新电改方案上报中央对A股市场的长远意义
（更新）
据悉，新电改方案已于25日正式上报中央，方案的核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。有分析认为，这是自12年前国务院下发《电力体制改革方案》以来，电力行业再度迎来深层次的变革。和之前那场改革有所不同，这次电改力求更符合实际，且更具长远意义。
中国证券网 分析师热议：新电改方案上报中央对A股市场究竟有着怎样的的长远意义？哪些板块个股或将最先受益？
刘巍：新电改的核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。对电力板块会形成一定的利好刺激，但作用有限。
杨岭：很显然对电力板块形成刺激，盘中看西昌电力、凯迪电力和岷江水电均实现涨停，电力改革的消息会对该板块形成反复刺激。
李永刚：新电改方案已基本落定，方案核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。电改最核心的问题是竞价上网，也即是形成电价由市场决定的机制，在买方和卖方均引入竞争，形成多买多卖的市场格局，从而提高发电、供电以及用电效率；目前国内电价的决定权在发改委和能源局，要改变现有局面，目前主要方法是推进大用户试点，逐步实现售电侧放开，最终形成电价由市场决定的机制。而推进大用户直购电试点，放开售电侧，主要有三个受益方向：1)发电端；2)配电端；3)用电端。
肖玉航：电力改革在我国一直以来存在两种利益的博弈，多次方案不易出台，最新消息来看，新电改方案终于于25日正式上报中央，方案的核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。观察认为这种方案有可能通过，但我们关键是看执行，各处电力企业情况不一，但这样的方案本身具有现实意义和改革意义，建议关注区域性潜力的电力公司，特别是受益于管制分开可能的电力公司。
李超：我认为电改的最终目的是提高能源利用效率、形成市场化竞争的电力市场、并最终利好终端用户；而在中国经济增速放缓后，电力供需进入相对平衡的局面，是重启电改的好时机。岷江水电（600131）近期股价震荡上行，建议5.5元附近择机关注。
导读：
新电改方案上报中央:电网不拆分 配售电侧改革先行
新电改方案已经上报国务院 输配分离未被接纳
价格协会会长称价改要啃硬骨头:能源交通农产品
药品最高零售限价取消已成定局:谁给药价当守门员
新电改方案已基本落定 11股后市爆发不可低估（附股）
(中国证券网 汪茂琨整理)
新电改方案上报中央:电网不拆分 配售电侧改革先行
新电改方案上报中央
电网不拆分 电价与配售电侧改革先行
一场牵一发而动全身的电力体制改革正在按部就班地推进，昨天是一个重要节点。
据记者从两位接近决策层的知情人士处获悉，新电改方案已于昨天正式上报中央，方案的核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。
同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。方案将不拆分电网，调度也不独立。
这是自12年前国务院下发《电力体制改革方案》(即俗称的“五号文”)以来，电力行业再度迎来深层次的变革。和之前那场改革有所不同，这次电改力求更符合实际，且更具长远意义。
按照上报的方案，未来发电计划、电价要放开，配电侧和售电侧的增量部分也要放开，允许社会和民间资本进入。
至于交易机构独立的提法则略有差异。知情人士称，因涉及复杂的成本核算，仅核定电价就需要一个过程。而核定完后原本要推“交易独立”，目前的方案只提到“交易平台相对独立”。另一方面，坊间一度传得沸沸扬扬的电网拆分暂无进展。
“事实上，之前特高压工程获批的消息出来后，拆分电网就表明已不可能了。考虑到稳增长的压力比较大，电网仍将继续扮演维护经济平稳运行的关键角色。”一位中央智囊人士据记者说。
尽管如此，新电改还是较以往有了长足进步。如售电侧放开，意味着未来卖电不是电网公司一家。未来发电企业甚至电商企业都有可能成立售电公司，卖电给用户。电网盈利模式也将发生重大变化，将告别“吃差价”，今后以输配电服务商的角色出现，按照输配电价获取收入。这也意味着用电大户可以拿到更便宜的工业电价。
在上述智囊人士看来，电力改革不仅是体制改革，也是价格改革。目前国内这种工业电价高、居民电价低的现状和国际惯例不符，亟待理顺。对居民来说，虽然居民电价低，但日常所购买的商品中已包含了高昂的工业电价。未来电价一旦放开，这种格局将改变。
今年以来，发改委已多次召开新电改方案征求意见会，高层也在多个场合透出了新电改的内容和推进足迹。
“电价变革与体制改革是并行的。价格司要放开价格随时都可以进行，这是行政上的事情。但体制改革需要依法进行。在电力法修改之前，一些体制上的改革很难有重大突破。”上述智囊人士说。
研究显示，未来售电放开后，有三类公司可能加入竞争：一是从电网剥离出来的供电局，对人员和资产改制后成为单独的售电公司；二是五大发电集团；三是做电力工程或设备的公司，更靠近用户端，熟悉配电网设备和运行维护。（上.证.陈.其.珏）
新电改方案已经上报国务院 输配分离未被接纳
新电改方案已经上报 “输配分离”未被接纳
电改终于有望迎来实质性突破据记者昨日获悉，新电改方案基本确定，目前已经上报。新电改方案由国家发改委牵头制定，在上报之前，已经经历了多轮业内的讨论。此前，输配是否应该分离是争议较大的问题之一，但最终并没有被方案接纳。
知情人士称，方案主要涉及问题包括改变电网盈利模式、售电侧和配电侧的增量部分放开、推进市场化改革等。
近期消息显示，在新方案中，电网公司不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。而在配电侧和售电侧的增量部分，将允许民间资本进入，存量售电资产保留在电网。此外，方案明确了“交易平台相对独立”的方向。
电改的总体思路已在深圳开始了先行先试。近日，国家发改委下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，正式启动我国新一轮输配电价改革试点。
分析指出，选择南网下辖的深圳作为改革试点用意深远。电力体制改革开始标志着电网主导电力系统的一个时代的结束，产业链上下游相关方有望重新夺回应有的话语权。
随着深圳试点的展开，关于新电改方案的消息也越来越密集，业内人士认为，电改年内获得实质性突破是大概率时间。2002年“厂网分开”通常被看成是电改的起点，遗憾的是，之后的十余年间，电改推进的速度和程度都没有达到当时的预期。
随着新一届政府对改革红利的重视，去年开始，电改再度进入紧锣密鼓的筹备中。在今年6月份的中央财经领导小组会议上，中共中央总书记、中央财经领导小组组长习近平明确提出，要抓紧制定电力体制改革总体方案。此前有消息称，新电改方案几经修改之后，已经报至国务院。(第.一.财.经.日.报.江.旋)
价格协会会长称价改要啃硬骨头:能源交通农产品
本轮价格改革要啃硬骨头：能源、交通、环境、服务、农产品
以11月15日召开的国务院常务会议为标志，中国新一轮价格改革已然在途，但改革远不是简单的“一放了事”。
“十多年来的改革实践让我们深刻体会到，监管比放开要难得多。”
在接受《第一财经日报》专访时，中国价格协会会长王永治认为，此轮改革将既贯彻党的十八届三中全会提出的发挥市场资源配置决定性作用的精神，又坚持放管结合、放管并重的思路。
尽管改革可能引起一些商品和服务价格的调整，但王永治相信，这次改革不会引起价格总水平的波动。
监管比放开难得多
第一财经日报：根据你多年的价格研究经验，你认为此次价格改革的出发点是什么？
王永治：我个人的理解，这次加快推进价格改革的出发点是贯彻落实十八届三中全会的精神，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，推动经济结构的转型升级、惠及民生。同时也践行十八届四中全会提出的“依法治国”的理念，强调了要加快政府职能的转变，不能对市场进行不必要的干预，要有效监管。
具体而言，包括四个方面。第一，市场决定价格是发挥市场配置资源的决定性作用的前提和关键。没有市场决定的价格，就很难通过市场竞争来实现优胜劣汰、提高效率。所以说，价格改革也是“市场再造”的过程。
第二，价格改革是全面深化改革的一个突破口。十二届三中全会就明确，“价格体系的改革是整个经济体制改革成败的关键”。十四大进一步明确，“价格改革是市场发育和经济体制改革的关键”。
我觉得这次李克强总理讲得很好，“价格改革不推进，市场化改革的关键问题就等于没抓住”。正是要利用价格改革体现的市场倒逼机制来促进垄断性行业改革、医疗卫生体制改革、税制改革、质量体系改革、环保体制机制改革等一系列其他领域的改革。
第三，价格改革是转型升级的重要推手。价格改革将进一步发挥价格的功能来调节供求，降低产能过剩来加快转方式、调结构。
第四，价格改革是惠民生的重要手段。一方面，从长远目的上说，改革将激发市场的活力，促进经济可持续发展，赋予消费者更多的选择权，强化稳定物价的物质基础；另一方面，从现实意义上看，改革有助于使价格回归到理性。比如，可通过改革加强竞争来消除当前药价虚高的矛盾，体现医务工作者劳务价值提升医疗服务质量。
日报：同历次价格改革相比，此次价格改革的原因和环境有哪些不同？
王永治：我想，这次价格改革的原因同以往的价格改革是一致的。因为1978年以来我们就一直坚持市场化的改革取向。但在改革的环境上，同以往相比还是有几点不同。
第一，此次改革的指导思想较以往更为明确。一是明确市场决定价格，以发挥市场在资源配置中的决定性作用；二是在改革中更强调监管。就是国务院常务会议透露的信息表明的，要“健全科学合理的价格调控体系和公开透明的价格监管体制”，或者说是坚持放管结合、放管并重的原则。
十多年来的改革实践让我们深刻体会到，监管比放开难得多。因为监管是以市场决定价格的前提下的管理，要尊重市场规律，要准确地判断价格行为是否合理，判断是否存在价格垄断和价格欺诈，而价格垄断和价格欺诈不是一个简单的量化管理问题。要作调查、收集材料、取证、核实等大量工作。加上有些行为判断的规定比较原则，有些界限有些模糊，需作经济学的分析，请法学家研究会商。
总之，要运用法治思维和法治方式，提升政府监管部门的执法能力，来实行监管。近几年来，已逐步摸索出了市场监测、成本调查、舆论监督、群众参与、依法监管、科学监管等多层监测监管配套措施。
第二，当前改革背后的市场条件较以往更加成熟。中国价格改革刚开始提出的时候，我们连市场都还没有放开。而现在已经在完善统一开放、竞争有序的现代市场体系了。
第三，国家的经济实力较以往更加雄厚。如果在价格放开后因为供求不平衡使某些产品出现了价格异常波动，以现在中国强大的生产能力和逐渐完善的储备制度能够更好调节供求，平抑物价。我们也有足够的财力来保障低收入群体的基本生活不受影响。
第四，党和政府的执政能力更坚强有效，调控监管经验更加丰富。这是此次价格改革的最有利的条件，也是此次价格改革能顺利进行并取得成效的最根本的保障。
日报：在你看来，如果不实施价格改革会有哪些矛盾性问题无法解决？
王永治：首先，价格不理顺，社会主义市场经济体制改革就难以完善。小平同志早就说过，“价格没有理顺，就谈不上经济改革的真正成功。”李克强总理也讲了，价格改革是建立市场机制必须要闯的一道“坎”。
第二，价格如果不进一步放开的话，能源、交通、环保和经济就不能可持续地发展。
第三，价格改革不推进也不利于社会稳定。价格矛盾往往是社会矛盾在经济利益的一种反映。现在推进价格改革很重要的是要破除价格垄断所带来的利益严重不合理的问题。既要进一步推进垄断性行业的改革，同时要制止经营性垄断，强化反垄断和反欺诈的工作。
第四，不实施价格改革也不利于我们进一步发展开放型经济。中国要更多吸收国外资本来投资，如果价格不合理，人家不会愿意来。同时，也要通过价格改革兼顾调整国内市场和国际市场的供求联动关系。
稳步开放非基本公共服务价格
日报：如何理解此次改革定位于非基本公共服务的结构性改革？
王永治：我想，这次价格改革是在以往绝大部分商品价格已经放开的基础上实施的，是重点领域和关键环节的改革，是推动经济结构转型升级的改革。
首先是能源、交通、环境等价格改革。原来我们强调能源、交通、环境等价格是基础性价格，改革的难度大，“牵一发而动全身”，是“硬骨头”、“深水区”。所以以往改革进程中对此比较慎重，使这些领域的价格改革滞后，不利于用市场的力量转方式调结构。
这次改革要啃“硬骨头”，理顺价格关系，主要目的之一是要促进经济结构加快调整升级。其次是服务价格改革。相对于商品价格改革，服务价格改革也有滞后的问题。现在经济结构转型升级的重要方面就是要发展服务产业，所以要把推进服务价格改革作为重点。
此次价格改革要稳步放开与居民生活没有直接关系的绝大部分专业服务价格，即非基本公共服务的价格。因此，不会影响普通居民的基本生活。另外，价格改革还要按十八届三中全会提出的“完善农产品价格形成机制，注重发挥市场形成价格作用”的要求。
今年的政府工作报告已明确提出“探索建立农产品目标价格制度”，这也是一项很重要的改革。由于农产品涉及到的农民利益更多，同城镇居民的生活密切相关，所以今年先在新疆试点实行棉花目标价格制度、在东北和内蒙古试点大豆目标价格制度。试点的改革措施已经出台。
改革不会引起价格总体波动
日报：在一些人看来，价格改革往往同涨价相连。请问你是否同意这一说法？如何辩证看待价格改革与价格波动的关系？
王永治：坦率地说，从价格改革联想到是否涨价是很自然的、是可以理解的。但我想，这不能简单地回答会不会涨价的问题，要作具体分析。因为价格涨跌是由供求决定的，不是由价格改革决定的。价格改革是要建立完善由市场供求决定“涨跌”的合理机制，排除政府不当的干预和防止制止人为价格违法行为。
价格不是固定不变的，涨跌波动是正常现象。要防止和制止的是不合理、不正常的涨跌，特别要防止和制止暴涨暴跌的异常波动。至于串通涨价、哄抬涨价等违法行为，则要坚决查处严惩。
这次改革不会引起价格总水平的波动，因为价格总水平是由供求总量的平衡状况决定的。可以明确说当前价格总水平处于低端，1月至10月全国CPI平均为2.1%，PPP连续31月同比负增长。粮食“十连增”，基本生活必需品市场供应充裕，价格稳定。现在是多年来期盼价格改革的有利的“窗口期”。
可以不必担心加快推进价格改革会影响价格总水平的变动。一些价格放开之后由于供求关系可能会有适度的上升，但也有很多的产品或服务会因改革后竞争增加而导致价格下降。而且在推进价格改革时会充分考虑群众的承受力的。我们还要强调，此次价格改革是放管结合、放管并重。
价格放开后，第一，要制定完善价格监管规则。第二，要制定完善相关的质量标准，不能放开后出现价格上去了、质量下来了的现象。第三，要在供求双方及相关方之间建立利益制衡机制。第四要完善价格异常波动的应急预案和对低收入群体的救助机制。
实际上，现有的水电气的改革方案中，已经通过设置阶梯价格制度和低收入群体救助机制，考虑到了价格改革对群众生活的影响问题。我想，把这个道理讲清楚，绝大多数的群众是能够理解的。
如果有些成本确实高了，该不该涨价，关键的问题是要看成本开支是否合理、是否公开透明、提价后收益的去向。
日报：改革往往是危、机并存，不知你能否分析一下当前价格改革面临哪些挑战？
王永治：在我个人看来，此次改革确实面临一些挑战。第一是面临思想观念的挑战。首先还在于要真正理解掌握贯彻三中全会关于市场对资源配置起决定性作用的重要论断。要理解政府简政放权，不能有“不当干预”，不能做不符合市场规律的事情。政府发挥作用要以尊重市场规律为前提，政府发挥作用的目的是要保证市场规律的正常运行。
观念转变还涉及到对放管关系的全面、辩证的认识。“放”是前提，“管”是保证。“放”开了，才要管；管得往，才敢放。群众可能担心放开之后会不会涨价，政府部门也可能担心放开之后会不会失控。只有坚持并实施放管结合、放管并重的原则才能避免这样的问题。
当然，管是运用法治思维和法治方式管理，是尊重市场规律，维护消费者和经营者合法权益。所以如何监管，要有正确的理念。第二，价格改革面临多元化利益的博弈。这同改革开放初期不一样，当时的改革对各方面都是有利的。现在，利益关系错综复杂，一定程度上形成利益刚性的格局。推进改革必然触动到利益调整。要建立供求双方及相关方的利益制衡机制。党和政府既代表了最广大群众的利益，也代表了大多数依法经营者的利益。在利益的调整、制衡中，党和政府要成为促进利益均衡的裁判。
第三，改革需要有关方面配合。要由政府一个部门牵头、协调，但必须要有相关部门的配合，齐抓共管。这是30多年价格改革的重要经验，也是保障此次加快推进价格改革成效的重要措施。另外，新闻媒体、中介组织和社会组织也应该很好配合此次改革。(第.一.财.经.日.报.重.华)
药品最高零售限价取消已成定局:谁给药价当守门员
药价放权确定 不会令药价飞涨
“药价放权已成定局，取消药品最高零售限价不会使药品价格上涨。”国家发改委价格监督司原司长李镭11月25日在第26届中国医药产业发展高峰论坛上首度披露了发改委取消药品限价的初衷和由来。
多位业内人士表示，取消药品最高零售限价不会导致药价上涨，在医保支付总额确定的前提下，药价将处于合理范围内。业内人士建议，应该淡化招标部门在药价形成机制中的作用，转而建立以医保支付基准价为核心的药价形成体系。
确定取消最高零售限价
“种种迹象表明，取消药品最高零售限价已成定局。”李镭介绍，2014年8月，历经数轮争论，国家发改委初步拿出了药品价格管理改革方案，并在10月27日的全国物价局局长座谈会上，讨论了放开药品最高零售限价的意见。
药品作为性命攸关的产品，其价格形成环节错综复杂。药厂生产出药品后，要想进入医院销售，需要翻过“三座大山”。首先是发改委的最高零售限价；然后要进入社保部门控制的国家和地方的医保目录(其以两成的品种数，创造了八成以上的销售额)，形成医保支付价；最后还要进入省级招标平台控制的药品招标目录，形成招标价。
一位不愿具名的官员据记者透露，现行的药价管理制度存在诸多不足。“首先体现在发改委制定价格阶段。按照现有流程，药企并无权力制定上市新药销售价格，而是需把各项生产成本和费用报向发改委药价处，由该处审核通过之后盖章，之后药企方可按照经批准的销售价格上市销售新药。”
上述说法得到李镭的呼应。他认为当前的定价政策一是不能及时反映市场供求状态，二是与药品集中招标价格重叠，三是最高零售限价被称作“天花板价”对降低药品价格无用，四是定价方法难以科学合理。
“单靠发改委有限的人力资源，很难获悉药品的真正成本。而且，药品规格千差万别，成本更是难以监控。再者，政府定价容易导致寻租空间。”李镭介绍，取消药品最高零售限价的条件都已经具备。首先是大多数药品的市场竞争比较充分；其次是药品招标采购的限价作用越来越强；再者，医保控费越来越紧，定出医保支付基准价后，医疗机构会自觉压低药品采购价格。
取消限价不等于涨价
有人担心，放开最高零售限价后，药品价格会不会“突飞猛进”？在政策制订者和相关专家眼里，答案是否定的。
“药品的价格形成环节很多，有最高零售限价、招标价、医保支付价。这次放开的只是最源头的最高零售限价，其存在的意义本就流于形式，放开后不会对招标价和医保支付价构成影响。所谓药价市场化的提法，绝不是说药品如普通商品一样的全面市场化，因为药品本身就是特殊商品，国家取消最高零售限价后，还有多重门槛压制药品价格。”一位业内资深专家指出。
李镭则进一步解释称：“药品价格总体上很难上涨。首先是医院用药，由于地方招标价格的限制，其价格在挂网竞价时就以充分竞争。其次是社会零售药店销售的药品也难以涨价，因为它的售价如果高于医院的话，将失去优势。涨价对其来讲是短视行为。再者，医保支付价格也是一大限制因素。第四，专利药和独家品种由于建立了谈判机制，它们的价格也无法上涨。”
按照国家发改委在全国物价局局长会议上的表态，本轮取消最高零售限价的药品，包括医保目录内药品、血液制品、国家统一采购的预防免疫药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品、专利药。尤为值得一提的是，血液制品计划于2014年底前试点放开价格管制。
“如果发改委将血制品、专利药、疫苗作为价格放开的头号炮，而且在2015年1月起放开血制品价格，估计对整个药品市场的影响不大。”陕西省山阳县卫生局副局长徐毓才分析称，其一，血制品临床应用比例很小；其二，血液制品价格本来已经“畸形”多年，如10克蛋白国家定价300多元，而市场上一直在500元左右，本次放开相对于本就畸形的政府定价来讲大幅涨价是肯定的，而相比已经实行的市场价来讲其实变化不大。
取消最高零售限价，血制品与麻醉药企业可谓受益匪浅。血制品与麻醉药无需经过地方招标而直接进入医院销售，如果国家发改委放弃定价权，那么这两类产品确实可以由企业自主定价，无地方招标价格限制之忧。
给药价配上守门员
“发改委对药价的限定只是形式，药品价格的形成环节主要在于地方招标，地方招标是权力寻租的黑暗地带，也不利于药价的下降。今后应该建立以医保支付基准价为核心的药价形成体系，并将招标权限划归医保部门。”一位业内专家认为，让医保基金成为药品价格的守门员，药价才能下得来。
上述人士透露，药品“医保支付基准价”的探索是今年医改工作重点之一，部分地市已经开始试点工作。然而，对于如何衡量“基准价”、如何制定这一标准，对大多数地方而言仍然是一头雾水。福建三明市日前抛出试点方案，基准价按照国产仿制药的最低价为标准制定。比如在市场上，同一通用名的药品，有9元、20元、30元、50元等价格，那医保支付的基准价就以9元的标准去定。
业内普遍认为，让医保支付基准价在药价形成中起核心作用，可以调动医保部门和医疗机构的议价动力。以上述9元的医保支付基准价为例，若某医院以7元的价格购得，那么2元差额收入则归医院所有；若医院采购价格为10元，那么这一元的差额将由医院承担。由此，医院在采购时的议价动力将十分充足，也有利于药价的下降。
但是，尽管发改委已属意放权，并将球踢给了人社部，但对方却一直没有接球。截至目前，在各种公开场合，都难听到人社部的相关言论。(中.证.网.戴.小.河)
新电改方案已基本落定 11股后市爆发不可低估（附股）
编者按：中国证券网记者从知情人士处获悉，新电改方案已基本落定，方案核心内容是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。
知情人士称，因涉及复杂的成本核算，仅核定电价就需要一个过程。而核定完后原本要推"交易独立"，但目前的草案只提到"交易平台相对独立"。尽管如此，新电改仍较以往推进了一大步。
今年以来，发改委已多次召开新电改方案征求意见会。部分受邀参加的电力专家透露，未来电改将进行顶层设计，或成立独立于电力行政主管部门和电力企业及组织以外的专业化电改委员会。经过改革后，电网将实现公用事业化。
方正证券一位分析师认为，售电放开后，有三类公司有可能加入这个领域的竞争。第一类是从电网剥离出来的供电局，对人员和资产改制后成为单独的售电公司。第二类是以五大发电集团为代表的火电企业，直购电试点时，发电公司就已经具备了售电功能。第三类则是做电力工程或设备的公司，甚至另一些离电力行业更远的第三方资本，包括PE也有可能参与。
此前，光明日报出版社2013年出版的《深化中国电力体制改革绿皮书·纲要》(下称《绿皮书》)已经提到，电改十年来，传统的集中电力管理体制与智能化的分布式电力能源管理模式之间矛盾越来越突出；国家电网公司的集权管理模式与我国能源经济发展的内在结构越来越难以协调；改革的历史红利也越来越明确，通过电改既要实现电力产业利益的公平分配，也可以提高我国符合新产业革命的能源竞争力。
目前来看，电力体制既是我国行业改革的深水区之一，也是中国推动新一轮城镇化建设的前提，而且具备诸多率先启动新一轮改革的有利条件，宜于抓住有利时机及时启动新一轮电力体制改革，实现我国经济结构的战略性升级。
按照《绿皮书》，中国电改的总体发展目标是：十年之内，在能源领域特别是电力产业，以社会主义市场经济的主导模式取代电力垄断经济体系；以生态文明的管理方式取代高碳、高排放的粗放生产方式；实现从不平等的电力公社模式转向柔性生态化的电力社会模式；实现自上世纪80年代我国农村体制改革以来的第二次生产力的大解放；为电力工业向生态文明的转变提供助推动力。
具体过程则涉及"顶端设计、总体决策"、"政企分开、公权独立"、"强化竞争、分拆巨头"、"产需互动、对称放开"、"三维并举、经略市场"、"做实基层、多网融合"等六个步骤，并包含放开大用户直接购电、放开电网末端市场、销售电价定价权下放地方等十项任务。
在今年6月13日召开的中央财经领导小组(中财组)第六次会议上，唯一的议题就是我国能源安全战略。而此次会议透出的所有风向标中，"抓紧制定电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案"的提法首次出现，与之前新一届国家能源委员会首次会议上关于"加快电力体制改革步伐"的提法有了显著差异。这意味着电改与油改方案的制定已到了最后阶段，前者将先于后者启动。
林洋电子：公司公告非公开发行股票预案加码光伏电站运营环节
林洋电子601222
研究机构：东北证券分析师：杨佳丽撰写日期：2014-10-17
公司公告非公开发行股票预案，加码光伏电站运营环节。公司拟非公开发行股票不超过7，500万股，发行价格不低于24.01元/股，发行对象为不超过10名符合法律法规的投资者，募集资金总额不超过18亿，扣除发行费用后的募集资金净额不超过17.62亿，募集资金投向200MW集中式太阳能光伏发电项目和80MW分布式太阳能光伏发电项目，前者项目通过公司持股69%的内蒙古乾华农业实施，拟使用募集资金12.07亿，占项目总投资的62%，后者项目投向江苏省等华东地区的分布式光伏，拟使用募集资金5.55亿，占投资总投资的81.6%。
公司在光伏制造及终端应用已有较快较广的布局，未来会进一步加强业务拓展和运营实力。公司于2012年将包括光伏在内的新能源产业明确为公司三大战略发展方向之一，其后快速布局了光伏制造及终端应用领域。在制造端，公司建成投产了200MW全自动光伏组件线，确保拟建光伏项目的发电质量、成本和发电效率。在终端应用侧，公司近年来陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议，储备了充足的项目资源。本次募集资金如果按照30%的自有资金，在8-8.5元/w的单位投资成本下，可撬动的光伏电站项目约700MW，远超280MW。
公司资金优势突出，有望晋升国内光伏电站运营商前列阵营。公司目前资产负债率在20%以内，货币现金在10亿左右，电表产业是现金牛业务，如若此次增发顺利进行，公司应该是光伏上市公司中资产负债表最健康、最具资金优势的企业，助力抢占光伏终端应用市场先机。
盈利预测与投资建议：暂不调整盈利预测和股本，预计公司2014-2016年分别实现收入增长30%、17%、20%，实现归属母公司净利润4.65亿、5.60亿、7.01亿，对应EPS分别为1.31元、1.58元、1.97元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍。公司传统电表业务稳健发展，光伏和LED业务是成长板块，结合估值与发展空间，维持"买入"评级。 风险提示：传统电表业务或继续下滑，分布式光伏推进中的不确定性
爱康科技：扩充募投项目多渠道融资顺利推进
爱康科技002610
研究机构：长江证券分析师：邬博华撰写日期：2014-10-08
事件描述。
爱康科技发布公告，公司拟在原80MW分布式募投项目的基础上，增加甘肃金昌、山西孝义、新疆奇台、甘肃酒泉共计180MW地面电站项目。公司同时公告，公司控股子公司青海蓓翔拟发行不超过6500万元的中小企业私募债，公司将提供全额担保。
事件评论。
新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。本次新增的180MW项目除甘肃酒泉20MW项目外均为已核准项目，且已开工建设。通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。新增项目中甘肃金昌100MW项目使用募投资金2.55亿元，预计年均贡献净利润4960万元，IRR为17.79%；山西孝义30MW项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269万元，IRR为13.23%；新疆奇台30MW项目投资0.765亿元，预计年均贡献利润1214万元，IRR为14.11%；甘肃酒泉20MW项目投资0.51亿元，预计年均贡献利润929万元，IRR为16.65%。整体来看，增加募投项目后，6.8亿元募集资金对应260MW电站规模，年均发电收入约为3.41亿元，净利润约为1.15亿元，电站盈利能力超市场预期。
发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500万元中小企业私募债；发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4季度或者明年初完成。资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。
电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力保证后期发展。转型运营以来，公司以"自建+收购"的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小路条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。
维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张，预计2014、2015年EPS分别为0.36、0.90元，对应PE分别为56、22倍，维持推荐评级。
隆基股份：携手国开瑞明电站业务进入新纪元
隆基股份601012
研究机构：齐鲁证券分析师：曾朵红，沈成，张俊撰写日期：2014-09-19
公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资：公司全资子公司宁夏隆基拟出资7，175万元与国开瑞明(北京)投资基金有限公司(简称"国开瑞明")共同对公司子公司进行增资。其中：对隆基天华增资3，030万元，其中宁夏隆基增资1，300万元，国开瑞明增资1，730万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3，530万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。对同心隆基增资1.2亿元，其中宁夏隆基增资5，875万元，国开瑞明增资6，125万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。
国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大：根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行"增强国力、改善民生"的整体发展目标。
转让电站资产，谋求长期合作：本次增资相当于国开瑞明以7，855万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站路条(0.90元/kWh的上网电价)，隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站(1元/kWh的上网电价，100%自有资金)与同心二期30MW大路条(0.90元/kWh的上网电价)。同心一期30MW已并网电站，按照10元/W的市场价测算，价值约3亿元；50MW路条，按照0.4元/W的价格测算，价值约0.2亿元；合计价值约3.2亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。
合作双方优势互补，电站业务竞争力凸显：公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。同时，公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，对于电站开发运营有较强的管理能力，公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金，进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014年上半年，同心一期30MW光伏电站发电量约2417万kWh，年化有效利用小时数约1600小时，既显示出电站项目的优质性，也佐证了公司的电站管理能力。此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金，我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。双方优势互补后，在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。
投资建设单晶示范电站，加速单晶技术路线推广：同心一期30MW所用组件主要来源于尚德抵扣应收账款的产品，预计公司未来投资建设电站，将主要使用公司自己的单晶组件，验证单晶产品的优越性，发挥其示范作用，有利于加速单晶技术路线的推广，进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。
单晶潮流降至，单晶硅片龙头成本领先迅速扩张，盈利释放空间巨大：我们认为单晶需求占比的拐点已现，单晶将开始实现对多晶的部分替代，市场需求增速有望超过30%，高于光伏行业整体增速。公司目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头，并计划通过定增扩产快速实现市场扩张，预计今年硅片出货量有望超过2GW，同比增长60%以上，明后年增速亦有望维持在40%以上。公司的核心竞争优势--成本至少领先行业平均1年以上；公司精益化管理优秀，其对于技术的深入理解、前瞻的战略选择、引领成本下降的力度堪称制造业典范；公司通过多次投料、控制拉棒速度来提高月产量以降低拉棒成本，通过导入金刚线以降低切片成本，非硅成本未来每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有15%以上的下降空间，这将为公司创造巨大的盈利弹性。
投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.57元、1.24元和1.82元，对应PE分别为35.1倍、16.2倍和11.0倍；摊薄(按照增发价16元/股测算)后分别为0.47元、1.05元与1.55元，对应PE分别为42.7倍、19.0倍和12.9倍。维持公司"买入"的投资评级，目标价26-31元，对应于摊薄后2015年25-30倍PE。
风险提示：降本不达预期；单晶需求增长不达预期；融资不达预期。
森源电气：大电气航母扬帆起航
森源电气002358
研究机构：国泰君安证券分析师：谷琦彬，刘骁，刘俊廷撰写日期：2014-09-18
首次覆盖给予"增持"评级。公司贯彻大电气战略，配网业务延续高景气，新能源、电能质量等新业务开始放量贡献业绩，我们预计2014-16年EPS为1.09/1.66/2.29元，净利润年均增速52%。综合PE与PEG估值法，我们得出41.50元目标价，目标价对应2015年25倍PE，略低于可比公司平均水平。未来催化剂或包括：光伏电站建设获进展、配网建设提速、与中信国安合作落地。
配网翘楚，借助产业景气与资本市场实现大发展。公司是配网成套专业厂商，抓住三产剥离和集采招标机遇大幅提升市场份额，从区域龙头成长为全国领先者，同时借助资本市场的融资力量助力产业快速发展，近7年来收入/净利润的年均复合增长率达33%和48%。我们判断随着配网产业景气长周期的来临，传统业务仍将保持较高增速。
贯彻大电气战略，强势切入光伏电站。公司寻找新的蓝海市场，积极扩展产业链与尝试新商业模式。公司纵向补充了配网元器件的产业链，提升了盈利能力；横向开拓了电能质量以及光伏电站、LED照明等新能源领域，找到了新的盈利增长点，并探寻了总包等新商业模式。其中我们尤其看好光伏电站业务将成为新的增长引擎，公司具备资源优势与产业链优势，800MW光伏电站建设与转让不仅能够提供短期增量业绩，还能带动大电气产业链的配套销售并培育总包能力。
风险提示：光伏电站建设不达预期的风险、与中信国安合作落地弱于预期的风险、电力系统招标进度慢于预期的风险。
中利科技：电站销售带动业绩扭亏全年目标推进顺利
中利科技002309
研究机构：长江证券分析师：邬博华撰写日期：2014-08-12
事件描述
中利科技发布2014年中报，报告期内实现收入36.88亿元，同比增长27.58%；归属母公司净利润0.33亿元，去年同期为负；EPS为0.06元。其中，2季度实现收入22.24亿元，同比增长71.79%；归属母公司净利润1.46亿元；2季度EPS为0.26元，1季度为0.20元。
事件评论
上半年实现去年遗留的甘肃119.5MW电站销售，贡献利润约2亿元。公司2013年底实现甘肃179.5MW光伏项目销售，但由于电站在2013年底未完全实现并网，因此并未确认收益。上半年，甘肃179.5MW电站中119.5MW(嘉峪关49.5MW、金昌70MW)实现收入确认，预计贡献利润2.13亿元(179.5MW共对应约3.2亿元利润)，带动公司上半年同比实现扭亏。从分产品收入看，公司上半年实现电站销售收入8.85亿元，同比增长41.92%，毛利率同比上升15.35个百分点至27.50%；实现光伏组件及电池片收入4.19亿元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%个百分点至21.56%。
资源与资金优势明显，全年电站开发目标顺利推进。2014年公司计划实现电站开发600MW，出售500MW。相比其他企业，公司电站开发优势明显：1)具备电缆、光伏电池与组件等产能，在电站开发成本控制方面具备产业链优势；2)制造业带动其与地方政府的长期合作关系，公司在西部地区获取项目资源能力较强。上半年，公司累计获批光伏电站项目480MW，集中在宁夏、甘肃、新疆等地区；3)公司增发募集资金12.18亿元，同时与国开行青海分行签署50亿融资总量支持的战略合作协议，解决后期电站开发资金问题；4)电站收购方明确，电站开发确定性高。目前公司电站主要出售招商新能源与常州中巨(公司持股20%)，与电站收购方具有稳定的合作关系，电站出售确定性高。
受益4G建设，传统电缆业务稳步增长。受益于4G建设等，公司线缆板块业务实现稳步增长。上半年通信业务整体实现收入9.34亿元，同比增长12.55%；毛利率为15.50%，维持平稳。其中，光缆业务实现收入3.37亿元，同比增长99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火软电缆实现收入13.31亿元，同比增长31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。
给予推荐评级。年中开始，各地地面电站路条发放加快，公司电站获取、开发进度推进顺利，为后续转让奠定良好基础。我们预计公司2014、2015年实现EPS为1.09、1.49元，对应当前PE为18、13倍，给予推荐评级。
国投电力：3季度高增长预期有望逐步兑现具备估值优势
国投电力600886
研究机构：瑞银证券分析师：徐颖真，郁威撰写日期：2014-10-10
雅砻江3季度高增长预期有望逐步兑现
雅砻江锦官电源组7月完成电量64.7亿千瓦时，机组负荷率90%以上。8月锦屏一级平均入库流量3180立方米/秒，比多年平均偏丰22%，8月锦官电源组完成电量70.7亿千瓦时，整月满发。锦一大坝8月已经蓄满，我们预计9月继续满发可能较高。我们上调雅砻江Q3的电量预测至266亿千瓦时，并上调Q3雅砻江利润预测至40.2亿元(原35.1亿元)，同比增长193%。
上调14/15/16年EPS预测至0.84/0.88/0.82元
我们上调雅砻江14/15/16年盈利预测至67.8/70.5/64.1亿元(旧62.2/64.6/58.8亿元)，并相应上调公司14/15/16年EPS预测至0.84/0.88/0.82元(旧0.81/0.85/0.79元)，综合考虑了1)上调雅砻江14年发电量假设、2)下调锦屏一级、二级电站的造价假设，相应减少折旧和财务费用、3)锦屏一级大坝蓄满对明年一季度电量的补偿作用、4)16年起增值税和所得税优惠幅度减弱。
具备估值优势，继续推荐国投能源
8月下旬以来股价累计涨幅超约25%，低于川投能源但是高于其他电力公司。我们认为这是因为3季度高增长的预期正得到市场认可。与川投能源相比，我们预计国投14年净利润高出23亿元，但公司目前市值仅高出68亿元，相当于国投火电、其他水电和新能源资产仅仅对应3倍PE。综合考虑市盈率、市净率和股息收益率等指标，我们认为国投电力更具估值优势。
估值：上调目标价至8.2元，维持买入评级
我们分别使用DCF法(WACC7.2%)和成本法对雅砻江下游和中游估值，在不考虑中上游开发权的情况下我们估算雅砻江水电的合理价值是756亿元(国投持52%)。我们使用DCF法得到雅砻江以外资产160亿估值(WACC6.1%)。两部分相加，得到公司股权价值553亿，新目标价8.2元(原7.13元)。
积成电子
公司是国内技术领先的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商，国家重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，拥有国家计算机系统集成一级资质，是国内最早开展电力自动化系统研发和生产的企业之一，主营业务全面覆盖电力自动化各个环节，并积极推进节能管理自动化和GIS行业应用、信息安全等业务。主要产品遍布31个省市自治区、300多个地市，部分产品出口到新加坡、泰国等东南亚国家和地区。公司先后通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、OHSAS18001职业健康管理体系认证，获得了国际软件成熟度CMMI3级证书，形成了全面的质量管理体系和高效灵活的售后服务网络，保障产品质量和技术服务。
中恒电气：多业务布局确保长期成长
中恒电气002364
研究机构：长江证券分析师：胡路，陈志坚撰写日期：2014-10-10
报告要点。
受益于行业景气上行，传统电源产品维持高速增长。
我们判断，公司三大传统电源业务仍将维持高速增长，具体而言：1、通信电源是通信基站不可缺少的组成部分，必定受益于4G规模建设而迎来高速增长时机；2、在国网投资加速的情况下，公司国网招标持续突破，与此同时公司积极拓展电力电源应用领域，非国网市场逐渐成为拉动公司电力电源收入增长的又一利基市场；3、HVDC取代UPS已经成为必然，HVDC市场前景广阔，公司在立足运营商市场基础上拓展互联网、广电等非运营商市场取得积极进展，公司HVDC业务爆发在即。
产品梯队布局合理，新硬件产品打造公司长期成长能力。
公司在巩固传统电源业务的同时，积极拓展新的硬件产品种类，开辟公司全新成长空间。具体而言：1、LED驱动电源市场空间广阔，公司LED驱动电源规模放量时机已然显现；2、2014年中国电动汽车加速发展，政府逐渐启动充电网络的规模部署，为公司充电桩业务提供难得的发展机遇。
渠道复用实现协同发展，软件服务业务为持续成长重要基石。
利用硬件产品既有渠道资源，公司软件服务业务迎来协同发展，保障公司持续成长能力，具体而言：1、公司电力应用软件业务持续发力，产品种类不断丰富；2、公司以中恒博瑞软件平台为核心，切入基站能源管理服务这一蓝海市场，为公司提供长期成长新引擎。
投资建议。
鉴于公司产业布局合理，我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.85元和1.09元，给予公司"推荐"评级。
国电南瑞：公司经营稳健内部挖潜增效明显
国电南瑞600406
研究机构：开源证券分析师：夏正洲撰写日期：2014-09-02
一、事件
国电南瑞发布半年报，公司上半年实现营业总收入36.40亿元，同比增长0.06%(追溯后)；归属上市公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.68%；调整扣非后同比增长39.36%，每股收益0.23元，业绩较为平稳。
二、业务点评
1、电网自动化业务方面，营业收入23.73亿元，营业成本15.86亿元，与上年同比分别下降1.59%，8.08%。虽然营业收入有所下降，但成本的同步下降，致使毛利率比上年增加了4.73个百分点，至33.14%。显示公司在电网调度、配电、用电产品的国内市场占有率稳定。
2、发电及新能源业务方面，营业收入7.88亿元，营业成本6.72亿元，与上年同比分别下降2.83%，3.84%。毛利率比上年增加了0.9个百分点。报告期内，签约并实施了神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁及江苏田湾核电站、大唐抚州管件等一批重大项目，反映了风电控制产品市场份额有了一定提升。
3、工业控制(含轨道交通)业务方面，营业收入2.49亿元，与上年同比增加20.61%，显示业务取得新突破。这主要源于中标南京轨道交通宁和线机电设备PPP项目(35.69亿元)和贵广、沪昆高铁、青荣城际铁路等大铁路项目等行业工业电气设备项目。
4、节能环保业务方面，营业收入同比增加11.21%，达到2.21亿元，显示业务发展平稳有序，在技术、产品及渠道整合提升咨询设计和整体方案方面具有较强能力。报告期内，中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德和国投北疆干渣、华能沁北和申能平山除灰等环保项目，以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。
报告期内，主要业务的毛利率同比增长主要系公司相关产品市场竞争优势增强、成本费用控制及产品自给率提高等所致。说明公司在保持技术、产品和服务优势的同时，加强了费用控制，在内部挖潜方面取得了一定成效。
三、投资预期
1、上半年，公司在成本费用控制方面取得了一定成效，下半年将在这方面进一步内部挖潜，确保全年利润目标的实现。
2、随着国家微刺激政策力度加大及国网审计结束，预计下半年电网投资力度将会加大，预期公司电网业务能够有所增速。
3、2013年11月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3年内完成注入。在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期渐强，因此，南瑞继保等注入进度有望加快。
四、盈利预测及估值
公司经营较为稳健，我们比较了2011年。2012年和2013年连续三年的营业收入增长率和毛利率，取其最低值作为未来两年的预测假设，预计公司2014年、2015年的EPS为0.688元、0.806元，维持"推荐"评级。
华能国际：2014年上半年盈利67亿元同比增长14%
华能国际600011
研究机构：瑞银证券分析师：徐颖真，郁威撰写日期：2014-07-30
2014年上半年盈利67亿元，同比增长14%
扣除非经常性损益后，上半年净利润70亿元，同比增长18%。其中受益于单位燃煤成本同比下降6%，国内电力业务盈利同比增长30%，但新加坡业务(大士能源)盈利同比下降90%至0.28亿元，主要是利润率降低以及新加坡电力市场竞争加剧(非经常性损益明细详见图表1、分地区业绩见图表2)。公司将于7月30日下午4：30召开分析师会议。
中期业绩超预期，但新加坡业务表现不佳
公司中期盈利占我们全年预测值的55%，略超我们预期，同时超出市场一致预期(占全年预测的60%)，主要是由于非燃料类运营成本低于预期且参股电厂盈利贡献超预期。新加坡业务盈利欠佳符合我们的预期，我们认为新加坡电力市场竞争激烈的格局仍将持续，但对公司影响有限，因为该业务仅贡献了不到1%的净利润。
重申买入评级，火电行业首选
我们重申对华能的"买入"评级。我们认为温和的煤炭市场将持续利好电力公司，且我们并不担心电价下调风险，因为这将被已经下跌的煤价抵消。同时我们认为政府不会超调电价，从历史上来看，政府的电价政府基本能维持电厂获得约13%的合理ROE(煤价过高的2008-2011年除外)，另一方面，电力公司也需要足够的现金来投资新的火电和可再生能源机组。
估值：维持目标价7.5元
我们维持2014-16年EPS预测0.91/0.71/0.77元，基于DCF估值方法(假设WACC为6.8%)得到目标价7.5元。
文山电力
公司主营水力发电、供电业务，并经营文山州地方电网，是集发供用电为一体的电力中型企业，主要服务位于云南省南部文山州的文山、砚山、富宁、丘北四县。文山州境内有清水江、南盘江、西洋江等数十条江河，水资源丰富，为公司下属电站水力发电创造了有利条件。公司目前在文山州内销售的电量来源分为三部分：自有电厂发电、收购文山州内小水电、购省电网电；除文山州之外，公司已开始向领国越南供电，供电范围正逐步拓展。 (中.国.资.本.证.券.网)