机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股
新筑股份:拟收购超级电容器龙头,掘金城市新能源交通市场
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
事件:
1月4日,新筑股份发布公告,拟1.53亿元收购无锡大生投资发展有限公司持有的上海奥威科技开发有限公司51%股权。收购完成后,奥威科技将成为公司控股子公司。
投资要点:
(一)初衷:将成为具备超级电容现代有轨电车生产能力的企业
1.根据公司发展战略,公司正在向现代有轨电车的系统方案解决商的方向发展。现代有轨电车车辆是现代有轨电车系统的核心,超级电容器是现代有轨电车车辆重要的子系统之一。
2.2014年5月,公司新津R1示范线现代有轨电车车辆正式下线,标志着公司有轨电车产品可初步实现量产;此次收购则意味着又一个关键系统可以实现自产。同时,公司升级产品--超级电容有轨电车--已经浮出水面,将进一步提升公司在现代有轨电车市场领域的影响力。
3.超级电容有轨电车是一种采用超级电容储能电源驱动的新型产品,能够实现在乘客上下车的时间里快速充电,与传统有轨电车相比,废气排放为零、无需架设电网。收购完成后,公司将有可能成为继南车之后,全球第二个掌握超级电容现代有轨电车的企业。
(二)结果:“一而十”效应,公司将借此深度进入城市新能源交通市场
4.奥威科技目前拥有国内唯一的国家车用超级电容器系统工程技术研究中心。产品覆盖了世界上所有类型的超级电容器产品,性能达到了国际先进水平。已经进入了国内外纯电动城市客车、混合动力汽车、轨道交通、纯电动重型牵引车、电动游览车、矿用电机车、国家电网、军工等市场领域,并开始涉足后备电源、太阳能储能等市场。2010年上海世博会期间,世博园1100多辆新能源车中61辆装有奥威科技超级电容器。
5.新筑股份将充分发挥上市公司平台优势、奥威科技的新能源技术优势、原有轨道交通的技术优势,进一步拓宽在城市新能源交通领域的市场。
盈利预测:
暂不考虑此次拟收购的影响,预计2014年-2016年公司营业收入分别为12.9/30.9/43.9亿元,每股收益为0.04/0.47/0.69元,对应PE为258/23/16倍,长期看好公司转型,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:
(1)公司处于转型初期,具有失败的可能性。(2)明年业绩增长主要来自新津城市有轨电车网络建设以及成都到新津线路建设,有可能低于预期。(3)此次收购可能失败。
红旗连锁:联姻渤商所,稳步推进O2O战略
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司
投资建议
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.23元和0.25,对应PE分别为40X、36X和32X。公司作为国内便利超市龙头企业,以“商品+增值服务”的模式形成差异化竞争,门店可复制性强。在移动互联网浪潮下,便利超市结合移动网购存在着内在的优势,公司强大的网点资源已为O2O战略实施打好了渠道基础,后续可关注具体业务进展情况,继续维持“推荐”评级。
投资要点
联姻渤商所,推进O2O战略和跨境业务:公司与天津渤海商品交易所股份有限公司签署《平台战略合作协议》及《渤商e店合作协议》,双方将在战略和业务层面进行全方位平台合作,整体提升双方对各类商品的服务能力、渠道能力和市场影响力。
积极探索线上发展道路,打造便利消费O2O:天津渤商所是国内最大的现货商品交易所,此次合作将首先围绕农产品领域,充分发挥公司的线下网点布局、物流配送、终端服务领域等方面的优势,将线下的网点纳入“百城万店”电商对接网点,为天津渤商所挂牌商品提供线下的提货、结算及其他服务。此举将更好地整合线上线下资源,进一步强化公司商品+服务的核心优势。有利于公司在移动互联网时代寻求新的利润增长点。另一方面,通过天津渤商所引进具有品质优势及价格优势的商品,有利于丰富公司的经营项目,降低采购成本,提高自有品牌产品的竞争力。
区域龙头扩张稳健:截止到11月底,公司同店(三年期)同比增长约4%,明显好于行业水平,新开门店约150家,升级改造门店约100家,门店总数达到1590家,其中已开业24小时便利店约100家,快捷店15家。我们预计14年新开店数在170家左右,现已进入四川第二大城市绵阳,新设门店3家,市场空间广阔,为未来公司重点发展区域。公司积极引进自有品牌和更高性价比的商品,较少采用价格竞争策略,我们认为公司区域竞争优势明显,定位清晰,注重培养渠道的便捷。随着门店扩张稳步推进,将进一步巩固公司在四川便利店行业的龙头地位,增强公司经营规模及议价能力。
2014年公司利润增速有望实现平稳增长:反腐、促销及门店培育期延长致使13净利润首现负增长,今年公司将重点调整部门结构,优化经营效率,我们认为公司14年的利润增速将实现平稳增长。原因主要来自1)2011年和2012年为公司密集开店的高峰期,目前新店受行业低迷影响培育期延长在12个月左右,预计大部分门店将在14年进入收获期,同时公司在13年加大了对旧门店以及商品的改造及调整力度,门店升级后,业绩改善明显;2)费用方面,相比2012年和2013年,我们预计人工费用压力将有所减轻(公司在13年下半年进行了一次大范围人员变动且新开门店多为内部员工调整,相对13年的绝对人数已减少约千人)。整体来看,公司今年利润有望平稳增长。
便民特色突显差异化竞争力:公司不断完善和拓展便民服务,增值业务收入保持高速增长,新增省内电费代收、顺丰速运代收、火车票代订等多项便民增值业务。我们预计14年全年增值业务收入将到达45亿(产生佣金约2300万元,同比增长约30%)。公司已在成都市形成蜂窝式门店网络,为增值业务的推广提供了良好的基础,未来将成公司的一大看点。
风险提示:门店扩张、培育不及预期、同店增速低于预期
航天信息:公共安全中大单,税控客户放增量
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
公司发布关于项目中标的公告,公司接到香港政府物流服务署正式通知,中标香港出入境管制系统(类别A),中标金额为10.88亿港元。
报告摘要:
公共安全信息化系统又下一城,打造物联网公共安全领域标杆项目。继2013年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证件相关设备供应商、服务商后,公司此次中标香港出入境管制系统再次彰显公司在公共安全领域系统解决方案实力。公司在金盾工程中,以公共安全技术为核心,以数字化、模型化、可视化预案技术为支撑,充分实现打造一张严密的社会防控网的目标。
增值税发票系统升级与营改增行业试点进一步扩大,公司防伪税控业务15年市场空间放大。2014年底国家税务总局发布关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告,改变了之前小规模纳税人在使用增值税普通发票时不需使用金税盘或税控盘的规定。随着企业注册制的放开,14年前三季度新增注册企业数920万,同比增长60%,加之预期未来营改增行业范围进一步扩大,剔除增值税专用设备的降价因素,预期15年公司在防伪税控板块业务有望实现高速增长。
电子发票业务稳步推进,期待成熟商业模式落地。公司与京东与苏宁云商合作帮助公司抢险布局电子发票业务,并且北京市已率先试点电子发票从线上电商走向线下实体,公司在电子发票领域实现B2B2C的充分卡位。未来在实现电子发票企业端可入账可报销的情况下,作为发票终端与税务局中间的数据服务机构,公司一方面可提供产品或集成业务以外的附加值最高的数据服务业务,另一方面可帮助公司进一步加快实现财税业务一体化。
投资建议:预计公司 14/15 EPS 1.32/1.65元,目标价35元,给予买入评级。
兴业银行:价值重估,厚积薄发,白马回归
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
投资要点。
非标监管及资产质量最大压力已经过去,资本到位厚积薄发。
面对13年理财8号文和14年同业127号文的双管齐下,兴业在过去两年面临了较大的资产负债的结构调整监管压力。14年兴业银行借此机会适时地放慢了其资产负债表的扩张节奏,同时在经济下行、行业资产质量风险暴露加快的背景下,首先加大对存量资产的风险排查并适当降低风险偏好,这使得其成为14年上半年以来非标资产唯一下降的股份制银行。进入2015年我们认为:①非标监管逐渐清晰化,兴业银行资产负债调整的压力最大时段已经过去;②伴随43号文推进,我们预计凭借福建省财政厅的股东优势,其地方债务纳入财政预算、进而对存量资产的价值重估比例将高于行业平均;③预计15年公司不良生成率在15年基本与14年持平,则较高的拨备计提水平将有安全垫;④优先股发行到位令资本压力减小,股息率有望得到进一步提升。银行可能会降低14年业绩基数来对冲降息对于15年业绩的影响,从而导致14年净利润增速仍有可能小幅下降,但参考兴业在上市银行行业最高水平的ROE(20%vs行业平均18%),公司的估值提升空间仍较大。
泛资管的创新先驱,混业经营大趋势下协同最值得期待。
我们认为利率市场化下银行混业化经营必将有所突破,兴业银行在此方面布局的广度和深度都已走在股份制银行前列。以银行为主体,集聚信托、基金及子公司、租赁、消费金融、期货等牌照的金融控股平台已初具雏形。参照上海国资改革中对于浦发银行的定位,随着福建国资改革的实质推进并借助“自贸区试点”东风,兴业银行作为“金融平台”的试点前景值得期待。目前兴业银行旗下还缺乏直接控股的保险及证券公司。若牌照更加齐全,我们认为兴业银行兴业资产端的运用能力可以将其“大资管、大投行、大同业”的协同效应极大化:1)兴业银行在资产端的配置和资源的协调调动能力已享誉同业;2)同时拥有银银平台、钱大掌柜所构筑的线上线下的引流潜力;3)公司内部激励机制在上市银行中最为完善,同时15年在股权激励和员工持股计划方面均有望有所突破。
投资建议:价值重估、白马回归,上调评级至“强烈推荐”。
我们认为随着利率市场化推进,混业经营是2015年银行业的一大看点,兴业握有福建省支持的地域优势。随着基本面压力的褪去,兴业股价仍将有以下催化:1),未来福建国企改革深入推进,员工持股计划、混合所有制改革或有所突破2)43号文所带来的存量价值重估;3)与百度的深入合作。维持兴业14/15年EPS2.51/2.71元,对应净利润增速分别为16%和8%的预测。目前兴业股价对15年6.2XPE和1.16XPB,估值较可比股份制银行低10%,市值较可比股份制银行低15%,上调评级至“强烈推荐”。
风险因素:资产质量恶化侵蚀ROE,管理层变动可能带来的不确定性。
东方国信:业绩快速增长,大数据龙头地位显现
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件
东方国信发布2014年业绩预告,预计全年盈利1.26亿-1.4亿,同比增长40%-55%,符合预期。
评论
公司业绩快速增长:东方国信母公司的利润预计全面保持20%左右的增速,业务也从以联通为主向三大运营商均衡发展。公司去年并购的两个公司完成业绩对赌要求,订单持续饱满,并表之后使得公司整体业务相较去年保持了快速增长。
具备大数据架构基础能力:公司通过收购普泽创智,具备了大数据底层架构能力。作为一家主营大数据软件的高科技公司并且拥有多项大数据专利技术,普泽创智技术团队成员是中国最早向Hadoop开源社区贡献代码的团队,增强东方国信大数据产品在企业云化服务及大数据处理分析方面的能力,促进大数据产品向电商、互联网广告数据服务、大数据安全服务等领域延伸,扩大在非电信行业领域的业务规模,同时丰富公司产品体系,完善软硬件一体化解决方案,提高业务利润率,提升公司盈利能力和持续发展能力。
屹通的移动银行业务具备爆发性:移动端将是未来银行IT投入的重点。屹通信息作为国内领先的移动银行解决方案提供商,将充分受益这个浪潮,并且从微观看,屹通的项目订单也非常好,所以屹通明年业绩有超预期的可能。
外延并购的战略继续实施:公司从去年开始,将外延并购作为公司的发展战略之一。大数据应用行业本身有其行业应用的强壁垒属性,纵观全世界大数据企业,无不通过并购或者加大投入来进入一个新领域,所以公司的外延战略预计仍将继续实行。
投资建议
维持“买入”评级,预测14-15年每股收益为0.48元和0.7元,给予6-12月目标价42元,对应15年60倍。目前软件板块的整体估值中枢在下降,考虑到公司的大数据龙头地位,如果股价回调到15年估值30倍附近,则将极具吸引力。
安徽合力:管理层集团层面持股,利益一致助力公司长远发展
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司
事件:安徽合力复牌
安徽合力控股股东叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。该事项尚需进一步研究细化,并履行相关审批程序,公司将根据进展情况,及时履行信息披露义务。
改革方案初步落地,管理团3435队利益绑定
通过本次方案,公司管理层及核心骨干通过持股安徽叉车集团间接有公司股份,成功实现团队利益绑定。安徽合力公司管理团队优秀,团队利益绑定后公司经营效率将进一步提高,业务发展将更为积极。
未来有望借鉴江淮汽车方案实现直接持股上市公司
江淮汽车为安徽国企改革首个案例,其改革方案分为两步:第一步,管理层持股的实勤投资入股江淮汽车集团,同时引进外部投资者;第二步,上市公司吸收合并江淮汽车集团,实现整体上市,同时管理层持股公司直接持有上市公司股份。目前安徽合力的初步方案与江淮汽车的第一步相似,未来有望再次借鉴江淮改革方案实现管理层直接持有上市公司股份。
维持买入,上调目标价到23.4元
公司管理团队持股将助力公司长远发展,叉车行业受物流总量增长和人工替代双重驱动,未来行业增速预计仍将维持在GDP增速1.5倍左右,叉车行业未来的升级方向为AGV无人叉车,产品升级将进一步打开行业成长空间。由于公司土地补偿金余款3000万元没有在2014年收到,我们调整公司2014-2016年EPS至1.03、1.17、1.33元,给予公司2015年20倍PE,上调目标价至23.4元。
风险提示:原材料价格波动影响毛利率。
黑牛食品:赠酒体现整合营销思维
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件
公司董事长林秀浩先生拟以个人出资,向全体股东赠送6瓶装6种口味的TAKI鸡尾酒饮料,并向全体股东征集对公司新产品的意见和建议;以3666万元的价格出售金园工业城9A5A6、9B6片区的土地使用权及地上附属房产。
2.我们的分析与判断
赠酒有望提高公司TAKI鸡尾酒在投资界的认知度和影响力,加上股东的意见和建议也在某种程度上体现了整合营销思维;出售土地使用权及房产有利于公司盘活资产和补充营运资金,以助力主营业务发展,在预调酒和其他业务开始大力拓展之时,此举符合实际经营和未来发展需要。
(一)预调制鸡尾酒行业正站在风口上
英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30年,国内在2013年快速爆发,市场容量未来有望从20亿元提高到200亿元,比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世!黑牛食品去年12月投放市场预调制鸡尾酒,聘请金秀贤(都教授)形象代言。敏感性分析显示业绩弹性大和成长性极佳。
(二)高管大幅增持股权
半年前左右新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让898.15万股,且追加锁定2年,最近非公开发行董事长现金认购10%,总经理现金认购5%,锁定期3年;另外,公司发起人外的管理层均大幅增持股权,显示了对公司发展长期前景的强烈信心。
(三)公司战略向大健康品牌运营商转变
公司将超前关注大健康产业,持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。
3.投资建议
我们把公司作为未来几年食品饮料行业的首推品种。看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2014-2016分别为0.06、0.39和0.91元/股。继续维持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,未来几年空间巨大。
东材科技:原料价格下跌,全年业绩超预期
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
事件:
公司公布2014年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为1.55-1.69亿元,同比增长130%-150%,其中第4季度单季度预计实现净利润0.52-0.66亿元,同比环比均实现大幅增长,略超之前市场预期。
主要观点:
1.行业需求持续好转并受益于原料大幅下跌。报告期内以太阳能为代表的下游行业持续回暖,带动公司最主要的产品聚酯薄膜销量大幅提升,其它主要产品销量也有不同程度的增长,在销量提高的同时公司盈利能力也出现较大提升,另外如电工聚丙烯薄膜等受益于国内特高压电网建设的快速发展,需求也有所增长。成本端随着今年以来原油价格不断下跌,作为公司主要原料的聚酯以及聚丙烯等价格随之大幅下跌,跌幅远超产品价格下跌幅度。我们预计公司2015年盈利能力仍将保持在较高水平。
2.2015年业绩将继续高增长。国内光伏行业装机容量高速增长将延续到今年,特高压电网建设使得应用于该领域的电力电容器用聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件的需求大幅提高。2万吨光学基膜项目预计2015年上半年试车。我们按光学基膜产品价格3万/吨(含税)、毛利率35%估算,预计项目完全达产后,正常年份可贡献收入约5.1亿,净利约8700万。3万吨无卤永久性高阻燃聚酯项目已于2013年1月投产,14年3月与总后勤部开展合作,同时收购天津中纺凯泰100%股权,正式切入军用领域。预计今年公司在收购的天津中纺凯泰投建中试线,一旦突破项目盈利能力有望快速提升。
我们预计未来随着公司多个在建项目的投产以及下游需求的持续增长,公司未来业绩有望持续增长,具体详见我们之前发布的深度报告《东材科技:项目投产恰逢下游行业复苏,业绩有望持续增长》。
3.收购以延伸产业链。收购金张科技主要从事高端光学、电子电气材料的研发、生产和销售,产品广泛应用于液晶、平板、手机等显示器配套生产、新能源锂电及汽车专用动力锂电池组装、LED数码及点阵组件树脂封装等领域。该公司为中国光学光电子行业会员企业,为苹果、三星、华为、中兴等知名企业提供配套产品。并且与公司即将投产的2万吨光学级聚酯基膜项目具有上下游的关系。收购完成之后,公司将建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链,提高公司综合竞争力。
4. 盈利预测和投资评级。暂不考虑收购等影响,预计2014-2015年EPS分别为0.25元、0.33元,对应最新股价的PE分别为34倍和26倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新项目投产进度晚于预期,下游行业低迷导致需求减少。
广田股份:战投新方向,新年新起点
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
广田股份公告:拟以14.02元的价格向3名特定对象发行1.21亿股股票,募集资金不超过17亿元。
评论:
定增后复星将成为公司第三大股东
复星将成为公司第三大股东。公司拟向深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业(有限合伙)、叶远东和西藏益升投资合伙企业(有限合伙)共3名特定对象非公开发行的发行股票1.2亿股,募集资金不超过17亿元(发行价格14.02元)用于补充流动资金和偿还银行贷款,本次非公开发行股份将锁定36个月。非公开发行后,复星投资将以持股11.12%(增发后)的比例成为公司的第三大股东。
复星作为战投引入未来有望在渠道、金融等方面给予公司更多支持。深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业(有限合伙)的执行合伙人为深圳前海复星瑞哲资产管理有限公司,普通合伙人为上海复星高科技(集团)有限公司。复星作为国内一线投资集团,其业务范围涵盖了包括了医药健康、房地产、金融等领域,定增完成后,广田有望借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验以及全球化投资能力,实现业务的进一步夯实和拓展。
未来将依托互联网家装向“社区服务商”转型
我们预计此次定增用于补充流动资金的9亿元除部分用于传统业务的转型升级外,剩余部分将主要用于开拓互联网家装及智能家居的发展。
目前互联网对家装行业的改造才刚刚开始,行业生态环境尚未建立,市场空间巨大。互联网时代,家装借助电商模式快速集聚大量客户(流量)成为可能:去中介化将带来家装成本的显著下降;而线上功能的丰富使得某个家装产品或家装品牌的跨区域扩张速度大大加快;而用户体验的提升也大大提升了流量的转化率。互联网基因在家装行业的移植,使打破传统家装的价格迷雾、区域壁垒以及消费者的不信任感成为可能。
价值链延伸空间巨大:家装涉及的产业链很长,在硬装过后,还有两个万亿级的市场(软装、家电和智能家居)对应同一个消费群体,因此,家装企业一旦能够快速聚集大量流量,则成为后续消费的入口的可能。
家装作为集成“家”的各项硬件功能的系统工程,未来有望通过对智能家居的集成以及与智能社区的互联互通,实现对家庭生活的改造升级,而家装企业有望在这一过程中实现向“家庭服务商”的转变。
广田股份目前是国内最大的住宅精装修企业,其发展家装及智能家居有天然优势,我们预计公司的家装产品有望在15年上半年面世,丰富的住宅装修经验诸多的以及庞大的售后服务体系,让公司在一开始就较同行有比较优势,借力电商化对传统家装行业的改造,公司有望利用自身优势实现在新领域的快速突破,实现向服务商的转变。
传统主业受益地产销售回暖
数据显示,12月30个大中城市房地产销售面积约2082万平米,同比增长28.04%,较前11月显著回暖,主要还是受益于降息。由于市场普遍预期2015年货币政策还有放松空间,因次我们判断地产销售的回暖具有可持续性,而从历史来看,销售和投资有正相关性,地产投资有望在15年上半年见底。装饰作为地产产业链上的企业,无疑将受益于地产基本面的改善,按照订单、项目执行进度、回款的传导顺序,我们预计装饰企业的订单将最先开始反应。
广田作为与地产关系最紧密的装饰企业(业主结构中,开发商占比最高),无疑最具弹性。
恒大一直是公司的第一大客户,恒大地产今年以来销售业绩靓丽,截止11月底,销售额同比增长22.69%,我们认为恒大良好的销售表现将转化为对公司旺盛的需求,确保公司2015年传统主业稳定增长。
大装饰格局布局完成
从2012年开始,公司围绕打造大装饰格局,进行了多次次收购或增资、设立了软装公司,并成立了工程产业基金。拟构建涵盖装饰、建筑智能化、园林、软装及幕墙的业务格局。目前公司布局已经基本完善,未来有望通过总包方式在传统公装领域进一步做大做强,同时推出自己的互联网家装品牌,并依托家装作为入口,大力发展智能家居及家庭消费服务,打造社区服务商。
“买入”投资评级
我们认为2015年是公司转型的起点,传统业务将借助工业化、技术提升(BIM普及)等实现转型升级,而介入互联网家装及智能家居将为公司开辟另一个万亿级的全新市场,公司有望实现从施工方向服务商的转变。维持公司14-16年每股收益为1.10/1.30/1.57元的预测,按照2015年18-22倍的估值,公司合理估值区间为23.4-28.6元,重申“买入”的投资评级。
北玻股份:外延扩张迈出实质一步
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
强强联合成立子公司,产业链延伸迈出实质性一步。公司拟使用募集资金3,300万元与上海泰威技术发展股份有限公司以及自然人卢映川和李耕利共同投资设立“北玻海泰”,开发制造玻璃智能切割和搬运系统技术设备和玻璃数码打印技术设备。公司占北玻海泰55%股份,控股北玻海泰,其他出资人为泰威公司和卢映川以技术出资。该公司未来主营产品为高温玻璃喷墨机、玻璃切割机以及工厂自动化解决方案。
新产品前景看好。喷墨玻璃机能够在玻璃表面直接喷印各种图案,实现高效、无版,低成本、色彩丰富的即时加工,而且打印服务的市场也有平均每月4亿的市场;卢映川的原海利宁公司长年从事玻璃切割业务,新公司将提供足够的平台与资金支持,实现产能翻番;在建筑玻璃以及其他非规模化玻璃加工行业,基本都是手工作业或半自动化作业,整个中国玻璃自动化生产线改造将有400亿的市场容量
增厚业绩明显。本项目筹备期为3个月,2015年投产,第1年达产率为60%,投产第2年达产率为100%。三年规划收入分别为5000、8000、13000万元,利润为600-800、1200-1500、2000-3000万元。
传统业务仍有亮点,产业链延伸仍然可期。主业增长主要来自低辐射镀膜设备、TCO设备、高端玻璃制品等,是公司业绩的保证;产业链延目前伸已迈出实质性一步,我们认为后续外延扩张仍值得期待。
维持“买入”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.2、0.33元,对应PE分别为89X、40X、24X。
江铃汽车:2015年轻卡逆势长红、福特SUV撼动上市
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:
公司发布产销公告:2014年12月公司共销售各类汽车30,792辆,同比增长55.58%。
其中,全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜品牌SUV分别同比增长34.15%、89.34%、48.75%和21.47%至7,935辆、13,146辆、7,338辆和2,371辆。
平安观点:
2014年轻卡销量突破10万辆,2015年冲击行业前二。受益于国四排放标准的严格执行,公司轻卡销量连创新高,继2014年11月销量破万之后,12月销量更是超过13000辆,创下历史新高。在轻卡行业大幅萎缩的背景下,公司轻卡销量逆势增长,2014年全年突破10万辆,表现远好于竞争对手。
由于轻卡产品供应和成本原因,我们判断行业调整将持续至2016年;调整期内,公司轻卡销量将逆势持续高速增长,市场份额快速提升,预计2015年销量突破14万辆。借此次排放标准升级的契机,公司有望冲击行业前二。
2015年下半年福特撼路者将正式上市。福特全新7座SUV撼路者将于2015年下半年正式上市。新车无论机械结构还是外观都偏向于硬派越野SUV,估计售价可低至30万元左右,而对标车型丰田普拉多和三菱帕杰罗售价均在40万元以上。
同时,撼路者上市之前,江铃旗下的福特4S店数量预计增加40%,达到120家。
我们认为撼路者与当前SUV消费需求个性化的趋势十分吻合,保守估计月销量3000台。考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高,公司业绩有望大幅提升。
2015年新一代全顺上市预期将逐步释放。尽管轻客市场竞争激烈,不断有新品上市,但全顺轻客用户粘性高,销量表现依旧稳健,2014年共销售72,076辆,同比增长6.3%。2016年全新一代全顺的上市将为公司注入一剂强心剂,全顺系列轻客阵容将更加强大,年销量有望突破10万。
盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。
风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)公司研发费用超出预期;3)排放标准执行力度低于预期。
卫宁软件:传统业务持续高增,互联网医疗落地有声
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
卫宁软件发布2014年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润11,700万元-13,300万元,同比增长45%-65%;同时发布2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案,向全体股东每10股送5股并派发现金股利人民币1.3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
事件评论
以产品化为策略的异地扩张进程加快,带动主业快速增长,“高送转”亦彰显公司业绩持续高增的信心。在新医改政策不断加码,医院信息化需求由HIS 管理深化到CIS 临床,信息化系统由中心城市下沉到区县,移动化、大数据等新技术催生新产品等多重因素的驱动下,卫宁软件以标准化产品为策略,加速异地市场扩张步伐,实现了2014年净利润同比增长45%-65%,四季度单季净利润同比高增56%-107%。其中北京宇信网景和山西卫宁(原山西导通)自2014年9月开始并表,均分别达成了2014年750万和2000万的业绩承诺,预计对净利润增长率的影响值约为20%-30%,政府补助金额约650万元-750万元,对整体业绩影响甚小。另外,每10股送5股派1.3元转10股的“高送转”利润分配方案亦彰显了公司对未来业绩持续高增的信心,及做大市值的意愿。
2015年是互联网医疗布局落地的关键之年,将为公司打开新的市值空间。2015年将是医改元年,商业健康险核保核赔、以慢病管控先行的大健康管理、处方药走向市场化等将成为贯穿全年的投资热点。我们认为,医院仍将是医改的主阵营,医疗大数据则是互联网医疗的基础。卫宁软件的医院端客户资源约占全国10%,在医生、患者、电子处方和临床路径等社会化数据等资源方面具有明显的卡位优势,据此卫宁以互联网模式亮剑三医联动的路径逐渐清晰:1、医疗业务,继续加速HIS 和CIS 系统的进一步渗透,常态化外延步伐将加速囤积医院资源,“云医院”亦在多个医院试运行;2、医保业务,兼顾政府和保险公司两大埋单者,搭建面向多市人社部的控费系统,及对接国寿、太保、人保等保险公司的第三方自动理赔系统(TPA);3、医药业务,卫宁有望通过HIS 系统和云医院获取电子处方,以“药品福利云”囤积患者,与药商合作完成药品配送,可掘金万亿处方药新蓝海;4、健康业务,搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台,对接医生、患者、药商,延伸出B2B2C 的商业模式。公司或将在年初制定互联网医疗新业务的盈利目标,实现现有资源的快速变现。
维持“推荐”评级。我们预计卫宁软件2014-2016年EPS 为0.63元、0.98元、1.36元,对于PE 分别为100倍、64倍、46倍,维持“推荐”评级!
腾邦国际收购重庆新干线旅行社点评:收购重庆新干线,继续完善产业链布局
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
公司拟以3492万元收购重庆新干线旅行社60%股权并增资,同时公告对前海融易行小额贷子公司增资2亿元至5亿元注册资本。
收购价格较低。重庆新干线估值5820万对应2014年前11个月PE估值约为10x,对应2015年承诺业绩估值仅6.6x,估值较低。
收购将提升机票B2B份额,并进一步丰富旅游产品线,完善产业链布局,加大区域覆盖;同时与现有业务将发挥协同效应。①机票代理提升B2B市场份额:联丰航空是重庆地区最大机票代理商,20亿的年出票规模将扩充区域覆盖,提升市场影响力;②旅行社出境业务是亮点:新干线旗下风行天下专注旅游线路,且出境业务占比逐步提升,有望成为未来的重要增长点;③新干线与公司现有业务布局(机票B2B、旅游金融、在线旅游平台等)存在较好协同效应,随着整合的推进未来将逐步发挥,助力公司大旅游平台成长。
收购新干线旅行社,产品丰富度提升、产业链持续完善,“旅游+金融”独特商业模式持续演进,双轮驱动、加速融合,公司有望成长为综合性旅游服务龙头。维持2014年EPS为0.52元;因融易行增资,小额贷业务有望继续超市场预期且产业链完善布局的协同效应将出现,上调2015/16年EPS至0.73/0.95元(分别+0.05/0.11元)。考虑到公司的整合效应、外延并购有望持续及估值切换,上调目标价至32.85元,对应2015年45xPE,维持增持评级。
风险提示:并购标的整合不达预期
芭田股份:战略转型之际推出员工持股计划,彰显管理层对未来发展信心
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1、事件
1月5日,芭田股份发布公告,公司在12月30日召开了第五届董事会第十五次会议(临时),会议审议通过了《关于<公司员工持股计划(草案)及摘要的议案>》,公司同时发布了《第一期员工持股计划(草案)》及摘要,并公告将于1月5日复牌。
2、我们的分析与判断。
(1)员工持股有利激发员工活力,促进公司效率提升。
员工持股计划拟募集不超过1.07亿的资金,用于认购汇添富基金的“汇田47号资管计划”的次级份额,汇田47号资管计划拟募集不超过3.2亿资金,优先级:劣后级=2:1,主要用于购买芭田股份股票。
本次员工持股计划计划纳入员工不超过350人,包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等。
本次员工持股计划覆盖范围广,将全公司上上下下的员工与公司经营绑定,将有利于激发员工活力,促进公司经营效率的提升。
(2)战略转型之际推出持股计划,体现管理层对公司发展信心。
资管计划优先级:劣后级=2:1,其中,员工持有劣后级,即员工持股计划采用杠杆购买股票,同时公司控股股东黄培钊先生为汇田47号资管计划中优先级份额的权益实现与汇田47号资管计划次级份额本金回收提供担保。
计划考核指标为以2014年为基数 ,2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%,即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上,可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。
芭田正值战略转型之际,公司收购金禾天成后,掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商。
在转型之时推出员工持股计划,并拟采用杠杆在二级市场购买股票,以及设定较高的考核条件,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。
(3)公司肥料业务将保持高增长,战略布局逐步显现。
一方面,公司产能扩张、营销升级以及员工持股等将推动公司肥料业务高增长;另一方面,在产业互联网时代,种植业服务市场空间巨大,公司通过收购金禾天成掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商,发展潜力巨大。
3.投资建议。
我们预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润2.09/3.10/4.58亿元,同比增长49.8%、48.9%、48.3%;对应EPS 分别0.24/0.36/0.53元。鉴于产能释放及营销升级,预计化肥业务未来3年年均增长近50%。
芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务运营商,应享受估值溢价,我们特此给予公司2015年业绩50倍估值,目标市值150亿。给予“推荐”评级。
美亚柏科:向平台化服务运营转型,注入互联网基因
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司
公司一直致力于信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司在电子数据取证市场占有率达到50%,技术和产品占绝对的领先优势,公司通过“小产品、大服务”的战略向“服务运营”转型。基于3大产品系列(电子数据取证产品、信息安全产品、刑事技术产品)、6大类服务方向(取证云、搜索云、存证云、知识产权保护、司法鉴定、企业调查一站式服务)体系,形成了B2B+B2C的双重商业模式匹配全社会需求,市场空间巨大。我们给予该股40.00元的目标价格,首次评级为买入。
支持评级的要点。
产品解决方案向服务运营转型,整体提升公司的经营效率。
遇到问题:产品类型多、定制需求繁杂、客户类型多样化。
造成影响:管理效率下降,管理成本大幅上升,研发投入大。
公司策略:1)“小产品、大服务”战略;2)以服务为核心,调整研发架构,建立涵盖事前、事中、事后全过程的服务体系,建设大数据分析的超算中心,目前服务器规模达到500台,计算能力200万亿次/秒,可弹性扩容。近两年,公司服务营收的增幅很快,2013年云服务的毛利率近90%,2014年2季度服务营收规模2,400万,保持持续高增长。
我们的观点:技术型公司发展的必然趋势是基于优势产品的服务化运营。服务化运营积极面:1)高粘性:客户高粘性拉动持续盈利能力;2)互补性:服务拉动产品自销售;3)高适应性:补齐内增的不足,通过需求带动业务快速转型。
基于大数据分析技术和云平台服务,新商业模式为后期积累大规模客户打下基础。
技术层面:大数据分析技术+Saas云服务+专有电子取证设备。
商业模式:B2B和B2C双重商业模式,潜在客户规模空间巨大。
我们的观点:公司技术上匹配信息化产业发展大趋势,基于大数据的舆情产品、搜索产品、取证产品(视频类等)都实现了规模营收,先发和规模效应明显。专有设备技术门槛高、产品齐。三大云服务产品重构了新商业模式,B2B和B2C双重商业模式适应不同客户市场需求,用户长期增长具备有效空间,用户对象从单一系统向全社会企业和个人用户开放。
外延增长空间值得期待。
电子证据市场:水平行业渗透延伸。
信息安全市场:产品线补充,渠道扩展。
云服务市场:跟互联网企业展开深度合作,为互联网建立良好征信和法制环境,绑定渠道。
评级面临的主要风险。
系统性风险和市场渠道拓展不达预期风险。
估值。
看好公司电子数据取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014-2016年的每股收益为0.376、0.656和1.164元。给予买入评级,目标价格为40.00元。
爱康科技:快节奏发展,打造民营光伏运营平台
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
公司多个光伏电站并网发电,合计持有规模达到510.48MW。公司拟定增不超过1.17亿股,融资不超过20亿元,投向550MW地面光伏电站项目和补充流动资金。公司实际控制人邹承慧拟从二级市场增持不低于公司总股本1%,不超过2%的股份。
民营光伏电站运营初具规模。公司公告近期甘肃金昌100MW电站、新疆奇台30MW电站、内蒙四王子旗20MW电站、新疆伊犁州特克斯昱辉20MW电站、新疆博乐60MW电站陆续并网发电,无锡地区4.145MW分布式电站并网发电。截至目前,公司合计并网电站规模510.48MW,其中包括495MW地面项目,15.48MW分布式项目。公司电站运营已经初具规模,并领跑A股市场。公司于9月完成了非公开发行融资,募集资金净额9.7亿元,投向无锡、赣州、苏州地区80MW分布式项目和甘肃金昌100MW、山西孝义30MW、新疆奇台30MW和甘肃酒泉20MW地面电站项目,合计260MW光伏电站项目,目前已经有超过130MW项目投运,分布式项目由于多方面的原因,进展略慢,预计大部分将于2015年上半年并网发电。公司有一支执行力很强的团队,完成了2014年500MW电站规模的目标。
再次打开股权融资通道。公司已经公告,拟向实际控制人爱康实业和其他不超过9名特定投资者非公开发行1.17亿股股票,发行价格不低于17.19元/股,融资不超过20亿元,募集资金主要投向内蒙、新疆、山东、陕西、山西等地550MW地面光伏电站以及补充流动资金,公司实际控制人爱康实业承诺认购不少于10%。公司继9月完成定增融资后,再次打开股权融资通道,为后续的发展储备资金支持。公司对电站的金融属性理解深刻,还通过其他多渠道解决发展的资金问题,盘活电站资产,包括债权融资、资产证券化、融资租赁等。
盈利预测与投资建议。公司已经领跑A股光伏电站运营,电站资源和融资渠道都已经很好的打通,团队具备很强的执行力,对电站的金融属性有很好的理解,二次定增将提升发展的节奏,快速打造成大规模民营光伏电站运营龙头。公司实际控制人邹承慧自2014年12月9日起拟从二级市场增持不低于公司总股本1%,不超过2%的股份,进一步增强市场信心。暂不考虑二次增发带来的股本摊薄,预测公司2014-2016年EPS分别为0.35、0.91和1.58元,给予“买入”评级!
康达环保:中小城市污水市场整合领导者
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
基本结论。
专注中小城市污水处理的民营龙头。康达环保是我国领先的民营污水处理服务提供商,一直专注于二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域,目前污水处理总规模约265万吨/日,位列中国民营污水投资运营商前列。
中小城市水务市场的整合领导者,具备快速提升潜力。1)资本优势,融资平台搭建完成,充裕的资金以及逐步降低的融资成本为市场扩张打下基础,上市以来扩张步伐已然加快。2)单个项目深耕细作,保证高收益率水平。精细化管理体系下,二次经营能力强大,通过挖潜增效(包括管理提升、项目改扩建、处理费提高等等)实现高于行业平均的收益率水平。3)机制灵活,管理层具备高效执行力。董事长拥有约25年的环保及污水处理行业经验,战略眼光独到;激励体系完善,在此前系列激励措施基础上又推出股权激励,人数涉及面广,紧密绑定员工利益与公司利益,激发经营活力。
污水运营业务进入量价齐升成长周期:1)量-公司14年7月上市以来已拓展近70万吨/日项目,总处理规模达到约265万吨/日,未来将继续加快项目拓展速度,预计到15年底达到近400万吨/日总处理规模,规模增长40-50%左右。2)价-未达到一级A的在手项目将陆续完成提标改造,污水处理费上调幅度可观。
厚积薄发,污泥和工业污水均储备丰富:污泥处理已有相关储备,未来将在合适时机开展污泥业务;工业污水处理已积累了大量相关经验,已在选择性推进工业污水点源治理项目。
盈利预测和投资建议。
我们预测公司2014-2016年EPS分别为港币0.17元、0.27、0.36元,净利润同比增速分别为29.7%、54.1%、33.7%。
目前价位对应19x14PE、12x15PE,看好公司的持续并购能力和成长空间,给予2015年20倍PE,给予“买入”评级,目标价5.5元港币。
风险提示。
新签及并购项目进度低于预期。
新大陆:中标互联网厂商采购并非偶然
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
投资要点:
支付宝中标为公司2014年划上完美句号。2014年12月30日,新大陆发布公告,全资子公司福建新大陆自动识别技术有限公司获得支付宝(中国)网络技术有限公司10,000套定制条码扫描枪采购订单。新大陆始终视条码识读核心技术作为自己的核心竞争力,而本次订单证明了互联网公司对新大陆的认可。
2010年公司推出全球首颗二维码解码芯片。公司面向医疗和彩票等行业用户以及海外市场销售基于条码的数据采集设备;同时公司承接农业部动物溯源和商务部肉类蔬菜流通追溯系统的项目,提供设备、软件开发和系统集成服务。
从支付过程来讲,安全性能提升。安全一:二维码由消费者支付宝APP生成,账户信息和金额自主可控。安全二:采用被扫模式,由商户使用定制条码扫描枪扫取消费者生成的二维码。如果由消费者主动扫取,不可控因素较多。
本次中标是新大陆与互联网公司合作的开始。由支付宝和微信主导的互联网大战已经进行如火如荼!在支付领域,除了由互联网公司直接采购定制化条码机具外,还可以采取互联网公司与商家合作的形式,例如对超市、餐饮连锁店内的支付机具进行改造,软件升级。此外,新一代的POS机还能够附带店面管理功能,通过日常经营情况及流水,帮助商户进行更加合理的管理。我们希望通过此次中标,新大陆进入更多的业务领域。
POS机销售增长迅速。新大陆已经成为国内主流的POS厂商,2013年金融POS销量为60万台。在金融POS之外,新大陆在面向个人消费者的刷卡器市场和面向小微商户的移动POS市场拥有很高的占有率。我们预计移动POS也是新大陆POS业务的重大机会。
维持盈利预测,维持增持评级。预计2014-2016年新大陆收入分别为22.3、25.8和28.5亿元,净利润分别为3.1、3.8和4.4亿元,每股净收益分别为0.60、0.75和0.86元。
中兴通讯:抢占车联网入口,携手宇通仅是开始
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持“增持”,上调目标价至26.5元。中兴和宇通的合作有望带动公司进一步切入新能源车领域,进而为公司进军车联网市场打下基础。同时,后续高通专利案的落地也有望为中兴带来价值重估,微调公司2014-2015年EPS至0.81(-9%)/1.06(-9%)元,考虑到估值切换,参考通信设备2015年平均估值水平,上调目标价至26.5元(+28%),距离当前位置39%空间,维持“增持”。
携手宇通切入新能源领域——这仅是开始。公司和宇通客车正式签署合作协议,共同拓展在新能源车领域的合作,在先后与东风、蜀都达成合作后,市场逐步认可了中兴在无线充电领域的技术实力。但我们认为这只是开始!中兴的真正强项在ICT方面,包括无线通信、安全认证、计费、支付、高可靠性系统等,当前通过抢占车企资源并在各个省份推进无线充电落地,公司卡位车联网领域且快速扩充版图,战略意义在于将电动车无线充电设施网络化,进而进入汽车中控平台,开辟车联网和智能汽车服务市场,打造以汽车为核心的信息平台。
成就创新发展标杆。在近期的央视报道中多次出现中兴通讯的身影,我们认为在中央提倡创新发展的趋势下,中兴凭借多年积累,已成为通信领域的标杆。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据,中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE基础专利领域占比达13%,将成为一路一带技术输出、高通专利案的最大受益者。
风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。
华仁药业:大病医保持续扩容,腹透业务延续高增长
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
城乡居民大病保险将全面铺开,腹透行业受益明显。12月28日卫计委主任李斌在接受全国人大常委会询问时表示,明年将全面推开城乡居民大病保险,使群众患大病的实际报销比例在基本医保报销之后再提高10%- 15%,使患者个人负担降到30%以下。而目前大病医保仅在120个城市开展试点,其中北京等10个省份已经全面推开。终末期肾病是大病医保的覆盖范围,但受制于经济因素全国仅有20%的患者接受了腹透或血透的规范治疗。同时,腹膜透析相对于血液透析具有成本优势,在广州等地的大病医保逐步由商业保险接手的趋势下,腹膜透析行业将迎来更大的发展机遇。
腹透业务持续高速增长,研发销售均有亮点。12月华仁药业中性腹膜液(乳酸盐)和中性低钙腹膜透析液(乳酸盐)的临床试验申请获得省局受理,腹膜透析液(碳酸盐)申报生产已经完成现场核查。公司与JMS 合作的中性腹透液临床比对实验截至9月末完成了750例患者入组,实验按计划进度推进。非PVC 软袋装的腹膜透析液公司是国内首创,质量已经和百特相当。营销方面,腹膜透析业务在三季度保持快速增长,发货量环比增长117%,患者人数每月环比增幅达到10%。公司腹透产品目前中标省份达12个,预计全年销量有望实现300万袋,并将实现盈亏平衡。随着公司销售网络建设逐步完善和招标进度加快,明年腹透业务将持续快速增长并贡献较多利润。
非 PVC 软袋产能逐步释放,大输液业务将保持稳步增长。华仁药业醋酸钠林格注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液和复方电解质注射液均已完成现场核查,2015年上半年有望上市。华仁日照技改项目已经完成,其新建1亿袋非PVC 软袋产能在三季度后逐步释放,销量逐步回升,为公司大输液业务提供新的增量。公司未来会提高治疗性及营养性输液等中高端输液的的占比,同时抓住软塑替代玻瓶的机会,做大规模降低成本。
医疗器械新品相继获批,不断提振公司业绩。公司去年获得注册批件的医疗器械有腹透配套的外接短管、一次性引流袋等。今年三季度又相继获批了一次性套管穿刺器、一次性使用标本取物器和一次性腔镜用切口牵开保护器等器械新品。公司医疗器械主要聚焦在腹透相关的配套器械和手术通路的耗材。目前大部分器械业务在华仁医疗公司内。我们认为随着公司医疗器械产品线不断丰富和销售网络的日趋完善,医疗器械有望成为公司新的业绩增长点。
维持对公司“推荐”的投资评级。暂不考虑公司外延并购,根据公司目前的经营状况,我们维持之前的盈利预测,预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.18元,0.27元和0.40元。以公司2014年12月30日收盘价7.08元来计算,其2014年-2016年市盈率分别为40倍,27倍和18倍。由于腹膜透析业务快速增长是大概率事件,我们维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示:1、原有输液业务大幅下滑;2、腹透推广不达预期。