电商有望成9月最热词 5大概念股解析

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　　目前A股上市公司中，已有不少传统百货公司向电商平台转型，市场在其转型初期均给予较高估值。未来随着阿里的上市，以及万达电商后续运作的进一步披露，电商概念有望再次成为市场所关注的焦点。

　　电商有望成9月最热词 传统百货业触网引关注

　　“电商”有望成为9月资本市场的最热词之一。

　　据《华尔街日报》报道，阿里巴巴将在美国时间9月8日正式上市，股票交易预计在18至19日开始。上周，阿里巴巴还披露了第一财季(3月至6月)的财务数据。财报显示，当季阿里巴巴净利润翻了3倍，移动端收入暴涨923%，移动月活跃用户攀升至1.88亿。外界预计，阿里巴巴IPO募资规模将高达200亿美元，成为美国史上最大规模的IPO，也是中概股的最高记录。

　　此外，互联网的另两大巨头百度、腾讯，近日联合万达集团，宣布共同出资成立万达电商，目标是打造全球最大的O2O电商平台，计划一期投资人民币50亿元。据媒体报道，万达电商今年将在全国开业的107个万达广场开通电商服务，2015年开通万达所有广场、酒店、度假地的电商服务，实现对万达消费终端的全面覆盖。今年试运行期间，万达电商会员将超过4000万，明年更是有望超过1亿。

　　互联网巨头的上市和大手笔投资，无疑给电商概念股推波助澜。此前，百圆裤业在宣布收购跨境电商环球易购100%股权后，股价在不到两个月内涨幅超2倍。涉足电商的友阿股份近半个月以来，股价飙涨近50%。据了解，公司的“友阿有啊”平台招商会于8月28日在长沙召开，将成为友阿O2O战略的开端。

　　目前A股上市公司中，已有不少传统百货公司向电商平台转型，市场在其转型初期均给予较高估值。未来随着阿里的上市，以及万达电商后续运作的进一步披露，电商概念有望再次成为市场所关注的焦点。

　　天虹商场联手腾讯微生活打造天虹应用平台，电商新平台已完成测试及运行，并于 7 月 26 日正式上线。红旗连锁先后与腾讯微信、支付宝、苏宁云商达成合作，公司已设立电商部门，主要负责网购和电商平台建设。王府井与腾讯2月份签署战略合作框架协议，腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场，并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。(上海证券报)

　　电子商务板块5大概念股价值解析

　　个股点评：

　　三六五网：地产景气度下滑影响中期业绩，新城扩张加速

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张燕 日期：2014-07-10

　　事件

　　三六五网于2014年7月7日发布中期业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为8127.27-9752.72万，同比增长50-80%，同时公布中期利润分配方案，拟每10股派现金红利8元，每10股转增5股。4月11日公司因重大事项停牌，即董事长协助有关部门调查，现已回公司履职，股票于7月8日恢复交易。

　　评论

　　地产景气度下滑影响电商收入，广告尚未受到影响，行业负面消息影响市场情绪：(1)按业绩预告测算，14Q2单季净利润同比增速为-8.56%-32%，与Q1的业绩增速213%相比略差较大，下游地产景气度下滑影响电商收入(龙头老大搜房亦受到影响，Q1电商业务虽从35个城市扩张到49个城市，但收入增速仅有11%)，按照三六五网以往业绩披露惯例，增速一般偏靠上线，预计实际Q2单季净利润增速在15%以上，由此推算单季收入增速在10%左右，虽受地产销量萎靡影响，但自身表现尚可。(2)从我们对行业的监测来看，广告尚未受到较大影响，14年前5个月房产网络广告增速为42.47%，甚至因地产销量较差导致广告投放在5月份还有所加大，但若下半年地产销量仍继续恶化，预计广告也会受到部分影响。(3)自3月12日，9家房产中介在京沪联合抵制“安居客”以来，房产电商行业负面消息颇多，5月28日，杭州房产中介联合抵制搜房，6月18日，深圳房产中介也开始抵制搜房，搜房股价一路下跌，市值快速蒸发，在重压之下，搜房发布《致合作伙伴的一封信》，向中介让利，表面上似平息了战火，但裂痕一旦产生，便很难和好如初，引起此次争端的源头仍是行业景气度下滑，长远来说，互联网对地产的改变一定是持续的，掌握用户才是核心，房产中介若想要回话语权，必须在网络上进行大规模投入抢夺用户，短期来说难对建网时间较久的搜房、三六五网造成较大影响，但会影响市场情绪。

　　加盟扩张新城、移动端和金融服务为14年亮点：(1)14年年初公司就开始积极采取加盟方式拓展新城，全年目标20-30个，走出区域房产网站，着手布局全国。截止6月底，已完成一半目标，扩张11个新城，总城市数量已经达到22个，虽大部分城市都在江苏周边，但也有异地较为中心的城市，如天津、长春、成都等，目前均采取收加盟费方式，后续年份加盟费会有所调整，预计发展较好的城市不排除有收购的可能；(2)移动端和金融服务也是14年重点，年初就开始在南京、西安等城市移动端投放广告，预计对收入有小幅贡献，金融服务平台在自有城市已全部上线，新加盟城市如天津也已开通，期待其它产品上线。

　　投资建议

　　基于Q2电商收入下滑明显，我们下调全年收入增速至20%，考虑到股权激励没有通过，将不会产生费用，此外今年未采取自建方式扩张新城，销售+管理费用率较去年应有所下滑，重新调整盈利预测，预计14-16年EPS分别为3.02、4.03、5.28元，当前股价对应14-16年PE分别为32、24、18倍，互联网板块估值最低，但因公司停牌三月系配合调查，期间房产电商行业负面信息较多，搜房也出现暴跌，市场情绪较为负面，可能导致股价调整，因公司估值不高，整体房产电商行业仍有较大发展空间，我们暂维持公司“买入”评级，但建议短期规避市场负面情绪，待合适时机再行介入。

　　腾邦国际收购成都八千翼60%股权点评：收购领先机票在线交易平台，商旅流量驱动金融成长

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟，陈均峰 日期：2014-08-01

　　事件：公司公告以1200 万元收购成都八千翼网络科技有限公司60%股权l 八千翼是行业内排名前列的在线旅游交易平台，以机票产品为主，年交易金额超过90 亿元，客户数量超过6 万家；八千翼2013 年营业收入1142 万元，净利润201 万元；2014 年上半年营收865 万元，净利润183 万元。

　　评论：

　　公司低价收购业内领先机票在线交易平台成都八千翼，将直接提升公司机票市场份额至10%左右，树立行业龙头地位；交易平台和公司全国布局的B2B 和TMC业务将形成有效协同，产品丰富度进一步提升；交易平台的6 万客户存量及其90 亿交易规模将成为腾邦金融(腾付通和融易行)的潜在客户和业务基础，巨大流量推动金融衍生业务快速发展。我们认为，收购八千翼有助于公司进一步完善商旅行业生态体系，与机票B2B、TMC 和金融业务协同，“商旅+金融”持续双轮驱动、加速融合，公司将成长为综合性商旅服务龙头。考虑到整合进度需要一定时间，维持盈利预测，预计2014/15 年EPS 为0.52/0.68元，目标价23.6 元，增持。

　　提升市场份额，完善商旅生态圈：我们测算公司收购八千翼之后，在机票细分市场的份额有望从2013 年的3.5%提升至10%左右，显著提升公司的市场地位和产品丰富度，与公司正在进行的B2B 业务全国布局形成协同效应，驱动商旅业务快速发展；八千翼是平台型的商业模式，与目前公司的B2B、TMC 等业务模式有明显差异，流量聚集效应将助力完善公司持续建设的商旅服务生态体系。

　　促进金融衍生业务加速发展增厚业绩：单独看八千翼的利润体量较小，2013 年仅200 万的规模，主要原因是其互联网的商业模式并处于客户开拓的初期，但其庞大的交易额和客户是腾邦金融业务的基础，公司预计将带动腾付通50 亿的交易流水、融易行的潜在客户快速扩大；平台的流量优势将驱动小额贷和第三方支付加速发展。

　　收购价格低，有望获得高回报：公司的收购价格对应2013 年PE 约10x，对应14 年的PE 约5-6x.Bianews 日前报道去哪儿可能收购的517NA 商旅平台模式与八千翼类似，流水大概为八千翼三倍左右，但收购价格高达数亿元。相比而言，低价格收购将带来较高回报。

　　新宝股份：西式小家电出口龙头，市场向内再进发

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：潘红敏 日期：2014-02-07

　　发行要点：公司本次公开发行股数为7600 万股，全部为新股。发行价格为10.50 元/股，募集资金总额为79800 万元，发行费用总额为62843042.78元，发行募集资金净额为735156957.22 元。上市当日以涨幅45.24%报收。

　　西式小家电出口龙头。目前，小家电出口企业主要有新宝电器、美的、闽灿坤、松下、莱克、德豪润达等。海关统计数据显示2007~2012 年新宝股份连续6 年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商，其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。

　　公司有一定的技术质量优势及覆盖国内外的营销网络。截至2013 年11 月30 日，发行人拥有1,325 项专利。公司各项技术研发成果应用于新产品的研制和投产，实现产品向高档次、高附加值方向转变，有力地提高了公司产品的市场竞争力。公司还参与多项国家标准和行业标准的制定。目前，公司已与超过1000 家客户建立了业务关系，拥有覆盖全球的小家电销售渠道。主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH、WALMART 和CARREFOUR等国际知名企业。

　　募资项目提升公司盈利能力。此次募集资金投资项目均为公司现有优势产品或重点发展产品。重点发展公司已具有优势的咖啡机和电动类厨房电器，包括蒸汽压力型咖啡机、内销小家电(豆浆机、电压力锅、电磁炉、电热水壶)、压铸类小家电(烤板、电烫斗)和家用电动类厨房电器(搅拌机、打蛋机和食物处理器等)；同时，在安徽滁州建立小家电生产基地，利用当地较低的人力成本降低生产成本。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2013~2015 年EPS 分别为0.43(摊薄后)元、0.52 元和0.58 元。暂不评级。

　　风险提示：出口汇率波动、出口退税政策变化、人力成本上升等风险。

　　步步高：营收增速放缓，区域扩张继续

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2014-08-06

　　营收和利润增长放缓，但仍好于行业

　　2014 年上半年公司实现营收64 亿元，同比增长11%，其中2 季度同比增长5.5%，增速环比下滑，主要受宏观经济不景气影响。上半年公司归母净利润2.8 亿元，同比增长13%，2 季度归母净利润0.85 亿元，同比上升9.0%，表现好于收入。同时公司的营收和利润表现好于行业，根据国统局的数据，上半年全国50 家重点大型零售企业零售额同比下降0.8%。

　　预计收购南城百货将加速门店扩张步伐

　　上半年公司新增4 家门店(1 家百货3 家超市，门店总数分别达28 家和156家)，和去年同期的开店速度一致，主要进入的区域是川渝地区。公司发行股票和现金收购广西南城百货的事项正在证监会审核，我们认为收购若通过将加速公司的区域扩张速度(南城百货现有百货16 家和超市38 家).

　　下调百货同店增速和公司盈利预测

　　鉴于百货同店增长受到三公消费下滑和电商冲击影响较大，今年上半年已有体现并可能延续，我们下调公司今年及未来几年百货业务的同店增速；超市受影响较小，略上调其同店增速至10%。同时随着公司门店扩张和管理上的融合，规模效益逐步发挥，我们上调公司超市的毛利率。我们根据收入增速下调销售费用增速，并预计未来销售费用率稳中有降。

　　估值：下调目标价至16 元，维持“买入”评级。

　　我们下调步步高2014-2016 年EPS 预测至0.82/0.99/1.19 元(原预测0.87/1.07/1.30 元)，基于瑞银VCAM 贴现模型(WACC 假设为12.0%)，推导出新目标价16.0 元(原目标价17.5 元)，维持“买入”投资评级。

　　恒生电子：HOMS和银行云独立运营、打开新想象空间

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2014-07-18

　　事件：恒生电子拟与核心骨干员工共同投资设立云秦投资、云汉投资、云唐投资、云宋投资、云明投资和云银投资等六个投资公司，分别与公司共同投资主营HOMS业务的恒生网络以及主营银行类金融机构2.0云平台业务的恒生云融。

　　点评：

　　激励机制进一步完善，绑定员工核心利益。

　　公司董事会通过了修订版《恒生电子核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法》，主要扩大了创新业务的定义和激励对象的范围及人数限制。该规定出台后，公司注入创新业务的恒生网络和恒生云融将直接由员工持股。参与创新业务的员工将与公司分享收益、共担风险，成功实现公司2.0业务发展成果与员工个人利益的绑定，解决了此前股权结构存在的员工激励体制问题。

　　银行2.0云平台与阿里金融云或有协同，打开想象空间。

　　此次设立的银行类金融IT云平台是公司云业务的又一大新方向。基于公司此前在银行业务上的技术积累，我们预计云平台将首先面向银行客户的资管和理财业务。在混业经营趋势的加剧下，中小城商行将诞生大量泛资管类业务的IT需求。加之恒生背靠马云和阿里集团，而阿里金融云和恒生的资管云分别是国内行业领先的云基础架构和云应用开发商，出于业务上和客户结构上的协同性，我们不排除未来两个公司会有更深层次合作的可能性，一旦合作，将有望为公司打开全新的想象空间。

　　创新业务贴合市场需求，维持“买入”评级。

　　我们看好恒生电子作为技术领先的行业龙头在金融IT业务创新浪潮中的发展潜力，亦认可公司目前创新业务的发展方向。考虑到公司2014~2016年整体业绩受互联网业务短期盈利能力所影响，预计EPS分别为0.55元、0.68元、0.89元。

　　风险提示。

　　互联网业务短期亏损可能会影响公司整体盈利；短期估值有压力；由于相关员工的利益权重和权属不同，母公司和子公司在资源分配和投入上存在不平衡乃至冲突的可能，最终或许触及母公司股东利益。(中国证券网)