管理的组合投资方法；风险对冲，有了股指期货；风险规避，有担保。但具有风险转移功能的金融工具只有期权。资本市场没有期权就像实体经济没有保险一样。所以从这个角度来看，资本市场走向成熟，风险管理工具尤其是股票期权这种工具还是要进一步完备。
任何一个大国的崛起，必然离不开一个发达健全的资本市场。而资本市场的发展壮大又离不开“风险管理”四个字。目前，全球排名前20位的交易所中，除我国沪深交易所外，均有股票期权产品。中国资本市场要成熟，要具有国际竞争力，必须完善风险管理工具，这是历史发展的必然，黄红元说。
从上市首日的表现看，与成熟市场推出股票期权的情况相似，50ETF期权对提振现货市场信心起到了积极作用。上周末市场出现了一些利空消息，比如监管部门重申两融业务准入门槛等，市场普遍预期本周一大盘将出现一定幅度的调整。但从实际情况看，全天上证综指收涨0.62%，上证50指数上涨1.79%，表明市场对50ETF期权总体认可。
中金公司首席经济学家梁红谈到，期权具备投资判断的“定制”功能，长期以来，由于缺乏相应工具，国内的投资决策一直被限制在一个相对原始的范围内。但事实上，对多空方向的判断、对标的涨跌幅度的判断、对市场波动率的判断、对行情短期走势和长期走势的判断，均可通过使用相应期权组合的方法转换为投资决策，从这个意义上看，期权引入的过程，实际上也是帮助A股投资转向精细化、专业化的过程。
即使投资者不能或不愿参与期权交易，也可从中获益
股票期权对于提升市场定价效率、完善价格发现机制等也具有重要的意义。
交通银行首席经济学家连平[微博]认为，期权可以提供更多观察市场的视角。期权的价格和成交量往往蕴含了大量重要信息，投资者即便不参与股票期权投资，也可以从中获得市场对相关标的证券未来波动或走势的预期信息。例如，通过认沽/认购期权比率(即认沽期权与认购期权成交量之比)，可以判断当前市场多空力量对比情况，并据此制定相应的标的证券买卖策略。再如，芝加哥期权交易所推出的波动率指数因为能够反映市场对于后市波动程度的看法，也常被用作判断市场多空的指标。
其次，有助于提供一个更加高效、低成本的现货证券市场。一方面，股票期权有助于提高现货市场流动性，降低买卖价差等交易成本。另一方面，有助于壮大ETF等现货市场规模，为投资者提供便捷、成本低、透明度高的资产配置工具。
连平说，期权还能提供更加丰富的结构化产品。发达的场内期权市场是结构化产品发展壮大的基础，包括下保底、上封顶的准固定收益产品等。因此，即使投资者不参加股票期权交易，也能通过这些产品间接分享期权市场带来的好处。
此外，投资者可以通过期权交易专户、资产管理计划、对冲基金等形式间接参与期权市场。据2010年美国期权业协会(OIC)进行的一项调查显示，在来自美国本土的607个投资顾问机构中，48%的投资顾问机构利用期权管理其客户资产；其中，在管理资产规模超过1000万美元的投资顾问机构中，使用期权的比例高达85%。
股票期权投资不同于一般的股票投资，缺乏经验的投资者，可能遭受巨大损失，甚至亏光。这次参与股票期权的个人投资者，资金门槛不低于50万元。黄红元认为，在股票期权上市初期，控制是比较严格的，落脚点是保证期权一定能够平稳推出，能够得到市场、社会各方的充分认知和广泛接受。(人民日报)
