石油巨头力推能源改革 7股有望率先受益

　　石油巨头力推能源改革民营油气企业望率先受益

　　机构认为，能源反腐或已接近阶段尾声，油气改革政策将进入落地期，原油进口权放开进度加快，相关方案有望近期出台。国内石油巨头力推能源改革民营油气企业有望率先受益

　　据上证报资讯获悉，中国石油集团、中国石化集团7月30日分别召开工作会议，力推能源改革。中石油董事长周吉平强调，要认真贯彻党中央、国务院的决策部署，加大改革创新力度，加快发展转型步伐。中石化董事长傅成玉表示，要进一步增强危机感和紧迫感，更加坚定地推进改革转型。机构认为，能源反腐或已接近阶段尾声，油气改革政策将进入落地期，原油进口权放开进度加快，相关方案有望近期出台。

　　中石油集团7月29日、30日连续召开会议，研究能源革命和能源安全问题。7月29日中石油董事长周吉平主持召开党组扩大会议，强调要站在国家发展和安全的战略高度，推动能源生产和消费革命。具体来看，要做好现代能源体系需求、供给、运行三个方面，坚决控制能源消费总量，推动能源供给革命和加强国际合作，以及推动能源技术和体制革命。7月30日中石油集团召开2014年领导干部会议，周吉平指出，要认真贯彻党中央、国务院的决策部署，深刻认识肩负的重大责任和使命，加大改革创新力度和转型步伐，不断提升综合实力和国际竞争力。集团下一步改革发展，要谋划好全面深化改革总体方案，有序推进专项改革方案的制定和实施。同时，推进业务整合和专业化重组，积极探索混合所有制改革。

　　7月30日中石化集团召开领导干部座谈会，董事长傅成玉要求进一步统一思想、达成共识，在改革转型上形成合力。傅成玉指出，要坚定信心，毫不动摇地围绕“提高发展质量和效益”这个中心和“深化改革、转型发展、从严管理”这三大主题推进各项工作，进一步增强危机感和紧迫感。另外，总经理王天普也表示，要狠抓政策落实，继续深化改革。

　　机构分析，两大石油集团的接连表态，或表明能源反腐暂告一段落，油气改革的相关政策将陆续出台。综合目前最新政策动态来看，原油进口权方案进展最快有望近期出台。据了解，申请获得许可证的条件主要有：中国民营企业需在国外有原油开采资源；对方国要给予该民企原油出口许可证。在此基础上，我国针对性给予企业原油进口许可证及原油进口配额。

　　由于我国石油勘探领域垄断程度较高，近年来我国企业到海外并购油气资源的现象增多，中亚、美洲成重点地区。目前我国原油进口依赖度达60%，考虑到国际油价高企、每桶油的净利超过20美元，盈利可观。原油进口权的放开，使得拥有海外油气资源的公司，迎来价值重估机遇。

　　公司方面，风范股份拟斥资近7亿元参与俄罗斯油气资源开发，持有梦兰星河16.7%股权。梦兰星河在中俄两国境内投资建设和运营炼油厂、输油管道、油品储运等，并拥有俄罗斯境内两块油气田的勘探、开采权。美都控股积极转型油气开发领域，收购的美国MADE油气公司已开始投产。最新公告显示，MDAE油田共计投产新井22口，目前尚有17个井位已经获得政府批准，正在等待钻井。

　　两大石油集团——中石油集团、中石化集团31日同时披露了召开2014年领导干部会议的消息，并不约而同地透出要加大改革力度的趋向

　　或许是看到海外油田市场存在的巨大投资机会，自2013年以来，不少油服公司纷纷效仿，出海收购油气区块的公告也应接不暇，从国内走向国外，从下游提供服务向上游成为“油老板”转身。

　　在大气污染日益严重以及煤炭产业转型迫在眉睫的大背景下，煤化工尤其是煤制气项目一直备受关注，2013年煤制气行业就出现过一波发展热潮。(上海证券报)

　　7大油改概念股价值解析

　　个股点评：

　　风范股份2014年一季报点评：绿色建筑项目投产收入同比大增，资产减值损失计提加大导致利润稳定增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2014-04-22

　　事件：

　　2014年第一季度营收同比上升56.02%，净利润同比上升10.92%。2014年第一季度，公司实现营业总收入4.54亿元，同比上升56.02%；归属于母公司所有者净利润4507.04万元，同比上升10.92%；每股收益为0.10元。

　　点评：

　　收入快速增长。2014年第一季度，公司收入同比增56.02%，主要源于：(1)2013年设立的风范绿色建筑公司实现收入1.04亿元；(2)传统铁塔业务收入同比增长20%左右，其中发往阿尔及利亚2万吨铁塔，预计销售收入近2亿元左净利润平稳增长源于计提大量资产减值损失。2014年第一季度，公司归属母公司净利润同比增10.92%，增幅明显小于收入，源于(1)应收账款较大幅度增长，因此公司计提926.19万元资产减持损失，同比增275.47%。(2)毛利率同比降2.74个百分点，主要原因是绿色建筑项目毛利率降低。

　　财务费率提升明显。2014年第一季度，公司期间费用率9.14%，同比上升1.23个百分点。公司管理、销售费率同比降0.85、0.39个百分点。财务费率同比提升2.4经营性指标均有较大幅度提升。应收账款同比增51.11%，源于部分产成品发货后尚处货款结算办理阶段；公司资产减值损失计提充分，同比增275.47%。应付账款同比增71.45%，源于部分原材料货款尚未到付款期。预收账款同比增长46.26%，主要是公司与客户签订了购销合同后，客户按合同要求支付了预付款。

　　未来预判：(1)由于钢管塔占地面积小、抗风能力强，国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔，预计未来几年钢管塔总需求360万吨，保守预计平均90万吨/年。目前国内钢管塔产能约45万吨左右，钢管塔供不应求、盈利能力较高。(2)公司拟出资7.5亿元通过收购及增资等方式取得梦兰星河能源股份有限公司不低于16%的股权，梦兰星河能源股份有限公司持股90%的阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目正在国家发改委审批，包括阿穆尔输油首站1座、600万吨阿穆尔炼油厂、跨边境专用输油管道和黑河储运末站一座。预计正常情况下每年净利润10亿元以上，公司投资收益1.6亿元/年以上。(3)公司用自有资金800万元投资无人机项目，我们暂时不计算该项目收入。(4)公司拟以自有资金4300万元投资北京易麦克科技，占其30%的股权，主营业务为电网智能配用电系统方案、水资源监控管理系统平台等，我们暂时不计算该项目收入

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长-11.33%、23.48%、20.93%，每股收益分别达到0.42元、0.52元、0.63元，4月21日对应2014年动态市盈率为42.45倍。考虑到梦兰星河能源、无人机项目等项目的投资收益，我们预计公司净利润还有翻倍的空间，维持公司“增持”的投资评级，合理估值为2014年40-50倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。(1)铁塔行业毛利率下降的风险。(2)参股项目达不到预期收益的风险。

　　美都控股：新井持续投产，海外油气产量稳定增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇，王晓林日期：2014-07-23

　　美都控股发布项目进展公告

　　美都控股发布公告，公司下属美国全资子公司美都美国能源有限公司正有序推进2014年新油井建设。

　　点评：

　　1. 海外油气产量稳定增长

　　根据美都控股公告，今年3月至5月，美都美国能源有限公司已投产新井12口，7月初至今陆续有10口新井投产，目前共计投产新井22口。另有9口水平井已经完井，待压裂后即可投产；还有7口水平井正在钻井。目前尚有17个井位已经获得政府批准，正在等待钻井。美国时间2014年7月21日，美都美国能源有限公司的当日权益净产量为10696.44桶油气当量。根据公司的钻井进度，我们预计在今年剩余的5个月内，每个月公司都将有8口左右的新井投产。

　　非公开发行获批。根据美都控股公告，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批文，核准公司非公开发行10.03亿股新股，批复自核准发行之日起6个月内有效。在公司非公开发行获得核准批文后，我们认为公司将在短期内完成本次非公开发行并取得募集资金，从而解决公司资金压力。目前公司有超过4亿美元的负债，预计单季度公司财务费用在1000万美元左右。在募集资金到位后，我们认为公司将偿还部分债务，从而有效降低公司财务费用。

　　油气产量持续增长。根据美都控股的规划，2014~2016年公司计划投资总额7.63亿美元，累计开钻新井155口。其中2014年开发建设54口新油井，投资总额2.88亿美元(约合17.6亿元人民币)。同时公司计划在2014年内对Woodbine油田Eagle ford油层进行开采。随着新打井的投产，未来公司油气产量将持续增长。

　　能源战略是公司的主要发展方向。我们认为公司未来能源板块的进一步发展可能有两个方向：(1)对海外油气区块的进一步收购。在本次非公开发行顺利完成后，公司将获得大量资金，同时在产油田未来将持续贡献现金流。我们认为未来美都控股可能进一步收购周边油气区块。(2)参与国内油田开发。由于美国的油田开采技术发达，公司收购的油气区块属于致密油田，未来公司可能逐步掌握并发展非常规油气的开采技术，在我国发展混合所有制体制改革的推动下，未来我国油气开采上游业务将可能对民营企业开发，公司将可能参与到国内的油气资源的开发中。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长，公司业绩将持续增长。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.26、0.41元(按照增发完成后24.57亿股本计算)。

　　目前美都控股仍有部分房地产业务，在逐步消化过程中仍将持续贡献利润。油气业务贡献的净利润将随着油气产量的增加而增加。按照分业务估值，我们预计2015年公司原业务贡献净利润1.5亿元，给以5倍PE；油气业务贡献净利润8.50亿元，给以20倍PE，公司市值达177.54亿元，对应股价为7.23元(按照增发完成后24.57亿股计算)。给予公司7.23元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　3. 风险提示

　　油价大幅波动，海外油气项目开发进展，政策风险。

　　中海油服：估值处于低位，2014年稳步发展

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张仲杰，张仲杰日期：2014-02-17

　　估值较低2014年PE仅为12.5倍。2013年中海油服股价累计涨幅为36.1%，我们估计业绩也将有同步的增长，作为绩优价值股显示了良好的成长性，2014年2月12日PE只有12.6倍，而公司2008年以来的PE中位数为20倍，显然估值处于低位，具有吸引力。

　　钻井业务预期保持平稳增长态势。公司新增的半潜式钻井平台“南海七号”和“南海九号”在2013年合计约有12个月的作业时间，2014年二者都有一个完整的作业年度，将新增作业时间约12个月。

　　此外COSLPromoter在挪威北海也将多出3个月的作业时间。2013年4季度投产的自升式钻井平台COSLHunter和COSLGift也将在2014年合计多出20个月以上的作业时间，钻井业务在公司总收入占比约55%，同时也能有效拉动收入占比21%左右的油服业务增长。12缆深水物探船“海洋石油721”在2014年8月也将投产，其姊妹船“海洋石油720”性能优异，勘探和船舶业务2014年预计较为平稳。2014年公司钻井和勘探业务“走高端，向深水”的转型进程值得关注。

　　新增资本开支为2015年增长奠定基础。公司2014年资本预算支出约为人民币70-80亿元。主要用于5000英尺半潜式钻井平台COSLProspector、2座400英尺自升式钻井平台、2座300英尺自升式钻井平台、1座5000英尺半潜式钻井平台、15艘油田服务工作船、1艘综合勘察船、1艘12缆物探船、2艘深水综合勘察船以及2艘6000马力深水平台供应船等的建造和购臵。显然公司仍然在加速装备能力的提升，也为今后的业绩奠定了坚实的基础。2014年1月16日公司已经完成H股配售2.76亿股，配售股份分别占配售前现有已发行H股股本及现有已发行股本总额约18.00%及6.15%，价格为21.3港元，净募集资金58.2亿港元。公司较好把握了再融资机遇支撑业务发展。

　　维持先前盈利预测和“买入-B”的投资评级：2月12日的收盘价为21.29元，我们维持先前的盈利预测和“买入-B”的投资评级。

　　风险提示：行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

　　准油股份：聚焦油田技术服务和深部资源开采

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2014-02-10

　　成立香港子公司，为海外业务提供更有力支持。公司出资100 万美元成立香港子公司主要是利用香港作为自由港的多方面优势，通过合理利用不同关税联盟的税率差来筹划进而降低海外业务收益的税率，自由的流通资金能为哈国石油技术服务业务进行物资贸易和技术贸易的配套。公司于13 年7 月在哈国设立了子公司，此次成立香港子公司支持哈国业务，我们认为未来哈国有望成为公司的重点发展区域，为未来提供新的利润增长点。

　　向创越能源集团有限公司非公开发行已完成，实际控制人及管理层认购体现对未来公司发展的信心。13 年12 月份公司完成了非公开发行股票计划，向创越能源集团非公开发行2013 万股，发行价格为11.10元，股票锁定期为三年。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业；该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工出资设立，此次增发认购体现对公司发展信心。

　　由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司前期公告与西南石油大学合作设立研究所，开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发，与世界矿业发达国家相比，我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅，一般是到地下300-500米，矿山深部仍有很大的找矿空间，加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择，而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。

　　主业稳定，哈国石油技术服务和深部煤炭资源开采有望提供增长点，隐型能源标的。公司主业稳定，多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司在香港设立子公司指向哈国石油技术服务业务，与西南石油大学合作设立研究所进军深部煤炭资源开采，二者有望成为公司未来收入和利润的重要增长点。我们看好公司未来发展，预计公司13-15 年EPS 分别为0.09,0.19 和0.32 元，暂给予增持评级，后续我们将持续跟踪公司的发展动态。

　　金洲管道：镀锌管盈利下滑拖累，全年增速下调

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2014-01-29

　　事件描述

　　今日金洲管道发布2013 年年度业绩预告修正公告，报告期内实现归属母公司净利润1.06 亿元~1.22 亿元，同比增长5%~20%，前次公告同比增长20%~50%，按最新股本计算，2013 年实现EPS0.24 元~0.28 元。

　　据此推算，4 季度公司归属母公司净利润0.15 亿元~0.30 亿元，去年同期为0.26亿元，按最新股本计算，4 季度实现EPS0.04 元~0.08 元，环比变化-49.35%~3.03%。

　　事件评论

　　镀锌管盈利有所回落，拖累全年增速下调：全年来看，受益于行业需求高景气与公司2 季度所签署的2.83 亿元“坦桑尼亚管线”大订单，公司油气输送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定，但收入占比约一半的镀锌管盈利的下滑拖累全年业绩增速：1、镀锌管产能达到35 万吨，产品规格性能均较为成熟的特点使得该产品毛利率较低，以提供现金流经营为主；2、根据公司公告来看，2013 年镀锌管的主要原材料钢价持续下跌，相应拖累镀锌管价格也有不小幅度的回落，而受制于相对竞争较为激烈成熟的市场环境，该产品价格的降价幅度还要大于原料的降幅；3、考虑库存周转的影响，镀锌管为维持正常生产所备货的原材料在价格下行趋势中，进一步拖累了毛利率的回落。

　　4 季度单季度净利润有较大幅度回落：从单季度表现来看，公司此次业绩修正预告主要是对3 季报中的预测数据进行修正，因此净利润在4 季度的大幅回落是拖累全年业绩的主要原因：1、从主业来看，4 季度钢管价格均有不同程度的下跌，成为拖累业绩表现的主要原因；2、综合考虑年底结算的考虑，公司或对原料及产成品库存计提了部分减值；3、临近年底的费用结算，不排除费用额会有一定增加的可能，当然这些具体数据都有待最终报表公布后来进一步印证。

　　油气输送领域景气持续，期待产能释放带来龙头公司业绩增长：公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。而在现有产能维持稳定的格局下，随着募投项目中20 万吨预精焊螺旋焊管项目在14 年的投产以及15 年10 万吨钢塑复合管的投产，公司市场份额仍将进一步扩大。

　　预计2013、2014 年公司EPS 分别为0.26 元和0.36 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　通源石油：收购影响公司2013年业绩

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇，王晓林日期：2014-01-30

　　点评：

　　1.2013年业绩下滑

　　根据通源石油业绩预告，公司2013年实现归属净利润范围为2688.86~3883.90万元，同比下降35~55%，据此测算，4Q2013公司实现净利润-879.87~315.17万元，EPS为-0.037~0.013元(按现有股本23760万股计算)。导致公司2013年业绩下滑的原因主要有以下4点：

　　(1)受部分油田客户2013年下半年工作量变化的影响，公司射孔销售业务同比下降较大。

　　(2)2013年内，公司控股股东、实际控制人张国桉及配偶蒋芙蓉通过共同投资设立的西安华程石油技术服务有限公司与本公司联合对美国安德森射孔有限合伙企业的收购已完成，为此并购业务产生较大的交易费用和中介费用。

　　(3)公司钻井业务和水平井分段压裂业务、快钻桥塞-泵送簇式射孔业务等新业务在国内各油田开展顺利，已取得一定成效，但受市场因素影响，未能实现2013年初的设定目标。

　　(4)2013年内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1400万元。

　　2。未来公司仍具备广阔成长空间

　　收购海外油服公司。通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节：上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告，华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。

　　对大股东的定向增发未来将继续推进。2013年11月22日通源石油发布公告，公司受到陕西省证监局立案调查，因公司涉嫌违反证券法律法规。公司被调查是因为公司内部监管存在一定问题，信息披露违反了相关法律法规的规定，我们认为公司主业不会受到影响，经营将正常进行。由于公司处于被立案调查期间，公司撤回了发行股份购买资产暨关联交易申请文件，上市公司对大股东的定向增发进展受到一定影响。我们认为在对公司的调查结束后，公司将再次递交申请文件，上市公司对大股东的定向增发将继续推进。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤，交易完成后，上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%)，通源石油将持有通源油服100%股权，进而持有安德森服务公司67.5%的股权。

　　安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务，其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》，2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元，2012年为10097万元，同比增长109.20%，净利润率达到17.55%，同比提高2.16个百分点，企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响，安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑，但2014年以后会继续保持高增长。

　　打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务，通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售，降低采购成本，增强协同效应，打开海外市场空间：

　　(1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场；

　　(2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备，直接打入美国油气开发市场，增强上市公司国际影响力；

　　(3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun，已申请国际专利)，提升其产品优势。

　　目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效，在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下，我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，同时海外收购正在有序推进，公司具备长期投资价值。

　　3。盈利预测与投资评级

　　通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.15、0.42、0.72元(按照现有股本23760万股计算)。按照2014年EPS以及50倍PE，我们给予公司21.00元的6个月目标价，维持“买入”评级。

　　4。风险提示

　　原油生产企业投资的不确定性；定向增发进度不达预期的风险；海外业务拓展不达预期的风险。(中证网)

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