2015年6月底前出台旅游装备国产化措施(附股)
中国证券网讯(记者 郭晓萍)记者21日从中国政府网获悉,《〈国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见〉任务分解表》已经国务院同意,现予以印发。
根据任务分解表,对于继续支持邮轮游艇、索道缆车、游乐设施等旅游装备制造国产化,积极发展邮轮游艇旅游、低空飞行旅游这一任务,工信部、发改委、交通部等负责单位将在2015年6月底前出台具体措施。
《国务院关于促进旅游业改革发展的
若干意见》任务分解表
序号 | 工作任务 | 负责单位 | 时间进度 |
1 | 破除对旅行社跨省设分社、设门市的政策限制,鼓励品牌信誉度高的旅行社和旅游车船公司跨地区连锁经营 | 旅游局 | 2015年6月底前出台具体措施 |
2 | 抓紧建立景区门票预约制度,对景区游客进行最大承载量控制 | 旅游局、住房城乡建设部、环境保护部、林业局等 | 2015年6月底前取得阶段性成果 |
3 | 统一国际国内旅游服务标准 | 质检总局、旅游局等 | 持续实施 |
4 | 建立互联互通的旅游交通、信息和服务网络,加强区域性客源互送,构建务实高效、互惠互利的区域旅游合作体 | 旅游局、交通运输部、公安部等 | 持续实施 |
5 | 采取有利于边境旅游的出入境政策,推动中国同东南亚、南亚、中亚、东北亚、中东欧的区域旅游合作 | 公安部、外交部、旅游局等 | 2016年底前取得阶段性成果 |
6 | 加强旅游双边合作,办好与相关国家的旅游年活动 | 旅游局、外交部、财政部等 | 持续实施 |
7 | 在城乡规划中要统筹考虑国民休闲度假需求 | 住房城乡建设部、发展改革委、国土资源部、旅游局等 | 持续实施 |
8 | 推动体育旅游,加强竞赛表演、健身休闲与旅游活动的融合发展,支持和引导有条件的体育运动场所面向游客开展体育旅游服务 | 体育总局、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
9 | 发展森林旅游、海洋旅游 | 林业局、海洋局、旅游局等 | 持续实施 |
10 | 继续支持邮轮游艇、索道缆车、游乐设施等旅游装备制造国产化,积极发展邮轮游艇旅游、低空飞行旅游 | 工业和信息化部、发展改革委、交通运输部、质检总局、旅游局、民航局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
11 | 依托当地区位条件、资源特色和市场需求,挖掘文化内涵,发挥生态优势,突出乡村特点,开发一批形式多样、特色鲜明的乡村旅游产品 | 旅游局、发展改革委、农业部等 | 持续实施 |
12 | 推动乡村旅游与新型城镇化有机结合,合理利用民族村寨、古村古镇,发展有历史记忆、地域特色、民族特点的旅游小镇,建设一批特色景观旅游名镇名村 | 住房城乡建设部、发展改革委、农业部、文化部、旅游局等 | 持续实施 |
13 | 加强乡村旅游从业人员培训,鼓励旅游专业毕业生、专业志愿者、艺术和科技工作者驻村帮扶,为乡村旅游发展提供智力支持 | 人力资源社会保障部、旅游局等 | 持续实施 |
14 | 鼓励专业艺术院团与重点旅游目的地合作,打造特色鲜明、艺术水准高的专场剧目 | 文化部、旅游局等 | 持续实施 |
15 | 大力发展红色旅游,加强革命传统教育,大力弘扬以爱国主义为核心的民族精神和以改革创新为核心的时代精神,积极培育和践行社会主义核心价值观 | 发展改革委、财政部、中央宣传部、旅游局等 | 持续实施 |
16 | 规范整合会展活动,发挥具有地方和民族特色的传统节庆品牌效应,组织开展群众参与性强的文化旅游活动 | 文化部、商务部、旅游局等 | 持续实施 |
17 | 支持传统戏剧的排练演出场所、传统手工艺的传习场所和传统民俗活动场所建设 | 发展改革委、文化部、旅游局等 | 持续实施 |
18 | 将研学旅行、夏令营、冬令营等作为青少年爱国主义和革命传统教育、国情教育的重要载体,纳入中小学生日常德育、美育、体育教育范畴 | 教育部 | 2015年6月底前出台具体措施 |
19 | 建立小学阶段以乡土乡情研学为主、初中阶段以县情市情研学为主、高中阶段以省情国情研学为主的研学旅行体系 | 教育部、旅游局等 | 持续实施 |
20 | 支持各地依托自然和文化遗产资源、大型公共设施、知名院校、工矿企业、科研机构,建设一批研学旅行基地。鼓励对研学旅行给予价格优惠 | 教育部、发展改革委、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
21 | 传承和弘扬老字号品牌,加大对老字号纪念品的开发力度 | 商务部、旅游局等 | 持续实施 |
22 | 整治规范旅游纪念品市场,大力发展具有地方特色的商业街区,鼓励发展特色餐饮、主题酒店。鼓励各地推出旅游商品推荐名单 | 商务部、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
23 | 在具备条件的口岸可按照规定设立出境免税店,优化商品品种,提高国内精品知名度 | 财政部、海关总署、税务总局、旅游局等 | 持续推进 |
24 | 在切实落实进出境游客行李物品监管的前提下,研究新增进境口岸免税店的可行性 | 财政部、海关总署、旅游局、税务总局等 | 2015年底前取得阶段性成果 |
25 | 增开旅游目的地与主要客源地之间的列车和旅游专列,完善火车站、高速列车、旅游专列的旅游服务功能,鼓励对旅游团队火车票价实行优惠政策 | 铁路局 | 2015年底前取得阶段性成果 |
26 | 支持重点旅游城市开通和增加与主要客源地之间的航线,支持低成本航空和旅游支线航空发展,鼓励按规定开展国内旅游包机业务 | 民航局 | 2015年底前取得阶段性成果 |
27 | 规划引导沿江沿海公共旅游码头建设,增开国际、国内邮轮航线 | 交通运输部、旅游局等 | 持续实施 |
28 | 制定旅游信息化标准,加快智慧景区、智慧旅游企业建设,完善旅游信息服务体系 | 工业和信息化部、科技部、质检总局、住房城乡建设部、旅游局等 | 2015年底前取得阶段性成果 |
29 | 加强旅游道路特别是桥梁、隧道等交通安全和食品安全监督检查,对客运索道、大型游乐设施等旅游场所特种设备定期开展安全检测 | 交通运输部、公安部、食品药品监管总局、质检总局、安全监管总局等 | 持续实施 |
30 | 完善旅游安全服务规范,旅游从业人员上岗前要进行安全风险防范及应急救助技能培训。旅行社、景区要对参与高风险旅游项目的旅游者进行风险提示,并开展安全培训。景区要加强安全防护和消防设施建设 | 旅游局、安全监管总局等 | 2015年6月底前取得阶段性成果 |
31 | 重点景区要配备专业的医疗和救援队伍,有条件的可纳入国家应急救援基地统筹建设 | 旅游局、卫生计生委、安全监管总局等 | 2015年底前取得实质性进展 |
32 | 完善旅游相关企业和从业人员诚信记录 | 旅游局、商务部、工商总局、公安部、税务总局等 | 持续实施 |
33 | 加强旅游市场综合执法,依法严厉打击“黑导游”和诱导、欺骗、强迫游客消费等行为,依法严肃查处串通涨价、哄抬价格和价格欺诈的行为,积极营造诚实守信的消费环境,引导旅游者文明消费 | 旅游局、工商总局、发展改革委、公安部、商务部等 | 持续实施 |
34 | 推动景区景点进一步做好文明创建和文明旅游宣传引导工作,加大景区文明旅游执法力度,杜绝乱刻乱画、随地吐痰、乱丢垃圾等行为 | 中央宣传部、旅游局等 | 持续实施 |
35 | 鼓励职工结合个人需要和工作实际分段灵活安排带薪年休假 | 人力资源社会保障部 | 持续实施 |
36 | 国家支持服务业、中小企业、新农村建设、扶贫开发、节能减排等专项资金,要将符合条件的旅游企业和项目纳入支持范围 | 财政部 | 持续实施 |
37 | 政府引导,推动设立旅游产业基金 | 财政部、发展改革委、旅游局等 | 持续实施 |
38 | 进一步细化利用荒地、荒坡、荒滩、垃圾场、废弃矿山、边远海岛和石漠化土地开发旅游项目的支持措施 | 国土资源部、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
39 | 鼓励农村集体经济组织依法以集体经营性建设用地使用权入股、联营等形式与其他单位、个人共同开办旅游企业,修建旅游设施涉及改变土地用途的,依法办理用地审批手续 | 国土资源部、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
40 | 加强旅游学科体系建设,优化专业设置,深化专业教学改革,大力发展旅游职业教育 | 教育部、旅游局等 | 2015年底前取得阶段性成果 |
41 | 加强与高等院校、企业合作,建立一批国家旅游人才教育培训基地 | 旅游局、教育部、人力资源社会保障部等 | 2015年底前取得阶段性成果 |
42 | 鼓励专家学者和大学生等积极参加旅游志愿者活动 | 教育部、旅游局等 | 2015年6月底前出台具体措施 |
43 | 把符合条件的旅游服务从业人员纳入就业扶持范围,落实好相关扶持政策 | 人力资源社会保障部、旅游局等 | 持续实施 |
44 | 支持旅游科研单位和旅游规划单位建设,加强旅游基础理论和应用研究 | 旅游局、教育部等 | 持续实施 |
旅游行业:动态研究-离境退税实施 旅游业再迎政策助力
2015年01月21日 上海证券 刘丽
离境退税政策扩大至全国符合条件地区
此次离境退税政策的出台,是为落实《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》中关于“研究完善境外旅客购物离境退税政策,将实施范围扩大至全国符合条件地区”的要求。
我国 2011年 1月 1日起在海南开展离境退税政策试点,经过 4年多的试点实践,在海南实施的离境退税政策和相关管理办法已经成熟,具备了在全国范围推广的条件。此次财政部出台的《公告》,就是在海南试点政策的基础上,进行了适当的调整和完善。其主要内容包括:离境退税政策的定义、境外旅客申请退税的条件、退税率、应退税额计算公式、离境退税流程、退税币种、退税方式、退税代理机构、退税商店、离境退税备案制度、退税款分担机制等。
与海南试点政策相比,此次将在全国符合条件的地区实施的离境退税政策,主要有三个方面的调整:一是扩大了离境口岸范围,在航空口岸的基础上,新增了水运口岸和陆地口岸。二是扩大了退税物品范围,将海南试点时的正面列举方式调整为以负面清单方式,退税物品范围由 21类物品扩大到除禁止、限制出境和增值税免税物品外的所有物品。三是降低了起退点,由 800元下调至 500元。
离境退税政策实施,将促进入境游市场发展
从我国目前旅游市场格局看,以中国公民为主体的国内游和出境游市场呈现蓬勃发展态势,而由于外部经济形势、国家关系、天气环境等因素的影响,入境旅游市场近年来持续波动,目前入境旅游人数与入境旅游收入均出现小幅下滑。
2013 年,我国入境旅游人数 1.29 亿人次,同比下降 2.5%;入境过夜游客人数 5568.59 万人次,同比下降 3.5%;2013 年,我国入境旅游实现外汇收入 516.64 亿美元,同比增长 3.27%。2014 年 1-11 月,入境旅游人数 1.17 亿人次,同比下降 1.1%,实现外汇收入 471.2亿美元,同比下降 0.8%。
银河证券:未来三年我国旅游投资预计将达3万亿元
2015年01月20日 银河证券 周颖
【锦江股份,第七届董事会第三十次会议决议公告】本次交易方案:公司拟通过在卢森堡设立全资子公司卢森堡海路投资有限公司(以下简称“卢森堡海路投资”)向 Star SDL Investment Co S.à r.l.(以下简称“SDL”)购买卢浮集团(Groupe du Louvre)(以下简称“GDL”或“标的公司”)100%股权。同时,作为本次交易条件的一部分,公司拟通过卢森堡海路投资受让 SDL 及其关联方对 GDL 及其下属公司的应收账款净值以及偿还 GDL 及其下属公司的银行借款。 2014 年11月,上海锦江国际投资管理有限公司(以下简称“锦国投”)与 SDL 签署了一份《卖出期权协议》(附件包括:拟签署的《股份购买协议》、《交割托管协议》、《应收账款转让协议》等协议)、锦国投与 SDL 以及 Ma?tre Edouard Mourgue-Molines(以下简称“托管人”)签署了一份《保证金托管协议》,锦国投已向 SDL 支付了一笔保证金并交由托管人托管,按照该等协议的有关约定, SDL 有权行使出售 GDL100%股权的卖出期权,锦国投有权指定其关联方作为前述股权的受让方、并在 SDL 行使卖出期权时由该关联方作为 GDL100%股权的受让方签署《股份购买协议》、《交割托管协议》、《应收账款转让协议》等协议。
【*ST新都,股票可能被暂停上市的风险提示公告】基本情况:因公司 2013 年度财务报告审计意见类型为无法表示意见,公司股票已被深圳证券交易所实行退市风险警示,如果 2014 年度财务报告继续被出具无法表示意见或否定意见的审计报告,公司股票将被深圳证券交易所实施暂停上市。
【西藏旅游,重大资产重组进展暨延期复牌公告】公司就本次重大资产重组相关事项进行了大量的沟通和论证,本次筹划的资产重组初步方案为:公司拟以发行股份的方式购买从事景区开发经营业务的海南三道圆融旅业有限公司的股权,并募集配套资金。具体方案以经公司董事会审议并公告的重组方案为准。
【中青旅,与关联方共同出资新设公司的关联交易公告】基本情况:2015 年 1月 14 日,中青旅控股股份有限公司与北京九方合纵公关顾问有限公司于北京签订《股东出资协议书》,约定公司以货币出资人民币 800 万元,北京九方合纵公关顾问有限公司以货币出资 200万元共同设立“中青旅耀悦(北京)旅游有限公司”,双方按各自出资比例持有新设公司股权。
餐饮旅游行业:周报-持续推荐“业绩&主题”并重
2015年01月19日 00:01 宏源证券 孙妍,潘璠
上周行业走势概述。上周行业上涨 1.75% ,大盘上涨 2.77% ,行业跑输大盘。年初至今,大盘上涨4.38% ,行业上涨4.01% ,表现略逊于大盘。我们上周重点推荐股票:中国国旅上涨1.03% 、中青旅上涨3.63% 、腾邦国际上涨9.08% 、曲江文旅上涨2.11% 、首旅酒店上涨2.86% 。推荐个股平均涨幅3.74% ,跑赢行业、跑赢指数。
行业动态跟踪。李金早2015 年全国旅游工作会议工作报告;12 月份国内旅游类APP 月度监测排名前三的为:滴滴打车、快的打车、携程旅行;美团网成国内最大酒店团购平台;2014 年12月,根据迈点旅游研究院对国内酒店开业情况的不完全统计,国内新开业的酒店数为24 家,客房总数约为 6448 间(套);2014 年,中国五星级酒店的数量已突破800 家;宋城演艺 2015 年1 月15 日解禁3.6亿股,占公司股本总额的 64.36% ,实际可流通数量为 2.9 亿股,占公司股本总额的 51.98% 等。
公司动态跟踪。锦江股份出炉股份重组方案,提速国际化进程;腾邦国际欣欣旅游被并购后业绩大幅增长,有望成为在线旅游 B2B 龙头;众信旅游携印尼鹰航开拓包机市场;峨眉山景区有震感暂无伤亡,各景点正常有序运营;中青旅与北京九方合纵公关顾问有限公司共同设立“中青旅耀悦(北京)旅游有限公司”正式进入高端市场等。
投资建议。本周我们继续重点推荐中国国旅(中免商城AAP 上线+三亚旅游旺季+ 中免柬埔寨暹粒店开业)、中青旅(景区持续释放业绩+遨游网)、腾邦国际(旅游*金融* 互联网)、曲江文旅(一带一路+国企改革)、首旅酒店(国企改革+股权激励+ 外延式扩张)。
中青旅:设立高端品牌子公司,创新激励释放经营活力
中青旅 600138
齐鲁证券 苏超 2015-01-15
设立子公司,加快发展高端旅游业务:“耀悦”是中青旅在2014年3月正式推出的专业化高端旅行品牌,致力于为消费者创造顾问式、一站式、终身制的旅游服务解决方案。耀悦品牌团队集结了众多旅游专家,涉及自由行、团队游、定制游等多种旅游业态。耀悦品牌采用会员制模式,“私人旅行顾问”将根据会员的特征及个性化需求设计旅行产品,并在旅行前后及旅行过程中给予客户全方位的服务,帮助客户获得完美的旅行体验。5月,众信旅游也正式发布其高端旅行品牌“奇迹旅行”。行业龙头企业纷纷加快发展高端旅游业务,从侧面反映了我国高端旅游市场发展空间巨大。按照《福布斯》发布的《2014年中国大众富裕阶层财富白皮书》数据显示,在2013年末我国大众富裕阶层(指个人可投资资产在60万元至600万元人民币的人群)达到1197万人,预计2014年底增加至1401万人。在对大众富裕阶层的兴趣爱好情况调查中显示旅游度假的覆盖面达到77.2%,比例最高。高品质的旅游产品市场需求旺盛。中青旅本次设立子公司独立运营耀悦品牌,表明其对高端旅行业务发展的重视。
子公司层面加强管理层激励,有望有效激发经营活力:公司在公告中称,将对原高端旅游事业部管理层进行股权激励。我们认为,公司以事业部设立子公司,通过子公司层面进行相应的管理层股权激励,是一种灵活高效的创新激励方式。旅游行业的市场化竞争激烈,对员工的有效激励将提高企业的经营活力及竞争力。如这种方式能够在公司更多的业务层面进行推广,无疑将进一步改善公司机制,释放发展活力,并提升其盈利能力。
盈利调整及投资建议:由于耀悦品牌尚处于发展期,对公司的利润贡献较小,我们在对公司的盈利预测中暂不做单独测算。我们预计公司2014年-2016 年完全摊薄的每股收益分别为0.511元、0.663元和0.850元,维持对公司“买入”的投资评级,6-12月目标价为19.89元-20.55元。公司未来在内部各层面如能够继续推进机制创新,加强市场化改革,企业的经营效率和市场竞争力均有望得到提升。
风险提示:项目增长低于预期,自然灾害等不可抗力可能对旅游行业运行造成重创。
中国国旅:中免商城启航,切入跨境电商蓝海
中金公司 黄垚鑫,郭海燕 2015年01月21日
公司近况
国旅旗下的中免商城(www.zhongmian.com)1 月20 日试运营上线,切入进口跨境电商蓝海。线上业务有望成为中免的下一个海棠湾项目,带动估值和业绩的双重提升。短期看,最大的期待是免税店的线上预订功能和中免商城的收入提升。中免商城的竞争优势:
得100%品质。
价格优惠:由于中免直接向品牌商采购,能够拥有较高的毛利率水平和采购规模优势,能够提供具备竞争性的产品价格。根据我们的初步比较,中免商城的相同品类价格相较京东便宜5~20%。
即将拥有免税店商品线上预订功能:中免商城明确提出在2015 年即将上线免税店商品网上预订功能。消费者可以不去海棠湾免税店,就能购买离岛免税商品。大幅提升了免税购买的便利度,突破了免税店的物理限制、人流限制。根据韩国乐天的免税店经验,网上免税销售能够占到整体销售收入超过20%。
中免商城需要关注提升的地方:
品类数目少、知名度低。目前中免商城共有116 个品牌、1800余件商品,同时刚刚起步没有流量优势。相较于天猫国际、京东、唯品会等知名电商或跨境电商仍拥有巨大差距。
品牌的支持程度和渠道关系。若跨境电商渠道发展过快可能会影响传统百货零售渠道。跨境电商长期的发展需要重点关注品牌对于跨境电商渠道的支持和配合。
估值建议
重申中国国旅推荐评级,目标价59 元,对应15 年30x 的市盈率。目前国旅2015 年估值仅23x,是A 股最便宜的旅游股。后续催化剂包括:1)2015 年业绩高增长;2)中免商城发展;3)国企改革落地;4)免税新政策的推出。
风险
自然灾害影响客流出行,费用增速高于预期。
腾邦国际:收购重庆新干线旅行社点评:收购重庆新干线 继续完善产业链布局
国泰君安 许娟娟,陈均峰 2015年01月06日
公司拟以3492万元收购重庆新干线旅行社60%股权并增资,同时公告对前海融易行小额贷子公司增资2 亿元至5 亿元注册资本。
收购价格较低。重庆新干线估值5820 万对应2014 年前11 个月PE估值约为10x,对应2015 年承诺业绩估值仅6.6x,估值较低。
收购将提升机票B2B 份额,并进一步丰富旅游产品线,完善产业链布局,加大区域覆盖;同时与现有业务将发挥协同效应。①机票代理提升B2B 市场份额:联丰航空是重庆地区最大机票代理商,20 亿的年出票规模将扩充区域覆盖,提升市场影响力;②旅行社出境业务是亮点:新干线旗下风行天下专注旅游线路,且出境业务占比逐步提升,有望成为未来的重要增长点;③新干线与公司现有业务布局(机票B2B、旅游金融、在线旅游平台等)存在较好协同效应,随着整合的推进未来将逐步发挥,助力公司大旅游平台成长。
收购新干线旅行社,产品丰富度提升、产业链持续完善,“旅游+金融”独特商业模式持续演进,双轮驱动、加速融合,公司有望成长为综合性旅游服务龙头。维持2014 年 EPS 为0.52 元;因融易行增资,小额贷业务有望继续超市场预期且产业链完善布局的协同效应将出现,上调2015/16 年EPS 至0.73/0.95 元(分别+0.05/0.11 元)。考虑到公司的整合效应、外延并购有望持续及估值切换,上调目标价至32.85 元,对应2015 年45xPE,维持增持评级。
风险提示:并购标的整合不达预期
探路者:业绩低于预期,收入增速放缓
光大证券 李婕,唐爽爽 2015年01月13日
2014 年度业绩快报低于预期,Q4 收入增速放缓
公司发布2014 年度业绩快报,2014 年收入和净利分别为17.15 和2.95亿元,分别增长18.68%和18.39%,EPS0.58 元,低于预期。
从数据拆分来看,14Q4 收入和净利分别为7.07 和1.16 亿元,分别增长15%和8%,收入、净利增速较前三个单季大幅放缓(Q1-Q3 收入和净利分别增长16%、27%、21%和32%、20%、24%)。
14 年毛利率下降1.3PCT,在收入放缓、毛利率下降情况下,费用控制对净利增长贡献较大。根据公告给出的毛利率、营业利润,可大致测算14 年期间费用率下降1.77PCT 至29.72%,从三季报情况看,费用控制主要来自销售费用率的下降。14 年综合所得税率为11.69%,较13 年降0.08PCT。
业绩低于预期原因:电商不达目标、线下增长放缓、毛利率及补贴下降
(1)电商不达目标,主要由于14 年双十一销售低于预期,此前公司计划双十一直营旗舰店销售突破1.2 亿,实际销售不到9000 万(全网销售1.2 亿,包含加盟商销售),从而全年电商占比达到30%的目标未能实现;但从数据中我们可以看出公司加盟线上分销增长很快,估计目前线上分销毛利率在30%左右,较大提升了加盟商上线的积极性;
(2)线下增长放缓,估计全年增10%,相较13 年线下增17%进一步放缓;此前于14 年7 月召开的15 春夏订货会首现负增长,市场对公司线下增长放缓已有预期,但放缓幅度仍超出预期。
(3)毛利率下降1.3PCT,一方面和公司调整货品结构有关,即公司加大14 年春夏装销售比例,推动皮肤衣的销售,而春夏装本身毛利率低于秋冬装;另一方面也和公司在市场低迷背景下调低出货折扣有关,14 年公司给予加盟商的出货折扣在3.8 折,此前在4.1 折。
(4)政府补贴下降,估计14 年政府补助在700-800 万左右(13 年1300 多万)。
户外服务平台日趋完善,垂直电商有望加速建设,多品牌初见成效
公司户外综合服务平台日趋清晰和完善,14 年绿野收入估计1000 万左右,亏损在几百万,尽管短期尚不能贡献业绩,但出行人数呈现翻倍增长,估计在100 万以上,未来将继续夯实平台基础,加强户外安全建设,在已有探路者、极之美、图途等线下渠道基础上,进一步整合线下资源。
公司垂直电商平台在增资图途后有望加速,并将加强公司和其他流量入口的合作,今年公司在唯品会销售已有7000-8000 万。
公司多品牌战略初见成效,估计14 年Discovery 和ACANU 收入大幅增长,分别为4000 和2000 多万,但净利仍亏损1000 多万和几百万。
库存尚在合理水平,看好未来户外服务平台整合、体育政策受益
我们判断:(1)公司线下放缓,1 月即将召开15 秋冬订货会,预计线下短期仍未企稳;但公司目前库存水平尚较健康,估计14 年和13 年存货水平持平,春夏售罄率在60%以上。近期终端增长11-12%,店效仍有3-4%的增长,好于业内其他品牌服装企业;公司持续加强新品研发和货品结构调整,继14 年推进春夏皮肤衣之后,15 年计划加强弹力软壳冲锋衣的销售,这也符合国外冲锋衣的演进趋势;(2)预计转型户外综合服务平台仍将持续有动作落地,利于提升估值、提振市场信心;(3)体育产业红利是贯穿2015 年全年的主题,探路者作为户外上市标的将持续受益,未来也有望在户外产业链进一步有合资、并购动作,如体育、运动、健康等“大户外领域”。
考虑公司电商低于预期、线下进一步放缓、毛利率下降,下调14-16 年EPS 为0.58、0.67 和0.8 元,尽管公司短期业绩放缓,但看好长期成长前景和政策受益,维持“买入”评级。
风险提示:与收购标的整合不当风险;大股东继续减持风险。业绩低于预期,收入增速放缓
张家界:估值切换在即,看2015年核心门票提价、一站化O2O目的地进展
银河证券 周颖 2014年11月04日
我们的分析与判断
(一)营业收入同比略降,旅行社营收下降明显
前三季度的营业收入同比微降4.44%,其中旅行社营业收入1.28 亿元,比去年同期下降了33.51%,是营业收入下降的重要原因。此外环保客运营收1.39 亿元,同比增长12.03%;宝峰湖公司营收3592 万元,同比增长14.92%;十里画廊营收3258 万元,同比增长11.04%;4 月份起试营运的杨家界索道和张家界国际酒店分别实现营收1425 万元和564 万元。
(二)三季度推介活动导致费用同比升高
三季度由于张家界举办了多场营销推介活动,导致第三季度销售费用、管理费用以及财务费用分别比去年同期增长了14.14%、7.85%以及22.00%,成本的升高对利润的提升起到了负面作用。
(三)牵手携程,O2O 旅游模式可期
9 月份张家界与携程旅行网签订战略合作框架协议公告,至此张家界O2O 模式提上日程,预计明年建成的游客中心将成为O2O模式下的旅游目的地自助游服务的行业标杆,且随着为自驾游和自由行量身打造的自由旅神项目的发展,O2O 模式有着较大的发展潜力。
(四)盈利预测
四季度通常是张家界旅游的淡季,对全年盈利的影响不大。考虑到当前自驾游、自由行等散客趋势的强化,预计与携程合作的O2O 模式将会对公司的中长期发展起到重要推动作用。
投资建议
保守预计给予公司2014/2015EPS 为0.23、0.30 元,对应当前PE 为35/27 倍。目前公司基本面看点主要有:2012-2014 年门票周期结束后提价预期,2015 年索道试运营后盈利能力提升,游客中心一站式服务打造O2O 旅游目的地标杆,以及未来立体大交通网络逐步建成利好客流增长;另外考虑到估值切换的因素,综合给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
经济下行、自然灾害、疫情等不可控因素、合作项目进展低于预期、核心景区门票价格年底到期后提价低于预期等。
锦江股份:拟高杠杆收购卢浮酒店,期待品牌整合
齐鲁证券 苏超 2015年01月21日
收购卢浮集团,加强欧洲市场布局:卢浮酒店集团成立于 1976 年,是欧洲领先的酒店集团。卢浮酒店旗下运营着四大系列品牌,主要为中高端及经济型的有限服务酒店。按照报告数据,截止 2014 年 6 月 30日,卢浮酒店集团共运营和管理 1115 家酒店,客房总数达 91154 间,其中 58%的客房位于法国。按照法国约 60 万间的客房总数(其中 26.4 万间连锁酒店客房数),及欧洲约 680 万间的客房总数(其中 190 万间连锁酒店客房数),卢浮酒店在法国连锁酒店的客房市场份额为 20%,在欧洲连锁酒店的客房市场份额为 2.8%。因此本次锦江收购卢浮酒店,将增强其在欧洲,尤其是法国地区的市场布局。加上此前锦江在韩国、菲律宾和印尼项目的落地,公司海外拓展更进一步。
定价基本合理,品牌整合效果有待观察: 如按照企业价值评估值 14.84 亿欧元,及 2014 财年 EBITDA计算的估值倍数 EV/EBITDA 为 13.8 倍,与海外可比公司均值接近,估值基本合理。本次收购的酒店数量和客房数都接近目前锦江股份旗下数量,在迅速扩大酒店规模的同时,也为锦江整合品牌、运营融合等方面提出较大挑战。因此,整合经营效果有待进一步观察。
借款收购提升负债率,财务费用影响短期业绩释放: 本次收购以现金收购,收购资金不超过 70%来自于银行贷款。目前,董事会已批准全资子公司向银行借款不超过 15 亿欧元或者等值的其它外币 (期限不超过 6 个月,利率不高于 3 个月 Euribor+2%),向银团借款不超过 15 亿欧元或者等值的其它外币 (期限不超过 3 年,利率不高于 3 个月 Euribor+2%)。此外,董事会同意公司通过金融机构向锦江国际、锦江酒店集团分别委托借款 10 亿元人民币 (期限不超过 2 年,贷款年利率不超过同期基准利率下浮 10%);分别向建设银行、浦发银行、招商银行借款 11 亿元、 5 亿元、 5 亿元人民币 (期限 1 年,利润为基准利率下浮 10%)。本次收购后公司的资产负债率将显着上升,按照公司报告中对 2014 年 6 月 30 日的资产数据测试,交易后资产负债率将由 38.32%上升至 80.38%(支付 12.5 亿欧元)或 82.14%(支付 15 亿欧元), 考虑到去年 12 月完成的增发,资产负债率或将下降至 70%。公司收购报告中显示 2014LTM 的 EBITDA 为 1.076 亿欧元,预测2015 年 EBITDA 为 1.2107 亿欧元,考虑到 2014 年报表中披露的折旧摊销费以及支付 Star SDL 的利息费用, 以及收购后对卢浮酒店公司负债情况的改善, 我们预计 2015 年卢浮酒店公司净利润约为 3500 万~4500万欧元。图表 1 列示了不同贷款利率下,锦江增加贷款可能提高的财务费用。综合来看,项目 2015 年的利润贡献对贷款利息敏感度较高。如贷款利率为 3%,规模为 10 亿欧元,收购卢浮酒店将为锦江 2015 年增加利润约 500 万~1500 万欧元。当然,考虑到短期内资金周转可能增加的国内借款财务费用,可能短期利润贡献会进一步压缩。
盈利预测及投资建议: 由于本次收购采用较高的财务杠杆,随着后期运营的逐步磨合和品牌整合的完成,利润释放空间较大。 我们暂不调整对公司的盈利预测, 预计 2014-2016 年完全摊薄后的 EPS 分别为 0.669 元、0.783 元和 0.923 元。鉴于公司 2015 年中端酒店盈利空间提升,并兼具国企改革预期以及迪斯尼提升区域整体旅游市场的预期,估值支撑突出,继续维持“买入”评级。给予 6-12 个月目标价 28.00 元-29.50 元。
风险提示: 收购事件具有一定不确定性,收购后整合情况存在不确定性,融资带来负债压力增加。