机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
江淮汽车10月产销点评:瑞风S3 热销提振市场信心
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
核心观点:
事件:公司10月 SUV 销量同比增长296.7%。
公司发布10月产销快报,10月共销售车辆3.38万辆,同比下降15.6%。
其中,销售SUV9746辆,同比增长296.7%;销售轿车4051辆,同比下降56.1%;销售MPV5451辆 ,同比增长18.7%;销售卡车12035辆,同比下降43.1%;销售底盘2051辆,同比下降11.3%;销售多功能商用车496辆,同比增长46.3%。
我们认为,公司SUV 车型销量大幅提升,主要由于瑞风S3热销所致;公司轿车、MPV 销量变化幅度较大,与公司统计口径调整有关;轻卡行业排放监管升级影响公司短期轻卡销量。
瑞风S3爬坡顺利,有助于提振市场信心。
我们估计,S3爬坡顺利是公司SUV 销量快速增长的主要原因。S3于8月上市,当月销售约3千台,9月销售6千台。根据我们草根调研,瑞风S3 10月销量在8千台左右,我们估计到15年1月S3产能有望爬坡至1.2-1.5万辆。我们认为,瑞风S3是一款跑量车型,S3热销有助于提升公司乘用车品牌形象,提升市场对公司的信心。
投资建议
由于监管因素导致短期内轻卡需求下降、费用增多,在不考虑整体上市股本摊薄的情况下,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.38元、0.73元、1.50元。从长期看,轻卡行业监管趋严将为其中的龙头企业带来了中长期增长的机会,未来公司的轻卡业务收入、利润率有望双升,新能源汽车业务有利于提升公司估值水平,维持“买入”评级。
风险提示
轻卡排放监管不及预期;宏观经济增速不及预期。
亿纬锂能:战略拼图,再联强援铺设充电网络
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
投资要点:
联手特锐德成立合资公司,建设充电网络并提供运营服务
公司在电动汽车产业链的占位初步完成,锁定“动力系统”和“充电网络运营服务”两大关键环节
报告摘要:
继牵手南京金龙之后,公司联合特锐德布局充电网络,产业链定位锁定“动力”和“充电”两大关键环节,公司电动汽车产业链布局初步成型。公司晚间发布公告,联合特锐德在惠州成立合资公司,注册资本1亿元,其中特锐德出资5,100万,占股51%,公司以自有资金出资4,900万,占股49%。合资公司将在惠州推动“电动汽车群智能充电系统”产业化落地和运营服务,同时依托互联网技术开发增值服务,实现电网、车网和互联网三网融合。我们认为后期合资公司有望受到惠州市政府的大力扶持,随着地区充电网络逐步完善,公司未来新能源汽车动力系统销售有望受到正向拉动,正反馈效应值得期待。
我们再次强调公司成长逻辑将从电子烟切换到电动汽车产业链,今年四季度将是建仓良机。电子烟方面,公司随着产品结构调整仍将保持龙头地位。公司积极应对电子烟行业从电子烟(E-cig)向大烟(PV/Tank/E-vapor)切换的趋势,未来有望形成“海外大烟销售占优,国内小烟产品主导”的业务格局。电动汽车方面,公司已经在电动汽车产业链锁定了动力系统和充电网络两大关键环节,未来有望形成“充电网络建设推动动力系统销售”,“动力系统销售规模扩大进而推升充电网络运营价值”的良性循环。
维持“买入”评级。我们看好公司以“先进电池制造”为核心的战略布局,此次联合特锐德建设充电网络使得公司进一步完成了“动力”+“充电”两大关键环节的卡位,预估公司2014~2016年EPS为0.28、0.44、0.59元,维持公司“买入”的投资评级。
双汇发展:从“休闲”到“餐桌”,肉制品开启深度转型
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
近期我们深度调研了公司并和董事长万隆先生及其他高管进行了详尽沟通。双汇已经开始进行深度转型,不仅仅是产品的简单升级,而是配合包装设计、营销策划、渠道建设、终端销售等对整个品牌形象的提升,肉制品将从定位“休闲”扩充到“进家庭,上餐桌”。那么现在问题来了——为什么要转型?怎么转型?影响如何?为什么要转型?产品老化、品牌固化,肉制品放量遇阻。肉制品增速放缓是今年拖累公司业绩的主要原因,这其中有整体经济和消费继续疲软的原因,但更重要的在于公司传统肉制品产品老化、经销商利润空间下降以及新品的推广进度缓慢。双汇肉制品的“休闲”定位相对于“餐桌”消费的生鲜肉来说,消费必需性更弱。在产品逐渐老化后,消费者也会变得逐渐无感。而产品老化的背后,又有品牌固化的深层影响——双汇几乎等同于火腿肠,品牌高端形象不足,这也是阻碍其低温产品推进缓慢的原因之一。
怎么转型?(1)产品转型方面,将围绕开发新产品、改进老产品、升级产品包装三方面进行。(2)营销创新方面,引入外部顶尖营销机构,多品牌运营,并开始积极拥抱电商。(3)渠道建设方面,肉制品网点未来五年每年将增加10 万个。(4)加强终端销售建设,组建新销售团队、加强激励机制、贴近市场控终端,并加快公司在西南、西北和东北三大区域的产业布局。
(1)产品转型方面,将围绕开发新产品、改进老产品、升级产品包装三方面进行。其中新产品方面:公司将开发五大西式产品、一系列厨房餐桌产品和差异化产品以及培育椰果烤肠等次新产品,计划2016年四大系列新品达到40 万吨的销量;老产品方面:公司将改进市场认可度高、具有培育潜力的老产品香辣香脆肠、润口香甜王、Q 趣儿等,2015 年计划改进的重点产品预计实现增量5 万吨;产品包装方面:公司将通过整合升级现有高温产品包装、升级现有贴标低温产品包装等,激发产品的生机与活力,提升品牌形象。
(2)营销创新方面,引入外部顶尖营销机构,开展多品牌系列运营,并开始积极拥抱电商。公司已与国内顶尖营销机构梅高公司签署了5+1 合作项目合同,对双汇下步开发5 大类西式产品和1 种高温新产品进行全方位的策划和设计;公司将在巩固完善母品牌的基础上,引进开拓子品牌,丰富优化副品牌,对于高中低端的不同产品,使用不同的子品牌,完善品牌群的建设。目前正在和国内知名的电商平台商讨合作方案,计划借助天猫、1 号店、淘宝等电商平台开设双汇品牌旗舰店。同时公司也正在筹备自有的食材电商平台,借助双汇自有的冷链物流配送优势。
(3)渠道建设方面,肉制品网点未来五年每年增加10 万个以上。到2020 年底形成总数超过130 万个的销售网络,继续进行渠道下沉和渠道全覆盖;对于现有渠道,通过做深做透、做细做专五大传统渠道,实现每年增量10 万吨以上;对团餐、配餐、酒店、连锁餐饮和特渠五大新渠道进行拓展,并对北京、上海、广州、深圳等大城市进行重点开发,未来1-2 年力争每年实现增量10 万吨以上。
(4)加强终端销售建设并加快公司在西南、西北和东北三大区域的产业布局。2014 年下半年以来,公司通过组建销售新团队、开辟销售新渠道、建立考核新机制,为双汇产品进厨房、上餐桌和新品推广奠定了基础,未来将继续加强终端销售的建设;另外,公司将加快产业布局,完善西南、西北和东北三大区域的产能建设,提高市场占有率。
转型后影响几何?短期来看,公司新品2015 年春节将陆续上架,随着肉制品升级和新品推广,预计明年下半年起会看到公司基本面的显著改善;长期来看,肉制品行业格局依然稳定,双汇屠宰量已是行业二、三名雨润和金锣的总和,且肉制品长期空间仍大,国内生鲜肉品的品牌化升级进行中,双汇低成本和强品牌渠道的长期竞争优势决定了长期投资逻辑仍能成立。
纵观海外,无论多么优秀的消费品公司,面对同质化的市场,都不可能一直保持高增长态势,在享受完人口红利和市场容量后总是要归于平静。但她们的真正优秀之处在于持续稳定的赚钱能力,并给予投资者长期稳定的回报,而这背后是不断的产品创新和品牌形象提升。近年我们享受着双汇业绩的高增长,已然形成了一种惯性。随着整体经济增速放缓,我们认为这个阶段通过产品革新和品牌升级保持长久的稳定性更为重要,估值方面因稳定而会被给予更高。我们看美国肉制品巨头荷美尔(和双汇收入、利润规模大体相当),过去十年是荷美尔增长最为平稳的十年——收入年均增长7.7%,利润年均增长9.7%,而股价翻了8 倍,目前动态估值22xPE。
通过这次的战略转型,我们确实也看到了公司几个令人欣喜的变化:包括多品牌运营策略、开始注重产品包装设计以及拥抱电商等等。“双汇”品牌形象早已深入人心,高端化形象略显不足,公司开始明确多品牌战略,有利于提升整体品牌形象,从而也可以推动低温肉制品等相对高端化产品的销售。多品牌运营一直是快消企业极其有效的经营策略,公司设立海威夷品牌、引进Smithfield 品牌就是很好的尝试,未来还可能引进Campofrio 品牌,丰富品牌层次。
而两个月前我们在写《食品电商之肉类篇:生鲜肉强者恒强,休闲肉制品有望逆袭》时,还苦于无法找到公司对电商渠道规划的任何想法。据媒体报道,10 月30 日双汇高管参加了阿里巴巴与优酷土豆的战略合作会,探索视频创新性营销,公司高管还将邀请马云去双汇参观,探讨生鲜电商和供应链创新模式。
近一两年为了母公司万洲国际上市以及股权激励目标,公司以短期盈利为导向,对产品设计革新、品牌建设等投入都远远不够。不过随着万洲8 月在港上市,以及三年股权激励(2012-2014 年)在今年年底完成,明年公司将轻装上阵,未来可以更好地投入到产品层面,重新聚焦量的增长,加大营销投入和渠道开拓。
短期基本面没有明显的催化剂,重点关注明年下半年的新品贡献情况。预计2014-16 年EPS 为1.95、2.26、2.60 元,同比增长11%、16%、15%。建议12 个月目标价45 元,对应2015 年20xPE,维持“买入”评级。
科华恒盛:股票期权+限制性股票激励授予,看好公司主营业务步入高成长新阶段
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
投资要点:
一、事件。
科华恒盛11月5日发布公告,公司董事会已于11月4日审议通过了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,确定2014年11月4日为授予日,向激励对象授予股票期权与限制性股票
二、我们的分析与判断:
1、“股票期权+限制性股票”相结合:考核与激励的更好结合。
此次激励计划分为股票期权与限制性股票两部分:1)股票期权激励计划针对公司中层管理人员、核心技术(业务)人员106人,约占当前公司总股本2.20亿股的0.90%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为16.72元/股。激励对象应在股票期权授予日起满12个月后的未来36个月内分三期行权(行权比例:30%:30%:40%)。2)限制性股票激励计划,针对公司8位副总裁,及中层管理人员、核心技术(业务)人员106人,约占当前公司总股本2.20亿股的2.11%。限制性股票的授予价格为8.56元/股。激励对象应在股票期权授予日起满12个月后的未来36个月内分三期行权(行权比例:30%:30%:40%)。
行权期的业绩考核目标并未设定太高,但通过较高的股票期权行权价16.72元(高于停牌前的16.60元股价),与较低行权价的限制性股票结合,可以更好地起到考核制约与激励相结合的效果。
2、转型定位数据中心(整体方案)、高端电源、新能源,主营业务步入高成长新阶段。
3.投资建议。
预计公司2014~15年收入分别为12.41亿(+22.41%)、15.69亿(+26.49%)、19.10亿(21.73%),归属母公司股东净利润分别为1.28亿(+12.39%)、1.88亿(+46.81%)、2.57亿(+36.97%),每股EPS分别为0.57元、0.84元、1.15元;估值有安全边际,关注公司未来战略转型的推进及业务规划布局迈开更大步伐,维持“推荐”评级。
信立泰:创新生物药+独享信立坦打开长期增长空
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
事件:2014.11.6,公司公告收购金凯生物药研发平台,并参股苏州金盟,通过股权合作(并购)的方式实现了生物药平台的搭建。同时公司公告收购信立泰资产管理公司及阿利沙坦酯原料药技术,实现了对阿利沙坦酯专利及生产的完全控制。
收购增资苏州金盟:公司拟以自有资金(4500万元)受让苏州金盟技术有限公司24.06%股权,并计划在收购完成后,拟以自有资金对苏州金盟进行增资(1.5亿元),在2年内分批次完成,增资完成后持有金盟58%的股权,实现控股。
收购成都金凯:公司拟以自有资金(4600万元)受让苏州金盟持有的成都金凯生物技术有限公司80%的股权,受让完成后,公司将持有成都金凯80%股权。
收购信立泰资产管理有限公司及信立坦原料药技术:公司拟以自有资金(4.7亿元)受让上海艾力斯持有的信立泰资产管理有限公司50%股权,使其成为公司的子公司。同时,公司拟以自有资金(1000万)受让江苏艾力斯持有的阿利沙坦酯原料药技术,最终获得阿利沙坦酯原料药在全球范围内的所有权益。
点评:对于此次收购,分两部分看,我们认为:1)公司通过收购前瞻性的搭建起了第二个强有力的盈利平台:创新生物药平台。2)通过收购艾力斯在阿利沙坦酯剩余相关专利和原料药技术,独享心血管线未来大品种的盈利空间。通过以上一系列的收购,公司打开了业绩长期稳健增长的窗口,我们认为创新生物药平台搭建完成后,凭借其具备的产品优势、研发优势及整合能力,创新生物药平台有望成为继心脑血管产品线后第二个强有力的盈利平台;同时,我们认为随着2015年开始新的医保调整,阿利沙坦酯也将成为继“泰嘉”之后,心血管产品线最具竞争力的品种。
未来3-5年,创新生物药平台有望成为公司第二个可持续盈利平台:公司此次拟计划收购的成都金凯研发平台和苏州金盟产业基地,我们认为作为创新生物药的前瞻性布局,具备战略意义。1)政策层面,技术指导原则正式稿有望出台,生物类似物研究迎来发展契机。2014.10.29产业内热切期盼的《生物类似药研发与评价技术指导原则(征求意见稿)》发布,整体利好生物类似药市场的扩容,处于初期的单抗药物产业迎来重要的发展契机。2)从公司平台看,现有产品优势明显:有多个优势品种,临床研究处于靠前阶段的主要有重组人甲状旁腺激素1-34(rhPth1-34)冻干粉-在III 期、重组人角质细胞生长因子(rhKGF)冻干粉—已完成II 期、利妥昔单抗(生物类似物,预计前三仿)、依那西普(此处表述严格意义上,我们认为应该是依那西普的类似物)以及重组抗CD20单克隆抗体注射剂。另外,还有多个在研、待报临床的品种。3)公司此时布局创新生物药平台具备战略意义。以“泰嘉”为支撑的心血管产品线,随着氯吡格雷市场竞争日益激烈,公司加快布局新的业绩增长点,我们认为该平台有望成为公司未来3-5年新的业绩增长点,为公司业绩的可持续增长提供新的增量。
独享阿利沙坦酯销售市场,锁定心血管产品线长期业绩。公司此次收购资产管理公司剩余股权,同时收购江苏艾力斯阿利沙坦酯原料药技术之后,成为全球阿利沙坦酯专利享有者,阿利沙坦酯的国内专利到期是2026年,我们认为阿利沙坦酯是继“泰嘉”之后最具重磅品种基因的品种,公司前后花了超过8亿元收购该品种。我们认为随着产品的学术推广、医保招标工作的推进,未来3-5年该品种将逐步成长为5-10亿的大品种。对于心血管产品线,我们认为短期业绩来源于氯吡格雷,长期支撑来自“比伐芦定+信立坦+支架”。
盈利预测:凭借“泰嘉”稳健的增长,公司未来3年有望保持20-30%的净利润增长。考虑生物平台目前业绩贡献的不确定性,我们维持前次盈利预测,预计公司2014-2016年收入分别为28.26、34.72、41.89亿元,增速分别为21.4%、22.9%、20.6%,归属上市公司净利润为10.59、13.42、17.11亿元,增速分别为28.44%、25.90%、28.09%;2014-16年对应的EPS 为1.62、2.04、2.63元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动,我们给予公司2014年25倍估值,目标价40.5元,维持“买入”评级。目前股价对应对应14-16年分别为22倍、18倍、14倍,估值偏低,作为稳健成长的优秀白马股,具备长期投资价值。
风险提示:基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险
广船国际定增草案点评:军船盈利较佳,集团对标的资产充满信心
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:继定增预案 后,公司公告定增草案,维持公司 2014-16年EPS 分别为0.03、0.07、0.78元的预测,定增后预计备考EPS 分别为0.21、0.24、0.82元,业绩有增厚,维持31元目标价和增持评级。
公司继11月1号公告定增预案后,于7号公告定增草案,草案较预案,有如下重要变动:①新增大股东中船集团对标的资产黄埔文冲2015年28624.68万元盈利预测补偿条款, ② 标的资产黄埔文冲评估值为453605.54万元,较预案预估值452733.16万元略有增加,扬州科进相关造船资产作价未变,相应地发行股份购买资产数量调整为34,041.26万股,③配套募集资金金额由183,177.72万元降至160,788.24万元,并且公告了配套募集资金详细用途,④发行股份总数量由45,104.08万股降至43,797.83万股。
大股东对黄埔文冲盈利预测补偿条款,表明军船盈利较佳,而且彰显大股东对其发展信心:黄埔文冲主要产品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇等军船产品,还有民船和海工产品等。①此次草案中,预计黄埔文冲2014、2015年净利润分别为27,555.38、28,624.68万元,考虑民船和海工业绩还较差,验证我们此前黄埔文冲军船净利润应该不低于3亿的判断。②大股东对2015年盈利预测做出补偿承诺,表明大股东对其军船发展前景充满信心,同时也对其民船和海工盈利逐步回升有信心。
风险因素:搬迁对生产经营的不利影响、收购黄埔文冲失败的风险等。
盛路通信:增持拓宽并购空间,进军车联网转型清晰
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
事件
公司公告,公司董事长杨华先生于2014年11月4日通过大宗交易增持公司股份3,552,100股,占公司总股本的2.09%,增持均价25.75元,资金超过9100万元。
此次增持后,杨华先生持股比例为20.38%。大股东原有持股比例较为分散(大股东原持股18%,二三股东为15%、15% ),针对此次增持,我们认为将进一步增强上市公司持续并购换股的空间。
简评
大股东增持,彰显对公司未来发展信心
公司自设立以来,一直专注于通信天线产品的研制和生产,为国内通信天线行业领先企业。2013年受行业影响,公司净利润仅453万元。随着4G网络的建设,公司传统通信天线业务大幅反弹,预计2014年全年净利润为2500万元左右,同比增长400%。目前,FDD牌照尚未发放,我们预计2014-15年,联通及电信将迎来建网高峰,公司传统天线业务未来三年业绩无忧。
全资收购合正电子,进军车联网
合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务,于2013年成功推出全新一代车载信息系统--DA智联系统,该产品可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能,已适配于东风日产、大众、丰田、广本等10多个畅销品牌车系的60多款中低端车型。
此次收购已于2014年9月完成,合正电子估值4.8亿元,2014-16年业绩承诺为4800、6000、7500万元。
未来,公司与合正电子将围绕车载运营服务开发适用于车载环境的APP应用,加快DA智联系统及相关应用服务的市场推广,力争实现向车载移动互联网运营服务提供商的最终转型。
公司业绩有望超预期,车载运营服务想象空间巨大
合正电子已实现东风日产、东风本田等车厂部分车型的准前装销售,与奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就DA智联系统的合作均陆续进入实质性阶段,预计对该等车厂客户将于2014年5月至2015年陆续形成销售。
我们预计公司2014年DA系统销量在16万台左右,全年净利润在5000万元以上;2015年公司合作车厂数量将上一个台阶,预计全年DA系统销量在40万台左右,净利润有望超1亿元。
作为车载移动互联实现的重要载体,DA智联系统是车载移动互联网应用的入口,当DA智联系统用户数量发展到一定规模的时候,车载移动互联网的应用就有了一定的用户基础。以DA智联系统的推广应用为契机,合正电子计划逐步培养规模级的终端客户及第三方应用内容提供商合作伙伴,共同打造车载运营服务模式,实现从车载产品销售到车载运营服务的业务模式转变,提升企业价值。
盈利预测及投资评级
我们看好公司向车联网转型,合正电子DA智联系统实现的手机、车机互联符合车联网未来发展方向。目前,我国乘用车销量及存量市场巨大,车载智能硬件市场空间在千亿级别,围绕车主开展的增值服务想象空间更加巨大,车联网行业有望诞生新的移动互联网巨头。我们保守预测公司2014-16年净利润为5000万元、1.3亿元、2亿元,第一期目标市值60亿元,对应目标价35元。目前公司市值为44.7亿元,对应2015年PE约34倍,估值较低,买入评级,强烈推荐!
众业达:主业盈利稳健,静待孕育资本之花
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
三季报概要:
公司前三季度营收52.57亿元,同比增长12.03%,净利润1.75亿元,同比增长19.33%。单季度营收19.72亿元,同比增长9.67%,净利润5503万元,同比增长52.73%。
主业盈利稳健,渠道资源持续发力保证销售增长。公司前三季度营收和净利润稳健成长,单季度净利润同比大幅提升是销售收入增长和2013年第三季度利润基数低的原因。公司上市来大力建设渠道,目前已拥有近50家子公司和90多个办事处遍布全国,在销售为王的数千亿电气分销市场中尤其显得优越,为公司面对国内近年宏观需求下滑压力,持续扩张市场份额提升销售收入带来有效保障,随着渠道建设基本完成,营业成本有望出现下降趋势,我们预计未来销售净利润率有持续提升的较大概率。
与巨大的存量分销市场扩张空间相比,我们更看好公司利用渠道资源打通高端装备制造业的潜力,外延式扩张更值得期待。尽管国内电气分销市场高达2000亿元以上,公司目前市场占有率不足5%且渠道资源遥遥领先对手,未来持续扩张市场份额潜力巨大,但是我们更看好的是公司外延式扩张的优越条件:每年70亿元销售收入的渠道+上市公司资金实力是高端装备制造业最好的嫁接平台。目前公司实际控制人持股高达58.23%,摊薄潜力巨大,同时引入资本运作专家嘉慧投资进一步明确外延扩张发展方向,我们看好公司借庞大的销售资源打通上游的这一战略,预计未来有望快速形成高端装备制造业+电气分销龙头两大成长支撑,盈利能力和市场竞争力将大幅提升。
维持“买入”评级。我们看好公司主业所具备的强劲销售实力,巨大的行业潜在空间将成为其今后继续发展壮大的丰富土壤,而我们同时看好公司依托渠道和资本优势正在施行的外延式扩张战略,有望为公司增添更强大的成长基因。我们预计公司2014-2015年EPS0.92元、1.12元,对应当前PE28倍、23倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行导致下游需求下滑;资本运作进展低于预期。
老凤祥:三季度业绩大幅增长,盈利能力显著提升
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司
公告内容
公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入267.42亿元,同比下滑1.69%;实现归母净利润7.25亿元,同比增长14.66%;实现基本每股收益1.39元。
投资要点:
14Q3业绩大幅增长,盈利能力显著提升。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1-3和14Q3分别能录得-1.69%、-7.12%的收入增速实属不易。公司14Q3毛利率比去年同期大幅提升1.4个百分点,期间费用率比去年同期下降0.39个百分点,净利润同比增速达到25.83%,盈利能力显著提升。
外延扩张与内生增长并重。外延增长方面,2014年公司仍要把专卖店的扩张放到首要位置上,更大范围地运用和配置各种资源和市场,推进老凤祥专卖店在全国的均衡布局,公司计划今年全年专卖店新增数量不少于120家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度。
拟收购城隍珠宝100%股权。公司10月20日公告拟以超2亿元收购城隍珠宝100%股权。地处上海城隍庙豫园商圈门户的城隍珠宝,是一家以黄金铂金、珠宝玉石经营为特色的大型国有控股珠宝企业,公司拥有覆盖上海市各城区以及苏浙皖鲁豫五省的数十家珠宝连锁店。收购城隍珠宝有助于公司实现资源整合,扩大市场份额;有助于优化公司在上海豫园核心商贸区布局乃至整个上海区域的竞争格局;有助于提升老凤祥品牌的市场形象。
投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.96元和2.28元,对应的动态PE分别为14倍和12倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。
风险因素。1)金价大幅向下波动;2)渠道建设低于预期;3)收购城隍珠宝的不确定性。
冠福股份:重组获批,公司进军医药中间体
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
事件
公司公告,经中国证监会上市公司并购重组委员会于2014年11月5日召开的2014年第61次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件审核通过。
简评
能特科技--医药中间体小巨人
能特科技由陈烈权先生与国家“千人计划”蔡东伟博士领先,两人“合成路线+生产工艺”强强联合,构成了公司的核心竞争力。 公司仅致力于开发拥有绝对工艺成本优势的项目。主导产品之一孟鲁司特钠中间体(MK5)上市后,在短短几年时间便凭借在工艺成本上的绝对优势,将众多竞争对手纷纷逐出。另一主导产品2,3,5-三甲基氢醌于2013年上市,该产品是VE生产所需的重要中间体,我国长期依赖于高价进口间甲酚进行生产。能特科技的新工艺设计,摆脱了对间甲酚的依赖,原料来源充足、价格便宜,将对原有的间甲酚工艺产生巨大冲击,未来2-3年内VE行业有望进入重新洗牌阶段。公司即将生产他汀类中间体,是他汀类结构的共有主环,可用于生产阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等各类他汀类药物。鉴于公司之前的成功,我们有理由相信该项目将带动行业内的又一次变革。
我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.23、0.32和0.41元。公司当前股价10.02元,对应2014-2016年市盈率分别为43.57、31.27和24.20倍,给予对公司“买入”评级。
天汽模:订单无忧,积极开发级进模,未来可期
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司
事件:天汽模发布三季报:前三季度公司实现营业收入8.55亿元,同比增长20.71%;归母净利润9556.93万元,同比增长57.77%,对应每股收益0.23元。
投资要点:
公司订单仍充足,未来增长无忧。
1)三季度单季公司实现营收2.79亿元,同比增长9.25%,实现归母净利润2553.18万元,同比增长20.36%,增速高于收入,主要是7月公司受让盈利较好的东风(武汉)实业40%股权使得投资收益大幅增加684.39万元所致。2)目前公司预收账款8.85亿元,比年初增长24.25%;存货13.12亿元,比年初增长32.40%。根据公司订单生产验收周期较长的规律,我们认为,公司目前订单仍比较充足,未来增长无忧。
公司未来看点。
1)公司募投产能已经释放,缓解产能瓶颈,加快公司在手订单的完成进度,有利于加快确认公司收入。2)欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移,加上公司通过收购设立海外公司(欧洲公司)积极拓展海外市场。凭借性价比优势以及拥有优质客户资源,公司出口将会保持较快增长。3)公司通过受让东风(武汉)实业40%股权实现与东风实业战略合作,进入东风汽车集团旗下整车企业的冲压件与焊装等产品的配套供应体系,有利于实现公司冲压件业务的快速增长,为公司贡献较高投资收益。
可转债项目助力未来模具出口与冲压件、装焊业务快速增长。
1)公司拟公开发行不超过4.2亿元用于投资建设“汽车用大型多工位级进模具的开发制造及应用产业化”项目,达产后项目年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,净利率高于公司整体水平,有利于提升公司的盈利能力。2)多工位级进模具有高度集成、加工周期短、冲压效率与自动化率高等优点,有利于降本增效,在欧美发达国家已经比较普及。目前公司在6m*3m以下车用多工位级进模具已投产,出口供不应求。此次项目主要研发生产6m*3m以上车用大型多工位级进模具并扩产6m*3m以下车用多工位级进模具,主要满足海外客户需求,促进出口快速增长。另外,项目实施也有利于冲压件与装焊业务的快速增长。
盈利预测不变,维持“增持”评级。
公司以汽车外覆盖件模具为主,并延伸产业链,发展市场规模大、利润率高的内覆盖件与结构件模具以及冲压件与装焊业务,有利于较快提升公司营收规模,增强盈利能力。我们维持盈利预测不变,预计公司2014-16年实现EPS为0.43/0.66/0.93元/股,对应2014年动态估值为25倍。维持“增持”评级。
上汽集团:经营稳健,后期增长可期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司
上汽集团前三季度实现营收4685.47亿元,同比增长11.72%,归属净利润204.09亿元,同比增长13.40%,实现扣非后归属净利润198.05亿元,同比增长18.84%。前三季度每股收益1.85元。上汽集团成本控制合理,销售增速放缓,但仍高于行业水平。营业收入增速和净利润增速都略低于上半年,净利润增速高于去年同期。行业内比较,虽不及长安集团的加速上升,但在整个乘用车领域中是基础扎实,业绩稳健上升的企业,抗风险能力较大。
上汽集团乘用车领域上海大众和上海通用销量增长稳定,上海大众汽车前三季度实现销量1348532辆,同比增长15.89%,上海通用同比增长略低,为8.92%。两者仍为净利润稳定增长来源,合资自主品牌上汽通用五菱由于抓住MPV增长的机遇下半年新车型的热销,仍然稳居自主品牌销量第一的宝座。随着后续大众及通用新车型的上市,市场的进一步开拓,合资品牌及合资自主品牌在乘用车市场的领先地位不会改变。
自主乘用车品牌需要规模效应来突破盈利瓶颈,上汽自主乘用车定位中高端,受到合资品牌的挤压传统营销手段难以进行突破,上汽抓住新能源、物联网、汽车金融等新兴工具和国家鼓励公务车自主品牌采购、新能源汽车的政策利好,积极为自主品牌寻求新的客户群体也已实现量产荣威750混合动力、荣威550插电强混和荣威E50纯电动三款轿车,技术覆盖混合动力、插电以及纯电动三个技术方向。MGGT新车型发布面向年轻群体。上汽在后期将继续扩大现有的inkaNet3.0平台并进行互联网汽车研发,同时上汽重视对研发的投入,建立起全国最大最强的研发中心,自主品牌目前虽然在艰难探索中,今年继续拖公司后腿,但明年仍具扭亏希望。
上汽商用车领域上汽依维柯红岩和南京依维柯受到卡车市场拖累,形成负增长,但上汽自主品牌商用车上汽大通实现78.83%的同比增长,并在中高端商用车领域占有一席之地,呈快速发展趋势,上汽集团靠自主品牌倒逼合资品牌的战略在商用车领域已初见成效。
后期上汽集团新厂区的建设、产能的大幅度提升、新车型的陆续推出,并借国家黄标车淘汰及明年国四柴油机的升级,可拉动产销量的快速增长,预计2015年净利润可实现21%的增长。预计2014年、2015年、2016年EPS分别为2.60元、3.12元、2.65元,对应PE为6.78倍、5.65倍、6.65倍,估值偏低。继续给予“买入”评级。
易华录:智慧城市正由工程模式向运营模式转变,增发为发展蓄力并预留再融资空间
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
10月31日,我们参加了易华录投资者交流会,公司总经理林拥军、董事会秘书陈相奉等与投资者就公司近况进行沟通。
一、智慧城市建设模式正在由工程模式向运营模式转变,易华录模式探索正在谋求突破。在数据资产运营日益成为行业成长驱动、国务院八部委联合推出《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》的大背景下,业界对智慧城市建设的方式发生积极显著变化--工程建设模式适用于跑马圈地的市场拓展期,易华录和其股东在此方面优势尽显--截止目前,由集团及公司签约的智慧城市框架协议已经达到17个。在其智慧城市推进试点中,易华录积极探索持续运营经验,有望在总结下属经营单位智慧城市持续运营经验并吸收电信运营商成功实践的基础上实现实质突破。
二、智慧城市建设筹集资金的模式亦在发生显著变化,PPP模式被业内追捧。广义PPP(Public-Private-Partnership)也称3P模式,即公私合作模式,是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下,鼓励私营企业与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。通过这种合作方式,合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时,政府并不是把项目的责任全部转移给私营企业,而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。双方首先通过协议的方式明确共同承担的责任和风险,其次明确各方在项目各个流程环节的权利和义务,最大限度地发挥各方优势,使得建设摆脱政府行政的诸多干预和限制,又充分发挥民营资本在资源整合与经营上的优势。按照这个广义概念,PPP是指政府公共部门与民营部门合作过程中,让非公共部门所掌握的资源参与提供公共产品和服务,从而实现政府公共部门的职能并同时也为民营部门带来利益。其管理模式包含与此相符的诸多具体形式。通过这种合作和管理过程,可以在不排除并适当满足私人部门的投资营利目标的同时,为社会更有效率地提供公共产品和服务,使有限的资源发挥更大的作用。狭义的PPP是指政府与私人部门组成特殊目的机构(SPV),引入社会资本,共同设计开发,共同承担风险,全过程合作,期满后再移交给政府的公共服务开发运营方式。与BOT相比,狭义PPP的主要特点是,政府对项目中后期建设管理运营过程参与更深,企业对项目前期科研、立项等阶段参与更深。政府和企业都是全程参与,双方合作的时间更长,信息也更对称。易华录的做法是:与政府一起投资成立PPP公司并使之成为政府平台层面的唯一合作伙伴,以PPP公司的名义进而进入项目运营以产生持续的现金流。与此同时,易华录也在通过搭建产业联盟的形式,整合智慧城市生态,实现共同运营、共同服务、共担风险和收益分成。
三、智慧城市发展提速,运营模式与收入结构有望发生积极变化。公司正在加速市场布局,预期3年内进入100个城市。未来,易华录智慧城市营收结构分为市场拓展后的工程建设收入及完工后的持续运营收入。华录云亭有望成为易华录智慧城市建设的重要抓手--通过政府定制的方式实现,为政府提供基于基础设施的网络化管理和服务。云亭设施是与城市运营中心相关联的,相当于城市运营的分中心,一方面为政府提供诸如办事大厅等公共服务,也会提供便民服务、民生服务等,其次其他的诸如金融、物流、通讯运营商、特定行业(如数字出版的销售等)也可根据需要嵌入进来。
四、一体两翼发展思路渐成体系,公司新业务探索进入落地阶段。公司在高举智慧城市大旗,紧跟国家战略和相关政策,强化传统业务的背景下制定了“一体两翼”战略,即以智慧城市产业为主体,以网络支付、信息安全为两翼的发展战略,进而形成在智慧城市建设运营里面具有自身特点的支撑。(1)公司有望推出“华录宝”并以此为抓手,沉淀与市民生活息息相关的交易数据,并通过数据运营实现商业模式的巨大转型。(2)布局蓝光存储及密码生产许可证,强化智慧城市产业中的信息安全保障能力。
五、控股股东及员工、中再资产和潇湘投资参与增发为发展蓄力,二次融资将引进真正意义的战略投资者。(1)控股股东将以现金认购非公开发行股份的1935.45万股,占比35.19%,与增发前股份占比保持一致。控股股东同比例参与非公开发行保证了其股份在增发过程中不被稀释,这表明集团公司强烈看好公司长期发展前景,亦为后续潜在的股权合作事宜保留较大空间。(2)员工持股计划方式参与798.55万股,占非公开发行股份的14.52%,占增发后总股本的2.12%,考虑到员工持股计划全员参与的特性,此次计划的实施相当于进行一次普惠制且灵活执行(不用国资委审批)的类股权激励。(3)中再资管参与增发,未来期待与中国再保险在重大项目上实现实质合作。(4)潇湘投资参与增发,将充分发挥其市值管理和并购方面的专业特长,为并购重组工作提供重大支持。未来可以预期的收购有望集中在增加公司业务体量、智慧城市产业链布局、移动互联网等领域。(5)此次融资完成后,公司仍将适时启动后续再融资事宜并以期引进真正意义上的战略投资者。
六、盈利预测与投资建议。结合公司现有订单及执行进度情况,我们测算2014-2016年易华录主营业务收入分别为168957万元、307109万元和563391万元,归母净利润分别为21220万元、38710万元和66876万元,对应每股收益分别为0.66元、1.20元和2.08元。在估值切换的大背景及2015年业绩高增长、阿里合作产生实质效益等的刺激下,公司合理股价约对应2015年的市盈率倍数在33倍,对应股价39.60元。短期股价离增发底价约有10%的溢价,在增发预案即将被股东大会审议的时间窗内,股价仍有上涨动力,增持评级。
七、主要不确定性。河北项目进展低于预期、资金链断裂或者资本成本上升引致盈利能力下降、与阿里合作的深度和进展低于预期、公司业务拓展及项目执行进度低于预期、经济系统性风险等。
友邦吊顶:长期空间广阔,明年看渠道扩张与新产品
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
投资要点:
地产周期带来的增速放缓或持续至明年上半年,但盈利能力位居高位。公司Q3收入不利润增长21.7%不29.48%,较年中的33.1%不45.6%降低。这主要不上半年交房量有关。集成吊顶用亍装修环节,对地产下滑反映有所滞后,今年8-9月开始增速放缓,预计影响将持续至明年上半年。但因集成吊顶在吊顶中占比仌很小,取代传统吊顶的趋势仌将延续,地产的影响将会被平滑。仍盈利能力看,Q3单季毛利率53.88%,较Q3提高约3个百分点,是近几年新高,估计不产品结构相关。作为偏消费的产品,品牌知名度强保证了较高的议价能力,预计利润率将相对稏定。
渠道继续优化与扩张,三线城市增长迅速。轻奢阶层是公司最主要的客户群体,大消费的趋势使得三级城市的需求呈现快速增长。公司最早仍成都切入,也是为了避免大城市过分的竞争。但实力增强后未来将加大在一二线市场的投入,预计一二线城市的占比将提升。公司主要通过经销商出货,经销商再自建门店销售。目前公司约有300多家一级经销商不1200多家与卖店,2014年重在对经销商进行选择优化。明年将更多在亍经销商升级不扩店,预计渠道扩张将促进销售继续增长。
集成吊顶重在设计,客厅系新品整合灯光系统,将通过体验空间逐步铺垫市场,是未来成长的重点。公司原有厨卫类吊顶通过设计后,以模块化方式实现了使用上的简便性、整体的美观不个性化。随着厨卫产品在下游讣可度明显提升,公司开始寺找新的增长点,即客厅不餐厅性吊顶。公司旨在通过声、光、电智能化控制系统改变居家生活方式,目前客户系产品主要是整合了灯光系统,让消费者体验丌同的空间。新产品开始使用高分子材料,同旪实现通过APP 控制灯光、音乐等功能。因客厅不餐厅的吊顶需求较原来的厨卫有更多的个性需求,丏层高也有要求,推广上比原来稍难。公司将通过在终端不本部开放体验空间的方式逐步向市场推广。线下空间推出有利亍接受市场反馈,提高对消费者的满足度,加快销售进度。
ACOLL 成套家饰品牌成立,硬装软装相结合或成为新的模式。因客厅不餐厅系吊顶较原有的厨卫产品更具风格不个性,公司成立了ACOLL 成套家饰品牌进行配套展示不销售。这种硬装不软装相配合的方式将满足消费都对装修风格统一化的需求,戒逐步成为集成吊顶新的经营模式。丏设计能力在未来新品推出中将更显重要,公司戒需要在架构上加重设计力量的力量,保证产品更符合市场方向。
以销定产与提前付款方式,保证现金流充沛。公司一般是在经销商接受客户订单,幵在下游支付大部分货款后才安排生产,因而应收账款很少,前三季度收入2.5亿元,应收账款仅155万元,经营性现金流7295万元(+48.6%)。运营质量高。
给予“推荐“评级。集成吊顶发展符合智能化家居的方向,逐步替代传统吊顶的趋势预计在中长期将持续。深耕渠道提升原产品覆盖面,再加之推出客厅系产品不家饰品种,有望再次领先同行抢占新的市场。地产短期略有影响,调整14至16年EPS 为2.25、2.87、3.53元,维持推荐评级。
风险提示:1.地产调控超预期将影响行业需求;2. 新产品开拓慢亍预期。
新天科技:参股捷先数码,外延式发展步伐加快
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
投资要点
事件:公司公告拟使用自有资金人民币200万元对深圳市捷先数码科技有限公司进行增资,本次增资完成后,新天科技占捷先数码增资后注册资本的10%。捷先数码、捷先数码股东及其实际控制人承诺:捷先数码2014年、2015年、2016年经审计的净利润分别不低于600万元人民币、1,000万元人民币、1,200万元人民币,或2014年~2016年三年累计经审计的净利润不低于2,800万元人民币。
公司本次对捷先数码进行增资,是公司进一步加快对外投资步伐实现外延式发展战略的需要,双方在技术、客户等领域可实现协同效应,为公司未来发展提供新的利润增长点。同时,各方约定捷先数码每年按经审计后的净利润的30%约定进行现金分红,若捷先数码最近三年计划在新三板或创业板上市,经新天科技同意,可暂不进行分红,也就是说公司除了上述各领域产生的协同效应,公司还能享受分红收益和捷先数码上市后的溢价收益。
公司与郑州投资控股有限公司等股东签署了《郑州国君源禾小微企业创业投资中心(有限合伙)合伙协议》,公司出资比例8%。国君源禾基金主要投资领域包括对实业、高端装备制造、生物医药、信息技术、节能环保、新能源、新材料、新能源汽车等高新技术产业投资,对现代农业、文化创意产业、服务业等高成长小微企业投资。这一举措意味着公司未来存在多元化发展的可能。
由于软件产品增值税退税恢复正常,今年三季度期公司业绩也恢复正增长。我们看好整个智能仪表行业,阶梯水价、智慧城市等政策实施给水表行业带来实质性利好,未来一两年行业智能化率将提速,水表行业也将进入爆发期;公司在技术、产品和产能方面均有基础,只是仍需进一步拓展行业客户外的水司客户。公司燃表起步晚、但基数低,随着市场拓展的深入,燃表会是这几年公司业绩增长的亮点。另外,随着供热计量实施的预期再次加强,公司热量表业务有望再次高增长。估算公司14年、15年和16年归属股公司股东净利润1.24亿元、1.64亿元和2.18亿元,对应目前动态市盈率为33倍、25倍和19倍,估值水平合理,公司业绩有望逐季好转,维持“买入”评级。
风险提示:公司智能水表客户结构调整较慢;产能释放进度低于预期等。
天健集团:化作鲲鹏,乘风而上
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
估值和投资建议
新一轮国企改革大幕已拉开,势必释放巨大红利。我们判断,在这场改革盛宴中,天健集团有望华丽转身,成为深圳国资改革的优质资源整合平台、传统业务升级平台及深国资系战略新兴产业并购平台,步入快速发展轨道。预计公司14-16年EPS分别为0.72/0.90/1.12元(暂未考虑定增影响),动态PE分别是11.7/9.4/7.5X;绝对估值区间为14.7元~22.8元/股,P/RNAVPS为0.38~0.58,成长性好,估值具吸引力,维持“推荐”评级。
深圳将是下一个“风口”,给天健带来巨大想象空间
我们认为,中国本轮国企改革与以往几次相比,将更为彻底、更加兼顾公平与效率!深圳作为中国改革开放的排头兵,势必因“广东自贸区”及更深化的“国企改革”而成为下一个“风口”。我们预计深圳国资委的改革路径将包括:①业务归核、聚焦(将带来旗下上市公司资产重组预期);②引入战略投资者(将带来旗下上市公司并购能力大幅提升、业务获得转型和升级机遇、治理结构更为优化的预期);③确立“以管理层及骨干持股为核心”的激励机制(将带来旗下上市公司代理人风险下降、市值管理动力提升的预期)。天健作为深国资系的上市公司,从股权结构现状及近期增发强化深国资控制权、引入战投及管理层拟大比例持股等一系列动作看,已然具备了“成为上述改革最大受益者”的基因和潜质,并受益于“广东自贸区”,未来发展存在着巨大想象空间。
一系列迹象已表明:公司有望成为深国资整合平台
收购粤通激发资源整合想象空间:①未来或将携手深圳地铁进军地铁上盖物业领域(潜在资源逾700多万平);②几十家国资酒店及培训中心有望通过注入上市公司以实现货币化;优质资源注入预期强。
公司传统业务升级空间大、升级的主观能动性强,前景广阔
传统施工业务毛利率低下、地产业务面临行业整体下行风险,公司有望以收购粤通为契机向市政运营服务商升级、以城市更新项目为切入点向产业运营服务商转型、以“天健E生活”为平台从传统物业服务向智慧人居综合服务商转型。
有望成为深国资体制、机制创新平台和标杆,内生动力足
公司通过“引战”深化混改、通过员工持股建立激励机制,体制机制的创新将提升公司内生动力,为改革的具体落实保驾护航。
已具备兼并、收购战略新兴产业的潜质
战略投资者堪称资本运作“豪华阵容”,为公司成为战略新兴产业培育、兼并和收购的资本运作平台奠定了良好基础。
锦龙股份:定增预案公布,提升资本实力
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
【事件】11月6日,锦龙股份发布非公开发行股票预案公告,公司拟以不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的百分之九十,即不低于16.35元/股(较停牌前折价12%),非公开发行不超过2.14亿股,募集不超过35亿元(含发行费用),增加公司的自有资金,壮大公司的资本实力。
【点评】
定增募集资金过半用于偿还债务,利于未来业绩表现:公司拟将募集资金中的17.36亿元用于偿还债务,以降低财务费用。截至2014年9月30日,公司长期借款共计17.36亿元,应付债券2.97亿元。2014年1-9月,合并口径下公司支付财务费用1.09亿元,占总营业收入的比例高达15.44%。定增募集资金偿还债务后有望大大降低财务费用,为公司带来业绩增量。
控股股东参与定增,保持控股比例不变彰显信心:本次定增拟向不超过10名特定投资者发行,控股股东新世纪公司不参与本次发行定价的竞价过程,但承诺接受其他发行对象申购竞价结果并与其他发行对象以相同价格认购。增发前新世纪公司持有锦龙股份50.1%的股份,此次认购金额为不超过17.5亿元,且认购比例不低于本次非公开发行实际发行股份总数的50%。控股股东将保持控股比例不变,充分显示其对公司长期发展前景充满信心。
公司已转型为民营综合金融平台,资本实力提升有望支持旗下中山证券等快速扩张:剥离自来水业务后公司已成为控股中山证券,并参股东莞农商行、东莞证券、益民基金、华联期货等的民营综合金融平台,今年7月起正式变更为“金融业”行业分类。定增进一步提升公司的对外投资能力,对于旗下中山证券的资本消耗型创新业务,有望配合互联网券商的改革发展,获得大力资金支持。
先后牵手腾讯、金融界、百度等互联网巨头,互联网布局领先:公司旗下中山证券继腾讯、金融界之后中山再牵手百度,并且均是首批(个)合作券商。中山借助互联网巨头的流量优势和低佣导入客户,在流量导入上具备非常大的优势。同时,通过“小融通”产品提升客户粘性、实现流量变现,形成“流量导入+低佣吸引客户,融资类产品实现收入”的盈利模式。公司在互联网券商业务上布局领先,未来发展空间巨大,有望实现弯道超车。
【投资建议】
看好公司增发补充资本实力,领先的互联网券商布局,及在中山证券新管理层逐渐到位后的创新发展。维持买入评级:锦龙股份控股的中山证券依托与腾讯、百度、金融界等的合作,公司在互联网券商领域流量、产品等布局领先行业。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队,公司有望实现基本面的质变。目前公司14PB6.7倍,增发后估值将大幅下降至3.3倍。维持公司目标价25.40元、买入评级,对应增发前14PE48.8倍。
风险提示:中山证券互联网券商推进进度不达预期。
合锻股份新股定价报告:国内液压机行业的领先企业
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司
国内液压机行业的领先企业:公司主要从事各类专用、通用液压机和机械压力机的研发、生产和销售,是国内液压机行业的领先企业,产品广泛应用于汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石油化工、家电、军工、新材料应用等重要行业和领域,具有很高的市场知名度。
机床行业下游应用广泛,国内市场体量大: 中国已连续多年成为世界机床第一消费和进口国,机床需求不断增加。目前我国制造的金属成形机床已能在中、低端产品上具备较强的竞争力,但高端产品的技术水平和产能还不能满足国内需求,多数依赖进口。伴随产业升级的提速,国内拥有一定技术和规模的企业有望打开中高端市场空间。
持续创新推动,未来前景广阔:公司90%以上产品为定制型产品,液压机产品销售量全国第二。公司参与多项液压机国家、行业标准的起草制定工作,并且是国家火炬计划重点高新技术企业,拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站。“华德”商标已被认定为中国驰名商标。公司产品已在通用汽车、大众、一汽、比亚迪、江淮、重汽、上海航天机械研究所、三江航天、南车、北车、内蒙一机、中国中集、三一重工等企事业单位得到广泛应用。
募投项目扩产能明显,产品结构将优化:本次募投资金主要用于大型高端数控液压机和大型数控机械压力机技术改造项目。募投项目的实施将为公司增加新利润增长点,并还会提高公司机械压力机产品的竞争力和行业地位,为公司优化产品结构,实现两大产品的战略协同发展奠定了坚实的基础。
合理价值区间:我们预测14/15/16年EPS 分别为0.19/0.25/0.32元,从可比公司当前估值来看,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,我们给予其15年合理PE 区间为20-25倍,公司合理价值区间为5-6.25元。
风险提示:产能建设不及预期;宏观经济下滑;主要原材料价格大幅波动风险。
加加食品:关注新品推广及并购进度
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
投资要点
报告新点:首次从上游农户、中游制造商、下游消费者需求三个角度分析茶籽油行业。
新品原酿造符合未来发展趋势。新品原酿造初期以超高端形象面市,4月份开始大众化推广,前期主要通过前300名经销商(覆盖全国,具有较强的推广能力和执行能力)铺货,出厂价7-8元/500ml,终端价格12-14元/500ml,生产环节毛利率50%以上,渠道毛利超过60%。随着居民生活水平提升及消费升级,未来10元以上/500ml 的酱油将是消费的主流价格段(目前7-8元/500ml 为主)。原酿造是公司实施淡酱油战略的拳头产品,也是未来3-5年着力打造的大单品,定位于中高端化产品,符合未来消费趋势。截止三季度末,原酿造累计实现收入2000万元左右(二季度属于铺货阶段1000万,其中湖南、广西占了一半以上,三季度已能连续供货),较面条鲜推广初期更为顺利。随着Q4加大推广力度及旺季来临,预计全年实现收入5000万元,未来有望每年翻倍增长。
茶籽油市场空间巨大。茶籽油行业发展空间巨大:1、上游原材料:亩产效益在2000元以上(大幅高于其他农作物),农户种植积极性逐步增加。2、中游制造商:仅计算原材料的毛利率达到81.73%,考虑折旧费用、人工和其他费用后生产环节毛利率达到35.17%,高于西王食品玉米油25%左右的毛利率,远高于加加植物油15%左右的毛利率。3、终端消费:居民收入增长及消费升级促使消费者更加青睐具有营养、健康类产品,茶籽油符合未来消费趋势。在2012年前,我国进口橄榄油保持快速增长,之后由于受三公消费对餐饮业的影响,增速有所下滑,但大众家庭消费受影响并不大,未来对于健康类油品的需求依然值得期待。公司将着力打造具有良好形象、品牌知名度,体现健康差异化茶籽油产品。
并购预期强烈:2014年1月公司投资2亿元设立合兴基金,主要通过并购等方式达到产业整合的目的,重点关注行业空间巨大,且具有一定品牌价值的子行业。
盈利预测与投资建议。预计2014~2016年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.44元,对应PE 分别为41.62倍、37.09倍、31.92倍,维持“增持”评级。
风险提示:新品推广及并购未达预期风险。
鑫富药业:从品种耕耘到产业整合
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
产业整合转型之路已在稳步推进。公司通过在工艺质量、专利、价格等竞争要素上建立优势,在现有招标政策体系下获得快速发展,并积累形成覆盖全国70%以上二级医院的销售网络。未来公司将利用渠道优势,引入更多国内和海外品种,逐步从品种业务整合转向产业整合。维持2014-2016EPS为1.00/1.31/1.69元的预测(其中2014年为备考EPS,制剂贡献约0.40-0.50元),维持目标价42元,维持增持评级。
医药政策变化不影响公司中期业绩。近期国家发改委提出放开药品最高零售价格,拟改由社保部制定医保支付价,市场认为价格政策的变化可能会对公司业绩带来较大冲击,我们认为药品价格改革方向还未明确,未来具体推进还有待观察;中短期来看,公司核心品种随招标推进将覆盖绝大部分省份,预计在一个标期内(3-5年)可维持较为稳定的增长。长期看,医保支付价有可能也将根据产品质量和临床效果分类制定,公司在这两方面都有一定优势,未来受到的冲击可能也会有限。
品种引入思路明确。公司后期将重点侧重产业品种的整合,品种的引入思路明确,包括:1)直接收购新品种,筛选部分符合公司销售体系的新品种,充分发挥公司渠道优势,提升产品的价值;2)引入海外品种,采取买断产品所有权、签署长期的独家代理权和分销权协议等形式引进品种,目前已经布局的海外品种包括生长激素,乳果糖,罗西维林注射剂、吲哚美辛巴布膏(冷贴、辣椒贴)等;3)引入临床品种,公司筛选引入部分已经做完临床前研究,并且获批上市概率较大的品种。
风险提示:品种引入进度低于预期,医药政策发生重大不利变化