交通先行提速 京津冀一体化(附股)
编者按：
京津冀一体化主题是今年A股市场最热门的题材之一。随着京津冀协同发展上升为国家战略，关于顶层设计、协调机制、交通、环保等各方面一体化进程都在提速。近日有媒体报道，京津冀交通纳入北京总体规划，京郊拟建城际铁路；国家税务总局日前决定成立京津冀协同发展税收工作领导小组，统一协调解决京津冀区域内的税收问题和政策；京津冀一体化三大规划将出台。随着政策的稳步推进，暖风有望再度吹响京津冀一体化投资号角。
京郊铁路连河北
近日有媒体报道，北京市政协委员提出了关于“发展市郊铁路，破解北京交通拥堵难题”的建议。市规划部门回应称，北京市多部委共同组织了与河北省、天津市进行交通特征及数据的对接，并将其纳入今年重新修编的《北京城市总体规划》的综合交通体系中。
据介绍，对目前正在研究的几条市郊铁路，京沈客专规划了从星火站至顺义、怀柔、密云的市郊铁路。而京张城际目前正在可行性研究阶段，这条线路规划开行从延庆至北京北站的市郊铁路。未来燕郊、廊坊、涿州等东部和南部周边城市，也将研究通过市郊铁路连接北京中心区，可1小时通达。
根据规划部门的规划设想，未来京津冀地区将打造“三个都市圈层”。第一圈层：北京市中心城范围和通州、顺义、亦庄、大兴、房山、昌平、门头沟7个近距离新城，半径约30～35公里；主要依靠地铁轻轨系统为主体构建规划线网。第二圈层：怀柔、平谷、密云、延庆4个远距离新城以及燕郊、廊坊、涿州等东部和南部周边城市；轨道交通服务水平定位为1小时交通圈，即乘坐轨道交通到达城市中心区平均时间控制在1小时以内，推荐采用市郊铁路运输系统。第三圈层：天津、保定、石家庄、秦皇岛、承德、张家口等京津冀都市圈内的主要城市，以城际铁路和高速铁路为主体构建规划线网。
北京市政协委员在此前的两会上提交的提案中表示，实践证明，无论是出行限号、购车摇号、征收拥堵费还是公交优先的路权政策都无法改变特大城市地面交通拥堵的现状。调整出行结构、改变民众出行方式、构建多层次交通体系是有效的解决办法。
业内人士指出，市郊铁路网是国家铁路网与北京城市轨道交通网的重要衔接，按照《北京城市总体规划（2004年～2020年）》，随着城市建设重点要从中心城向远郊区转移，中心城外围地区规划的一批新城和新城镇已初具规模。市郊铁路的三大优点：一是市郊铁路采用国家铁路建设标准，列车编组多，车厢长，单方向小时运量可达十万人，是地铁的2-3倍，车辆周转率高；二是利用既有国家铁路线网或沿既有线网新建线路，减少征地成本，运行成本也低；三是现有铁路线网互联互通，方便开行跨线列车，可以满足旅客出行的多目的性需求，且通过与地铁网、公交网实现换乘，形成科学分工的交通出行体系。
京津冀将统一税收管理标准
日前，京津冀协同发展税收工作领导小组在京成立。在第一次领导小组会议上，会议由国家税务总局召集，研究了京津冀协同发展若干重大税收事项：一是京津冀协同发展税收政策问题，二是京津冀税收征管便利化问题，三是京津冀纳税人信息共享交换机制，四是京津冀涉税争议协调解决机制。
合作机制建立后，京津冀三地六家税务部门已联合建立税收风险管控一体化机制，共同成立“联动机制”领导小组和工作小组，进一步加快税务信息资源共建共享步伐，大力加强税收工作的协同发展。
业内人士指出，建立税收风险管控一体化机制后，京津冀三地六家税务部门之间将定期交换税收风险指标、业务流程、非正常户、红字发票等信息数据，并随着工作的深入，逐步拓展数据交换范围，扩展协作领域。同时，将相互委托他方税务机关提供专门、专项涉税信息事项，如就求助协查、关联交易、发票查违等提供相关税务信息，并按照约定的时间和方式反馈结果。还将定期交流税收风险管理的经验做法，主要包括风险管理战略规划及相关制度、税收风险指标体系构建方法、风控管理模型的构建及应用等。
京津冀一体化三大规划将出台
近日有媒体报道，京津冀一体化规划即将上报国务院，有专家称，京津冀一体化协同发展总体规划及交通和环保两个专业规划，即将上报国务院。京津冀一体化最早可追溯到1982年，当年公布的《北京市建设总体规划方案》首次提出“首都圈”。此后历时多年，从“京津冀经济一体化”到“京津冀都市圈”终于升级到国家战略层面的“京津冀一体化”，这一过程走了30多年。报道称，7月份京津冀一体化有关议题将提交高层。
京津冀一体化规划分成京津冀一体化协同发展的总体规划，其由发改委制定，此外还有交通和环保领域的两个专业规划，三个规划将同步出台。原本计划于上月底出台的这三个规划正在紧锣密鼓制定的最后阶段，即将上报国务院，获得批复后公布。
业内人士指出，，京津冀一体化的重点是交通问题，其主要关注如何通过交通一体化来促进城镇化发展，并带动GDP增长和整个经济社会的发展。京津冀怎么一体化，首先就要交通一体化。对于环保规划而言，则可以参照已经出台的“大气十条”和即将出台的“水十条”，出台京津冀地区一体化的环境保护工作具体实施细则，此外，也要注意部分治污措施协同化，如在机动车污染问题上，京津冀地区在统一油品质量的基础上，可统一限排、统一限行。
经过长时间的酝酿后，此次京津冀三大规划上报国务院意味着将在国家发展中间成为新的增长极，如此大规模的规划出台，势必需要中央的统一协调，听取各方面意见。
中体产业:双主业稳步前行
研究机构：长江证券分析师：刘俊 撰写日期：2014-03-31
中体产业发布 2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14％；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85％；基本每股收益0.16元。
事件评论
体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31％和50％。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25％上升至33％，利润水平因此受益同比大增75％。
财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63％和37.05％，公司在手货币资金7亿，货币资金/（一年内到期长债+短期借款）比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。
地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。
体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。
体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。
预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。
廊坊发展（600149）：依托大股东推进资本运作谋求战略转型
京津走廊上的明珠受益首都第二机场建设
廊坊被誉为“京津走廊上的明珠”，总人口420万，市区建成区面积54平方千米。离北京和天津市中心分别为40千米和60千米。据北京大兴区政府的工作报告和“十二五”规划，首都第二机场选址在大兴区南部距廊坊市仅26公里，对廊坊经济和房地产市场有拉动效应。公司是廊坊市唯一一家国有控股上市公司，已成功转型为城投公司。2011年6月，廊坊市国土土地开发建设投资有限公司（简称，地建投）受让北京卷石轩置业持有公司的5005万股股份，占公司总股本的13.17％，成为第一大股东。地建投支付对价为现金2.84亿元。同年10月公司获得市财政局8000万元的经营性财政补贴。地方政府为上市公司直接投入约3.64亿元，按其持股数计算，折合成每股约7.28元。公司董事长鲍涌波现任廊坊市地建投的董事长兼总经理，历任市国土局副局长和土地储备交易中心主任等职，政商资源丰富。
增加经营范围提升盈利能力
报告期内公司解决了南京中电科技公司诉讼问题，完成了世信科技发展有限公司股权的转让工作，清收欠款约6300万元；公司2012年驱动业务收入变化的主要因素是公司开拓了新的业务，增加了项目管理咨询业务和物资贸易业务，受益于经营范围增加，公司股票顺利去星摘帽。公司2012年度营业外收入较上期减少7979万元，主要原因为上期收到廊坊市财政局补助8000万元。
依托大股东地建投推进资本运作谋求战略转型
公司的大股东地建投主要承担廊坊新兴产业示范区、万庄新城的开发；我们预计公司在广阳区万庄镇和安次区可开发的潜在土地面积超过150平方公里；中国人寿健康养老城、中远地产等4-5个项目已就落户万庄镇签订了框架性协议。
华夏幸福（600340）：产业集群化正当时
维持增持评级。公司产业园区渐次成型，为经济结构转型的核心受益标的。储备以北京周边居多，为京津冀一体化最佳受益标的。RNAV28.70元，折23％。看好公司成长性，维持2013EPS2.05元预测，上调2014年EPS预测至2.87元（+4％）。京津冀一体化等带来公司资产价值等提升，上调目标价至31.57元，对应2014年11倍PE.
产业结构调整稳步推行，公司业务模式恰逢其时。公司产业园区渐次成型，产业促进和提升开拓新的利润增长点。公司园区具备天然产业聚合优势：1）土地成本便宜；2）布局于一线城市周边，交通便利，易吸引企业投资落地；3）园区定位于公共环境平台、公共服务平台和公共技术平台，平台优势彰显。公司由产业转移、整合逐步向孵化拓展，美国硅谷设立子公司亦可更好促进这一策略。
京津冀一体化提上战略高度，公司为最佳受益标的。1）北京大气污染、交通拥堵等带来产业格局重构的必要性，预计京津冀区域是继珠三角、长三角之后新的发展热点，区域价值提升有望加速。2）公司现有储备约1370万方，京津冀占比达91％；还有园区委托开发面积近800平方公里，环北京周边700多平方公里，潜在土地储备巨大。
首都第二机场预计持续催化。首都第二机场预计2014年全面开工，2018年估计可投入使用。固安项目与首都第二机场仅距离10余公里，通过京开高速可在10分钟内到达。预计可带动京津冀区域价值稳步提升，房地产市场需求更有保障，为公司业绩的持续高增奠定基础。
凯美特气（002549）：走进京津冀，谋划大格局
走进京津冀，谋划大格局
3月20日，凯美特气与迁安市政府、中科院唐山科学发展研究院签订《“清洁城市”发展战略合作协议》。协议规定：1）凯美特气在迁安市建设工业尾气综合高效利用工厂，全面接收钢铁、化工等企业尾气；2）凯美特气将负责工业尾气综合高效利用的运营、销售等工作；3）争取2014年部分项目启动建设，三年内覆盖主要工业尾气；4）中科院唐山科研院向迁安市积极推介国内国外先进的技术和经验。此次走进迁安，公司将再次进军京津冀地区（除去已经出售的燕山石化项目）。迁安市隶属于唐山，地处大气污染严重的京津冀地区。迁安作为县级市，钢铁、水泥业发达--特别是钢铁企业众多，包括首钢迁钢、轧一钢铁、燕山钢铁、九江钢铁等大型钢铁企业，钢产量在4000万吨/年以上，世界城市排名前十，当地大气污染也比较严重。此次公司走进迁安市场，也是应当地政府的邀请，通过尾气回收、提纯、再利用的方式参与当地大气污染治理。我们认为唐山市（包括迁安）是钢铁工业密集的重度大气污染地区，公司业务的有效铺开，具有标杆性的示范效应，这无疑为未来京津冀整体业务大格局做好基础准备。
合作地方政府，气源更加稳定
此次战略合作是公司首次与地方政府的打包合作。根据协议，凯美特气将全面接收钢铁、化工等企业尾气，而地方政府将引导当地工业企业把尾气交与凯美特气综合高效利用，对于比较分散的工业尾气，协调企业通过修建管道方式接入凯美特气集中处理工厂，三年内覆盖主要工业尾气源。我们强调，以往公司与石化炼厂合作的模式确实受限于单一炼厂的开工及用气情况；而此次以地方政府承揽的方式，将有三大优点：1）政府整体规划，保证了开工进度；2）降低了公司单个业务谈判的成本；2）减少了实际运营中单个气源企业开工波动所造成了供气不足的情况。
走出石化炼厂，世界其实很大
公司此次与迁安政府签订合作协议，将主要对当地钢厂尾气进行治理（回收、提纯、再利用）。钢企在备料和炼钢的过程中产生污染气体，主要包括焦炉炼焦（产生焦炉气）、高炉（产生高炉煤气：包括未利用的一氧化碳和氢气，以及氮氧化物等）、转炉（硫化物、转炉煤气：包括一氧化碳和氢气等）。公司将尾气进行回收、分离和提纯，再向迁安当地钢企销售（一氧化碳和氢气直接通过变压吸附法提纯，供给钢厂作为还原气体，纯氮作为保护气，纯氧作为高炉中鼓入的氧化剂，低纯度煤气作为钢厂的燃料气）。我们强调公司以前业务都是以石化炼厂作为依托，此次将业务线扩展至钢企，上游气源较以往得到了极大的扩充。
治理雾霾，尾气回收视野完全打开
此次公司与迁安政府的合作，是基于迁安市“清洁城市”工作开展，我们可以看到公司尾气回收业务定位的两大变化：1）此前是炼厂认可公司尾气回收-返售模式给炼厂带来的用气成本的降低，此次合作是地方政府认可公司作为工业城市废气资源化利用平台的价值；2）此前是炼厂认可公司回收尾气减轻炼厂减排压力，此次合作是地方政府认可公司尾气回收提纯业务作为治理大气污染（雾霾是核心）的相当重要的抓手。我们强调公司尾气回收业务在政府层面的定位已经有了本质的不同，作为政府治霾的抓手，公司充当了“大气治理运营公司”的的角色，业务视野完全打开！（巨丰投顾）
风帆股份:一季度经营继续改善，未来业绩弹性较大
风帆股份 600482
研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2014-04-24
事件:公司发布2014 年一季报，报告期内实现营业收入13.59 亿元，比上年同期增长11.45％；实现归属于上市公司股东的净利润3843.13 万元，同比增长69.51％；扣非后净利润3425.23 元，同比增长77.75％。
点评:
公司经营继续改善，未来业绩改善空间仍较大。一季度公司利润增速远快于收入增速，原因在于公司经营效率的提高， 一季度公司毛利率为11.93％，同比增加0.55 个百分点；费用率为8.74％，同比下降0.47 个百分点。公司业绩改善仍有较大空间，值得重点跟踪:相比主要业务相同的骆驼股份，公司毛利率约为骆驼的一半，净利率仅约为骆驼的四分之一。目前行业处于整合期，公司有望通过合资合作、兼并重组，加快业绩成长。
背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，公司于2014 年3 月6 日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》，明确注入上市公司的业务及资产范围为:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产；注入触发条件为:国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。
布局新能源汽车电池是看点。公司凭借在新能源汽车电池（AGM 电池、动力锂电池）的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8％-15％的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配；在这之前按30％、40％、50％的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电科集团十八所（电池技术较强）合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用。
盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元，对应2014 年4 月22 日收盘价（10.77 元）的市盈率分别为34 倍、27 倍、23 倍，维持“增持”评级。
股价催化剂:行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；微混新能源汽车发展加速。
风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期以及铅价波动风险；3、消费税等产业政策的短期影响。
荣盛发展:受益“京津冀”
荣盛发展 002146
研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶，刘璐 撰写日期：2014-04-30
荣盛发展发布2014年一季报，实现营业收入32.1亿元，增长34.2％；实现营业利润5.3亿元，增长29.2％；实现归属母公司净利润3.8亿元，增长25.6％；每股收益0.20元。
销售逆势延续高成长:公司14年一季度净利润增速低于营业利润增速主要在于结算均价下降导致毛利率同比下滑，且少数股东权益占比提升。考虑到过去一年公司拿地重新加大了项目主导权，少数股东权益存在下降空间，预计14年公司利润率将有所回升。一季度公司实现销售回款51.4亿，同比增长30.8％，在整体市场环境变化的背景下公司依然保持稳健增长步伐，继续维持14年销售额超过350亿的判断。
加码京津冀布局:一季度公司共新增3幅地块，加强了对一二线区域核心城市的布局，拿地金额占销售金额比重为17％，体现公司在土地市场热度趋高的背景下谨慎的态度。一季度公司在秦皇岛拿地也体现了继续加深京津冀区域布局的思路，同时秦皇岛一杯澜地块也是公司首个打造的旅游地产项目，秦皇岛作为京津后花园，京津冀一体化推进将会促进秦皇岛与京津冀之间旅游资源对接，从而加大京津入境旅客的导入，公司将有望优先受益。
多元地产链条再添砝码:一季度，公司与保利文化签订江苏宜兴城东文化旅游综合体项目合作开发协议，旅游地产项目拓展至四家。
盈利预测与投资评级:公司擅长高周转、费用控制与区域深耕， 这正是企业做大规模所必备的能力；本次“京津冀”战略回归有助企业保持高速成长。近期以来产品思路的变化也体现了公司对于可持续发展方向的思考，我们认预计公司 14、15年 EPS 分别为2.07、2.68元，维持“买入”评级。 长城汽车-H8延迟交付点评:质量就是生命，生命只有一次
长城汽车 601633
研究机构：广发证券分析师：张乐 撰写日期：2014-05-13
事件:公司发布公告，哈弗H8再次延迟交付
公司5月8日发布公告，由于客户反映哈弗H8在高速工况下传动系统存在敲击音，公司决定哈弗H8将继续整改，达不到高端品位决不上市。
H8再次延迟交付，体现公司打造高端品牌的决心
自主品牌车企缺少高端车型的研发能力和经验，以及进入高端市场所需要的口碑和认可度。此次H8再次延迟交付，是公司对产品和客户负责的表现，体现公司打造高端品牌的决心。
H8延期不影响其他车型开发、上市的时间
由于H9是非承载式车身结构，与H5比较相似，动力总成与H8相似，公司有一定的积累，同时，H2有H6的大量的开发应用经验，而且上述项目均有相对独立的项目团队在。我们认为，H8的延期不会影响H9车型的开发节奏，以及H2的上市时间。
新车型延期上市是常有现象，不应对公司高端战略过分悲观
我们过去一直强调要注意新车逻辑成功的概率，事实上，即使是国际品牌也难保证新车一定能顺利推出并取得成功，延迟新车上市的案例比比皆是。任何向上突破都不是一蹴而就的，北京车展来看，消费者对H8的反应较正面，H8订单表现也不错，不应对公司高端战略过分悲观。
投资建议
受H8延迟上市影响，短期公司股价可能有进一步下探压力，但考虑到公司动态PE已较低，下探幅度有限。由于SUV渗透率提升逻辑仍在，我们维持公司14-16年EPS为3.52元、4.49元、5.62元的预测，对应PE分别为7.7倍、6.1倍、4.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业竞争加剧超预期；SUV销量低于预期。
三湘股份:绿色住宅领军企业，逐步开拓环北京市场
三湘股份 000863
研究机构：安信证券 分析师：万知，何益臻 撰写日期：2014-04-10
近日我们对三湘股份进行了调研，公司是国内中高端绿色住宅的领军企业，去年收购中鹰置业后进一步夯实公司绿色住宅开发实力。项目主要集中在上海，并于2011年在河北燕郊获得120万平方米的土地使用权，拟开发京东三湘海尚系列高档社区。此外，公司在深圳参股了三湘海尚花园（19.5％股权，不并表），其将围绕上海、环北京和深圳进行区域布局。
目前公司土地储备的权益建面138万平方米，其中上海78万平方米，占比57％，河北占43％。
房地产业务:中高端绿色住宅领军企业，已进入环北京区域
公司主要精力集中在上海，未来仍是以上海为主。去年股权收购了中鹰置业，获得中鹰黑森林项目以及其主要管理团队，目前中鹰黑森林三期在售，我们预计该项目未来可实现结算收入46亿元。此外公司去年在上海竞得崇明岛二级开发土地，其计划每年在上海获得一块土地。
河北燕郊项目于2011年获得，公司占51％。但由于政府拆迁等一级开发的原因，尚未交地，并且公司尚有3.4亿的土地款尚未交纳。该项目的土地成本较低，燕郊开发区紧邻北京，未来将成为公司新的利润增长点。我们预计今年可完成交地及开发，明年预售并开始逐渐贡献业绩，其定位也是绿色高科技地产。未来公司会加大对河北的考察，主要集中在廊坊。
首次给予“增持-A”评级，目标价8.16元:
公司已发布2013年业绩快报，营业收入和利润分别为27.7亿和4.8同比增46.6％和10.5％，EPS为0.65元。结算收入全部来自上海，其大幅加主要是由于上海三湘海尚城、三湘未来海岸及三湘七星府邸交房确认入所致。我们预计2014年公司结算面积10.2万平，结算收入35亿，实净利润5.0亿；2015年结算面积12.4万平，结算收入35亿，实现净利润亿，其中河北三湘森林海尚城将贡献部分业绩。按此推算，预计公2013-2015年EPS分别为0.65、0.68元和0.75元。我们计算公司RNAV10.10元，目前折价39％。
公司目前体量较小，在当前一线城市土地价格高企、限购暂未放松况下，去化速度明显低于行业龙头企业。首次给予公司“增持-A”投资级，给予公司目标价8.16元，相当于2014年12XPE。
风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。
唐山港:一季度业绩符合预期，看好焦煤和矿石
唐山港 601000
研究机构：中金公司 分析师：杨鑫 撰写日期：2014-04-28
一季度业绩符合预期
2014年一季度业绩符合预期。公司实现收入11.5亿元，同比增长13％；归属母公司净利润增长23％达2.2亿元，对应每股收益0.11元。环比来看，公司净利润减少3％，主要投资收益减少引起。公司盈利增长主要来自矿石吞吐量的增加，一季度矿石吞吐量1545万吨，增速23％，主要是外矿进口增加所致；钢材同比增速9％，保持稳定。
发展趋势
焦煤市场看好:预计今年焦煤吞吐量维持较高增速，原因是:1.京唐地区的焦煤主要由大秦线运送。受产能限制，煤炭运力增速约4-5％，且主要保证运输东南各省的下水煤。陆路运输受限情况下，河北省焦煤主要通过京唐港区进口。若钢产增长稳定，京唐港焦煤吞吐量增速能够得到保证。2.国际焦煤市场供给大于需求，2013年全球焦煤海运量增速高于全球粗钢产量增速八个百分点；焦煤主要出口国澳大利亚产能继续扩张，预计2015年产量将提高21％达1.8亿吨。进口焦煤价格下滑刺激国内焦煤进口。河北省是全国最大的焦煤进口省，2013年占全国进口总量的23％，京唐港将从中获益最多。
国内外矿石价差刺激增长，首钢码头有进一步提升空间:1.随着进口矿石价格下跌，外矿代替内矿将成为主要趋势，为矿石吞吐量带来增长机会；2.首钢码头2012-13的矿石吞吐量3100万吨和4000万吨，分别占各年总矿石吞吐量57％和68％。首钢码头设计产能5700万吨，目前产能利用率仅70％，仍有较大上升空间。我们预计2014-15年首钢码头吞吐量将增长37％和9％，贡献利润3.1亿和3.2亿元。
定向增发保证煤码头建设:公司日前发布非公开增发预案，预计非公开发行570万股，每股4.4元。募集资金将全部用于专业煤码头建设。募集资金约占项目总投资的42％，保证该项目能顺利投产。36—40#煤码头年产能5600万吨，我们预计2015年投产后吞吐量1500万吨，贡献盈利1.8亿元，每股收益将增厚0.07元。
盈利预测调整
我们维持2014-15年10亿和12亿的盈利预测，考虑了增发影响后，每股收益0.40元和0.47元。
估值与建议
考虑增发影响后，目前股价对应2014年13倍市盈率，居于港口板块估值中位。考虑到公司一季度业绩表现良好，未来进口焦煤价格下跌带来的机会，目标价调整到5.59元（上调15％），对应2014年14倍市盈率，维持“审慎推荐”。风险:吞吐量低于预期。
冀东水泥:投资收益和营业外收支影响亏损扩大
冀东水泥 000401
研究机构：招商证券分析师：王晶晶 撰写日期：2014-04-28
公司发布2014年一季报，收入同比增长32.7％，净利润亏损额扩大至4.3亿元。公司亏损扩大主要是投资收益减少和营业外支出增加，关注京津冀景气回升状况。
2014年一季度公司亏损4.3亿元，亏损额较去年同期有所增加。公司2014年一季度实现销售收入21.4亿元，同比增加32.7％；实现营业利润和净利润分别为-6.5元、-4.3亿元，去年同期则分别为-5.8亿元和-4.0亿元，亏损额有所扩大，单季度EPS为-0.32元。一季度末公司应收账款为15.5亿元，较年初增加3.9亿元，主要是由于赊销金额增加。一季度末预收款项较年初增加4.7亿元至8.3亿元，Q1经营性现金流2.4亿元，去年同期为-1.2亿元。
收入增长主要由销量拉动，费用率下降，投资收益和营业外支出影响业绩。我们预计今年一季度公司水泥销量同比增长30％左右，是拉动收入增长的主要因素。受煤炭成本下降影响，一季度公司毛利率提升0.4个百分点至11.4％。一季度公司销售费用率、管理费用率分别为3.7％和18.7％，同比分别减少3.6和3.2个百分点，我们认为费用率的下降主要是由于窑运转率提升之后摊薄了部分费用。一季度投资收益为-8283万元，同比减少7001万元，主要是参股子公司唐山冀东混凝土等收益同比下降。若扣除掉投资收益的影响，则今年一季度公司营业利润为-5.7亿元，同比增加了3858万元。另外一季度公司营业外收支仅28万元，去年同期为3815万元，对业绩也有一定影响。
未来需继续关注京津冀地区景气回升状况。京津冀地区经过前期第一轮产能淘汰行动，目前供给格局已经有所改善，大企业的市场份额开始逐步上升。河北省计划到2017年共淘汰6000万吨水泥产能，预计今年下半年有望开始进行新一轮的产能收缩。需求方面，京津冀一体化的顶层设计正在起草中，预计一体化的政策未来或能对需求形成有力拉动。我们仍维持京津冀区域底部向上的判断，预计公司2014-2016年EPS为0.41、0.62和0.77元，目前股价对应14年PE为20倍、PB为0.9倍。公司是京津冀地区的水泥弹性品种，关注后续的水泥价格走势和秦岭水泥的重组进展。
风险提示:京津冀地区需求疲弱，产能收缩不力。
中国武夷2013年年报点评:海内外业务迎来新发展，上调评级
中国武夷 000797
研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢，张鹏，杨骞 撰写日期：2014-04-04
公司公告公司2013年度实现归属于上市公司股东的净利润为104，114，997.25元，上年同期为98，127，258.91元，同比增6.1％；2013年度基本每股收益为0.27元，上年同期为0.25元，同比增8％。
公司海内外业务稳健发展，房地产国外试水规模在加大，另外北京通州项目将重启。未来公司一方面公司海外业务在信誉和品牌的影响下，市场会不断扩张。通州作为北京新功能的发展区域以及作为京津冀发展的一个重点中心，将承载北京更多的新型城市功能。公司在通州拥有大量的土地，预计可开发项目的货值在100亿元左右，这在今后几年将给公司带来很可观的收入。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.76亿元、31.24亿元和39.45亿元，每股收益分别为0.33元、0.44元和0.59元，对应PE分别为22.18、16.66和12.52，上调公司为“推荐”的评级。