国泰君安策略周报：罗马不是一天建成的
1.预防金融风险正成为新的监管方向。近日三件与监管政策相关的动向值得密切关注：1）证监会将对券商融资融券业务进行专项检查；2）包含国信证券、春秋航空在内的12家新股获得核准，募资将超过130亿元；3）26家上市公司发布退市及暂停上市风险警示公告。这三项动向传递出重要信息：一方面，监管层对当前市场行情中的杠杆和风险进行关注；另一方面，监管层正加速推进对市场进入、退出制度的改革进程。监管政策向预防金融风险方向调整，以及改革力度加大可能成为我们在《前景光明，道路曲折》报告中所论述的“道路曲折”方向的边际推动力量。
2.宏观政策也可能逐步向观望方向转变。11月CPI、PPI数据均不达预期，通缩风险进一步加剧。特别是在国际油价持续大幅下跌的背景下，本轮国内通缩面临全球通缩背景，具有明显的输入型通缩性质。这将使国内经济与国际触发因素捆绑在一起。未来一段时期内，国内经济下行速度将与政策宽松力度之间形成明显的博弈，二者博弈的节奏和格局将对A股市场的整体产生较大影响，这是2015年A股市场面临的重要不确定性之一。
3.罗马不是一天建成的。本轮A股行情由无风险利率持续下行推动增量资金入市而形成，低估值、筹码分散的板块成为增量资金首选。在这些绝对便宜的板块被逐步消灭后，市场对于经济增长风险的关注度将逐步提升。当前阶段，无风险利率下行，增量资金入市的过程并未结束，但对监管政策的微妙变化和宏观政策的观望期应该成为未来市场关注重点。复盘历史上的牛市能发现，罗马不是一天建成的。然而在当前行情下，如何建成罗马则需要关注无风险利率下行和增量资金入市的进度，宏观经济下行速度与政策对冲力度博弈，以及油价等海外因素的进一步格局演变。
4.优选一个产业链条、一个行业板块、一个主题。在上述市场因素变化下，增量资金配臵逻辑和政策变动方向将是当前行业配置、主题选择的核心依据。综合低估值、高分红、筹码分散度的因素，以及降息降准周期背景，推荐地产产业链条（房地产、建筑、钢铁、家电）；成长性行业中，考虑2015年财政支出投向因素，推荐环保及节能减排板块。主题方面，上周中央经济工作会议提出2015年重点实施“一带一路”战略，预计将有可操作性方案出台，国际工程和工程机械类标的将直接受益（推荐中工国际、葛洲坝、徐工机械）。
