上海探索离境退税 自贸区概念率先受益(附股)
今明两年上海将探索实施离境退税政策
27日上海市政府发布《上海国际贸易中心建设2014-2015年重点工作安排》中指出，今明两年，上海将继续完善贸易投资环境，包括提升上海口岸服务功能，推动国家部委出台《国际航行船舶保税油市场运行管理办法》，提升航运服务业发展能级等。
根据工作安排，上海市商务委和上海市口岸办等部门将联合编制落实《亚太示范电子口岸网络倡议》实施方案，推动上海建设APEC成员基础设施互联互通示范电子口岸。推动上海电子口岸与长三角以及长江流域地方电子口岸的互联互通和信息数据资源共享。继续深化区域通关改革，开展跨区域联防联控和联合执法，深化完善长三角、川渝沪以及上海与中部六省的通关协作机制。
同时，上海市有关部门还将深入推进启运港退税政策试点，适时研究扩大启运地、承运企业和运输工具等试点范围。配合国家有关部门在上海探索实施离境退税政策，不断提升上海口岸辐射带动和服务全国水平。
工作安排中还指出，上海将积极促进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路相关国家或地区的经贸和投资合作。(中国证券网 宋薇萍)
上海发布国际贸易中心建设2014-2015年重点工作安排
27日，上海市政府发布《上海国际贸易中心建设2014-2015年重点工作安排》。根据安排，上海国际贸易中心建设将重点推动“两个创新”（推进贸易制度创新、推进贸易方式创新）、“两个提升”（提升贸易主体能级、提升贸易服务功能）、“两个完善”（完善市场体系建设、完善贸易投资环境）。
在推进贸易制度创新方面，安排中明确，上海将深化自贸试验区投资管理制度创新，实施修订后的2014年负面清单，研究编制2015年负面清单。对一批服务业和制造业等领域提出进一步扩大开放的举措。借鉴自贸试验区投资管理模式，推动“告知承诺+格式审批”试点工作稳步推进并逐步向全市推广。
与此同时，上海还将加快与贸易投资有关的金融制度创新，包括积极争取国家金融监管部门支持，扩大跨国公司地区总部外汇资金集中运营试点企业范围，进一步简化外币资金池管理，深化国际贸易结算中心外汇管理试点，促进贸易和投资便利化。研究制定自由贸易账户管理办法，推动金融机构通过设立自贸试验区分账核算单元的方式，为区内居民和非居民开立自由贸易账户。继续推出新的场外大宗商品价格指数衍生品中央对手清算服务。鼓励金融机构围绕贸易融资需求创新金融服务。
在推进贸易方式创新方面，安排明确，上海将加强商业网点布局规划与转型，包括发布《上海市商业网点布局规划（2014-2020年）》，加快南京路、淮海路“两街”及上海市其他主要商圈商业结构调整，建设国际“购物天堂”。
与此同时，上海还将大力发展平台经济，发布《关于上海加快推动平台经济发展的指导意见》，推进大宗商品、消费品及现代物流等领域平台经济发展。建立平台经济市区合作联动机制，支持鼓励大宗商品大数据平台、大宗商品交易服务平台、大宗商品动产质押平台等一批重点平台经济项目发展。
同时，制定并实施《中国（上海）自由贸易试验区大宗商品现货市场交易管理暂行规定》，在自贸试验区内建设石油天然气、铁矿石、棉花、液体化工品、白银、大宗商品、有色金属等8个国际交易平台。
上海自贸概念股率先受益
上海机场:需求缺少刺激 同比增速不温不火
上海机场 600009
研究机构：海通证券 分析师：黄金香，虞楠 撰写日期：2014-07-21
上海机场公布2014年6月经营数据，全月旅客吞吐量411.32万人次，同比增加7.38%，其中国内线同比增加4.77%，国际线同比增长7.93%；实现飞机起降同比增长7.16%，其中国内航线同比增加7.17%，国际航线同比增长5.04%；货邮吞吐量25.74万吨，同比增加6.85%。
点评:6月份流量增速保持稳定。6月机场流量增速保持稳定。飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量的增速都在7%左右，三者环比都出现小幅度的下降。
国际线流量仍然领跑增速。细分来看，国际线表现仍然优于国内线，其中，国际线旅客吞吐量增速小幅回落达到7.93%，仍然快于国内线超过3个百分点。随着航空业旺季的到来，国际线将延续之前相对出色的表现，航空出行的结构性分化仍然很明显，对于公司而言，由于国际航班起降费远高于国内线，国际线流量较快增长则更有助于公司航空性收入的反弹。
上月非基地航空和外航飞机起降增速较快。从基地航空东航的数据看，6月份公司国际线ASK同比下滑2.96%，这已经是连续第五个月同比负增长，环比下滑3.64%达到今年的最低值；国际线旅客吞吐量RPK也下滑2.19%。因此，上海机场上月国际线流量的大幅增长预计主要还是因为非基地航空和外航流量较强所导致。
往后看，预计公司流量增速将延续低速增长势头。公司航空收入尽管有国际线占比高，收费高的优势，但在行业需求放缓以及基地东航运力投放收缩的背景下，流量增速的放缓将成为必然，同时也会影响收入增速。虽然接下来航空业旺季到来将对客流有一定的提振，但是整体需求缺乏强有力的刺激，机场流量增速将维持短期以来的稳定速度。我们预计上海机场作为门户机场，整体需求增速在枢纽机场中仍会是比较快，但年内可能会维持个位数的增速水平。
未来催化剂仍比较多--可能的资产注入、迪尼斯的建成。目前机场资本开支不大，大型改扩建预计要到2015年后。我们预计目前的资本开支将低于10亿元，短期对EPS影响有限，但后续卫星厅以及地下通道项目预计资本开支巨大，可能对估值形成压制。今明两年看，公司仍有可能在国企改革逐步深入的情况下兑现其整体上市的承诺，2016年还有迪斯尼对流量的进一步提振，因此仍是业绩增长确定性还是比较强，且催化剂较多。
投资建议:我们预计公司2014-15年的EPS分别为1.12元和1.34元。公司目前股价对应今年PE约12倍，这没考虑可能的资产注入带来的增厚。我们认为尽管远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响，但近一两年看由于业绩增长快且催化剂较多，因此估值安全边际高。维持买入评级，目标价16.8元，对应2014年动态PE约为15倍。
风险提示:需求增速，尤其国际线增长不达预期，国际航油价格波动增大，结构性调整带来的经济持续下行，人民币汇率的大幅波动。
外高桥:公司定增获批 自贸区开发初见成效
外高桥 600648
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-05-05
事件一:
公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入70.61亿元，同比微降3.34%；归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增加23.56%；实现基本每股收益0.54元。公司分红方案为每10股派发现金股利1.5元(含税)。
投资建议:
公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理 "开放倒逼改革"下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现"产城融合"。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平)，有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.60和0.74元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下公司RNAV是28.24元。截至4月29日，公司收盘于26.74元，对应2014、2015年PE分别为44.44倍和36.29倍。考虑到森兰项目进入开发高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即28.24元作为6个月目标价，维持"增持"评级。
上港集团:成本端下降带来业绩大幅超预期
上港集团 600018
研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-04-30
2014年Q1公司实现营业收入68.2亿元(+5.07%)，实现毛利25.5亿元(+16.8%)，毛利率上升3.8个百分点!公司投资收益一季度同比增加1.79亿元，归属于母公司股东净利润14.4亿元(+41.2%)，实现EPS0.0632元/股。
成本端大幅下降带动盈利超预期提升
1、公司2014Q1实现集装箱吞吐量816.56万TEU，同比增加4.7%，增速加快(2013Q1增速为3.5%)!其中进港和出港集装箱量同比提升3.9%和5.4%。其中，洋山港区完成362.4万TEU，同比提升9.7%!
2014Q1沿海港口集装箱吞吐量增速由同期的9.4%下滑为7.2%，上港集团逆势实现增速提升可能源于"自贸区政策"带动箱量大幅提升。
2、公司2014Q1收入增速与集装箱吞吐量增速大致保持一致，我们预计在航运市场低迷的态势下集装箱装卸费率上提的范围和幅度并不大。
3、公司业绩超预期提升的主要原因是成本端下降，2014Q1公司营业成本同比下降0.88%，导致公司毛利提升16.8%，毛利率上升约4个百分点。成本下降可能来源于公司管理提升和成本控制的加强。
上调盈利预测并上调评级至"谨慎增持"
我们重新调整了公司2014年集装箱吞吐量增速至5.3%，并根据最新毛利率情况上调毛利约7.7亿元，根据上海银行投资收益情况上调全年投资收益7.7亿元，预计2014年公司实现利润61.2亿元，同比提升16.42%!
公司处在国企改革的前沿，有望通过国企改革提升管理效率，并有望借助自贸区继续实现中转箱量的增长，长期来看"长江经济带"有望贡献潜力箱源，基于上述因素，预测14-16年EPS为0.269元/股、0.287元/股和0.317元/股，我们上调评级至"谨慎增持"，目标价5.4元。
风险提示
经济复苏低预期导致中国外贸出口不达预期；国企改革进程不确定；
陆家嘴:未来几年运营物业面积将大幅增长
陆家嘴 600663
研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2014-06-13
报告摘要:
由土地批租向物业持有为主、租售并举转型；
在建持有项目体量巨大，未来几年运营面积和收入大幅增长；
销售项目提供边际利润，但该板块收益增长不具持续性；
借助大股东优势，有望在前滩和迪斯尼区域获得优质土地资源；
长期以来公司的融资成本基本都低于银行同期贷款水平，如此强大的融资能力也使得公司不惧行业调整；
预计未来几年公司投入运营的办公物业面积大幅提高，公司的整体毛利率水平也将稳步提升；
公司评估后的净资产为262 亿元，比账面值增加110 亿元，折合每股净资产人民币14.03 元，为账面净资产6.03 元的2.33 倍；
盈利预测:预计公司2014 年、2015 年和2016 年的每股EPS 为0.79 元、0.83 元和0.90 元；
投资评级:公司是一家以商业地产租赁收入为主的公司，长期来看其业绩并不具备持续大幅增长的潜力；同时考虑到公司的净资产重估值14.03 元较目前的二级市场价格16.56 元左右并没有低估；但考虑到未来3-5 年公司的租赁业务收入将会大幅增长，随着公司投入运营的物业面积大幅增长，其净资产重估值仍有提升的空间，我们给予公司增持的投资评级。
浦东金桥:收购北区厂房和转让在建工程 助力自贸建设
浦东金桥 600639
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-06-04
事件一:6月4日，公司公告，为提高公司在金桥开发区北区的资源配置能力，公司收购集团公司在北区拥有的厂房约2.63万平，包括:北区T20地块部分标准厂房，建面1.55万平；北区T40地块部分标准厂房，建面1.08万平。公司将支付收购金额合计1.60亿元。其中，T20地块标准厂房总价为9674.7万元，T40地块标准厂房总价为6343.86万元。
事件二:6月4日，公司公告，公司持股60.4%的子公司联发公司将原计划总投资不超过14.01亿元的5A 甲级写字楼，调整为上海国际集团资产管理有限公司定制在建商务办公楼(土地面积2.73万平，容积率4.0，地上建面近10.92万平)，并在建筑工程达到总投资25%时，按照定制在建工程转让的方式与上海国际集团资产管理有限公司签署协议。该在建工程转让时的土地总价为8.19亿元，其他土建投资按照实际发生的数额由上海国际集团资产管理有限公司全额承担。
投资建议:公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。定向增发注入39.6%联发公司股权和区内引入上海国际财富中心等将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港"双特"政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元，对应RNAV是15.78元。截至2014年6月3日，公司收盘于10.79元，对应2014、2015年PE分别为19.27倍和15.87倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，我们以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价，维持公司的"增持"评级。
主要分析:公司收购北区厂房单位售价接近此前拟注入的联发公司单位资产售价，总体较为合理。2014年6月4日，为提高公司在金桥开发区北区的资源配置能力，公司收购集团公司在北区拥有的厂房约2.63万平，包括:北区T20地块部分标准厂房，建面1.55万平；北区T40地块部分标准厂房，建面1.08万平。公司将支付收购金额合计16.02亿元。其中，T20地块标准厂房总价为9674.7万元，T40地块标准厂房总价为6343.86万元。
本次收购的T20地块标准厂房、T40地块标准厂房于1993、1994年竣工后用于租赁。目前，T20地块标准厂房出租率约78.2%，T40地块标准厂房因计划改造，处于空置状态。
经过测算，此次收购厂房资产的单位建面平均售价是6093元/平米，与我们2014年2月26日撰写的《定向增发注入优质资产，接受上海自贸区辐射》中，在假设联发公司总资产为全部经营性物业(在营和在建等物业)时，其21.08亿元估算的39.6%联发公司股权价值对应的单位面积物业价值5707元/平米比较接近。总体上，本次收购资产价格较为合理。 此次注入北区厂房将有利于提高公司在北区的资源配置能力，促进开发区的"二次开发，转型升级"，同时，彻底避免北区厂房与集团公司可能产生的同业竞争，有利于为公司创造新的利润增长点。
公司转让在建工程引入上海国际财富中心，将带动区内物业价值的提升。2014年6月4日，为引进"上海国际财富中心"(暂定名)，使之成为上海国际集团相关产业基金的办公总部，在开发区内打造新型金融创业园，并带动公司在金桥开发区内商办、住宅等持有物业价值的提升，为此，公司持股60.4%的子公司联发公司拟将原计划总投资不超过14.01亿元5A甲级写字楼，调整为上海国际集团资产管理有限公司定制在建商务办公楼(土地面积2.73万平，容积率4.0，地上建筑面积近10.92万平)。当建筑工程达到总投资25%时，按照定制在建工程转让的方式与上海国际集团资产管理有限公司签署协议。该在建工程转让时的土地总价为8.19亿元，其他土建投资按照实际发生的数额由上海国际集团资产管理有限公司全额承担。预计这将为联发公司带来净利润约3.2亿元，其中归属于股份公司股东净利润约为1.9亿元。
投资建议:定向增发注入联发39.6%股权和引入上海财富中心，壹零项目受益"双特"和自贸区政策，"增持"评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。定向增发注入39.6%联发公司股权和区内引入上海国际财富中心等将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港"双特"政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元，对应RNAV是15.78元。截至2014年6月3日，公司收盘于10.79元，对应2014、2015年PE分别为19.27倍和15.87倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，我们以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价，维持公司的"增持"评级。
风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
浦东建设
公司地处上海市，是以工程建设为龙头、机械化施工为依托，集工程投资管理、施工、运输、沥青混合料生产、建材供应等为一体的综合性股份制企业。公司拥有市政公用工程施工总承包一级和公路路面工程专业承包一级资质，核心技术为从原料生产、运输到路面摊铺的"黑色一条龙"，公司承担了浦东大部分基础设施建设任务，承建的世纪大道等多项工程荣获"中国市政金杯示范工程"殊荣。
锦江投资
公司主业是客运业和物流业，客运业主要包括出租车业务、租赁车业务和汽车修理业务，物流业务主要包括国际货运代理业务、机初运站仓储业务和第三方物流业务。公司汽车综合接待能力处于行业领先水平，出租车业务、服务及经营水平名列行业前茅。公司租赁车业务是上海业内龙头，在国宾和大型国际会议接待用车市场排名第一。公司下属的锦海捷亚物流管理公司的机场仓储业务发展势头迅猛，与上海机场集团、德国汉莎航空公司三方合作的机场一期货运站运行良好。
公司将以合资合作经营、兼并收购、委托经营管理等方式，立足上海，将优势产业向全国各经济中心城市的出租汽车、长途客运、汽车租赁市场，以及国内国际进出口货物的空运、海运和快件运输代理业务延伸，并通过证券市场平台，以股权转让、国内外合资等资本运作方式拓展核心产业、培育新新产业，实现服务区域突破、服务品种突破、对外合作突破、业务规模突破、盈利水平突破，做强企业、做大产业、做响品牌，实现"全国旅游客运业第一"的目标。
界龙实业
公司主营包装印刷，广泛涉足房地产开发、金属制品(轴承钢丝)、食品、稀土研磨材料、商业贸易等产业。公司主业包装印刷业发展迅速，实力雄厚，有9家专门从事各类包装印刷、书刊、报纸、商业票据及印刷器材的生产企业，已形成规模经营。公司承印的印刷品在国内外屡获金奖，其中，高档画册《锦绣文章》成为胡锦涛主席访美时赠送耶鲁大学的首要图书。"界龙"平版印刷工艺制品自2004年起连续多年被评为上海市名牌产品。2008年界龙获评上海市著名商标。
东方明珠:携索尼合资落地 沐浴主机游戏春风盛宴
东方明珠 600832
研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红，陈筱 撰写日期：2014-05-26
投资要点:携手索尼，两大合资公司落地。5 月25 日晚东方明珠发布公告，公司全资子公司上海东方明珠文化发展与索尼集团在华全资子公司索尼(中国)签订合资合同，在上海自贸区共同出资设立2 家合资公司，分别负责生产、营销索尼集团旗下索尼电脑娱乐公司的PlayStatio硬件、软件及提供相关服务的在华业务。其中东方明珠索乐文化发展注册资本金为1000 万元，公司控股51%；索尼电脑娱乐公司注册资本4380 万元，公司参股70%。经营期限为10 年。
强强联合，年销售额有望突破200 亿。此次东方明珠牵手索尼是继百视通与微软成立合资公司共同开发游戏机市丑，又一上海国有传媒公司携手海外游戏机开发商的战略布局。公司的国内渠道优势、自贸区的注册子公司的政策与资源对接，搭载索尼完善的主机游戏软硬件开发和销售策略，及其在华系统成熟的电子消费渠道，有望享受国内游戏主机开启、游戏娱乐消费升级的红利。参考索尼PS4 已占据了主机游戏超过50%的市场份额，及索尼在华优厚的消费电子渠道，我们预计东方明珠与索尼在软硬件的销售合作有望享受国内400 亿电视游戏市场的50%以上份额的盛宴，年销售规模望超过200 亿元。另外在本报告中我们试图回答以下问题:(1)游戏机在中国市场有多大？(2)微软、索尼和任天堂3 大全球游戏主机厂商的优势分别是什么？(3)当期的游戏机产品中，PS4 销售成绩如何势不可挡？(4)此次合作会为东方明珠怎样的协同与业绩贡献？目标价13.75 元-15.00 元，重申"增持"评级。我们预计2014-2016 年公司可实现的EPS 分别为0.25元、0.30 元和0.37 元，分别对应49.06 倍、38.54 倍和28.94 倍PE。鉴于公司强大的品牌效应与资源整合能力，及公司在上海文化国有企业改革中所处的极为重要的平台定位和充足的在手现金储备，我们给予公司目标价13.75 元-15.00 元，"增持"评级，建议重点关注。
海博股份:地产与物流双轮驱动 业绩承诺彰显股东信心
海博股份 600708
研究机构：申银万国证券 分析师：张西林，吴一凡 撰写日期：2014-07-23
投资要点:
公司公告重大资产重组方案:1)资产置换和发行股份购买资产:拟以8.96元/股发行5.64亿股吸纳农房集团100%股权及农房置业25%股权，资产评估值为79.94亿元，其中农房集团79.14亿元、农房置业0.8亿元。2)配套融资方案:拟以8.07元/股发行不超过3.23亿股，向不超过 10名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金。3)大股东公布业绩承诺、不减持承诺及承诺重组实施完毕后一年内启动股权激励或员工持股计划。
重组完成后，公司主营业务将变更为房地产开发及现代物流，上市公司盈利能力将显著提升。本次交易中拟置出资产为海博股份除物流业务相关资产外的其他资产及负债，拟置入资产:农房集团100%股权及其子公司农房置业25%股权。拟注入资产归属于母公司的所有者权益账面值合计为 43.78亿元；2013年农房集团及农房置业实现归属于母公司净利润约 3.69亿元，对应2013年 PB1.83 /PE21.66。交易完成后，上市公司盈利能力将显著提升，2013年度营业收入由 25.3亿元增至 105.33亿元，归属于母公司所有者净利润由1.61亿元增至4.12亿元，分别增长 3.16及1.56倍；不考虑配套融资，每股收益由 0.32增至 0.38元。
控股股东持股比例升至46.58%，配套融资用于上市公司业务发展。不考虑配套融资的情况下，上市公司总股本从重组前的 5.10亿股增至 10.74亿股。光明集团新增股份约 3.18亿股，持股比例由目前的 35.81%增加至约46.58%，与其子公司大都市资产、农工商绿化合计持股比例约 66.75%。配套资金将用于重组交易完成后上市公司业务发展(农房沙观国际、新龙广尝澜山苑项目)，增强重组后上市公司的持续经营能力。
业绩补偿及不减持承诺彰显大股东对公司经营信心。锁定期:光明集团、大都市资产、农工商绿化承诺36个月内不转让；农房集团四名自然人股东(即农房集团核心管理人员)承诺12个月内不转让。大股东不减持承诺:本次重组实施完毕且股份锁定期届满后，光明集团及其子公司大都市资产、农工商绿化通过二级市场减持上市公司股票的价格不低于12元/股，农房集团四名自然人股东减持不低于8.96元/股。业绩承诺及补偿:如公司于本次重组实施完毕当年及之后两个完整会计年度，实现的净利润低于预测金额，则将以总价人民币1.0元直接定向回购股份并注销的方式对上市公司进行业绩补偿。
农房集团2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为6.06亿元、9.08亿元、12.52亿元及13.53亿元。农房置业25%股权2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为0.81亿元、0.53亿元、0.30亿元及0.15亿元。同时，上市公司控股股东光明集团承诺，将推动上市公司在本次重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。
地产与物流双轮驱动，有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上，大力发展养老地产，并与海博物流拓展物流地产的开发。1)正式进军养老地产。2014年 7月，农房集团与光明食品(集团)上海长江总公司签署了《光明养生庄园项目合作开发框架协议》，协议约定通过双方共同投资设立项目公司负责养老及相关产业的开发建设、经营。项目拟规划使用土地约2000亩，选定崇明陈家镇，标志着农房集团正式进入养老地产行业。我们认为，养老地产项目落户崇明，与崇明绿色生态岛的建设大背景相符，同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源，借此机会也是农房集团与光明集团内部的养老、都市农业等众多优势资源进行协同与聚合。2)拓展物流地产。
海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，以达到有机结合。3)对接光明集团，积极参与"退二进三"。光明集团旗下符合上海"退二进三"计划的存量土地，在上海市区有30多快，面积上千亩，目前农房集团已经参与的项目包括北外滩梅林正广和大楼整体平移等。4)物流业务保持高速发展。保留在上市公司体内的物流业务包括国际货代、城市配送、冷链物流及保税物流。2013年1.97亿收入，5000万毛利，其中冷链物流4948万收入，2560万毛利，预计2014-2015物流业务收入分别为3.22亿元、4.52亿元，毛利6460万元、7765万元。
暂维持盈利预测和"买入"评级，引入备考盈利预测。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测；维持2014-2016年EPS 分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.4、19.2、16.0倍PE。引入2013-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:4.12亿元、6.21亿元9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.38、0.58及0.85元，对应2013-2015年20.2、13.2及9.0倍PE。考虑配套融资则对应每股收益0.29、0.44、0.66元，对应2013-2015PE27.4、18.1、12.1倍PE。我们维持"买入"评级。我们将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。
海博股份:地产与物流双轮驱动 业绩承诺彰显股东信心
海博股份 600708
研究机构：申银万国证券 分析师：张西林，吴一凡 撰写日期：2014-07-23
投资要点:
公司公告重大资产重组方案:1)资产置换和发行股份购买资产:拟以8.96元/股发行5.64亿股吸纳农房集团100%股权及农房置业25%股权，资产评估值为79.94亿元，其中农房集团79.14亿元、农房置业0.8亿元。2)配套融资方案:拟以8.07元/股发行不超过3.23亿股，向不超过 10名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金。3)大股东公布业绩承诺、不减持承诺及承诺重组实施完毕后一年内启动股权激励或员工持股计划。
重组完成后，公司主营业务将变更为房地产开发及现代物流，上市公司盈利能力将显著提升。本次交易中拟置出资产为海博股份除物流业务相关资产外的其他资产及负债，拟置入资产:农房集团100%股权及其子公司农房置业25%股权。拟注入资产归属于母公司的所有者权益账面值合计为 43.78亿元；2013年农房集团及农房置业实现归属于母公司净利润约 3.69亿元，对应2013年 PB1.83 /PE21.66。交易完成后，上市公司盈利能力将显著提升，2013年度营业收入由 25.3亿元增至 105.33亿元，归属于母公司所有者净利润由1.61亿元增至4.12亿元，分别增长 3.16及1.56倍；不考虑配套融资，每股收益由 0.32增至 0.38元。
控股股东持股比例升至46.58%，配套融资用于上市公司业务发展。不考虑配套融资的情况下，上市公司总股本从重组前的 5.10亿股增至 10.74亿股。光明集团新增股份约 3.18亿股，持股比例由目前的 35.81%增加至约46.58%，与其子公司大都市资产、农工商绿化合计持股比例约 66.75%。配套资金将用于重组交易完成后上市公司业务发展(农房沙观国际、新龙广尝澜山苑项目)，增强重组后上市公司的持续经营能力。
业绩补偿及不减持承诺彰显大股东对公司经营信心。锁定期:光明集团、大都市资产、农工商绿化承诺36个月内不转让；农房集团四名自然人股东(即农房集团核心管理人员)承诺12个月内不转让。大股东不减持承诺:本次重组实施完毕且股份锁定期届满后，光明集团及其子公司大都市资产、农工商绿化通过二级市场减持上市公司股票的价格不低于12元/股，农房集团四名自然人股东减持不低于8.96元/股。业绩承诺及补偿:如公司于本次重组实施完毕当年及之后两个完整会计年度，实现的净利润低于预测金额，则将以总价人民币1.0元直接定向回购股份并注销的方式对上市公司进行业绩补偿。
农房集团2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为6.06亿元、9.08亿元、12.52亿元及13.53亿元。农房置业25%股权2014-2017年预测扣非后归属于母公司净利润分别为0.81亿元、0.53亿元、0.30亿元及0.15亿元。同时，上市公司控股股东光明集团承诺，将推动上市公司在本次重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。
地产与物流双轮驱动，有机结合。农房地产将在以住宅地产为业务支撑的基础上，大力发展养老地产，并与海博物流拓展物流地产的开发。1)正式进军养老地产。2014年 7月，农房集团与光明食品(集团)上海长江总公司签署了《光明养生庄园项目合作开发框架协议》，协议约定通过双方共同投资设立项目公司负责养老及相关产业的开发建设、经营。项目拟规划使用土地约2000亩，选定崇明陈家镇，标志着农房集团正式进入养老地产行业。我们认为，养老地产项目落户崇明，与崇明绿色生态岛的建设大背景相符，同时光明集团在崇明有近五分之一的的土地资源，借此机会也是农房集团与光明集团内部的养老、都市农业等众多优势资源进行协同与聚合。2)拓展物流地产。
海博物流在上海自贸区内有11万平方米的土地资源、有西郊冷链园区的土地资源，以及菜管家电商平台的物流仓储建设，均可以与农房集团联手开发，以达到有机结合。3)对接光明集团，积极参与"退二进三"。光明集团旗下符合上海"退二进三"计划的存量土地，在上海市区有30多快，面积上千亩，目前农房集团已经参与的项目包括北外滩梅林正广和大楼整体平移等。4)物流业务保持高速发展。保留在上市公司体内的物流业务包括国际货代、城市配送、冷链物流及保税物流。2013年1.97亿收入，5000万毛利，其中冷链物流4948万收入，2560万毛利，预计2014-2015物流业务收入分别为3.22亿元、4.52亿元，毛利6460万元、7765万元。
暂维持盈利预测和"买入"评级，引入备考盈利预测。由于资产重组方案仍需有关部门审批，我们暂不调整盈利预测；维持2014-2016年EPS 分别为0.36元、0.40元和0.48元，对应2014-2016年21.4、19.2、16.0倍PE。引入2013-2015年备考盈利预测:归属于母公司净利润分别为:4.12亿元、6.21亿元9.17亿元。不考虑配套融资发行股份对应每股收益0.38、0.58及0.85元，对应2013-2015年20.2、13.2及9.0倍PE。考虑配套融资则对应每股收益0.29、0.44、0.66元，对应2013-2015PE27.4、18.1、12.1倍PE。我们维持"买入"评级。我们将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。
中华企业:大股东优质资产注入 助力公司弯道超车
中华企业 600675
研究机构：国泰君安证券 分析师：侯丽科，温阳，李品科 撰写日期：2014-06-30
公司拟以4.25元/股，非公开发行约14.1亿股，募资不超过60亿，其中控股股东以上海房地产经营(集团)10%股权、上海凯峰房地产10%股权和上海地产馨虹置业100%股权参与认购，标的资产初步评估值约21亿；募集现金不超过39亿。
控股股东优质资产注入上市公司符合市场预期，此举有助于增添上市公司项目储备和盈利来源，做大地产主业，同时进一步解决同业竞争问题。1)公司作为上海国资背景的房地产整合平台，符合"大集团、小公司"特征；在新一轮国企改革推进和房地产再融资开闸的背景下，资本市场对大股东优质资产注入及同业竞争问题的解决存在预期；2)我们认为，此次资产注入，有助于增添上市公司的项目储备和盈利来源，缓解资本市场对公司土储及未来成长能力的担忧，在市场景气度低迷时，助力公司实现弯道超车，做大做强地产主业。
同时，若本次方案成功实施，有助于大幅改善公司财务状况，降低资产负债率，缓解资金压力。1)公司目前财务杠杆运用充足，2014年一季度末，资产负债率78.7%，净负债率246%，真实资产负债率72%，为行业中高水平；2)资金压力较大:2014年一季度末，公司账面现金49.5亿，短期借款和一年内到期的非流动负债62.4亿。
维持增持。因市场景气度下降，销售放缓，不考虑增发，下调公司2014/15年EPS至0.27元(-0.21元)、0.32元(-0.27元)。公司收购控股股东房地产资产，增加了储备和发展后劲以及国资改革带来的潜在受益，公司经营整体上趋向改善，维持目标价8.13元。
催化剂:非公开发行进展顺利、国企改革推进风险因素:国资改革进展慢于预期、市场景气度下降。