国泰君安策略周报：心有猛虎 细嗅蔷薇
1. 心有猛虎：“新繁荣”在2014年启动。本周将是2014年的最后一个交易周（12.29-12.31）。2014年是不平凡的一年，上证综指50%的涨幅正在启动一个“新繁荣”的时代。4月7日我们发布《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》以来，A股市场的牛市思维逐步被唤醒。2014年年初的信用风险事件启动了无风险利率在两到三年的长周期、大幅度的回落，将推动A股市场重新回归全社会的主流投资视野。2014年是牛熊之争。回顾来看，“心有猛虎”是2014年投资和策略的最重要的原则。我们认为这一原则不仅适用于2014年，而且也将适用于整个牛市投资周期。无论从参与度、估值水平以及融资能力来看，A股市场目前仍然是一个边缘化市场，远远落后于中国经济发展的需要。在整个经济转型过程中，我们认为A股都将扮演重要的角色。
2. 虎穴之外仍有蔷薇丛生。2015年，A股市场投资将更加讲求对牛市节奏因素的思考。长期牛市的建设和形成需要来自投资人、企业和政策的全方位配合。如果说2014年4月以来从2000点上涨到2400点来自于风险认识推动，那么2400点到3000点的过程则来自于放松政策的推动。这个过程之中，增量资金入市的逻辑正在从原来被普遍挑战，逐步变成市场的全面认知。A股市场上涨是“心有猛虎”的体现。但罗马不是一天建成的（12月14日报告），我们认为市场在未来一段时间将从牛市凶猛，逐步过度到对“蔷薇”的观察和思考。A股市场未来需要关注三类背离（12月21日报告）的演进逻辑：增长改善与政策宽松的背离，风险监管与放松预期的背离，潜在流动性冲击与单向乐观的背离。这三类背离如果走向极端，可能会推动市场风向的变化。心有猛虎，细嗅蔷薇。A股的巨大投资机会也将体现在猛虎和蔷薇的转变之间。
3. 猛虎和蔷薇下的投资布局。A股市场正在进入牛市思维主导的逻辑，而2015年投资思路则需要刚柔相济，并重制度和政策变局（刚）和新兴领域的内生增长（柔）。在“刚”一端，我们认为“一路一带”、国企改革、国防工业及大环保领域将引发需求格局变革，以及生产方式革命。资本市场制度层面，新股发行制度变革、沪港通等将掀起新的波澜。在“柔”一端，我们建议布局地产产业链的复苏、产能周期、新三板映射、工业互联网等。市场波澜已起，刚与柔两端都不要错过。
