海通证券策略周报：迎接新年红包
牛安好，风未停。（1）市场的波动源于杠杆交易，适应这头敏感的牛。12年-14年中A股是个存量资金的博弈市，如同静态的游泳池没什么波浪，而7月以后市场演变成为增量资金入场的趋势市，好比万江汇流的大海，波浪自然会变大。目前融资余额达1万亿，而6月末才4035亿，融资交易占市场成交26.7%，较6月末增长10个百分点。杠杆交易让这次海浪更凶猛。（2）货币政策松、资金入市继续，春节前向上趋势不改。央行发文同业存款免缴准备金，相当于降准3次，这将强化历年年初流动性偏充裕的趋势，股市也常常在这个背景下表现较好。此外，岁末年初是机构投资者重新布局的时点，尤其是保险、私人银行部增配股票需求强。
龙头不变，强者恒强。（1）抛弃博弈、轮动思维，龙头不变。历史统计当年涨幅居前的行业次年表现各种情景概率基本均等；而牛市中强者恒强概率更大。本轮牛市不同于05-07年、08年底-09年的周期复苏，而是利率下行、改革转型的牛市，中游难以胜出。（2）盈利需细看结构。预计全部A股、剔金融两油、金融15年净利同比9%、10%、5%，相比14年略加速。优秀子行业如非银、轨交、机器人、海外工程等。由此可见，我们主推的牛市矛-券商类（券商、保险）、创新剑-先进制造（高铁、机器人、军工航空设备等）均处于业绩趋势向上的。
应对策略：继续顺势攒红包。（1）趋势未变，持股迎新年。我们对本轮行情一直坚定乐观，核心逻辑是股权融资大时代的背景下大类资产配置转向股市。上周大盘剧烈震荡，源于杠杆交易对政策面信息变化的敏感反映。周末媒体报道同业存款免缴准备金说明宽松货币政策不变，年初流动性充裕是大概率，保险、银行私行部等机构年初增配股市带来新增资金，市场牛市格局和趋势未变，保持高仓位。（2）继续握龙头、抢热点。从市场节奏和趋势判断，金融龙头暂时不变。我们一直强调从时代大背景角度理解推荐的三把利刃：①牛市矛：券商类，如券商、参股券商、保险、互联网金融，大逻辑是间接融资模式向直接融资模式转变背景下，大投行时代来临。②创新剑：先进制造，如机器人、军工、高铁、油气设备，实现中国梦需要制造业升级和走出去。③改革刀：国企改革，从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金，稳中求进、盘活存量需要对国企动刀。此外，岁末年初政策热点多，继续看好政策类主题如环保。短期催化剂如水十条、新环保法落地，中期而言，15年十二五收官，环保投资将加速，看好水务、碳减排、VOCs，如碧水源、国电清新、雪迪龙、东方能源、置信电气等。
风险提示：政策推进不达预期。
