央行局部降息进行中 A股利好可期?
央行公开市场14日进行200亿元的14天期正回购操作，中标利率下调10个基点至3.4%，这是正回购利率继7月14日和9月18日之后的年内第三次下调。有分析认为，14天期正回购中标利率的下行，可看作是央行释放的积极信号，至于接下来央行会继续定向降息还是全面降息，则要看三季度经济运行情况而定，降息时间窗口已经开启。14日正回购利率再度下调，说明央行维稳资金面的态度很明确，就是要靠价格来引导。
中国证券网 分析师热议：央行局部降息进行中对A股究竟有着怎样的影响？哪些板块个股或将最先受益？
刘巍：此次央行第三次下调正回购中标利率，也给市场释放了一个降息的信号，对于股市多了一个利好的预期，但由于目前市场短期仍有一定的调整压力，市场会按自身规律运行。
李永刚：13、14日都进行了正回购的操作，是为了调节短期市场资金过多的影响！说明市场最近资金比较充裕，对于股市也是利好！
张生国：对A股影响正面。受益应该是普遍性的，可以关注券商。
杨岭：周二央行降低正回购中标利率，是年内第三次下调。昨日盘中已经有所体现，今日将公布三季度经济数据，若数据大幅低于预期，不排除降息降准的可能，总的来看，央行维稳资金面的态度还是很明确的。
肖玉航：央行公开市场14日进行200亿元的14天期正回购操作，从利率下调幅度来看，实际上其处于一个维稳信号或希望融资成本信号，但从另一个侧面来看，目前一年期存贷款利率价差较大，特别是一年期存款利率3.25%,如果对应官方CPI的确有想象的降息可能，但如果以实际的CPI指数与货币超发角度来看，降息处于一个非常难以下决心的势态。如果考虑真实CPI近年的平均值，实际上已很高。但如果降息出现，则存在一个硬性的政策信号，带给市场机会，但从大的层面来看，即使降息实际上400点左右的反弹也反映部分先期，考虑经济层面、军事、国际资本市场对接等因素，市场的风险与机会在品种中将体现巨大，建议阶段内关注低价蓝筹股，回避绩差亏损类公司。
项超政：降息本身在市场预期之类，相信在物价指数有可能回到1、且经济增长基础不牢固的背景下，更增加了这种可能。降息的目的可以增加市场流动性，能进一步降低市场的融资成本，降低融资成本一直是高层非常重视的问题。对于市场的影响是偏多，另外，行业影响方面，降息对资金密集型行业有利好，比如汽车行业，特别是房地产行业，加上近期密集的房地产救市政策，无疑会使的房地产市场再度回暖。房地产向好肯定能带动其他行业需求向好。
导读：
央行三次下调正回购利率局部降息 宽松政策可期
货币当局审慎对待降息降准 引导资金成本下降
央行正回购利率下调10个BP 年内降息可能性大增
央行下调正回购利率 强化审慎价格型调控
(中国证券网 汪茂琨整理)
央行三次下调正回购利率局部降息 宽松政策可期
央行局部降息进行中
昨日正回购利率年内第三次下调
14日，央行如期开展了200亿14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率却只有3.40%，较上期下行了10个基点。
这是正回购利率的今年第三次下行。此前的7月和9月，14天正回购利率曾两次下调，分别由3.80%下调到3.70%、从3.70%下调至3.50%。
招行金融市场部高级分析师刘东亮对记者说，此次正回购利率下调，是央行一系列降息举措之一，虽然基准利率并未调整，但通过引导货币市场利率，进而引导债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起到降息的作用。
“14天正回购利率是市场回购利率的底部，市场利率的回落，使得央行正回购利率进一步下调的时机已经成熟。”申银万国研究所债市团队也认为，当前的经济环境决定了某种形式的降息仍是必然事件。
从推出短期流动性调节工具、常备借贷便利、抵押补充贷款工具，到下调正回购利率，传递出央行不断加码定向宽松的信号。
民生证券执行院长管清友认为，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。这表明中央对经济有底线，央行不会对经济下行作壁上观。
刘东亮告诉记者，目前经济仍处在下行通道中，地产新政对投资的拉动作用预计明年才能体现出来，在降低社会融资成本这个大方向之下，未来出台更多压低利率的政策是可以期许的。“当然，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率不动的概率也愈来愈大。”
正回购中标利率一个月内两次下调，也验证了部分券商对于未来货币政策不断定向宽松的预期。分析人士认为，利率下行趋势将助推市场偏好上升，稳住当前市场趋势，避免重演过去三年中A股在四季度的凶猛下跌。
安信证券研究报告称，杠杆资金的成本相对较高，自然会提高股票投资的预期回报率，并对目前的市场风格起到强化作用。站在现在时点来看，加杠杆的行为仍然得以默许和鼓励，所以这些资金短期内还不会撤出，市场风格也不会明显变化。
海通证券则认为，在过去存量资金博弈的市场背景中，受年度考核制度影响，四季度场内资金的投资行为对市场往往产生较大影响，导致过去三年间A股在四季度频繁持续大跌。但本轮行情的中期逻辑在于利率下行的背景下，政策托底、改革加速推升风险偏好。7月以来证券市场交易结算资金余额、融资余额等指标均在增长，显示新增资金不断涌入股市。即便存量资金出于年度考核而获利了结对市场带来冲击，但有增量资金入场对冲，其影响将大幅减弱。(上.证.王.媛)
货币当局审慎对待降息降准 引导资金成本下降
正回购利率下调显示央行引导短期资金成本下降意图
货币当局对降息降准依然审慎
央行公开市场14日进行200亿元的14天期正回购操作，中标利率下调10个基点至3.4%，这是正回购利率继7月14日和9月18日之后的年内第三次下调。
接受记者采访的业内人士表示，中标利率下调显示央行试图引导短期资金成本下降进而引导实体经济融资成本下行。回购利率在未来可能成为央行基准利率的备选项，而通过调整回购利率来调节市场总体流动性，也符合近年来央行加大价格型工具使用力度的大趋势。
也有市场人士表示，在目前货币传导机制不畅的情况下，通过短端利率来影响长期利率可能存在问题，当前降低社会融资成本最直接的方式还是启动降息。但央行近期操作显示，货币当局对于全面降息降准依然持审慎态度。
出招
货币市场利率中枢下移
此次下调之后，正回购水平也再次创出3年半以来的新低。9月18日，14天期正回购中标利率曾下调20个基点，至3.5%。
央行公开市场操作利率在当前时点下调，具有明显的引导市场利率下行的意味。有分析认为，到年底前，资金利率有可能脱离目前的下行区间重新上行。民生银行(6.25, -0.01, -0.16%)金融市场部最近发布的研究报告指出，根据“货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律”来看，自年初至3月底货币供应增速的下滑，很可能导致了6月以来货币市场利率的下降，以此推断，从4月开始的货币供应增速上升趋势，应该导致资金利率从10月左右开始上升，并且这一上升趋势还将持续到年底左右。
中航证券分析师杨鹏飞表示，在利率市场化过程中，央行重新定义基准利率，通过基准利率的公示效应，引导利率下行。正回购利率的下行，通过引导货币市场利率的下行，改善银行的同业负债成本，进而降低银行整体成本。央行再度下调正回购利率，将带动货币市场资金利率中枢下移。
民生证券研究院执行院长管清友称，10月以来银行间流动性持续宽松，7月初至今的14天回购利率已由4.4%高位回落至3.3%，这实际上反映了非标萎缩和银行风险偏好回落、银行流动性头寸“无处可去”的衰退式宽松。因此，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。
他还指出，目前的收益率曲线过于平坦化，10年期国债减去1年期国债衡量的期限利差仅为27个基点，若短端利率降不下去，长端利率同样降不下去。正回购利率顺势下调有助于打开长端利率的下行空间，进而在经济低迷时降低实体融资成本。
趋势
价格型工具使用力度加大
通过观察可知，央行通过公开市场操作以及其他价格手段来引导银行间市场短期利率的尝试已经越来越多，这和央行多次阐释货币政策工具将从数量型更多转为价格型工具不谋而合。
华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示，受利率市场化和表外融资发展迅猛的影响，传统的央行存贷款利率基准难以全面真实地反映市场资金利率，因此央行目前也处在打造新的市场基准利率的摸索阶段，回购利率有可能成为未来基准利率备选对象之一。通过调整回购利率来调节市场总体流动性，也符合近年来央行加大价格型工具使用力度的大趋势。
实际上，央行在2003年、2004年就强调过，货币政策要从数量型工具更明显地转为价格型工具，但是由于中国长时间存在国际收支顺差，为了实现人民币汇率机制改革的渐进性，央行不得不大量购买货币从而被动投放基础货币，这也使得货币政策没能很大程度上实现向“价格型”工具的转变。不过，随着从2012年央行外汇占款增速开始出现趋势性下降，货币政策工具向价格型转变的空间也越来越大。
在这样的背景下，央行频频引入新的货币政策工具。2013年，央行先后创设了短期流动性调节工具(SLO )和常设借贷便利(SLF)，其中SLO以7天期内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作，有利于更短期限市场利率的形成。2014年，央行再次创设抵押补充贷款(PSL)，试图引导中期市场利率。
央行金融研究所所长金中夏曾撰文称，在利率市场化改革已经开始、但尚未完成的过渡时期，存贷款基准利率很难准确、全面地表达货币政策的意图和态势，无论是央行对货币政策的实施还是市场对货币政策的理解，事实上都在使用综合的框架。未来的方向可能是，央行主要通过公开市场操作和其他各种数量和价格的综合手段，在银行间市场决定某种短期利率，通过这种短期利率影响国债收益率曲线，进而影响所有市场利率，最终影响经济增长、物价水平和就业等实体经济目标。
审慎
短期难见降息降准
正回购中标利率的下调有利于引导短期资金市场利率中枢的下移，但一些业内人士认为，由于我国货币政策传导机制不畅，通过短端利率影响长端利率恐怕并不现实，降低社会融资成本最直接的货币政策应该是降息。
杨驰说，正回购利率属于短期利率，短期利率下行能否带动中长期利率下行还是未知数。由于银行缺乏稳定充裕的中长期资金来源，中长期利率一直居高不下，这对期限较长的基础设施建设和项目投资影响较大。同时，央行货币政策能否实现调控意图还需要进一步观察。尽管央行采取了多项措施力图降低实体经济融资成本，但目前看来货币政策的传导过程存在梗阻，货币政策效果在一定程度上被减弱，资金并没有完全顺畅地流入小微企业、“三农”等领域。这一方面是由于地方政府融资平台和房地产企业的资金需求呈刚性、对利率并不敏感，对小微企业和“三农”领域形成了“挤出效应”，另一方面也和部分区域、部分行业信贷风险事件频发，导致银行风险偏好下降、信贷政策趋于谨慎有一定关系。
中金所研究院首席宏观研究员赵庆明指出，去年下半年受6月钱荒的影响，实体企业融资成本进一步抬升。今年年初以来，短端货币市场利率相对于去年下半年明显回落，但是长端社会融资成本却没有明显回落。尽管自年初以来，社会融资成本居高不下引起了中央以及社会各界的重视，有关金融管理部门也采取诸如定向降准等措施，但是并没有有效降低社会融资成本。在当前我国利率市场化仍未完成的情况下，要降低社会融资成本，最行之有效的措施是由央行直接降低存贷款基准利率。
不少业内人士表示，从目前PPI以及CPI数据来看，低物价水平正为降息腾出空间。国家信息中心首席经济师范剑平表示，以降息为例，世界各国央行的货币政策都主要盯住CPI，同时还参考PPI和资产价格(主要是房价)。去年我国CPI平稳、PPI明显回落、房价居高不下，参考C PI就没必要调整，看PPI就应该降息，看房价就应该加息，综合考虑后我们的决策是不加息也不降息。今年PPI下降幅度加大，CPI涨幅比去年缩小，房价也开始掉头向下，降息的条件在逐步成熟，或可选择定向降息，将来如果房价、CPI、PPI都下降就存在全面降息的条件。
不过，从目前的情形看，监管层似乎还未显示出明显的降息意图。杨驰表示，今年以来正回购利率已经数次下调，反映出央行试图通过引导银行间利率下行、实现降低实体经济融资成本的意图。同时也可以看出，监管当局对于全面降息、降准依然持审慎态度，目前主要还是通过下调回购利率、定向降准、PSL等微调政策来实现调控意图。
管清友表示，货币政策小招频发也反映了央行纠结的心态。面临经济下行，银行对私营部门信用收缩严重，释放足够的流动性宽松压低流动性溢价冲抵信用溢价是合意的方式，但降准、降息等大招又恐扭曲市场预期，引发公共部门过快加杠杆。
不过，赵庆明说，把降息与强刺激画等号的观点可能过于片面，通过降息来降低融资成本最为直接和有效。他表示，目前经济增速下滑，企业利润率下滑。经济学理论表明，在金本位制度下，利率水平与社会平均利润率水平持平，也就说，在企业利率大幅下滑的情况下，利率水平也应该下滑。但现实是，由于中央银行制度的存在，在大多数国家，甚至是美国这样利率高度自由化的国家，在金融危机之后，利率水平的自发回落也较为缓慢和滞后。我国利率市场化尚未完成，仅靠市场对利率的自我调节更是不尽现实。(经.济.参.考.报.张..莫)
央行正回购利率下调10个BP 年内降息可能性大增
家国有商业银行的交易员称，14天期正回购中标利率的下行，可看作是央行释放的积极信号，至于接下来央行会继续定向降息还是全面降息，则要看三季度经济运行情况而定，降息时间窗口已经开启。
通过下调正回购利率从而实现引导银行成本和全社会资金利率下行目的，实际上起到了变相降息的效果
“现在市场上钱很多，拆借很容易。昨天正回购利率再度下调，说明央行维稳资金面的态度很明确，就是要靠价格来引导。”一家国有商业银行的交易员称，14天期正回购中标利率的下行，可看作是央行释放的积极信号，至于接下来央行会继续定向降息还是全面降息，则要看三季度经济运行情况而定，降息时间窗口已经开启。
10月14日，央行在公开市场进行了200亿元14天期正回购操作，中标利率3.4%，较上次下调10个基点，创三年半以来最低。这是央行三季度以来第二次也是年内第三次下调正回购利率。9月18日，央行曾主导14天期正回购利率下调20个基点，至3.5%。7月31日，14天期正回购以中标利率下调10个基点的方式重启后，央行于8月27日宣布定向降息。
市场总结出了这样一个规律：央行主导正回购利率下调之后，随之而来的是降准或降息工具的使用。
上述交易员称，通过下调正回购利率从而实现引导银行成本和全社会资金利率下行目的，实际上起到了变相降息的效果。同时，这一做法也体现出央行在经济下行过程中有意维持中性偏松的货币环境的意图，有助于缓解融资难、融资贵的问题。
海通证券宏观分析师姜超认为，由于贷款利率的放开，目前回购利率正逐渐成为央行新的基准利率。今年年初央行通过SLF给回购利率设定上限，标志着降息已经开始，之后7月份和9月份两次回购利率下调标志着降息周期的延续。
申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，当前经济形势不明朗，经济数据总体表现比较疲弱，另一方面，明年经济压力可能更进一步加大，政策亟须提前做准备。因此，降息是势在必行的。但他表示，全面降息的时间点存在不确定性。
民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，到明年第一季度，宏观经济下行压力将变得更大，决策层很可能将不得不使用“降息或降准”这样的重磅武器。
根据央行今年以来的操作手法，业界认为，货币政策已经完成从数量调节为主向价格调节为主的转变。为此，央行需要处理货币量和价的关系、总量调控和审慎监管的关系，以及传统银行和影子银行的关系。相应地，央行将围绕公开市场操作打造政策利率。
交通银行首席经济学家连平表示，货币政策应继续保持稳健，流动性保持一个平稳、宽松状态，适当继续做一些微调。利率和存款准备金率应该属于微调工具的选项之一。
央行行长周小川最近指出，将继续执行稳健的货币政策，推进各项金融改革，并加强对风险的管理。(证.券.日.报.闫.立.良.)
央行下调正回购利率 强化审慎价格型调控
在强调将继续实施宏观审慎管理的同时，央行正在试图通过每周例行的公开市场操作，向市场缓释利率政策信号。昨日的正回购利率下调10个基点，就被业内人士认为是“降息周期”的一种延续。
公告显示，昨日的公开市场操作中，央行实施了200亿元14天期正回购。与上次操作相比，央行此次将正回购利率下调10个基点至3.40%，是今年以来第三次、三季度以来第二次利率下调。
统计显示，7月31日和9月18日，央行两次下调了公开市场正回购操作利率，其对应交易日的同期限上海银行间同业拆放利率(Shibor)均出现一定程度下行，前者由上一日的4.53%骤降至3.98%。
而受到央行下调正回购利率的影响，昨日市场主要债券现券做多气氛浓烈，乐观情绪占到上风。中短期限国开债收益率跌幅在5~10个基点左右。
实际上，短短3个月时间内三度调整利率，已体现出利率市场化大背景下，央行以公开市场作为降息周期“试验田”的政策意图。广发银行一位资深交易员表示，总体上银行间市场各种利率都属于狭义利率，对实体经济的影响相对间接和缓和。通胀走低预期与房地产市场疲弱的双重压力下，央行降息是大概率事件。
申银万国证券首席宏观分析师李慧勇表示，从逻辑上讲，调整银行间市场利率可以直接影响商业银行的资金成本，从而去影响信贷利率。在合适的政策条件下，接近于一次常规降息操作。他认为，这并不表明实体经济融资成本将有所下降。
海通证券研究部认为，中国的货币政策框架正在转型，这包括其政策目标、传导机制及具体操作工具的微调过程。同时，在宏观审慎调控基调下，价格型模式已在取代传统的数量型模式。
“利率下调后，本周仍可能实现100亿元的资金净回笼，恰恰表明投放量的多寡已不是核心因素了。”北京一位大行交易员对记者表示。