上海自贸区将迈出更大的步伐 A股迎良机
(更新)
本月15日，上海市政府出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的实施意见》(简称33条)。 “我们为什么要出”33条“，如何出、出台后怎么办？”17日，上海市委常委、常务副市长屠光绍在接受上证报记者采访时，详解了该文件的出台逻辑。屠光绍坦言：“上海国际金融中心要到2020年基本建成只剩下五六年了，时间非常紧迫。”并且，现在的资本市场发展面临许多机遇，如上海自贸区建设所带来的巨大机遇。他表示，下一步，上海自贸区还将在资本市场开放方面，迈出更大的步伐。
中国证券网 分析师热议：上海市委常委、常务副市长屠光绍表示，下一步，上海自贸区还将在资本市场开放方面，迈出更大的步伐。此消息或对A股市场带来怎样的影响？哪些板块个股或最先迎机遇？
刘巍：上海自贸区对资本市场进一步的开放对于创新型发展和服务性发展，要求越来越高，同时高科技投入需要资本的进一步的加大，对于自贸区就是扩大对外窗口的一个桥梁。但考虑到该板块自去年提出后就出现过一波大幅且充分的炒作，所以短期这个消息对市场的影响较为有限。
李永刚：80年代对外开放，邓小平同志谈到了引进资金，加大自身的建设，同时加大特区的试验区，取得了空前的发展，目前中国的经济由量的飞跃到质的飞跃，对于创新型发展和服务性发展，要求越来越高，同时高科技投入需要资本的进一步的加大，对于自贸区就是扩大对外窗口的一个桥梁，同时对于国外和国内资本来说都需要一个新的政策，对于上海自贸区资本市场的开发，就是推动资本的转化率，对于民营银行和商业银行，金融创新性公司都是有利好！
李超：上海自贸区在资本市场进一步开放，需要特别关注的是服务业的开放，其中尤其以证券业的开放最为重要。金融业开放程度最弱的是证券业，不开放就起不到促进行业发展作用。上海自贸区之前已经炒作过，此消息对A股市场的影响有限。
肖玉航：上海自贸区建设与上海市国际金融中心地位建设至关重要，目前我们看到上海市的各项工作做到较好，比如教育方面2014年QS世界大学排名中，五家上海本地高校表现优异，其中上海大学更是表现突出，也说明金融与其它结合推动，此对证券市场而言是积极的推动。自贸区建设要与教育世界性大学提升联系起来，比如把上海大学打造出世界一流重点大学等，建议关注教育、科技类公司。
项超政：自贸区的炒作在去年已非常的充分，不管是什么样的公司都经过一轮炒作，有的严重脱离基本面。而自贸区本身就是经济转型改革的措施，目前市场的重要关注点暂时不在这一块，因此我们认为该消息对市场的影响或者说对于上市公司的影响都不大。
导读：
自贸区资本市场开放会走在最前面
自贸区“新名片” 上海人寿获批筹建
保险业首家养老产业投资机构落户自贸区
黄金国际板抢滩人民币计价 吸引国外投资者参与
黄金国际板提前推出 四类黄金概念股或大爆发（附股）
(中国证券网 汪茂琨整理)
自贸区资本市场开放会走在最前面
只有不断加快资本市场的发展，才能实现上海国际金融中心建设的任务。上海资本市场发展的现实要求上海必须高度重视“新国九条”，切实落实好国务院精神。
出台的“33条”除了要落实主管部门的要求外，还要力争先行先试。有的已经在先行先试，有的在下一阶段要积极先行先试。
“33条”把重点放在营造环境上，我们希望靠环境的高地来发展资本市场
本月15日，上海市政府出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的实施意见》(简称33条)。这是省级地方政府首次针对今年5月国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”)的落地举措。
作为我国改革开放排头兵，上海的一举一动，都受到市场热议和广泛关注。该文件的出台时机，恰逢上海自贸区挂牌一周年前夕，其先行先试意味更显浓厚。
“我们为什么要出”33条“，如何出、出台后怎么办？”昨日，上海市委常委、常务副市长屠光绍在接受上证报记者采访时，详解了该文件的出台逻辑。
为何要率先出台？
在屠光绍看来，中国资本要素市场、金融机构在上海城市发展中的重要性，以及上海国际金融中心建设的时间紧迫性和所面临的重大机遇，都使得上海应该承担起积极落实“新国九条”精神、率先出台实施意见的任务。
今年5月8日，国务院下发“新国九条”，就新形势下的资本市场发展全面部署。该文件的出台，体现了十八届三中全会对资本市场深化改革的总体要求，对于下一阶段资本市场的发展具有重要的指导意义。
“国务院文件出台后，地方政府必须具体落实好相应精神。”屠光绍表示，国务院文件提出了资本市场发展的总体要求，而要把总体要求落到实处，不但需要依靠资本市场的参与者，而且地方政府也责无旁贷。
他说：“这样才能把资本市场改革开放创新，特别让资本市场的资源配置功能真正地起到实效。上海作为地方政府率先出台这个实施意见，是上海落实国务院精神的具体体现。”
屠光绍表示，“出台”33条“，还是资本市场在上海所处重要地位的必然和迫切要求。”他指出，上海国际金融中心建设是一项国家战略和系统工程，在国务院2009年19号文中，就提出资本市场建设是上海国际金融中心建设的核心任务。“只有不断加快资本市场的发展，才能实现上海国际金融中心建设的任务。”
而从现实的角度来看，资本要素市场在上海集中度最高，“股票、债券、金融期货等要素市场，一大批金融机构特别是资本市场的机构，如证券公司、基金公司在上海集聚度是最高的。”屠光绍说，上海资本市场发展的现实要求上海必须高度重视“新国九条”，切实落实好国务院精神。
他认为，出台“33条”也是上海实现自身发展、服务全国的切实需要。“因为上海的城市功能还承担着通过自身发展来辐射全国的战略任务。资本要素市场和机构在上海的集聚，必然会提高上海服务全国的功能。并且，资本市场的发展，同时也会带动上海经济的发展、产业结构的调整”，屠光绍说。
他认为，上述背景，都要求上海积极落实国务院“新国九条”精神，出台促进资本市场健康发展的实施意见。
营造资本市场环境高地
其实，对于地方而言，落实“新国九条”之时，会面临一个相对棘手的局面。
因为在国务院出台文件之后，地方落实之时必须要结合地方的实际情况来出台相关文件，但是涉及到资本市场的事权又在中央，那么地方出台实施意见能做什么？
屠光绍坦言：“我们不能出台一套大话、空话的东西，那样没有意义。但我们又不能完全按照自己的意愿来实施，文件出台的定位必须拿捏准。”
他拿着“33条”的文件对记者表示：“因此，我们从三个方面来把握，首先是支持配合好，其次是积极利用好，再次是切实服务好。”
屠光绍说：“针对”新国九条“已经部署了、有明确要求的，特别是事权属于国家管理部门的内容，我们在实施意见中提出要支持配合好。”
他进一步解释说，就是要配合好国家主管部门推出的措施。“”33条“里就有相当部分该方面的表述，以使国家的有关政策措施在上海具体落地。”以及在落实“新国九条”的过程中，特别注意支持、配合市场主体在资本市场中发挥主体作用。
随着上海资本市场的发展，以及上海自贸区的推进，要求上海的改革创新不断向前。屠光绍说：“我们出台的”33条“除了要落实主管部门的要求外，还要力争先行先试。有的已经在先行先试，有的在下一阶段要积极先行先试。”
屠光绍说：“上海要积极利用好资本市场平台来促进地方的发展，利用好资本市场平台来实现上海经济结构调整、产业转型。”他坦言，其实上海经济结构转型任务非常重，当前应该积极发挥市场配置资源的功能、利用好资本市场的开放性来实现经济结构调整。
在这过程中，还要利用资本市场的激励约束机制等推动上海的企业做优做强、规范发展，不断提高他们的竞争力。“因而，我们在‘33条’中就此也提出了相应的要求。”他说，还要利用好资本市场来推动上海证券期货经营机构的发展，形成若干全国领先、具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行。
“33条”中有10条关注资本市场环境的建设，涉及到司法、信用、投资者保护、信息建设等内容，在整个文件中占到最大的篇幅。就此，屠光绍解释说：“我们希望不是靠政策的洼地，而是靠环境的高地来发展资本市场。我们营造环境应该更具有长远性，更具有技术性，这也是资本市场长期发展的基础。”
他说：“过去地方政府在发展经济过程中，关注点过多放在政策的优惠上。这不是一个出路，因为这些政策固然能在一段时期内起到刺激作用，但企业与机构更看重长远与可持续性。”他强调，营造良好环境的努力虽然未必会立杆见效，但却会逐步产生长久和深远的影响。这就是“33条”把重点放在营造环境上的原因。
资本市场发展机不可失
值得注意的是，“33条”的最后一条规定，该文件有效期将从今年的10月1日起至2019年9月30日。这意味着，该文件所提出的时间表，将与此前一系列国家层面的上海国际金融中心建设文件所提出的“2020年基本建成国际金融中心”的时间表相吻合。
一直负责领导上海国际金融中心建设任务的屠光绍坦言：“上海国际金融中心要到2020年基本建成只剩下五六年了，时间非常紧迫。”并且，现在的资本市场发展面临许多机遇，如上海自贸区建设所带来的巨大机遇。他表示，下一步，上海自贸区还将在资本市场开放方面，迈出更大的步伐。
为了抓住自贸区建设的巨大机遇，“33条”针对自贸区的资本市场开放着墨良多，并且有诸多先行先试之处。就此，屠光绍对上证报记者表示，“自贸区在资本市场开放方面会走在最前面。”
他认为，需要特别关注的是服务业的开放，其中尤其以证券业的开放最为重要。“金融业开放程度最弱的是证券业，不开放就起不到促进行业发展作用。”他指出，通过逐步提高自贸区合资证券公司外资持股比例就是希望通过自贸区提升证券服务业的开放程度。
他表示，“33条”出台之后要抓紧实施。对于国家层面的部署，要加大力度支持配合好，而对于地方事权的内容也要抓紧落实。
屠光绍说：“我们要对实施意见具体化，虽然‘33条’里都有一些具体的内容，但是仍然需要进一步细化。要把里面的要求变成具体的抓手。目前有关部门已经开始将‘33条’里面的一些要求分解成具体任务。”同时在具体化的基础上，要落实责任制，落实到具体的单位和部门。
（上海证券报）
自贸区“新名片” 上海人寿获批筹建
记者昨日获悉，在上海自贸区成立一周年之际，首家在自贸区内注册设立的法人保险机构“上海人寿”，本周刚从中国保监会拿到筹建批文。
这家集结了沪上多家民企及知名国企的上海人寿，定位于混合所有制保险企业。经营模式上不走“大而全”的传统保险公司老路，而是谋定于“打通高端健康医疗产业链”的差异化新路。
根据上海人寿的内部规划，其首先以寿险公司为起点，未来根据形势或自建或收购，逐步壮大为综合多元金融集团。市场冀望其能成为上海本土金融市场的一张“新名片”。
刚刚拿到批筹文件的上海人寿，正在马不停蹄地招兵买马中。知情人士透露，目前已确定的公司经营层包括：筹备组负责人、拟任总裁石福梁 ，以及多名曾有过大型保险机构与监管经验的高管人员，还将有一批具有国际市场经验的境外人士加盟。
石福梁乃保险界“老将”，曾任太平、大众 、众诚等多家保险公司高管。他昨日向本报记者证实了已任职上海人寿的消息。他透露，上海人寿将依托上海自贸区金融改革创新平台，打通境内境外的客户、服务、医疗平台等资源，走出一条差异化竞争新模式。
具体包括：借助股东的医疗资源，主攻“高端健康医疗保险+健康管理服务”的新路，同时希望在专业保险资产管理机构的设立上先行先试，而这些也是保险“新国十条”中明确鼓励的创新内容。此外，结合自贸区先行先试的政策环境，未来在政策允许下，考虑试点拓展外币保单，同时有望在境外投资上有所创新突破。
此前，太保、大众、大都会等多家保险机构已纷纷在自贸区设立分支机构，提前占领阵地，以便在未来境外保单、离岸保险、航运保险等自贸区相关保险政策落地后占得先机。业内人士告诉记者，相较于法人机构，分支机构在产品、服务等创新上有一定的局限性。
上海人寿的设立背后有上海市相关部门的力挺，这从其股东架构上便可窥一二。
记者了解到的信息显示，上海人寿首期注册资本金20亿元，由览海控股集团、中国海运集团、上海电气集团、上海城投、上海国际集团、上海外高桥集团、上海陆家嘴金融发展公司、宝龙集团等大型企业集团共同发起设立。
知情人士称，民营股东“览海控股”为单一最大股东，迎合了时下的改革基调，上海人寿将以混合所有制经济形式经营。
如是阵仗的股东集结号，在一定程度上释放出“上海人寿绝非只想小打小闹”的信号。上述人士告诉记者，根据上海人寿的内部规划，其将以寿险公司为起点，未来打造成为上海本土一家具有竞争力的国际化、综合性、多功能金融集团。
一直以来，在保险领域，除中国太保外，上海本土市场并无第二张拿得出手的“金融名片”。业内人士认为，目前政策环境相对已成熟，市场能否催生出更多的上海本土保险军团，拭目以待。
（上海证券报）
保险业首家养老产业投资机构落户自贸区
在上海自贸区成立一周年之际，区内先行先试的政策环境，正吸引越来越多的金融机构设点布局。上海证券报昨日从相关渠道获悉，作为上海重要的金融平台、上海市属国资控股企业，中国太保计划在自贸区注册设立一家“太平洋养老产业投资管理公司”，近日将获批筹建。
中国太保在自贸区设立的这家公司，是国内保险业首家养老产业投资管理公司。知情人士透露称，中国太保未来所有关于养老产业的投资项目，将在太平洋养老产业投资管理公司这个平台上统筹管理。包括涉足养老不动产及养老社区运营管理、投资医疗机构、管理培养护理人员队伍等。
日渐明朗、相继落地的扶持政策，令各路资本加快了养老产业的投资步伐。保险资金因为进入时间早、手握巨额长期资金，在各路觊觎养老产业的资本队伍中表现抢眼。
保险资金蜂拥养老社区背后的一个大背景是，有专家预测，整个中国养老市场的商机大约在四万亿左右。而保险公司的势头，令整个保险业在养老产业上的总投资规模可期。本报从相关渠道获悉的内部数据显示，截至今年一季度末，共有6家保险机构投资了16个养老社区项目，占地4300亩，预计总投资250亿元，投资方式主要以直投为主。
（上海证券报）
黄金国际板抢滩人民币计价 吸引国外投资者参与
上海黄金交易所（下称"上金所"）近日公告称，将于9月18日夜市起上线运行国际板业务。上金所国际板旨在吸引国外的投资者参与中国黄金交易，且作为人民币国际化的重要步骤，上金所国际板将以人民币计价交易。
"上海金"的落地，意味着国内黄金现货交易市场对外开放再进一步，且随着黄金交易的上线，后期白银等其他贵金属也有望在国际板上市交易。
首批三合约上市交易
根据上金所公告，国际板将增加挂牌3个黄金现货实盘的国际板合约。3个国际板合约代码分别为iAu99.5、iAu99.99、iAu100g，交割地点均为自贸区指定交割仓库，合约其他参数分别与主板合约Au99.5、Au99.99、Au100g相同。同时，参照上金所前一交易日现货合约的收盘价，确定3个国际板合约挂牌首日的基准价。
根据规定，国际会员和国际客户可参与交易的合约包括3个国际板合约和Au99.99、Au99.95、Au100g、Au99.5、Au（T+D)、mAu（T+D)、Au（T+N1)、Au（T+N2)8个主板合约，但只能对国际板合约办理出入库业务。而国内会员和国内客户可参与国际板所有合约的交易，但不可以对3个国际板合约办理出入库业务（具有进出口资格的会员除外）。
至于资金清算原则，国际板实行"净额、封闭、分级"的资金清算原则。"净额"是指国际会员就其在交易所买卖的成交差额与国际中心进行净额清算；"封闭"是指国际客户与国际会员的资金分账户设立和存管，国际客户资金全部存管在国际中心结算专用账户，全封闭运行；"分级"是指国际中心负责对国际会员实行清算，国际会员负责对其代理的客户实行清算。
此外，国际板实行T+0资金清算、T+1资金结算，即国际中心在交割或清算时，扣减买方会员的清算准备金，增加卖方会员的清算准备金，完成资金清算。T+1日，国际中心根据国际会员的申请，将资金划入其在结算银行的自营、代理专用账户或国际会员自有账户。
根据上金所公布的交割制度，国际会员可直接在交易所办理实物登记托管、交割清算、质量认证、物流配送、质押过户、租借过户等业务。国际客户办理上述业务须通过国际会员代理。国际会员、国际客户可以办理国际板合约的出入库业务，但除交易所特别批准外，不允许办理主板合约的出入库业务。
国际会员是指依法在中华人民共和国境外（含港澳台地区）或交易所认可的其他地区登记注册的，经交易所审核批准在交易所从事贵金属交易的特别会员。
另据记者了解，上海黄金交易所国际板指定仓库为交通银行，为交易所实物交割及国际会员、国际客户实物仓储提供服务。
人民币国际化重要一步
中国已经成为世界上最大的黄金生产和消费国，但在全球黄金市场的话语权依然很弱。中国黄金协会统计数据显示，2013年中国黄金消费量首次突破1000吨，达到1176.40吨，同比增长41.36%。与此同时，2013年中国黄金产量达到428.163吨，同比增长6.23%，连续七年位居世界第一。
上金所理事长许罗德近日表示，黄金国际板简言之就是引入国际投资者参与上海黄金交易所的以人民币计价的黄金交易，同时利用上海自贸区这样的一些政策为黄金投资者提供便利的实物黄金的转口服务，就是四个字两个词，一个是投资，一个是转口。
许罗德还透露，由于参与者来自全球，且参与的资金是在岸资金和离岸资金，是投资者的深度融合，也是在岸和离岸资金深度融合，这样的融合形成的效应就是交易的价格由中国的区域性价格逐步成为全球性一个价格。这样就实现中国黄金市场的人民币价格的发现功能，增强中国黄金市场在国际市场上应该有的这种影响力。
"我们在国际市场话语权和影响力很小，所以通过我们这个国际板设立，通过黄金市场的开放，吸引国际的投资者，吸引离岸的资金来参与这些交易，这就标志着我们国家黄金市场的开放，为做大做强提供一个很重要的支撑。"许罗德表示。
与目前国际市场上已经运行比较成熟的伦敦黄金和纽约黄金以美元进行交易和结算不同，上金所国际板黄金合约将以人民币进行交易。
世界黄金协会（WGC）CEO施安霂（AramShishmanian）近日在接受专访时表示，中国政府希望通过上金所国际板的推出，不仅将外国的东西引进来，更重要的是用人民币交易黄金。黄金也是一种货币，只是人们没有意识到，它是一种基于资产的货币。上金所国际板的建立可以说是人民币国际化迈出的很重要的一步，国际板的推出将对黄金市场产生非常积极的影响。(.第.一.财.经.日.报 .杨.柳.晗)
黄金国际板提前推出 四类黄金概念股或大爆发（附股）
据上海黄金交易所消息，上海黄金国际板将于18日晚正式启动交易。相关启动仪式将在上海国际会议中心举行。届时，中国人民银行行长周小川和上海市有关领导将出席启动仪式。这意味着，原定于本月底上线的黄金国际板将提前至本周四推出。
至于黄金国际板细节方面，有媒体透露，黄金国际板交易将用人民币来定价，并且引入境外投资者参与交易，相关合约包括目前上海黄金交易所中的黄金合约以及迷你黄金合约，而不同的是，目前上海黄金交易所现有黄金现货交易均为实物交割，而黄金国际板的黄金交易均为现金交割。
据中国黄金协会最新统计数据显示，2013年我国黄金消费量首次突破1000吨，达到1176.40吨，同比增长41.36%。与此同时，2013年我国黄金产量达到428.163吨，同比增长6.23%，再创历史新高，连续七年位居世界第一。
目前A股市场中相关概念股主要有：
一、A股市场里黄金股：山东黄金、中金黄金、紫金矿业、天业股份。
二、拥有自己金矿的有：辰州矿业（湖南省最大产金公司）、豫园商城（持有招金矿业26.18%股份，跃居第二大股东；持有95%股份的老庙黄金，持股100%的亚一金店）、豫光金铅（公司第二大股东为中国黄金总公司）、 天一科技（已经是ST了，平江县黄金开发总公司99%的股权天下私募整理）、新湖中宝（蓬莱市大柳行金矿）、 东方集团（赤峰银海金业有限责任公司51%的股权）、永泰能源（控股54%的山东平度鲁润黄金矿业公司，重组之前）、荣华实业（浙商矿业100%股权）恒邦股份（黄金冶炼）。
三、黄金饰品：老凤祥、东方金钰、明牌珠宝、益民集团和最新上市的金贵银业。
四、其他副产业具有黄金概念：弘业股份、 江西铜业、宏达股份、云南铜业、铜陵有色、万力达等
山东黄金:矿产金成本最低，继续压缩空间恐有限
山东黄金 600547
研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-08-26
业绩总结:上半年实现销售收入246.86亿元，同比下滑11.9%；归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比减少67.8%；每股收益0.22元。
营收利润双双下降。今年上半年黄金销售均价为257元/克，同比下降约14%。受公司较为业务单一影响，尽管公司增长了冶炼加工金业务，我们估计冶炼加工金合计约80.12吨，同比增长约8%，但是营收仍出现了下滑。净利润下滑除了受价格下滑影响外，还因为整体毛利率下滑。
矿产金业务表现。1）按Randiz方法测算，上半年矿产金销量略有下滑，共生产13.78吨，同比下滑4%，是我们跟踪的三大黄金矿业公司中唯一未实现增长的公司，我们判断三大主力矿山都在建设可能对生产造成了一定的影响；2）矿产金成本为149元/克，同比仅下滑0.3%，尽管是三大黄金矿业成本最低的，但也是成本降低幅度最小的，我们估计其一贯的效率较高，各项采选指标较好，未来矿山金单位成本的压缩空间有限。
筹划重大事项。公司目前正在停牌中，筹划重大重组事项，如果重启资产注入，将极大地增强公司的后续发展能力。鉴于上次的资产估值不尽合理，我们认为，如果能象辰州矿业一样采用五年价格均值并给予一定的价格折扣进行估值，将有利于上市公司股东利益。现在公司股价相对较低，对大股东也是有利的。
盈利预测及评级:考虑到地缘政治因素以及近期黄金价格表现，我们分别调高了2014-2016年黄金价格6元/克、20元/克和20元/克。去年下半年黄金价格跌幅较大，净利润基数较低，我们预计今年下半年将有所好转。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58元、0.43元和0.70元，维持公司“增持”评级。
风险提示:黄金价格波动；矿产金成本及产量。
中金黄金:矿产金成本下降，冶炼金扭亏
中金黄金 600489
研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪，丁士涛 撰写日期：2014-08-25
事件:中金黄金发布2014年半年报，公司实现营业收入159.29亿元，同比增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比下降51.12%；基本每股收益0.1元，业绩低于预期。
点评:
价格下跌拖累业绩，冶炼板块扭亏。2014年上半年，地缘政治紧张提振金价，而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨，黄金价格走势稳定。但是与去年同期相比，国内金价下跌16%、铜价下跌10%，价格下跌导致矿山企业减利6亿元。冶炼金实现扭亏，毛利率从-0.38%回升至0.96%，2013年巨亏的潼关中金冶炼和中原黄金冶炼厂均实现盈利。从三项费用看，销售费用和管理费用同比小幅下降；财务费用同比增长42.59%，主要由于贷款规模扩大，利息支出增加所致。
矿产金产量低于预期，克金成本下降。上半年公司主要矿产品产量完成计划过半，但是低于我们的预测，这是公司业绩低于预期的主要原因，其中:矿产金产量12.66吨，同比增加1.77%，完成计划50.3%；矿产铜产量8234吨，同比较少4.38%，完成计划57.6%。从成本上看，采矿板块毛利率38.56%，同比减少9.7个百分点，但是与同期金价和铜价16%和10%的跌幅相比，采矿板块成本有所下降，这与公司推进降本增效有关，采矿损失率、贫化率、回收率等指标均有改善。为了降低成本，公司于8月份公告转让广西凤山天承黄金矿业100%股权和债务，目前处于亏损中。
关注集团资产注入进展。大股东中国黄金集团承诺2016年前解决同业竞争问题，已初步确定6家集团资产注入企业（2014-2-22日公告:内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司），6家企业保有黄金资源储量70吨左右。待注入完成后，股份公司储量将有较大增长。
盈利预测及评级:我们下调14-16年公司矿产金产量预测，因此同步下调14-16年EPS至0.27元、0.37元、0.42元（较上次预测《金价下跌导致业绩同比大幅下滑但环比改善明显》下调15.63%、5.13%、6.67%）。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头地位，继续给予“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。
紫金矿业:全球金企佼佼者，A股市值资源比最低
紫金矿业 601899
研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪 撰写日期：2014-08-19
事件:2014年8月26日紫金矿业发布14年中报，14年1-6月公司实现营业收入239.86亿元，同比减少7.7%；实现归属母公司股东净利润11.09亿元，同比增加1%。基本每股收益0.051元。
点评:
矿产金、矿产铜毛利率仍在下滑，冶炼金扭亏，冶炼铜减亏:报告期公司生产矿产金15.6吨，冶炼金44.0吨，矿产铜7.0万吨，冶炼铜11.1万吨，矿产锌4.6万吨，冶炼锌9.3万吨，矿产铅5099吨，铁精矿124.5万吨，矿产银75.5吨，冶炼银59.3吨。2014年1-6月金属价格低迷，金价均价1，291.1美元/盎司，同比下跌15.2%；铜价探低后大幅回升，均价6，912美元/吨，同比下跌8.3%；铅锌价格于二季度末发力上行，锌价均价2，050美元/吨，同比上涨5.9%；铁矿石均价同比下跌12.8%。公司产品销量的上升不足以弥补单价的下降，营收降低。矿产金、矿产银毛利率随着金属价格的走低而同比大幅下跌，矿产铜毛利率略有下降，矿产锌毛利率略有回升。由于冶炼加工费的提升，冶炼金、冶炼铜毛利率回升，其中冶炼金扭亏，冶炼铜减亏。
财务费用降低，资产减值损失减少。由于2013年公司发行中期票据后综合平均资金成本下降，报告期公司的财务费用同比下降3.36亿元（-57.4%）。此外，报告期公司计提资产减值损失金额同比减少2.84亿元（-85.6%），主要由于金属价格比2014年初回暖，根据可变现净值与成本孰低原则，部分冶炼企业转回存货跌价准备所致。
公司2014年项目稳步推进:新疆金旺乌拉根铅锌矿1万吨/日技改于3月份开始建设，目前现场建设进展顺利；集团重点建设项目珲春紫金1万吨/日废石综合利用项目、乌后紫金三贵口铅锌矿项目、俄罗斯图瓦铅锌矿项目、ZGC吉劳1万吨/日选矿厂、吉尔吉斯左岸金矿2，500吨/日采选冶系统等将于下半年建成并试生产，贡献新的产能。
外部并购与勘探并举:报告期，公司通过可转债转股、参与增发、收购第三方股份等方式获得南非NKWE公司25.27%股权，按权益获得3PGE+Au铂族资源量约435万盎司（折合135吨）；公司附属子公司诺顿金田全面要约收购澳大利亚Bullabulling Gold，收购完成后将控制黄金资源量约375万盎司（折合117吨）。境内收购方面，公司出资收购河南省洛阳市坤宇矿业70%股权（黄金资源量56.92吨）；出资收购福建省新罗区马坑铁矿10%权益，公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%；出资收购福建省连城县久鑫公司紫金畲矿区银矿（100%权益）。报告期，集团公司地质勘查新增金属量:金24.3吨、铜19.1万吨、其他矿种折铜5.9万吨、煤0.85亿吨（未经评审）。
A股黄金、铜、铅锌资源龙头，市值资源比最低。按照国际技术标准进行资源/储量估算，紫金矿业保有资源储量（333及以上级别）约为黄金1，200吨，铜金属1，362万吨，白银1，413吨，钼72万吨，锌926万吨，铅172万吨，钨17万吨，锡14万吨，铁2.36亿吨，煤4.89亿吨。紫金矿业是国内资源龙头，在国内黄金储量第一，铜储量第二，铅锌储量第二。按市值资源比估算，目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A股中，紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。
全球金企盈利佼佼者。根据汤姆森2013年世界黄金年鉴中提供的数据，2012年世界黄金开采的直接成本已经高达761美元/盎司（149元/克），完全成本已经达到了1260美元/盎司（247元/克）。2012年紫金矿业的克金销售成本120元/克，成本优势比较明显。受2012年并购的诺顿金田及2013年投产的内蒙古金中和多宝山铜矿新项目成本较高的影响，2013年紫金矿山产金单位销售成本为152元/克，同比上升29%。我们认为随着新项目的达产公司克金成本将有所下降，成本优势将继续显现。而从近期已发布2014半年业绩公告的全球主要黄金企业来看，仅纽蒙特、加拿大黄金和紫金矿业实现两位数以上归母净利润，紫金矿业的盈利水平居全球金企前列。
盈利预测及点评:公司实施H股回购股本发生变动，按最新股本21，645，855，650股计算，我们预计紫金矿业14-16年EPS为0.17元、0.19元、0.23元，按14-8-15收盘价2.35元计算，对应的14年PE为14X。由于三、四季度是黄金的消费旺季，且美国经济数据波动性增大、全球地缘政治紧张，我们认为金价四季度或有表现机会。考虑到紫金矿业是A股资源龙头，市值资源比最低，且盈利居于全球金企前列，我们上调公司评级至“买入”评级。
风险因素:金价继续下跌；基本金属持续低迷；成本大幅高于预期。
豫园商城:扣非后营业利润率大幅提升，黄金业务整合值得期待
豫园商城 600655
研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊，徐问 撰写日期：2014-08-26
投资要点。
事项:豫园商城8月22日晚发布2014年半年报，1H实现营业收入100.4亿元，同比降25.3%；归属上市公司净利润3.3亿元，同比降36.84%，扣除非经常性损益后净利润2.74亿或EPS=0.19元，同比增85.3%，符合市场预期。
平安观点:
高基数下主业收入下滑25.6%，门店扩张加速。
由于金价低及去年2Q开始抢金潮带来高基数影响，今年1Q/2Q公司分别实现收入62.1、38.3亿，同比降5.5%/44.3%。其中黄金珠宝零售1H收入降25.6%，餐饮、食品业务收入略增3.5%/8.1%，医药、房地产业务收入降6.4%/84.5%。分区域来看，上海、四川等核心区域收入下滑，辽宁及其他新进入区域收入快速增长。公司加快了门店扩张，1H两大品牌净增网点97家，合计拥有网点1786家，我们预计全年将净增网点200家左右。
扣非后营业利润率大幅提升，但综合对冲收益净利润反降。
因去年2Q金价大跌，去年1H黄金旺销下公司虽然加快了存货周转，但黄金珠宝零售毛利率大幅降至4.25%，今年以来金价基本平稳，黄金零售毛利率较去年同期大幅提升3.43个百分点至7.68%，致综合毛利率同比升4.23个百分点至11.1%。但去年同期公司黄金T+D和租赁业务实现5亿多（税前）的对冲收益，今年相关收益降至3000万，使得净利润不升反降36.84%。剔除对冲相关损益后，我们推算1H实际营业利润率较去年同期升3个百分点至4.3%，为近年来较高水平，此外招金矿业实现净利润贡献7316万元，较去年同期小幅增加。公司一直采取审慎的对冲策略，实现100%对冲，相关损益与主业密切相关，公司决定2014年对冲金融工具产生的投资收益及公允价值变动损益列为经常性损益项目，我们认为有利于平滑净利润波动，更真实地反映主业经营情况。
黄金珠宝业务整合首年度，后续改革值得期待。
今年是原老庙、亚一珠宝整合为豫园黄金珠宝集团后，完整运营的第一年，公司重点在产品、品牌提升，区域架构调整和精细化销售管理能力方面提升内功。
措施包括加快原创产品推出力度、确立品牌代言人、调整了全国运营架构和上海区域划分、探索二级代理平台发展模式、加强直营店销售分析和商品周转等，今年1H毛利率改善和新门店扩张加速已经初显效果。未来公司将进一步加强经销渠道管理，逐步引进高毛利品类，后续改革、扩张值得期待。
下调14-15年EPS预测至0.64和0.74元（原0.71和0.78元），现价对应14年动态估值为12.5X，维持“推荐”评级。
考虑到豫园商圈业务收入和利润率稳定、黄金主业去年高基数及对冲收益大降，将14-15年EPS预测由原0.71和0.78下调至0.64和0.74元，对应PE=12.5X和10.9X。我们看好豫园商圈的稳定经营收益、公司黄金珠宝业务的长期成长性，且目前市场并未充分反映公司的旗下丰富的资产价值，维持“推荐”评级。
风险提示:金价剧烈波动；招金矿业投资收益大降。
老凤祥:短期黄金珠宝消费拐点已至
老凤祥 600612
研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-09-17
投资要点:
短期国内黄金珠宝消费拐点已至。13H1大妈抢金行情导致14H1黄金销售增速陡降，百家重点零售企业黄金珠宝消费同比下降16.9%，增速减少46个百分点；基数影响减弱后实现黄金市场逐渐回暖，黄金销量有望触底回升，8月50家重点大型零售企业黄金珠宝消费同比下降8.4%，降幅环比收窄14.9个百分点，销售降幅逐渐收敛。另外，我们预判金价短期企稳回升，一是前期欧元、日元贬值提振美元导致金价下跌，区间下跌到达短期低点；二是9月18日苏格兰独立公投，如若苏格兰独立，英镑暴跌，英格兰大概率加入欧元区，提振欧元削弱美元导致金价上涨。我们预判黄金消费或再次迎来价量齐升的过程。我们预计公司秋季订货会销量超过16吨，同比增长15%以上，销售额同比增长10%左右（本期金价下跌）。
中期经营调整叠加国企改革助力公司运营能力提升。经营调整:第一，渠道整合。一二线城市加盟店转自营，增厚上市公司利润；三四线城市以加盟店拓展市场（年增速10%-15%）；第二，品类结构调整。未来加大高毛利钻石珠宝和新七类销售占比，5年内销售占比从10%提升至20%；设计能力提升。公司拥有国家级大师和年轻海归设计师组成的团队，秉承文化和技术结合、价格和价值结合、创意和时尚结合的理念，提升老凤祥品牌国际化定位。国企改革，上海国企改革进入政策落地阶段，少数股权和B 股问题存在解决可能。我们预判，公司在经营调整和国企改革双重推动下，有望进一步提升运营能力。
长期国内黄金珠宝市场景气度向上，公司“品牌力+渠道力”有望实现市占率提升。当前我国人均黄金珠宝消费和保有量均大幅低于国际平均水平，并且即将迎来婚庆市场高峰，国内黄金珠宝市场长期存在提升空间；目前，国内黄金珠宝市场中小零售企业众多，在金价下行通道中或面临兼并整合机遇，兼具品牌力和议价力的老凤祥存在通过兼并收购提升行业集中度的可能。我们预计，未来三年公司收入有望突破500亿，年均增速超过10%；预计2020年公司收入有望达到800亿。我们认为公司有望凭借强大“品牌力+渠道力”进行行业整合和自身发展，实现市占率提升。
维持盈利预测，维持增持。我们认为，公司是中国黄金珠宝行业龙头，品牌、渠道优势突出，未来有望通过渠道整合、品类调整、设计升级、跨国扩张和兼并收购实现百年品牌腾飞；同时，公司有望在国企改革中实现混合所有制及完善激励机制，我们看好公司中长期发展空间。我们维持盈利预测，预计14-16年EPS 为1.75、2.01、2.31元，对应当前股价PE 为17、15、13倍，维持“增持”评级。
明牌珠宝:业绩符合预期，金价下跌导致利润增速放缓
明牌珠宝 002574
研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿，梁江泽 撰写日期：2014-04-02
明牌珠宝发布年报:2013年公司实现营业收入85.58亿元，同比增长28.57%；归属母公司净利润8344万元，折合EPS0.35元，同比增长13.05%。公司业绩基本略高于之前业绩快报的0.34元，符合我们预期。公司扣非后净利润为6383.79万元，同比下滑1.57%。我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、0.96、1.15元，以2013年为基期未来三年复合增长率 48.8%，认为公司合理价值为25.6元，对应14年32倍市盈率。2014年1季度以来黄金珠宝行业销售呈现增速下降趋势，但考虑到公司2013年业绩基数较低，同时公司2014年解禁释放业绩动力较强，维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
金价震荡下滑，有效提升黄金销售业务:2013年黄金价格整体大幅震荡下滑，尤其是第二季度的黄金抢购潮，有效提升了公司的黄金销售业务，2013年黄金饰品销售量同比2012年增长54.25%；但铂金饰品和镶嵌饰品经营有所回落，销售量分别同比2012年下降了19.41%和9.23%。报告期内，公司黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品收入增速分别为33.87%/-13.16%/-5.49%。
金价下跌致资产减值损失1.04亿元，黄金租赁业务约获利1.26亿元:报告期内，公司资产减值损失达1.04亿元，主要是由于金价下跌计提存货跌价准备所致。而同时，公司收益于金价下跌，报告期内黄金租赁业务收益较大，公允价值变动损益和投资收益合计达1.26亿，较2012年同比增长1.44亿元。
四季度收入增速放缓，利润大幅下滑:从单季度拆分看，4Q2013公司营业收入11.38亿元，同比降低4.40%，增速低于3Q2013的64.31%；归属于母公司的净利润686万元，同比降低61.78%，增速低于3Q2013的-32.18%。扣非后净利润239万元，同比降低81.28%，增速低于3Q2013的-78.66%。
毛利率同比大幅下降0.65个百分点，期间费用率同比增加0.11个百分点:毛利率方面，2013年公司综合毛利率为5.55%，较去年同期同比下降0.65个百分点，主要为金价下跌所致。期间费用率方面，2013年公司期间费用率同比增加0.11个百分点至4.03%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.21/-0.03/-0.07百分点至2.50%/0.72%/0.81%。报告期内，公司销售费用较2012年同比大幅增长6134万元，增速为40.11%，主要系专柜费及专柜人员劳务费增加所致。
评级面临的主要风险
黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
估值
我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、0.96、1.15元，以2013年为基期未来三年复合增长率 48.8%，认为公司合理价值为25.6元，对应14年32倍市盈率，维持谨慎买入评级。
金贵银业:白银为主、清洁回收的冶炼企业
金贵银业 002716
研究机构：世纪证券 分析师：周宠 撰写日期：2014-05-30
公司主要产品为白银、电解铅、黄金，80%的利润来自于白银和黄金。公司主营业务是以白银冶炼为主，配套铅冶炼，并综合回收金、铋、锑、锌、铜、铟等有价金属。公司是白银生产、出口的重要基地之一，白银年产量居全国同类企业前列。2013年产量为铅7.5万吨，白银462吨。2013年白银的收入和利润占比分别为56%和68%；黄金的收入利润占比分别为4%和12%；铅收入和利润占比分别为25%和1%。
盈利能力与贵金属价格有较大关系。贵金属价格在2011年中达到高点，近两年价格虽然有反复，但基本趋势是不断走低。与之匹配的是公司毛利率的不断走低——白银毛利率2011-2013年分别为19%、17%、17%，黄金毛利率也显示为下降，分别为48%、44%、38%。
我们判断未来包括白银在内的贵金属价格难有表现。供给方，伴生的矿产银，受贱金属产量影响，不会有大的增加，回收银则随银价下跌而减少，总体供给平稳；需求方则随着金融属性的退出，投资需求减退。
未来业绩影响因素主要在于产能释放。公司目前已经形成10万吨电解铅，200吨白银的产能；募投项目为围绕现有产业链进行的技术升级改造和综合利用工程；2015年公司将形成10万吨电解铅、600吨白银、2400公斤黄金、1.3万吨电解铜和2.5万吨电解锌的产能；同时将回收粗锑白及精铋等有价副产品。
盈利预测与估值。我们估算2014-2016年的每股收益分别为0.88元、1.02元、1.11元。我们选取豫光金铅、株冶集团、怡球资源、铜陵有色和恒邦股份作为可比上市公司，综合考虑可比公司平均市盈率水平以及公司业绩波动风险，我们给予公司“增持”评级。
风险因素。白银、黄金以及铅价出现大幅下跌，经营业绩将受到较大影响。
益民集团:多元业务稳健增长，类金融助力长期发展
益民集团 600824
研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-08-20
公司业绩符合预期。公司14H1 实现营收16.58 亿，同比增长1.18%；实现归母净利润1.11 亿，同比增长5.12%，扣非净利润1.05 亿，同比增长6.88%；加权平均ROE 为6.5%，较去年同期减少0.12 个百分点。EPS 为0.13 元。
拓宽销售渠道，公司业绩稳定增长。报告期公司主营业务收入16.12 亿，同比增长1.92%，其中商业实现板块收入15.85 亿（占比98.32%），同比增长6.06%，毛利率为17.48%，较去年同期减少0.23 个百分点。公司拓宽“古今”产品销售渠道，中外合资成立上海古今龙服饰有限公司，创建第一家古今生活馆，顺利上线SAP 项目，推动电商平台资源整合，开设"古今生活概念馆"天猫专营店，报告期内古今电子商务平台实现收入 4515.75 万元，同比增长77.33%；同时，打造“天宝龙凤”老字号品牌，加强原材料采购和商品库存管理，优化网点布局，新增苏州石路和松江万达两处专柜及多家加盟网点，积极推动黄金租赁、网上销售及电视直销等多重业务渠道的建设。工业板块实现收入1.24 亿（占比7.67%），同比增长1.54%，毛利率为26.80%，较去年同期增加3.25 个百分点，"星光"摄影开展业务创新，引入尼康、索尼、佳能和腾龙镜头等品牌开设体验店；租赁业务实现收入9469 万元（占比5.87%），同比下降0.90%，本期加大招商招租力度，报告期末公司所属物业空置率为3%。；此外第，公司旅游饮食服务业务收入1178 万元（占比0.73%），同比增长3.23%。
全面控制助费用率下降，助业绩小幅增长。报告期公司期间费用率为14.37%，较去年同期减少0.23 个百分点；销售费用率8.07%，与去年持平，主要得益于本期人工费用的降低；管理费用率为5.27%%，较去年同期减少0.34 个百分点，主要为报告期内公司开展大规模费用控制，业务招待、办公费用等均有所减少所致；此外，财务费用率1.03%，较去年同期增加0.11 个百分点，为利息支出增加所致。14H1 公司实现归母净利润1.11 亿，同比增长5.12%，净利率为3.10%，较去年同期增加0.07 个百分点，费用控制助盈利能力小幅提升。
积极推动类金融业务发展。报告期内公司完成了对上海东方典当有限公司的增资工作，股权比例由10%提高到52%，本期实现净利润705 万，为公司贡献约367 万，进一步推动公司类金融业务板块建设；同时，与德同资本合作的建立的“德益消费产业基金”已于本期成立，公司拟通过产业基金撬动社会资金，为公司培养和储备一批优秀消费类商业项目，为公司长远发展提供空间。
维持盈利预测，维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的，拥有15万㎡自有物业（9 万㎡淮海路商业物业），古今内衣、天宝龙凤等知名品牌，安全边际较高。在上海国企改革的推动下，或推动公司多元化业务发展，有望实现价值回归。我们预计公司14-16 年EPS 为0.22 元、0.25 元、0.28 元，当前股价对应PE 分别为28 倍、24 倍和22 倍，维持增持评级。
江西铜业:整体经营平稳，业绩预期增厚
江西铜业 600362
研究机构：海通证券 分析师：施毅，钟奇，刘博 撰写日期：2014-08-29
事件:
公司8月28日公布半年报，公司实现营业收入929.36亿元，同比增加5.64%；营业成本903.93亿元，同比增加6.99%；营业利润16.71亿元，同比增长16.39%。报告期末，公司总资产为96.33亿元，实现归属于母公司股东的净利润人民币11.96亿元，同比下降3.55%。稀释每股收益为0.35元。
点评:
抵住宏观经济压力，保持整体经营平稳:2014年上半年，公司实现营业收入929.36亿元，同比增加5.64%；营业成本903.93亿元，同比增加6.99%；营业利润16.71亿元，同比增长16.39%；归属于母公司股东的净利润11.96亿元，同比下降3.55%。主要因为报告期内，发达国家复苏缓慢、新兴经济体增长放慢、地缘政治局势持续紧张、中国经济下行压力较大，有色行业受宏观经济的影响，一方面，产品价格在一季度大幅下滑，二季度虽有所回升，但仍处在低位。另一方面，成本快速上升，下游需求不足，产能发挥受限。上半年，公司主要产品产量完成进度:生产阴极铜56.90万吨，同比增长1.83%；黄金13183公斤，同比增长3.80%；白银301吨，同比增长5.61%；铜杆36.2万吨，同比上涨2.55%；硫酸148万吨，同比增长4.96%；硫精矿118万吨，同比增长11.32%，皆与上年同期基本持平，销售收入小幅增长，但受产品价格下跌影响，经营业绩出现一定幅度下滑，但整体经平稳。
贸易业务扩大致使财务费用翻倍:报告期内，财务费用为3.97亿元，比上年同期增加人民币2.34亿元，同比增幅143.81%，一是由于公司各贸易公司业务量扩大，导致银行借款增加，二是银行融资成本上升，利息支出增加；三是人民币贬值产生汇兑损失，在去年同期表现为汇兑收益。
重大募投项目进展顺利:报告期内，公司实际投入城门山铜矿二期扩建工程1435万元，累计完成项目计划投资额的98.2%。项目完成后可提升城门山铜矿的产能至日采选矿石7000 吨，每年产铜精矿含铜14816.93 吨；德兴铜矿扩大采选生产规模技术改造工程项目，业已完成计划投资额的82.28%，建设完成后，德兴铜矿现有采选生产规模将从日采选矿石10万吨扩大到13万吨，每年将新增铜精矿含铜4.1万吨、含金61千克、含银25.3吨、含钼1614吨，含硫87597吨。该项目的建成将提高集团的原料自给率，具有较好的投资效益。而阿富汗铜矿采矿权的开发由于文物搬迁等原因，与之前预计投产时间有延后。加拿大北秘鲁铜业公司股权的收购，也由于环境评估及土地征购等原因，与之前预计投产时间有延后。
投资建议:公司属于大型资源企业，同时拥有有色金属贸易业务，有色金属价格变动对其业绩影响巨大。预计未来铜价趋稳，公司业绩有望回升，同时公司资源保有量非常丰富，并积极展开境内外募投项目，资源保有量将进一步增加。预计14、15年EPS分别为1.13元和1.24元。以2014年13倍的动态PE计算，公司半年目标价14.69元。给予公司增持评级。
铜陵有色:产品价格下跌与财务费用上升冲击业绩
铜陵有色 000630
研究机构：东北证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2014-04-30
业绩状况略低于预期。2013年公司实现营业收入 761.65 亿元，利润总额 7.05 亿元，归属于母公司股东的净利润 5.73 亿元，比上年下降 38.03%，基本每股收益 0.40 元/股，比上年下降 38.46%。2014年第一季度，公司实现营收187.75亿元，同比增长7.49%，归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比下降31%，EPS0.08元。
矿产品稳定，冶炼产量提升。公司矿产品产量与上年基本持平，矿山生产铜精矿含铜量4.87万吨，硫铁矿（35%）90.75万吨，铁精矿（60%）53.95万吨。冶炼产品产量稳定增长，阴极铜完成120.09万吨，比上年增长32.75%；硫酸完成293.17万吨，比上年增长56.26%；黄金完成13，449千克，比上年增长20.24%；白银467.21吨，比上年增长5.14%；铜加工材完成9.50万吨，比上年增长24.35%。 产品价格低迷，公司毛利率下降。2013年，铜、贵金属及硫酸等产品价格都出现了较大幅度的下滑，致命公司毛利率一路下滑，全年公司毛利率仅为2.67%，自2011年的5.53%一路走低。在细分产品上，化工产品的毛利率降幅最大，一季度，公司的毛利率回升至3.41%，高于此前的三个季度。
公司费用和费用率上升。在一季度，公司期间费用率上升至2.31%，要较前几个季度高，主要是公司财务费用因有人民币贬值而上升至2.24亿，财务费用率也上升。不过，管理费用及销售费用率小幅下降。
公司增发已获批文。拟以不低于9.26元/股的价格发行近5亿股，用于收购庐溪铜矿等上游资产。 盈利预测与评级。2014年公司计划生产电解铜132.5万吨；自产铜精矿含铜5万吨；铁精矿（60%）54.8万吨；硫精矿（35%）97.5万吨；硫酸324万吨；黄金13150千克；白银490吨；铜加工材28.01万吨。预计公司2014、2015年的业绩为0.35、0.58元，PE分别为26和16倍。维持“增持”评级。
风险提示:铜、金、硫酸等产品价格波动风险；原材料供应风险；矿山储量与品位变动风险；安全生产风险；资产注入发行风险。