导读:
7铁路项目获批放大稳增长信号 总投资额近2千亿
南北车合并人事变动或先行 高层已形成统一意见
中国首辆永磁高铁下线试车 最快3年商业化运营
铁路建设板块11大概念股价值解析
发改委集中批复7个铁路项目 4股有望受益
7铁路项目获批放大稳增长信号 总投资额近2千亿
不足一月前刚刚公布包含铁路和机场扩建在内2500亿元的基建项目批复后,发改委昨日再度公布2000亿元铁路批复项目。
记者梳理发现,这两批数千亿元的项目大都在9月底批复。有机构人士对本报分析称,此时密集释放批复信息,有助于提振市场信心,年末稳增长信号明显。
根据官方消息,昨日公布的批复项目包含和顺至邢台、衢州至宁德、格尔木至库尔勒、连云港至镇江、祥云至临沧、南昌至赣州等铁路项目,以及南昆铁路南宁至百色段增建二线工程,7个项目总投资高达1998.6亿元人民币。
本报从接近中国铁路总公司(下称“铁总”)人士处获悉,按照国务院和有关部门的要求,发改委已于8月开始加快项目批复。截至10月,今年计划的64个新开工项目已全部批复,年底前可全部开工。
另有中部省份发改委人士告诉本报,在财政和融资政策的支持下,目前资金到位情况较好,此前很多项目都在等着批复开工,“地方经济增长压力也很大,项目批下来落实的热情都很高,这两个月无论投资还是施工量都刷新了年度数据。”
基建仍是稳增长主要抓手
房地产进入调整期的阵痛给中国经济带来了超过预期的负面影响。10月21日,国家统计局发布的数据显示,第三季度中国GDP增速回落至7.3%,创下2009年一季度以来新低。尽管高层和政府官员一再强调该数据处于合理区间,但面对全年7.5%的GDP增长任务,四季度压力仍然很大。
“此时最重要的是提振市场信心,打好第四季度的收官战。”开篇所述机构人士分析称,无论是近期政策不断为市场松绑,还是政府不断释放稳增长的刺激信号,目的都是提振信心。从传统拉动经济的“三驾马车”来看,全球经济复苏乏力导致出口疲软,消费结构改革和刺激短期内难见成效,投资仍然是最有力、最有效的抓手。
招商证券研究发展中心宏观经济研究主管谢亚轩表示,从历史数据看,房地产投资、基建投资和制造业投资这三者在固定资产投资中占比基本相当。由于未来经济增长前景和行业发展趋势还存在较多不确定性,目前制造业企业的投资积极性较低;近期有关部门推进了一些减少对房地产刚性需求的限制性措施,但政策对房地产销量和未来房地产投资的效果也不明朗。
在这种背景下,地方和中央都把目光投向了基建投资。近日,发改委相关负责人就曾表示,针对投资下滑的情况,发改委正加大有效投资,将陆续推出一些重大项目。
值得注意的是,与过去“四万亿”刺激政策存在诸多争议不同,多名专家表示基础设施领域的投资值得鼓励。国家行政学院教授张青就对本报表示,基建领域的投资不但不会造成产能过剩的问题,同时在调整区域经济结构、助推经济转型方面有着重要的良性作用。
谢亚轩也称,虽然房地产投资下降的负面影响还难以完全对冲,但更为积极地推动已有明确规划和资金配套安排的铁路等基础设施建设投资,对稳定短期经济增长和就业状况会有帮助。
按照国务院关于进一步加快铁路建设的部署要求,2014年全国铁路建设有三大目标,即全国铁路固定资产投资8000亿元、新线投产7000公里、新开工项目64个。前述接近铁总人士称,8月以来,铁路投资和建设就持续向好,随着铁路战略地位的不断提升,今年不但完成任务不成问题,还极有可能追加投资。
不过,稳增长的抓手并没有就此停留在铁路层面。此前,国务院常务会议部署了加快推进重大水利工程建设,预计今明两年和“十三五”期间将分步建设纳入规划的172项重大水利工程中,目前在建工程的总投资规模大约是6000亿元。有关人士对本报表示,目前铁路和棚改的部署都已“满弓”,只待资金到位和落实,但水利的待开发程度仍较高,将成为稳增长政策部署的主要方向。
中西部地区称有批文没钱
在发改委昨日批复的7个项目中,和顺至邢台铁路以煤炭运输为主,兼顾其他货物运输及客运,项目总投资66.4亿元;衢州至宁德铁路及格尔木至库尔勒铁路均为客货兼顾的铁路,分别涉资304.85亿元及376.4亿元;至于南昆铁路南宁至百色段增建二线工程,将以货运为主,兼顾客运,项目总投资98.83亿元。
此外,连云港至镇江铁路及南昌至赣州铁路都设有客运专线,项目总投资分别为464.62亿元(含长江大桥投资54.15亿元)及532.5亿元;祥云至临沧铁路是客货并重的区域性干线铁路,也是泛亚铁路的组成部分,投资预估算总额155亿元。
再梳理上月发布批复的6条铁路项目可以发现,这些项目大都集中在中西部,有着重要的开发西部的战略考虑。
尽管如此,缺口巨大的中西部仍然需要更多的支持。有媒体报道称西部地区“十二五”期间提出重点建设的库尔勒至格尔木等铁路存在不同程度“搁置”。例如,兰州至合作的铁路还未完成可行性报告批复,北屯至准东的项目建议书还没通过。
对于中西部地区来说,最大的掣肘还是资金。“地方财政能力较小,地区经济不发达,能引进的外部资本几乎没有,有了批文也没钱。”某西部地方铁路局人士昨日告诉本报,目前中西部地区主要还是寄望铁总,希望能获得更多的国家财政支持。
这种“缺钱”的一个典型案例,是被称为首例“纯地方版”铁路的川南铁路最终仍邀铁总入局的尴尬。
早在川南城际铁路筹建之初,有关方面就一直在争取社会资本进入,甚至可以由社会资本控股。由于资本不肯进入,最终,川南城际铁路有限责任公司正式挂牌时还是由地方清一色的国有资本组建。
然而,注册资本为5亿元的公司并不能承担总投资270亿元的项目,最终不得不邀请铁总加入,争取到铁总10%的现金股份。
中国工程院院士王梦恕对本报表示,中西部地区铁路线路运营收益差,在很长一段时间内将成为财政资金注入的焦点。与此同时,无论是从发展程度还是人均拥有量,中西部都应该获得更多的财政和政策性支持。
近期,铁总有关负责人表示,今年以来,铁总把加快铁路建设特别是中西部铁路建设放在重中之重的位置。加快铁路建设前期工作,确保铁路新线按期开工建设。(.第.一.财.经.日.报)
南北车合并人事变动或先行 高层已形成统一意见
中国南车和中国北车合并的消息几乎已经尽人皆知,不过,虽然消息已经公布了近一周时间,关于合并细节的公告并未如期而至,目前,根据11月1日南车、北车最新的公告显示,两家公司预计将继续停牌不超过一个月。
昨日,记者再次联系了中国南车方面,遗憾的是得到的消息依然是以公告为准,但据记者从其它渠道得知,如果此次中国南车和中国北车合并确有其事的话,那么或许两家集团的人事调整会先于合并整合。
人事变动或先行?
日前,据记者从接近两车的内部人士处获悉,中国南车和中国北车的合并年内恐难完成,而两家集团的董事长已接近退休年龄,所以,人事调整或许会先于合并整合。
根据公开资料显示,中国北车现任董事长崔殿国出生于1954年,今年已到花甲之年,而中国南车现任董事长郑昌泓出生于1955年,明年也将到花甲之年。如果按照职工退休年龄来看,按照法律规定,党政机关、群众团体、企业、事业单位的干部男年满六十周岁便可以退休,而从现在两位董事长的年龄来看,都已接近法律规定中的退休年龄。
对于上述猜测,有不愿具名的业内分析人士表示,很有可能。"由于,两车的集团结构较大,如果合并的话,必然会产生合并主体和被合并方的关系,短时间内恐怕难以解决,需要大量的协调工作,而两位董事长如果先后退休的话,势必会影响合并的进程,以至于影响到最后合并的结果,如此推测来看的话,目前人事变动或许会先于合并细节来进行。"
昨日,带着上述疑问,记者联系了南车方面,相关人士表示,目前,公司方面并未公告重大事项的具体内容,所以,更加谈不上如果董事长退休的话会怎么样,一切还将以公告为准。随后,记者再次追问,重大事项的下一步公告是否真的像上一次公告中提出的将在近一个月时间内公布,该人士表示,很有可能。
而在南车和北车同时发布重大事项停牌的公告之后,就有业内人士表示:"中国南车和中国北车整合的事高层已经形成了统一意见,并将由国务院主导,速度可能很快,现在最大的悬念就是整合方案以及相关的人事变动。"
早在今年9月份,就有消息指出,国资委正在力推中国南车和中国北车重新整合为一家公司,以便中国的高铁技术更好地出口到海外。当时这两家上市公司回应称,控股股东尚未上报有关合并的方案,而央企层面的重组整合事宜由上级部门决定。
海外打价格战成整合主因
截至目前,关于如何合并、合并后新公司的名称、各部门如何整合等细节尚未知晓,不过。两车合并背后的"导火索",已经很清楚,是因为两家公司在海外市场的"恶性竞争"。
在过去的几年时间中,中国南车与中国北车在世界各地竞标高铁、城铁、地铁项目,捷报频传,但一些项目上的竞争也被认为是"恶性竞争"、海外乱斗,亲兄弟、打狠仗,亏了自己,便宜了老外。
"在国内由于有政府从中协调,还好一些,在海外市场,南车、北车与欧美、日本的机车巨头企业完全是从价格、技术等各方面进行竞争,南北车互相形成竞争,会采取低价竞争的手段,在占有市场后,再考虑如何生存和发展,但这对国家而言损失不少。"有业内人士曾如是表示。
"而如今合并的话,中国机车行业以后就可以合力开拓海外市场,避免内耗,这样就增强了与国外巨头企业竞争的实力。"上述业内人士表示,在国家推动高铁"走出去"的大背景下,此举是为了减少两大厂商在海外推广时的恶性竞争,为高铁顺利"走出去"打造合力。
不过,合并之后,垄断的因素又再次"浮出水面",而当初南车、北车拆分就是由于存在垄断的风险。
而目前,对于两家龙头企业的合并,业内又有了新的构思--将南北车集团的业务统一分成两大块:"轨道交通研发制造"和"其它"。"其它"是指包括民用柴油机、大型齿轮箱、风电设备以及南北车近年各自投资的新兴产业、物流、房地产、投资银行等。而需要整合的只是"轨道交通研发制造"业务,由国资委主导将这部分业务组合成立新的集团公司,这需要将业务从南北车各自上市公司首先剥离。这个方案可以避免一个大集团内的上市公司之间同业竞争问题。
不过,也有业内人士认为,目前,南车和北车的合并,主要是为了避免海外竞争,由于两家公司的资产具体以及人员配置问题较难解决,所以可以先从海外业务方面进行合并,而其它业务方面,南北车各自下辖的轨道交通生产制造公司,无论在目前两家分家的情况下,还是未来重组为一个集团,都仍然可以是独立的公司法人,仍然可以像现在一样,在中铁总发布招投标信息时候,处于相互竞标的竞争关系,便不用担心发生垄断。(.证.券.日.报 .杨.萌)
中国首辆永磁高铁下线试车 最快3年商业化运营
由中国南车集团株洲所研制的新一代高速列车永磁同步牵引系统,近日已成功通过国家铁道检测试验中心的地面试验考核。记者在株洲所最新了解到,首辆装有永磁牵引系统的高铁已经在南车青岛四方整车下线,接下来将进入考核试验阶段,最快3年后实现商业化运营。
"原来一列8节车厢的列车,需要6节车厢装备动力;采用永磁同步牵引系统后,则只需要4节车厢装备动力即可,从而节省2节车厢的牵引系统成本",负责高铁永磁牵引系统研究的中国南车基础与平台研发中心副主任许峻峰介绍说,利用永磁电机高效率特点,可以提高列车牵引效率,节省大量电能,同时提高我国高铁在节能、减排、安全、舒适等方面的综合竞争优势。
许峻峰说,由于牵引系统是机车的核心技术,虽然法、德、日等国家都在进行永磁牵引系统的研制,但一直对华实现技术封锁,中国永磁在轨道交通上的研发虽然起步较晚,但目前已经逐渐追赶上国外先进水平。株洲所此次永磁高铁的下线,标志着我国成为世界上少数几个掌握高铁永磁牵引系统技术的国家。
1 牵引车减少至少省电10%
"株洲所自2003年起进行永磁牵引系统的研发,至今已经追赶上世界领先步伐,并且完全拥有自主知识产权。"许峻峰说:"2011年开始进行永磁高铁的研发,当时任务是600千瓦,但实际上我们做到了690千瓦"。
许峻峰举例称,虽然目前单个的高铁用永磁电机成本比现在普遍服役的交流异步电机成本增加约10%,不过由于永磁电机具有高功率密度的特点,通过节省动拖比(即指一列固定编组的列车中,动力车与无动力车的比例),比如一辆原来需要6动2拖的列车,在装备了永磁电机后,只需要采用4动4拖就可以,其节省的2辆动车的牵引系统成本会使得安装永磁电机的整列车牵引系统成本反而降低20%,另一方面可以利用永磁电机高效率特点,提高列车牵引效率,节省大量电能,降低列车的全寿命周期成本。
"由于永磁发电机的功率可以比异步电机更大,所以在整个车跑起来的时候,电机要求的数量更少了,"许峻峰说:"如果保持同样的动拖比,将提升整车的牵引能力。"
据许峻峰介绍,一般来说,牵引系统能耗约占轨道交通系统总能耗的40%至50%。根据南车方面提供的数据称,在沈阳地铁测量中,永磁同步牵引系统相比于异步牵引系统可实现节能9.61%。
经测算,目前地铁运营统计的数据是一列车平均每公里耗能为13度,按一列车每天平均跑250公里,一条线按20列车进行计算,则一条线一天耗能为65000度,如果电费按照0.85元/度电进行计算,如果2015年全国规划建设的96条轨道交通线路全部采用永磁同步牵引系统,那么每年新线运营能耗将节约1.92亿元。
2 电机全封闭噪音低维护少
永磁电机与异步电机的最大区别在于它的励磁磁场是由永磁体产生的。许峻峰介绍说,异步电机,需要从定子侧吸收无功电流来建立磁场,用于励磁的无功电流导致了损耗的增加,降低了电机效率和功率因数,所以永磁电机比异步电机要节能。
许峻峰介绍说,由于为了通风冷却,地铁用异步发电机是将线圈暴露在外的,需要定期将每台电机的滤网进行一次清洁,如果不清洁,滤网堵塞会影响电机的散热。而永磁发电机则使用全封闭式设计,更加安全可靠,此次株洲所研发的永磁发电机其绝缘技术结合了大功率机车和高铁牵引电机绝缘结构的优点,具有更高的绝缘可靠性,而全新的封闭式通风设计,则有效确保电机内部冷却系统清洁干净,相对异步牵引电机维护更少,噪音低。
许峻峰介绍说:"由于永磁牵引电机结构和电磁方面的特点,其在地铁现场应用过程中在低速时系统噪音明显比异步电机低。整个系统噪音大概降低了3分贝左右。没有滤网清洁这样繁琐的工作,系统的寿命周期成本也大大地降低了。"
永磁可助高铁更多走出"国门"
株洲所副总经理、总工程师,高铁永磁牵引系统项目总设计师冯江华向记者介绍,牵引系统技术是高铁的核心技术,永磁技术在国内高铁动力应用上的突破,将使中国高铁在世界舞台上更具核心竞争力。
永磁牵引成为下一代列车主流研究方向
据了解,世界轨道交通车辆牵引系统技术,经历了直流系统、异步系统、永磁系统三大阶段。永磁同步牵引系统因其高效率、高功率等显著优势,正逐步取代传统牵引系统,成为下一代列车牵引系统主流研制方向。
冯江华说,此次南车株洲所推出的高速列车永磁同步牵引系统,包含牵引变流器、网络控制系统、永磁同步牵引电动机等,其中最具亮点的就属该公司自主研发的JD188型大功率永磁同步牵引电动机。该电机额定功率达到了690千瓦,是目前国内轨道交通领域最大功率的永磁同步牵引电动机。
与传统的异步电动机相比,该电机具有转速稳、效率高、体积小、重量轻、噪声低、可靠性高等诸多特点,采用永磁驱动的同步牵引电机与传统的异步电机驱动系统相比,节能可达10%以上。
永磁高铁最快3年内商用
永磁高铁的市场规模将非常可观,参照永磁地铁的商业化进程,永磁高铁的商业化预计最快3年内能达成。
许峻峰介绍说,近几年随着国内稀土材料价格下降,让永磁体价格也随之下降,大大降低永磁牵引系统成本,而目前国外几个大厂家一直希望到中国国内寻找永磁材料供应商,以降低成本。
就海外市场而言,直到2013年7月,日本东芝才宣布首次获得海外地铁市场永磁同步牵引系统大单:新加坡66列396辆改造车永磁同步牵引系统订单。
冯江华介绍说,未来的某些轨道交通将会去掉齿轮箱,采用直接驱动的方式进行驱动,从而给轨道交通牵引系统带来革命性的变化。
"由于轨道交通对体积、重量和空间限制很高,从目前技术状态来说,异步电机无法做到直接驱动,目前只有永磁电机可以做到这一点。"冯江华说。(.新.京.报)
铁路建设板块11大概念股价值解析
个股点评:
时代新材:并购实现跨越发展,风电回暖促增长
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姚玮 日期:2014-04-23
有别于市场的观点:公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验,在传统主业轨交业务保持稳定增长的基础上,通过技术延伸汽车领域,收购BOGE公司,"以小吃大",收入将大幅增长,BOGE在人力成本等多方面存在很大改善空间,14年盈利可期;并购运作方面如能引入境外低成本资金,将能大幅降低财务费用负担,盈利前景好于市场预期。
并购BOGE实现汽车领域跨越式发展 原有汽车业务快速增长。公司主营高分子减振降噪弹性元件,原主要应用于轨道交通领域,后通过技术延伸拓展至汽车市场。目前,公司已形成了以橡胶制品、软内饰类产品等为主产品体系,致力于汽车的节能、降噪、环保和舒适性改进,是国内首家NVH(噪声、振动与声振粗糙度)整体解决方案的提供者。2012年,汽车领域收入达到3亿元,实现汽车市场大客户整体销售额增幅70%以上,在一汽、北汽、宇通等市场份额提升快速,并开始进入陕汽、广汽等供应商行列。收购BOGE实现跨越式发展。13年12月,公司与采埃孚集团签订协议,拟收购其旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产。BOGE主营高端汽车橡胶减振件与精密注塑件(汽车AVS),在该领域世界排名第三,主要产品包括橡胶产品和塑料件,其中橡胶减振制品销售收入占90%以上,产品主要应用于底盘、动力系统与商用车等。BOGE的主要客户为世界著名的汽车整车制造商,如:大众、福特、戴姆勒、通用、宝马、菲亚特-克莱斯勒、吉利(沃尔沃)、塔塔等,其产品销售收入的80%左右。BOGE 12年收入6.4亿欧元,收购完成后,公司收入将实现大幅增长。目前国内汽车用减振制品市场容量约为196亿元,公司市场占有率尚不足1%,并购完成后,时代新材在汽车AVS领域的占有率将显著提升。多方改善14年有望扭亏。BOGE近年来处于亏损状态,12年和13年上半年净利润分别是-1.32、-0.23亿元,但14年有望扭亏,主要是因为:一、目前亏损主要来自德国BOGE(约占70%),存在改善的地方比较多,如德国亏损的原因是人工成本比较高,占20%,包括生产、研发、IT等人员可陆续前往东欧、南美和中国,将大大降低人力成本。二、主要增长点来自于中国业务的快速增长,自BOGE中国成立以来,每年保持50%的销售增长率,并于去年进行了大规模的扩建,未来将成为最大的增长点。海外贷款或可降低财务费用。本次交易为现金收购,其中70%资金来自银行贷款。根据时代新材2013年三季报披露的财务数据测算,本次交易完成后,上市公司的债务规模将从22亿元上升为约39亿元,公司的资产负债率将从42%上升为约56%,公司偿债风险提高。但公司目前正积极寻求海外贷款,由于海外资金成本大大低于国内,如若成功将能在很大程度上降低公司财务费用。
风电市场回暖,"订单提升+结构改善"提升盈利能力
去年三季度以来,国内风电行业筑底回暖的预期逐渐增强。13年全国累计并网容量和年发电量均同比增长30%左右,平均弃风率为11%,比2012年降低6个百分点。14年全国能源工作会议明确了风电装机规模将继续增长,全年的风电装机目标为1800万千瓦。公司风电业务开始于2009年,通过与国防科大合作,并且引进国外设备,快速切入风电叶片领域。公司技术先进,是国内唯一一家在风电叶片模具具有兼容性的企业,而且加长叶片,减少了重量,使其能够在西南等弱风区使用,增强市场竞争力。去年四季度以来,随着行业回暖,公司订单大幅增加,预计14年能实现1000套产量,同比增长100%左右。除此,公司在产品结构方面持续改善,大功率产品占比不断提升。目前订单主要集中在2-2.5MW叶片,占比约2/3,相比去年提升较大,公司盈利能力提升。
军品、环保水处理将成新增长点
公司通过特种装备市场所有认证,承接科研课题近20项。其中,某型直升机花键转接套项目装机试飞成功;与中航工业发动机公司签订了项目开发协议。公司并购及增资后持有青岛华轩60%股份,是国内少数几家具有海水淡化系统工程业绩的环保水处理公司,有望成为未来新的利润增长点。盈利预测与估值: 不考虑并购并表,我们预计公司14-16年EPS分别为0.38、0.48、0.59元,对应24、19、15倍PE。考虑到国内下游行业景气复苏,公司并购带来快速发展,首次给予"强烈推荐"评级。
晋亿实业:紧固件为基,五金O2O打开成长空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨,吕娟,王浩 日期:2014-10-10
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元,复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平,考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步,未来具备良好的发展前景,我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价,给予目标价14.50元,对应2015年50倍的PE。
与众不同的认识:市场认为公司主营业务为紧固件,经营业绩受上下游影响波动较大,未来盈利存在一定的不确定性。我们认为,公司在紧固件行业经历了起伏波动之后,已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下,晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系,力求打造国内首个工业品连锁超市,从而实现企业一站式采购的需求,创造行业采购配送新模式。
打造五金现代化物流体系,建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式,采用美国甲骨文公司ERP系统。另外,晋亿物流在学习上述国外案例的过程中,已融入中国五金行业特征,最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状,我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作,通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应,我们认为,公司将逐步提升非制造业营收占比,推进企业向"供应商"和"平台提供商"转变,为客户提供一站式采购。
风险提示:原材料价格风险;铁路投资风险;物流拓展低于预期风险。
广深铁路:营改增和运输市场竞争加剧等因素影响公司利润
广深铁路 601333
研究机构:中金公司 分析师:任重,杨鑫 撰写日期:2014-04-25
一季报业绩低于预期。
公司2014 年一季度收入35.14 亿元,同比下滑5.3%,归属母公司净利润9700 万元,对应每股盈利0.014 元,同比下滑63.8%,低于预期。
发展趋势。
客货运量双下滑。客运方面, 由于公司一季度停运了两队客车(深圳-上海,广州-柳州),2014 年一季度客运量同比下滑8.7%;货运方面,受需求疲软和公司2 月中旬提价的影响,一季度公司货运量同比下滑12.4%,3 月份下滑17.0%。广深高铁福田站在今年下半年投入运营将会造成分流影响,我们下调客运量预期,认为全年有5%的下滑可能,而货运量潜在仍有5%左右的下滑空间。
成本压力仍然较大。今年一季度成本同比增长4.0%,管理费用上涨13.1%。展望全年,我们预计成本费用增长5%~10%,主要因为公司依然面临人工成本10%~15%的增长压力。
营改增拉低净利润水平。我们在财政部和国税局发布铁路运输业实行营改增的通知时测算过营改增对广深将会产生~18%的盈利负面影响,公司净利润大幅下滑64%一部分原因要归结于营改增的影响。原则上财政将予以补贴,但额度和时点仍有不确定性。
受益于铁路改革,客运运价和土地开发将是关注重点。未来关注重点在客运价格改革预期,我们测算客运价格调整对广深铁路的盈利弹性较大,提价1%将增厚2014 年盈利3.6%。公司在铁路改革进程中存在潜在的土地重估、多元化发展和外延式扩张机会。
目前铁路土地综合经营开发已经提上日程,考虑到广深拥有一定的高价值土地储备和废弃货运站开发机会,将成为铁路土地综合开发经营的最大受益者。
盈利预测调整。
不考虑后续的营改增税费补贴,以及潜在客运价格上调的影响,保守起见我们下调公司2014/15 年盈利预测27.5%/31.1%至每股0.15/0.14 元,盈利增速分别为-17.0%/-4.2%。
估值与建议。
公司盈利对铁路客货运价改革弹性较大和铁路土改破题广深将成为最大受益者,我们暂维持"推荐"评级,并维持目标价人民币3.54 元(0.9x P/B),建议博弈提价和改革预期进行波段交易。风险:经济复苏不及预期,客运价格上调时点和幅度不及预期。
铁龙物流:下半年盈利低于预期,特箱快速扩张
铁龙物流 600125
研究机构:安信证券 分析师:汪立 撰写日期:2014-04-09
全年盈利略低于预期,下半年净利润降幅超过18%:2013年公司实现营业收入42.8亿元,同比增长4.0%;营业成本为36.1亿元,同比增长5.5%,毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%;营业利润为5.3亿元,同比下降4.1%;实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元,同比下降8.8%;实现每股收益为0.32元,略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年,1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%,毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。
特箱业务毛利较快增长:2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用,全年特种发送量为56.53万TEU,同比减少2.6%,其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍,干散货箱、冷藏箱也有一定增长,发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%,但是毛利同比增长24.3%,主要是发送量结构变化,高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购臵3000只罐式集装箱和2500只干散货箱,同时还将完成之前未实施完毕的购臵计划,铁路特箱业务处于快速扩张期。
除特箱外其他业务盈利均有所下降:公司全年完成货物到发量4955.66万吨,同比下降10.5%,运量两年连续下降,收入同比增长9.1%,主要是贸易收入增加所致,该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%,毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%,毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%,毛利同比下降7.7%。
投资建议:增持-A投资评级,12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元,当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍;维持增持-A的投资评级,12个月目标价为5.94元,相当于2014年18倍动态市盈率。
风险提示:特箱业务盈利低于预期。
中国铁建:2013业绩好于预期;维稳预期推升估值
中国铁建 601186
研究机构:中金公司 分析师:丁玥 撰写日期:2014-04-01
投资建议
中国铁建2013业绩好于预期。费用率和税率下滑是业绩超预期的主要原因。当前股价中国铁建A/H对应14年P/E分别为5x/6x;PB为0.6x/0.7x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价9.7港币,对应14年8.5xP/E和1xP/B。给出A股目标价5.85,对应14年6.5xPE和0.8xPB。上调A/H股评级至"推荐"。
理由
中国铁建2013实现营业收入5868亿元,同比增长21%;归属于母公司净利润103.4亿元,同比增长20%,每股收益0.84元,高于CICC预期3%。其中,4Q收入同比增长7.8%,净利润同比下降5.5%。2013年每股分红0.13元人民币,股息收益率3.1%。
毛利率下滑;费用率和税率下滑致净利率持平。全年工程板块毛利率持平9.74%,其他板块毛利率均有1-2个百分点的下滑。三项费用率下滑0.42个百分点,是业绩超预期的主要原因。有效税率下降1.7个百分点,抵消了毛利率的下滑,净利率持平为1.8%。
经营现金净流出扩大,总资产周转率小幅提升。2013经营现金净流出93亿元,环比收窄同比大幅扩大;4Q净流入19亿元,同比下滑47%。主要因为4Q加大了对房地产板块的投入,增加土地储备,但固定资产投资净额增幅小,因此总资产周转率仍有小幅提升。ROE提升1个百分点至12.8%。
新签订单增长,铁路和市政加快发展。2013年新签订单8535亿元,在手订单维持1.7万亿元,为13年收入的3倍。铁路改革积极推进,投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出,如"铁总开始盘活资产,闲臵土地不排除用于房地产开发"、"铁路运价上调"、"新批铁路项目",其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中,并没有包含社会资本和地方政府投资,后续更新有望超市场预期。
盈利预测与估值
我们维持14年盈利预测111亿元,给出2015年盈利预测122亿元,对应摊薄每股收益0.90元/0.99元,同比增长7%/10%。
风险
宏观流动性收紧。
中国中铁:管理改善促公司业绩超预期,管理层换届或带来改革新动力
中国中铁 601390
研究机构:申银万国证券 分析师:陆玲玲 撰写日期:2014-04-03
全年业绩增长26.9%,4Q 持平,高于预期:公司2013 年实现收入5588 亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润93.75 亿元,同比增长26.9%,高于预期。4Q 单季公司收入1768 亿元,同比增长7.8%,实现归属于母公司净利润31.2 亿元,同比持平。公司拟每10 股分红0.66 元,分红占归属母公司净利润15%(12 年分红率同为15%)。
管理费用率和财务费用率下滑显著,净利率达2010 年以来新高,趋势有望延续:公司全年实现毛利率10.2%,同比下滑0.4 个百分点(其中受铁路项目赶工和变更索赔批复放缓等影响,铁路毛利率下滑1.6 个百分点,基建下滑0.3个百分点),实现净利率1.7%,达近四年来最高(10~12 年分别为1.6%、1.5%和1.5%)。公司净利率提升的主要原因是:(1)内部管理效率提升,管理费用率降低0.3 个百分点至4.0%;(2)受益于新型融资渠道开拓、加强应收款管理和汇兑收益增长,公司财务费用率降低0.3 个百分点至0.7%,其中4Q 财务费用率仅0.3%,未来公司拟通过发行产业基金、ABS 等方式,进一步增强资金实力。
13 年铁路订单大幅增长,4Q 公路和市政订单增速加快,在手订单较为充足:公司2013 年新签订单9297 亿元,同比增长27%,其中新签基建订单7313 亿,同比增长36%(铁路、公路和市政增速分别为73%、41%和21%)。4Q13 新签基建订单3133 亿,同比增长42%(铁路、公路和市政增速分别为1%、95%和60%),4Q 单季市政占基建总新签比例从1H13 的49%升至62%。公司在手订单13858亿元,订单收入比2.48(12 年为2.7),订单储备仍较为充足。
4Q 现金流改善显著,未来有望持续改善:受益于应收款等内部管理加强,4Q单季经营性现金净流入102.2 亿元,同比增长23%,收现比106%,同比提高12.9 个百分点,资产负债率84.6%,连续第二个季度改善(13 年中报和三季报分别为85.1%和84.8%)。
内外部改革有望推动公司发展创新,维持盈利预测,维持"增持"评级:一方面,铁路投资空间尚大(十二五铁路营业里程新增2.9 万公里,目前仅完成1 万公里左右),同时2014 年两会报告明确将铁路投融资改革作为14 年重点领域,民资入铁有望加速;另一方面,14 年公司高管换届(新总裁仅48 岁),未来3~5 年有望通过体制创新等,实现关键环节改革突破。维持公司14 和15年EPS 0.48 元和0.53 元,增速为10%和9%,对应PE 为5.1X 和4.7X,维持"增持"评级
中国北车:与中国进出口银行签订战略合作协议
中国北车 601299
研究机构:广发证券 分析师:罗立波,真怡 撰写日期:2014-04-23
4月22日晚间,中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议,双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要,此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元,进出口银行将在该合作金额范围内,支持公司海外"走出去"项目,双方合作期限为3年。
高端装备出海,获得实质支持:近年来,以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业,坚持国际化战略,依靠先进技术和高性价比,正不断获得海外客户的认可,从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举,项目规模也从数亿元到上百亿元,方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂,成绩斐然。例如,近期在南非举行的机车项目招标中,两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入,从2007年的17.3亿元,增长至2013年的76.0亿元,而今年有望再创新高。
政策支持铁路,调增计划的落实值得关注:根据国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调,其中,固定资产投资由7,000亿元增至7,200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期,机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分,年初制定的1,200亿元的购置计划(较上年增长15%左右)具有上调的空间,而动车组仍是最有可能增加购置的产品。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113,109、130,448和148,835百万元,归属于母公司股东的净利润分别为5,286、6,110和7,119百万元,EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出,持续通过核心部件自制化提升盈利能力,国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度,参考可比公司估值,我们继续给予公司"买入"投资评级,合理价值为6.13元。
风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
中国南车:动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力
中国南车 601766
研究机构:长江证券 分析师:李佳 撰写日期:2014-04-29
报告要点
事件描述
中国南车发布2014年一季报,实现营业收入184.50亿元,同比下降6.80%;归属上市公司股东净利润7.72亿元,同比下降4.87%;基本每股收益0.06元。
事件评论
13年招标机客货大部于去年完成交付,Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑,动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。
1)年初公司动车组在手订单约160-190列,预计将与年内交付完毕;Q1动车组产品收入39.38亿元,营收占比21.34%,同比增长20.51%,预计Q2动车组将进入交付高峰期,利于公司上半年收入及利润快速回升。
2)Q1城轨地铁产品收入26亿元,同比增长60.05%,伴随在建城轨步入通车高峰期,预计全年城轨订单增幅将超过50%。
3)14年铁路车辆招标已经启动,Q2业务有望快速回升。
通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求,公司在手订单充足,14年首轮招标启动,公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下:
1)通车高峰来临,动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a)动车:"十二五"末车辆总需求有望达到1200-1400列,14-15年平均增速超30%;b)地铁:未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上,总需求有望突破1000亿,年均增速25%-30%。
2)在手订单充足,14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元,同比增长42%;14年铁路车辆招标已经启动,客车、机车需求旺盛。
3)多元化战略推进顺利,出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。
预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47,在行业景气度逐步回升的前提下,当前公司估值优势明显,维持"推荐"评级。
风险提示4)14年铁路车辆交付低于预期
晋西车轴:2014年业绩有望企稳回升
晋西车轴 600495
研究机构:山西证券 分析师:李争东 撰写日期:2014-04-24
事件:
公司公告称: 2013年实现销售收入283,002万元,较上年增长9,473万元,同比增长3.46%;实现利润总额14,663万元,较上年减少1,032万元,同比下降6.57%;净资产收益率5.55%,主营业务成本费用率97.84%,年初既定经营目标基本实现。
评论:
公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根,同比下滑1.97%;受市场需求下滑影响,轮对仅实现销量12324套,同比下滑55.06%;由于车辆及摇枕侧架出口情况良好,公司2013年实现铁路车辆销量2311辆,同比增长9.01%;实现摇枕侧架销量3424辆份,同比增长6.77%。
新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势,市场竞争力较强,2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行,2015年有望全面拉开国产化序幕;与此同时,随着公司车辆生产资质更加完善,公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;此外,公司年内完成了美国SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格,公司与海外公司签订长期协议,出口业务实现稳定增长。
2014年铁路行业固定资产投资规模调增,公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上,调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项,增加到48项;二是全国铁路固定资产投资由7000亿元,增加到7200亿元;三是新线投产里程由6600公里,增加到7000公里以上;四是33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷,铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能,铁路设备行业将会受益。
评级:
我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元, 以2014年4月23日收盘价12.55元为基准,对应PE 分别为36.29倍和31.87倍,维持公司"买入"评级。
永贵电器:动车组连接器助业绩增长,新业务增添活力
永贵电器 300351
研究机构:华泰证券 分析师:胡浩峰 撰写日期:2014-04-25
事件:永贵电器2014 年4 月24 日晚发布年报及一季报显示,公司2013 年实现营业收入2.25 亿元,同比增长42.06%;归属于上市公司股东净利润6508.1 万元,同比增长24.35%,EPS0.64 元。2014 年一季度实现营业收入6424.6 万元,同比增长148.1%,归属上市公司股东净利润1847.4 万元,同比增长231.09%,EPS0.18 元。
动车组连接器助推业绩增长。2013 年下半年,随着铁总公司招标重启,公司业绩开始出现反转,全年业绩符合预期。公司是国内唯一能够实现高铁动车组连接器国产化的公司,市场份额逐步提升,产品线从250 时速逐步拓展到350 时速。 2013 年,动车组连接器实现营业收入4066.7 万元,同比增长815.6%。同时,自动车组重启招标以来,公司获得南车约1 亿元的订单,可以确保14 年业绩稳定增长。2014 年一季度业绩大幅增长绝大部分归功于动车组连接器的交付。近期,铁总公司上调了2014 年的投资计划,投资额度恢复到历史高点,可见未来三年将是国内高铁建设的高峰期,公司将充分受益,同时,城轨也将开始爆发,助推公司业绩持续快速增长。
新业务添活力。公司依托在高铁连接器的技术优势不断拓展新业务领域,目前重点拓展的方向是新能源汽车、风电、通信和军工。特斯拉掀起了全球发展新能源汽车的浪潮,国内汽车厂商也开始纷纷发展新能源汽车,大电流和大功率连接器已成为新能源汽车的关键零部件,其需求也将伴随新能源汽车开始爆发。公司新能源汽车连接器经过两年多的研发准备已开始小批量供货,2014 年,新能源汽车连接器实现营业收入1066.4 万元,同比增长491.3%。随着国内新能源汽车的大力发展,公司作为新能源汽车核心零部件供应商将会大有作为,成为公司未来重要的利润来源。
展望2014:业绩高增长确定。稳增长是目前宏观经济发展的重中之重,铁路和城市轨道交通是稳增长最好的投资方向,铁路可以保证国家层面的稳定投资,地铁可以保证地方政府稳定投资,同时,铁路和地铁的发展都是利国利民的,因此,今后几年铁路和地铁都将会得到大力发展,铁路高端零部件公司将会充分受益,永贵电器作为高铁和称轨车辆连接器的重要供应商,业绩将会伴随铁路和高铁发展持续增长。
维持"增持"评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.95 元、1.27 元和1.56 元,对应PE 分别为34.41X、25.76X和20.91X。铁路建设投资重回高点,公司业绩确定性高,同时,新业务打开公司未来成长空间,目前估值合理,维持"增持"评级。
风险提示:高铁以及城市轨道交通建设低于预期、创业板估值下修风险。
高盟新材:一季度净利润同比下滑
高盟新材 300200
研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞,麦土荣 撰写日期:2014-04-28
事件:公司发布2014 年一季报,报告期内公司实现营业收入1.14 亿元,较去年同比增长2.54%;归属于母公司所有者的净利润968.48 万元,同比下降5.94%;基本每股收益0.0453 元。
点评:
净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元,同比增长了2.54%,毛利率也较去年同期上涨了1.63 个百分点,但受新产品研发费支出、中介咨询费增加,以及产品的推广,导致管理费用和销售费用高居不下,净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90 万元,达到了1079 万元;销售费用较去年同期增加了179 万元,达到了878 万元。
募投项目完成达产。公司募投项目"2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目"二期于2014 年1 月建成并完全达产,设备已安装完毕并调试,待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外,"年产500 万平米太阳能电池背板建设项目"也已于2013 年底达产,目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利,我们预计随着公司新增产能的释放,以及新产品逐步投放到市场,将对公司的业绩形成进一步的支撑。
高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一,李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设,预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《中国高速铁路发展情况》数据显示,2014 年我国将有12 条高铁建成运营,投产里程5353 公里, 加上2015 年投产的12 条,未来两年之内,投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比,公司具有较强的成本优势,预计随着高铁建设的推进,将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外,未来3-5 年铁道部货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。
盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.52 元,对应2014 年4 月25 日收盘价(9.25 元)的动态PE 分别是28、22 和18 倍,维持"增持"评级。
风险因素:宏观经济的低迷导致消费行业的持续低迷;公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。
发改委集中批复7个铁路项目 4股有望受益
国家发改委昨日再度发布7个新批铁路项目,投资金额总计约1998.6亿元。至此,加上此前批复的相关铁路项目,2014年以来新批复的铁路项目预估投资总金额已达8976.02亿元。
批复的项目包括新建和顺至邢台、衢州至宁德、格尔木至库尔勒、连云港至镇江、祥云至临沧、南昌至赣州、南宁至百色段二线工程等铁路项目。其中,和顺至邢台项目金额为66.4亿元,衢州至宁德项目金额为304.85亿元,格尔木至库尔勒项目金额为376.4亿元,连云港至镇江项目金额为464.62亿元,祥云至临沧项目金额为155亿元,南昌至赣州项目金额为532.5亿元,南宁至百色项目金额为98.83亿元,投资金额共计1998.6亿元。
南北车启动合并标志国家战略推进铁路设备出口,行业逻辑发生显著变化。南北车合并正式启动。结合一下一系列事件可以清晰看到,推动高铁从建设到设备的出口是国家战略高度的决策。南北的合并则可以认为是让A股市场逐步认识到中国铁路建设、设备、运营强大竞争力和广阔空间的标准性事件,铁路设备行业乃至铁路行业的逻辑正在发生显著变化,需要高度重视。
此前市场认为由于国内高铁建设高峰结束,到2016 年铁路设备的需求面临较大问题,有可能出现较大幅度的下滑。由于铁路设备出口空间逐步打开以及国内城际铁路在“十三五”期间大概率会启动建设。铁路设备行业未来3-5年仍将保持15-20%的增长。随着铁路出口空间打开的事实被市场认知,由于市场存在较大的预期差,板块估值有可能表现出较大的弹性。
鉴于南北车停牌,看好参与高铁、城轨、大功率电力机车市场的核心零部件生产商,推荐永贵电器、晋西车轴、康尼机电、海达股份等。