机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
泰禾集团:2015年弹性最大的地产股,维持最高评级——买入
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明 日期:2015-02-03
降准及再降息预期大,高杠杆的泰禾将显著受益、我们在10 月7 日的电话会议及10 月8 日一早发出的《对央行、银监会“房贷新政”快评:纠偏、创新、救市,利好地产股》强调”限贷放松后,杠杆高、弹性大”的品种将更具爆发力,泰禾即是首要标的;10 月13 日泰禾分析报告《杠杆高、弹性大,“限贷放松”之后将极具爆发力》再度深入推荐。背后的逻辑很简单:在行业下行阶段,高杠杆是风险、增加土储是包袱,但政策托举之下,行业预期改善,高杠杆有望因为融资宽松及销售改善而降下来,在行业下行阶段增加的土储在上行阶段反而会转化成资源,并实现“弯道超车”!欧洲央行量化宽松政策出台后,近期加拿大、土耳其、印度、俄罗斯纷纷宣布降息,全球掀起降息潮;1 月制造业PMI指数49.8%,较上月下降0.3 个pct,位于荣枯线以下;宏观经济略显疲软、通缩风险加大的情形下,降准、降息预期加大,一旦实现高杠杆地产股将显著受益!泰禾符合上述特征,我们一直以来都高度重视,此时请您也重视其投资机会。
证监会核准东兴证券首发申请,泰禾持有7000 万股,市值约17 亿、在11 月27 日行业专题研究《掘金地产板块中的券商影子股》我们就提示重视地产板块中参股券商的品种,持有东兴证券的泰禾即是其中优质标的之一。目前证监会已审核通过东兴证券的首发申请,泰禾持有7000 万股,为东兴证券第三大股东,市值约为17.45 亿元(请见专题研究)。参照持有国信证券的北京城建在国信上市前一个月股价的表现,我们认为泰禾的股价或将乘“东兴证券IPO”之风而上。
京津冀概念逐步升温、北京楼市复苏有望加快,在北京及周边拥有多个优质项目的泰禾价值凸显、在“扎根福建本土,深耕一线城市”的区域战略的指导下,2013-2014 年泰禾在北京及其周边多次出手,京津冀区域拿地数量占比36%、在北京的项目储备已达总货值的36%。
2015 年弹性最大的地产股,维持最高评级——买入!基于对地产市场整体温和改善、公司业绩维持高增长的判断,加上参股券商上市在即、京津冀概念逐步升温等多重利好,我们认为泰禾集团将成为2015 年弹性最大的地产股,预计14-16 年的EPS 为1.21/1.91/2.43 元,对应的PE 为17.6/11.2/8.8X,维持最高评级——“买入”!
三维通信:网优龙头持续反转,战略布局海外市场
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:唐海清,李明杰 日期:2015-02-03
投资要点
三维通信是我国网优龙头,受益4G规模建设,网优景气周期来临。三维通信是国内网优第一梯队,在室分覆盖、网优工程等方面在全国处于领先水平。2015年,随着移动4G大规模建设初步完成,4G建设逐步进入后周期,网优工程、室内覆盖等细分领域景气周期来临,我们判断随着电信联通加入4G规模建设,这一景气周期有望持续2-3年。公司作为行业龙头,产品齐全,服务好,在DAS等室分解决方案中处于领先地位,有望这一波景气周期中受益明显。
行业集中度提升,公司份额有望扩大。过去2年,整个网络优化行业处于低谷,行业需求萎靡,竞争激烈,导致大部分公司亏损,因此,不少小企业纷纷退出,上市公司如邦讯、宜通、三元达、奥维通信等也纷纷转型,部分甚至也在收缩战线,行业集中度不断提升。而三维作为行业龙头,一直专注在网络优化、室分覆盖领域,优势愈发明显,未来份额有望提升。
战略布局海外市场,加快国际化伐。公司在做强做大国内市场的同时,积极战略布局海外市场。过去公司在海外主要依靠代理商卖一些产品,在美国、法国、日本均有销售。随着公司战略布局海外市场,2014年专门设立了一个事业部,增长非常快,目前在欧洲、北美、澳洲、日本均在快速拓张,我们预计公司海外14年将实现翻倍以上增长,未来持续高成长。
盈利预测:我们认为,公司作为网优行业龙头,在4G后周期景气不断提升的驱动下,业绩有望持续反转并创新高,同时,公司海外业务有望保持高速增长,此外也不排除外延预期。因此,我们看好公司发展,给予14-16年EPS为0.02元、0.25元、0.42元,“增持”评级。
风险提示:行业竞争激烈,、运营商投资缓慢
首钢股份:重组后全年业绩成功扭亏
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-02-03
报告要点
事件描述
今日公司发布业绩预告,预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元~1.0亿元,同比增长121.83%~143.65%,按最新股份计算2014年EPS为0.009元~0.019元。
据此计算,4季度公司归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元~0.89亿元,环比增长2638%~6129%,同比下降75.76%~44.85%,按最新股本计算,4季度EPS为0.007元~0.017元。
事件评论
受益重组及行业好转,全年业绩扭亏:自2季度初实施资产重组之后,公司产能在冷轧公司170万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800万吨冷轧、热轧等轧钢产能。重组之后,公司2014年业绩成功扭亏,一方面源于相对优质资产注入,另一方面也受益于行业整体底部好转。
就4季度单季度而言,由于缺乏2013年4季度同口径数据,2014年4季度公司业绩同比难以比较。环比来看,公司4季度业绩环比明显改善,除了受益于北京地区冷轧价格上涨及矿价跌幅超过钢价之外,可能与公司自身降本增效等因素相关,这有待年报详细数据验证。
矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少上市公司向首钢集团的关联采购。未来首钢矿业的注入将有助于稳定公司原料供应,降低关联交易违约的风险,进一步降低钢厂的生产成本和提高生产效率。此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。
从长远来看,对公司未来的发展有着积极地意义。
整体而言,重组之后的首钢,在产能和产品结构方面均得到了明显的优化,盈利能力相应增强。同时,根据集团承诺,未来公司仍有矿石、钢铁板块整体注入预期,将有助于公司产品、产能实现跨越式发展。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.01元和0.03元,维持“推荐”评级。
桐昆股份:四季度业绩环比改善,行业景气可望延续向上
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽,郑方镳 日期:2015-02-03
投资要点
事件:桐昆股份发布业绩预增公告,经财务部门初步测算,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润1.04~1.22亿元,同比增长45%~70%。
点评:
公司主要产品涤纶长丝销量稳步增长,原料成本下降带动价差扩大,是2014年业绩增长的主要原因。
销售量延续提升,四季度业绩明显改善。随着公司恒嘉、恒腾等项目的逐渐投产,2014年公司产销量稳步提升;同时在涤纶产业链产品价格总体走弱的进程中,下游涤纶长丝价格下降时间滞后、幅度小于原料,盈利能力同比提升,带动业绩的增长;而全年看,我们估计公司PTA工厂仍为亏损,对业绩增长形成一定拖累。
四季度原油价格下跌带动上游PX、PTA价格快速下降,而涤纶长丝供需格局相对较好,降价幅度小于原料,盈利能力有明显提升。根据公司预测,四季度实现归属公司股东净利润为0.87~1.05亿元(去年同期为亏损),环比增长122%~161%,业绩环比改善显著。
涤纶长丝供需格局改善,景气可望延续提升。涤纶长丝行业经历长期低迷后,产能扩张速度持续放缓,预计2015年新增产能有限,同时由于应用范围不断扩大,需求维持平稳增长,供需格局逐步改善。本轮原油价格下跌过程中,供需格局相对较好的涤纶长丝与其原料PTA、乙二醇的价差扩大,后尽管原料价格有所波动,该价差水平基本维持;而近期油价持稳后,下游陆续补货,带动需求向好。此背景下我们预计后期涤纶长丝产业景气可望延续提升,公司盈利有望延续增势。
维持“增持”评级。桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业。去年四季度以来,原料价格大幅下跌,涤纶长丝盈利能力明显提升,带动公司业绩增长。后期受益于涤纶长丝产业供需格局改善,行业景气有望延续回升,公司业绩可望持续提升,且弹性较大。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.12、0.65和0.90元,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。
百润股份:植入何以笙箫默对Rio近期销量拉动极大
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄茂 日期:2015-02-03
投资要点
事件:
锐澳(Rio)植入何以笙箫默广告效果明显。我们对天猫店Rio大单品销量的跟踪表明,自1月10日何以笙箫默开播以来,Rio限量瓶日销量增至4倍,传统瓶销量增至8倍之多。
点评:
何以笙箫默广告植入成功推动近期Rio天猫店预调酒销量大涨。我们对Rio天猫旗舰店预调酒销量数据进行持续追踪,偶像剧何以笙箫默10日首播至25日停播,Rio销量大幅上涨,限量瓶日销量增至4倍,传统瓶销量增至8倍之多(合计达平均约3秒卖一瓶)。目前限量瓶日销量在4500瓶左右;传统瓶约12000瓶,相当于去年11月传统瓶日销1200瓶水平的10倍。Rio团队精准选取了15年开年最火爆剧广告植入,且植入方式和曝光度均超以往,准确的吸引了其主要消费群体年轻人的注意,可表明公司突出的快消运作素质。凭借其优秀团队和创新能力,可预见Rio还将进一步打开市场需求空间。
仅以传统瓶单品估算,15年终端市场RSP可超过30亿元,即使销售趋势不能长期维持,15年同比大幅增长也是大概率事件。公司披露14H电商及网络直销渠道销售占比1.23%,13年占比0.16%。以15年电商渠道占比2%估算,如果tmall传统瓶该单品销量保持在日销12000瓶,那么全年该单品销售额将达5000万元。电商及网络渠道主要销售为Rio天猫旗舰店,以80%占比估算,全年电商传统瓶销售额可达6300万元,还不包括此单品以外的传统瓶销量。据此推算传统瓶全渠道RSP达32亿元,公司披露的15年传统瓶RSP约23亿元,很可能比较保守。考虑到限量瓶业绩贡献正在增加,且我们测算未将其和易罐装考虑在内,可推算15年销售业绩超预期将是大概率事件。
行业10年还有10倍空间,公司快消运作专业,将继续分享行业增长的红利。13年我国RTDs行业仅占整个酒类饮料0.12%,14年行业增速约200%,尚处于成长期初期。我们认为中国RTDs行业正在龙头引领下走上类似日本的低度普及化路线,只要中国人均消费量达啤酒的1/25,日本RTDs人均的1/5,则行业规模MSP保守估计在300亿元以上,相当于14年行业规模的10倍。公司快消品运作专业,在渠道建设、产品创新和广告营销方面都具有优势。预计14年公司市占率或超过40%,未来龙头低位伴随费用投入将进一步巩固,公司将继续分享行业增长带来的红利。
我们看好预调酒这个食品饮料唯一高速成长的子行业,更认为Rio质地优秀,将扩大龙头优势,成为二级市场新白马。维持“增持”评级。暂时维持14-16年EPS为0.38/1.19/1.72元,相应PE138/43/30。维持公司“增持”评级。
风险提示:食品安全风险、行业竞争白热化导致毛利率下降超预期、相关酒类流通政策调整风险、销量增速大幅低于预期、重组过会不确定性风险
和佳股份:进军互联网医疗和康复新蓝海,打造医疗器械和医疗服务双平台
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:邹敏,魏巍,叶寅 日期:2015-02-03
事项:我们近期调研了和佳股份,与公司管理层就互联网医疗、医学康复、血液净化等新业务和医院整体建设等现有业务迚行了深入交流。
平安观点:
打造医疗器械和医疗服务双平台,维持“强烈推荐”评级。
我们一直认为,公司植根于医院市场,熟悉客户,是模式创新的典范。近期向互联网医疗、康复领域和血透中心的业务拓展再次展现了这一特点。凭借对医院客户潜在需求的深入理解和上市公司平台的融资能力,和佳为医院的収展提供了学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案,未来将持续受益于县级医院和互联网医疗的大収展。短期来看,医院整体建设业务订单充沛,业绩高增长确定性较高;长期来看,新业务将提供新的增长引擎。我们维持2014-2016 年EPS 预测分别为0.46、0.69 和1.02元。重申“强烈推荐”评级,因估值基期前移,上调目标价至35 元,相当于2015 年50XPE。
设立“汇医在线”,借用现有医院客户资源优势,迚军互联网医疗。
1 月10 日,公司公告投资600 万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董迚生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技収展有限公司(以下简称“汇医在线”),公司占汇医在线注册资本的20%。
汇医在线构建以患者为中心,以医院为服务对象的第三方服务平台,定位在“医疗领域的天猫”,不同于春雨医生等C2C 的平台,和佳是B2B2C 的运营模式:即和佳凭借医院客户资源,邀请医院入住平台幵安排医生在平台网络出诊,而患者可以实现在线医疗咨询、分诊导流、进程影像诊断、进程预约挂号、检验报告查询等就诊过程,同时还觃划了医院医生医疗信息服务查询、病友之间沟通、网上购药等功能模块。汇医在线的商务模式是通过会员增值服务费、广告费和诊疗咨询分成等方式取得收入。
新业务将充分借用和佳现有的医院客户资源优势,幵与公司在影像业务、医疗信息化业务及医院整体建设业务方面存在显著的协同性。是公司整合资源、实现医院、医生和企业共赢的又一创新。
战略性収展医学康复和养老康复,迚入新蓝海业务。
公司管理层此前曾去美国迚行康复业务的考察,美国康复的定义是让每个病人通过康复实现“躺着迚来,站着出去,回归社会”的目标,治疗方案个性化,与保险公司无缝对接。病人入院会有专家团队会诊,有详细的康复计划和流程,和明确的出院标准。国内由于“重治疗、轻康复”的观念和缺乏政策引导,医学康复的产业缺口巨大。和佳将从美国引入设备和先迚康复医学服务标准与流程。初期业务重点是在省会城市设立旗舰店,通过大医院介绍患者的合作形式収展中高端神经康复及骨伤康复,试点成熟后,再向全国连锁扩张。公司医学康复业务同时会有其它两种模式:一是向其他康复机构提供一整套康复解决方案,共同培育市场;二是代理销售康复设备。
我们认为,公司向医学康复业务的延伸符合公司一贯的选择思路:需求巨大,对医生的依赖度相对较低,而对护士专业护理、服务的要求高,同时,在设计好利益共享机制之后,公司现有的医院客户资源将为康复业务导入病源。预计公司的康复业务将以高端服务实现盈利,以为医保病人提供基本服务增加流量。养老康复方面,公司将重点为养老机构提供康复管理及服务。
血液净化业务全产业链延伸:从设备至耗材代理再到透析中心。
随着医保覆盖率的提高,血透行业复合增长率高,预计10-15 年后每年300 万人接受透析治疗,市场觃模大幅扩张至约2000-3000 亿。和佳在血液净化领域的布局逐渐向纵深収展:2013 年公司通过收购珠海弘陞迚入血液净化设备领域,之后获得天津阳权血液净化耗材的全国总代理,2014 年开始布局血液透析服务。未来,公司将加大血透中心的建设,与已有一定血透业务基础的医院合作经营血透中心,增加设备和资金投入,提升服务和管理,最终通过与医院的医疗服务分成实现盈利,我们预计2015 年合作运营10-15 家血透中心,未来将在全国建立百家血透中心。公司在血液净化领域从设备向服务的全产业链的延伸,未来将大幅提升业务的稳定性,加强产业链话语权。
风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险,应收账款较高风险。
众业达:投资拓进新能源汽车领域,成长收获强大新活力
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:何魏伟,谭倩 日期:2015-02-03
事件:
公司事件:1月30日午间公告通过全资子公司众业达新能源(上海)投资有限公司(“以下简称上海新能源”)投资1亿元入股珠海银隆新能源有限公司(以下简称“珠海银隆”),相应持股2.50%。
我们的观点:
亿元进军新能源汽车只是开始,后续拓展值得密切关注。公司管理层经营极其稳健踏实,对外投资亦如此,此前收购西安德威克电力电容器公司和北京迪安帝均采取分步进取的方式,结合我们长期跟踪和了解管理层的经营理念,我们合理预判公司此次投资1亿元进军新能源汽车将仅仅是开始,从公司专门成立上海新能源来负责此次投资看,未来十分有望继续大力开拓进取,为公司注入强大的新业务活力。并且,我们看到公司自2014年以来传统分销主业渐进布局成熟,本身也处于思考和探索新成长空间之际,此时选择新能源汽车作为重要方向来得恰如其分。公司为此做了系列重大资本与经营安排:9月引入嘉慧投资为战略股东、11月设立上海新能源同时更换总经理和副董事长、1月追加对上海新能源注资等,我们认为公司已经并且正在展开对新能源汽车的纵深布局,后续拓展十分值得期待。
银隆新能源是国内重要的电动汽车产业参与者,将在汽车充电、零部件、运营维护等多方面与公司形成强大协同效应。银隆新能源成立与2004年,拥有从锂电池、电机电控、整车制造等完整的电动汽车工业链,钛酸锂技术国际领先,是国内重要的电动汽车厂商,其生产的纯电动公交车曾作为2014年11月APEC会议官方指定用车,全程为贵宾提供用车服务。我们认为公司入股银隆新能源属于强强联合,银隆的电动汽车业务无论是与公司强大的工业电气产品分销与集成传统业务,还是与充电桩、机器人系统集成等新业务均拥有较高的上下游重叠,潜在的协同效应巨大。
投资建议:维持“买入”评级。考虑到新拓电动汽车业务的进展,略微上调2015年盈利预测,预计2014-2015年EPS各是0.92元、1.16元,对应当前PE27倍、22倍,我们看好公司稳健的传统业务经营能力,更看好公司在传统业务基础上延伸进入新能源汽车、充电桩、机器人系统集成
等新兴领域的发展潜力,继续维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行导致下游需求下滑;新业务开拓低于预期。
光大证券:国企改革实现涅磐重整
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,王宇航 日期:2015-02-03
光大集团重组完成,公司实现涅磐重整。光大集团重组完成后将逐步理顺旗下子公司股权关系,着重打造金融混业经营集团,证券业务有望成为集团金融混业经营重点。集团后续将重视公司业务发展。公司在13 年8月“乌龙指”事件中被动持有股权已逐步消化完毕。预计现有评级(现为C级)2015 年后将提高,公司后续创新业务开展受影响较小。外部集团支持与内部战略转型发挥合力,公司业务拐点已至。
定增补充净资本,后续资本中介业务发展潜力大。公司2014 年底经纪业务份额约2.5%,已逐步恢复到13 年“乌龙指”事件前水平(约3%)。公司14 年底两融规模约400 亿元,市场份额约3.6%。公司于14 年11 月发布定增预案,预计80亿元资金将主要投入融资融券/股权质押等稳定利差业务。同时公司在14 年底成立租赁子公司。预计未来资本中介业务占比将持续提升,有望达到25%以上。
投行业务逐步反转,加大新三板等创新业务布局。因2013 年团队流失等负面因素影响,公司14 年投行承销规模行业排名第40。随着战略转型启动,投行业务正在逐步恢复中,新三板等新型投行业务将是后续发展方向。公司目前IPO 在审项目21 家,行业排名已进入前20,新三板挂牌37 家,行业排名前10。
核心风险:市场交易萎缩,集团国企改革低于预期。
上调评级至“增持”,上调目标价至30 元,对应2015 年PE27 倍,基于集团国企改革预期,估值水平略高于行业平均。上调 2014-16 年 EPS 预测至0.61 /1.10/1.54 元,其中对14-15 预测较上次调增50%/90%。上调逻辑在于光大集团重整完成,公司定增启动,随着资本补充到位,业绩逐步反转。
翰宇药业:拥抱互联网,做慢性病健康管理专家
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨烨辉,赵媛,姚艺 日期:2015-02-03
投资要点:
事件:公司2015年1月31日公告子公司香港翰宇拟投资参股挪威普迪医疗,获得普迪医疗“无创连续血糖监测”产品在中国市场的注册报批及独家代理权。
拥抱互联网,搭建慢性病健康管理平台:此次参股普迪医疗,拿到普迪医疗拳头产品-无创连续血糖监测手环(初步测试数据显示该产品精确度要远高于同类竞争产品)中国市场独家代理权,正式进入血糖监测仪广阔市场(据中国医疗器械行业协会统计,目前国内血糖仪存量2120万台左右,年销售规模约50亿,而在糖尿病预防方面,卫生部也提出80%以上的乡镇卫生院要逐步开展血糖测定,市场空间广阔)。
更为重要的是,公司将以糖尿病为切入点,拥抱互联网(收购移动可穿戴设备-无创动态血糖监测手环),逐步绑定终端患者(慢性病均需要长期用药,患者就是长期盈利源),打造慢性病健康管理平台(以糖尿病为例,患者通过无创动态血糖监测手环动态监测管理血糖情况,通过远程问诊(后续将会逐步搭建)获取用药指南,进而通过注射笔(收购成纪布局)实现自主给药,最后拉动公司相关药品(与注射笔绑定)的销售)。而公司此次代理的监测手环后续还可继续开发具有同时无创检测蛋白、脂肪、尿酸等多种慢性病生理指标的后续产品,实现无痛检测、实时监测,大数据收集和分析,与此同时公司还将积极洽谈和公共互联网企业、医疗和诊断终端及相关软件企业、药品销售电商企业、健康教育企业、医保支付和管理机构的合作、整合和二次开发,从单纯的制药企业,逐步向慢性病健康管理专家转型。
盈利预测:公司2014-2016年EPS为0.62、0.84和1.10(考虑并购成纪,原主业分别为0.42、0.56和0.74),2013-2016年CAGR为56%,增长强劲。公司目前市值135亿(备考),考虑到招标推动业绩具有弹性(“三合一”是亮点,在现有凶残降价的招标环境下申请独立分组,降低降价风险),而且未来几年陆续有重磅仿制药获批(爱啡肽已获批,卡贝缩宫素今年将会获批),此外还有持续并购预期,并逐步拥抱互联网向慢性病健康管理专家转型(这将是大势所趋,公司算是领先布局的制药企业之一),更何况收购成纪公司实际控制人还参与了4.4亿定增(增发价24.44),而且去年12月管理层又加杠杆为员工实施了股权激励(成本为32.69元),彰显未来发展信心。2016-2017年公司市值大概率能到250-300亿,维持公司“买入”评级。
风险提示:招标进度低于预期,慢性病健康管理平台搭建低于预期。
中色股份:“一带一路”推动业绩大增
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博 日期:2015-02-03
事件:
公司1月30日业绩预告修正公告显示,2014年归属上市公司股东的净利润同比增长200%-250%,对应EPS约0.25-0.29元。
点评:
1. 第四季度业绩大增,盈利超预期。根据公告披露,预计2014年归属于上市公司股东的净利润为24558-28650万元,对应EPS在0.25-0.29元,较上年同期8186万元实现大幅增长,并且较公司2014年10月30日披露的业绩预告同期预增100%-150%也有较大修正。公司2014年1-3季度单季EPS分别为0.03、0.02、0.02元,4季度单季EPS大约在0.18-0.22元之间,业绩增长明显。
2. 有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司半年报显示,截至2014年6月30日,在建工程项目余额尚有7.7亿元左右,且2014上半年该业务毛利率大幅增长,达到18.11%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。
目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。
3. 有色金属价格回升,助推业绩增长。公司2013年年报显示,全年生产锌锭和锌合金超21万吨,为公司产量最大的主营产品;此外,稀土氧化物产量也有1648吨。2014年,锌锭等有色金属价格有所回升;第四季度以来,稀土更是受益于打黑、收储、出口配额取消等多重政策利好价格大涨,以氧化铽为代表。
4. 出售盛达矿业部分股权,投资收益有所增加。公司2014年业绩大增的原因之一在于其出售了盛达矿业部分股权,据公司2013年年报显示,盛达矿业为公司联营企业之一,截至2013年底,公司持股比例为5.77%。2014年中,盛达矿业股价一度出现较大幅度增长,出售部分股权使公司投资收益有所增加。
5.盈利预测及估值。公司拥有大量海内外高品位矿山,资源储量丰富,产能产量充足,除铅锌矿产外还有大量稀土资源。在诸多政策支持下,且随着本次稀土大会召开、六大稀土集团地位确立,预计2015年稀土价格上涨势在必行,而公司也将因此受益。公司实际控制人为国务院国资委,随着“一带一路”战略的进一步推进,公司承包工程特别是海外项目规模有望继续快速扩张。
预计公司2014、2015和2016年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.26、0.45和0.78元。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司6个月目标价22元,对应15、16年PE分别为49、28倍,维持买入评级。
6. 不确定性分析。1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。
碧水源:14年利润增长10-30%,提速有待增发完成
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:郁威,徐颖真 日期:2015-02-03
14年净利润预增10%-30%
碧水源发布14年业绩预告,净利润同比增长10%-30%,对应EPS0.83-0.99元,低于市场预期(瑞银证券预测利润增长48%,Wind一致预期预测增长44%)。公司第二期股权激励行权条件是14年利润增长不低于25%。
非公开增发可能成为业绩增速的分水岭,预计15年增长加速
公司去年12月公告拟非公开增发融资不超过79亿元,披露了总计98亿元的募集资金投向项目,其中仅16亿元是纯EPC项目。从14年行业的趋势和包括碧水源在内的龙头公司订单构成来看,环保企业投资运营污水厂(BOT/PPP)的模式已确立为行业趋势。我们认为增发完成后,碧水源不仅可以完成募投项目,更加充足的资金储备以及新股东可能带来的影响力都有助于公司获取更多项目。我们预计15年是污水行业投资的高峰期,碧水源有望增长加速。
看好碧水源PPP背景下的轻资产模式
碧水源以往奉行轻资产模式,市场担心PPP环境下公司资本沉淀于运营项目,影响利润增速。我们的观点:1)资产变重在一定程度上不可避免,因此非公开增发后公司有望加快增长;2)相比其他许多工程类公司,碧水源相对有资金优势;3)我们认为PPP模式下碧水源会主要把运营资产放在下属公司,母公司仍以提供膜技术工程和产品为主,通过母公司、合资公司和项目多级贷款,最大程度发挥资金效用,碧水源仍能保持较高的资产回报率和利润增速。
估值:目标价39.7元,“买入”评级
我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价,基于34倍2014年PE得出目标价39.7元。
欧亚集团:预期未来两年业绩双位数稳定增长,从东北向中原地区拓展,延伸产业链布局商旅文
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李宏科,汪立亭 日期:2015-02-03
主要内容及观点:
(1)成长性优:预计公司2014年收入增10%净利增20+%,其中欧亚卖场收入增15%左右;预计2015-2016年收入和利润均双位数增长。公司2014年新开5家百货门店(其中年底开业48万平米吉林综合体),截至2014年底百货门店20家,总建筑面积近220万平米,其中权益自有物业约167万平米(剔除银华资本少数股权);储备项目7个,总投资超40亿元,总权益建面超100万平米,其中商业约30万平米。预计2015年新开通辽和乌兰浩特项目,吉林省内仍有加密布点空间,未来以中原地区为重点扩张区域,与东北地区形成哑铃格局。
(2)战略升级:夯实商业经营,从东北地区向中原地区拓展,延伸布局旅游文化。我们预计,公司2015年可能在中原地区挖掘优质景区资源,拓展景区项目(可能参股或控股,投资几亿主要用于景区设施,预计培育2-3年,看好长期发展前景,现金流丰富)。另外,预计欧亚卖场旁边100万平米储备土地未来也可能建主题公园、民俗村等。
(3)资本开支持续,预计未来财务费用率基本平稳。公司近年资本开支加大致资产负债率2011年以来维持70-80%之间,且从后续扩张计划来看尚无减轻迹象。我们大致估算,公司正常净利润和折旧产生的经营活动现金流约6-7亿元,资本开支约10亿元,中间缺口仍主要靠银行贷款和地产现金回笼(估计2亿元左右),预计随着房产销售回笼部分现金以及新店陆续培育,整体财务费用率将保持平稳(1-1.5%左右),而费用额仍可能继续增加。
(4)O2O注重营销互动,激活会员积分;加强厂家直采,探索买手品类。估计目前微信会员30万左右(尚未开通购物功能),与中移动、联通、工行和建行等本地生活服务企业合作,成立异业联盟。公司加强与品牌商、厂家直接对接的模式,缩短中间环节,估计家电品牌已对接厂家的占比80%、服装约50%、化妆品约70%;商业连锁子公司已在义乌设立办事处,预计可能尝试部分买手品类,估计目前最多占比3%(针织和炊具),长期目标有望提升至30%。
维持对公司的判断:(1)充足的防御性:经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本(股权收购)进入沈阳、济南、郑州等城市,受宏观经济波动及电商影响小,在省内具有垄断性及品牌效应;拥有20家百货门店近220万平米自有物业,权益自有物业167万平米(剔除银华资本少数股东权益)及约30家超市门店,另储备项目7个。
(2)潜在的高成长:储备项目丰富,100%自有物业且投入成本低;随着小三星战略格局成型,预计将向中三星战略拓展,重点布局中原地区。
(3)奖励基金方案保障业绩稳定成长:以2010年为基数,2011-14年每年净利润增量提取比例为增长20-25%、25-30%和30%以上各提30%、35%和40%,高管奖励基金年度内必须购买公司股票。
(4)高管增持驱动利益一致,分红传统优良:公司董事长与高管09年以来增持约296万股,占比1.9%,均价约20元,其中截至2014年9月末,董事长曹和平先生首次进入前十大股东(第十),持有247.78万股,占比1.56%;公司上市以来累计分红6.24亿元(分红率37%)远超3.95亿元股权融资额,自2000年来每年全现金分红5000万元左右,提供稳定投资回报。(5)各项估值指标处于行业低位,从二级市场和产业资本角度,均具有较高的投资吸引力。目前46亿元市值对应预计的2015年收入128亿元和净利润3.4亿元,PE为13.6倍、PS为0.36倍,PEG 0.7倍,均处于行业较低水平,RNAV/市值超4倍为行业最高。
更新盈利预测。预计公司2014-2016年净利润分别为2.97亿元、3.4亿元和3.96亿元,同比增长21.04%、14.41%和16.51%,合EPS各为1.87元、2.14元和2.49元;其中商业及租赁业务2014-2016年EPS各为1.6元、1.9元和2.25元,同比增长21%、19%和19%;地产EPS各为0.26元、0.24元和0.24元。按2015年业绩分别给以商业和地产18倍和8倍PE,给以12个月目标价36元,维持“买入”的投资评级。
风险与不确定性:外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期拉长风险;地产销售确认的不确定性。
中信证券:龙头券商受益于业绩与估值的双击
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,王宇航 日期:2015-02-03
本报告导读:
市场交易量和两融规模扩张提升券商业绩。金融改革预期提升投资者风险偏好。公司作为龙头券商,将获得估值和业绩的双击。维持“增持”评级,上调目标价至35元。
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至35元,对应2015年PE25倍,相当于行业平均水平。上调2014-16年EPS预测至0.92/1.38/1.86元,相比上次调整幅度为21%/47%/66%。上调逻辑在于交易量提升和两融规模增长带来业绩提升,金融改革预期提升投资者风险偏好。公司获得估值和业绩双击。
并购提升经纪业务竞争力,H股定增促进资本中介业务扩张。(1)因里昂证券并表和市场交易活跃,公司2014年经纪业务收入有望同比增加50%以上,母公司经纪业务收入同比增30%以上。未来机构经纪业务优势将逐步体现。(2)公司15年初两融规模约720亿元。14年利息收入增长滞后于行业,公司若向资本中介业务转型,估算将补充近1000亿元资金缺口。公司于14年12月底发布H股融资计划,预计募集资金(约300亿港元)70%将用于资本中介业务(包括融资融券/股权衍生品/固定收益/外汇及大宗商品等业务),约20%用于跨境投资业务。公司后续将通过包括短期债/收益凭证/海外债券多种工具提升杠杆,提高资金运用效率。通过债务工具的综合运用,未来公司杠杆率有望达到4-5倍水平。
投行项目资源丰富,受益于注册制改革。14年公司承销规模近3700亿元,现有IPO在审项目30个,均位列行业前三。随着注册制改革和并购业务放开,公司作为龙头券商将受益。后续业务创新持续受益于政策红利。(1)14年公司设立REITS项目获得近20亿一次性收入,新获大宗商品/信用风险缓释交易等新业务资格。预计公司有条件打造FICC线,在资产证券化等业务加大创新布局。(2)权益市场持续向好,华夏基金规模14年底规模已提至约3800亿元(行业第二),这为公司未来构建大资管平台创造有利条件。核心风险:大盘交易萎缩,行业创新低于预期。
上海电气:发行可转债对业绩影响较小
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:李博 日期:2015-02-03
发行可转债财务成本较低,对业绩直接影响较小。
2014 年6 月,公司提出发行可转债预案,2015 年1 月获得证监会核准,发行规模60 亿元。转股价格10.72 元,从2015 年8 月开始可转股。可转债票面利率前三年0.2%/0.5%/1%,财务成本较低,对公司的直接的业绩影响较小。
募集资金用于海外项目和设备租赁业务。
募集资金中,35 亿元用于伊拉克,印度和越南的电站EPC 等建设项目,三个项目合同总价36 亿美元,建设周期4 年左右,我们预计年收入规模9 亿美元,约55 亿人民币,占公司13 年总收入的7%左右。另外25 亿元用于向上海电气租赁公司增资,扩大设备租赁规模。三个海外项目和设备租赁规模扩大有望推动公司业绩的增长。
一路一带最早受益的公司之一。
我们认为电站设备将是一路一带战略最早落地的领域:1)电力投资是基建需求最大,增长最快的领域;2)沿线国家电力供应不足,电站投资风险小;3)相关公司手中已有大量订单,政策推动将加快订单落地转化为收入。2014H1,上海电气海外电站工程占比约20%,在手订单1000 亿元左右,我们认为政策推动下,其订单将加快落地,将是一路一带最早受益公司之一。
估值:“中性”评级。
上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司,并且A 股股价是港股2 倍,我们认为其估值已充分反映一路一带预期。我们维持2014-2016 年EPS 盈利预测0.21/0.30/0.34 元。目标价8.50 元基于瑞银VCAM贴现现金流模型,其中WACC 假设为7.8%。
顺网科技:业绩增速逐季提升,页游联运逐步兑现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2015-02-03
事件描述
顺网科技预计14 年归属于上市公司净利润1.38~1.54 亿元,同比增长35~50%,点评如下:
事件评论
业绩增速逐季环比提升,并购整合加法效应逐步显现。公司四季度净利润预计为4253~5791 万元,同比增长63.06~122.03%,净利润大幅增长主要有三方面原因:1、整合吉胜和新浩艺后,公司网吧市场占有率大幅提升,新增用户市场带来公司变现渠道扩容,网络广告推广收入以及游戏平台的用户数量均有较大幅度提升,而随着整合进入尾声上述公司业绩出现恢复性增长;2、随着顺网游戏平台规模的持续扩大外加流量的稀缺性凸显,平台承载的首发游戏数量持续提升,且运营经验积累带来精准营销不断提升用户Arpu 值,整体页游联运逐步与大平台接轨,公司页游联运进入业绩爆发期;3、公司14 年收购的浮云网络首次合并报表,浮云在14年业绩承诺达到1600 万元,也一定程度上对于业绩有较大贡献,同时浮云网络在游戏内容方面优势显著,叠加顺网游戏的平台双方预计将产生良好的协同效应。
业绩拐点已现,内生+外延布局保障高速成长。1、14 年由于外购流量以及带宽投入的持续提升,整体处于投入阶段,三季度公司净利润同比增长85.22%,主要系公司保证收入高增长的前提下,带宽成本投入等有所减少,四季度仍延续盈利持续提升的趋势;2、持续并购给公司带来超出账面的价值,通过入股炫彩互动为公司提供了新的流量入口,并购浮云网络带来丰富的游戏运营经验,公司近来资本市场的运作极为有力的辅助了顺网游戏的业绩变现,未来不排除继续通过外部力量整合丰富公司在游戏业务的布局;3、公司经营性现金流前三季度同比增长73.54%持续处于环季提升的趋势,现金流的持续提升主要是页游平台逐步进入收入高增长阶段所致(前三季度顺网游戏营收8520.28 万元,同比增长114%),随着联运游戏数量的持续增加以及运营经验的积累,游戏平台流水高增长将成为常态,我们判断公司业绩逐步进入拐点向上的阶段。
盈利预测:公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期,我们预计公司2014~2016 年EPS 为0.47、0.63、0.87 元,维持“推荐”评级。
华策影视:打造内容为王的泛娱乐化传媒集团
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:牟晓凤 日期:2015-02-03
打造内容至上,全产业链扩张的娱乐商业帝国。公司是我国最早进入影视行业的民营影视公司之一,长期以来电视剧市场份额位居行业首位,公司以优质影视剧为核心竞争力,横向铺开内容,纵向深挖IP价值,致力于打造以电视剧、电影和综艺栏目为三大平台,广告、游戏、影院和艺人经纪等全产业链扩张的综合性娱乐传媒集团。
电视剧行业一枝独秀,电影和综艺业务全面布局。收购克顿传媒后,影视剧年产量超千集,市场占有率达15%以上,位居行业首位。电影业务前景广阔,试水电影行业初露峥嵘,参与投资的《小时代3》,《一生一世》和《太平轮》等影片累计票房超10 亿。积极拓展海外市场,与韩国专业的电影、音乐、表演版权发行公司NEW 形成战略合作,最新力作《重返20 岁》成为本年度贺岁档最大黑马。投资天映传媒,布局综艺版图,把握综艺栏目广阔市场机遇。
植入互联网基因,改变传统影视制作模式。公司与爱奇艺成立合资公司,计划打造20 部以上的网络定制剧,双方在网络视频内容和技术方面开展深入合作,加速华策互联网平台的建设,形成线上线下的多媒体渠道。引入百度、小米等战略投资者,充分发挥公司内容资源优势和新媒体发展潜力,实现内容、渠道和受众链条的统一。
给予“买入”评级。预计公司2014 年至2016 年的EPS 分别为0.88元、1.08 和1.27 元,看好公司的内容生产和渠道扩张能力,中长期看好公司内容为王全产业链扩张的经营战略,给予“买入”评级。
山西汾酒2014年业绩预减点评:调整期延续,期待2015年恢复增长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:柯海东,胡春霞 日期:2015-02-03
业绩略低于市场预期,维持谨慎增持。公司公告预计2014 年归母净利润下降55%-65%,我们预计2014 年收入下降35%左右,其中4 季度单季收入增长15-20%、略有盈利,业绩略低于市场预期。公司仍处调整期,下调2014-15 年EPS 预测至0.47、0.56 元(原0.6、0.69元)。公司新任销售总监刘总上台后,营销改革动力强,公司具备较大业绩弹性。参考行业可比公司,给予2015 年平均PS4.5 倍,上调目标价至23.5 元(前次16.6 元)。
高档酒仍去库存,低端酒增速较快,预计2015 年中档酒可稳健增长。
目前中高端酒仍处去库存,预计2014 年青花汾酒、老白汾酒销量均降50%左右,玻汾销量增20%以上,预计三者收入占比大致15%、55%、20%。未来公司将主推中档酒老白汾,公司基地市场稳固、竞争压力较小,预计2015 年中档酒收入可实现10-15%的稳健增长。
预计2015 年起盈利水平企稳。2014 年受结构降级、竞争加剧影响,预计毛利率降至70%以下、净利率降至10%左右,销售费用率增至25-30%。未来中低档酒市场竞争仍将加剧,但预计2015 年起公司收入实现增长、费用率可保持平稳,且产品结构停止下滑、毛利率稳定,预计2015 年起盈利水平可企稳。
期待销售改革、国企改革提升公司经营潜力。2014 年刘总上任销售总监后、拼劲较足,已外聘五个营销总监并充分授权,未来亦有望加强销售人员激励。目前白酒行业国企改革已形成由点到面趋势,除老白干酒、沱牌舍得明确改革方案外,茅台、五粮液等龙头亦明确将推进,若山西汾酒能实施国企改革,将较大程度提升经营潜力。
核心风险:行业竞争加剧;产品终端动销缓慢。
方正证券:并购整合加速,综合金融稳步推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,王宇航
日期:2015-02-03
维持“增持”评级,上调目标价至18元,对应2015年PE50倍。考虑到公司受益于集团金融整合,后续外延扩张动力强,给予更高估值水平。上调2014-16年EPS预测至0.24/0.34/0.44元,相比上次盈利预测调增-4%/5%/12%。上调逻辑在于市场交易活跃和业务创新推进下,公司并购后将逐步发挥协同效应,后续受益于集团旗下金融资源整合预期。
互联网金融布局稳步进行,杠杆提升扩充两融业务空间。公司在2014年11月获得互联网证券业务资格,公司一方面公司积极向全国新设营业部,外延扩张动力强,另一方面与顺网科技等互联网企业开展网络金融业务,流量导入空间大。预计公司2015年经纪业务份额突破3%以上。公司14年三季度末杠杆率约2倍,尚处于行业较低水平。公司有望进一步通过债务融资扩容两融规模,预计两融业务规模将提至260亿元以上。
并购民族后业务整合正逐步进行。并购后公司各项指标均进入行业前十,股权纠纷问题有望近期解决,后续整合进程加快。类民营机制下业务协同效应将逐步显现。未来民族证券将定位于投行子公司,专业程度提升有利于项目承销。投行业务优势将在再融资/资产证券化领域逐步体现。
受益于集团综合金融资源整合,直投业务将逐步发力。(1)北大方正集团具有银行/信托等多张金融业务牌照,作为集团旗下唯一上市金融企业平台,上市公司有条件获得金融资源整合。(2)公司直投业务2015年将实现丰收。2014年底公司参股的盛京银行(账面价值23亿元,持股6.8%)已在H股上市,参股东兴证券(持股2.7%)有望在15年1季度发行,公司相关金融股权将获得重估。
核心风险:金融混业经营低于预期,并购后整合不顺利。
太平洋:联手京东,蓄力互联网金融
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:赵湘怀,王宇航 日期:2015-02-03
投资要点:
维持“增持”评级,上调目标价至16元,对应2015年PE55倍,公司与京东的互联网金融合作值得期待,给予高于行业平均估值水平。上调2014-16年EPS预测至0.21/0.29/0.38元,相比上次预测调增31%/28%/42%。盈利上调逻辑是看好公司与京东合作互联网证券业务,资本补充到位后,未来经纪和资本中介业务成长性将高于行业平均。
联手京东,发力互联网金融。(1)公司传统经纪业务局限于云南,业务份额约0.20%。公司已取得互联网证券业务试点资格,并积极在全国增设分公司和营业部。(2)公司近期与“网银在线”(京东子公司)合作证券业务。京东具有多元生活场景和海量客户导入机会,预计双方后续在网络支付/理财/交易等领域有爆发潜力。互联网金融战略和营业网点发力,公司经纪业务份额扩张潜力大。
资本中介业务厚积薄发。公司于2014年6月开始开展两融业务,并提早布局股权质押业务,目前两融规模已突破16亿元。公司三季度末杠杆率仅1.3倍,在上市券商中最低。预计后续债务融资将实现信用交易扩张。
若通过发债提升一倍杠杆,公司资本中介业务约有近50亿元提升空间。
受益于东盟自贸区和海上丝绸之路建设,投行有望多面开花。截至2014年12月底,公司完成股权项目2个,债券项目19个。公司已在东南亚地区铺设投行分支机构,直投项目逐步兑现收益,在新三板领域潜力较大。
权益投资比例高,投资收益弹性大。估计14年公司股票投资占自营资产比例约25%,大幅高于上市券商平均(约15%)。权益市场向好,公司自营业务业绩贡献大,同时管理费用成本低于其他业务,公司盈利能力保持提升。核心风险:市场交易萎缩,互联网金融推进低于预期。
西山煤电:焦煤价格阶段性企稳回升,维持买入评级
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:孙旭 日期:2015-02-03
焦煤价格阶段性触底回升,预计公司净利润1季度开始环比改善
受煤炭限产政策,粗钢产量增长以及钢厂补库存影响,焦煤价格去年8月份触底,9月份开始出现阶段性企稳回升。公司所在地山西柳林4号主焦煤/古交2号焦煤价格从3季度低点至今分别上涨了55元/吨和30元/吨。由于3、4月是焦煤需求旺季,因此我们认为价格涨幅短期内仍将持续。由于公司利润主要来自于焦煤(2013年煤炭毛利占比86%),因此我们认为公司净利润从1季度开始将出现环比小幅改善。
由于限产政策等影响,下调产量预测
自去年下半年国家出台限产政策,同时对于山西省在建整合矿,部分持过渡矿井采矿证生产的矿井,证照到期后将不允生产,因此我们降低了公司整合矿产量的预期,将公司2014/15/16年煤炭产量假设分别下调7%/5%/5%。
下调盈利预测,预计2015/16年公司净利润仅小幅增长
由于下调了煤炭销量及价格假设,我们将2014/15/16年EPS预测分别从人民币0.42/0.48/0.53下调至0.10/0.12/0.15,下调后的盈利预测与市场一致预期的差异分别为-31%/1%/3%。虽然我们认为煤炭价格出现阶段性企稳回升,但我们预计公司2015/16年盈利增长有限,主要考虑到下游钢铁行业产量增速放缓,以及新增煤炭产能释放,我们对2015/16年的焦煤价格持谨慎态度。
估值:目标价从人民币10.8元下调至9.0元,维持“买入”评级
目标价基于1.68倍市净率和2015年每股净资产预测人民币5.3元。给予“买入”评级,由于3、4月份为焦煤需求旺季,焦煤价格短期有望反弹。