奥飞动漫:携手好莱坞巨头,打造强势电影板块
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司
事件:
奥飞动漫公告:1)奥飞动漫全资子公司奥飞文化拟对奥飞影业(北京)增资18,050 万元人民币,奥飞影业另一股东赵恺同比例增资950 万元人民币,此次增资款项主要用于奥飞影业成立全资子公司,剩余部分用以补充营运资金,增资完成后,奥飞影业的注册资本为人民币2 亿元;2)奥飞动漫的控股孙公司奥飞影业(北京)拟在增资完成后以自有资金2 亿元港币投资设立全资公司“奥飞影业(香港)”,为公司在国内和海外市场开展电影业务搭建平台;3)奥飞香港与 Monarchy 签订了《联合制片与联合发行协议》。
点评:
奥飞影业公布管理层,具备丰富的行业积累和国际化背景。奥飞影业总裁苏志鸿曾任香港成龙影业有限公司、威禾影业有限公司和影艺顾问有限公司总经理;2008 年出任成龙集团行政总裁;2014 年 6 月加入公司, 8 月份协助成立奥飞影业投资(北京)有限公司并担任总经理。监制的电影超过三十部, 其中包括 《新警察故事》、《神话》、《宝贝计划》、《逆战》等。具备二十多年的影视工作经验,积累了丰富的行业经验和海内外人脉资源。
此次投资的电影阵容强大,具备海内外高票房的市场潜力。奥飞动漫与Monarchy 将就电影《THE RENEVANT》(《幽魂》)进行联合出资和联合发行,奥飞香港享有对电影《ASSASSIN’SCREED》(《刺客信条》)和《SPLINTER CELL》(《细胞分裂》)进行联合出资和联合发行的选择权。奥飞香港对三部电影的投资总额将不超过6000万美元,占三部影片的制作成本的10%-20%左右,并获得三部影片在大中华区独家发行权。《幽魂》由莱昂纳多·迪卡普里奥主演,亚利桑德罗·伊那里多执导,《刺客信条》和《细胞分裂》均根据著名电子游戏改编,具备海内外的粉丝效应和市场基础。《幽魂》)现已开拍,其它两部影片将在 2015 年 12 月 31日之前开始主要拍摄。我们预计三部影片在国内外均有望获得可观的票房收入,并带来衍生变现收益。
高起点切入电影市场,看好公司后期与好莱坞建立的长期战略关系以及运营模式的优化升级。此次公司与好莱坞巨头携手,不仅仅是三部影片的合作,我们更看好公司与Monarchy 公司未来长期的合作关系。该公司曾经打造过包括《史密斯夫妇》《搏击俱乐部》在内的众多经典作品,公司将有望借鉴好莱坞先进的运营模式,打造具备强大制作实力和海内外发行实力的奥飞影业。
公司强大IP 变现渠道是此次合作的根基,电影板块的强势打造又有望补充公司重要的变现渠道。我们认为好莱坞巨头公司携手奥飞影业也是看重了奥飞动漫强大的IP 变现实力。公司拥有玩具、游戏、电视频道、动漫、互联网电视、移动端等丰富的渠道,后期将会开展电影相关的一系列IP 商业化运营。
维持“推荐”评级。我们预计该项合作将会对公司16-18 年的业绩产生积极影响,暂且维持公司14 年-16 年每股收益预测分别为0.72 元、1.00 元和1.30 元,对应当前股价PE 分别为43、31 和24,13-16 年净利润年复合增长率为53%。考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A 股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持公司“推荐”评级。
未来公司的股价催化剂有:游戏新品的推出;动漫电影票房超预期;公司外延并购的重大成果;动漫IP 重大突破。
风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。
洽洽食品:趋势向好,静待转变
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
投资要点
我们近期对洽洽食品进行了调研,我们认为公司是个稳健成长的标的,快速增长取决于外延式并购情况。
产品拓展:公司原有主力的葵花子业务进入成熟期,增长需要新品类的推动。目前公司推出了全新的“撞果仁”系列,以碧根果为基础推出黑糖、椰蓉、柠檬三种口味,在产品包装上以黑、白、黄大色块为主,相比以前传统的产品形象,本次的新品形象更具个性化及叛逆的成分,更易吸引年轻消费群体;定价方面,电商渠道13.3 元/40g,现代通路中15.3 元/40g(建议售价),价格定位偏高端。我们认为该产品是公司一次创新型的尝试,坚果类产品由于其较高的营养价值近几年受到消费者的欢迎,从坚果产品进口数据来看也快速增长,公司希望通过树坚果的深加工来避免带壳产品直接的粗放式价格竞争,但价格偏高可能会影响到产品的竞争力。预计明年公司将加大投放推广力度,加强终端陈列及消费者互动,从而拉动销售。同时,公司将对脆皮类产品(花生、豆类)进行重点推广,这类产品销售基数小但是增长较快,公司适当将部分资源用于这些品类的推广从而带动增长。
外延发展:公司在品类上的发展战略还是集中在坚果炒货以及烘焙食品,因此在考虑外延并购方向上也以这两个品类为主,除了控股的方式还可以以参股的方式加强合作。同时,除了品类上的横向拓展,也考虑到产业链的纵向拓展,包括与上游种植业的合作(掌控国内上游资源)、与进口贸易商的合作(掌控坚果进口资源)、拥有成熟品牌的生产商、拥有区域渠道优势的品牌商等等。我们认为目前公司在原有业务遇到瓶颈,通过外延式并购是实现成长的最主要途径,虽然公司相对谨慎,在并购上的步子迈得比较慢,但公司始终在积极推进,我们期待公司明年在外延发展上有所突破。
前期收购的小康牛肉酱,由于调味品与休闲食品在渠道协同性上相对较弱一些,因此尚未完全体现出新品借助公司已有渠道进行快速拓展的能力,预计公司将加强整合力度,派出营销团队协助市场推广工作。
电商:公司投资设立了合肥洽洽味乐园电子商务有限公司,持股65%,主要负责公司电商渠道的业务,但是目前刚刚起步,对于电商渠道的具体发展路径尚未有系统的部署。我们认为休闲食品是一个标准化的产品,在食品饮料行业中是一个更适于电商渠道销售的产品,因此未来电商一定是休闲食品销售、品牌宣传的一个重要渠道,对此公司应该积极谋求变革,引进电商人才,加大电商渠道的建设。
目前公司新一季的原材料采购已经过半,整体原材料价格有所下降且品质优秀,我们预计明年公司的毛利率水平将进一步上升,公司计划将毛利增厚的部分用于更多的市场推广及投入,从而拉动收入增长提速。
我们预计公司2014-2016 年实现收入31.28 亿元、33.99 亿元、37.29 亿元,同比增4.7%、8.7%、9.7%;实现净利润2.68 亿元、3.11 亿元、3.76 亿元,同比增5%、16%、21%;实现EPS0.79 元、0.92 元、1.11元。2015 年24-26 倍PE 给予22.08 元-23.92 元。维持“增持”评级。
风险提示:外延式并购进展缓慢,收入端增长乏力;食品安全问题。
海通证券:海通证券拟收购葡萄牙投资银行BESI
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
海通证券拟收购葡萄牙投资银行BESI。
12 月4 日海通公告,全资子公司海通国际控股正与Novo Banco 磋商,拟收购其拥有圣灵投资银行(BESI)全部股份。目前收购事项尚未达成任何正式协议,尚需多方面的审批,收购价格目前未确定。BESI 在葡萄牙及国际上多个区域提供不同金融产品及服务,包括企业融资、资本市场、项目融资、私募股权及资产管理等。由于坏账成本上升,BESI 2013-2014.H1ROE 分别仅1.15%和0.8%,上半年净利润250 万欧元、相当于海通上半年净利润0.7%。
即便考虑全额注资收购,公司资本金依然充足。
本次收购主体为全资子公司海通国际控股,假设海通全额注资收购,公司资本金依然较充足。2014 年中期公司净资本373.5 亿元,假设公司全额注资约4 亿欧元收购,公司净资本/净资产将由中期60.7%降至52.3%,依然较充足。
由于海通国际控股可发债筹集资金,且海通尚未发行次级债(仍有180 亿元空间),净资本仍有较大提升空间。若全额注资收购,我们认为并非最好选择,因为这些资金本可以运用到利润率高的融资融券业务、提升公司盈利。
积极收购海外机构,国际化战略布局正在加快。
近期海通先后公告拟收购亚洲独立股票研究机构Japaninvest 和拟收购葡萄牙BESI 银行,加快国际化战略的布局。海通海外业务以香港大福证券为基础发展而来,原以服务零售客户为主。从公司拟收购的两家公司业务结构来看,主要为机构投资者服务,公司国际化战略正在由零售业务为主向零售与机构并重转变,对公司管理能力提出一定挑战。考虑到海外并购更为复杂以及如何与国内业务形成协同难度更大,我们认为并购后的整合存在一定不确定性。
估值:维持“买入”评级,维持目标价19.61 元。
我们基于分部估值法推导得出目标价19.61 元,对应2015 年 2.51x P/B。
老白干酒:金子终发光,百亿梦可期
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司
观点:公司员工持股(国企改革)方案若通过,将会极大加速公司的发展,目前股价被大幅低估,强烈建议买入。
报告摘要:
体制变革将引发未来3年的业绩高成长:
收入增长将高于行业,市场空间巨大:经销商大会口径2013年销售近40亿,与报表15亿收入差距巨大,我们认为改制后收入将加速回归,3年后报表收入大概率达到40亿左右;
净利率有望从4%提高至15%以上,业绩将连续翻番增长:公司产品结构与古井贡类似,区域竞争格局远好于古井贡,未改制前销售费用率奇高(35%),有10个点左右的下降空间;清香工艺成本低于浓香,毛利率也有5个点左右提升空间。
改制后股权结构白酒中最优,与优秀经营团队结合将爆发巨大的动力:本次员工持股计划范围最广泛,将管理层、员工、经销商、战投的利益与公司整体绑定一致,不排除其他利益相关方也进行了股份代持,制约公司发展的体制束缚基本解除。比白酒中完成改制的泸州老窖(高管持股,经销商体外合资)、洋河(高管持股)、水井坊(纯外资持股)等股权结构更完善。总经理王占刚带领的营销团队从基层起步,实战经验丰富,在业内享有较高口碑。
主销产品定位200元以下,在环河北大众消费市场发展潜力大:
“老白干”品牌在100元以下密集覆盖,“十八酒坊”在100-200元高举高打,快速增长,基本覆盖了高中低端大众消费,受三公影响很小,因此今年在行业下滑的背景下保持了收入持平;
河北市场容量约200亿,公司是市占率第一,竞争对手(板城、山庄、丛台)实力较弱且大多下滑,是现阶段主要增长点;周边北京/天津(300亿)、山东(120亿),没有同级别竞争对手(牛栏山定位太低),公司未来将把环河北区域作为重点开拓市场。
盈利预测、估值及投资建议:我们认为公司3年左右时间收入达40亿,利润达6亿的可能性较大,目标市值150-180亿(当年25-30XPE),12个月内目标市值80-100亿,对应增发摊薄后(增发后股本1.75亿股)股价45.7-57.1元。另外,并购可能成为股价超预期的因素。强烈建议买入。
预计14-16年收入为18.4亿、22.8亿、29.5亿,YoY2%、24%、29%;净利润0.98亿、2.07亿、3.97亿,YoY50%、111%、92%;EPS为0.7元、1.48元、2.83元,增发后全面摊薄EPS为0.56元、1.18元、2.27元。
上汽集团:高分红、低估值的中国汽车行业龙头
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司
上海通用、上海大众将迎来新的产品周期
我们预计上汽15/16/17年将实现汽车整体销量596/653/710万辆,对应14~17年CARG9.4%。我们预计上海通用15/16/17年将实现销量190/209/228万辆,对应14~17年CARG10%;上海大众2015/16/17年将实现销量195/215/233万辆,对应14~17年CARG10%。销量增速有望受益于上海通用(凯迪拉克、科鲁兹、昂科威)和上海大众(途观、帕萨特、朗逸)新款车的推出。
国企改革有望提高公司经营效率和公司治理
公司有望受益于国企改革,由于:1)经营效率提升:公司设立中长期激励机制。这将提升公司效率,降低成本。2)公司治理加强:公司于13年提高了股息分配率,作为公司治理进一步改善的信号,我们认为此举将吸引长期投资者。
公司良好的财务状况有望得到长期投资者的青睐
1)较高ROE:公司13年ROE为19.1%,行业平均为12.4%,由于公司杠杆率以及高于行业的净利率;我们认为受利率下调和新产品周期的影响,公司较高的ROE将得以保持。2)较高的股息分配率:公司该比率由2009年的5%大幅提升至2013年的53.3%。我们认为公司较高的股息分配率将得以保持,受益于良好的现金流管理和在国企改革背景下更好的公司治理。
估值:上调目标价至25元(原22.5元),重申“买入”评级
我们将公司2014/15/16的盈利预测上调至2.54/2.88/3.22元(原2.5/2.74/2.81元),对应盈利增速分别为13%/13%/12%。目标价25元基于2015年8.7xPE,分别折价于A股/全球汽车行业均值的30%/20%。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII投资者。
华夏银行:“平台金融”助力业务发展
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
事件。
近期,我们参加了华夏银行组织的反向路演,了解了华夏银行“平台金融”的业务模式和发展情况。
观点。
“平台金融”开辟新业务模式,助力发展:华夏银行在业内率先打造“平台金融”,以应对互联网金融的发展趋势。“平台金融”为客户提供在线融资、现金管理、跨行支付、资金监管、资金结算等一系列电子金融服务,重点面向小微客户服务。“平台金额”能够有效提升客户的金融业务便捷化,将支付、结算等结合起来,客户灵活度非常高,可以在系统中随借随用、按日计息。“平台金融”对吸收客户有很大作用,仅奥飞动漫一个核心客户,就有500户小企业进入华夏体系,日常结算全部进入华夏银行,结算存款3亿。杭州分行是华夏银行“平台金融”发展较好的分行,截至14年10月份,杭州的平台客户有34个,金额达到20.05亿元,包括服装、通讯、电子、广播等行业。合作比较多的包括天天快递、澳门豆捞、五芳斋粽子、华数传媒。通过“平台金融”,华夏银行开辟了新的业务和客户领域,助力业务发展。
电子银行发展迅速,直销银行已上线:华夏银行的电子银行从2012年1月开始发展,目标成为“第二个银行”。目前包括移动银行、网上银行、微信银行、直销银行等。其中,截至2014年11月,拥有直销银行的股份制银行仅华夏、民生、兴业、平安四家。直销银行内部申购24亿,客户1.7万户。直销银行突破了客户规模的瓶颈和约束,只要是银联的客户就可以直接成为华夏的客户。电子银行已具备智慧导航、智慧质检分析、注册移动银行、跨行归集、转账汇款、理财交易、挂失、商旅服务等业务,智能机器人正在开发。网银客户增长较快,目前企业网银客户数是15.8万,2014年底预计会到16万。客户网银数是307万。电子银行的成本较传统业务更为低廉,华夏银行电子银行的费用是网点渠道费用的1/10-1/15。由于移动端的普及,华夏银行未来电子银行的资源投入将更多地转向移动端和直销银行。
“平台金融”未来发展需注意风险控制:我们认为,“平台金融”由于是基于互联网的交易,存在一定的信用风险、技术风险等因素。在对客户的信用审核上,需要建立有效的鉴别和防范模式,降低客户的信用违约风险。在授信过程中,需要及时甄别、监督、跟踪客户的信用情况,减少坏账的发生。在技术平台的建设上,需要防范技术风险,加强系统稳定性,同时要防范客户信息的泄露。华夏银行的“平台金融”有较好的发展前景。维持增持评级。
风险。
互联网金融的信用风险。
金融街:股权争夺硝烟再度点燃,强烈建议“买入”
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司
事项:
公司12月4日午间公告:截至2014年12月3日,和谐健康保险股份有限公司及安邦人寿保险股份有限公司所持有公司股权比例分别为12.56%及2.44%;由于安邦保险集团股份有限公司(下简称“安邦保险”)为上述两家公司的主要股东,意味着安邦保险再度举牌,持有公司股权达15%。
评论:
股权争夺硝烟再度点燃,势必引发跟风资金进场“抢筹”
自今年4月安邦保险首次举牌以来,公司股权争夺之战愈演愈烈:①4月25日安邦于二级市场交易累计持有公司股票达5%;②5月6日大股东金融街集团增持至29.74%;③11月21日安邦保险二度举牌,持股比例超10%;④12月3日,安邦三度举牌,股份占比已达15%。抢筹期间公司股价涨幅达65%,跑赢同期沪深300指数22个百分点。本次举牌后,安邦保险与大股东及其一致行动人所持的29.18%的股权占比差距进一步拉近,我们认为未来演进的路径有二:
安邦保险持续买入、并最终进行邀约收购,金融街集团交出控制权,安邦保险借壳上市;
金融街集团及其一致行动人进一步增持,提高控股比例,未来不排除与安邦保险展开合作。
从公司在北京西城区国资委(实际控制人)直属企业中的地位(根据2013年年报,金融街控股资产总额占比达34%、营收占比达41%、利润占比达56%)来看,后一种情形可能性更大些。但是无论哪一种情形下,公司的股价必然在筹码集中的过程中强势上涨!尤其在当前的牛市氛围中,被险资举牌将吸引众多注意力,大量资金或将加入“抢筹”队伍以期分享利益,这必将导致股价乘风而上!
深耕首都,资源禀赋优异
截止2014年11月,公司项目权益储备达607万方,除惠州旅游地产项目外,土储集中于一、二线城市。项目毛利率受行业整体下行影响今年有所下降,但仍维持在30%左右。
REITs概念股,有望显著受益于房地产金融创新
根据三季报,公司自持物业达61万方,其中经营物业总建面约15万方、出租物业总建面47万方,合计收入约5.4亿元。物业项目多集中于北京、天津等发达城市核心商圈,且物业名誉度较高、管理得当,经营租赁收入较为稳定。
央行“930房贷新政”对REITs等金融产品的进一步鼓励和支持,公司有望提升优质商业物业的变现能力,由“重资产投资”向“轻资产运营”转变。
具多重概念,维持最高的投资评级——“买入”
我们认为,公司兼具国企改革、京津冀、房地产金融创新等多重概念,受险资青睐并屡次被举牌,在牛市氛围下,股价有巨大上涨空间,预计14-16年EPS1.14/1.40/1.68元,对应PE8.0/6.5/5.4X,维持“买入”评级(这是国信最高评级)
长城汽车11月销量点评:H1、H9上市首月销量超预期
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
事件:公司11月SUV 销量同比增长49.5%。
公司发布11月产销快报,11月共销售车辆7.46万辆,同比增长7.6%。其中,公司11月销售SUV5.90万辆,同比增长49.5%;销售轿车0.68万辆,同比下降62.9%;销售皮卡0.88万辆,同比下降24.0%。
H1、H9上市首月销量超预期。
公司11月SUV 销量大幅增长,与H2顺利爬坡及H1、H9上市首月销量超预期有关。根据我们草根调研,H1、H9在手订单数表现良好。我们认为,从现在到明年2月份仍然处于铺货推广阶段,后续H1还会进一步爬坡。
11月H2爬坡至1.2万台/月,我们估计短期内将保持稳定。H6库销比健康,后续表现将受益于旺季效应、客户开拓及新车型储备的逐步释放,预计销量环比仍会向上。
轿车销量企稳,皮卡受公司海外战略调整销量短期下滑。
从近3个月的销量来看,公司轿车销量基本在6千到9千台每月,销量企稳,根据我们草根调研,公司轿车价格策略比较稳定。11月公司皮卡销量下降幅度较大,主要受到公司海外市场战略调整影响,随着明年公司出口市场调整逐步到位,公司皮卡销量有望增长。
投资建议。
公司高端化转型初见成效,业绩增速低点已现。基于对公司管理团队的信心,我们看好公司的中高端战略。我们预计公司14-16年EPS 分别为2.55元、3.33元、4.56元。随着公司新产品顺利爬坡,产品结构上移,公司盈利能力有望持续提升,维持“买入”评级。
风险提示。
汽车行业竞争加剧超预期;公司SUV 销量低于预期。
中南传媒:文资改革方案突出教育定位,后续激励机制改善可期
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
事件:公司控股股东湖南出版投资控股集团有限公司收到湖南省委办公厅印发的《关于印发<深化省管国有文化资产管理体制改革方案>的通知》,1、《方案》拟将湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位划归湖南出版投资控股集团管理。关于湖南教育报刊社的改革,分两步走。
第一步,先转企改制,组建湖南教育报刊集团有限公司,列入省管国有文化企业。第二步,待条件成熟时,再考虑与湖南出版投资控股集团进行整合重组。 2、《方案》拟将湖南出版投资控股集团下属的潇湘晨报社、长株潭报社划归湖南日报报业集团有限公司管理。
点评:
湖南省文资改革方案突出公司教育定位,相关教育资产拟注入。湖南省教育报刊社等资产质地优良,未来转企改制后拟注入公司,与公司教育出版业务有良好的结合。而在本次文资改革中,纸媒类的资产更多地将划拨到湖南日报集团,公司目前两个相关纸媒资产也划归湖南日报报业集团管理。
文资改革启动,利于公司后续激励机制建设,以及外延扩张。我们认为在本次湖南省文化资产改革方案出台之后,相应的非股权激励机制有望在后续推出。而伴随着改革,公司外延布局亦将持续推进。
投资策略:湖南省文资改革推进利好公司后续数字化转型和教育业务发力。国内数字教育提升学习乐趣和教学效率的变革才刚启动,中南传媒作为行业的领先者,已经具备了一定的核心优势。未来公司基于“平台+内容+服务”的运营思路,其学校拓展数量和教学平台上的学生数量的累积将不断得到兑现。维持公司业绩预测,2014~2016 年公司EPS 分别是0.74、0.87 和0.97 元,目标价为20.4-21.9 元,维持“买入”评级。
金龙机电:进军蓝宝石镀膜,促盖板业务放量
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司
事件:公司公告,与利达光电就智能手机、平板电脑等触显屏用类蓝宝石超硬无反光薄膜面板合资合作签订排他性合作意向协议。
合资切入蓝宝石超硬无反光镀膜领域。公司与利达光电拟于2015年1月20日前共同投资成立合资公司——河南美之蓝光电股份有限公司,其中公司出资5000万元,持股比例40%,利达光电同样持股40%,利达光电和公司核心技术管理团队分别持股15%和5%。根据项目规划,一期于2015年3月建成产能300万片/月的超硬无反光薄膜生产线,形成类蓝宝石超硬无反光面板300万片/月;二期规划再新增产能300万片/月,拟于2015年9月建成投产;后续根据市场需求,3年内形成产能超过1000万片/月,成为全球类蓝宝石超硬无反光薄膜面板的主力供应商。蓝宝石超硬无反光镀膜技术优势明显,具有蓝宝石的硬度,但成本相对蓝宝石盖板大幅降低,减反技术带来节能效果和更好的用户体验,性价比优势明显,有望成为移动智能终端触显屏的发展方向。
协同效应明显,利于公司盖板玻璃产能释放。利达光电是国内光学薄膜技术领先企业,掌握类蓝宝石超硬无反光薄膜制造的专利技术。公司拥有自动化水平高的盖板玻璃前道加工技术,且拥有丰富的国内外移动终端客户资源,两者合作协同效应明显。从项目规划的投资进度来看,也展示了合作双方对合资公司前景的极度看好。合资公司将充分利用金龙机电的盖板玻璃产能,天津金进光电一期产能300万片/月,由于产能未能完全释放,一直处于亏损状态,此次合资公司为金进光电打开下游销售渠道,产能将快速释放。
公司业务进展顺利。公司线性马达出货量持续上升,目前日均出货量31~32万支,全年完成2500万支的出货目标较为确定。近期收购的博一光电和甲艾马达业绩超预期,分别于三季度末和四季度初完成全年的业务承诺。
业绩预测与估值:预计公司2014-16年EPS分别为0.70元、1.13元和1.57元,对应PE分别为28X、17X和12X。鉴于公司切入市场前景更好的类蓝宝石超硬无反光镀膜领域,同时带动盖板玻璃产能快速释放;博一光电和甲艾马达业绩超预期;线性马达出货量持续上升,公司业绩拐点显现,维持公司“买入”评级。
风险提示:大客户新产品出货量不及预期;并购标的协同效应未能显现;市场开拓不及预期。
三一重工:经受考验,龙头再出发
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司
核心观点:
工程机械行业经历了下行周期:2011年以来,工程机械进入了超过三年的调整期,9家代表性的工程机械上市公司合计的营业收入下降为高峰期的50%左右,净利润下降为高峰期的20%左右。
宏观环境变化,市场风险降低。资金链条是制约当前工程机械用户回报的重要因素,而通胀水平的走低,为货币政策提供了良好的操作空间;同时,政府加快审批、简政放权,有利于需求的正常释放。
公司巩固龙头地位,实力得到证明:在下行周期中,三一重工的挖掘机、汽车起重机等产品继续扩大市场份额。以挖掘机为例,公司在国内的市场份额从2010年的8.5%,上升为2014年1-10月的15.1%。公司占9家工程机械企业的净利润比重保持在30%以上,2014年前3季度为39.7%。
内部积极作为,向服务型升级:12月4日晚间,公司公告其全资子公司三一智能与控股股东三一集团将参与发起设立民营银行“三湘银行”,这标志着公司向服务型高端制造业迈进。公司此前还公告了拟将挖掘机子公司在港交所IPO上市,收购集团持有的关键零部件子公司等。
海外市场再出发,受益于“一带一路”:当前,国家强力推进“一带一路”建设,而由中国企业承建的大型项目采用中国工程机械产品的概率较高。
2013年公司海外收入突破100亿元,占比约30%,未来目标是50%以上。
盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入29,729、29,752和32,641元,EPS分别为0.239、0.286和0.384元。公司综合实力突出,当前宏观环境有利于需求好转,结合业绩情况和估值水平,我们上调公司的投资评级为“买入”。
风险提示:降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间,近期销售形势有可能仍然较为低迷;原材料价格波动影响企业利润率。
新华保险:小盘保险股,风险无忧,收益可观。
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
维持“增持” 评级,目标价从32 元提至53 元。2014-16 年EPS 预测由2.24/2.58/2.96 上调至2.52/3.28/3.94 元,上调预测和估值的原因是四季度较高的投资收益和净资产增速导致内含价值增长加速和新业务倍数提高。目标股价对应2014-15 年的P/EV 为2.0 倍和1.6倍;该估值还远在平均水平之下,落后于基本面的估值反转才刚开始。
营销员渠道改善显著:①增速加快。前三季度个险新单增长38%,较中期的20%继续大幅提升。②人力清虚臵换。三季末人力与年初持平,但月均合格和绩优人力分别增长31%和37%,人均FYC 大幅上涨50%。③产品优化。营销渠道的健康险占比提升20PT 到36%,年金险占比也有提升。④年期拉长。10 年期及以上占比超过70%。
资产配臵把握机遇调仓增收:①加配权益和固收类非标。一方面,已有部分非标在2015 年到期,为应对2015 年的降息压力,新华资管将继续配臵高收益非标债权资产;另一方面,站在牛市起点上,预计新华也将加大权益类资产配臵。预计2014 和2015 年总投资收益均超过6.5%。②非标具有相对优势。非标债权投资中,信托占比达54.5%,其中很多融资主体,亦在公开市场发债,比较两者,信托不仅收益高出200BP,且抵质押担保等增信措施亦高于债权,具有更高的收益和更低的风险。③信托风险可覆盖。观察全市场集合信托收益率8%,较国债高480BP(扣除税收),即使潜在损失率3%(相当于B 级债券的违约率),也仍然有180BP 净风险溢价。
风险提示:价值增长风险;非标资产风险;股市风险。
长城汽车:哈弗H9表现惊喜、长城汽车王者归来雄风更足
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:公司发布产销快报,11月公司整车销量同比增6.6%为7.5万台,其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增幅分别为-24%/49.5%/-64.1%,2014年前11月长城汽车整车销量同比下降5.5%为65.4万台,其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增幅分别为-8.1%/21.9%/-64.1%。
平安观点:
SUV行业升级需求迫切、7座SUV早布局者早受益。
从2010年开始SUV登上百万辆年销量级别,到2014年已达400万辆规模,之前行业一直以紧凑型SUV为主,SUV高增长到现在,存在迫切升级需求,原有紧凑型SUV车主换车后大概率会升级至更大型SUV。我们看好率先布局了7座SUV的乘用车企业。
哈弗新品齐发力:H9上市首月销量超预期高达2245台。
哈弗H2自7月11日上市后,凭借较高性价比以及消费者可自选搭配的营销模式备受关注,终端反应火爆。短短5个月,哈弗H2销量已经快速爬坡至1.2万台。我们估计H2还存在产能瓶颈,尚无法满足终端需求。
11月哈弗H1、H9一大一小新车上市,其中哈弗H1在保定原轿车生产基地生产,上市首月销量突破6000台,加上长城M系列,这两款小SUV销量合计达到月销量1.1万台左右,较为接近去年同期长城M的月销量水平。
特别值得欣喜的是长城汽车的7座SUV新品哈弗H9上市首月销量即达到2245台,销量表现超预期。该车定价三档分别为22.97/24.97/27.27万元,我们草根调研了解到目前以24.97万元这一档订单占比较高,显示消费者认可哈弗品牌升级。
多款哈弗新品在下半年陆续上市,不仅没有给长城汽车的其它SUV产品造成分流,长城汽车的主打SUV哈弗H6销量反而继续突破新高,之前哈弗H6在天津一厂已经生产到2.5万台/月,天津二厂又新增哈弗H6产能5000-10000台,11月哈弗H6又再次创造了月销量的历史高峰,销量高达3.1万台,根据公司计划,哈弗H6最高月销量有望达到3.5万台!哈弗H5近几月销量较低,主要是其车型新旧交替,10月5日2015款哈弗H5正式上市销售,至此哈弗旗下车型全部采用了统一的“HAVAL”标识。
盈利预测与投资建议。
随着今年H2的上市,长城开启新一轮产品投放周期,哈弗H2爬坡速度快于预期,月度销量超出预期;11月哈弗H1、H9上市,首月销量就超预期,尤其是7座SUV表现令人惊喜。长城汽车高端SUV的推出顺应SUV行业升级需求,哈弗高端SUV持续超预期概率大,公司2015年或有很高的业绩弹性。
维持公司2014年、2015年业绩预测为2.62元,3.77元,维持“强烈推荐”。
风险提示:1)轿车销售低迷;2)哈弗H8推出时间不确定。
万达信息:联姻中国电信,为在线公共服务开局
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述万达信息公告,公司与中国电信上海公司签署《万达信息股份有限公司与中国电信上海公司共同推进上海智慧城市建设及公共服务运营战略框架合作协议》,就云计算、智慧城市项目、市场拓展层面、资本合作与联合运营等全面合作、共赢。
事件评论
本次合作将加速上海智慧城市建设,有望成为全国智慧城市典范,在异地市场推广。万达信息和中国电信上海公司同属上海市政府智慧城市建设的重要合作伙伴,其中万达在上海政府信息化市占率超过60%,中国电信曾与上海市政府在2012、2014年先后签订两次智慧城市协议,两者的合作顺理成章。具体合作项目如下:1、云计算项目,中国电信上海公司将以优惠的价格为万达信息提供线路、IDC以及其它基础设施服务,并成立联合技术团队,开放天翼云的接口与万达云对接,以SaaS模式共同服务于政府、产业、民生;2、智慧城市项目,万达的应用平台与电信的运营平台将集成,两者的智慧城市产品和解决方案将整合;3、市场拓展,双方将组建联合市场推广团队,具体为万达向自身客户推广电信的服务包和云产品,电信将万达的云服务包列入电信产品清单向企业和个人客户推广;4、资本合作与联合运营,双方可实行BT、BOO、BOT等模式的总包分包合作,并有望共同投资实体公司,联合共建智慧城市。
借助于电信的技术基础和市场渠道,万达的在线公共服务将加速落地,医疗健康合作将最先落地。通过本次合作,万达将获得中国电信的云资源、第四代光纤网络、线下电信营业厅在技术基础和市场渠道上的优惠支持,C端客户或可免流量下载、升级万达信息的各类民生应用APP,为万达的在线公共服务大战略开局(8年计划覆盖3亿C端用户,实现600亿收入)。而合作前期,医疗健康服务先行,万达将借助于“中国电信医疗行业信息化应用(上海)基地”的渠道优势,加快健康产品包的全国推广步伐,将医疗健康O2O战略。
“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”业务框架搭建完成,维持“推荐”评级。万达信息将三项业务按3:6:1比例分配,制定8年1000亿的收入目标,彰显公司高速发展的信心。公司内生外延已实现客户2G2B2C全覆盖、智慧城市各细分业务全覆盖、线下线上O2O全覆盖。我们看好万达信息在智慧城市综合实力,特别是在智慧健康领域,公司已经完成了医疗、医保、医药“三医联动”的业务布局,预计2014-2016年EPS为0.56、0.84、1.19元,对应PE分别为69、46、32倍,维持“推荐”评级!
福斯特调研快报:产能快速放量,规模效应显现
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司
关注1:公司EVA胶膜产销全球第一,三季度以来产品单价稳定。
公司的主营产品是太阳能电池封装材料EVA胶膜,今年上半年占公司营收的91.5%。公司原有产能1.9亿平方米,产销率超过100%。但由于2011年以来光伏行业下游需求疲软,大量组件厂商亏损、甚至破产,导致行业上游利润被严重挤压。公司EVA胶膜产品均价从2012年的12.15元/平方米下滑至今年上半年的8.26元/平方米,毛利率也从45.53%下降至32.24%。经过两年来激烈的市场竞争和行业洗牌,目前EVA胶膜国内市场集中度较高,而公司的主要竞争对手日本三井、普利司通、美国3M、韩国SKC等都没有扩产计划。三季度以来,光伏产业整体有所回暖,组件企业开始盈利,使得公司产品价格止跌。公司IPO募投项目的1.8亿平方米产能中约有三分之一可在今年年内投入试生产,会为今年的营业收入带来一定的增长,明年公司还将视市场情况继续释放三分之一产能。通过有效扩张,目前公司EVA胶膜产能和销量已成为全球第一。此外,公司还非常重视EVA胶膜可靠性的提升,如抗PID及抗蜗牛纹。凭借产品的高性价比,国内大组件厂商和很多国外厂商都成为了公司的客户,而公司会挑选发展快,盈利好,资金链稳定的组件企业作为主要客户。
另外,随着原油价格的暴跌,原料EVA树脂粒子的价格有所回落,但其受油价下跌的影响不是很大,传导效应慢。
关注2:公司背板产能翻倍,规模效应显现。
公司另一大产品是太阳能电池背板,也是光伏封装材料,其根据制作工艺可分为复膜型和涂覆型。目前复膜型是市场中的主流工艺,以氟膜形式通过胶黏剂复合在PET基膜上,早期由于杜邦公司的Tedlar氟膜专利垄断,价格居高不下,供货不稳定。涂覆型则是以氟碳涂料直接涂覆在PET胶膜上,不需要胶黏剂,具有成本优势,且性能与复合型产品相比无明显差异,但新产品被客户接受需要一定时间,市场份额仅为10%左右。
公司从2009年开始研发、生产背板产品,复合型和涂覆型都有,后者占比在80%以上。与其他光伏组件配材类似,背板的低成本化趋势也很明显,以公司的涂覆型背板为例,2012年该产品均价为25元/平米,而今年上半年产品均价在20元/平方米左右。但公司通过自筹资金,背板产能扩张很快,去年全年背板产能为400万平方米,今年前三季度已销售600-700万平方米,预计全年可实现1000万平方米的产量,产能同比翻倍,明年还将继续扩产。产能快速扩张降低了产品的单位成本,目前毛利率与去年相比略有下降。背板产品主要向公司积累的稳定客户推广,大多为国外组件厂商。背板是光伏产业链中唯一尚未实现大规模国产化的产品,我们认为产品格局未定、市场集中度低、空间很大,公司将受益于进口替代进程。
关注3:公司研发实力雄厚,新产品储备丰富。
公司研发团队分材料、技术、设备三组,每组几十人,研发实力雄厚。公司新研发的共聚烯烃封装膜是EVA胶膜的同类产品,具有透光性高、水汽阻隔性好等优势,国外厂商陶氏、三井、3M都有类似产品,而公司是国内首家可以批量生产的厂商。此外,公司的太阳能电池用一体化产品已在中试阶段,这种产品把胶膜和背板结合起来,对于组价厂商来说将简化其人工成本,适合自动化生产,符合未来发展方向。公司作为EVA胶膜龙头企业,相较于其他背板厂家,了解EVA胶膜特性,更具研发优势。未来,公司将保持自有研发传统,配合优质项目投资,向功能性膜材料公司转型。
结论:
公司是太阳能电池封装材料EVA胶膜龙头企业,年底产能2.5亿平方米,在建产能1.2亿平方米,产销量居全球首位。公司背板产能在今年也实现了翻倍,预计年底将达到1000万平方米。随着三季度以来光伏市场整体回暖,公司订单产品饱满,EVA胶膜和背板单价止跌企稳。我们认为随着国家分布式电站政策的逐渐明朗,以及新兴光伏市场的政策推广,公司将受益于光伏产业链的回暖。我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为1.13元、1.45元和1.77元,对应PE分别为38X、30X、25X。首次关注给予“推荐”评级。
用友软件:定增募资18亿,加码企业互联网和互联网金融业务
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司计划向不超过10名特定投资者非公开发行不超过9857.61万股股份,募集不超过18亿元资金,发行价格不低于18.26元/股。所募资金将用于企业互联网服务、企业互联网公告服务平台和互联网金融数据服务平台项目,剩余部分将用于偿还银行借款及补充流动资金。
短期看,募投项目难有利润贡献,且股本增加会摊薄即期收益。但中长期看,有利于加快公司“企业互联网”和“互联网金融”战略布局,提升公司的盈利能力。我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014年、2015年实现净利6.16亿元和7.13亿元,同比增12.51%和15.64%,按现有股本计算,EPS 为0.53元和0.61元,P/E 为46倍和40倍。我们看好公司的互联网发展战略,投资建议为持有,目标价30.50元(15年50倍PE)。
定增募资18亿,投入企业互联网和互联网金融业务:公司计划向不超过10名特定投资者非公开发行不超过9857.61万股股份,募集不超过18亿元资金,发行价格不低于18.26元/股。所募资金扣除发行费用后将用于企业互联网服务(6.7亿元)、企业互联网公告服务平台(3.8亿元)和互联网金融数据服务平台(3亿元)项目,剩余部分将用于偿还银行借款(3亿元)及补充流动资金(1.5亿元 )。公司依托200多万家企业客户资源,结合大数据和云计算技术,加快“企业互联网”和“互联网金融”战略布局,成为全球领先的企业管理服务和金融服务提供商。
企业互联网服务和公共服务平台:公司基于大数据、行业应用集成、信息融合、移动支撑及用户体验等关键技术开发的一系列软件和服务,采用SaaS(软件租赁收费模式)向客户提供互联网应用和运营服务,帮助客户实现管理模式转换和流程再造,使客户快速完成互联网化。该项目包括财务与会计服务、营销及企业互联云服务、HR 服务、协同与社交等四个主要模块及一系列的解决方案组合,采用Client/Cloud 架构,支持多终端应用。此外,基于公司既有的UAP 私用云平台,和正在设计的针对小微企业的CSP 公有云平台所积累的技术经验,公司构建面向从开发者到企业用户的开放的企业互联网公共服务平台,可为公司的企业互联网服务提供平台支撑。
互联网金融数据服务平台:公司互联网金融战略的重要组成部分,主要客户为中小微企业、银行及其他金融机构。依托云计算和大数据技术,通过采集和分析相关核心数据,为公司内部金融服务部门和外部客户提供决策依据和增值服务。同时,该平台的构建还有利于互联网金融服务与公司的企业应用软件、企业应用与运营服务的相互融合发展。
盈利预测:我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014年、2015年实现净利6.16亿元和7.13亿元,同比增12.51%和15.64%,按现有股本计算,EPS 为0.53元和0.61元,P/E 为46倍和40倍。
赛轮股份:享受成本下降盛宴,立志品牌的民营轮胎龙头
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司
原材料价格持续走低,轮胎行业受益。轮胎原材料天然/合成橡胶、炭黑、帘子布等价格受产能扩张及原油价格下跌等多因素影响,成本持续下行并将长期维持底部,利于轮胎行业毛利率提升。
全球轮胎行业稳定增长。随着世界经济逐渐企稳复苏,北美、欧洲以及中国等主要市场轮胎需求恢复增长,2013年全球轮胎销售量超过16亿条,同比增长4.3%。
国内轮胎产业大而不强,集中度低,可待龙头产生。中国大陆轮胎产能占全球1/3以上,但产业集中度低,前10强产能仅占31%,远低于同期全球水平64%;中小企业众多,产品低端同质,竞争激烈,行业面临分化,迫切需要龙头企业来整合产业。
产业链整合和技术创新是国内轮胎企业重要突破口。国际大型轮胎制造企业产品毛利率稳定,未与原材料价格呈反向波动的趋势。主要因其产业链整合带来的成本优势以及技术创新带来的价格优势。
业绩突出的行业龙头,站在半钢胎产业发展的风口上。公司近三年以39%的年增长率领跑行业,净利润、毛利率、ROE实现三连增,公司积极涉足万亿的半钢胎市场,收入比重超50%,产能跨越式发展。
产业链整合+海外基地+品牌驱动。公司多次进行国内外产业链纵向横向整合;利用东南亚资源及公司技术成为国内首家拥有海外轮胎生产基地的企业,从而有效规避轮胎出口风险;通过品牌营销及技术驱动构建世界赛轮。
首次给予增持评级。公司增发后摊薄收益,预计公司14-16年EPS分别为0.68元、1.01元、1.37元,对应14-16年PE分别为27倍、18倍、13倍。鉴于行业趋势有望持续向好,公司是立志品牌发展的民营轮胎龙头,且公司向大股东及核心管理层定向增发彰显信心,首次给予增持评级。
风险提示:全球轮胎行业低迷及国外对我国轮胎实施贸易壁垒扩散。
天津中新药业:产品丰富,价值低估股东增持
类别:公司研究 机构:国元证券(香港)有限公司
事件:
公司发布公告,母公司的全资子公司、一致行动人医药集团新加坡公司于2014年12月1日通过新加坡交易所公开市场共购入本公司S股股份4,600,000股,占公司总股本0.622%。
评论:
1、产品线丰富,竞争优势明显:
公司是历史悠久的,以中药创新为特色,以中药制药和销售为核心业务的大型医药企业集团。公司拥有享誉海内外的“隆顺榕”、“达仁堂”、“乐仁堂”等传统老字号品牌。公司拥有17个剂型466个制剂品种,其中国宝级中药4个,国家机密品种1个,国家秘密品种3个,拥有中药保护品种8个,独家生产品种101个,列入国家基本药物目录品种67个,国家医保品种267个。
2、大品种数量多,在持续增长中:
公司2013年全年销售收入过亿品种达到5个,分别为 速效救心丸、通脉养心丸、京万红软膏、清咽滴丸、特子社复,销售收入5000万-1亿的品种达到5个。已形成以速效救心丸、通脉养心丸为代表的心脑血管用药、以清咽滴丸、清肺消炎丸为代表的呼吸系统用药、以胃肠安、藿香正气软胶囊为代表的胃肠用药、以紫龙金、生血丸为代表的抗肿瘤用药等系列产品群。
3、 基药数量多,独家品种竞争力强:
独家基药4个包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、癃清片。2012年版新基药目录显示,中新药业有多个产品进入,其中独家有癃清片、京万红软膏、清咽滴丸,新进入的独家基药快速增长,比如京万红软膏2013年实现销售收入10,500万元,同比增长22.14%,成为公司第5个过亿品种,其他新进入的品种也将快速增长。4、低价药目录推广,重点品种价格有望上调:公司的重点品种速效救心丸治疗冠心病、心绞痛,临床疗效佳,既可以急用缓解症状,也可以长期使用治疗疾病,客户的信任度高,日服用金额为3元,到中药低价药日用金额5元,有较大的提升空间,心血管疾病发病率逐年上升,产品的空间大。公司产品线丰富,低价药可挖掘的空间很大。
5、公司财务指标良好:
公司2014年三季报营业收入为50.86亿元,同比增长13.66%,扣非后净利润2.54亿元,同比增长10.08%,业绩增长较2013年有明显提升。
6、股价严重低估,股东增持:
目前公司股价为1.03美元,是A 股的人民币15.51元的41%,S 股股价对应2014年市盈率约12倍。
7、销售逐步改善:
公司加强对终端的开发,推进大医疗开发工作,将原有大医疗地区由6个省增加到13个省,终端数量大幅增加,增加基层终端分销能力。
8、总结及建议:
公司产品线非常丰富,都是大容量的品种,可挖掘潜力大,公司销售能力逐渐增强,低价药政策对公司是长期重大利好,国企改革也将逐步开展,公司未来成长空间大。目前S 股价格严重低估,大股东有望继续增持,未来存在多种运作的方式的可能,大机构参与配置的价值也较大。给予强烈推荐评级。
鼎捷软件:国内最纯正的ERP厂商,企业互联网的下个投资标的
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司
事件描述
鼎捷软件作为国内最纯正的ERP 厂商,将成为除用友之外最有可能切入企业互联网的企业。我们认为,与用友自建闭环生态系统不同,鼎捷切入企业互联网的最佳路径应该是与互联网巨头合作。
事件评论
企业互联网浪潮启动,将成为下一个投资金矿。过去5-10 年,众多企业深耕个人消费互联网市场,造就了BAT 等互联网巨头。而据统计,C 端消费互联网市场规模约2 万亿,已形成包括在线教育、实时资讯、休闲娱乐、电子商务等在内的较为完善的消费生态链,而企业互联网市场将达8 万亿,且市场刚刚兴起。当前互联网巨头争相布局企业互联网化:1、腾讯基于6 亿用户量基础,将企业移动管理应用嵌入微信,打通注册企业员工通讯录,实现企业管理信息速递;2、全球最大的企业管理软件公司SAP 斥83 亿美元巨资收购云计算企业Cocur,推进企业管理从线下软件向云端迁移;3、阿里云推出“云和计划”,助力企业充分利用互联网,提升管理效率并创新商业模式;4、苹果结盟IBM,借助IBM 在企业市场的积累,从个人市场延伸到企业互联网市场;5、百度积极引入企业级软件,切入企业互联网蓝海市场。上述互联网及传统管理软件巨头的相继掘金企业互联网,使得这个蓝海市场加速启动。
企业互联网化的核心要素是“产品、运营、营销、渠道”的互联网化,企业互联网化最大的特质是内部业务流程和外部商务活动均与互联网紧密结合,可分四个流程:1、产品互联网化,即产品和服务通过互联网实现交付,如在线授课等;2、营销互联网化,指通过云端分析客户海量数据,如邮件、社交等数据,挖掘客户需求,按需定位营销模式;3、渠道互联网化,即随时随地在线管理销售订单,帮助企业拓展销售渠道;4、运营互联网化,企业资源、人事等内部管理集成于云端,实现管理软件和应用免费,服务收费的模式。由此分析,“ERP 厂商+互联网企业”将成为打通“企业内部一体化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”生态链的最佳组合。
鼎捷是国内最纯正的ERP 厂商,将成为继用友之后企业互联网下个投资标的。
鼎捷起家于台湾,已在制造业和流通业ERP 领域浸淫30 年,涵盖亚太地区30000 万家企业客户,积累了不同行业企业业务流程和管理流程最丰富的经验,其在企业互联网的“企业”端具备技术优势和经验优势。因此,我们判断,鼎捷未来大概率将成为互联网巨头布局企业互联网过程中必然寻求的合作对象之一,我们强烈看好公司未来在企业互联网浪潮中与互联网巨头的合作前景。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.47 元、0.75 元,首次强烈推荐。
青青稞酒:“丝绸之路经济带”带动公司业绩复苏
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司
报告导读。
公司进入复苏期,上调盈利预测。
投资要点。
“一带一路”战略加速推进。
“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。2013年9月和10月习主席分别首次提出“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略倡议。今年11月8日习主席发表了《联通引领发展,伙伴聚焦合作》重要讲话,宣布中国将出资400亿美元成立丝路基金,这标志着“一带一路”战略正在加速推进,具体政策规划的出台并不遥远。
“丝绸之路经济带”从地理范围上来看,西北陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等五省区以及西南重庆、四川、云南、广西等四省市区最有希望被纳入规划,从而直接受益于“一带一路”的政策红利。
西部地区投资需求大幅增加,带动公司业绩复苏。
在“一带一路”的战略规划中,基础设施建设是区域融合、经济发展的基本条件,因此西部地区将扩大基础设施建设,固定资产投资需求大幅增加。随着西部区域经济的复苏,必将带动地产白酒品牌的销售和消费升级。
青青稞酒是青稞酒行业的龙头企业,产品在青海地区白酒中占有绝对优势。目前销售市场业已布局甘肃、西藏、陕西、新疆、宁夏、内蒙六省,是西部的强势区域品牌。公司也是白酒上市公司中唯一家民营企业,机制灵活,能够及时应对经济环境的变化。从三季报来看,公司已经具有走出困境的迹象,2014年前三季度实现营业收入10.66亿元,同比下降7.10%,但下降幅度较上半年收窄5.84%;归属上市公司股东的净利润2.70亿元,同比下降11.27%,但下滑幅度减少了7.88%。其中第三季度收入3.47亿元,同比增长7.85%,净利润0.97亿元,同比增长7.49%,重新恢复增长。
上调2015年盈利预测。
未来随着“一带一路”规划的出台,西北投资加码的背景下,公司有望扩大销量,提升产品结构,业绩复苏是大概率事件。2015年公司又将陆续推出红酒和橡木桶青稞酒,以丰富现有的产品体系,橡木桶青稞酒属于公司独家品种,市场前景值得期待。我们在模型中上调了2015年45-250元价格带产品10%的销量,预计14-16年EPS分别为0.79元、0.90元和1.03元,对应目前股价动态市盈率为25.34倍、22.22倍和19.26倍。重申买入评级。