中金公司策略周报：流动性放松助长短期情绪
本周A 股将进入2014 年的最后几个交易日，预计亢奋的市场情绪将在流动性放松的背景下延续，市场波动也可能继续加大。操作方面，坚守蓝筹，高估值中小市值股票依然未到进场时机，继续关注一带一路、国企改革、京津冀主题。
一周回顾：市场V型震荡，风格转换持续。上周市场波动较大，周初受货币政策低于预期影响，资金获利了结迹象明显，随后又在政策宽松预期中强势反弹，指数实现7周连阳。市场风格转换持续，大盘股表现明显好于小盘，周期性行业也继续强于防御。从行业和主题来看，保险行业受事业单位养老保险制度改革利好领涨市场；存款口径调整明晰，利好银行；“一带一路”仍为市场热点，相关的建筑工程、原材料表现好于市场整体；航空航运则受油价震荡盘整影响出现回调。
未来市场展望：流动性宽松预期可能进一步推高市场情绪。本周A股将进入2014年的最后几个交易日，预计亢奋的市场情绪将在流动性放松的背景下延续。我们跟踪的反映市场情绪的指标周度账户活跃度（截止2014年12月19日）从19%回落至17%，表明当时偏紧的流动性对市场情绪还是有所压制，市场也出现了一定的回调。而过去一周的后半段，市场情绪又在放松预期下开始转向高涨，金融板块引领市场大涨。周末媒体报道央行下发文件确定存款范围，并确认同业存款暂不缴纳存款准备金，可能使得流动性宽松的预期更加明确。年初至今的放松已经使得市场长端利率明显下行，而这一最新举措将使得银行贷存比约束有所下降，中小银行在银行间市场拆入资金的压力将减小，因此将有助于缓解短端市场利率的压力，进一步确认流动性宽松的预期。值得注意的是，市场从年中开始启动，到最近几周加速上涨，累积涨幅已经较大，流动性放松的预期可能助长短期市场情绪，市场波动也可能继续加大。从基本面来看，由于实体经济融资成本尚未明显下降，经济增长动力依然疲弱。11月份工业企业利润同比下滑4.2%，虽然主要受几个主要材料相关行业的拖累，但这也表明物价疲弱正在影响企业整体的利润增长，实体经济需要进一步的货币政策放松来支持。
行业及主题建议：坚守蓝筹，高估值中小市值股票依然未到进场时机。1）继续超配利率敏感性行业：增持保险、证券、地产和机械中估值合理，涨幅不大的个股；2）风格转换仍将持续，建议继续逢低吸纳医药等优质成长股；3）关注一带一路、国企改革、京津冀主题。
组合调整：中金策略模拟组合累积绝对收益50%。本周计划调出部分已经获利的中小市值个股，如新宙邦，加仓到一带一路个股，如柳工。
近期关注点：1）经济及政策：11月工业及国企数据表明经济依然疲弱，仍需更为积极的政策支持；2）一带一路；3）新股注册制改革：仍有望近期或1月出台征求意见稿；4）油价：国际油价在60美元附近反复震荡，关注未来变化方向；5）国企改革：2015年仍将是国企改革计划密集发布的一年，建议关注一季度可能出台的国企改革总方案；6）经济数据：周三和周四将分别公布12月汇丰及官方PMI数据。
