机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
中青旅:景区运营表现良好,品牌价值持续提升
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:陈欣 日期:2015-01-30
2014年回顾:乌镇应引领业绩高增长2014年前三季度,乌镇接待游客517万人次,同比增长24.1%;4季度,随着全球互联网大会召开和第二届乌镇戏剧节举行,客流量或持续高增长,新闻报道称2014年乌镇游客量692万,同比增长22%;随着业务的不断创新,公司2014年会展利润有望高增长。综上,我们预计,2014年公司净利润为3.78亿元,同比增长17.9%(基于本地GAAP)。
2015年展望:乌镇利润有望快速增长,看好古北水镇盈利空间1)乌镇景区:伴随中端消费阶层可支配收入的增加,中国正处于观光游向休闲度假游过渡的旅游消费升级阶段,乌镇景区具备观光和休闲度假的双重模式,游客数量和人均消费额(尤其西栅)的增加有望持续推动乌镇利润的快速增长。2)古北水镇:随着景区内旅游项目的增加及2014年10月门票价格的上调,我们预计2015年人均消费或超过200元,旅客量有望达到190万人次,我们预计,2015年古北水镇的投资收益为0.42亿元。
濮院项目有望启动,遨游网有望高速发展我们预计,后续公司将启动濮院古镇项目,乌镇模式将会继续复制,公司具有良好的外延发展空间;遨游网流量有望快速增长。
估值:目标价23.5元,维持“买入”评级我们2014-2016年盈利预测0.52/0.65/0.8元。基于VCAM贴现现金流模型(WACC=7.0%)得到目标价23.5元,维持“买入”评级。
华东医药:核心产品维持高增长,储备产品丰富
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-01-30
事件:我们近期对公司进行了调研,就其当前业务状况以及未来发展战略进行沟通交流。
核心产品阿卡波糖、百令胶囊维持高增长。1)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药,进入2012年新版基药目录后,在基层市场的销售持续攀升。考虑到进口替代作用,我们预计未来3年复合增长率将维持在30%以上。公司还申报了阿卡波糖新剂型口崩片和咀嚼片,咀嚼片预计2015年获批,将丰富公司糖尿病用药产品线剂型;2)百令胶囊2014年收入将超13亿元,增速超30%。
产品供不应求,当前主要矛盾是产能不足,当前主要通过扩改和工艺优化来挖潜。随着适应症拓宽和下沙新基地建成,未来将突破30%的增长天花板。
储备产品丰富,多个品种处于申请生产阶段。1)肿瘤产品线上:公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发,目前已立项和在研品种超过十个,重点品种包括甲磺酸伊马替尼片,预计2015年有望获批。该药物全球市场销量约为46亿美元,市场潜力巨大。1类新药迈华替尼目前处于临床1期,主要用于晚期肺癌,同样具有广阔市场前景;2)抗生素产品线上:超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药,全球销售额约为8亿美元,预计2015年上半年获批;3)心血管产品线上:磺达肝癸钠也已经报CFDA注册生产,理论上可替代所有肝素类产品,预计2015年获批。
积极开拓医药商业的新领域。作为浙江省商业龙头,我们认为控费和零差率对公司商业的影响已经基本体现。公司代理韩国LG玻尿酸、旗下连锁药店与阿里健康展开积极合作,未来传统业务平稳增长中不乏新亮点。
优惠税率将继续得到执行。中美华东高新技术企业资格重新认定已经获得主管部门批准,申请认定时间段为2014年-2016年,期间执行15%的优惠税率。
盈利预测及投资建议。预计2014-2016年的每股收益为1.73元、2.54元、3.36元,对应市盈率为33倍、23、17倍。我们认为公司核心产品如阿卡波糖、百令胶囊仍将维持高增长,且产品梯队丰富,与阿里健康合作拓展医药商业也是其看点。考虑到业绩高增长与医药商业触网概念,建议给与2015年估值30倍,对应目标价为76.2元/股,首次给予“买入”评级。
普利特:15年有望迎来业绩爆发期
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:毛伟,周南 日期:2015-01-30
公司概况公司是国内汽车改性塑料行业龙头,产品95%以上用于汽车领域,主要分为改性聚烯烃类、改性ABS类、塑料合金类和其他等四大类别,在上海、浙江、重庆拥有3个生产基地,改性塑料产能合计21万吨/年。
研发优势突出,销量维持高增长公司09~13年改性塑料销量复合增速达到40%,市场占有率持续提升。
国内汽车改性塑料市场容量超过350万吨,公司市场占有率约为3.4%,还有较大成长空间。我们认为公司市场占有率持续提升的核心原因在于凭借突出的研发优势使产品逐步获得越来越多客户的认可,13年公司进入宝马全球采购体系从而打开高端汽车品牌市场大门。随着重庆基地新增产能陆续释放,我们预计未来公司改性塑料销量仍将维持20%以上增长。
油价下跌有利于公司毛利率提升PP、ABS、PC三者采购成本占公司生产成本的85%,PP、ABS受油价波动影响较大,而改性塑料价格相对刚性,因此油价下跌有利于公司降低采购成本提升毛利率。当前油价水平相比14年年中跌幅超过50%,PP和ABS价格跌幅分别为38%和25%,我们预计从15年1季度开始就将观察到公司销售毛利率的明显提升。
收购WPR拉开全球化扩张大幕公司宣布以4.3亿元价格现金收购美国WPR公司全部股权,WPR是北美领先的利用再生原料生产改性尼龙塑料的供应商,未来公司有望与WPR在技术、产品结构、市场及客户分布等多方面实现互补,发挥协同效应。公司定位于全球领先的中高端复合材料供应商,后续外延式扩张值得期待。
维持“增持”评级销量增长叠加毛利率提升有望使公司在15年迎来业绩爆发期,暂不考虑WPR并表的影响,我们预计公司14~16年的EPS分别为0.84、1.30、1.52元,维持“增持”评级,目标价30元。
用友网络:携手百度,企业数据价值凸显
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,范佳瓅 日期:2015-01-30
事件:公司公告子公司畅捷通与百度时代公司签署《合作协议》,就“大数据在企业中的应用”建立长期战略合作关系。
强强联手,企业互联网时代企业数据价值凸显:合作内容主要是畅捷通公司与百度时代公司将结合畅捷通公司相关产品的定位和用户的需求,畅捷通公司在自身产品中开发百度时代公司大数据引擎的服务入口,用户可以通过点击服务入口按钮,跳转至相关服务页面。
畅捷通在产品中结合百度大数据引擎服务可以帮助小微企业在市场营销时了解客户、了解竞争对手、了解自身品牌等,更好的实现精准化营销。
在企业互联网时代,企业数据价值凸显。
2015年企业互联网与互联网金融全面推进:2015年是公司“企业互联网”战略推进的关键之年,将从产品迭代更新的重心向发展互联网用户数发展,企业用户数将会有很大提升,这是用友软件估值提升的重要基础。2014年企业互联网客户超过15万,友金所融资交易超过1亿。2015年企业互联网客户有望超过80万、2016年达到200万。2015年公司的互联网金融业务有望取得里程碑式的发展,公司未来有望直接参与银行金融服务。
投资建议:公司近200万企业用户,以及覆盖的过亿个人用户是未来企业互联网战略发展的重要依托。公有云平台易代帐、会计家园、工作圈等产品正在不断迭代更新,用户数也在不断增长。互联网平台上的用户是高粘性活跃用户,数据积累还存在进一步变现的可能,公司的估值将会从传统软件企业向互联网企业看齐。预计2014-2016年EPS分别为0.58,0.73,0.91元,维持“买入”评级,调高目标价到43元,对应500亿目标市值。
风险提示:新业务拓展不及预期;与百度合作不及预期。
山西汾酒:四季度业绩降幅收窄,期待估值修复高弹性
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:董俊峰,李琰 日期:2015-01-30
1.事件
山西汾酒发布2014年年度业绩预减公告。
2.我们的分析与判断
(一)公司业绩降幅收窄
公司2014年实现归属上市公司股东净利润较前三季度降幅收窄。公司预计2014年实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少55%-65%,经测算为3.36-4.32亿元。即预计2014年第四季度单季实现归属母公司净利润为-6300~3300万元,同比上年四季度(-2.26亿元),有望实现大幅扭亏。我们认为,因受白酒行业深度调整的影响,公司中高端产品2014年销量平均降幅约为50%,导致公司产品毛利率和净利润均现大幅下降。但随着公司2014年对渠道库存清理的不断推进,目前经销商库存已恢复到2个月左右的合理水平,使得至四季度末,公司业绩下滑幅度较前期明显收窄。
行业调整期力保省内及周边重点消费区域,15年强势打造全新产品结构。公司2014年重点发展方向有二:一是重点打造及巩固环山西市场(山西、北京、天津、河南等);二是尽快调整优化产品结构,充分发挥汾酒的品牌优势。然而,虽然玻汾在2014年前三季度已实现1.4万吨的销量,同比增长约40%,却仍难以从根本上逆转公司的业绩颓势。公司2015年将打造以“1+1+N”(1-青花瓷15年;1-甲等老白汾;N-其他系列)为架构的全国化产品模式。其中,青花瓷15年的价格将不会超过300元/瓶,而省内市场则选择青花瓷25年产品作为替代。我们看好在产品结构调整后的新销售模式下,公司未来业绩改善的弹性空间。
(二)强烈推荐白酒板块全线投资机会
近两年来,我们继去年12月5日正式开始,从“跨年度基本面”角度,力推全线白酒!我们认为,即使在经历一轮反弹后,现在板块估值水平仍处于底部区域。同时,牛市将有望逆转销售景气度下降通道,白酒基本面(下半年有望超市场预期)和市场面两大因素力促全年板块性投资机会。此外,虽然汾酒的国企改革目前尚未有实质性进展,但2015年作为国企改革元年,主题性投资机会仍需要投资者密切关注。
3.投资建议
给予公司2014/15年EPS为0.46/0.51元,对应PE为47/42倍,看好估值修复弹性空间;长期仍需观察公司体制能否改善,并通过其良好品牌基因获得“弯道超车”的机会,上调至“推荐”评级。
玉龙股份:海外市场持续发力,期待国内油气重启
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-01-30
报告要点
事件描述玉龙股份持续跟踪报告。
事件评论民企钢管龙头,综合实力雄厚:公司自设立以来一直专业从事焊接钢管的生产、销售,目前已发展成为专业生产石油、天然气、煤浆、自来水输送用及大型钢结构用钢管综合生产厂家之一,拥有113万吨存量产能及16.5万吨拟建产能,其中油气输送管产能63万吨(不包括拟建产能)。从产能规模及产品规格来看,公司综合实力居同行业前列,具有强大接单能力。
国内项目逐步重启,受益行业景气回升:虽然截至目前,油气输送用焊管行业尚未从油气领域反腐风暴中完全走出,但作为宏观经济下滑的对冲手段之一,面对“十二五”规划大幅落后的建设进度及“十三五”规划编制在即,国内油气输送用管建设重启指日可待。对于玉龙股份这类周期性中游制造业,在下游客户更重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域,形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局,一旦需求端景气周期重启,必将长期稳定受益。
海外加速拓展+新产品不断突破:在国内业务之外,海外市场拓展迅猛成为公司今年业绩最大亮点。未来随着“一带一路”战略的提出和推进实施,国外油气输送工程将获得更快增长,由此带动国内焊管出口需求上升,巩固行业景气周期。另外,公司日前收到招标机构中国神华国际工程有限公司的《中标通知书》。公司低合金钢焊制钢管产品中标吨数2851.38吨,中标金额为3435.92万元,占公司2013年度经审计的营业收入的1.27%。公司此番新产品低合金钢焊管中标“宁煤项目”具有突出意义,一方面有助于后续市场推广和销售,另一方面也标志着公司在新产品方面取得重要进展。
按照增发后最新股本计算,预计公司2014、2015年EPS分别为0.37元、0.67元,维持“推荐”评级。
宜华木业:O2O加速布局,期待内销后来居上
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺,濮冬燕,杨志威 日期:2015-01-30
我们认为公司内销依托O2O模式,将保持快速增长,成为公司主要增长点,加蓬林地带来公司木材自给率的不断提升,将有效降低成本。对应15年的PE、PB分别为10.8、1.4,远低于行业平均23.5倍水平,维持“强烈推荐-A”投资评级
出口业务保持稳健,加蓬林地资源提振毛利率。公司是国内做实木家具出口规模最大的企业,产品主要出口美国、澳洲、欧洲等地区,美国是其最大海外市场,有2000多个销售点,公司在加蓬收购了32万公顷林地,有2300万方蓄积量,原材料资源优势和渠道优势明显,出口业务有望维持稳定增长。
内销O2O加速布局,有望后来居上。公司内销起步较晚,但渠道建设按照线上线下立体模式进行,线下不断开设体验店,截止2014年上半年已经有13家直营体验店;线上,一方面与现有美乐乐等家具电商平台合作,打通"互联网+微信+实体门店"渠道;同时通过与海尔电器开展深度战略合作,切入家具DIY定制业务,打造家具定制O2O新模式,还通过收购爱福窝25%股权进入家装在线设计软件领域,实现家具电商最全布局。公司内销渠道互联网基因优秀,跟同行业相比有显著后发优势。
估值优势明确,维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司内销依托O2O模式,将保持快速增长,成为公司主要增长点,加蓬林地带来公司木材自给率的不断提升,将有效降低成本。预估每股收益15年0.59元,对应15年的PE、PB分别为10.8、1.5,低于行业平均PE23.5倍的水平,维持“强烈推荐-A”投资评级;
风险提示:内销拓展不达预期,原材料自给率提升不达预期。
美亚柏科:大平台拉动公司高增长,2014年业绩近翻倍
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2015-01-30
美亚柏科发布业绩预告,公司2014年归属于上市公司股东的净利润约为10,300万元~12,000万元,同比增长约83%~113%。公司2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案为:以截至2014年12月31日公司总股本221,581,600股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.45元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。我们将目标价格上调至55.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
平台化服务运营思路大大提升了公司的经营效率。通过平台化服务运营,公司在研发上整合资源,以超算中心作为服务平台,研发产品逐渐标准化,研发人员增长速度得到收敛,研发费用得到有效控制。通过平台化服务运营,增强了客户的粘性和市场业务拓展速度,特别是B2B2C的新商业模式,渠道拓展更加多样化。
视频取证和移动端取证将成为公司的两大亮点业务。我们在公司深度报告中曾预测过全国的监控摄像头数量达到2,000多万,视频数据量在快速积累,刑侦和安保部门等视频取证业务需求旺盛,公司结合取证产品和鉴定资质可以提供完整的证据鉴定报告,加快案件侦破效率。公司把握技术发展趋势,移动互联网的发展带动了智能移动终端爆发式增长,据工信部截至2014年06月数据统计,中国手机网民达到5.72亿,对移动终端取证也会迎来持续的巨大需求。技术在发展,取证业务是公司的核心业务,也是常青业务。
外延张力明显。公司在电子取证业务上是国内的龙头企业,同时结合大平台提供大数据处理和云服务,将技术产品化,产品服务化,以技术为根基,外延空间巨大。电子证据市场:水平行业渗透延伸。信息安全市场:产品线补充,渠道扩展。云服务市场:跟互联网企业展开深度合作,为互联网建立良好征信和法制环境,绑定渠道。
评级面临的主要风险
1.板块估值回调风险;2.公司市场渠道拓展不达预期风险。
估值
看好公司电子取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014~2016年的每股收益为0.508元、0.888元、1.460元。维持买入评级,目标价由40.00元上调到55.00元。
中恒电气:并购普瑞智能,向能源互联网迈出坚实一步
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,田明华 日期:2015-01-30
增资并收购普瑞智能60%股权。
公司与苏州普瑞智能签署了《收购框架协议》,本次收购主要包含两部分:一是以自有资金3000 万元收购普华电气100%的股权并将普华电气的业务资产增资普瑞智能;二是以6000 万元对普瑞智能进行增资后取得其60%的股权。本次购买和增资完成后,普华电气注销,公司或中恒博瑞取得普瑞智能60%的股权。
普瑞智能承诺2015-2017 年净利润分别不低于800 万、2200 万和3500万,或者三年累计净利润不低于6500 万元。
迎接电力体制改革。
普瑞智能是国内领先的电力需求侧管理及电能服务企业,已形成较成熟的商业模式,并得到相关部门的支持,已为苏州市中医院、中国电信、苏州市污水处理厂、苏州市胥江实验中学校、青山酒店等企事业单位、学校、酒店提供专业的电力综合服务,并在2016 年向不少于5 个城市发展。
随着电力改革的逐步深入,未来有望形成能源互联网,即将互联网技术与可再生能源相结合,在能源采集、配送和利用上从传统的集中式变为智能化的分散式,从而将全国的电网变成能源共享网络。
本次收购完成后,中恒电气将建立起较完整的电能服务业务体系,并将扩大公司已有产品在用电侧的销售,为公司未来迎接电力体制改革和能源互联网发展迈出坚实的一步。
“买入”评级,上调目标价26.25 元。
综上所述,我们看好公司在电力体制改革中的机会以及电源领域的核心竞争力,预计2014-2016 年EPS 分别为0.50 元、0.75 元和0.95 元,维持“买入”评级,上调目标价为26.25 元,相当于15 年35 倍PE。
风险提示。
业绩不达预期;电力体制改革不达预期。
徐工机械:业绩虽低于预期,国企改革仍值得期待
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕娟,王浩 日期:2015-01-30
投资要点:
公司公告:①账龄在1年内的应收账款坏账准备计提比例由0%升至2%,2015年1月30日起执行,②2014年净利润同比下降65%-75%。
我们认为:①执行更严格的坏账计提政策,财务报表将更加健康。②净利润下滑幅度超出我们预期的主要原因是工程机械市场需求持续低迷,同时公司加强对销售渠道建设等当期支出。下调公司2014-16年EPS至0.20(-0.26)、0.29(-0.27)、0.36(-0.26)元,假设已公告的集团资产注入全部在2014年初就完成,则2014-16年EPS为0.24、0.34、0.41元。考虑国企改革预期和“一带一路”对公司出口的拉动,维持17元目标价及增持评级,相当于2015年1.82倍PB,略高于行业平均1.7倍的PB水平。
公司国企改革力度可期。①公司作为徐州国企改革重要试点企业之一,我们判断其国企改革力度将会较大。②相比其他工程机械龙头,徐工机械高管激励力度远远不够,机制改善空间巨大。③国企改革将为公司注入活力,盈利存在改善空间。
“一带一路”利好公司出口。①中国基础建设的成功,是我国工程机械行业的最好宣传。“一带一路”势必会带动工程机械行业的出口,尤其是综合性工程机械龙头的出口。②徐工机械作为出口优势企业,“走出去”准备充分,在海外设有工厂、服务中心、研发中心等。
公司相对受经济下滑影响最小。固定资产投资中,我们判断房地产投资增速下行,但是基建投资增速能够维持20%以上的高位水平。徐工主打起重机械,下游以基建为主,最受益投资结构的变化,受房地产影响最小。
风险因素:国企改革不达预期、一带一路推行不达预期。
华菱钢铁:主营跟随行业改善弹性不足,期待高端汽车板产能逐步释放
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-01-30
事件描述
今日华菱钢铁发布2014年年度业绩预告,报告期内实现归属上市公司股东净利润0.6亿元~0.9亿元,同比下降43.28%~14.92%,按最新股本计算,2014年实现EPS0.02元~0.03元。据此推算,4季度实现归属上市公司股东净利润0.17亿元~0.47亿元,按最新股本计算,4季度实现EPS0.01元~0.02元,环比变动-29.49%~95.30%,同比下降95.55%~87.67%。
事件评论
跟随行业而动,盈利改善弹性不足:由于13年公司业绩主要来源于由4季度转让焦化公司100%股权获得3.38亿元投资收益,因此,虽然14年公司全年账面业绩同比有所下降,但从扣非净利润来看,在假设14年4季度业绩均为经常性损益的情况下,扣非后净利润-0.29亿元,远小于去相比13年全年的-3.78亿元。
因此,整体而言,公司受益于矿价跌幅超过钢价及自身积极降本增效,全年经营业绩有所减亏,公司全年吨钢净利约为4.24元~6.36元。这一现象依然反映了,缺乏需求恢复的背景,仅靠成本的回落与企业自身的优化管理,很难带来业绩的大幅改善。
4季度盈利环比增厚同比下降:同比来看,如不考虑13年4季度转让焦化公司带来的投资收益,公司14年4季度0.17亿元~0.47亿元净利润相比13年同期0.70亿元扣非净利润依然下滑。
环比来看,受益于钢价相对坚挺而矿价持续恶化,4季度公司业绩环比有所改善。
公司今年看点主要在于汽车板公司投产后的产能释放,随着高附加值品种的比例逐步增加,公司综合盈利能力有望上一个台阶。预计2014、2015年公司EPS分别为0.02元与0.06元,维持“谨慎推荐”评级。
德联集团公司调研报告:打造汽配O2O闭环,受益汽车“老龄化”
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:杨超,余嫄嫄 日期:2015-01-30
投资建议
目前公司增发已经获得证监会批文,未来2s店项目有望全面铺开。公司同时制定了汽配MB2B2C模式,有望形成O2O闭环从而达到各方共赢。公司在汽车售后市场具备独特竞争优势,继续看好公司在汽车后市场的发展潜力。预计14-16年EPS分别为0.56元、0.64元和0.73元,当前股价对应PE分别为32倍、28倍和24倍,维持“强烈推荐”评级。
投资要点
汽车“老龄化”趋势形成,维修保养市场迎来快速发展期:经过2009年和2010年汽车销量井喷式增长后,2011年和2012年汽车销量增速严重放缓。未来两年汽车销量处于弱复苏状态概率较大,增速预计能保持在7-10%的水平。根据国家统计局数据,13年我国汽车保有量达到1.27亿辆,而14年汽车销量为2349万辆,汽车销量/保有量为18.5%。
我们认为汽车保有量的增长未来两年仍有望保持在15%的水平。同时,对于汽车维修保养市场而言,从新车购买到维修保养具有一定的滞后性,即便只看13年和14年保有量的高增长,化学品替换的高增长至少可以维持4-5年。参考国内外汽车产业链价值分配情况,未来我国汽车产业中服务的收入和盈利比重还将不断提高,产业链的价值中枢将向后端转移。此外,中国目前平均车龄依然比较低。2013年5年及以上车辆的比重约为38%,而到2015年预计能够提升到45%。未来平均车龄将会持续快速增长,汽车“老龄化”趋势形成。
2s店项目增发已经过会,售后市场布局循序渐进:1月15号公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文,未来募集资金到位后,公司2s店项目有望全面铺开,形成规模效应。公司布局2s店具有明显的竞争优势。首先公司的产品供应国内欧美系90%以上的市场,在OEM市场的占有率非常高。依托“原装”耗材的优势,使得公司在2s店品牌形象的树立上具有竞争优势。其次,公司作为汽车维修保养耗材的生产商,采用自产原料,减少耗材流通环节,盈利能力明显强于一般的维修店。
第三,公司通过设立4s店,积累技术人才,为公司2s店提供技术、服务支持。第四,公司“贴厂基地”覆盖了国内东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群。2s店投资布局于“贴厂基地”辐射周边,既能够降低产品运输成本,又能够提高服务质量和反应速度。
多种方式建设2s连锁店:汽车售后维修服务市场空间巨大,公司募投项目110家直营店显然不能够满足市场需求。由于维修连锁模式业务可复制性非常强,规模效应明显,因此公司在适当的时候也将以适当的价格进行外延并购。并购后,公司将对维修店进行改造升级和自有产品导入,提高单店的销售规模和毛利。除了自建和收购等直营方式,公司也会考虑加盟等其他可行方式。而技术人才方面,公司早已通过设立4s店进行技术和人才的培养,公司将通过自有4s店技术经营的差异化修改、补充和完善后,移植到2s连锁店的经营架构中,为客户提供有质量有保障的服务。
建设汽配MB2B2C闭环,有望颠覆传统经销商模式:公司MB2B2C平台销售模式的核心在于去中介化,将原有的经销商转变为推广服务商、物流配送商,而公司则与终端维修店和消费者直接建立联系,将顾客保持在公司建立的体系内。公司MB2B2C平台的建立并不是从零开始,公司原有的经销商已经拥有一定量的维修店资源,平台一旦建立,公司可以将原有的约2500家门店及其终端消费客户导入平台。同时,公司还将尽可能保障所有参与者能够得到利益的提升,确保MB2B2C平台的可持续发展。通过MB2B2C平台,公司不但可以扩大销售规模,还可以积累大数据,利用大数据,强化自身供应链管理和客户营销管理。
风险提示:原料价格大幅波动风险;2s店项目低预期风险;互联网布局低预期风险。
桐昆股份:行业复苏趋势确立,未来会更好
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:燕云 日期:2015-01-30
事件:
2015年1月29日晚,桐昆股份发布2014年全年业绩预告,预计2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润与2013年同期相比,将增加45%到70%,据此计算,公司2014年归属上市公司股东净利润约为1.04-1.22亿元,环比大幅增长。
公司Q4单季度实现净利润8727万元-1.05亿,确立行业复苏趋势。四季度的业绩说明两个问题:?1)基本验证了我们推荐公司的逻辑,在油价下降的背景下,公司单季度业绩环比大幅增长说明涤纶长丝行业的供需正在好转、议价能力的提升使得公司在原材料价格下降的背景下价差扩大,并实现利润增长,行业复苏的趋势就此确立。
2)Q4单季度的业绩是公司前三季度业绩的5-6倍,充分显示出涤纶长丝行业的盈利具有高弹性的特征。当然,这个业绩较我们此前预期低一些,我们倾向于认为可能是由于油价下降趋势中,基于会计的谨慎性原则,做了存货跌价准备计提。但我们认为,投资周期性行业的关键,在于趋势,公司的业绩充分说明行业正在好转的趋势已经形成。
中长期来看,涤纶长丝行业供需继续向好。由于上游PX的供应走向宽松,PTA产能严重过剩短期难以缓解,供需格局向好的涤纶长丝将成为产业链议价能力最强的环节。根据我们测算,由于产能周期向上,假设需求增量不变的情况下,2015年的产能利用率将从2014年的79%上升至83%。产能利用率的上升,将扩大成本处于低位的龙头企业的利润空间。短期来看,由于1季度是传统淡季,因此不排除季节性需求趋弱带来价差收窄,但中长期趋势不会改变。同时,我们提醒投资者关注油价的变化,一旦油价企稳或反弹,将使得下游企业补库意愿而滋生爆发性需求。
投资建议:对盈利预测进行调整,调整后2014-2016年的净利润分别为1.17亿、7.69亿、12.43亿,同比增长62%、558%和62%。作为涤纶长丝龙头,公司竞争优势明显,将最先受益于行业复苏,继续给予“买入”评级。
风险提示:PTA及产品跌价风险;中小产能恢复超预期。
欧浦钢网:供应链金融与家具电商平台协同推进,供应链生态体系臻于完善
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-01-30
报告要点
事件描述欧浦钢网持续跟踪报告。
事件评论
供应链金融坐实上下游,增强粘性促交易:欧浦钢网目前形成“一站式”实体物流和电子商务相结合的“钢材服务+家具服务”模式。在此基础上,供应链金融才是公司未来增值点所在,供应链两端则是平台融资潜在需求方,具有极大的挖掘空间。近期,公司与保理商前海森福签订保理协议,由后者为公司家具电商平台上游供应商提供保理服务,模式为反向保理,额度为20亿元。反向保理业务顺势推出,将完善公司供应链金融前端,在惠及家具电商平台上游的同时有助于增强公司家具电商平台的上游粘性。而对于供应链下游,公司则给予欧浦商城下游客户2亿融资担保额度,这无疑将进一步完善欧浦钢网供应链金融服务体系建设,打通链条下游客户端,为解决次终端钢贸商与终端需求用户的资金困局提供出路,增加用户粘性。
家具电商平台协同推进,专注开拓利润增长点:基于对未来线上家具市场O2O模式前景的看好,公司着力拓展“钢材+家具”两翼并进的电商发展模式。在传统钢贸电商之外,家具电商方面目前欧浦家具网已正式上线,近期又宣布以公司自有资金5,000万元设立专门从事家具电商业务的全资子公司,这将有助于完善公司相关产业发展布局,也有助于公司与家具电商平台供应商及下游客户沟通合作,更好地对接公司整体供应链金融服务体系建设,如开展针对家具电商平台供应商的反向保理服务等,合力打造公司新的利润增长点。
供应链生态体系日趋完善,公司盈利前景可期:公司从全产业链角度出发,上下游给予金融服务落实,中心平台则加入家具电商业务并协同推进,目前供应链生态体系建设可以归纳为“一个中心,两个基本点”。未来,公司将继续依托线下物流仓储绝对优势,以“一站式”实体物流和电子商务相结合的“钢材服务+家具服务”模式为基础,主要发展钢贸与家具电商中心大平台,丰富落实上下游两端供应链金融服务,带动全链条其他业务发展,打造日趋完善的供应链生态体系,公司盈利前景可期。
随着家具电商平台与供应链金融的协同推进,公司供应链生态体系日趋完善,盈利情况将稳步增长。预计公司2014、2015年EPS分别为0.84元和0.89元,维持“推荐”评级。
新钢股份:业绩改善大超预期,充分验证行业回暖
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨件 日期:2015-01-30
业绩简述.
公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,增长160%-240%。上年同期净利润为10959.9万元。
经营分析.
业绩大幅超预期。按照增幅中值计算,2014年全年EPS为0.24元。其中,前两个季度处于亏损状态,三季度实现扭亏为盈(单季实现净利润1.55亿元),而四季度则继续保持良好态势,预计四季度单季实现净利润1.49-2.36亿元,明显超市场预期。公司业绩大幅回升,一方面验证了我们对板材基本面改善的大逻辑,其次也验证了我们对四季度行业利润不错的判断,更重要的是,彰显了公司作为弹性最大板材标的巨大优势。
弹性最大的板材龙头。公司每股钢产量60万吨,是全部板材股中最高的;吨钢市值1148元,也是板材股中排名靠前的。上述两个指标排名靠前使得公司具备最大的利润改善弹性,这从三、四季度业绩中表现得淋淋尽致。
我们认为上述特点仍会延续,因此本轮基本面改善逻辑下的最佳投资标的。
明确受益国企改革。近期江西省政府工作报告中,用专门篇幅对国资国企改革相关举措进行了阐述,其中包括积极探索国有资本授权经营模式,组建省属国有资本投资运营公司等,重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点,具体措施包括国有企业负责人薪酬制度改革,完善现代企业制度等。我们认为,改革/转型是15年钢铁行业的重头戏,看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。
中长期看好板材利润改善。13年开始的钢铁与上游产能周期的错配,推动了行业基本面出现拐点,我们预计15年行业利润会进一步改善,即从拐点演变为趋势,且弹性会加大,特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。基于产能周期与需求周期、库存周期的共振,我们判断二季度有望迎来盈利的显著改善,三季度随着矿石产能释放利润进一步改善。
投资建议.
预计15-16年EPS分别为0.8元、1.1元,给予“买入”评级。
科华恒盛:非公开发行做强下游运营,民参军、切入军用电源市场
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:朱劲松 日期:2015-01-30
一、事件。
非公开发行,拟以不低于18.47 元/股、增发不超过1.14 亿股、募集不超过21 亿元资金,投入200MW 的分布式光伏发电项目,同时补充流动资金6 亿元(IDC 运营是未来重要投入方向)。董事长陈成辉现金认购股份不低于10%、锁定三年。
同时,停牌期间,军工方面,科华恒盛通过国防科工委授权颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。
二、我们的分析与判断:
1、非公开发行做强分布式光伏电站/IDC 运营,上、下游产业结合。
公司核心业务围绕做强“高端电源、数据中心整体解决方案及运营、新能源”三大核心业务板块。
在IDC 运营方面,继亦庄一期顺利投入运营后,二期数千个机柜的大型IDC 也将启动;此前已披露将与国家经济信息中心深度合作IDC 运营。
在新能源方面,此次非公开增发项目,除了补充流动资金6 亿元将重点投入数据中心等方面项目外,主要是围绕200MW 的分布式光伏电站,25 年长期协议的优质工业园区为主,平均8.84%~11.37%的项目内部收益率(所得税后),再结合已达成的国开行资金杠杆资金支持,投资回报率比较可观。
2、民参军重要标的,军用电源市场空间大。
三、投资建议。
我们暂维持此前盈利预测(基于增发方案择机修订),预计公司2014~16 年收入分别为12.41 亿(+22.41%)、15.69 亿(+26.49%)、19.10 亿(21.73%),归属母公司股东净利润分别为1.28 亿(+12.39%)、1.88 亿(+46.81%)、2.57 亿(+36.97%),每股EPS 分别为0.57 元、0.84元、1.15 元,看好公司高端电源、数据中心、新能源三块业务协同发展,军用电源市场民参军前景广阔,维持“推荐”评级。
廊坊发展:大趋势,大空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,郭镇 日期:2015-01-30
核心观点:
关注大股东,资本运作空间大
在14年国企改革进一步深化,公司控股股东持有公司13.17%股份,实际控制人变动为廊坊国资委。股东目前控股、参股10家下属公司涉及新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设、新民居建设、城区重点工程建设、房地产开发、上市公司运营、园区开发运营等多领域业务,土地资源储备152.8平方公里,是廊坊市第一大国有企业。
资产结构安全,缺少主营业务支撑
自12年资产重组以来开始寻求多元化发展,但始终缺乏稳定的主营业务支撑公司业绩稳定发展。资产结构稳定,债务水平及潜在财务风险低。
大趋势,大机遇
京津冀作为新一届政府重要国家战略,经过近1年的规划与推进已经进入了是政策落地阶段。廊坊控股以第一大股东身份参与到空港经济区的项目开发建设中,在临空核心产业园区的开发中主要将承担土地资源供给,与华夏幸福及国开元融合作,利用合作方的管理及资金优势,形成最优化的开发模式,随着京津冀一体化进程的不断深入,提升盘活土地资源价值。
14、15年EPS分别为0.015、0.017元,首次覆盖“谨慎增持”评级。
作为廊坊市国资委唯一的上市平台,公司目前最大的看点依旧在于大股东的项目及资源注入。京津冀一体化将持续提升区域资源价值。投资过程中,要重点关注政策进程及大股东对于上市平台的发展部署。
风险提示
壳资源价值受政策影响,资产注入存在不确定性,股价业绩支撑不足。
中科金财:互联网银行龙头,畅享中国ABS成长盛宴
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:符健 日期:2015-01-30
投资要点
领先的银行IT解决方案提供商,参与制定多项行业标准.公司已成为国内领先的银行IT解决方案提供商,目前拥有150家银行客户。公司坚持以“智能银行整体解决方案及互联网金融平台运营”为核心经营战略,目前在智能银行市场、银行影像市场、票据自助处理市场、流程银行市场、银行电子商务、银行印鉴识别市场等领域均位居前列。公司是多项国际、国家、行业标准的制定者。
公司主持下一代银行监管报表XBRLGL国际标准中国部分制定工作;参与下一代银行监管报表XBRL国家标准、信息技术服务国家标准的制定工作;主持票据自助柜员机终端规范金融行业标准制定,市场竞争力不断凸显。
智能银行解决方案顺应趋势,公司传统业绩快速增长可期。未来数年内,银行业面临着利率市场化(利差未来可能会收窄到1个点)、资产证券化、互联网金融、金融混业以及银行牌照放开(首批5家民营银行即将开业)等多重因素冲击,互联网金融转型、提高资管能力、提高经营效益,有效控制风险的需求日益凸显,商业银行面临着业务和经营模式的转型,而互联网金融、智能银行是商业银行转型的必然出路。公司未来将有计划的向金融领域深入发展,重点聚焦智能银行、互联网金融服务领域,积极研究和开展智能银行转型管理咨询服务、提供网点转型、渠道整合、流程再造、大数据分析、供应链融资、移动支付、征信、资产管理等一系列解决方案和服务,力争为银行、企业提供互联网金融转型的整体服务,公司传统业绩快速增长可期。
花开两朵:互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台,畅享中国资产证券化百倍市场成长盛宴。我国资产证券化产品占信贷资产规模比例仅为0.5%,资产证券化市场存在着数十万亿级别的增长空间,互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台前景广阔。互联网银行、互联网金融资产交易平台发展的两大制约因素是优质产品和风险管控,而公司在这两个方面独具优势。
资产来源方面,公司拥有150家银行客户及其客户资源,且耕耘银行信息化多年,优质资产来源方面有保证;风险管控方面,公司有着很好的政府、电商数据资源,有望可能通过多种途径获得征信牌照,未来可基于征信牌照打造2B和2C的征信闭环,对于平台交易双方的风险进行有效评估。公司的互联网银行云服务平台、互联网金融资产交易平台未来极具看点,长期成长空间有望进一步开启。
维持“强烈推荐”评级,目标价85元。暂不考虑公司并购业绩增厚影响,根据公司最新经营状况,预计公司14-16年EPS分别为0.49、0.61和0.78元(备考EPS分别为0.77、0.93和1.16元)。公司互联网银行云服务平台和互联网金融资产交易平台发展潜力巨大,有望畅享中国资产证券化百倍市场成长盛宴。因而维持“强烈推荐”评级,目标价85元。
隆平高科:看好公司发展前景,继续推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-01-30
事件描述
隆平高科发布2014业绩预增公告。
事件评论
农发种业2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.54~4.1亿元,同增90%~120%,按定增后股本摊薄EPS为0.27~0.32元;其中单四季归属上市公司股东净利润2.38~2.94亿元,同增85.1%~128%,按定增后股本摊薄EPS为0.18~0.23元。总体上,公司业绩复合我们预期。
追溯少数股东权益上移的利润并表以及处置资产收益,14年公司净利润同增8.39%~28.6%。报告期公司实现湖南隆平、安徽隆平和亚华种子收购的剩余股权利润并表,对13年业绩进行追溯调整后(考虑少数股权上移后追溯调整的13年净利为3.19亿元),公司14年业绩实际同比增长10.9%~28.4%;此外,报告期公司转让新疆银隆农业股权,获得6396万元处置款(税后贡献净利润5436万元),扣除此部分收益后(同时扣除13年处置股权税后贡献利润4271万元),公司14年归属净利润实际同比增长8.39%~28.6%。2014年两杂市场面临历史高库存之压,隆平高科能够取得上述业绩实属不易,亦验证龙头种业公司在行业低迷下情况下,仍能通过自身品种实现增长抵御行业周期低谷。
我们看好公司未来发展前景。主要逻辑如下:(1)公司储备品种丰富,保证内生业绩可持续增长。目前公司形成了以四大金刚为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系,保障公司内生业绩可持续增长。(2)后期仍需积极关注隆平高科逆周期外延扩张。现阶段中国种业正经历高库存之压,行业结构性分化严重,但对于有实力企业来讲,逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产,利于企业迅速实现其做大做强的目标。(3)国际化发展渐行渐近,打开增长空间。我们判断,国家后期或将放开两系水稻种子亲本海外育种,而目前全球水稻种植面积接近20亿亩,中国仅占4.5亿亩,这为中国杂交水稻种子的绝对龙头-隆平高科提供了巨大的发展空间。(4)依托募集资金及中信集团平台优势,公司在种业领域将加速发展。定增获得充足的资金,公司外延式发展的战略思路将能有效和快速的执行;引入中信集团,上升为国家队,有望借助更高的平台优势,推行国际化战略。
维持“推荐”。预计公司14、15年全面摊薄EPS分别为0.3元和0.4元。
我们坚定看好公司未来发展,给予公司“推荐评级”。
风险提示:(1)行业库存加码;(2)公司战略实施受阻。
世联行:2014年业绩符合预期,P2P平台正式版上线在即
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭,李龑 日期:2015-01-30
投资要点
事件:2015年1月28日晚,世联行公告2014年业绩快报:2014年度,世联行实现营业总收入3,307,941,674.07元,同比增长29.06%,归属于上市公司股东的净利润为394,964,876.72元,同比增长了24.09%,基本每股收益为0.52元,同比增长23.81%。
点评:
公司业绩符合我们的预期,也符合市场预期。公司2014年实现营业总收入33亿元,同比增长29.06%,归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元,同比增长了24.09%,基本每股收益为0.52元,同比增长23.81%。主业代理销售业务仍然维持了增长,同时新兴的小贷业务规模实现了快速增长。在2014年全国房地产销售规模下降的情况下,世联行的代理销售业务仍然维持了增长,公司披露2014年全年实现代理销售金额3,218亿元,比去年同期增长1.35%。公司于2014年12月、10月、11月分别实现史上最高的代理销售金额。考虑我们对全行业基本面复苏贯穿2015年全年的判断,和世联行持续并购整合的外延式扩张因素之后,预期世联行2015年代理销售金额规模在3540-3862亿元之间,同比增速在10%-20%左右。由于世联行结算周期滞后于销售平均约6个月,预计2015年代理业务仍将维持高增速。
小贷业务规模取得了飞速发展,公司2014年半年报披露家圆云贷业务余额约5亿元,我们估算2014年年末家圆云贷余额可能接近20亿元,随着P2P平台的推进,未来小贷业务的规模可能实现快速增长。
P2P平台正式上线在即。我们近日观察到世联行的互联网金融内测版本已经推出。正如我们之前的点评报告《P2P平台将加速推出,四季度代理销售数据创历史新高》中指出,1月13号出台的工信部最新政策允许外资企业在上海自贸区注册成立公司从事互联网金融业务将加速世联行P2P平台的推出。果然如我们所预期的P2P平台内测版本于2015年1月20日推出,正如网站所介绍的“房联宝宝是深圳证券交易所上市公司世联行地产顾问股份有限公司倾力打造的互联网金融服务平台,总部位于中国互联网金融前沿城市深圳。房联宝宝将结合中国家庭消费金融的发展与互联网信息技术的创新,秉持风控体系健全、资金安全透明、交易合法合规的基本原则,为有借款需求和投资需求的个人构建一个高效稳定、诚信专业的互联网金融服务平台”。我们预期P2P平台正式版本推出也将加速。
世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现,而小贷业务在资产证券化、与其他公司合作扩大资本金等方式下,规模有望进一步扩大。工信部的最新政策有望加速公司P2P平台的推出。未来随着物业管理业务的持续做大相关附加服务提供的想象空间也值得关注。互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行,而世联行基本可以认为是A股中参与这一整合竞赛的唯一选手,同时与其他代理公司,世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。预期2015、2016年EPS分别为0.63和0.75元,对应PE为32和27倍,我们看好世联行在小贷业务及其他与房地产销售密切相关的业务方面的持续发展能力,维持“增持”评级。
风险提示:基本面复苏不达预期风险。