近十项国企改革方案望率先出台 A股迎重大机遇
（更新）
酝酿一年多的国企改革在2015年迈入关键期。记者近日专访了国务院国资委研究中心副主任彭建国。他指出，目前，关于深化国有企业改革指导意见及八九个相关配套文件已趋成熟，有望率先出台。一场真正的大改革即将开始。届时，地方国企改革进展将更大，央企试点会在总结第一批经验基础上推出第二批试点。在大改革之年，可以说资本市场迎来千载难逢的重大机遇。
中国证券网 分析师热议：近十项国企改革方案望率先出台对A股市场究竟有着怎样的重要影响？哪些板块个股或将迎重大机遇？
杨岭：近期在地方两会召开之际，关于改革的话题再度成为焦点，地方国企改革中上海走在前列。而央企改革中前期提到的六大试点集团可以继续关注，此外可以关注尚未表现过得概念股，而涨幅过大的品种不妨谨慎点。
项超政：国企改革加速将增强企业活力、提高效率，提升上市公司估值水平，能够激发国有股的活力，同时也激发了股市的原动力。而国企改革概念股所蕴含潜在的投资机会，也值得重点关注。整体来看，可从以下三个角度挖掘国企改革概念股的潜在投资价值：首先，从价值投资角度出发，具有估值优势支持的安全边际较高；第二，有年报业绩支撑的国企改革概念股；第三，有政策利好的铁路、基建等“一带一路”板块。
李永刚：国企改革政策性强、情况复杂、影响面大、社会高度关注，一定要“两手抓、两手硬”。一手狠抓坚定不移地大胆推进国有企业全面深化改革，提高国有企业的活力、控制力、影响力；一手狠抓规范操作、加强监管、切实防止国有资产流失，使国有企业改革发展在健康的轨道上前进。对于国企概念股，比方说央企概念、中字头的都是有机会！
肖玉航：从关于深化国有企业改革指导意见及八九个相关配套文件已趋成熟，有望率先出台的信息来看，其出台的时点有可能在两会前后。改革是中国经济能否保持活力的关键源。对于资本市场而言，如果改革所涉及的行业公司估值过高，则要小心；相反如果本身估值合理且改革注入则可加大关注度。国企改革实际上的阻力与难度也存在利益之争，时点需要继续观察。
导读：
近十项国企改革方案有望率先出台 多数提至春节前
六大试点央企改革提速推进 中粮系鼓点紧密(附股)
个股解析
(中国证券网 汪茂琨整理)
近十项国企改革方案有望率先出台 多数提至春节前
国务院国资委研究中心副主任彭建国表示
近十项国企改革方案有望率先出台
●员工持股要以增资扩股为主，并且肯定是先试点后推开；可能会选择原来的试点企业来进行，也可能单独来搞。
●国企混改不仅要一企一策，而且应该一个业务板块一个改革策略。商业一类企业将是混合所有制改革的主战场。
●分类改革方案最重要也是最难的是将企业对号入座，将企业按照业务板块来分可能会更好一些。
●分类改革完成之后，将会迎来一个重组的过程，包括合并同类项、产业链条上下游的合并，更多的是业务板块的整合。
●混改要重点把好“六关”：资产评估关、信息公开关、民主决策关、依法审批关、规范操作关、责任追究关。
酝酿一年多的国企改革在2015年迈入关键期。随着“1+N”个改革方案多数将提前至春节前出台，对目前国企改革进展及2015年改革重点、方向和面临的问题据记者近日专访了国务院国资委研究中心副主任彭建国。他认为，2014年虽然没有出台大的政策，但国资改革各方面技术性的工作做得比较多，为2015年政策出台和实施奠定坚实基础。目前，关于深化国有企业改革指导意见及八九个相关配套文件已趋成熟，有望率先出台。一场真正的大改革即将开始。届时，地方国企改革进展将更大，央企试点会在总结第一批经验基础上推出第二批试点。在大改革之年，可以说资本市场迎来千载难逢的重大机遇。
国企改革取得了六大进展
中国证券报：从十八届三中全会定调国企改革以来已一周年，这一年来改革取得哪些进展？有消息称，部分顶层设计方案将在春节前出台，目前哪些方案已可推出了呢？
彭建国：自十八届三中全会提出全面深化改革到2014年，可以说是一个启动元年。这一年的改革进展还是很大的。
首先，对于三中全会决定和习近平总书记系列重要讲话精神要深入学习、准确理解、全面把握，然后统一思想认识。特别是在新一轮国企改革大方向上，逐步纠正了“新一轮私有化”、“国退民进”、“国有企业从竞争领域全面退出”、“靓女先嫁”等错误观念和速度攀比、盲目刮风、做政治秀等错误倾向。
二是在机构设置和人员配置上，中央全面深化改革领导小组成立，习总书记亲自挂帅，并设立了办公室，各个部门如国资委也相应地成立深改领导小组及其办公室；后来，又专门成立国务院国有企业改革领导小组，办公室设立在国资委，建立把关机制，具体对各部门、各地区和各中央企业拟出台的改革政策措施和方案统一进行“指导、协调、提醒”。
三是进行了深入的调查研究。全面深化改革是一个非常宏大的社会系统工程，在开展之前有大量调研工作要做，要摸清现状、家底、了解现存的问题、矛盾和未来发展趋势。中央深改办组织专门的调研组深入有关地区和企业进行实地调研。
四是在顶层设计方面，本轮国企改革主要体现在顶层设计和摸着石头过河相结合，因而对顶层设计非常重视，原来计划方案是在2014年年底推出，但因为全国情况复杂、难度很大，而且事关重大，时间进度要服从质量，各个方面正在紧锣密鼓地工作，争取在春节前推出。顶层设计以“1+N”的形式呈现，即一个国企深化改革的总体指导意见和三四十个相关方面改革的配套文件。目前，关于深化国有企业改革的指导意见及八九个相关配套文件已渐趋成熟，有望率先出台。一些方案已报到国务院改革办，讨论通过后将报由中央深改办讨论。应该说方案大部分都已达成共识，不存在太大争议。
五是地方版的国企改革争先恐后的出台。上海第一家出台后，目前已有二十多家都出台了。但表态的较多，有含金量的相对较少。
六是提出、启动并制定了第一批央企四项改革试点的方案。四项改革包括发展混合所有制经济、改组国有资本投资公司、向董事会授权和向中央企业外派纪检组。目前，方案已下发至企业，将正式开始实施。
员工持股先试点后推开
中国证券报：国资委近日审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，这意味着继前期四项改革试点后，员工持股将选定一些混改央企进行先行试点，哪些企业和员工符合试点条件呢？推进员工持股需注意哪些问题？
彭建国：员工持股肯定是先试点后推开，可能会选择原来的试点企业来进行，也可能单独来搞。在国家顶层设计层面，首先必须明确可以搞员工持股的企业范围，明确企业条件，主要是竞争性业务、规范化治理、市场化经营，因此垄断领域企业和承担政策性业务的企业不能搞员工持股。二是关于持股员工范围，既不能搞全员持股和平均、把国有资产作为福利分配，也不能搞MBO，员工持股应该向技术骨干、经营管理骨干倾斜。同时，对员工持股数量也应有严格的限制。三是员工持股要以增资扩股为主，员工可以现金或法律规定的知识产权等无形资产出资，不得采取低价折股、送股、垫资等方式。四是不得向员工承诺年度分红回报或设置托底回购条款，持股员工不得优先取得分红收益。企业破产重整和清算，不得优先向员工股东分配财产。五是不得搞关联交易和利益输送。六是严格责任追究。
真正有效的混合应做到三个方面
中国证券报：2015年随着一系列顶层设计方案的下发，从中央到地方，一场混合所有制改革的大潮也即将来临，针对目前存在着不想混，不敢混以及不能混等问题，如何才能真正实现有效的混合？上市或者整体上市是不是混改的最终目标？
彭建国：绝大部分国企都对混改抱有极大热情和希望。国企混改对国企高管来说，有两个最大的好处：一是混改后国家对企业的管理控制会减弱，企业高管手中的自主权力会更大；二是混改后可以搞员工持股，高管层所持股份会较多些。
改革是有底线和红线的，底线就是坚持基本经济制度，红线就是防止国有资产流失。特别是国有资产流失更是高压线，在国企反腐高压态势下，谁触线就一定会打死谁，所以顶层设计没有出台、红线没有明确之前害怕触红线，因而“不敢混”的情况确实存在。国家的顶层设计，就是要划定不能混改的圈子即负面清单，使大部分在圈子外面的企业都可以混改，而少部分在圈子内的企业则“不能混”。
要实现真正有效的混合，应注意三个方面：一是规范的混合，即规范的制度、规范的操作、规范的运行，以防止利益输送、国资流失而最终损害企业的发展。二是优势的混合，即通过混合实现优势互补、国民共进，即“国有企业实力”+“民营企业活力”=“混合企业竞争力”。三是有机的混合，即并非物理式的掺和，而是化学式的有机结合，混合后内部结构和运行机制完全发生变化，混合后的企业里面应该找不到混合前原来的A或B，而是一种全新的C。
上市是混改的一种重要形式，也是众多企业所追求的一个目标，因为上市可以给企业带来扩大融资渠道、提高品牌信誉、规范企业管理等好处，有利于企业快速发展，同时给企业高管也带来较丰厚的薪酬激励。但上市渠道毕竟相对狭窄。混改的最终目标是转换企业机制，促进企业发展。
商业一类为混改主战场
中国证券报：有消息说央企分类将最终分为商业类和公益类，为何将此前的三类变为两类？112家央企将如何划分？分类改革完成后央企是否会迎来一个大重组的过程？
彭建国：央企总体分为商业类和公益类，但实际上最终还是三类，即商业一类、商业二类、公益类也即公共服务类。商业一类是指竞争类的企业，以完全市场化和保值增值为目标；商业二类是指特殊功能类的企业，同时具备市场化和社会化目标；公益类则是完全社会化的目标。商业一类的企业是混合所有制改革的主战场。此前属于垄断性质的石油、电网等企业我认为属于商业二类，其混改要分业务板块。国企混改不仅要一企一策，而且应该一个业务板块一个改革策略，具体企业具体实施。
分类改革的方案已达成统一的意见，最重要也是最难的就是将企业对号入座，将企业按照业务板块来分可能会更好一些。分类改革完成之后，将会迎来一个重组的过程，包括合并同类项、产业链条上下游的合并，更多的是业务板块的整合。未来随着国有企业改革推进，国有经济结构布局调整以及央企的整合肯定力度会加大。
防止国资流失应重点把好“六关”
中国证券报：国企改革正推向纵深，防止国有资产流失已成为改革的关键，哪些行为容易造成国有资产流失？如何才能有效防止在进行混合所有制以及员工持股过程中的流失？
彭建国：国有资产是全体人民的财产，防止国有资产流失和内部人控制是国有企业改革的红线，我们必须吸取过去国有企业改革的经验教训，针对新形势新情况，采取有效的措施，切实防止国资流失。防止国有资产流失，关键是要坚持依法合规、公开透明的原则。重点是“两个严格两个加强”：严格规范企业内部决策程序、严格审批制度、加强资产评估定价管理、加强信息披露和社会监督。混改方案要防止少数当事人和内部人暗箱操作，必须信息公开、民主决策、社会监督。要按规定程序报出资人代表机构审批，要重点把好“六关”：资产评估关、信息公开关、民主决策关、依法审批关、规范操作关、责任追究关。员工持股是国企混改最敏感的神经，是国有企业广大员工最热切盼望的，也是国企混改中最容易产生国资流失的风险点，它一头直接关系到企业员工的切身利益和动力机制，另一头直接关系到国资流失和社会公平，必须高度重视、谨慎操作、试点先行、逐步推进。
国企改革政策性强、情况复杂、影响面大、社会高度关注，一定要“两手抓、两手硬”。一手狠抓坚定不移地大胆推进国有企业全面深化改革，提高国有企业的活力、控制力、影响力；一手狠抓规范操作、加强监管、切实防止国有资产流失，使国有企业改革发展在健康的轨道上前进。(.中.国.证.券.报 .刘.丽.靓)
六大试点央企改革提速推进 中粮系鼓点紧密(附股)
自2014年7月15日国务院国资委宣布启动"四项改革"试点以来，六大试点央企的改革不断深入推进，已步入实质阶段。有消息称，国有企业改革顶层设计方案将会以"1+N"的方式在一季度出台，部分成熟方案将争取在春节前推出。分析人士指出，国资国企改革将成为A股贯穿2015年全年的主题性投资机会，随着顶层方案推出和改革步伐加快，六大集团下属的上市公司有望再成市场热点。其中，在改革舞台上较为抢镜的中粮系将更受关注。
据中证报报道，入围首批试点央企的六家央企分别为中粮集团、国家开发投资公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团、新兴际华集团和中国节能环保集团。据悉，上述六家央企的改革已经逐步进入实质阶段。
其中，国投中鲁(600962)被民企借壳，中纺投资(600061)被安信证券借壳，成为国投旗下金融产业运作平台；中医药集团总公司改革试点方案有望近期公布；洛阳玻璃(600876)和中建材集团控股股东进行资产置换，将开启中建材整合进程。
中粮集团的改革鼓点则更为密集：中粮屯河(600737)以混合所有制作为手段，为下属企业引入产业资本、社会资本、私募股权等，加快国有资本投资公司试点；去年11月26日，国务院批准中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团有限公司，华孚集团旗下的酒鬼酒(000799)被中粮集团间接控股，借助中粮平台进一步做大做强主业，中粮旗下的中粮屯河和华孚集团的部分食糖产业构成同业竞争，未来解决同业竞争带来资产注入预期。
从二级市场表现来看，国资改革指数去年年底以来强势反弹，去年11月21日至今年1月8日期间累计上涨24.07%，在回调7个交易日后，该指数上周重拾升势，实现三连阳，并创出新高。在部分国企改革方案春节前出台的预期带动下，资金对该题材的关注度再次提升。
随着六家试点央企的改革顺利推进，以及顶层设计方案的即将出台，国资国企改革有望再现热潮，六大集团下属的上市公司将再次受到市场追捧。
个股解析
国药一致(000028)：主业稳健，国企改革和工业二次转型值得期待
研究机构：海通证券(600837)日期：2015-01-20
受行业因素影响，预计公司主业将维持平稳增长状态。目前公司主业为两广地区医药商业业务和以抗生素为主的医药工业业务。两个领域竞争均较为激烈，我们预计未来公司主要将维持平稳增长状态。1）医药商业业务：受医保控费影响，我们预计2015年医药流通行业的增速在13%左右。2015年两广地区有望完成新一轮非基药招标，公司商业业务有望以略高于行业增速的速度增长。2）医药工业业务：限抗和新一轮招标降价对公司抗生素业务构成一定的压力。但在制剂出口和基药品种的拉动下，我们预计2015年公司医药工业业务也将处于平稳增长状态。
坪山工业基地预计15年6月投产，向专科药二次转型值得期待。公司坪山基地将专注于非头非青的专科药品种的生产。目前，公司一方面积极储备相关品种，截止2014年中报CDE受理品种已达58个，其中，专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上；另一方面，我们预计公司也将借助国药集团尤其是国药医工总院的力量，进一步丰富专科药未来产品线。我们看好公司向专科药业务发展潜力。
央企改革或将进一步提升公司经营效率。公司实际控制人中国医药(600056)集团已入围央企"四项改革"试点，将重点进行董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点，以及发展混合所有制经济试点。我们认为，上述改革一旦落实，有望使公司经营效率进一步提升。
盈利预测与投资建议。我们认为，国药一致管理能力出众，经营效率较高。从2015年开始，在工业二次转型、激励体系改革等因素的影响下，公司或将逐步恢复快速增长状态。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.86元、2.21元、2.75元。公司当前股价47.82元，对应PE25.7、21.6、17.4倍，公司目前估值明显低于板块平均水平。给予2015年26倍PE，6个月目标价58元，维持"买入"评级。
主要不确定因素。下一轮非基药招标，可能对公司医药工业形成较大的降价压力。央企"四项试点"改革，出台时间和具体方案存在较大不确定性。
北新建材：国企改革有望提升长期竞争力
研究机构：中投证券日期：2014-12-11
投资要点：
国企改革将从根本上提升公司长期竞争力。
在本轮国企改革试点的中国建材底下的子公司中，北新建材(000786)一直是盈利能力最强且最为确定的业务。中国建材被列为国资委混合所有制经济和央企董事会行使三项职权的双项试点企业，改革将使国企能有更灵活的经营能力，可仍长期提升内部管理效率不竞争力。在中建材所有子公司中，北新第一大股东的持股比例最高，虽然定增后中建材持股占比已仍53.4%降至45.2%，但仌进高亍第二大股东的2.78%，因此北新混合所有制的空间较其它子公司更大。北新建材作为集团新型建材的平台，是全国第一大石膏板企业，且控股泰山石膏65%的股权，若管理效率迚一步提升，更强的竞争力将使得在新型建材领域的开拓力度更大。
石膏板替代需求支持长期稳定增长，这是北新成长性的保证。正如我们12年初开始强烈推荐北新时所讲的：石膏板因期性能优劣，能够对传统建材丌断替代，仍而使其能够保证需求增速持续十多年高亍水泥增速近10个百分点。仍其在墙体材料占比的觃划看，石膏板的占比正由原来的8%上升至20%，这种结构变化本身就能够保证其约五年翻倍的空间；如果考虑到墙体材料总量的上升，速度更快。2014年地产投资由去年的19.8%下降至12.4%，但石膏板的需求增速却达到15.75%。随着消费升级，新型材料的成长速度无需担忧。因石膏板在收入中占比高达84%，该业务是北新长期稳定成长的支撑点。
定增后现金在手，成为构建新的商业模式与新业务的保障。公司今年定增募集21亿的资金，除了原有石膏板迚一步扩张外，还用亍包括结构钢骨、研发中心等的建设。在石膏板占有率已达到50%左右的背景下，公司着眼亍开拓新的增长点的戓略布署已久。在国企改革推劢下活力增强，戒将整合目前业务，为客户提供制造服务的全套方案；戒依赖亍资本运作方式迚入新的子领域。较强的品牌不资金实力为后续业务拓展奠定基础。
维持强烈推荐评级。国企改革中即有业绩保障，又预计有实质政策推劢的良好标的。预计未来国家货币政策仍以宽松为方向，地产投资明年有望止跌，调高15-16年业绩。
预计14-16年EPS至1.52、1.83不2.18元，维持强烈推荐评级。
风险提示：地产投资下滑超预期，新业务拓展较慢。
国投新集：典型的国企改革题材股
研究机构：中银国际证券日期：2014-10-31
2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2,780万元下滑至-11亿元，每股收益-0.42元，其中第三季度每股收益-0.17元，环比持平，符合预期。净资产负债率135%。15年公司亏损面仍将扩大，负债率进一步攀升，经营面临严峻挑战，未来在经营管理体制方面可改善的空间较大，我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化，可能有所破冰的一年，题材股可能比绩优股具有更多投资机会。国投公司是国企改革明确的对象，鉴于国投新集(601918)被改革的迫切性和必要性，我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的，建议重点关注。基于1.8倍14年市净率，我们维持5.00元的目标价，将评级由持有上调至谨慎买入。
支撑评级的要点
2014年1-9月归属母公司净利润同比由-2,780万元下滑至-11亿元，每股收益-0.42元，符合预期。业绩大幅下滑的主要原因是煤价的下跌以及成本的增长。
报告期内利润率水平下滑严重，毛利率下降16个百分点至1%，经营利润率下降21个百分点至-21%，净利率由-1%降至-22%。净资产负债率由中报的134%增长至135%。
高瓦斯矿，地质条件复杂和经营特征决定成本费用下降空间有限，与去年同期相比，大部分煤炭公司吨煤生产成本出现下降，但公司吨煤成本不降反升，是除了煤价外，导致亏损加大的重要原因。今年以来，尽管亏损明显扩大，收入下降11%下，管理费用仍有5%的增长，未来经营管理体制方面可改善的空间较大。
公司14年3季度归属母公司净利润环比稳定在-4.4亿元，每股收益-0.17元，环比基本持平。期间费用率稳定在21%。表现尚可。
15年公司亏损面仍将扩大，负债率进一步攀升，经营面临严峻挑战，未来在经营管理体制方面可改善的空间较大，我们预计明年将是煤炭行业国企改革不断深化，可能有所破冰的一年，题材股的投资价值可能将进一步显现。国投公司是国企改革明确的对象，鉴于国投新集被改革的迫切性和必要性，我们认为公司将是煤炭国企改革题材较好的标的，建议重点关注。
评级面临的主要风险
国企改革进展缓慢，低于预期。
估值
基于1.8倍14年市净率，我们维持5.00元的目标价，将评级由持有上调至谨慎买入。
中粮屯河：食糖和番茄制品收入持续下滑，业绩有待改善
研究机构：联讯证券日期：2014-11-11
事件：
2014年1-9月,公司实现营业收入61.09亿元，同比减少26.24%；归属于上市公司股东的净利润4048.39万元，同比减少63.83%；基本每股收益0.02元/股。
点评：
1、食糖价格持续下跌，公司食糖收入进一步下滑
食糖是公司最主要的收入来源,2014年1-6月食糖收入占到公司整个营业收入的80.46%。近年来，随着国内经济的逐步放缓，食糖的市场需求量不断下降，以及食糖市场的供过于求，从2011年8月开始，国内食糖价格开始进入下降通道，价格从7932.59元/吨下降到今年10月底的4481.3元/吨，下降幅度达到43.5%。食糖价格的持续下跌导致公司的业绩开始明显下滑，今年上半年公司的食糖收入下降25.94%，毛利率减少1.82个百分点。我们预计，今年三季度公司的食糖收入将下降27%左右。
2、番茄酱销售减少导致番茄制品收入下降
番茄制品是公司的第二大收入来源，公司的番茄制品以番茄酱为主，主要用于出口。2014年1-6月番茄制品收入占到公司整个营业收入的16.7%。2012年受地中海地区和我国的新疆、内蒙地区因气候原因，以及我国番茄制品企业采用的限产报价策略导致的酱用番茄的种植面积减少等因素的影响，酱用番茄的收购价格开始逐步上涨，番茄酱行业回暖，我国番茄酱的出口价格已改过去下跌的趋势，从2013年5月的926.46美元/吨，上涨到2014年5月的1134.82美元/吨，上涨幅度达到22.5%。但是，随着今年酱用番茄供应的逐步加大，从2014年6月开始，番茄酱的价格又开始呈现下跌的趋势，2014年9月番茄酱的出口价格回落至1087.52美元/吨。
同时，由于我国的番茄酱竞争力不足以及国际市场需求降低的影响，近几年番茄酱出口量不断减少。2014年1-9月，我国的番茄酱出口量为63.42万吨，同比下降15.4%。受国内番茄酱出口减少的大背景影响，公司的番茄制品收入也持续下滑。今年上半年，公司番茄制品实现营业收入6.38亿元，同比减少15.81%，虽然价格上涨导致毛利率提升3.51个百分点，但是销量减少是收入减少的主要因素。我们认为，今年三季度，公司的番茄制品销量持续减少，预计下降18%。
3、盈利预测及评级
预计公司2014-2016年净利润增速分别为-43.8%、66.4%和-6.8%，EPS分别0.022、0.037和0.034元，上一交易日收盘股价对应PE分别为318、191和205倍。本研究报告为首次覆盖，给予公司"持有"投资评级。
4、风险提示：
1）食糖价格持续下跌；2）国内番茄酱出口量持续减少；3）行业内市场竞争加剧。
中纺投资：国投资源整合，安信证券实现上市
研究机构：东兴证券日期：2014-11-20
事件：
11月17日晚,公司发布公告,公告通过发行股份的方式购买安信证券100%股权,同时非公开发行股份募集资金,用于补充资源整合后安信证券其证券业务的资本金。其中,安信证券资产评估值为182.72亿元,同时将以6.22元/股价格募集60.92亿元的配套资金，我们主要观点如下。
主要观点：
1．视为国投集团的资源整合，资产整合方式占优
本次资产整合是在同一实际控制人（国投集团）下进行的，是并购重组中效用较高的一种情形。我们根据国投集团官网资料统计，国投集团下共有全资企业11家，重要控股企业51家，重要参股企业11家，上市公司7家。国投集团直接持有安信证券58.01%的股权，而通过旗下全资子公司中国国投国际贸易有限公司持有中纺投资35.99%的股权。国投集团借"国企改革"东风进一步优化配置现有资源，利于极大的增强集团整体的经营能力。另一方面，资产产整合过程中，上市公司同时发行股票融资补充证券业务的资本金，即中纺投资在资产整合中是较快使得整合资产安信证券获得资本市场优势。总的来看，资产整合方案效率较高。
2、价格来看，安信证券的评估价格较为保守
相较去年10月社保基金转让安信证券股权的价格5.15元/股来看，评估每股价值5.71元，仅溢价10.9%。同时，对应13年底安信证券经营数据，评估价格对应的安信证券PB仅为1.8倍，PE为36.3倍，PB已是现阶段上市券商的最低值，PE与长江证券(000783)的市场估值较接近。以安信证券的规模、市场影响力和盈利数据来说，我们认为这个评估价格较为保守，如果以证券行业板块中间2.8倍PB的估值来看，公司较为合理的价格在8.9元左右。
3、对于整合资产安信证券来说，"曲线上市"极大补充自渠道公司，促进公司实现快速转型发展现阶段，正处于券商快速转型、创新发展时期。券商业务收入呈现多元化发展，其中如融资融券和股权质押等类贷款资本中介业务的大力发展对行业收入和利润的增长起到了很大的作用，但也对证券公司的资本金规模提出了较高的要求。从13年公司的经营数据来看，安信证券净资产/负债达到了37.93%，净资本/负债为24.12%，净资本/净资产为63.58%，相较于监管红线20%、8%和40%不远，另一方面，公司杠杆水平和盈利能力均显著高于市场平均水平，但是公司资产周转率较低，14年中期数据显示，公司经营资产周转率仅有3.8%，与行业平均水平持平，所以说，公司如两融这类类贷款的资本中介业务较同规模券商来说还有较大的发展提升空间，因此，安信证券无论从净资本监管问题和业务发展两方面对于资金的需求迫切度较高的。受益于国投集团资产整合，资产重组上市后将极大的利于公司扩充资本金，适应资本中介型业务的发展速度，更易于公司实现转型发展。
结论：
安信证券资产整合到中纺投资中后，将会优化公司的经营业务结构，扩大上市公司的收入来源，公司的投资逻辑将是金融证券板块的投资逻辑，估值大幅提升。首次关注，给予"推荐"的投资评级。
