601舰队掀涨停潮 补涨股解析(股)
12月8日，A股站上3000点，却仍有近1000只个股下跌。从目前市场行情的演绎来看，金融股在带动指数飙升的同时也带动了其他大盘蓝筹股的松动，其中以“601舰队”表现最为突出。12月8日，中国建筑、中国重工等个股强势涨停。机构分析指出，此时资金会出现分流，转入其他估值相对合理、且仍处于低价的股票，这些待补涨的“小象”股或将成为资金下一批围猎的对象。
不涨≠补涨 三维度把握“补涨”
12月以来，金融板块加速上涨，助力股指上演逼空大戏，沪综指重返3000点，深成指攻上万点大关。不过值得注意的是，作为权重股，金融股的强势上行虽然有助于股指打开上行空间，不过单一品种的过度炒作并不利于后市行情的演绎。市场上行打开市场空间后，行业板块间的轮动将开启，补涨品种将迎来机遇，建议投资者重点关注行情尚未启动、具备政策支撑的强势品种。
板块轮动料开启
11月底，股指以一波“七连阳”的强势逼空收官，期间金融股成为股指反弹的重要力量。步入12月份，金融股这种“单轮驱动”的效应愈发凸显，12月以来，申万银行和非银行指数分别上涨36.91%和17.00%，期间成交量显著放大，显示资金积极入场，助推金融股持续上攻。
不过值得注意的是，无论是银行股还是券商股市值普遍较大，抬升此类品种所耗费的资金量较大，资金从其他板块中流出，加入到追涨金融股的队伍中，造成了一定的“虹吸效应”，因此其他行业板块的市场表现相对有限。12月以来，申万休闲服务指数下跌了2.74%，申万轻工制造指数下跌了1.33%，新兴产业板块中，申万电子指数下跌了1.10%。
从目前的市场格局来看，市场风格整体偏向大盘蓝筹股，增量资金大多沉淀在此类品种中，短期金融股的强势料将延续，作为权重股，金融股的强势上涨也有望带动股指继续上行。
不过值得注意的是，单一品种的国度炒作其实并不利于后市行情的演绎。一方面，金融股的过度炒作将逐步透支此类品种的基本面，单纯靠资金所驱动的行情，在空间上会受限；另一方面，金融股连续上突，期间并未震荡整理，缺乏盘整往往意味着资金并未在里面充分换手，因此后市金融股一旦回落，可能会造成资金的蜂拥离场，权重股的大幅下跌也会拖累股指。由此可见，板块的轮动效应将更有利于行情向纵深演绎。
补涨品种需具备三要素
当前A股市场中，融资加杠杆交易大潮正在兴起，如果后市出现调整，杠杆交易则可能会放大市场的调整幅度。在此背景下，板块的轮动可能会开启，补涨品种也将因此迎来机遇。具体来看，后市表现较好的补涨品种料具有三大要素。
首先，布局行情尚未完全启动的品种。从目前来看，券商股毫无疑问是本轮行情的领涨龙头，此类品种的行情已经完全启动，继续追涨所面临的风险也相对较大。投资者在布局补涨品种时要选择行情尚未完全启动的股票 ，如交运、电力、汽车等二线蓝筹板块，此类品种前期涨幅相对较小，震荡整固时间也较长，短期板块轮动开启后，有望实现二次上攻。
其次，把握政策主线，布局相关的品种。2014年，改革步入推进期，改革红利的释放成为A股市场最为宏大的背景，投资者可以通过梳理改革这条主线，来布局相关个股 。如第二批自由贸易园区、地方国企改革、电力改革等方向值得投资者重点关注。受益于政策预期的升温，此类品种此前已经出现过一波上涨，不过值得注意的是，围绕改革红利的主题投资是一个长期投资主线，相关品种仍有机会。
最后，按照“强者恒强”的定律，追强弃弱。目前指数牛市已经开启，个股的牛市则尚未到来，而牛市中也仍有典型的弱势品种，股价再低也并不意味着具备了补涨的能力，此类品种应该是投资者重点规避的。而按照“强者恒强”的定律，强势股短线调整反而为投资者布局提供了时机，投资者此时不宜过度谨慎。（中国证券报）
市场演绎路径：下一波围猎二线蓝筹
经历上周五万亿成交量的疯狂行情 ，周一的A股市场依旧躁动不安：沪指强势突破3000点、军工和券商板块轮番涨停、资金做多氛围浓厚、权重股逼空行情持续。有机构坦言：“A股行情20年罕见”、“需放大牛市思维”、“巨幅波动将成常态”……
尽管对“变盘暴跌”风险的忧虑不绝于耳，但不断刷新纪录的A股市场还是吸引了大批资金跑步入场。据不完全统计，支撑当前牛市行情的巨量资金主要来自于四个方面：炒楼炒黄金资金转战股市、券商两融资金杠杆加仓、休眠账户资金复活以及P2P配资等理财业务通过伞形模式通道输血股票市场。这也意味着，全民资产配置转向股市的热情正是催化出此番难得一见的牛市行情的中坚力量。
当前，伴随以金融股为代表的蓝筹股行情持续升温，令一批以“601”为代表的大盘蓝筹股受市场资金追捧，而此前因题材概念或科技网络为核心特征的小盘股却遭遇普遍下跌局面，进而沦为此轮行情“旁观者”，市场二八格局分化严重，满仓踏空的投资者比比皆是。展望后市，市场人士分析认为，由于当前“杠杆资金”撬动行情特征明显，市场或难免巨幅震荡，二线蓝筹在成为资金蓄水的安全池，同时以成长股为代表的小盘股仍将有望回归估值。
指数强势冲关 巨量资金引发行情井喷
“这次A股彻底疯了，行情完全看不懂，就算不懂市场，直接盯着金融股买进都会赚翻”、“营业部说今天开户的号发完了”、“涨成这样，是要追还是要等”、“这个大象要跌下来，会不会在股市砸出几个坑”……经历连续多日的强劲上涨行情之后，股民的心情也开始坐上了过山车，在高位选择满仓或清仓的纠结心态可见一斑。
尽管市场情绪摇摆不定，却依然无法阻挡A股行情一路高歌猛进的节奏。8日，股市早盘一度下挫2%，但旋即开始拉升，上证综指随之翻红。午后沪市冲高成功站上3000点，并一度涨逾百点。截至周一收盘，沪指报3007.20点，涨2.37%，深成指报10504.81点，涨4.35%。从盘面上看，券商股再度领涨，军工股、自贸区建设等题材板块受政策利好消息刺激，也相继出现涨停局面。
相比历史几轮行情，此次市场指数及相关板块急速飘红的驱动力相对特殊，业界普遍认同巨量资金入场带热市场氛围，“资金市”已然成为共识。南方基金首席策略分析师杨德龙称，当前市场行情主要仍以资金驱动为主，一方面炒楼、炒黄金以及来自实业的资金纷纷转战股市，令市场资金供给量大幅增加，而另一方面，不少投资者通过融资融券业务加大杠杆，增加很多资金进入股市。此外还有一部分休眠账户，由于当前市场行情见好，赚钱效应逐渐现象，这类账户也开始活跃起来。
与此同时，来自P2P、余额宝等理财机构的投资客们也开始转移战场，将此前大笔理财资金投入到股市，资产配置领域的“资金搬家”也给A股市场输入了新鲜血液。另据P2P机构负责配资业务的人士分析，由于当前股票市场行情火热，借道P2P通道配资的客户逐渐增多，杠杆资金大约在5倍左右，且P2P平台将会通过第三方平台托管。此外，有媒体称，一些股份制银行正在通过推广优先级理财融资及伞形机构化业务，运用杠杆放大资金比例进行股票市场的投资，这也给当前的A股市场带来了持续进场的增量资金。
从市场表现来看，权重股龙头“石化双雄”在12月4日均以涨停收盘，次日四大行涨幅惊人，建设银行当天涨停。分析人士指出，低估值的权重股上涨，也意味着以险资为代表的风险偏好中性资金正在强势入市，而股指期货 、分级基金等金融创新工具也吸引套利资金进场，以刺激A股市场不断出现自主驱动的正循环增长。
“601舰队”狂飙 小盘股压力山大
有意思的是，在此轮持续上涨的行情下，除了信心资金的进场之外，“二八分化”的格局日益凸显，令不少股民遭遇着满仓踏空或上涨跑输的窘境，手上持有的股票并未跟随大市飞升。据不完全统计，在此轮飙升的大盘蓝筹中，能够准确踩中券商、地产、银行及“两桶油”等飞升股的投资者不足30%。
实际上，近期A股市场的强势行情完全以金融股为代表的大盘蓝筹股狂欢为特征，券商股屡屡出现集体涨停的壮观景象，而其他成长股、小盘股却不幸沦为此番行情的旁观者，“满仓踏空”瞬时成为股市热词。以上周五盘面为例，虽然上证指数大涨了38点，但实际上只有券商、银行以及船舶等少数几个行业上涨，上涨个股仅500只左右，而下跌股票数超过了2000只。12月8日，A股站上3000点，却仍有近1000只个股下跌。从指数情况看，上周五中小板指数下跌了1.98%，创业板指数下跌2.46%，本周一中小板指数仅上涨0.28%，创业板指数继续下跌0.93%。
而从目前市场行情的演绎来看，金融股在带动指数飙升的同时也带动了其他大盘蓝筹股的松动，其中以“601舰队”表现最为突出。所谓601舰队，是指自2006年股改后到中石油计入指数，以全流通名义进入A股市场的股票，除保利地产外，其他30只股票均以“601”序号开头，被市场冠以“601舰队”板块。12月8日，中国建筑、中国重工等个股强势涨停。
市场人士认为，以大型央企为代表的“601舰队”由于业绩好、估值低，在当前市场属于相对性价比较高的投资标的，加上国企改革等政策利好扶持，其稳健的上涨表现也已经成为此番牛市行情的独特“亮点”。从政策方面看，在无风险利率趋降的背景下，国资混改提速、“一带一路”建设和自贸区、区域一体化发展规划等预期强烈，将为下一波行情的演绎打下基础，而在这其中，“601舰队”的表现值得期待。
另一方面，从2012年开始启动、围绕新兴产业题材等热点推动行情上涨的成长股、小盘股已然遭遇“滑铁卢”局面，金融股等大蓝筹急涨的市场却令这类股票出现深度调整，不少此前存在题材炒作的小盘股也面临抛售潮。杨德龙认为，由于去年五月份到今年3月份小盘股已多有表现，小盘股估值已经过高，近期创业板指数出现调整，小盘股估值需要回归。另据私募人士分析，此前不少小盘股仅有壳资源，而没有长期业绩增长保证，小盘股的成长性遭遇市场考验，短期调整也是正常的市场选择。但值得注意的是，按照以往经验，一旦出现牛市行情板块轮动的情况，以网络技术、智能设备为代表的新兴行业成长股仍有可能成为今后市场的重要主题之一。
补涨仍有期 资金下一波围猎二线蓝筹
业内人士认为，当前大盘蓝筹股仍然有望出现行情延续的情况。深圳东方平升研究总监尹国红称，当前以券商保险为代表的非银金融股在行业普遍利好的背景下，业绩增长相对较快，后续仍有较大空间。申银万国也认为，券商股无论在净资产收益率增长、政策以及牛市受益性方面均具有很强的优势。当前券商股在各种情绪交错推进的格局已经形成，该市场大格局一旦形成，很难打破，除非券商股估值过高，超涨之后才能将其龙头位置让渡给新的市场领头羊。
不过，越来越多的市场观望者发现，大盘蓝筹股如同在风中起舞的“大象”，股价和估值已经达到一定高值，加上杠杆资金的推动，此时追涨的交易风险系数也将大增。不少机构分析指出，大盘蓝筹股的疯涨行情迟早会出现一定阶段的休整，并进入宽幅震荡阶段，此时资金会出现分流，转入其他估值相对合理、且仍处于低价的股票，这些待补涨的“小象”股或将成为资金下一批围猎的对象。
杨德龙认为，当前金融、地产为估值修复行情，反弹空间有限，随着券商股行情完成之后，其他板块也会出现轮动，市值在200亿—400亿元之间的二线蓝筹股值得市场关注，“比如汽车、家电、食品饮料、医药等二线蓝筹股，涨幅比较小，基本面不错，将会延续前期大盘蓝筹股行情，这也是未来市场的看点。”
国泰君安指出，当下市场风格轮动，机会向更广泛的价值型股票蔓延。分析人士认为，本轮牛市中的行业轮动不再因循过去传统的经济驱动与产业链条顺序，银行、钢铁的上涨并不意味着行情的结束，相反只是开始。低估值高分红、且股票筹码分布离散度高的板块是增量资金入场后首先选择的方向。“随着牛市继续演绎，价值型股票中、筹码分布较为集中的食品饮料、医药也会因增量资金进一步入市而迎来投资机会。”（中国证券报）
机构：二线蓝筹股估值偏低
虽然上周末监管层“不表态”的发言引发了空头情绪，但昨日，沪深股市仍低开高走，午后在券商 、军工、自贸区 、银行、保险 、煤炭、钢铁等板块轮番带动下，上证指数一举突破3000点，两市成交量近万亿。公私募基金认为，高杠杆下资金驱动了指数的震荡，但是宽松政策预期下，实体经济仍然有望进一步改善，牛市将进一步夯实，建议关注二线低估值蓝筹。
日内消化调整福兮祸兮
时隔近两年之后，上证指数再度站上3000点关口，最高上探3041.66点。日内消化了调整令投资者对牛市更加坚信不疑。泰达宏利基金认为，现在增量资金入场意愿强烈，形成对低估值蓝筹的持续追捧，因此两市能够在上午消化了上周末的空头情绪，剧烈的波动是因为本轮融资入市的资金杠杆较高，这部分资金情绪的稳定性不高，也会加大指数震荡的幅度和频率。
不过，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，资金接力赛的行情中，流动性更值得关注。发端于降息的牛市行情，显示资金过多地流入了虚拟经济，而实体经济未必能获得资金，“融资难、融资贵”的难题并未能减轻。这无疑会导致两个结果：一是监管层对当前股市过快上涨的警惕，毕竟监管者需要的是健康的牛市，以助力解决经济转型的问题，而非失控的疯牛。二是会让预期宽松的货币政策在短期陷入决策的两难：之前预期的降准，在如此“不差钱”的市场环境中，又将让试图解决“结构化”问题的央行另有想法。建议在乐观情绪引致的“价格超调”中，投资人宜在乐观中保留几分谨慎。
但国寿安保基金认为，中国经济处于改革转型中的增速回落时期，政府主导的一系列改革（如金融改革、国企混改等）一方面使宏观经济尾部风险显著降低，另一方面给经济结构带来深层次的改变，并创造出众多的投资机会。针对当前相对低迷的经济增长态势，央行将继续保持中性偏松的货币政策来应对经济下滑，释放出积极信号。不对称降息有效降低了企业融资成本，利好实体企业，也将继续利好股市。
建议关注二线蓝筹
公私募基金认为，投资者可以继续关注低估值蓝筹。泰达宏利基金指出，从今年四季度至明年上半年股市强、债市次之、商品弱的大类资产格局预计不会发生变化。从行业上看，可关注本轮上涨中还处于低位的二线蓝筹，有色、交运、通信等估值依然较低行业，另外可关注电改下的电力板块，国企改革、混改、环保、军工等政策利好板块，自贸区、前海等区域性板块，以及年底高送转、传媒、农业等有日历效应的板块。
国泰基金表示，上周中央政治局会议研讨2015年经济工作，定调即将召开的中央经济工作会议。预计中央对于当前经济、政策的主要论调不会有明显变化，经济、政策方面超预期概率不大，依然是积极财政和稳健货币的政策搭配，确保经济运行在合理区间。国泰基金认为，“一带一路”和自贸区都可能作为未来的国家级重点战略，相关主题可能受到市场追捧。但整体来说，市场运行的逻辑并没有大的变化，流动性的宽松仍将继续，依然推荐金融、地产等低估值蓝筹，同时关注煤炭等流动性预期催动的周期类板块。
不过，也有机构认为，尽管昨日股市在日内消化了调整，但是随时都可能有调整风险。私募新贵广州创势翔投资认为，政策预期加流动性推动，并由此形成共振，吸引场内资金加杠杆和场外资金进场，是本轮上涨行情的核心因素。这直接导致大盘在金融、券商等大盘、低估值蓝筹股的带领下不断攀升，成交量累创新高。短期流动性充裕将继续引领市场前进，因此仍以乐观为主。但鉴于近期涨幅太大，市场随时都有可能回调。在操作策略上，尽量避免追高，继续逢低关注有超预期业绩、高送转预期的中小盘股机会。（中国证券报）
中国电建:设海外区域总部 更好的迎接“一带一路”战略
中国电建 601669
研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2014-11-11
董事会同意公司设立海外区域总部，为公司国际业务加快发展创造有利条件。公司积极推动国际业务优先发展战略，积极深化国际业务管理体制改革。海外总部的成立可以实现公司国际业务管控功能前移，将进一步提升公司国际业务市场的竞争能力和管理效率，让公司能够更好的迎接国家“一带一路”战略带来的历史发展新机遇。
维持“增持”评级，维持盈利预测:假设公司今年完成资产注入，预计14/15年净利润分别为70.8亿元和78.5亿元，EPS为0.52元和0.58元，增速分别为10%和11%，对应PE8.0X和7.2X。此外，按10%净利润增速和30%的分红率计算，公司当前股价对应14年股息率为3.8%。国家“一带一路”战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，维持“增持”评级。
我与大众的不同:1）新海外总部带来更具针对性和专业性的营销管控体系。公司此次改变了原有的国际高端市场总公司集中营销、中低端市场子公司自主营销的海外业务模式，改由海外总部统一营销和管理，彰显公司对国际业务拓展的重视和发展决心。海外总部将在项目风险管控、营销管理等方面将聚焦更具专业性。2）公司位列2014ENR国际工程承包商250强第23位，在上榜中国企业中名列第三，国际竞争力强。14H1公司实现海外收入192亿元，同比增长9.3%，海外业务占比达25.7%，位列A股建筑类上市公司第四。2013年公司新签海外订单737亿元，同比增长13.5%，海外业务占比达35.1%。未来随着公司海外区域总部的正式成立，海外业务占比有望进一步提高。3）年初至今公司已在多个“一带一路”市场有所收获，未来有望更多受益于政策红利。截止2013年末，公司项目已遍及全球72个国家，累计执行海外项目486个。年初至今公司在斯里兰卡、尼泊尔、柬埔寨、老挝、巴基斯坦、卡塔尔等重要“一带一路”国家已有订单收获，说明公司已在这些区域积累了客户资源以及口碑，“一带一路”战略将给公司带来积极变化。
中国西电:3Q毛利率反弹超预期 盈利能力大幅改善
中国西电 601179
研究机构：东北证券 分析师：杨佳丽 撰写日期：2014-11-04
营收规模平稳增长，盈利能力大幅改善，凸显边际弹性。公司前三季度实现营业收入100.3 亿，同比增长10.43%；1Q、2Q、3Q 的营收分别同比增长6.85%、13.87%、11.42%，整体高于今年电网投资增速，体现了公司持续加大市场开拓力度的成效。公司前三季度实现营业利润7.23 亿，同比增速高达207.93%，显著高于市场一致预期。
公司净利率水平环比持续提升，产品结构优化和精益管理提升是主要因素。公司3Q 单季度毛利率高达27.46%，为近几年的历史新高水平，超预期的主因是产品结构中特高压的集中交付。公司前三季度综合毛利率24.21%，净利率达6.28%，由于公司去年同期的净利率仅2.12%，从净利率角度看当前处在边际改善效应非常明显的阶段。
从期间费用情况看，员工薪资福利有所改善，闲散资金的理财对降低财务费用起到显著作用。公司前三季度的销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长-2.70%、21.35%、-316.75%，整体期间费用同比增长6.8%，略低于营收规模。从现金流表看，公司支付给员工的现金同比增长12.7%，表明公司通过适度提高员工待遇来激发员工积极性和效率，今年业绩改善确实不仅是特高压增厚的因素，也有内部精益管理提升的原因。公司提高对营运资金的管理，财务成本亦大幅改善。
随着公司经营的改善，偿债能力增强，营运能力亦显著提高。公司明显增强对占用资金的款项和货物的管控，报告期内公司应收账款和存货分别同比增长1%和-15.6%，由于这两项的周转率提高，公司的现金转换周期从去年同期的238 天降低到今年的213 天，同时资产负债率从去年的44.69%降低到今年的40.74%，流动、速动比率小幅提升。
盈利预测与投资建议:公司综合毛利率复苏程度超市场预期，我们上调盈利预测，预计公司2014-2016 年分别实现净利润7.75 亿、10.43亿、13.30 亿，实现EPS 为0.15 元、0.20 元、0.26 元，对应PE 分别为33 倍、24 倍、19 倍。维持“增持”评级。
风险提示:特高压交流项目核准和海外业务进展存在不确定性
中国建筑:低估值高增长之“大象” 跌落之金
中国建筑 601668
研究机构：银河证券 分析师：鲍荣富 撰写日期：2014-12-01
核心观点:
建筑三大下游行业前景:“地产+基建”增速持续平稳，地产需求确定。（1）房建下滑、基建对冲，2014年1-10月基建投资增速22.4%、地产投资增速12.4%，“基建+地产”16.8%，未来增速持续平稳。（2）地产确定性较强，地产限购限贷放开，政策调控趋向市场化，地产将维持常态增速，毛利率将下降至合理水平，主流地产开发商素质将提升，房建毛利率趋稳但订单质量有望提升。（3）海外基建业务全面受益于“一路一带”国家战略。
过往业绩优异，未来三年业绩高度确定。（1）截至2014年9月末，公司建筑在手合同19，146万亿元，地产已售未结算金额1646亿元，已分别覆盖我们预测的建筑、地产板块2014-15年收入的131%、76%。（2）地产业务的增长潜力在于中建地产委托中海地产经营后，售价存在较大的提升空间（13年中海地产每平售价较中建地产高出55%），因此需理性看待中建地产1-10月销售下降，我们判断可能是中海地产整合及惜售。此外中建地产尚有1000万方低成本变性土地。建筑盈利能力将持续提升，核心驱动力是城市综合开发、投资及海外拉动，管理改善带来期间费率下降。
从估值角度，国企改革逻辑类似于银行地产，但业绩持续性及资产质量又显著高于银行地产。（1）从PB 的角度看，为保障国有资产不流失，PB 必须达到1.1倍以上才能引进战投及员工持股等，按照这一逻辑，中国建筑PB 若提高到1.1倍PB，潜在涨幅将达20%以上（按照我们预测2014年PB）。我们认为公司的资产质量显著好于银行，而业绩持续性确定性又好于地产，理应享受更高的估值水平。（2）从相对估值、绝对估值角度来看，中国建筑均是A+H 股中隐性折价率最高的公司。我们测算公司相对估值折价率为33%，SOTP 折价率46%。
公司未来估值提升存多重契机。（1）沪港通推动估值快速修复。（2）二次股权激励，板块分拆上市，混合所有制等国企改革预期推动估值提升。（3）成立中建方程、收购Plaza 以及城镇综合开发/投资拉动/拓展新业务等商业模式创新助力公司持续成长。（4）发行优先股等有助公司降负债、提业绩。（5）分红率较高，14年分红率有望达4.4%，对长线资金有较强吸引力。
风险提示:宏观经济波动风险、基建及地产投资下滑风险等。
盈利预测与估值。我们今年5月27日发布第一篇深度报告强烈推荐以来股价涨幅已达40%。8月27日第二篇深度报告我们更是将公司比作香港汇丰银行:“不会买，买中建，不要卖!”我们预测公司2014/15/16年EPS 分别为0.80/0.92/1.03元，给予公司2014年7倍PE，对应目标价5.6元，维持“推荐”评级。
中国重工:民船见底军船爆发 资产注入亦可期
中国重工 601989
研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，王浩 撰写日期：2014-11-20
投资要点:
结论:公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升，军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计2014-2016年EPS为0.19、0.22、0.27元，2014-2016年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE，由此对应目标价为8元。首次覆盖，给予增持评级。
供给收缩，民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出，供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%，并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续，作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。
军船业务迎来爆发，资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设，我国平均每年新增舰船投资约460-490亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为军工龙头，后续依然有军工资产不断注入。
海工业务经营稳健，业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业，但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业，受到冲击将较小，盈利能力提升依然可以实现。②预计2014-2016年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。
风险因素:民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。
中国交建:非公开发行优先股预案点评
中国交建 601800
研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2014-11-26
发行优先股将立刻改善公司资本结构、增加公司营运资金
由于优先股作为权益工具入账，若分阶段成功发行，公司的资本结构将有所改善。以今年三季报的数据为基准，资产负债率将从81.20%降至79.32%，下降1.88个百分点。同时，由于募投资金大部分用于补充营运资金，营运资金也会从202.1亿大幅提升至298.01亿，增幅达47.46%。
中长期看，此次发行优先股将增厚普通股每股收益
对于资产负债率较高的公司来说，发行优先股可以以较低成本获得权益并同时撬动一定比例的债务，具有很好的吸引力。假设中国交建发行优先股后ROE仍能保持稳健；同时股息率最终确定在6%-8%之间，从中长期看，公司归属于普通股股东的每股收益将在本次优先股发行后有所增厚。
跳息机制、募投项目期限安排显示存在赎回可能
公司采用了附单次跳息安排的固定股息率，跳息机制的安排向投资者传达出公司有可能在五年内赎回的信息。募投项目的投资期限普遍在5年之内的安排更是提高了赎回的可能性。
投资建议
此次发行优先股，总体利好中国交建自身、也利好该公司普通股股东；其较为稳定的股息率对部分投资者具有很强的吸引力。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85、0.94、1.08元，维持买入评级。
风险提示
优先股发行和可能的债务扩张消耗公司现金；增量资金的使用效率提升需要一个过程。
中国中铁:业绩略超预期 受益于基建投资加速和沪港通
中国中铁 601390
研究机构：中银国际证券 分析师：李攀，董馨谣 撰写日期：2014-11-05
中国中铁公告2014年前三季度总收入4，316.68亿人民币，同比增长12.4%；归属上市公司股东净利润70.74亿人民币，同比增长12.7%，对应每股收益0.33元。公司业绩的增长主要来自于铁路和市政两个板块收入规模和毛利率的提升。8月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成8，000亿铁路固定资产投资的可能性较大。公司资产负债率较高，利率下行环境下有助于降低财务成本。公司对于工程项目的精细化管理也将在中期内体现一定的积极效果，公司的盈利能力将会得到进一步的提升。我们认为目前公司估值仍较为便宜，还将受益于基建投资加速和即将开展的沪港通业务，我们继续维持A股买入评级，目标价格上调至5.10元，将H股评级上调至买入，目标价上调至5.80港币。
支撑评级的要点
1-9月公司毛利率同比上升0.73个百分点至10.2%。营业利润率为2.4%，同比提升0.21个百分点。净利润率为1.6%，同比基本持平。
1-9月公司期间费用率上升0.29个百分点至5.2%。其中销售费用率为0.4%，同比下降0.02个百分点；由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长20%，管理费用率上升0.25个百分点至3.9%；由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长20%，财务费用率上升0.06个百分点至1.0%。
1-9月份公司新签合同额6，055.6亿元，同比增长13.7%。其中，基建板块4，679.1亿元（铁路工程1，578.3亿元，同比增长16.3%；公路工程702.1亿元，同比减少1.3%；市政及其他工程2，398.6亿元，同比增长13.6%），同比增长11.9%；勘察设计板块100.3亿元，同比增长8.3%；工业板块149.7亿元，同比增长22%。
截至报告期末，公司未完成合同额18，476.6亿元。其中基建板块14，831.0亿元，勘察设计板块239.9亿元，工业板块217.5亿元。
评级面临的主要风险
基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。
估值
我们对公司2014-2016年A股每股收益预测调整为0.490、0.536和0.582元。A股目标价由3.41元上调至5.10元人民币，对应9.5倍2015年市盈率；对公司2014-2016年H股每股收益预测调整为0.489、0.535和0.583元，H股目标价由4.25港币上调至5.80港币，对应8.6倍2015年市盈率。维持A股买入评级，上调H股评级至买入。
中国铁建:2014前三季度纯利同比增长5% 在手订单充裕
中国铁建 601186
研究机构：群益证券（香港） 分析师：群益证券（香港）研究所 撰写日期：2014-11-05
结论与建议:
2014年前三季度公司净利润同比增长5%，新签订单同比增长7%，其中国内新签订单同比下降9%，略低於预期，展望4Q，由於铁路投资高峰集中在第四季度，我们预计国内的新签订单额有望恢复正增长。此外，公司目前在手订单是2013年营业收入的3倍，未来业绩稳定增长有保障。当前A股和股H股价对应2014年和2015年动态P/E均为6.9倍和6.4倍，均维持买入评级，鉴於股价已经超过前期推荐的目标价，继续上调目标价。
2014年前三季度，公司实现营业收入4116.75亿元，同比增加5%，实现净利润74.98亿元，同比增长5.22%；每股收益约0.61元，略低於预期。前三季度毛利率同比基本持平，为10%。
其中，3Q实现营业收入1499.8亿元，同比下降3.53%，实现净利润25.14亿元，同比增加6.08%。3Q毛利率10%，同比微降0.1个百分点，但是期间费用率也下降0.1个百分点至5.18%。我们认为费用率下降的主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号，公司的各项预算和费用相应缩减，预计未来仍有继续下降的空间。
2014年1-9月，公司累计新签合同额5，649.154亿元，同比增长6.66%。其中，海外业务新签合同额1，146.664亿元，占新签合同总额的20.30%，同比增长243.99%；国内业务新签合同额4，502.490亿元，占新签合同总额的79.70%，同比减少9.28%。分季度看，3Q公司新签合同额1，750.919亿元，同比减少5.64%。其中，海外业务新签合同额159.614亿元，国内业务新签合同额1，591.305亿元。
前三季度铁路和地铁新签订单增长较快，但是其他项目如公路、水利电力、市政工程以及非工程承包项目受到地方政府债务较多，招标减少的影响，下滑幅度较大，因此造成了前三季度国内新签订单额同比下滑。
展望4Q，加大铁路投资依然是中央政府首选的微刺激手段之一，2014年全国铁路投资完成额经过多次加码，目前的计划总额达到8000亿元，同比增长21%。2014年1-9月，全国铁路固定资产投资4252亿元，同比增长25.1%，远高於去年同期增速7.2%。按照全年8000亿元的投资完成额计算，那麽第四季度还有3748亿元甚至更多，季度同比增长约27%，增长将显着提速。据此，我们预计公司四季度国内的新签合同额有望恢复增长。
此外，截至2014年9月30日，公司未完成合同额为17，632.742亿元，是2013年营业收入的3倍，公司在手订单十分充足，为未来业绩释放提供了保障。
综上，预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元（YoY+9.95%，EPS为0.922元）和122.93亿元（YoY+8.08%，EPS0.996元）。