京津冀新能源汽车推广方案印发(附股)
工信部网站22日消息，为贯彻落实《国务院关于印发大气污染防治计划行动的通知》，大力推动京津冀公交等公共服务领域新能源汽车应用，按照国务院要求，工信部、发改委、科技部、财政部、环保部、住建部、能源局印发《京津冀公交等公共服务领域新能源汽车推广工作方案（2014-2015年）》。
七部委联合发文推广京津冀公共服务新能源车
工信部、发改委、科技部等七部委今日联合印发《京津冀公交等公共服务领域新能源汽车推广工作方案》，提出2014年到2015年，在京津冀地区公共交通服务领域共推广20222辆新能源汽车，共新建充、换电站94座，充电桩新增1.62万个。
全文如下：
北京市、天津市、河北省工业和信息化、发展改革、科技、财政、环保、住房和城乡建设、能源主管部门：
为贯彻落实《国务院关于印发大气污染防治计划行动的通知》（国发（2013）37号），大力推动京津冀公交等公共服务领域新能源汽车应用，按照国务院要求，现将《京津冀公交等公共服务领域新能源汽车推广工作方案（2014-2015年）》印发给你们，请认真贯彻执行。
工业和信息化部
国家发展和改革委员会
科技部
财政部
环境保护部
住房城乡建设部
国家能源局
2014年9月24日
京津冀公交等公共服务领域新能源汽车推广工作方案
（2014-2015年）
为落实国务院《大气污染防治行动计划》及相关部署，大力推动京津冀公交等公共服务领域新能源汽车应用，积极创建绿色公共交通服务体系，有效促进京津冀大气污染防治工作，努力实现京津冀大气污染防治目标，针对北京、天津、河北城市群（石家庄（含辛集）、唐山、秦皇岛、邯郸、保定（含定州）、邢台、廊坊、衡水、沧州、承德、张家口）在公交等公共服务领域新能源汽车的推广，根据京津冀三省市依据《财政部 科技部 工业和信息化部 发展改革委关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》（财建（2013）551号），报送财政部等部门的2013-2015年“新能源汽车推广应用实施方案”，编制本工作方案。
一、公交等公共服务领域车辆及污染物排放基本情况
公交、出租等公共交通领域机动车基本情况。截至2013年底，京津冀地区公交及出租等公共交通领域机动车为22.28万辆，其中公交车5.39万辆，出租车16.89万辆。北京市公交车2.2万辆，出租车6.8万辆；天津市市内公交车为1万辆，出租车3.19万辆；河北省内公交车共2.19万辆，出租车6.9万辆。
机动车排放污染及控制情况。京津冀地区近年来细颗粒物污染严重，雾霾天气频发，虽然京津冀地区陆续通过机动车总量调控及交通限行等方式加大了对机动车污染物排放量的控制，但由于机动车保有量基数大、增量高，机动车排放在大气细颗粒物污染占比居高不下，2014年，京津冀地区约20%-35%细颗粒物来自机动车尾气排放。公交等公共服务领域车辆具有日均行驶里程长、单车污染物排放量高等特点，单车污染物年排放总量远高于私家车，在公交等公共服务领域大力推广新能源汽车，将有助于有效降低大气污染物含量，改善空气质量。
二、工作基础
（一）组织机制
我国从2009年起实施国家“十城千辆”节能与新能源汽车示范推广工作，在此基础上，京津冀地区均已设立了新能源汽车推广应用的组织机构，由直辖市/省主管领导作为总负责人，涉及部门涵盖了新能源汽车技术创新、购买使用、运营维护、充电设施建设等各个方面，通过建立联席会议制度或领导小组/办公室的组织形式通报工作进展、协调重大事项、议定重要决议，并设立常设办公机构处理日常工作，还通过专家委员会等方式对新能源汽车推广应用工作进行技术指导与效果评估，基本保障了新能源汽车推广应用工作健康、有序进行。
（二）配套政策
京津冀地区结合各自城市（地区）特点，在公共服务领域新能源汽车购买、使用及充电设施建设等方面陆续出台了一系列支持政策。北京市2011年底发布了《北京市纯电动汽车示范推广市级补助暂行办法》（有效期至2016年12月31日），对纯电动汽车市场补助标准、电池租赁费用及充电服务费用等予以明确；此外，北京市发展改革委对公共服务领域基础设施建设、公共场所私人用基础设施建设提供总项目投资30%的补贴资金。天津市市区两级财政共同出资，市级财政补贴适用全市，各区县和功能区财政补贴主要用于本区域内新能源车推广应用。出台新能源汽车不参加摇号，直接进行牌照办理优惠政策，放宽电动专用车辆上路运营限制。河北省构建了中央、省级、市级三级财政补贴政策；建立了购车、用车、能源补给多层次的补贴体系；各示范推广城市政府部门优先采购新能源汽车，新增或更新的公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%，并按照一定比例逐年提高新能源汽车的占有量。推行运营的新能源汽车免征车牌费、省内高速、停车费减免等税费优惠政策。
（三）车辆推广
2009-2013年，北京市、天津市、唐山市被列入国家“十城千辆”节能与新能源汽车示范推广试点城市，截至2013年底，三个城市在公交等公共服务领域共推广新能源汽车共计5755辆，分别为：北京市5375辆、天津市353辆、唐山市93辆。应用领域包括公交、出租、租赁、环卫、邮政、物流等。经过几年运行，京津冀地区累计减排二氧化碳近10万吨，节约燃油超过3万吨，节能减排取得一定成效。
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（四）基础设施
截至2013年底，京津冀地区共建设充换电站18座，充电桩3454个，基本满足公交等公共服务领域新能源汽车运行。其中：北京市已建成5座大中型充换电站， 2座公交直充站，并充分利用桥下空间、P+R停车场等建成2883个充电桩；天津市已建成充换电站9座、交流充电桩471个并投入运营；河北省投入建设充电站3个，建设充电桩100个。
（五）运营保障
为保障新能源汽车运行安全，京津冀地区均投入建设了新能源汽车公共交通运营保障平台，其中北京市搭建了万辆级电动汽车运营保障平台，实现电动车辆在线监控和故障实时处理，累计完成了4000余人次的人员培训工作，平台能实现充电预约、充电导引、车辆信息查询及充电站信息查询等客户服务业务。天津市通过建设新能源汽车运行监控平台，实时掌握车辆运行数据信息，保障车辆安全运行。河北省唐山市已建立了电动汽车运行智能监测平台，开发出了电动汽车智能通讯管理系统，实现了对电动汽车动态数据采集功能，实现了车辆实时监控，包括车辆运行位置、电池参数、故障代码等。
（六）商业模式
北京市、唐山市已形成整车销售、电池租赁等相结合的新能源汽车商业运营模式，以及慢充、快充、换电等相结合的能源供给方式。其中北京市区域电动出租车示范运营实现续驶里程、运营模式、基础设施三者的有机融合，有效治理黑车、切实改善郊区居民出行、增强新能源汽车体验，目前已在通州等9个区县投入运营1600辆，基本实现郊区县全覆盖，成为国内规模最大的电动出租车示范运营。2013年5月，北京市启动电动北京伙伴计划，采用短租、长租、分时租赁等多种模式，通过市场化机制整合停车位、基础设施、电动汽车等各方资源，重点在科技园区、高校院所和大型社区等开展共享租赁，增强消费者体验，推动基础设施建设，加快新能源汽车商业化发展。
天津市换电式纯电动公交车运营效果良好。2012年2月启动了“天津市纯电动公交车运行示范工程”，截至目前，首批换电式纯电动公交车已经充换电超过5.5万次，运行超过330万公里，搭载乘客近780万人次，在电池租赁换电模式等方面积累了成功经验。
三、总体思路与工作目标
（一）总体思路
紧密围绕国务院《大气污染防治行动计划》及相关部署，坚持政府引导与市场驱动相结合、市场开放与技术创新相结合、效果评估与政策研究相结合、新能源汽车推广与城市规划和重大项目建设相结合的原则，在推广基础好、污染物排放控制效果显著的公共服务领域大力推广新能源汽车，以公交、出租、租赁领域为重点，全面辐射市政、物流等公共服务领域。
积极探索京津冀跨区域的新能源汽车联合推广机制，初步试点京津冀城际间新能源汽车客运、货运新模式；在车辆招标采购、充电网络规划与充电设施建设等方面加强京津冀区域协作；加强区域间推广经验交流，探索建立区域间联合工作机制。适度超前规划建设京津冀公共服务充电网络，大力推动新能源汽车在京津冀地区公交等公共服务领域的推广应用。
（二）工作目标
1.车辆推广规模
2014年至2015年，在京津冀地区公共交通服务领域共推广20222辆新能源汽车。其中北京市8507辆，天津市6000辆，河北省5715辆，到2015年底，京津冀地区公交车中新能源汽车比例不低于16%，京、津出租车中新能源汽车比例不低于5%，河北省继续做好示范城市新能源汽车的推广应用工作，新能源汽车在公交及公共服务领域的应用水平国内领先。
2.充电设施建设
2014年至2015年，京津冀地区共新建充/换电站94座，充电桩新增1.62万个。其中，北京市新增充/换电站3座、燃料电池车辆用加氢站1-2座、新增各类充电桩6748个，天津市新增公交车充换电站6座、公交车充电站49座，各类充电桩4000个，河北省新增充电站83座、各类充电桩5455个。 到2015年底，京津冀地区充换电站总数将达到112座，充电桩总数将达到19657个，基本建成以保障运行为前提，建设规模适度超前的充电设施网络。
3.污染物减排
通过在公交等公共服务领域推广新能源汽车，初步建立公交等公共交通服务领域新能源汽车推广应用格局，逐步构建绿色公共交通体系，推进环境空气质量持续改善，到2015年底，实现当年节油13万吨，降低二氧化碳排放18.5万吨，从公共交通领域改善京津冀地区空气质量。
四、具体工作与任务分解
（一）北京市
北京市计划到2015年底在公共领域推广应用新能源汽车8507辆，重点在公交、出租、租赁、货运物流、环卫等领域推广应用，在有条件的地区，推广机场内部、大型场站内部等领域使用新能源汽车，其中推广电动公交车1597辆、电动出租车2200辆、电动租赁车3000辆、电动物流车470辆、电动环卫车1230辆、燃料电池商用车10辆。建设充换电站3座，充电桩6748个，其中5900个交流充电桩、848个直流充电桩。
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公交车：一是持续推进长安街沿线等重点线路电动化；二是积极推进BRT线路电动化；三是推进新城城区主要公交线路采用电动公交车；四是在轨道交通接驳微循环线路推广应用新能源汽车；五是充分利用现有资源推广应用双源无轨电动公交车；六是在市郊线路等推广应用增程式电动公交车；七是推动机场运营车辆电动化。到2015年推广电动公交车1597辆。
电动出租车：一是在市区出租车积极开展新能源汽车示范运营；二是进一步加快发展区域电动出租车，实现郊区县全覆盖，实行运营规模化、可持续，建设安全、绿色、便捷的交通网络。到2015年推广应用电动出租车2200辆。
电动汽车分时租赁：积极开展电动汽车分时租赁，建设电动汽车分时租赁网络，到2015年推广应用电动租赁车3000辆。
电动物流车：聚焦末端物流配送最后一公里，在邮政快递、电子商务末端物流等领域推广应用电动物流车470辆。
电动环卫车：进一步优化电动环卫车示范运营，在城市核心区逐步实现环卫车辆纯电动化，功能扩展区发展纯电动环卫车辆，推广电动环卫车1230辆。
燃料电池商用车：支持开展燃料电池客车研制及示范运营,重点针对燃料电池电堆、关键零部件、整车系统集成及研发等方面开展工作；探索燃料电池车辆配套基础设施模式，探索燃料电池车辆用加氢站规划及运营模式。到2015年，燃料电池商用车推广应用10辆。
充电设施：到2015年，建设充换电站3座，充电桩6748个，配套完成1—2座燃料电池车辆用加氢站的建设和示范应用，公用充电桩采用“政府主导、统筹建设、专业运营”的方式，公共场合规划建设不低于10%的充电设施，在五环内初步建成5公里半径快速充电网络，并建设充电桩运营管理市场机制。
（二）天津市
天津市计划到2015年底重点在公交车、出租车、邮政快递车、环卫车等领域分三年累计推广应用新能源汽车6000辆，其中公交车2000辆，出租车500辆，邮政快递车3380辆、环卫车120辆。
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公交车：先期开展直充式公交车试验运行，同时开展插电式混合动力公交车试验运行，逐步扩大纯电动和插电式混合动力公交车投入力度，加快充换电站规划和建设，到2015年新能源公交车推广应用规模达到2000辆，其中，市区投入1500辆，滨海新区500辆。建设公交充换电站6座。
出租车：针对天津市出租车行业特性，以扩大新能源出租车推广应用规模为目标，试验运行新能源出租车，确保成功，摸索数据，加强宣传，引导全市出租车司机采用新能源车辆，力争到2015年达到500辆新能源出租车的规模。配套建设500个充电桩。
邮政快递车：加大政策支持力度，完善充电设施建设，到2014年底推广应用纯电动邮政快递车1400辆，形成示范效应，带动全市纯电动邮政快递车的逐步采用，力争2015年达到3380辆。配套建设3380个充电桩或充电接口。
环卫车：针对天津市环卫车使用现状，先行开展小规模试验运行，确定适用车型及技术参数后，组织各区县集中购置适用车型，分年度推广应用。到2015年，按照新能源车占新增和更新环卫车比例30%的原则，推广应用数量达到120辆。配套建设120个充电桩。
充电设施：到2015年底，建设公交车充换电站6座、公交车充电站49座，各类充电桩约4000个。公交车示范运行，主要建设公交车充换电站和充电站；出租车、邮政快递车、环卫车、基本按照一车一桩的原则，配套建设与其功率相匹配的充电桩，实际数量按照满足使用要求的基本条件布局建设。
（三）河北省
到2015年底，河北省包括石家庄在内的10个城市在公共交通服务领域共推广各类新能源汽车5715辆。其中主要标志性交通干线进行纯电动和插电式混合动力公交车示范运营，并逐渐向城市周边风景区、旅游线路、县市（区）扩展，共计划推广新能源公交车3775辆，改造新能源汽车公交线路196条；鼓励示范城市成立纯电动出租公司，开展出租车业务，为大面积推广探索经验，在公务、物流、环卫车辆中推广新能源汽车1940辆。
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公交车、城际班线及厂企大巴：各示范推广城市在主要标志性交通干线进行纯电动和插电式混合动力公交车示范运营，并逐渐向城市周边风景区、旅游线路、县市（区）推广。计划从2014年至2015年推广新能源汽车3775辆，改造新能源汽车公交线路196条。
出租车：鼓励示范城市成立纯电动出租公司，开展约租车业务。
电力、邮政、环卫、物流等：大力推动新能源汽车在公务、公共机构等领域的推广应用。从2014年至2015年，完成新能源乘用车及专用车推广1940辆。
充电设施：到2015年底，河北省12个城市计划共建设83座大型标准化充电站、5455个充电桩，对于新能源公交车配套基础设施，纳入公交车场站建设规划；同时，在今后的城市居住建筑及大型公共建筑设计和建设过程中，充分考虑新能源汽车的充电需求，预留充电接口。
五、保障措施
（一）进一步加强组织领导 进一步加强新能源汽车推广应用工作的组织领导，充分发挥财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委等四部委新能源汽车推广应用工作机制的作用，建立京津冀三省市间畅通有效的协调机制；直辖市/省、市/区、县建立多级联动机制，充分发挥政府在公交等公共交通服务领域的主导作用，加强顶层设计，加快完善配套政策体系，明确职责，形成合力，有效推动方案实施。
（二）加快充电设施建设适度超前、合理布局，将充电站建设和充电桩群建设与城市规划（尤其是新城及开发区规划）相结合，做好落地规划和选址工作，为新能源汽车创造安全、便捷的充（换）电基础设施支撑。探索市场化的运作模式，鼓励引导社会力量投资充电基础设施，建立高效安全的充换电服务体系，完善新能源汽车信息服务平台，建立数据采集和处理、远程监控、考核评价信息等智能信息服务系统。
（三）创新商业模式突出统筹各环节资源，创新公共服务交通领域新能源汽车推广的新型商业模式，鼓励开展新能源汽车租赁，包括电池租赁、整车租赁和全链条租赁；积极开展电动汽车分时租赁；支持开展油电差价共享机制；鼓励社会力量积极参与基础设施建设，形成建设、运营、管理的市场化机制；引入特许经营等市场化模式进行部分领域的市场化运营模式探索。
（四）加大地方财政支持力度 京津冀地区地方政府可根据自身财力情况，安排资金对新能源汽车研发、购置、配套设施建设等相关支出给予适当补助。
（五）进一步完善政策体系继续推行和完善相关扶持政策，进一步明确基于行业运行特征的综合车辆更新、电池购买更换（或租赁）费用补贴、行业车辆运营费用、基础设施建设一体化的扶持政策方案及实施细则，并尽快落实配套资金补贴。重点解决管理体制、投融资体制、技术和商业模式创新机制等问题，从交通管理政策、车辆运营政策、用电政策、金融财政政策、行政政策及环保政策等方面，进一步制定有利于新能源汽车应用推广的优惠政策。营造新能源汽车产业化发展和商业化推广应用的有利政策环境条件，破解制约新能源汽车商业化推广进程的政策瓶颈，力推新能源汽车商业化推广应用步入“快车道”。同时加强推广应用效果及政策实施效果评估，为京津冀新能源汽车推广长期规划积累政策制定依据。
（六）推动京津冀新能源汽车联合采购坚持开放原则，公开招标采购符合环保达标公告要求的新能源汽车，试点京津冀公交等公共服务领域新能源车辆集中采购模式，以市场驱动引导企业技术提升，降低采购成本，加速新能源汽车市场化进程，带动新能源汽车产业发展。
（七）加强市场上新能源汽车监督 新能源汽车生产企业要高度重视产品质量，为用户提供性能可靠的产品，做好产品质量自检工作。在此基础上，政府有关部门加大新能源汽车产品质量抽检力度，对检测不合格的产品，不得纳入政府财政补贴范围。
（八）营造良好的舆论环境 充分利用新闻媒体、互联网络、公交广告、各类展会等活动，普及新能源汽车的相关知识，宣传新能源汽车节能减排的重要意义、优惠政策、相关知识，宣传京津冀地区新能源汽车应用推广的工作目标，突出典型和推广成效，大力提高公众对新能源汽车的认知度和接受度，形成有利于新能源汽车推广应用的舆论氛围。
新能源汽车板块14大概念股价值解析
个股点评：
比亚迪2014年半年报点评:新能源车盈利能力远超预期，并上调明年销量预估
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2014-08-26
事件:
上半年整体收入小幅增长2.6%，归属净利润3.6亿元，同比下滑15.5%，扣非后净利润9347万元，同比下降29.4%。经营业绩略低预期，原因是受外部环境影响，二次充电电池及传统车销量下滑幅度超预期。
点评:
新能源车毛利率远超此前预期，上调预估值至28%（2014年）、30%（2015年）。此前考虑到电池、电机等折旧摊销成本增加，预计比亚迪新能源汽车整体毛利率水平高出传统车3到5个百分点（20%到22%）。但是根据上半年运营情况，我们预计上半年板块毛利率已升至28%，预计随着新能源车型的逐步上量，我们判断新能源车板块整体毛利率将进一步提升。
大幅上调明年新能源车销量预测值。受电池成本下降、私人消费接受度提升等因素带动，预计今明两年新能源车销量将持续大幅攀升，上调秦、K9等主力新能源车型明年预测值，我们预估新能源车整体销量2.8万台（2014年）、10万台（2015年），2015年销量同比提升7万台以上，增量主要来源:秦3.5万台、唐2.4万台、E6/K9/腾势分别增加2000到3000台。
预计手机部件业务平稳增长，充电电池业务预计持续下滑。预计手机部件业务全年收入增长20%，主要受毛利率较高的金属外壳配套量扩张带动。考虑到全球镍氢电池需求量正在收缩、公司整体战略方向转向动力电池等原因，下调二次充电电池业务收入预测，预计全年收入规模下降5%。
中长期观点修正: 新能源汽车板块的业务扩张速度及盈利能力远超我们预期，上调板块收入规模和板块盈利能力预估。预计新能源汽车板块业务在整体营收中占比将达15%（2014年）、32%（2015年）和39%（2016年）。公司整体盈利水平也将受较高盈利能力的新能源汽车业务带动，未来三年整体毛利率年均提升1.5百分点，预计到2016年将提升至20%（2013年为15%）。
估值与评级:调整2014-16年EPS至0.67元（下调）、1.75元（上调）和2.45元（上调），公司作为国内新能源汽车龙头企业，拥有电池电机电控及整车制造等全产业链生产能力，低成本运营、谱系化产品，我们认为公司将成为国内新能源汽车产业整车领域最大受益者，维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车政策发生变动，新车上市节奏出现调整。
上汽集团半年报点评:积极布局新业务，竞争力不断增强
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：王德文 日期：2014-08-18
事件:
发布2014年半年报:公司2014年上半年营业收入为3182.62亿元，同比增长13.90%；归属于上市公司股东的净利润为135.73亿元，同比增长18.37%；基本每股收益为1.23元。
点评:
市场占有率提升，销量、收入超额完成半年度任务。2014年上半年，集团共完成汽车销量286.1万辆，同比增长11.6%，高于行业增长水平。集团市场占有率为23.6%，较去年年底提高1.1个百分点，龙头地位更加巩固。上半年销量完成年度计划的50.7%，预计全年有望超额完成任务。分公司看，上海大众表现突出，销量同比增长20%，上海通用增长8%，上海通用五菱增长11%，上汽乘用车下降3%，上汽商用车大增49%。在销量表现较好的基础上，集团收入同比增长13.9%，表现好于销量增速。收入完成全年目标的52.5%，全年同样有望超额完成任务。值得一提的是，上半年公司金融业务增长表现要好于汽车制造业。
二季度投资收益、业绩增长均加快。上半年，公司投资收益仅增长9%，与基数较高有关。分季度看，二季度投资收益同比增长18%，较一季度大幅加快。主要得益于投资收益的增加，集团上半年业绩同比实现18%的增长，分季度看，二季度增长25%，远好于一季度。上半年，集团业绩主要来自于联营企业和合营企业的投资收益，合并报表中该项投资收益占到集团总业绩的103%，说明母公司及子公司的业绩为亏损状态。
自主业务亏损同比增加。通过看母公司的利润表，净利润除去投资收益亏损17.7亿，较上年同期亏损增加5.2亿。自主业务亏损进一步增加，一方面与自主品牌整体低迷有关，另一方面也与公司的经营有关。
布局新业务，扩展产业链。集团正在积极拓展产业链，布局汽车服务业。前期，集团积极探索互联网汽车业务，建设电子商务平台，旗下“车享网”上线，并与阿里巴巴合作，签署了“互联网汽车”战略合作协议。近期，集团计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”，专注于资本运作，进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组（预计与汽车产业相关）等。可见，集团欲将自身打造为汽车制造、汽车服务、金融投资一体化的综合供应商，综合竞争力将进一步提升。
盈利预测与投资建议。上半年，公司市场占有率进一步提升，龙头地位更加巩固。未来两年上海大众、上海通用新车密集投放，再加上公司积极布局新业务，有望带动公司收入和业绩保持稳定增长。目前公司动态PE仅7倍，近几年分红比例保持较高水平，预计未来仍将维持高分红，我们认为公司是价值投资的优秀标的。我们维持14和15年、新增16年的盈利预测，预计14、15和16年EPS分别为:2.50元、2.85元和3.15元，按当前价格（8月13日收盘价16.32）计算，2014、15和16年PE分别为7、6和5，估值明显偏低，维持“买入”评级。
风险提示:限购地区增加；新车上市不达预期；自主品牌需求低迷。
江淮汽车:出口提振品牌形象，利好新能源车发展!
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2014-09-03
事件描述
今日江淮汽车关于《签署电动车出口美国的框架协议的公告》。基本内容如下:公司向美国GAT 公司爱意为纯电动轿车不低于2000 辆，其中首批 200 台电动车已经签署销售合同，销售金额为 2，840，000 美元。且后续双方将尽最大努力合作开发符合美国市场标准的新一代纯电动轿车IEV5（G5）电动车，并实现在美国市场销售。具体关于 IEV5（G5）事宜由双方另行签署合作协议商定。
事件评论
本次合作双方实现优势互补，共同促进江淮新能源汽车在美国市场发展。
1）江淮汽车优势在于技术研发及生产制造能力，而美国GAT 公司优势在于产品营销、组装能力及本土经验优势，双方优势完美结合，共同宗旨是为了促进江淮新能源汽车走出国门，成功推向美国市场。2）2000 辆的爱意为4 代承载初步开拓美国市场的任务，未来看点在于双方共同研发符合美国标准的爱意为5 代，承载着双方开拓美国市场的使命。
本次合作对江淮具备两点意义:提升品牌形象+开拓美国市场。1）与GAT合作出口美国且后续持续合作，证明了江淮在新能源汽车领域具备良好研发和生产能力，助于提升消费者对“爱意为”品牌的认可度。2）借助GAT营销、组装及本土经验优势，助于江淮爱意为产品成功打入美国市场，尤其是未来5 代产品的销售。
短期业绩承压，中期仍然具备向上弹性。公司战略转变清晰:集中力量发展优势业务，继续做大做强商用车，坚定发展新能源汽车。1）努力培养三大盈利品种:瑞风MPV+轻卡+重卡，继续做大做强商用车。产品优势+新品推出确保瑞风MPV 成为稳定现金流业务；全系应对法规升级，逐步增强国四/国五发动机自配率，随着法规执行的加严，公司轻卡业务将逐步受益，重回增长；借助国四+出口增长，积极培养重卡成为新的重要盈利点。2）紧抓政策东风，借力iEV 主力进攻新能源乘用车市场，未来有望进入新能源商用车。在2014 年新能源汽车开启规模化发展的预期背景下，公司借助先发优势，集中优势力量全力推广国民经济型电动车（iEV），未来发展前景值得期待。
维持对公司的推荐评级。预计2014-2016 年EPS 为0.74 元、0.95 元、1.21 元，对应PE 为17X、13X、10.4X。
新宙邦:锂电池业务发力，业绩强势反转
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻，潘喜峰 日期：2014-08-14
公司2014 年上半年实现营业收入3.62 亿元，同比增长8.91%；归属于上市公司股东净利润6747.10 万元，同比增长29.97%；经营活动现金流净额1.09 亿元，同比增长121.40%；每股收益0.39 元。
公司上半年锂电池电解液实现营收1.43 亿元，同比大幅上升34.92%，毛利率34.11%，同比增加5.22 个百分点。公司产品技术水平不断提升，上半年高压电解液、动力电池电解液、电解液添加剂等研发均取得了较好效果，为新产品的推广销售、产品结构优化提供了强有力的技术支持。去年开始公司主动进行了客户结构优化，上半年国外市场销售取得较大增长，目前公司主要大客户三星、松下等厂商在消费电子、新能源汽车电池领域优势明显，随着客户对电解液需求不断提升，公司未来电解液销量仍将持续增长，我们预计今年公司电解液业务营收、净利润有望双双大幅上升。
公司上半年电容器化学品实现营收2.12 亿元，同比微降3.63%，毛利率39.84%，同比上升6.99 个百分点，公司高毛利产品占比提升。
公司铝电解电容化学品国内龙头地位稳固，也是国际市场主要供应商之一。高端产品固态电容及超级电容化学品公司目前也是国内领先、国际一流，客户包括Nichicon、Chemi-con、松下、Maxwell等一流厂商。公司掌握超级电容器电解液的关键技术电解质季铵盐合成技术及电解液配制工艺技术，超级电容未来在储能领域应用广泛，公司客户行业龙头厂商Maxwell 已连续几年实现极高增长率。
我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.89、1.09 和1.32 元。公司研发能力优秀，产品竞争力强，去年以来的业绩下滑趋势已强势反转，今年业绩将有较大提升。中长期来看，公司锂电池电解液、固态电容及超级电容化学品均具备较强增长潜力，在A 股中公司是唯一与两大热点公司特斯拉及超级电容Maxwell 都有直接或间接关系的公司，未来前景看好。继续给予公司增持评级。
风险:下游需求不及预期，行业产能短期过剩。
沧州明珠:新产能投放恰逢新能源汽车复苏，核心业务稳步占据市场龙头地位
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：裴云鹏 日期：2014-08-20
公司2014年上半年年报显示:2014年上半年营业收入9.66亿元，营业成本7.79亿元，实现归属母公司净利润0.75亿元，同比分别增长13.13%、12.49%和 12.73%。
下游新能源汽车上半年表现超预期。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆，同比增长94.69%，增速比上年同期高11.18个百分点。我国新能源汽车行业2014年主要呈现一个前低后高的发展态势。
产能投放恰迎锂电池隔膜行业复苏。2013年5月公司2000万平方米锂离子电池隔膜投产，良品率约为40-50%。2014年上半年公司锂电池隔膜收入达4827.70万元，同比增长94%，接近该产品去年全年销售额5023.95万元。
核心产品燃气管道产能消化受市场开拓支撑。2014年上半年，PE燃气、给水管收入达5.74亿元，同比增长9.88%，占公司总营业收入的59.46%；营业利润达1.09亿元，同比增长6.4%；毛利率达59.46%，较往期略有下浮。公司募投的19800吨PE燃气、给水管已经于2013年5月投产，产能利用率基本达到100%。
管道业务保持增长，应收账款反优化。2014年上半年公司整体业务和管道业务分别增长13.13%、9.88%，应收账款及票据总额同比增长15.08%，且其中一年以内账龄应收账款占比增大，账龄一年上账款有不同幅度缩窄。
我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元，公司核心产品燃气、给水管市场开拓效果局行业领先位置，新产能投放压力减轻；锂离子电池隔膜产能投放之际恰逢下游新能源汽车行业复苏，且产能放量后的市场开拓基本维持原有的毛利水平，未来良率进一步提高后有望在锂电池组建价格下降的大趋势中维持一定的盈利空间；所以我们给予19倍市盈率及“增持”评级，半年目标价14.89-21.61元。
易事特公告点评:UPS业务稳坐龙头，积极拓展光伏、新能源车业务
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-07-14
事件:
2014年上半年归属母公司净利润同比增长10%-40%。公司发布2014年上半年业绩预告，归属母公司净利润约7137.28-9083.81万元，同比增长10%-40%。
点评:
UPS龙头企业，进口替代主力军。公司为国内UPS三大龙头企业之一。伊顿、施耐德、艾默生占据了全球UPS电源60%以上的市场份额，基本垄断发达国家的中高端UPS市场。近年来，我国电信、金融、军工等领域的UPS招标逐步提高了国产化比例，公司成为进口替代的主力军，未来业绩将保持约20%的稳定增长。
募投项目积极拓展光伏业务。在坐稳UPS龙头企业的基础上，公司通过募投项目积极拓展新能源业务，主要提供光伏电站逆变器。2010年公司初涉该领域，2013年市场份额已达5%。募投项目完全达产后平均每年可新增营业收入23000万元、税后利润2666.80万元。
分布式光伏业务，基数小增速快。近期分布式光伏相关政策频繁出台。5月，国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》（修订版），提出引入社会投资参与分布式电源并网。7月，能源局下发《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策通知（征求意见稿）》，欲解决“协调屋顶难、电费回收难、融资难、商业模式不成熟”等一系列问题。分布式光伏一系列问题的逐步规范、社会资本的介入，有助于产业加速发展，公司分布式光伏逆变器等业务近年将维持翻倍增长。
参建产业联盟，积极介入新能源汽车领域。7月8日，公司公告，公司等9家企业、科研院所组建“广东东莞新能源车产业技术联盟”，搭建公共技术服务平台。目前联盟已集聚了东莞钜威新能源、戈兰玛汽车系统等20余家新能源汽车产业企业。近期中央出台一系列政策，取消新能源车购置税，强制规定政府机关电动车购置比例，公司借势涉足该产业，未来业务拓展存想象空间。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2016年每股收益为2.26元、2.87元、3.54元。给予公司2014年25-30倍市盈率，合理价值区间为56.50-67.80元。首次给予“增持”的投资评级。
主要不确定因素。各项业务拓展进程不达预期，毛利率下行风险。
奥特迅:客户渠道最优，业绩弹性最大
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2014-07-16
2014年上半年业绩近翻番
公司预计2014年1-6月，共实现归属于上市公司股东的净利润914-1105万元，比上年同期增长76.31-113.16%。每股收益0.05元，与我们之前预期基本一致。
根据奥特迅以往的利润分布情况看，公司的交货以及收入确认多集中在下半年，尤其是第4季度——以2013年为例，公司2013年第四季度净利润3825万元，相当于前3个季度净利润总和的近3倍之多。
在手订单充足保障2014年度业绩高增长
公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通四大业务领域。以前年度（含2013年度）累计4.19亿元订单将结转至2014年度及以后年度执行，考虑2014年上半年订单完成以及新增订单情况，我们预计，截至2014年中期，公司在手订单规模在5-5.6亿元，接近2013年营业总收入的1.5倍，有利保障2014年业绩的高速增长。
盈利能力保持较高水平
2013年，公司实现综合毛利率高达37.97%，较2012年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014年上半年得到延续。我们认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线，新能源汽车充电设备等盈利能力较强的产品收入占比逐步提升。
动力源深度报告:EMC发力+传统业务转暖
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-01-15
合同能源管理（EMC）行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。
公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于“技术+维护+监测”，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商（柳钢）和集团能源管控平台服务供应商（武钢），接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。
传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。
盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到“买入”评级。
万马股份:分布式盈利模式逐步明晰，充电桩做稳国内，放眼国际
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-07-14
1.分布式光伏:盈利模式逐步明晰
1.1万马、国电通携手始末
3月14日，公司与国电通签订《云光伏产业战略合作框架协议》。就投资设立云光伏产业公司、云光伏运营服务公司达成战略合作意向。产业、运营服务公司业务定位及规划详见我们此前的报告《万马股份（002276）-电缆、光伏、充电桩齐发展》。
万马、国电通携手，源于浙江省欲大力发展分布式光伏。补贴发放、并网、结算等一直是分布式光伏电站运作的难点所在，需要第三方出具发用电等数据。国电通为国网系公司，通信、软件技术实力较强，一方面具备建立电站监控平台的技术实力，另一方面也可以协助加快电站备案、落实补贴发放。因此国电通成为浙江省推进分布式产业的良好选择。
万马介入该合作，源于民营资本介入分布式为大势所趋。5月27日，国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》（修订版），提出引入社会投资参与分布式电源并网。浙江省挑选数家民营企业与国电通接洽，万马在电力领域销售网络强大，对于电网认识较为深刻，最终被选定。
1.2盈利模式逐步清晰
公司分布式服务如何开展，如何盈利，是前期市场关注的核心问题。6月16日，公司与国电通的合资公司-浙江电腾云光伏成立，合作进入实质性启动阶段。伴随着公司的成立，公司对于该业务的规划逐步明晰。
伴随合资公司的成立，公司云光伏服务模式、盈利模式亦逐步明晰，主要包括以下五方面:
一:结算、补贴发放:分布式补贴获取流程复杂，需第三方数据。由于合作方国电通为国网系公司，平台可以协助电站投资方（A）完成建设、并网备案等流程，落实补贴发放。（B）平台对组件、逆变器、汇流箱进行监测。平台为开展EPC、运维服务、数据服务等提供基础和条件。
二:运维:我们判断可能的业务模式包括日常维护、清扫、维修、监控等。收费标准:跟发电量相关；单项或者全包给公司，定期付费。
我们判断以上两项业务近期实现的可行性最强。
三:EPC:随着运维业务的开展，公司对于电站的理解会逐步加深，开展总包成为可能。我们预计公司将于2015年拿到总包资质。
四:电站评估、验收:公司或依托国电通资源，涉足光伏电站验收。但该业务最终是否开展，存在一定不确定性。
五:数据服务:云光伏产业公司会积累电站运营大数据，有助于公司开展数据服务，提升集成能力。
2.充电桩:国网集采表现优异，积极考察海外市场
2.1国网集采表现优异
截至目前，国网已完成两批次充电设备招标，公司前瞻性布局，为表现最为优异的民营上市公司。
第一批公司中标交流桩156套，由于交流桩单价低，我们测算金额约200余万元，市场份额约5%。
第二批公司中标直流桩139套，我们测算金额近1000万元，市场份额约11%。
2.2放眼国际，探寻合作
7月8日，工信部长与德国总理宣布中德将于电动车充电标准开展合作，未来中德电动汽车的充电接口将完全统一。这意味着两国企业在充电桩领域将有频繁、深入的合作。公司董事长前期赴德国，对充电桩、电动车等市场进行了深度考察，积极探寻与先进企业的合作模式、契机。
3.电线电缆、材料
公司电力行业的线缆客户稳定，近年积极拓展轨交、风能等客户。2014年，公司将着力发展民用线缆（布电线等）。该产品无需新增设备投入，公司将注重团队、渠道、模式打造，目前已开通天猫网店，同时从民用消费品领域引进人才，建立核心团队。
材料方面，公司将以低烟无卤料、弹性体、3D材料为主要发展方向。
4.盈利预测与估值
我们预计2014-2016年公司每股收益分别达到0.29元、0.35元、0.40元，归属母公司净利润同比增速达22.06%、20.70%、15.76%。考虑到公司未来外延式发展存在增厚业绩的可能，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理价值区间7.25-8.70元，维持公司“增持”的投资评级。
5.主要投资风险:公司分布式盈利模式的落实情况，充电桩业务进展低于预期，毛利率下降的风险。
成飞集成:重组方案公布，未来防务公司唯一平台
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：魏萌 日期：2014-05-22
成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时，本次重组还将实施配套融资，即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来，公司由原有汽车业务向中航防务业务转型，并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后，大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。
公司业务转型，防务资产注入:此次资产注入以后，公司的主营业务将会发生重大转变，由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。
成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型，如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司，主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高，由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元，净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。
装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后，正处于装备升级换代的周期里，因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。
配套融资50 亿集团内部消化，公司前景看好:公司这次资产注入过程中，同时公布50 亿的配套融资需求，由于中航集团极其看好公司未来发展，因此配套融资全部内部认购，持有期36 个月（如下表1 所示）。
从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。
盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展，测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元，净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展，我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成；飞机装备数量低于预期。
科陆电子半年报点评:公司业绩增长符合预期，未来将积极发展充电桩业务
类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2014-08-08
投资要点
公司各项主要财务指标均出现不同程度的增长。公司公布2014年中期报告显示，公司营业收入为6.89亿元，同比增加15.95%；归属于上市公司股东的净利润为0.566亿元，同比增加5.38%；稀释股权收益为0.1415元，同比增加4.51%；归属于上市公司股东的净资产为14.06亿元，同比增加5.62%。
改革红利助涨公司业绩。报告期内，公司所生产的智能电网标准仪器仪表、电能表、集中器、采集器、终端、自动化检表线等产品收入同比都出现一定幅度的增加。特别是在智能电网业务方面，公司上半年参与多项电网公司的招标活动，累计中标金额为3.7亿元左右，毛利率则达到30%。同时，结合国家对于推进新能源产业的改革红利，公司所生产的新能源光储一体机、智能配电FTU\DTU等新产品的订单量充足且订单数额出现明显增加。
新能源汽车的崛起将会对公司未来充电桩业务起到积极的推动作用。近期，国家连续出台政策以扶持新能源汽车的发展。2014年上半年，我国累计共生产新能源汽车20692辆、销售20477辆，分别较去年同期增长了230%和220%。其中纯电动汽车产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507辆和8700辆。预计到2020年，我国新能源汽车的保有量将超过120万辆，为全球第一。而充电桩则是发展新能源汽车的关键所在。由于受到配套建设不完善的劣势，目前消费群体更倾向于传统汽车。随着相关政策的推进，我国充电桩业务将迎来爆发式增长。公司所生产的新型交流充电桩、直流快速充电桩等产品均已取得相关检测报告，未来将对公司业绩起到支撑作用。
公司拟非公开发行不超过7650万股，募集资金旨在用于继续发展新能源业务、智能配电系统建设、电动汽车充电基础设施建设，业绩将会有一定程度的增长。因此，结合行业平均水平，我们预计公司2014、2015年的EPS分别为0.298元和0.382元，所对应的P/E分别为38X和29X，并给予“推荐”评级。
思源电气:交货延缓暂压业绩，三季度预计高增长
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-08-25
事件:
2014半年报营业收入同比降0.55%，净利润同比上升28.60%。2014上半年，公司实现营业收入12.61亿元，较上年同期降0.55%；新增合同21.13亿元（含税），同比降6%；归属于上市公司股东净利润1.37亿元，较上年同期上升28.60%；稀释每股收益0.22元，符合市场预期。本期无分红方案。
公司公告2014年前三季业绩预测，归属母公司净利润同比增50%-80%。
点评:
收入基本持平，净利润快速增长。2014年上半年，公司收入与去年持平，主要原因在于受国网审计影响，上半年订单交付放缓。净利润快速增长源于:（1）投资收益4987.88万元，去年同期仅819.05万元。其中，上半年出售平高股权取得的投资收益2970.99万元。（2）实际所得税率8.11%，同比降3.34个百分点。（3）期间费用率28.81%，同比降0.59个百分点。
细分产品毛利率普遍提升，综合毛利率同比下降源于产品结构变化。2014年上半年，公司综合毛利率为38.50%，同比下降了1.65个百分点。但值得注意的是，除电力电容器、中性点接地、油色谱在线监测产品以外，公司其他细分产品毛利率均出现不同程度提升，我们认为公司管理优秀，能够有效控制成本。报告期内综合毛利率同比下降主要原因在于产品结构变化，毛利率相对较低的GIS等产品增长过快。
前三季业绩高增长。公司预测2014年1-9月净利润同比增幅区间50%-80%，主要原因在于随着合同订单逐步交付，公司收入、净利润有望实现快速增长。同时，我们预计公司将继续出售所持有的平高电气股份，投资收益有所增加。GIS收入、订单高增长，进驻海外市场。2014年上半年公司GIS收入2.89亿元，同比增112.42%；毛利率26.16%，同比增3.89个百分点。新增合同5.67亿元，同比增56%。公司该GIS产品进入巴西等海外市场，新产品220kV GIS取得国网订单。
隔离开关收入下降明显。2014年上半年公司隔离开关收入1.86亿元，同比降17.78%；毛利率45.03%，同比增0.18个百分点。收入下滑主要源于公告订单交付、收入确认延缓。
高压互感器收入毛利率提升明显。2014年上半年，公司高压互感器收入1.22亿元，同比降12.81%，源于订单交付延缓；毛利率42.93%，同比增6.65个百分点。聚源电气目前处于设备安装调试或试生产过程，部分产品质量现已逐步稳定，可以批量供货。
其他业务:订单交付迟缓，大部分产品收入不同程度下滑。
公司电力电容器收入1.21亿元，同比降38.06%；毛利率42.43%，同比降8.35个百分点。
电力电子成套设备收入1.13亿元，同比降20.94%；毛利率34.01%，同比增2.61个百分点。
断路器收入1.00亿元，同比降11.28%；毛利率33.75%，同比增2.98个百分点。
中性点接地产品收入9301.38万元，同比降25.81%；毛利率41.86%，同比降0.59个百分点。
铁心电抗器收入7354.13万元，同比增41.56%；毛利率37.62%，同比增7.59个百分点。
变电站自动化及继电保护系统收入6629.66万元，同比增59.18%；毛利率44.14%，同比增2.57个百分点。
油色谱及在线监测系统收入3547.93万元，同比降47.75%；毛利率61.33%，同比降4.20个百分点。
各项费用率略降。2014年上半年，公司期间费用率28.81%，同比降0.59个百分点。其中销售费率14.83%，同比降0.16个百分点；管理费率14.45%，同比降0.23个百分点；财务费率-0.47%，同比降0.20个百分点。
未来预判。（1）新产品不断投入市场。公司550kV GIS通过荷兰KEMA、西安高压电器研究所全套型式试验，完成了产品验证，进入了上市发布阶段。GW6B-126D（G W）/J2000-50型高压交流隔离开关、LW36-126（W）/T3150-40户外高压交流六氟化硫断路器和28款特高压交直流电容器产品通过了技术鉴定或产品鉴定，产品技术性能达到国际同类产品先进水平。未来新产品将不断投入市场，引领公司收入规模扩张。
（2）成本控制好，子公司净利润率稳步提升。报告期内，公司子公司如高高压、思源赫兹、思源清能、思源光电、思源高压开关净利润率继续提升，思源弘瑞、聚源电气减亏，各子公司业务稳步向好。唯一不足为思源电力电容器，净利润率比2013年下降12个百分点，但仍高于2012年4个百分点，我们预计2013年净利润突然大幅增长与交货的产品有关。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长22.76%、20.19%、21.31%，每股收益分别达到0.69元、0.83元、1.01元，8月22日收盘价对应2014年动态市盈率为15.62倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2014年15-20倍市盈率，对应股价为10.35-13.80元，维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争加剧，毛利率下降；订单低于预期的风险。
上海普天:实现向能源管理业务方向转型
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈启书 日期：2013-12-09
主要观点:
新设合资公司，目标锁定通信行业能源管理市场
公司公告称，公司第七届董事会第十六次（临时）会议决议，拟与韩国东亚电通有限公司共同出资设立合资公司。合资公司主要从事行业电子机具及通信电源等产品的制造加工业务，专注于打造先进生产制造平台，其中上海普天资220.5万元美元，出资比例为49%。
东亚电通是韩国通信电源主要厂商，其在通信电源及其他商用电源方面拥有较强优势，而公司在通信等行业的电子设备制造业务方面有较为丰富的经验。
结合公司在国内通信行业的传统地位，合资公司未来在国内的目标市场或许主要是国内通信行业的能源管理市场。
通信行业本身路由、无线基站等都是耗能大户，而且，在大数据模式下，越来越多的服务器将更需要更大的能源消耗。由此而来，通信行业未来的能量管理市场需求将越来越巨大。
合作公司成立，公司将直接配套进去通信电源设备，从而更多的锁定通信行业能源管理市场的盈利能力，并提升公司在未来该市场的竞争优势。
能源集成是公司重点发展的四个产业之一，是符合产业升级和节能减排的经济发展方向。能源集成业务方面，公司已经建立了完整的合同能源管理业务体系，拥有自主开发的能效管理信息系统（EMIS），是上海市重要的合同能源管理服务商之一，是深圳电动汽车加电站网络的充电桩主要供应商之一，在电动汽车充电设备研发及制造领域拥有完整的解决方案。
所以，这次合资建立通信电源厂商，是有利于公司发挥新能源产业的技术及资源优势，并不断向产业链横向及纵向进行拓展；并符合大股东中国普天重点发展新能源产业的战略定位，共同做大做强新能源产业。
能源业务收入增长迅速，将实现重点业务转型
2013年1-9月，公司实现营业总收入934.04百万元，同比增长0.18%；从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入334.50百万元，同比增长16.66%，快于1-9月收入增长，占1-9月营业总收入的比为35.81%。
2013年1-9月，公司实现营业毛利109.81百万元，同比增长-4.14%，慢于收入增长；公司实现营业毛利率11.76%，低于上年同期（12.29%）0.53个百分点；从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利43.07百万元，同比增长5.05%，营业毛利率12.88%，高于1-9月毛利率水平。
公司公告称公司商业自动化、通信安防等市场竞争激烈，行业竞争者众多，产品价格及毛利不断下降。公司通信电子设备和非电子产品贸易两类业务盈利能力出现较严重下降，相对成为亏损类业务。
所以，公司近期收入和毛利率出现回升，主要原因是公司能源产品类业务的良性发展。在募投资金的大力支持下，目前该业务开始出现大幅的收入增长。从中报情况看，公司能源产品类业务收入同比增长228.27%。
进一步从公司2012年12月20日的关于仙居新区“大卫世纪城”能源中心工程合同情况看，未来公司能源产品类业务发展有着基本的业务量保障。
同时，公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备，目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场，都标志着，公司未来将重点发展能源管理市场；而且，从目前财务情况看，公司业务盈利能力将开始出现转折，步入盈利水平不断提升的周期。
投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。
节能减排"十二五"规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标，节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。
公司的业务转型符合经济发展趋向，有着大股东中国普天战略定位的支撑，有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势，公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。
所以首次对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时，防范未来主要业务合同执行的不确定性，以及能源管理市场竞争加剧的风险。