机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股
银禧科技:持续加码CNC金属结构件业务
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
事件:
12月10日,公司发布公告,拟使用自有资金8200万元人民币投资CNC 金属精密结构件项目。项目拟采购200台CNC 加工设备,项目实施且完全达产后,公司新增金属精密结构件切削加工产能400万套/年。
点评:
市场前景良好,公司加码CNC 业务。金属因具有质感良好、材质坚固、强度高、散热好等特性,越来越多的被应用于中高端智能手机等消费电子终端产品中。今年以来,三星、华为、中兴、OPPO、步步高、金立等品牌商也纷纷将金属机壳应用于旗舰机型, 并逐渐推广到中高端机型,采用CNC 工艺制作的金属机壳已成为了未来智能终端发展的趋势。预计2014年金属精密结构件的市场空间将达78.33亿美元,2017年将达到 233.34亿美元,大幅增长的市场需求给CNC 金属结构组件加工项目提供了巨大的市场机会。公司通过参股兴科电子进入CNC 金属精密结构件市场,鉴于该市场大幅增长的市场需求,为增加未来利润增长点,公司拟使用自有资金8,200万元人民币投资CNC 金属精密结构件项目。
业绩弹性较大,维持“强烈推荐”评级。根据公司公告,经初步测算,项目达产后具备金属精密结构件切削加工400万套/年的加工能力,预计年营业收入7500万元。若按照30%净利率估算,项目达产后年均贡献净利润约2250万元,对公司贡献较大。我们维持14年盈利预测不变,上调15、16年公司EPS 至0.47、0.68元,对应最新股价的PE 分别是35和24倍,维持公司“强烈推荐”评级。
卧龙电气:并购欧洲机器人公司,外延迈出坚实一步
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司
事件:
12月10日公司公告:公司与意大利Barbieri&Tarozzi Holding S.p.A.公司及Luciano Passoni个人签署股份转让协议,收购工业机器人集成应用制造商SIR公司(Soluzioni Industriali Robotizzate S.p.A.)89%股份,收购价格约1780万欧元。另外,WAM公司收购SIR公司6%股权。收购完成后Luciano Passoni仍保留SIR公司5%股权。同时,公司拟5000万元设立子公司希尔投资,通过其间接持有SIR公司89%股权。
点评:
成功并购欧洲顶尖机器人公司,电机电控向工业自动化延伸迈出坚实一步。意大利SIR公司是欧洲顶尖的机器人集成应用制造商,在该领域拥有34年发展历史,拥有在处理加工、灵活拾取、视觉识别、焊接或处理的复合等机器人集成系统方面的国际一流技术。其成套工业自动化解决方案广泛应用于航天航空、汽车制造、冶金铸造、工程机械、家用电器、物流等行业。2011年至2013年在全球成功配套3000个机器人集成应用系统。此次收购有利于公司打造从电机及控制到机器人集成应用的完整产业链,实现“制造+服务“转型。
整合协同打开未来成长空间。SIR公司2013年营收2766万欧元,净利润146欧元;2014年上半年营收959万欧元,净利润36.5万欧元。短期来看,收购对公司业绩贡献有限,但从长期来看,类似收购ATB产生的整合协同效应,公司并购SIR一方面通过自身在国内工业领域的客户和渠道优势,为SIR机器人业务打开巨大成长空间。另一方面,公司有望借助SIR研发实力进一步提升电机电控整体技术水平,并通过配套机器人产品拉动主业销售。
聚焦电机电控主业,收购兼并兑现成长预期。公司此次海外收购机器人公司,印证了我们对公司未来成长路径的判断,即聚焦“一大主业、三大产业、三个技术研发支撑点”,在电机主业加速成长的同时,进一步通过外延并购实现电机电控一体化延伸,向机器人、新能源汽车、大型油气传动等工控领域实现快速切入,最终实现打造成为电机电控领域具有国际竞争力巨头的战略目标。
盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.45、0.59、0.74元,当前股价对应23、18、14倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。
劲嘉股份:携手和而泰开发智能电子烟,切入智能大健康领域
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
事件:公司与和而泰签署《关于智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理的合作框架协议》。公司携手和而泰,将传统电子烟、健康产品与和而泰强项智能控制器结合,配合手机APP,和而泰作为云服务提供商,打造健康管理和控制服务的云平台。
本次合作:以智能电子烟为切入口,拓展智能健康产品,大健康领域迈出重要一步。1)智能电子烟开创电子烟智能化新时代。公司研发的智能电子烟基础功能包括健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电子烟电量显示及管理、烟油检测、密保功能;创新功能包括健康管理、医疗保健、智能控制、通话功能等。我们预计明年初智能电子烟样品将有望率先向海外市场推出,未来将循序渐进,逐步迭代推出新的产品线功能。2)拓展智能健康领域。公司后续将与和而泰合作开发系列智能健康产品,基于移动互联网、大数据、云平台等技术,根据生命体征,数据提供健康管理建议、医疗保健、基于智能控制器的智能控制等功能,大力拓展大健康领域。
传统业务:优质客户资源+产品结构多元化,保障持续增长潜力。1)烟标主业:跟随山东、江苏、云南等重点客户保持稳定增长态势,产品结构升级,市占率持续提升。2)产业链一体化:子公司中丰田加强内部产业链配套,海外市场拓展卓有成效。3)社会化产品包装:积极拓展酒标、电子产品包装、药标、牙膏盒(云南白药、高露洁)等消费品包装领域,电子产品包装定位高端,公司依托领先的设计和产业布局能力,未来有望依托重庆和深圳的电子产品包装线,配套国内3C产品。食盐包装与贵盐集团合资设立食盐包装子公司提升富余产能边际效应,2016年盐业体制改革有望进一步获取跨省订单。
烟标主业稳健增长,外延并购和多元化转型提供扩张动力,电子烟业务向智能与健康领域拓展,建议增持!14H1公司推出限制性股票激励计划理顺股权机制及高管激励,有效激发内生增长潜力。烟标行业充沛现金流提供外延跨界增长动力。我们维持公司14-15年EPS分别为0.93元和1.19元的盈利预测,目前股价(13.50元)对应14-15年PE分别为14.5倍和11.3倍,建议增持!
一心堂:实际控制人设立并购基金,外延或加速
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
事件:
公司公告称公司实际控制人阮鸿献先生拟与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立云南昆明钰心医药产业并购投资基金,基金认缴出资总额8亿元,其中阮鸿献先生出资人民币15000万元,占18.75%。
并购基金将主要围绕一心堂长期发展战略制定投资方向,且一心堂在同等条件下,对投资标的企业或项目有优先收购的权力。
评论:
成立并购基金,助力公司外延并购。连锁药店领域的投资项目较为繁杂,由上市公司直接开展,在项目筛选和推进上缺乏灵活性,通过实际控制人与专业投资机构合作设立并购基金,并约定上市公司享有优先收购权力,可有效提高外延并购效率。中钰资本在医药行业领域拥有丰富投资经验(公司公告称其曾尽调过企业近100家,长期跟踪企业400多家),而实际控制人在连锁药店领域耕耘多年,预计双方合作能够充分发挥协同效应。
门店扩张加速推进,维持增持评级。截至2014年三季度,公司直营连锁门店2,480家,其中云南1,915家、四川141家、广西254家、重庆38家、山西42家、贵州90家。目前公司为促进募投项目的实施推进,已将上市募投资金下放到四川等四家区域公司,加快门店扩张,预计4季度将新增门店约100家。随着本次并购基金的设立,预计2015年公司门店扩张将再一次加速,进一步推进公司走出云南,布局全国的战略。维持预测公司2014-2016EPS分别为1.23、1.53、1.86元,考虑到公司门店扩张或将进一步加速以及在电商业务的持续布局投入,维持公司目标价54元,维持增持评级。
风险提示:新开门店亏损风险,外延并购和电商业务不及预期。
安徽水利:水利投资有望快速发展
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司
安徽水利开发股份有限公司是一家国有控股上市公司(股票代码:600502),公司注册资本金50193万元。公司的三大主营业务为工程施工、房地产开发、水电投资建设与运营。公司2013年实现营业收入68.12亿元,其中市政工程24.55亿元,占营业收入总额的36.04%,工民建工程18.30亿元,占营业收入总额的26.86%,水利工程13.86亿元,占营业收入总额的20.35%,商品房销售8.94亿元,占营业收入总额的13.13%。
公司是安徽省建设系统和水利系统的第一家上市公司。近年来,公司资产总额和市场份额快速扩张,经营业绩速度大幅度跃进,业务遍及全国30个省市自治区。截至2013年底,在册职工4800余人,中高级职称700余人。
公司技术力量雄厚,装备精良,拥有各类施工技术装备2000余台套。
工程施工是安徽水利的传统产业,具有较强的综合施工能力,目前公司拥有水利水电、房屋建筑、公路、市政公用工程施工等四个总承包一级,土石方、公路路面、公路路基、建筑装饰装修工程等四个专业承包一级,以及港口与航道工程施工总承包、园林绿化工程专业承包等二个国家二级资质和大中型水工金属结构制作与安装资质,并具有对外工程承包经营权。
房地产开发是安徽水利的第二主业。公司站在城市运营和以人为本的高度,用责任开发品质型住宅,在规划设计、工程建设、房屋销售、物业管理上均力求完美,树立了低耗、节能、环保、宜居的安徽水利“和顺”地产金字招牌。公司现年销售面积突破20万平米,年开发面积达25万平米。
旗下的每一个产品都堪称城市地产的价值典范,先后成功开发了龙湖春天、翡翠山庄、银湖春天、和顺阳光城市、和顺名都城、东方花园、锦江新天地等楼盘。
水电投资建设与运营是安徽水利的第三主业,目前公司拥有流波和白莲崖两座水电站,总装机容量7.5 万千瓦,年设计发电量约1.8 亿千瓦时。流波水电站总装机容量2.5 万千瓦,多年平均发电量7493 万千瓦时。目前,公司正在积极拓展云南水电市场,已签署协议对云南恒远公司增资扩股,进行丹珠河电站及东月各河梯级电站的开发,待各电站项目全部开发完成,将形成17.11 万千瓦的总装机容量。
2、公司股权结构。
截至2014年三季度,公司控股股东为安徽省水利建筑工程总公司 (17.03%),实际控制人为安徽省国资委。
3、国家大力支持利好水利行业。
十月以来,中央密集出台多项有关水利的政策。在10 月24 日国务院召开全国冬春农田水利基本建设电视电话会议上,国务院副总理汪洋表示,中央决定今明两年和“十三五”期间集中力量建设172 项重大水利工程,今年安排了390 亿元投资用于40 个项目建设,各地要迅速掀起冬春农田水利基本建设热潮。
之后,从国家发改委、水利部等方面获悉,中国水利发展“十三五”规划已经开始编制。
据一位水利专家透露,国家财政开始大幅度提高水利投资,相比“十一五”期间,水利实际投资规模计划增长156%,年均复合增长超过20%。
11 月24 日,国务院总理李克强又视察水利部,同时表示:加快重大水利工程建设,要用改革创新的办法。水利工程建设不能光靠政府,还要发挥市场的作用,创新投融资体制机制,推进PPP、BOT、TOT 等投融资模式,更多调动社会资金的力量。要用改革破解千年“治水”难题。
11 月25 日国务院发布的《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中,提出“鼓励社会资本投资运营农业和水利工程”,具体要求“通过水权制度改革吸引社会资本参与水资源开发利用和保护”,“完善水利工程水价形成机制”。
近日,俗称“水十条”的《水污染防治行动计划》也有出台的意向。环保部制定的《落实国务院政策措施中存在问题的整改方案》显示,《水污染防治行动计划》送审稿现已报送国务院。“水十条”将推动包括污水处理、节水、再生水等在内的众多水资源管理产业加速发展。
4、未来3 年盈利预测。
公司上市以来,主营业务由单一的水利工程逐步扩展到市政工程、工民建工程、水利工程以及商品房销售多个领域,抵御风险能力不断增强。近四年以来收入平均增长率接近50%。且今年三季报显示,公司营业收入同比增加14.52%,继续维持较高速度的发展。
我们预期随着国家对水利工程建设的不断加码,受益于公司在水利工程设以及民工建工程方面的优势,公司在明年以及“十三五”期间会迎来新的高速增长时期。近来虽然房地产行业处于低迷期,但公司近几年来已经在逐步缩小商品房销售的收入占比,由2010年的26%下降到2013 年的13%。且随着中央刺激政策的出台,我们预计房地产市场会回暖企稳。
我们预计公司2014 至2016 年的EPS 分别为0.45 元、0.52 元和0.58 元。
5投资评级:推荐.
综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们给予公司“推荐”的投资评级。
8、公司风险点及爆发的可能性分析。
公司的风险点:工程施工、房地产市场低迷导致的收入下滑,以及公司整体收入低于预期。公司风险点爆发的可能性较小。
中国化学:“一带一路”工 业 工程龙头,“ 三 头在外”模式引领者
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
“一带一路”工业工程龙头,“三头在外”模式引领者。有别于市场,我们认为国家“一带一路”战略绝不仅仅是在海外修路架桥,而是拉动沿线区域整体开发建设(中国交建、中国建筑等为综合开发龙头),在沿线国家发展能源在外、资源在外、市场在外等“三头在外”产业(中国化学具备化工/石油/医药/电力/煤炭/建筑/环保等最高资质,为工业园区及能源基建龙头),进而带动产品、设备和劳务输出。全球石化市场容量约是国内市场的5倍,预计2011~2016年投资CAGR达9.5%,ENR前十大化工工程公司Technip、Saipem、Fluor等2013年海外收入占比均在70%以上。2010-2013年公司海外收入CAGR高达19.3%,2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%,我们判断未来三年有望提升至30%/40%。
新型煤化工应从国家战略储备的高度理解,项目审批较慢已经充分反映在悲观预期中。(1)政策导向:国家把新型煤化工放在“保障国家能源安全、适度增加油气替代、实现高效清洁利用”的高度,原则是“量水而行、清洁高效、示范先行”,我们判断明年初关于煤制油气的规范准入文件或将出台。(2)天然气价格稳定,加上环保及能源安全考虑,煤制气逻辑顺畅;尽管油价下跌较快,油煤价比有所下降,但不改煤制油的战略储备意义。(3)煤化工项目目前核准偏慢的原因主要是卡在水、环保等环节,我们判断明年初煤制气项目正式核准或将落地。
公司历史股价走势依次取决于政策、订单、业绩,11月单月新签订单及收入结算正逐步走出低谷,我们判断明年初公司有望迎来政策及订单的共振。(1)11月订单、收入双加速。公司1-11月新签订单564亿元,YOY-23.2%,增速较1-10月提高9.4pct;11月单月新签订单YOY+96.7%。1-11月收入YOY+12.4%,增速较1-10月提高0.4pct;11月单月收入YOY+15.8%。(2)我们判断公司后续订单增长将主要来自海外及新业务。2014H1公司新型煤化工订单占比已达52.6%,公司年初跟踪订单高达9300亿元,一旦核准落地将形成较大增量。此外公司正全力开拓电力、环保等新领域。(3)商业模式创新助推持续增长,公司将积极参与海外国家行业规划,创新工厂运营承包、BOT/PPP模式,打通上下游产业链。(4)公司董事长、总经理更换后或将带来积极改变,参照其他建筑央企经验,股价上涨为板块分拆、混改及资本运作等释放空间。
风险提示:煤化工项目进度不及预期,回款风险,海外项目风险。
盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS为0.75/0.86/0.97元,综合考虑公司成长性及行业估值,我们认为可给予公司15年12-15倍PE,合理估值区间为10.3-12.9元,维持“推荐”评级。
天成控股:大股东增持,强势助力公司外延式扩张
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:天成控股于12月10日晚间发布了非公开发行股票预案公告,拟募集46.8亿元,其中大股东认购26.7亿元。
平安观点:
储备产业并购资金,加码三大产业布局:近年来,公司依托大股东银河集团的雄厚资源,积极以政策、市场和产业结构升级为导向,全力打造高端装备制造、金融和资源能源开发三大产业为核心的多元化产业布局。多元化产业布局的形成有赖持续的资金投入作为支撑,通过兼并收购的方式参与优质资源整合可有效加快公司目标的达成。公司本次非公开发行募资46.8亿元,其中偿还银行贷款金额不超过7亿元,其余将用于补充流动资金。此次非公开发行募集的资金将有力满足产业并购的需求,未来公司有望陆续展开针对上述行业的资本运作,打造以制造、金融、能源为核心的多元化产业格局。
中高压稳步向上推进,智慧城市第三方支付快速渗透:公司的传统主业是电气设备制造,在高压领域的有载分接开关销量居世界第三,国内市场占有率第二。考虑到现有的高、中压等级的市场竞争已较充分,公司主要产品的市场份额及业务规模渐趋稳定。未来公司将重点研发220千伏以上电压等级的分接开关,着力向特高压领域积极拓展。公司于2013年11月收购了国华汇银100%股权,拥有了第三方支付许可证,并通过增资等方式将其打造成全国性的移动支付、P2P互联网金融平台,以此作为金融行业的切入点,目前已相继涉足遵义、临汾、保定等多家城市的智慧城市数字化服务平台建设。在方兴未艾的智慧城市建设热潮中,公司的互联网金融业务有望向全国范围加速推广。
核心聚焦资源能源开发,全球式外延扩张可期:随着我国战略性新兴产业规模的增长,对钼、镍、锆、钛等稀有金属需求量快速提高,公司近年来相继整合贵州省内多处钼镍矿资源,并于2014年1月通过资产置换正式进军非洲锆钛矿资源开发领域。未来公司将聚焦于资源能源领域,积极推进莫桑比克锆钛生产加工基地的建设,深入开发该地区的锆钛矿资源,同时通过自建、并购等方式向该领域持续拓展。我们认为,此次大股东的增持,彰显出对公司及本次非公开发行股票募集资金投资项目发展前景的信心,控股股东的全力支持将有助于公司长期战略决策的贯彻实施。此次定增的成功发行,有望谱写公司资源能源开发领域全球式外延扩张的崭新篇章。
盈利预测与投资建议:不考虑公司未来并购增厚业绩的情形下,预计14~16年公司EPS为0.02、0.06和0.16元,对应12月10日收盘价PE分别为784.0、248.6和98.1倍,我们看好公司加码多元化产业布局带来的广阔成长预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)外延式扩张不及预期;2)海外政策波动的风险。
信雅达:收购科匠信息,强势介入移动互联网业务
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
信雅达发布重组预案,拟以19.76元/股的价格向刁建敏、王靖、科漾信息、嘉信资本、麒越投资、陈惠贤、李宁以非公开发行股票并支付现金的方式购买科匠信息75%的股权,此次交易资产预估价格为32,250.00万元,股票发行数量预计为1387.49万股。此外,信雅达拟向实际控制人郭华强发行股份募集配套资金不超过6034.02万元,其中4833.20万元用于支付交易对价,剩余部分用于支付相关费用。
事件评论
科匠信息是国内移动应用整体解决方案领先厂商。科匠信息成立于2012年,但其核心团队早在2005年即已创立,经过多年积累,科匠现已是国内领先的移动应用整体解决方案提供商,帮助客户实现从传统商业模式向移动互联网时代新型商业模式的创新和转型。科匠在电子商务、在线教育、互联网金融、酒店旅游、餐饮娱乐等不同行业移动开发领域具备很强的竞争优势。公司目前已在上海、北京、深圳、武汉、沈阳、西安、瑞士设有分公司或营运服务中心,另在国内17座一线城市中设有营销、技术服务网络。科匠旗下主要有蓝色互动和微匠两个品牌和平台组成,其中蓝色互动是现阶段科匠的主要收入来源。
“蓝色互动”以定制化移动应用开发为核心,已形成包括策略咨询、市场推广、联合运营在内的完整服务体系。“蓝色互动”主要根据客户特定需求,提供包括策略咨询、定制开发、市场推广、联合运营在内的完整解决方案。截止2013年中,蓝色互动已上线项目千余款,核心企业客户500余家,成为50+家500强企业移动战略合作伙伴,与200+应用市场长期合作,用户累计下载应用数量数亿次,在电子商务、在线教育、互联网金融、远程医疗、酒店旅游、餐饮娱乐等众多领域积累了丰富的行业经验。
“微匠”打造中小企业移动应用服务平台,剑指移动运营O2O蓝海,有望彻底打开科匠的想象空间。基于对于移动互联网业务的深刻理解以及利用“蓝色互动”积累的行业及技术经验,科匠信息于2014年推出“微匠”,主要向中小企业客户免费提供标准化生成的移动应用以及可选择的付费功能模块。“微匠”能够为客户快速搭建具备CRM管理、订单服务、满意度需求调查、预订服务等模块化功能的移动应用产品(见图2),满足客户在微信公众号、独立APP、百度直达号等不同渠道的营销推广、业务管理等移动应用需求。“微匠”平台以运营收入分成、广告分成为主要盈利模式,并通过后台服务积累运营数据。我们认为,微匠顺应企业移动化潮流,为中小企业实现O2O线上线下互动经营提供了极其便利低廉的平台,有望快速吸引中小企业客户上线平台。当企业用户规模达到一定量级以后,微匠一方面能够获得运营收入分成和广告分成,还可利用积累的用户运营数据通过大数据分析技术延伸出类似互联网金融等多种增值服务,届时科匠将彻底转型为移动互联网平台商。截至2014年11月末,不到一年的时间,“微匠”平台已经积累了终端用户数量超过10万名,也验证了我们上述观点。我们认为,随着微匠用户数量的增长和知名度的提升,未来有望形成羊群效应,推动用户数量实现爆发式增长。
未来信雅达与科匠信息将在移动金融产生极强的协同作用,同时收购科匠信息有望较大幅度增厚公司业绩。信雅达浸淫金融信息化领域近20年,积累极其丰富的金融类客户,而近几年,金融机构移动化需求非常旺盛,类似手机银行、移动营销等领域均呈现爆发式增长。因此,信雅达的客户资源与科匠信息的移动应用开发经验有望发挥巨大的协同效应,有助于信雅达进军移动金融领域,进一步增强自身在金融IT领域的竞争实力。此外,科匠自成立以来呈现爆发式增长态势,营业收入从2012年的147.69万元快速增长至2013年的1,244.27万元,并于2014年1-8月达到了2,394.80万元。此次预案虽未披露科匠信息业绩承诺,但据科匠信息官网数据显示,2014年蓝色互动全年营业额预期接近1亿元,对比同类公司上海屹通,此类移动互联网开发类公司净利率一般在20%左右,由此可以推测科匠2014年净利润或将达到2000万元左右,因此有望增厚公司2014年净利润约17%左右。
我们认为,信雅达作为国内领先的金融信息化老牌厂商,其业务价值与市值严重倒挂,我们看好公司以此次并购为契机开启外延整合之路,强烈推荐。信雅达是国内领先的金融信息化老牌厂商,具备近20年金融IT行业经验,尤其在流程银行领域占据绝对垄断地位,近三年国内城商行流程银行项目基本全由信雅达独揽。而流程银行在现代银行信息化体系内占据极其重要的地位,在银行信息化领域具备很好的卡位优势。目前公司市值仅40亿,而同类公司如安硕信息、中科金财、银之杰、长亮科技等市值分别达到了51亿、71亿、116亿、55亿,因此我们认为公司价值目前被严重低估。我们认为,公司有望以此次并购为契机,开启外延整合之路,届时老牌金融IT厂商有望老树长新芽,换发第二春。暂不考虑并表因素,预计公司2014-2015年EPS分别为0.62元、0.78元,首次给予强烈推荐评级。
五粮液:定制酒提升业绩改善预期,待行业通道逆转助推回归
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司
核心观点:
1.事件。
公司10日晚间公告拟出资4500万元与北京耀莱投资有限公司、上海越山投资管理有限公司、长江成长资本投资有限公司共同出资设立“宜宾五粮液创艺酒产业有限公司”(暂定名)。
2.我们的分析与判断。
(一)公司积极发力定制酒业务。
宜宾五粮液创艺酒产业有限公司(暂定名)的经营范围是:酒类预包装生产、销售,经营和代理酒类及其他商品的批发、零售和进出口业务;电子商务,产业中的高科技运用;品牌咨询、文化传媒、广告设计、制作、发布、代理等。我们认为,随着白酒行业调整的逐步深入,为了更好地应对新的市场变化,进一步满足消费者的个性化需求,五粮液积极与多渠道多领域的新型企业及资本进行合作,通过建立个性化产品的定制酒机构,以期达到不断提高其核心竞争力的目的。
而早在今年3月份,公司就已经与中铁二局开发了“开路先锋”酒,之后又与北大荒集团签署了战略合作协议,并开发“北大荒鸿福”酒进一步深挖东北市场空间。考虑到定制酒的高盈利属性,我们看好公司此举对其业绩将具有一定的提升作用。
(二)牛市逆转行业基本面悲观预期在望。
与我们在今年2月17日的《白酒行业:估值修复最大行情望到来,中期基本面仍需较为谨慎》从策略角度推荐白酒板块估值修复行情不同,本周我们在《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。因此,虽然公司在价量平衡点上调整的最终效果显现仍需时日,但是趋势正在逐步向好,期待明年一季度旺季高端酒销售景气度改善。
3.投资建议。
给予公司2014/15年EPS 为1.58/1.81元,对应PE 分别为13、11倍。维持行业销售景气度通道逆转下,五粮液“推荐”评级。
美盛文化:收购动漫视频网站,定位于内容推送平台,未来产业链布局逐步完善
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司
1.我们重新梳理公司的投资逻辑:公司先后以收购的方式涉足了动漫制作、影视制作、舞台剧等提供内容的产业链上游环节,未来希望能打造出成功的动漫形象,以衍生品的形式实现货币化变现。本次收购的天津酷米,我们认为其定位是推送以上内容的平台,因酷米终端覆盖PC、移动及电视,公司未来在推送自己制作的内容的同时,也可整合其他内容资源,将酷米打造成更有影响力的互联网动漫娱乐服务平台。
2.公司业务分为两部分,一是传统的动漫衍生品(收入占比96%,以动漫服饰为主,非动漫服饰则为头巾、饰品等),该业务又可细分为外销市场业务(承接ODM订单)、国内零售业务(子公司莱盛童话,迪士尼的授权商,开拓国内零售市场);二是布局全产业链带来的动漫、游戏等新业务,14上半年收入占比仅为4%,该新兴业务定位于动漫形象的打造,未来对公司业绩的贡献在于动漫形象对应的衍生产品的货币化变现。
3.未来公司的业绩增长,一方面来自于出口订单的平稳、快速增长;另一方面,公司积极延伸动漫产业布局,构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图,重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展:(1)公司原有的收入来源主要集中在生产环节,通过一系列并购,公司希望通过布局全产业链,占据更多的产业链利润;(2)公司先后四次并购,基本渗透至动漫形象的创作、发行环节,海外销售环节,以及国内电商销售渠道。未来随着海外销售渠道、国内线下销售渠道的布局完成,实现动漫全产业链的运营,将主要体现在动漫衍生产品的成功,以及后续衍生产品通过销售渠道顺利的货币化变现;(3)我们判断公司以美国的动漫产业发展方向为参考,构建掌控全产业的商业模式,以打造动漫集团、扩大产品类别、提升附加值,从而获取各环节预期收益。
4.受益于上海迪士尼2015年的开业,我们判断公司传统业务未来一年仍将保持较为高速的增长;相对于收购带来的动漫、游戏新业务对公司业绩的增厚作用,我们更看好公司对动漫产业链的布局,预计未来的衍生品货币化变现,将明显拉动公司业绩增长。
5.考虑到公司套期保值业务、政府补助等非经常性损益项目波动幅度较大,我们预计2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为8093万元、1.42亿、2.22亿元,同增93.92%、75.35%、56.55%,对应EPS分别为0.39、0.69、1.08元/股。考虑到公司2014-16年净利复合增长率达到66%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升,未来整体成长性明确,给予2015年30倍市盈率(EPS0.38元);而14年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务,考虑到收购项目将明显增厚公司利润,对比同类公司成长期的估值水平(13年PE均值100倍),目前公司此块业务估值提升空间较大,给予公司15年85倍市盈率(EPS0.31元),整体对应合理价值37.81元,买入评级。
6.主要不确定因素:品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。
苏宁环球:价值洼地,牛市骐骥
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
安全边际高,从绝对估值看至少值9.99元
公司现有项目储备约514万方,分布于南京、上海、吉林等地。在中性假设(房价零波动、WACC10.57%)下,RNAVPS为9.99元,P/RNAVPS为0.58,价值严重低估。
向新兴产业转型意志坚决,未来现金流入及业绩释放均有望将加速
公司已多年不拿地,战略转型意志坚决。据媒体报道,今年下半年董事长分别会见了平安证券董事长及南京艺术学院领导,洽商未来在新兴领域合作事宜。我们认为公司在大文化及大健康的转型方向日益清晰,?去地产?不再扭捏,地产项目?只出不进?,随着高毛利率的南京江北项目加速去化、低毛利的外地项目择机转让,未来现金流入及业绩释放均有望加速。
值得期待的庞大现金流入,将打开公司转型及估值的想象空间
国家级新区——南京江北新区已崛起,随着南京跨江战略实施,江北交通、商业、教育、医疗等配套设施逐步完善,区域房价07年以来飙升2倍。公司在江北土储丰富、成本低廉(约为最新拍出地价的1/50~1/17),项目去化将给公司带来上百亿的现金流入,势必能给投资者打开公司转型及估值的想象空间。
重磅激励,助推发展
公司公告推行员工持股计划完善激励机制,目前主要对现有团队中的地产业务部门核心骨干激励,有助于项目加速去化和转让,为转型保驾护航。其在A股首创的与股价绑定的限定条件保证了市值管理的长效作用。我们判断,随着新兴产业人才逐步到位,其势必会对新兴产业团队进行激励。
历史上的牛市进攻品种,这次怎能例外?维持最高评级——买入
公司在2007年、2009年及2012年的地产牛市中均是优质的进攻品种,不曾缺席牛市,这次怎能例外?公司当属价值洼地、牛市骐骥,后市空间巨大!预计14-16年EPS0.40/0.60/1.16,对应PE14.4/9.5/5.0X,中性至乐观假设下,绝对估值区间为9.99元~12.40元/股,P/RNAVPS为0.46~0.58,价值严重低估,维持最高评级——买入!
光明乳业:莫斯利安仍可高增长,15年将进入净利爆发期
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
摘要:常温酸奶是类似于UHT 奶的创新,酸奶从低温渠道向常温渠道扩散有望推动市场规模较14 年再增长3-4 倍。光明莫斯利安领先优势明显,营收3-5 年内有望做到150-200 亿元,光明正据此建立全国化常温渠道网络,利润表也将加速改善。2014 年,莫斯利安已完成对UHT 奶的替代,新莱特和高价原奶及奶粉对净利负面冲击14 年充分体现,婴儿奶粉亏损和税收调节边际作用正加速下降,综合判断,光明2015 年将进入净利爆发期,并延续至2016 年。
常温是液体乳中流砥柱,常温酸奶市场仍可较14 年增长3-4 倍。对标日本和欧美,中国液体乳市场容量仍有1-2 倍增长空间。受限于渠道和消费者习惯,UHT 为代表的常温类产品是中国市场中流砥柱,其中UHT、乳饮料13 年估计占液体乳市场的47%和34%。参考纯奶和酸奶在冷链体系消费比率和凉茶市场容量,我们估计,3-5 年内,常温酸奶市场规模可较14 年增长3-4 倍,年销量超过200 万吨,报表营收达到350-400 亿元。
莫斯利安仍可高增长,助推光明打造全国化常温网络。光明开创了常温酸奶这一新品类,产品莫斯利安09-13 年均复合增速达123%,14 年预计再增89%可达60 亿。借助莫斯利安,14 年光明覆盖终端从20 万个飞跃至70 万个,正实现低温渠道向常温渠道和华东区域向全国区域的扩张和转变。虽然13 年底伊利、蒙牛均已推出常温酸奶产品,但考虑常温酸奶市场仍有3-4 倍增长空间,莫斯利安60 亿营收规模优势明显,且光明资源投入更聚焦,我们判断莫斯利安15、16 年仍有望增长50%、30%,3-5 年有望做到150-200 亿。若成真,光明也将拥有全国化常温渠道网络,从而具备进口优+或下一步新品放量的基础。
多重共振推动15 年进入净利爆发期。我们判断,光明很可能从15 年开始净利润出现爆发式增长,来源包括:莫斯利安高增长带动营收快速增长;莫斯利安等高毛利率产品占比上升,和原料奶及奶粉价格同比下降,带动毛利率上升;莫斯利安基本完成对普通UHT 奶替代,费用率稳定;14 年新莱特净利大幅下滑拖累股份公司利润,压低了基数;14 年高价库存奶粉计提减值和拉低酸奶毛利率压低了净利基数;随着净利规模增长,婴儿奶粉亏损和其他业务亏损对所得税率负面影响边际作用15 年将大幅降低。
四季度正是买点,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。预计2014-16 年EPS分别增长32%、80%、58%至0.44、0.78、1.24 元,动态PE 分别为38.4、21.3、13.5 倍。光明15 年开始净利爆发式增长前景,公司高端乳品商定位与伊利、蒙牛错位竞争,且可能受益于光明集团提高证券化率战略,首次给予“强烈推荐”评级,12 个月目标价24.8 元,相当于16 年20 倍PE。受新莱特净利下滑、高价库存奶粉减值、15 年春节晚于14 年影响,4Q14 营收、净利同比增速是预期低点,也正是买点。
风险提示与股价催化剂:食品安全事故、莫斯利安销售不达预期。股价催化剂:莫斯利安销售超预期、可能的并购事件。
中利科技:子公司中利腾晖引入战略投资者,资金、项目双重受益
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
公司公告光伏子公司中利腾晖引入战略投资者进行增资扩股,国开金融有限责任公司、农银(苏州)投资管理有限公司、无锡国联创投基金企业(有限合伙)、农银无锡股权投资基金企业(有限合伙)、农银国联无锡投资管理有限公司合计出资9.8 亿元,占增资后25.2%持股比例。同时,公司因筹划重大事项于12月11 日开市起停牌。
增资扩股为光伏业务提供资金支持。公司目前从事的光伏电站开发业务以及制造业均为资金消耗型的业务模式,此次增资扩股的9.8 亿元能够为公司明年的业务开展提供一定的资金保障。由于目前国开行是光伏行业贷款的主要提供者,我们认为此次国开金融入股中利腾晖也有望使公司与国开行联系更为紧密,有利于公司未来进一步融资。公司目前负债规模较高,财务费用压力大(2013 年5.5 亿、2014 年前三季度3.8 亿元),此次增资扩股相当于为公司每年节省约6000 万元财务费用,有利于公司业务开展。
新进投资者有望为公司带来更丰富的项目资源。此次入股的投资者中,国开金融有限责任公司的股东为国开行,农银(苏州)投资管理有限公司股东为农银国际企业管理有限公司。我们认为国企背景投资者入股有利于公司未来光伏业务在各地方新项目的开拓,有望为公司带来更丰富的项目资源。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016 年电站开发规模分别为350、500、600MW。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.51、0.78、1.07 元,目前股价对应2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我们考虑到对光伏行业未来三年成长性的看好以及公司中利电子等新业务潜在超预期的可能性,维持对公司的买入评级。
康得新公告点评:保利合作全面升级,国家级军工新材料极具想像空间,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:孟烨勇 日期:2014-12-11
投资要点:
公司公告:协议转让引进战略投资者保利龙马的股份拟受让方由其股东保利通信有限公司(下简称:保利通信)完成,通过与中信信托等机构合作设立信托计划实施与康得集团的6000万股转让协议;同时公司第二期股权激励计划(简称:二期计划)已满足第二个行权期复合行权条件,33名激励对象可行权总数量为292.5万分股票期权,占二期计划授予总量的30%,本次可行权价格为10.77元,行权期为2014年11月28日至2015年11月27日。
合作层面升级,保利通信加入使合作更具想象空间。作为保利龙马的大股东,保利通信是保利科技有限公司的下属企业,主要从事以高科技为主的产业投资和资产管理,包括通信及智能网络化管理系统的有关业务,其经营发展战略从当前民品的智能网络化市场向有资源优势的军工电子市场拓展。前期公告保利龙马花费15亿对公司进行战略投资,此次保利通信成为股权受让方,进一步强化了公司与国家队保利的合作,公司在新材料领域的发展步伐逐步加快。
国家资本携手公司深度合作,聚焦突破尖端新材料。公司此前公告与保利龙马成立20亿并购资金,方向为新材料、新能源电动车产业等,并且与保利的战略合作亦全面深化、升级,或意味着国家资本对新材料领域的进一步重视,新材料作为国家战略发展行业的地位不断突出。公司通过产业资本与金融资本的强强联手实现双方资源及产业整合、优势互补,围绕公司既定战略发展方向开展投资,提高巩固公司行业地位,加快打造先进高分子材料民族产业的步伐。
维持盈利预测和“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司,对产业的整合和开拓早已不局限于显示光学膜领域,此前通过增发为公司下一步发展提供动能,石墨烯、碳纤维、新能源汽车等高精尖领域的布局让公司前景更值得期待,公司及控股股东融资增持的行为亦提供了巨大的信心。维持2014-2016年每股收益分别为1.12、1.49、1.89元,目前股价分别对应2014-2016年27/21/16倍PE,维持“买入”评级。
烽火通信:传统业务和新业务齐发力,奠定长期发展基础
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
上一交易日通信板块再次显现强劲走势。其中,光通信行业龙头烽火通信上涨2.91%。我们认为,烽火通信目前估值具备极强安全边际,且新业务发展取得良好进展,建议积极配置。
事件评论
4G建设拉动传输网设备需求,确保公司传统业务快速增长:我们判断,2015年中国4G建设规模还将延续2014年的增长势头,并同时催生大量传输网设备需求,为公司业绩增长提供强劲支撑。我们看到,经过2014年大规模的4G建设,中国移动在4G覆盖范围和用户人数上均明显领先,使中国联通和中国电信面临较大竞争压力;而两大运营商近期均积极参与LTE混合组网试验,亦表现出对于4G建设的强烈期盼;我们认为,未来在FDD商用牌照发放之后,中国电信和中国联通必将加大4G建设投入,从而为公司传输网设备提供庞大的市场需求,确保公司业绩高速增长。
强化网络信息安全和行业信息化业务,拓展公司成长空间:公司在传统业务延续高速增长的情况下,通过其旗下子公司拓展非电信运营商市场业务,发展势头强劲。具体而言:1、网络安全业务方面,此次收购的南京烽火星空是中国信息安全领域翘楚,产品涵盖信息安全、企业移动信息化等方面,后续有望凭借其控股股东的央企身份,在国家重视信息安全的背景下迎来业务快速发展的机遇;2、行业信息化方面,全资子公司烽火信息集成是中国领先的信息系统集成商,发展势头良好,后续有望通过获得计算机系统集成特一级资质,实现加速发展。基于以上两方面原因,我们看好公司在网络信息安全和行业信息化领域的发展前景。
新业务和新市场布局完善,保障公司长期增长:除了传输网业务和网络信息安全业务外,公司积极布局新业务和新市场。具体而言:1、公司积极开辟广电、电力市场,后续有望涉足智慧城市、军工应用等领域,发展空间巨大;2、公司持续发展数据通信业务,通过企业级路由器、交换机等数通产品拓展业务边界,未来有望成为公司新的业绩增长点。我们认为,公司新业务和新市场发展前景明朗,将为公司长期发展奠定坚实基石。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016全面摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元,重申对公司“推荐”评级。
劲嘉股份:布局研发智能电子烟,涉足健康领域
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件.
劲嘉股份公告:与深圳和而泰公司签署《智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理的合作框架协议》评论.
布局研发智能电子烟,涉足健康领域:此次合作,双方计划将传统电子烟、健康产品与智能控制器结合,结合移动互联网、云计算、大数据等技术,通过移动终端APP 为消费者提供全新的互动和控制服务,打造功能完善的健康管理和控制服务平台。和而泰是国内电子智能控制领域龙头企业,将提供相应产品在线监控服务及基于网络平台和大数据、云计算技术的专项增值服务。智能电子烟具有健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电量显示及管理、烟油检测及保密等基础功能,及健康管理、医疗保健、智能控制及通话等创新功能。智能电子烟将助力公司在电子烟领域取得核心技术优势,并以智能健康概念促进产品推广及普及。
电子烟海外有所回暖,国内仍需等待政策明朗化:今年海外电子烟市场经历了政策、降库存、价格下滑、产品结构剧烈变化等一系列冲击,市场波动较大。从去年近2 倍增长,到今年上半年大幅下滑。下半年随着烟草巨头进入市场,海外电子烟有所回暖。9 月份美国电子烟销售额增长14%,销量增长44%。市场格局方面,雷诺烟草VUSE电子烟已跃升至行业首位,销售额占比28.8%;罗瑞拉德的BLU 品牌下滑至第二,销售额占比25.4%;LOGIC 位列第三,销售额占比19.3%;奥驰亚的MARKTEN 经历一段时间的红火后,市场份额回落至第四,约占10.1%。
电子烟具有更健康、更环保的特性,与传统烟草能达到较高仿生度,其前景仍值得关注。国内烟草总局已成立新型烟草领导小组,目前各大烟草正积极研发电子烟产品,但何时实质性推进,进行市场化生产仍需等待政策明朗化。
11 月24 日《公共场所控制吸烟条例》送审,国内拟在大部分公共场所全面禁止吸烟,国内电子烟有望获得良好的推广机会。
传统卷烟仍保持适度增长,控烟政策暂影响不大:今年1-8 月份,内销卷烟生产3453 万箱,同比增长1.3%;实现卷烟销量3515 万箱,同比增长0.2%。其中一、二类卷烟销量增幅分别为16.6%、17.1%,一类烟销量占行业总销量比重达到20.7%,同比提高了2.9 个百分点。一至三类卷烟销量比重占行业总销量的76.0%,同比提高了2.5 个百分点。传统卷烟今年陆续经历了官员公共场合禁烟、部分城市公共场合禁烟等政策,后续全国公共场合禁烟政策也可能出台,但由于烟草消费粘性较强,短期对烟草消费的冲击暂不明显。公司作为烟标行业龙头企业,拥有优质客户资源,与客户保持较好合作关系,依靠原材料一体化战略提升盈利能力,我们预计公司主业仍将保持稳健增长。
聚焦高毛利大包装,积极布局新兴产业,催化剂有望陆续落地:公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标,聚焦高毛利包装,有望复制国际大型包装企业成长之路。未来公司将采取内生+外延双轮驱动模式,继续巩固传统烟标业务,积极参与烟标“三产”整合;同时可能通过外延方式拓展酒标、电子产品等非烟标领域,打造新的利润增长点。而在新兴产业包括电子烟等,公司也将积极布局。公司拥有较好的现金流,考虑到公司股权激励的动力(目前股价接近高管成本),公司后续外延前景值得期待,催化剂有望陆续落地。
投资建议.
我们维持公司业绩预测,预计公司14-16 年归属上市公司股东净利润分别为6.09 亿元、7.68 亿元、9.29 亿元,增长27.7%、26.1%、20.9%,实现EPS 分别为0.95 元、1.2 元、1.45 元,建议买入。
苏宁云商:风格转换有望衍生新行情
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
投资建议:双十二临近,当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会,上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”,我们认为自三季报开始苏宁经营已明显改善,转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强,公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市行情近期可能行业轮动,苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、机构持仓低,且股价具备较强安全边际,我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐,上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X,上调目标价至12元。
战略转型第一阶段已实现,后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系,积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统,并取得不错进展。根据网易财经数据,2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%,移动端销售占比达38.9%,电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临,且公司近期营销显著增强,我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息&物流系统完善、品类建设推进,公司经营有望持续好转。
股价具备安全边际,跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元,考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红,2015年7月解禁),目前股价仍具备较强安全边际。根据wind资讯,近期苏宁跨境电商项目有望落地,物流平台也可能向第三方开放,届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变,增持评级。
催化剂:跨境电商政策出台;物流平台开放政策落地
风险提示:关店费用致业绩下滑;渠道利益博弈影响同价战略效果。
润邦股份:成长快、盈利好,当前迎来向上拐点
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其产品领域、业务模式均不断提升,而当前迎来业绩增长的向上拐点,其投资机会正在显现。
产品和模式:公司的产品从船舶配套,到港口机械,再到海工装备,其技术层次和附加值在提升,对应的市场容量从十亿元级别,提升至百亿元级别,再提升至千亿元级别,经营方式从以代工为主,到合资经营,再到自主品牌,业务模型在前进。
成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展,公司的营业收入从2007 年的432 百万元,增长至2013 年的2,299 百万元,复合增长率达到32.1%,即使在2011 年以来的海洋装备下行周期中,公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳,公司的港口机械保持快速增长的驱动下,公司2015 年的收入有望接近4,000 百万元。
盈利能力突出:公司作为民营企业,其盈利取向鲜明,因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现,同类业务的盈利能力普遍好于同行。
以港口机械为例,2014 年公司港口机械业务的净利润率超过10%。
迎来增速向上拐点:2014 年上半年,公司的净利润同比减少24.3%,3 季度单季度开始实现50%以上的正增长,而公告的全年业绩预计为同比增长0 至30%。展望2015 年,公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。
管理层将积极作为:11 月3 日,公司公告拟实施限制性股票激励计划,同时,拟非公开发行股票不超过6000 万股用于补充流动资金,锁定期为三年,其中,大股东-南通威望实业将认购其中一半。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,336、3,937 和5,227 百万元,EPS 分别为0.340、0.580 和0.810 元。
公司的成长能力、盈利能力良好,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为15.08 元,相当于2015 年26 倍PE。
风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。
美盛文化:小投资大战略,平台闭环正在成型
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:公司公告了关于对外投资公告,并于12月11日复牌,拟以自有资金4200万元投资天津酷米,公司将持有天津酷米40.1%的股权,且享有天津酷米50.17%的表决权,天津酷米则持有北京天天宽广网络科技有限公司100%股权。
平安观点:
将拥有动漫视频网站实际经营权
本次交易完成后将实际享有酷米网经营权。天津酷米主要业务为运营“酷米(https://www.kumi.cn)”,酷米网是国内领先的独立动漫视频网站,以儿童及家长为主要对象的动漫视听节目播出网络平台,是一个涵盖动画、儿童剧、儿童游戏及相关服务的互联网动漫娱乐服务平台,终端覆盖PC、移动及电视,周平均访问量500万活跃用户。截至2014年11月30日,天津酷米的资产总额180.11万元,净资产130.94万元;天津酷米的营业收入为331.47万元,净利润-144.23万元。
天津酷米2015年业务发展规划主要有三点。(1)动画播出平台业务:2015年月活跃用户数目标达到1500万,多屏覆盖。(2)开发家庭O2O业务:2015年目标实现覆盖北上广和不少于10个省会城市,建立高价值的城市家庭娱乐服务和社群。(3)数字发行业务:积极介入动画数字发行及IP授权领域,2015年目标发行3部以上动画片。
小投资大意义,战略平台闭环正在成型
我们认为公司投资虽小,但战略意义重大。一是IP内容战略平台闭环成型。目前,美盛文化已经拥有了IP制作能力(缔顺科技),但无发行和播放渠道,借此收购将形成IP制作到发行播放的闭环,这对未来自有IP的宣发具有重大意义,进一步保证了自有IP的成功。
二是聚粉。动漫平台的受众多为动漫迷,公司计划2015年月活跃用户数达到1500万,这些都是未来美盛文化动漫作品、衍生品的潜在消费者,有利于精准定位和营销。
三则剑指IP。天津酷米未来将积极介入动画数字发行及IP授权领域。我们认为通过海、内外优秀动画片的引进发行,公司有望参与优秀IP的多维度开发,或衍生品授权。而且这类通过平台来分析规模客户行为的大数据挖掘更有助于公司辨别、掌握优秀的IP,改善衍生品品类等,将极大丰富美盛文化的IP库,弥补美盛文化IP创作能力不足的现状,并助力未来衍生品的畅销。
布局正在提速,看好未来转型空间,维持“强烈推荐”评级
此次投资规模较小,业绩影响不明显,我们维持2014-2016年EPS分别为0.42、0.66和0.91元的预测,结合当前股价对应2014-2016年PE分别为77、49和35倍。从定增后表现来看布局正在提速,且战略越加清晰,平台闭环逐渐完善,对未来自有IP及衍生品的运营奠定良好基础。我们长期看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”评级,给予未来6个月45元的目标价。
风险提示:整合效果和协同效应低于预期。
宋城演艺:联手京演集团,高端入驻京城
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
与京演集团签署合作框架协议。2014年12月8日晚间公司发布公告,拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权,目前已与京演集团签署合作框架协议。协议双方将协商确定一家具有国有资产评估资质的资产评估机构以2014年12月31日为基准日对标的公司进行资产评估。双方将以上述资产评估机构出具的资产评估报告所载的评估值作为公司向标的公司增资的作价依据,在此基础上确定公司应缴付的具体出资额等增资相关事项,并由各方签署正式的增资协议。
联手打造《中华千古情》,高端入驻京城。随为进一步深化文化体制改革,响应和落实十八届三中全会精神,公司积极参与混合所有制经济改革,实现资源共享、合作共赢并形成典范。京演集团是目前中国最大的国有综合型演艺集团之一,而公司作为中国演艺第一股是目前中国最大的民营文化旅游集团之一,双方强强联手,在资本和业务层面开展深度合作。双方将联合打造大型歌舞《中华千古情》,以京演集团所拥有的雄厚的国有资产资源、强大的剧目创作能力,和完善的人才培养机制,结合宋城演艺丰富的市场化运作能力、饱满的演职人员经验积累和灵活的体制机制优势,将在文化演出市场形成巨大的协同效应。因为公司尚未公布增资金额,我们暂不调整盈利预测。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.71、0.93和1.05元/股,对应的PE为38、29和26倍,维持增持评级。