机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
海螺水泥:有望受益于国企改革和一路一带,估值或继续提升
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
安徽国企改革推进,产权关系有望更加清晰
海螺集团公司是一家由安徽省国有资产监督管理委员会控股的有限责任公司,其股东为安徽省投资集团控股有限公司及芜湖海创实业有限责任公司,其中投资集团公司持有其51%股权,海创实业公司持有其49%股权,改革的方向是将投资集团公司持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥。
我们认为,若改革完成后海创实业(管理层持股的公司)直接成为海螺水泥的第一大股东,产权关系将更加清晰,管理层与股东的利益将进一步绑定。
东南亚项目进展顺利,有望受益于“一路一带”
海螺水泥印尼南加项目已经于2014年4季度建成投产,一期熟料/水泥产能约100万吨/150万吨;未来东南亚多个地区都有规划继续建厂,我们测算2016年海外的产能占比有望突破4%,有望受益于“一路一带”的战略规划。
目前PB估值低于历史均值,仅与行业均值持平
目前股价对应的2014年底的动态PB估值约为1.9x,仍低于过去5年/10年平均估值2.2x/2.8x;和同行业相比,目前的估值水平和行业平均持平,考虑到海螺水泥的盈利能力远高于行业平均,我们认为海螺的估值应该高于行业平均。
估值:重申“买入”评级,目标价26.35元
我们重申海螺水泥的“买入”评级和目标价26.35元,目标价基于2014年10.5xPE(历史中低端)。考虑到历史上公司PB估值一直高于行业平均水平、同时货币政策有望继续宽松,我们认为公司估值仍有修复空间。
金风科技:风电战略地位提升,金风有望持续超预期
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
节能减排倒逼能源革命加速,以风电为代表的可再生能源迎来历史性机遇:2014年能源战略与气候应对政策接连出台,节能减排压力倒逼中国加速能源革命。2013年末非化石能源占一次能源消费比重为9.8%,2015年11.4%、2020年15%、2030年20%的目标将加速新能源装机。在当前宏观经济下行压力较大的背景下,清洁能源作为能源结构乃至整个经济结构调整的依托之一,正被寄望成为托起未来经济“稳增长”的新支点。预期出台的配额制将力促2015年可再生能源的装机规模与装机节奏超预期,也为其“十三五”需求增长提供了保障,可再生能源将迎来新的历史性发展机遇。
风电发展从“有序”升级为“大力”,战略地位显著提升:国家能源局局长吴新雄在2014年12月25-26日的全国能源工作会议明确提出“大力发展风电”,相对于上一年“有序发展风电”的表述,态度明显发生巨大转变。事实上,早在10月22日举行的2014北京国际风能大会上,国家能源局新能源和可再生能源处长李鹏就表示,“十三五”期间,风电有望逐步改变当前广被视作“替代能源”的地位,上升为未来扛鼎国家能源结构调整主体的地位。风电战略地位的提升在全国能源工作会议上得到了进一步验证。
2015年风电装机有望继续超预期增长,配额制与海上风电打开新空间:2014年国内政策强力支持,输电通道加速建设,弃风限电问题进一步好转,这一趋势将延续至2015年,运营商盈利有望持续改善。风电上网电价下调方案出台在即,预计下调幅度为0.02元/kWh,大幅低于意见稿的0.04元/kWh;运营商有动力在电价下调前将风电场建成并网以锁定高电价,预计已核准未建成项目超过40GW,因此2015年行业将持续抢装。结合配额制预期出台、海上风电开始启动,我们判断2015年需求有望进一步增至22-24GW,由此带来的量价齐升将为制造商创造巨大的盈利弹性。同时预期出台的配额制政策与即将启动的海上风电,为国内风电市场打开了新的增长空间,有利于提升整个风电板块的估值。
新疆区域跨越式发展利好新疆风电产业,“一带一路”助推公司国际化:新疆风能、太阳能、石油、天然气、煤层气、煤炭资源丰富,是中国能源资源战略基地,是我国风电产业的发源地,2013年以来风电新增装机遥遥领先。新疆哈密是国家重点打造的千万千瓦级风电基地之一,2014年哈密地区开工规模超过3GW,年底累计装机近4GW,基地建设驶入快车道。原新疆维吾尔自治区党委副书记、政府主席努尔白克力接替吴新雄担任国家能源局局长,表明中央对于新疆能源工作的高度认可,也有利于保障未来新疆地区的能源发展支持力度,哈密风电基地建设有望进一步提速,带动整个新疆风电产业快速发展;公司作为新疆最大的风电企业,有望显著受益。同时,新疆地处“一路一带”战略的核心区域,是我国西北的战略屏障、对外开放的重要门户、实施西部大开发战略的重点地区、战略资源的重要基地。公司作为国内风机龙头,已经具备国际竞争力,风机出口量快速增长,有望成为“一路一带”战略的实际受益者。
风机霸主市场份额提升空间大,2015年风机盈利水平将有新突破:公司凭借先发优势奠定领先地位,依托技术优势打造质量第一品牌,秉承服务理念,形成专业性强、响应速度快的服务体系,已成为国内风机制造的绝对霸主。未来海上风电启动、风电开发向低风速地区转移、哈密风电基地二期项目推进、“一带一路”战略实施,都将全面助推公司持续提升国内市场份额;结合海外风机巨头在本土市场40%-50%的市场份额,我们预计公司在国内新增装机的市场份额有望从2013年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0MW首台样机于2014年4月成功实现并网,这也是目前全球同功率级别风机中单位千瓦扫风面积最大、超低风速区域发电能力最强的机型,目前深受客户认可;数据显示,2.0MW机型三季度新增待执行订单130MW,另有中标未签订单146MW,新品放量速度超预期,有助于公司进一步提升市场份额。同时,公司国际化战略逐渐进入收获期,国家实施的“一带一路”战略将为公司创造更大的发展机遇。综合判断,2015年公司风机销量(不含自建风场使用)有望从2014年的约4GW持续增至5GW左右,价格仍处于上升通道,量价齐升为公司创造了巨大的盈利弹性;同时,原材料价格走低、公司研发优势与管理优化将促进制造成本继续下降,我们预计2015年风机毛利率将从2014年上半年的25%提升至接近30%,2015年风机制造业绩将继续超预期!n风电场盈利2015年起将迎来持续高增长,新能源发电巨头值得期待:公司风电场业务从BT模式战略转向BO模式,该模式具有长期稳定的收益;正常情况下,毛利率、净利率、ROE分别高达60%、30%、20%。
由于2014年来风情况并不理想,且公司风电场稳定之后方才转固,预计2014年增量贡献有限;但2014年中期权益装机已超过1.4GW,这将成为2015年重要的利润增长点。同时,由于上网电价下调方案出台在即,公司将加速沉淀风电场资产,2015年底权益装机规模有望接近3GW,我们预计2015-2016年风电场利润增速将分别高达80%、50%。公司项目资源丰富,融资能力强大,管理能力卓越,三大核心竞争优势皆备,风电场项目盈利性显著优于行业平均水平。按照0.3-0.4元/W(即3-4亿元/GW)的盈利水平测算,公司在“十三五”期间有望完成8GW风电场权益装机规模,届时每年可贡献净利润约30亿元;公司在成为全球风机霸主的同时,亦将成为国内新能源发电巨头。
管理层认购增发,彰显坚定信心:公司拟以8.87元/股直接向8位高管、通过集合资产管理计划向部分高管及员工非公开发行A股股票4095.3万股并锁定3年,彰显高管与员工对于公司未来发展的坚定信心。
投资建议:我们小幅上调公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.68元、1.03元和1.38元(原预测为0.69元、0.94元、1.19元),业绩增速高达330%、51%和34%,相应上调目标价至20元,依然对应2015年20倍PE,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:风电行业复苏不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期。
银橙传媒(830999):基于大数据的精准营销专家
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
【公司简介】
上海银橙文化传媒股份有限公司(以下简称“银橙传媒”)于2010年成立。公司依托于ADPush平台、YCloud大数据分析系统及自有媒体资源,专注于为广告主、广告代理商提供精准、高效的互联网广告投放。公司目前已拥有的媒体资源可以实现日覆盖2.1亿独立用户、月覆盖85%的互联网用户,是中国领先的互联网广告投放服务提供商。公司已为包括盛大网络、百度游戏、当当网、携程、淘宝网、广发银行、华为、优酷土豆、韩都衣舍、肯德基等在内的1300多家电子商务、网络游戏、网络服务商、品牌客户提供精准广告投放服务。
银橙传媒于2014年8月13日在新三板挂牌,2014年12月18日转为做市交易。截至2014年12月31日,公司总股本10000万股,其中1941万股是流通股,均在新三板交易。
【公司亮点】
媒体资源:全面覆盖、线性聚合。(1)全面流量覆盖。跨渠道、跨区域整合媒体资源,PC、OTV、Mobile多屏合一,汇集国内主流行业网站,与各类媒体进行深入的资源对接,包括淘宝、百度、谷歌、优酷、凤凰网等400多家优质媒体,以及软件、无线、网吧和广告交易市场,日覆盖逾50亿流量,2.1亿独立用户,月覆盖全国85%以上的互联网受众。公司囊括全国一、二线城市总约45000家网吧,单日最高注册用户超过25万人次,单日最高登录并创建角色用户超过15万人次。(2)线性高度聚合。公司以高度聚合的垂直媒体为导向,线性划分多种内容媒体,与1200多家优质垂直媒体深入合作,将媒体资源标签化、结构化、直观化、提升媒体投放精准度和目标受众到达率。
核心产品:ADPush精准营销平台,对接BAT广告交易市场。(1)YCloud大数据分析平台。公司以海量数据存储和科学分类管理为基础,建立YCloud大数据平台。平台囊括57000多个用户标签,159细类行为兴趣,26个性别年龄交叉分类,4000个单行业标签。(2)ADPush营销优化平台。公司以内容、地域、行为、回头客主要指标,结合四维定向理论和40多项定向技术,对ADPush进行优化,把广告展现给最准确的受众。(3)ADPush精准投放平台(DSP)。银橙DSP对接广告主,依托YCloud大数据分析,整合PC、Mobile、OTV等多屏媒体资源,支持极速稳定的实时竞价模式,供广告主进行自主投放,提升广告投放价值和广告回报率。(4)ADPush广告网络(SSP)。银橙SSP对接国内主流互联网媒体,支持多需求方接入,目前公司已成功对接腾讯“腾果”、阿里tanx、百度BES、新浪SAX、谷歌DoubleClick、新数DSP等国内主流广告交易市场。
合作伙伴:1300家广告主,1500家优质媒体。(1)广告主。银橙传媒已为超过1300家国内外知名客户指定互联网精准营销解决方案。公司客户包括淘宝网、韩都衣舍、三星、百度游戏、平安银行等知名电子商务、网络游戏、网络服务商、品牌客户。(2)媒体主。银橙传媒与超过1500家国内外优质媒体成为合作伙伴,并拥有大量自主媒体资源。其中包括:a、广告交易市场:腾讯“腾果”、阿里tanx、百度BES、新浪SAX、谷歌DoubleClick等。b、广告网络:风行网、腾讯视频、乐视、同花顺、扬子晚报等。c、软件及网吧:pptv、网众科技、页游宝盒等。(3)第三方机构。公司与众多知名机构合作,包括尼尔森、谷歌、艾瑞咨询等。
【市场表现】
交易活跃:总成交金额2133.69万元,平均换手率0.22%。公司在2014年10月8日首次发生协议转让,此后每周均维持一定的成交量。2014年11月5日最高成交量达96.5万股,成交金额606.82万元。截至2014年12月30日,公司股票总成交量194.2万股,总成交金额2133.69万元,平均换手率0.22%。
【机构持股】
截至2014年12月31日,哈本投资持有银橙传媒股票2380万股,占比23.8%;草根投资持有2380万股,占比23.8%;逐光信息持有2273万股,占比22.73%;谦亮投资持有980万股,占比9.8%;千信信息持有700万股,占比7%;久归投资持有500万股,占比5%。
2014年12月16日,公司公告称股票转让方式自2014年12月18日起变更为做市转让,做市商分别为首创证券、江海证券。
【主板相关概念股】
蓝色光标(002615):为企业提供品牌管理服务的行业龙头企业,2014年通过收购兼并迅速布局DSP和DMP业务;百视通(600637):公司在IPTV、移动互联网、数字媒体平台研发与建设等新媒体领域开展技术、内容等全业务运营。2014年收购艾德思奇移动广告平台;久其软件(002279):公司是管理软件供应商,主要从事软件开发业务。2014年收购点入广告,介入移动互联网。
【财务数据透视】
公司收入来源于互联网广告的精准投放业务,占总收入100%。2014年上半年实现营业收入4443.07万元,同比增长253.05%;净利润1504.51万元,同比增长442.20%;经营活动产生的现金流量净额856.63万元,同比增长783.88%。公司执行两种收费模式,按执行效果取得的收入(占比70%)、按展示次数取得的收入(占比30%)。公司主要客户为百度在线(24%)、北京智推(6.6%)、亿玛创新(5.3%)。
【点评】
互联网广告营销行业的价值链主要分为四个环节,包括网络广告位提供方、广告交易平台、广告投放商和广告主。银橙ADpush精准营销平台通过不断升级技术,子系统不断完善,公司目前拥有DSP、SSP、营销优化平台和大数据平台,已打通全产业链。未来银橙传媒将不断升级系统,扩大用户资源,满足不断庞大的市场需求。
农发种业:再读农发种业-愈加坚定地推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
上周农发种业股价出现较大跌幅,在此时点我们对公司的坚定推荐并未减弱,且更加强烈。
事件评论
公司打造央企农资一体化平台战略思路明晰。公司战略思路主要分为两步:第一步,通过外延式扩张快速做大,形成种子+农药(除草剂)的大格局。近年来,公司已陆续收购7家种业公司,初步构建了多元化种业体系,随着河南颖泰农化收购完成,公司农资一体化平台已现雏形,后期公司将继续通过外延式扩张做大做强农资一体化的央企平台;第二步,公司将通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场”平台对接模式继续做强。为充分发挥一体化平台农资销售带来的协同效应,公司将内外兼修,夯实基础,并利用自身优势,开拓以农场为主的大客户,做强公司主业。
2015年将是公司农资一体化战略重要的执行之年。如我们在年度策略中的判断,2015年是中国农业化时代的开端,在规模化不断催生的农资需求下,公司的农资一体化平台也将会更大更强,而在此过程中,农发种业所特有的“国企平台+民营机制”将保证公司战略思路得以坚定有效的执行。我们预计,2015年公司在种子及农药领域仍将持续兼并收购进行强化,未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。
长期来看,农发种业或将是国家土地整合的排头兵。未来中国土地加速流转是大势所趋,而面积广阔的国有农场土地资源整合预期也不断加强。农发种业作为中国农垦集团旗下上市公司,在未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势:首先,为保障耕地底线,土地整合一定会以央企来牵头,农发种业作为种植业唯一央企上市平台,责无旁贷;其次,中国农垦集团与地方国有农场拥有较为深厚的历史渊源,在国有农场整合过程中,农发种业具备显著的合作优势。
重申“强烈推荐”评级。总体上,我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者,也是土地流转下的大农业时代的受益者,还是国企改革背景下的先行者。预计公司14~15年EPS分别为0.16元、0.20元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚);给予公司“强烈推荐”。
风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。
正泰电器:参股进入电动车充电领域,战略布局加速
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
全资子公司出资1512万元,收购电动车充电设备公司绿城信息18%股权,具有重大战略意义。公司全资子公司上海诺雅克电气有限公司出资人民币1512万元收购江苏绿城信息技术有限公司(绿城信息)18%的股份,按净资产测算估值市净率3.8倍,诺雅克电气无偿受让自然人焦玉华所持有的540万股绿城信息的股权(该部分股权的出资未实际缴足),并以1,512万元(即2.8元/股)的价格实缴出资(其中,人民币540万元计入绿城信息的注册资本,人民币972万元计入绿城信息的资本公积)。截至2014年11月30日,绿城信息总资产4132万,净资产2203万,2014年1-11月收入66万,净利润-98万。投资完成后,诺雅克电气将持有绿城信息18%的股权,为该公司第二大股东。自然人焦玉华持有绿城信息70.33%的股权,仍为该公司第一大股东。
绿城信息是国内第一家获得CE 证书的电动汽车充电设备供应商,不仅做专业的生产商,还要做专业的充电设备辅助运营商。绿城信息2012年成立,2014年7月正式批量生产,注册资金3000万元,位于江苏省盐城市亭湖新区建军东路光电产业园,占地面积70.3亩。公司是一家专业从事电动汽车充电站充电设备,包括直流快速充电机、交流充电桩、车载充电机等研发、生产、销售一体的高科技类企业,同时为用户进行充电站系统软件开发、充电站建设组网、运营管理,已投入1亿元人民币建设了先进的电动汽车充电设备生产流水线,以充实和适应研发、生产和销售的需求。公司还是国内第一家,截止2013年1月也是唯一一家获得CE 证书的电动汽车充电设备供应商。凭借优质的质量,绿展科技已成功和国内外多家知名企业建立合作关系,包括悦达起亚、上海大众、奇瑞、众泰等,产品已出口美国,英国,德国,荷兰,比利时,法国,日本等国家。公司和国内外多家科研机构合作,自主研发了具有国际先进水平的电动汽车充电设备,获得多项国家专利。集团现拥有形成了比较完整的研究、试验设计、试制、生产能力体系,成为国内为数不多的具有独立研发、生产、销售一体化的专业集团公司。
本月第二笔并购进入电动车充电领域,后续期待更多在新能源、新材料、工业自动化等领域的战略布局。正泰电器2010年初上市募集约25亿资金,2011年发行可转债15亿,一直维持等额现金近40亿的优良财务基础。2012年6-9月,开始在外延收购上有过一连串的动作,包括先后从正泰集团现金收购建筑电器、仪器仪表业务,后续给上市公司带来了较高的增长,同时出资收购控股新华控制70%股权,切入自动化控制领域。其后尽管公司一直有着外延并购的战略和考虑,投资部门也一直在找寻项目,但是一直没有大项目落定,而就在半个多月之前,正泰电器的另一家全资子公司浙江正泰投资有限公司出资1012.5万元收购上海新池能源科技有限公司80%的股份。此次收购是公司第二次并购的延续,印证我们之前对公司通过并购进行长期战略布局的判断。通过本次收购,正泰电器得以切入电动车充电领域,借机拓展在新能源汽车行业低压电器产品的配套服务,加强在电动车充电储能领域的技术储备,积累相关经验,有利于公司未来抓住电动汽车产业发展的重大机遇,对公司在新能源及储能领域的战略布局与业务拓展有重要意义。后续公司在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域,都可能再次进行战略并购,掌握前沿技术,为未来布局。
盈利预测与估值:我们预计2014-2016年EPS 分别为1.85/2.21/2.63元,同比增长21/20/19%,考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新能源、新材料领域,给予2015年18倍PE,维持目标价40元,维持买入评级。
风险提示:宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。
卫宁软件:精准把握行业风向,大举进军商保控费
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
卫宁软件公告,公司与中国人寿无锡分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》,在无锡市试点商业保险公司理赔支付管理的新模式,并搭建第三方工作平台,涵盖大病医保、医疗健康险等业务。
事件评论
医疗保险的支付重心正向商业保险公司倾斜,将迸发出对控费&理赔审核系统的巨大需求。据统计,现阶段我国医疗保险支付格局大致为:政府社保占比约70%、个人自费占比约28.6%、商业保险公司赔付占比约1.4%,而美国这一比例为政府社保占比29%、个人自费占比4.3%、商业保险公司占比66.7%。
高位的支付比例及老龄化加速带来的医疗费用急剧上升,使得各地医保基金宣告吃紧,因此,降低政府社保支付比例是新医改的终极目标,从政策鼓励医保控费降低不合规费用、处方药走向市场化降低过度用药、推行病前健康管理防微杜渐等均可窥见一斑,而我们认为,鼓励商业保险公司介入大病医保、新农合等将是分散政府社保支付压力最为有效的方式。目前,我国商业健康险市场规模在千亿量级,预计未来三五年将快速攀升至万亿级别,而商保公司所缺乏的控费和理赔审核自动化系统及社会化医疗大数据风控引擎,正是卫宁软件等医疗IT 公司的强项,本次合作可谓珠联璧合,将共推商业健康险快速发展。
搭建“第三方保险理赔支付平台”的商业模式逐渐清晰,异地复制值得期待。
卫宁科技专注于医保基金监控智能审核管理、智能数据挖掘、临床医学知识库应用等,本次合作项目中,卫宁科技将搭建第三方大病医保理赔结算平台、医院端数据采集及监控管理系统,在平台上实现医院和保险公司的对接和实时结算,卫宁有望从中获得分成收入,并基于在医院端采集的健康数据,收取为商保公司设计保单等增值服务费。卫宁正大力推进商业保险理赔直付业务,其医保控费已涵盖江苏、浙江、上海、山东、山西等多个省市和平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司,走在行业前列。“无锡模式”若能明显降低赔付比例,未来有望在中国人寿全国1.77亿份保单中复用,加之越来越多的险种纳入医保范畴,控费和理赔系统的市场空间不可限量。
互联网医疗将为卫宁打开新的市值空间,维持“推荐”评级。在10亿定增预案出炉后,卫宁软件的互联网医疗布局不断突破,医疗业务在继续深化HIS、CIS 系统的基础上,开展云端医院;医保业务大力推行与商保公司的合作;医药业务具备电子处方的卡位优势;健康业务以糖尿病管理作为入口。我们预计2014-2016年EPS 为0.63、0.98、1.38元,维持“推荐”评级!
芭田股份:员工持股计划出炉,未来3年业绩高速增长
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
事件:芭田股份公布第一期员工持股计划(草案),主要内容如下:
1)公司持股计划募集资金总额上限10735万元,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。并通过汇添富的资产管理计划按1:2设立次级及优先级份额,募集资金总额上限为32206万元。
2)参加人员总人数不超过350人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。
3)资管计划所能购买的标的股票数量不超过3408万股,意味着公司员工持股计划未来二级增持公司均价最低为9.45元,较停牌前价格溢价5%左右。
4)优先级份额按照不超过8.5%的年基准收益率并以实际存续天数计算优先获得收益。
5)公司控股股东黄培钊先生为资管计划中优先级份额的权益实现与资管计划次级份额本金回收提供担保,表明大股东为此次员工持股计划提供保底承诺。
6)若1月21日临时股东大会通过该员工持股计划后,在股东大会之后6个月内,陆续完成股票购买。该计划存续期4年,要求2015-2017年业绩增长较2014年分别达到35%、82%和146%,2016-2018年分别兑付该持股计划的40%、30%和30%的份额。
我们对此事件的解读如下:按照正常流程,此次员工持股计划将于7月份之前完成二级市场增持,并在2015年业绩达标后,于2016年陆续进入兑付期。此次公司要求的兑付业绩承诺2015-2017年年均复合增速将达到35%,也就是说2017年公司净利润体量将达到5亿元。此次业绩承诺的业绩增速较高,体现出公司大股东及高层管理人员对公司未来经营看好趋势。
此外,公司大股东对此次员工持股的优先级资金及次级份额提供保底承诺,为员工积极增持公司股票提供强有力信心支持。按照未来员工持股最低增持价9.45元,以及优先级资金年化8.5%的固定收益回报要求来看,2016年股价低于10元,公司大股东将为此次员工持股计划全额埋单,因此大股东对市值的诉求与二级市场股东将高度一致。
我们认为未来三年将是芭田股份业务上新台阶的关键时期,新产能达产以及新的商业模式逐步落地将带来业绩的确定性高速增长。(1)贵州项目的达产(其中2015年第一期120万吨产能达产),将大幅增加公司高端复合肥产能,而且贵州磷矿项目将极大程度降低公司生产成本;(2)品牌种植逐步落地,未来广西、内蒙古等地的项目将逐步产生收益;(3)随着“农业信息化—品牌种植—订单农业—农资销售”一体化运营模式逐步成熟,公司的农资销售将进入快速放量期。
2015年我们看好芭田股份的核心理由在于:(1)利用金禾天成的大数据优势,通过生产物联网项目全国化推进,不断获得种植大户、植保中心和经销商的用户资源;(2)继续通过土地流转获取土地资源,通过与种植大户和专业种植公司合作,将公司的农资、技术服务及农业信息系统导入到未来的生产中,形成示范种植效应;(3)随着生产物联网项目的拓展,建立以移动互联客户端为入口的农资及农产品交易平台。
预计2014-2016年EPS分别为0.25元、0.36元和0.48元,目标价14.09-14.40元,维持“买入”,公司土地流转+农业信息平台不断推进,催化股价上涨,建议积极买入。
风险提示:土地流转带来的种植效益低于预期;信息化平台建设低于预期;化肥销售因天气等因素销售低于预期,并购事项不能获得审批通过风险。
东软载波:完善智能家居生态,2015新一轮高成长
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
投资要点
收购海尔集成电路,完善产业生态。
东软载波以发行股份及支付现金的方式收购上海海尔集成电路100%股权,其中股份对价金额占全部收购价款的45%,现金对价金额占全部收购价款的55%。上海海尔经审计的账面净资产为14,018.14万元;采用收益法评估的上海海尔股东全部权益价值为45,056.46万元,评估增值31,038.32万元,增值率为221.42%。
经交易各方确认,上海海尔100%股权作价为45,000万元。根据《盈利预测补偿协议》,交易对方承诺上海海尔2015年度、2016年度当年实现的净利润分别为2,500万元、3,300万元,若实际盈利情况未及上述数据的,由交易对方以获得东软载波所支付的股份总额的50%作为业绩补偿的上限,获得的现金不参与业绩补偿。
公司将成为中国未来几年最具成长性的IC 设计龙头。
中国集成电路产业政策的推出,将加快芯片国产化趋势,为IC 产业未来发展奠定了市场环境,公司通过收购上海海尔,以及此前参股创达特,公司将跟随中国IC 产业大浪潮而成长,通过外延式发展,公司将成为中国IC 设计龙头企业,并且是电子产业未来几年最具成长性的智能家居产业IC 设计龙头企业,提供智能家居完整的解决方案,成长空间巨大。
完善智能家居产业生态,最具成长性智能家居龙头。
上海海尔一直紧随海尔集团,积极展开智能家居领域的系列芯片开发和布局,为传统家电制造商向智能化,互联化,信息化转型提供解决方案,同时,东软载波也在积极布局智能家居,为智能家居提供整体解决系统方案。通过并购上海海尔,有利于公司快速切入智能家电市场,扩大载波通信技术的应用领域,完善公司智能家居系统,促进智能家居产品销售,完善公司智能家居产业生态。
2015年高成长已成定局。
大量的产业链调研显示,2015年智能家居将在新房市场放量,公司产品方案得到下游客户认可,2015年将确定放量。同时,通过收购上海海尔,公司迅速切入智能家电市场,打造智能家居产业生态,加速公司智能家居系统解决方案的推广进程,加速公司2015年智能家居成长。我们认为,下游需求将带动公司2015年智能家居将确定放量,从而2015年高成长将成为确定性事件。
维持买入建议。
我们认为,公司作为一家局域网网络系统方案供应商,是一家智能家居平台型公司,4轮驱动公司业绩成长,2015年开始迎来新一轮成长周期,此外,公司2015年也将是电网改革核心受益企业,双向互动空间巨大,同时,随着公司做大做强,外延式扩张预期依然存在,未来几年公司高成长高估值,公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业,预计公司2014-2016年EPS 为1.55、2.89、4.58元,PE分别为34、18、11倍,重申“买入”评级。
神州信息:公司业务之(三)应用软件
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
投资要点:
“智慧城市+智慧农村”双轮驱动,随着智慧城市评价体系推动各地项目落地和土地确权的加速推进,公司明年预计迎来爆发增长
着力打造金融、税务、医疗和农村云平台和大数据挖掘建模能力,为公司后续提供增值服务、进行数据变现提供了广阔的想象空间
报告摘要:
智慧城市评价体系推动各地项目落地,明年预计迎来爆发增长。公司从顶层规划切入智慧城市领域,自2010年已完成了30个城市的咨询规划,其中仅今年就与11个城市签署战略合作协议。公司再依托行业领先的城市多维映像理念和市民卡、食品安全等领域完善的解决方案,公共信息服务平台已经实现了在12个城市的落地和开工建设。2014年可视为智慧城市落地的元年,明年随着指导意见和评价体系的生效,公司作为母公司相关业务的唯一实施者将迎来爆发增长。
并购中农信达,抢占农地确权蓝海市场制高点。深耕十余年,中农信达在农村信息化产品和土地确权大数据等领域已经有深厚的积淀。再与神州信息丰富的政府客户资源相叠加,中农信达有望更上一层楼。这一点从中农信达近期接连斩获多省市的土地流转平台和确权数据库项目就可初见端倪。
海量大数据沉淀和数据挖掘建模能力是公司核心竞争力。公司着力依托其领先的modelb@nk等产品着力打造金融“云+端”、税务、医疗和农村云平台。在大数据挖掘建模上,公司开发的人口预测模型曾斩获联合国大奖,癌症大数据项目也在顺利推进到二期。云平台海量的数据积累和公司出类拔萃的数据建模能力相叠加,为公司后续提供增值服务、开展数据变现奠定了雄厚的基础。
维持“买入”评级,考虑中农信达15年并表,预测2014-2016年净利润为3.2/5.9/9.3亿元,EPS为0.71/1.23/1.94元,第一目标价57元。
航民股份:相关多元化的典型代表,持续看好公司产业协同
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
印染行业龙头企业,多元化经营典范。航民股份截止2013年年底, 拥有总资产37.2亿元,实现营业收入29.3亿元,同比增长14.9%; 实现营业利润5.81亿元,同比增长51.3%。公司目前形成了以印染为主业,热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链运营模式,其中印染业务主要以混纺印染和中高端棉布印染加工为主。公司的战略是“做强主业、适度多元”,并计划在风险可控前提下,考察新项目,培育新增长点。
印染政策监管趋严,行业集中度提升,景气度持续好转。1)传统染整行业是典型的高能耗、高污染行业,印染废水是我国工业系统中重点污染源之一,为此国家出台一系列节能减排相关政策;2)淘汰落后产能提升行业集中度,10-12年国家分别淘汰41.9亿米、20亿米和28.9亿米落后产能,14年淘汰产能预计达16.46亿米,这有利于行业集中度的提升;3)下游需求带动印染景气度开始好转,服装家纺订货会数据在回升、出口呈现弱复苏、布匹产量稳健增长。
印染主业持续稳健增长,相关多元协同效果显著。1)主业:公司精耕印染主业多年,通过自建、兼并收购和合资建厂等方式构建六大不同产品定位的业务主体,形成了9亿米的印染产能;2)公司是相关多元发展的典型代表,拥有三大热电厂、三艘干散货船、两大污水处理公司和非织造布业务,协同效应使得公司毛利率持续提升。
盈利预测与投资评级。公司作为印染行业龙头,拥有行业领先的清洁生产技术,并通过相关多元化策略构建了完善的产业链体系, 使得公司拥有卓越的运营能力。此外,公司股东背景实力雄厚,有利于公司后期相关多元化项目的进一步开展。我们持续看好公司相关多元化策略下的协同效应以及后期引入高估项目对公司整体估值的提升,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.80、0.92和1.06元, 目前股价对应PE 分别为11、9和8倍,给予“买入”评级。
风险提示。染料价格的大幅波动;下游需求复苏不及预期;淘汰落后产能进度低于预期。
中利科技:电子业务将成为新亮点,估值面临较大提升空间
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件
近日公司网站披露,12月份以来,参股公司中利电子公司陆续接到多笔智能通信设备的订单,共计800余套,订单金额约为3.8亿元人民币。相关订单预计到2015年四季度开始分批交付。截至目前,中利电子已累计取得近13亿元订单。
2.我们的分析与判断
(一)光伏电站开发龙头,未来项目资源丰富。
公司是国内光伏电站开发龙头,项目获取能力强,与招商局新能源深度合作,销售渠道方面优势明显。近期公司公告光伏子公司中利腾晖引入国开金融、农银(苏州)投资等战略投资者进行增资扩股,国企背景投资者入股有利于公司未来光伏业务新项目的开拓,并有望为公司带来更丰富的项目资源。
(二)受益 4G 建设,传统电缆业务稳步增长。
4G 建设带来通信线缆需求大幅度提升,作为行业内的领军企业,公司相关产品订单也有所增加,未来将有望保持稳定增长。公司公告中标中移动的相关采购,将对公司业绩产生积极影响,未来有望持续受益于4G 的建设。
(三)电子业务有望成为公司新的亮点。
公司下属中利电子从事特种电子业务,今年5月公告与浙大网新签署通信设备购销合同,共计440套,总金额为人民币7607.60万元。中利电子还于2013年11月与富申实业公司签订了“智能自组网数据通信台站”等设备购销合同,金额58012.71万元。
根据公司网站信息,12月份以来,中利电子又陆续接到多笔智能通信设备的订单,共计800余套,订单金额约为3.8亿元人民币,这批订单预计2015年四季度起分批交付。截至目前,中利电子已累计取得近13亿元订单。
我们预计,中利电子2015年和2016年业务将持续大幅增长,并且未来有望拿到军工资质,后续发展值得期待。同时中利科技未来不排除提高对中利电子持股比例的可能性,从而使该业务成为上市公司未来两年的新亮点。
3.投资建议。
我们看好公司现有主业以及电子业务的增长前景。预计公司2014年和2015年EPS 分别为0.55元和1.05元,估值有较大提升空间,首次给予“推荐”评级。
天银机电:外延扩张增强公司业绩成长持续性
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司
投资要点:
今年以来,受累于冰箱行业的低迷,公司业绩增长受到较大程度拖累,同比增速出现了较大程度下滑,但是随着去年增长基数的减弱,公司业绩实际上出现了一定程度的好转,如二季度收入和净利润分别同比增长-12%,-13%,较一季度回升3和13个百分点,三季度收入和净利润增速为5.76%,1.72%,也较二季度明显好转公司,由于今年的旺季形势比去年家电刺激政策退出后的四季度强,预计公司四季度业绩增长将持续好转,今年业绩有望实现小幅正增长。
公司明年业绩增长形势会更为乐观,主要因素包括:公司国内外都面临更好的需求环境;2015年国家推出新的冰箱能效标准的概率很大,公司的无功耗起动器也会更多受益;公司的新产品收入有望贡献更大。
主业增长空间有限的情况下,公司收购华清瑞达这家军工电子企业,以获得军工资质,拓展军工业务也就是必然的选择,该企业的收购有望明显增厚公司2015年每股收益0.06元,公司2015年的市盈率大约为27倍,而考虑到公司未来仍有以华清瑞达为平台收购军工资产进行外延式扩张的可能性,该估值仍比较合理,可给予增持评级。
中恒电气:有望成电改最受益民企和能源互联网领导者
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持27.6元目标价和“增持”评级:我们看好售电侧放开引入民资带来的能源互联网万亿级市场空间,中恒电气作为国网信息化民企中的龙头企业有望显著受益,我们维持2014-2016年EPS 0.48/0.69/1.13元,维持27.6元目标价和“增持”评级。
中恒电气的潜在价值被低估:市场认为中恒电气的优势主要在于基站电源、高压直流电压和充电桩,和电改关系不大,但我们认为中恒电气有望成为显著受益的电改民企标的,理由:①中恒电气的全资子公司中恒博瑞在国网信息化的整定计算和生产管理系统领域居于领导地位,技术和市场能力一流②中恒博瑞通过并购南京北洋获得了电力规划咨询能力,2014年预计收入5000万,初步具备了完整解决方案提供能力③电改对民资放开售电运营牌照有望为中恒博瑞提供完全崭新的巨大空间,中恒博瑞具备整合原有的技术和市场资源并通过投资或者合作的方式加强运营能力和获取终端客户资源的可能性,有望成为未来能源互联网市场领导者。
售电侧放开是电改的核心:据北极星电力网,售电侧对民资放开的改革是本轮电改新方案的最大亮点,中恒博瑞作为国网信息化进程中已经被证明技术和市场处于一流水平的民营企业,有望成为售电侧放开的主要受益标的和未来能源互联网市场的领导者。
催化剂:电改细则落地;中恒博瑞申请到售电运营牌照。
核心风险:电改细则中售电运营牌照不对民资开放;中恒博瑞申请售电运营牌照失败。
东方国信:双轮驱动助力大数据业务可持续增长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级,目标价36元:我们看好东方国信在银行、电信、钢铁等领域全面进行市场新增用户拓展+存量用户运营的双轮驱动战略,预测2014-16年的EPS 分别为0.47/0.72/1.11元,参考行业可比公司估值,给予东方国信15年50倍估值,对应36元的目标价,给予“增持”评级。
有能力进入银行风控领域,全面深入转向双轮驱动战略:市场认为金融风控的爆发点遥遥无期,但我们认为政府对金融开放和安全的考虑、股份制银行希望突破的中小微企业贷款的风险控制将使得金融风控市场有望爆发,公司有能力进入该领域,成为在银行业务圈地的新锚点业务。市场认为国信主要还是大数据项目的供应商,我们认为国信正全面转向“两条腿走路”,一边通过锚点业务圈地,一边通过经营存量用户价值的模式引爆新利润点。假如公司到2017年银行和电信转型完成,公司传统大数据项目的市值为92亿,而银行和电信运营的市值则达到143亿,总市值有望达到235亿。
手机银行和电信瞄准存量用户经营:市场认为手机银行业务仅聚焦在项目,但我们认为运营可能已经在布局,16年银行客户有望达到100家,对应1亿最终用户,价值巨大。市场认为运营商担心用户隐私不敢投入大数据,但我们认为用户隐私可通过数据聚类模糊化的特征提取技术解决。
催化剂:国信推出运营新产品;政府出台风控新规定
核心风险:运营转型迟迟未见实质性落地;公司没能抓住银行风控机会
顺鑫农业:内抓主营优化,外拓资产整合之国改标的
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
公司的业务相对繁杂,涵盖白酒、屠宰与肉制品、种猪、房地产、水利建设、批发市场等多项业务,故给市场造成“主业不突出”等印象。我们认为,未来随着地产业务的瘦身、水利和批发市场业务的逐步剥离、以及新任董事长上台后关于产业整合新思路的贯彻、国企改革带来的效率提升,公司将更加聚焦主业,更强调品牌优势和盈利能力。与此同时,从资产价值的角度看,公司的市值依然面临低估。
白酒业务:2014年量增利优。公司前三季度白酒业务表现良好,预计全年销量增速15%~20%;且净利润率超过8.5%,同比继续提升。增速的良好表现和净利润率的平稳提升,主要是中低端酒的持续放量(尤其是北京周围的山东、河北等外埠的快速增长)。我们认为,未来白酒业务规模效应的进一步显现、毛利率的稳定提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。
屠宰与肉制品业务:种猪亏损严重,肉制品表现较好。由于今年总体上猪价表现相对平庸,公司的种猪业务也不能独善其身(上半年亏损约6000万元),但屠宰业务表现不错,由于冻储和投放等节奏把握较好、成本控制稳定(上半年盈利约在1亿元),较好的拟补了种猪业务的亏损。我们预计2014年整个屠宰与肉制品业务利润在3000~4000万元。随着2015年养殖行情的看涨,公司的肉制品业务也有望迎来复苏。目前鹏程食品是北京市内规模最大的安全猪肉生产基地之一,品牌效应良好,且单厂的屠宰产能在行业里也位居前列,将较为明确的受益于明年养殖行业的好转。
公司未来的看点主要有三:1)国企改革——公司的大股东是顺鑫农业发展集团,实际控制人为顺义区国资委,且公司资产实力雄厚,是国企改革的主要标的之一;2)主营优化与资产整合——早在14年上半年,董事长就明确提出:要运用资本手段,通过整合内外部产业资源,由业务多元化向产业多元化转变,形成以集团为控股母公司、以各产业多元协调发展形成的上市公司集群为控股子公司的发展模式。对于公司而言,一方面,牛羊肉是公司屠宰和肉制品板块的短板,我们不排除未来公司将在澳洲或南美洲等地收购一些牛、羊的牧场和屠宰场,加大这一板块的竞争力度;另一方面,地产业务的“瘦身”速度虽难言迅速,但也在有序展开;3)现有“酒、肉”两大业务稳健良好——预计今年白酒业务销量仍将保持两位数的增长,而肉制品中今年种猪亏损较多,但屠宰仍实现较好盈利。
盈利预测:预计预计公司2014和2015年的EPS 分别为0.67和0.91元(假设房地产业务结算在今明两年全部完成),维持对公司“增持”的评级,目标价22.75元,对应2015年25倍的PE 估值。
风险提示:白酒销量低于预期、猪肉价格大幅下滑。
中环股份:“ 直拉区熔单晶+聚光电站”开创光伏发电技术新路线
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司
中环股份是国内历史最悠久、综合技术实力最雄厚、产品种类最丰富的单晶硅材料制造企业,实际控制人为天津市国资委。依托单晶硅材料领域的技术优势,公司形成了独特的“单晶硅硅棒-电子级半导体单晶硅片-半导体芯片器件”和“单晶硅硅棒-太阳能级单晶硅片”双产业链商业模式。
明后年光伏制造端最看好高效单晶,同时国内电站仍是行业热点,度电成本更为重要,有别于传统铸锭多晶硅、直拉单晶硅,中环股份采用了新的CFZ单晶硅技术,采用直拉与区熔两道工序,工业化生产出转换效率可超24%的单晶硅片,中环股份“CFZ单晶+聚光电站”有望超越国内主流的“多晶+传统电站”模式。
公司CFZ单晶和Sunpower聚光系统完美匹配,公司已在内蒙、四川等地成立合资公司,展开聚光电站建设,远期总规划超10GW,各合作方利益共享、各有所长、责任分担,未来项目推进值得乐观。
电子级区熔单晶硅方面,公司是国内绝对龙头,目前市场份额国内第一全球第三,将冲击全球第二。目前公司8寸区熔晶硅技术全球领先,公司将继续开发下游客户。同时公司也积极开发下游产品,IGBT等产品已跻身行业前列。
我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.37和0.69元,对应动态PE分别为138、56和30倍。公司短期估值略偏高,但公司“直拉区熔单晶+聚光电站”开创了光伏发电技术新路线,目前聚光电站项目已陆续启动,未来若“高效率、低成本、大规模、可复制”的模式获得成功,将极大提升公司价值。给予公司增持评级。
(1)公司电站框架性协议不确定性;(2)公司CFZ直拉单晶大规模生产后良品率及成本下降空间不确定;(3)公司短期业绩难以释放,估值偏高。
天汽模首次覆盖:受益新车型开发加速的汽车模具龙头
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
首次覆盖,给予“增持”评级。市场普遍担忧公司会因乘用车销量增速下滑而发展失速。我们认为,乘用车销量增速下滑,新产品周期缩短,模具需求不降反升。公司作为国内汽车模具龙头将显著受益。
预测公司2014-15年归母净利润分别为1.98亿元、2.63亿元,对应每股收益分别为0.48元、0.64元。给予目标价12元,对应2015年PE为19倍。
公司市场空间提升受益年度全新车型与改款车型的数量增速加快。
汽车行业作为典型的消费品行业,具有强烈的“喜新厌旧”特点。在汽车销量增速下滑的背景下,新产品是汽车厂商争夺市场的主要利器。新车型推出节奏将加快,现有车型改款的周期将缩短,对模具需求显著提升。
公司应对增量需求,着力提升生产效率和扩充产能。根据公司2014年三季报数据,公司预收账款近9亿(2013年公司收入近12亿),订单处于高度饱和状态。为满足不断增长的客户需求,我们判断,公司将通过提效和增产两个手段。而沿用德国子公司的先进管理手段提升国内产线的效率和加设海外工厂实现就近服务客户改善海外业务效率见效较快,将先于级进模等新产线的投入对公司业绩作出贡献。
催化剂:新管理体系推行成功,收购海外工厂取得实质进展。
风险提示:国内技工能力不足致新管理体系推行不及预期;海外收购进度不及预期
中通客车:新能源和出口持续推动业绩增长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
新能源客车和出口增速可期。新能源客车和出口的放量是2014年三季度公司归母净利润同比增长80%的主要原因。公司新能源客车并联技术国内领先,兼具节能和动力性,适用性广泛。2015年为新能源推广考核年,各地加大新能源公交车投入确定性高。公司有望将继续充分受益。公司在以沙特、伊朗为代表的多个海外市场,拥有布局完善的销售、维修网络,在国内客车企业出口整体持续增长的背景下,出口业务持续增长可能性高。
我们认为,公司身处高度市场化的客车行业,进行国企改革先行先试的可能性高,定向增发提高大股东持股比例是公司改革的第一步。
根据其他省国企改革的一般路径,我们推测,中通客车的下一轮改革可能的措施包括通过混合所有制实现员工持股、国资委放权提高公司自主经营权等。
维持“增持”评级。维持2014-15年EPS分别为1.29/0.76元的预测,维持目标价18元。
催化剂:新能源客车销量数据公布;新一轮国企改革方案公布。
风险提示:新能源推广不及预期;增发审批风险。
鹏博士:4G转售有望打开差异化云通信服务空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
维持23元目标价和“增持”评级:我们看好鹏博士拿到4G牌照和国内差异化云统一通信服务蓬勃发展带给鹏博士的巨大市场机遇,维持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元,维持23元目标价和“增持”评级。
4G转售带给鹏博士云端服务的机会被低估:市场认为鹏博士拿到4G转售运营牌照带来的实质性意义并不是很大,因为截止到鹏博士拿到4G转售牌照时,市场已经有了42家4G转售牌照,而且由于批零价格倒挂的问题存在,大部分虚拟运营商的发展低于预期,但是我们认为鹏博士有望抓住4G转售牌照和国内差异化云统一通信服务市场的历史机遇,从而实现在宽带用户跑马圈地的基础上挖掘云端服务的机会,提升用户的粘性和单用户的收入贡献度。理由:①云统一通信服务有助于企业降低通信成本和提升运营效率②云统一通信服务有助于个人降低出境的通信费用和提供个人性服务③4G网络逐渐建设成熟,云统一通信服务空间有望达到千亿,与大多数不具备电信运营经验的虚拟运营商不同,鹏博士从成立起就一直从事电信运营,有望成为云统一通信服务的主要受益标的。
通信费用下降和差异化通信将是4G转售的主旋律:经济增速不断下滑的宏观环境下,企业一方面希望降低传统通信开支,一方面希望提供与本企业流程捆绑的差异化通信来提升运营效率,这就为差异化云统一通信服务和鹏博士提供了巨大的商机。
催化剂:鹏博士相关服务推出;鹏博士资本运作实现跨越式发展。
核心风险:云通信发展速度低于预期;鹏博士未能推出相关服务抓住机遇
双塔食品:定增底价提供安全边际,产能扩张推动持续成长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资建议:维持增持。由于定增尚未完成、不考虑增发股本摊薄,维持2014-15年EPS预测0.36、0.59元(若考虑定增摊薄,2014-15年EPS预测为0.31、0.51元),参考可比公司,给予2015年38倍PE,上调目标价至22.4元(前次预测19.6元),维持增持。
定增价格17.5元,为股价提供了安全边际。公司公告保荐人已收到5家认购对象所管理的16个基金产品缴纳的12.8亿定增认购资金,本次发行数量为7335.6万股、占发行后总股本的14.5%,发行价格为17.5元。预计2015年1月定增即可完成。17.5元的定增价格与现价接近(2014/12/30收盘价为17.66元),按照惯例将有至少1年的锁定期,为股价提供了较强的安全边际。
未来2-3年公司豌豆蛋白放量增长趋势明确。2014年受产能调试、天气干旱等影响,预计公司高端豌豆蛋白销量7000多吨。而预计未来3-5年全球豌豆蛋白市场仍将延续供不应求格局,公司在加速布局产能、FDA认证作背书的情况下,预计2015年高端豌豆蛋白销量可达1.5万吨、2016年有望达2.5万吨,同比增速分别100%、67%。
粉丝品牌价值挖掘空间大,市占率有望持续提升。目前粉丝行业竞争以价格战为主,公司市占率仅约1%。12月5日公司公告“龙口粉丝传统制作技艺”被列入国家级非物质文化遗产代表性项目,公司有望通过进一步挖掘品牌价值,持续提升在粉丝行业的市占率。
核心风险:豌豆蛋白销量低于预期;食品安全问题。