华电或加入央企改革
央企改革正在如火如荼的开展。在国资委正式公布国资改革试点方案后,随后,华电集团旗下华电能源和金山股份两家上市公司双双停牌,引发了市场关于其重组改革的猜想。
值得注意的是,中电投与国家核电已确认将进行重组合并。此外,国电集团也公布改革路线图,明确要积极发展混合所有制经济,坚持整体上市战略。
有业内人士向记者表示,随着央企改革的逐步深入,五大发电集团有望迎来重组兼并高潮。
华电加入央企改革大军
7月19日,华电能源和金山股份同时发布停牌公告,两公司均称接到控股股东和实际控制人中国华电集团公司通知,其正在筹划与公司有关的重大事宜,该事项尚需与相关机构沟通,存在不确定性,经公司申请,股票于7月21日停牌。
华电能源在2014年第一季度报告中曾预计2014年半年度利润可实现微盈。但由于二季度煤炭价格走低,公司调整燃煤结构,加大掺烧褐煤力度以及采取技术改造、节能降耗等措施改善了公司经营状况,预计2014年上半年归属于上市公司股东净利润约可实现2.6亿元。
公开资料显示,华电集团系2002年底国家电力体制改革组建的全国性五家国有独资发电企业集团之一,属于国务院国资委监管的特大型中央企业,集团主营电力、热力生产,以及与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技术服务。
截至2013年底,华电集团装机容量11269万千瓦,其中火电8555万千瓦、水电2085万千瓦、风电等其他能源629万千瓦,清洁能源装机比重接近三分之一,集团资产总额6544亿元人民币,年发电量4728亿千瓦时。
华电能源则是黑龙江省主要电力供应商,2013年公司完成发电量258.62亿千瓦时。
华电集团曾作出承诺,将华电能源定位为华电集团在东北地区的电力发展主体和资本运作平台,并以适当方式将辽宁铁岭发电公司51%的股权注入公司。2014年6月份,公司控股股东表示将继续履行原股改承诺,目前已经着手与相关部门协调方案,预计2015年底前完成。
此外,金山股份今年一季度净利润较上年同期增加152.74%。主要原因是报告期内本公司所属全资子公司丹东公司、控股子公司白音华公司通过抢发电量,严控煤价等措施使公司发电量较上年同期增幅较大,煤价较上年同期下降较大,导致公司营业利润增加。
而作为位于东北地区的发电企业金山股份,与华电能源在业务和经营地区上都有重合。
值得注意的是,7月15日,国资委正式公布国资改革试点方案,包括中国节能环保公司在内的6家央企将进行国有资本投资公司、混合所有制、董事会扩权和驻纪检组等四项改革试点。
在国企改革不断推进的时点,华电集团上述两家上市公司同时停牌,市场浮想联翩。对此,有业内人士认为,两家上市公司或与此轮改革有关。
五大发电集团重组加速
今年以来,随着能源改革不断深入,除了电改预期强烈,五大发电集团的重组改革也在不断加速。
近期,国电集团召开内部会议,研究并讨论国电集团改革发展重大问题,初步确定用3年-5年时间全面深化改革。这是国内五大电力集团中首家公布改革时间表的企业。
据了解,国电集团今年深化改革六大重点任务之一是完善法人治理结构,建立董事会运作机制。路线图还明确要积极发展混合所有制经济,坚持整体上市战略,力争用5年左右时间实现整体上市,并实施股权多元化改革,探索建立混合所有制企业员工持股办法。
尽管国电集团并未出现在此次国资改革的名单中,但从上述方案来看,与国资改革的目标是一致的。
此外,中电投也在不断推进重组改革。
在今年两会期间,中电投总经理陆启洲对媒体透露,中电投将在今年启动混合所有制改革,将允许民资参股部分中电投旗下子公司和建设项目,民资参股比例将达三分之一。
尽管截至目前,中电投还未公布改革的具体方案。但是,从今年4月份开始,市场上关于中电投与国家核电将要重组一事持续发酵。近期,更是有消息称,国家核电与中电投的重组方案已经上报国资委。
对此,国家核电新闻发言人郭宏波曾向记者证实,两公司确实在推进重组合并。
对此,陆启洲认为,如果两者合并,不是规模扩张,而是价值互补。
据了解,在五大发电集团中,中电投规模最小,而如果与国家核电重组合并,中电投将变身为三大核电巨头之一。国家核电拥有核电技术,中电投拥有核电开发资质,二者可谓强强联合。
“中电投与国家核电重组合并,是因为核电在未来将成为发展重点。如此组合,能更好的促进核电的发展。”有电力业内人士向记者表示,而随着央企改革逐步深入,五大发电集团除了中电投和国电集团,其他几家也可能在此背景下迎来重组和兼并的改革。比如以煤电联动的形式,电企与煤企重组成为新的能源企业也不无可能。(证券日报)
华电能源
公司是中国华电集团公司控股拥有的国内最早的国有大型电力上市公司,是黑龙江省和电力工业部的股份制试点企业,主营业务为发电、供热和电表销售,是哈尔滨市、齐齐哈尔市、牡丹江市和佳木斯市等主要大中城市的供热主体。在龙江地区占据较大的发电、供热市场份额,具有较强的整体竞争优势。
金山股份
公司是集火力发电、供热、供汽、风力发电为一体的综合性的发电企业,共有9家全资、控股、合营及参股企业。其中全资发电企业1家、控股4家,参股4家。公司下属参控股企业中火电项目权益容量占总权益容量的97.5%左右,风电项目权益容量占总权益容量的2.5%左右。这九家发电企业,主要分布在辽宁省内,其中康平、彰武两个风电企业处位置是辽宁省内可勘测风资源最优的位置,并且全部引进目前世界一流风力发电机组,自项目一期投产以来运行良好,项目二期正在积极筹备过程中,公司正向清洁能源领域逐步迈进。
华能国际:一季报表现抢眼
华能国际 600011
研究机构:瑞银证券 分析师:徐颖真,郁威 撰写日期:2014-04-23
14 年一季度净利润36.8 亿元,同比增长44%
华能国际14 年一季度实现净利润36.8 亿元,同比增长44%,对应EPS 为0.26 元,业绩增长主要是由于煤价下跌和发电量增长;扣非后净利润为32.4亿元,同比增长25%,对应EPS 为0.23 元。
一季度扣非前净利润占我们全年预测值的29%
公司一季度扣非前净利润占我们全年预测值的29%,占市场一致预期的35%。
Q1 发电量符合预期,由于资料有限,我们还不知道实际盈利与预期差异的原因。一季度公司录入政府补贴5.6 亿元,我们猜测大部分是北京燃机电厂2012-13 年的发电补贴,该电厂在运行两年后方于14 年初获批电价。扣非后净利润占我们全年预测值的25%,其中国内发电量占24%。
华能国际仍是我们的首选
我们认为表现抢眼的一季报短期内可能会刺激股价,并预计市场一致预期之后可能由于电价调整延迟而上调。华能国际是我们电力行业的首选,相比2008 年前(当时煤价也相对温和),公司目前2014 年PB 仅1.0 倍,很具有吸引力;我们预计公司2014 年ROE 为18.7%,在同业中最高。
估值:维持目标价7.50 元,重申“买入”评级
我们基于DCF 估值方法和6.8%的WACC 假设,得到目标价7.50 元。
大唐发电
公司是中国大型独立发电公司之一,H股股票分别在香港及伦敦上市。公司管理全资、控股发电公司及其他项目公司50余家,遍及全国18个省(市、自治区),规划在未来5年内装机规模翻一番,服务区覆盖京津唐、山西、内蒙古等华北地区、浙江、福建、广东等东部沿海省份、以及云南、重庆、宁夏、青海等西部地区。公司控股、参股开发的内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、内蒙古汇能大唐长滩煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤电路一体化项目,总设计产能达到6000余万吨,未来4-5年内达产,届时可保证公司50%的煤炭供应。多伦煤化工项目是公司在保障主业发电用煤的基础上,对富裕煤炭资源进行开发的战略尝试。
国电电力:业绩略低于预期
国电电力 600795
研究机构:安信证券 分析师:邵琳琳 撰写日期:2014-05-05
业绩低于预期:2014年一季度实现营业收入150.9亿元,同比下降5.2%,实现归属于母公司所有者的净利润14.6亿元,同比下降1.6%,实现基本每股收益0.085元。业绩略低于我们之前的预期。
业绩变动原因:一季度业绩低于预期的主要原因在于水电利润总额同比大幅减少36.1%,尽管火电板块利润总额同比增加29.0%,但由于持股比例等原因,不足以弥补水电利润的下降。水电板块利润减少的主要原因在于:(1)受峰平谷电量结构影响,水电实际售电单价同比下降;(2)大渡河本期受来水偏枯影响,发电量同比下降7.32%,;(3)贷款利率波动,财务费用同比增加。
其他影响因素:所得税费用同比增加1.9亿元,上升48.6%,也是业绩低预期的原因之一,主要原因在于:(1)大同发电:控股的大同发电以前年度亏损至2013年末已经基本弥补完毕,2014年按照应纳税所得额计提所得税费用;(2)国电安徽电力公司因税收优惠政策变化,补缴所得税6009万元。
投资建议:控股的大渡河流域水电开发公司在建水电站预计2015年-2016年开始大规模投产,除此之外,公司储备有较多火电资产,且是国电集团火电及水电业务的整合平台,存在较大资产注入空间,看好公司长期发展。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.37元、0.40元和0.42元,对应PE为6.1倍、5.6倍和5.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价2.96元。
风险提示:煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降、来水不佳、在建工程延后等。
长江电力:来水情况影响公司业绩
长江电力 600900
研究机构:安信证券 分析师:邵琳琳 撰写日期:2014-05-05
公布业绩情况:2013年实现营业收入227.0亿元,同比下降13.6%,实现归属于母公司所有者净利润90.7亿元,同比下降14.1%,实现基本每股收益0.5497元,拟每10股派发现金红利2.8042元(含税);其中2014年第一季度实现营业收入35.7亿元,同比上升3.7%,实现归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比上升28.0%,实现基本每股收益0.0386元。
来水情况影响公司业绩:业绩变动的主要原因在于电量,2013年由于长江上游来水较2012年同期偏枯17.91%,公司发电量同比减少14.0%,发电毛利同比减少32.6亿元,下降19.9%,2014年一季度由于长江上游来水较去年同期偏丰5.09%,发电量同比上升3.03%,发电毛利同比增加1.3亿元,上升10.1%。
其他影响因素:(1)财务费用:受益于贷款规模减少和利率下降,2013年财务费用同比减少8.5亿元,下降22.4%,此趋势在2014年也得到持续,2014年一季度财务费用同比减少9226万元,下降9.4%;(2)投资收益:受益于权益法核算的参股公司盈利能力提升,2013年投资收益同比增加3.4亿元,上升25.2%;2014年一季度同比增加6000万元,上升67.3%;(3)营业外收支:由于政府补助的下降,2013年营业外收入同比减少7798万元,下降3.8%,2014年第一季度同比减少1.2亿元,下降28.1%。
投资建议:公司是目前A 股市场上低风险、高分红的大盘价值股,估值偏低,且未来存在资产注入提升业绩的可能,在目前的市场环境下,具有较高的安全边际。预计2014年-2016年EPS 分别为0.61元、0.64元和0.61元,对应PE 为9.3倍、8.9倍和9.3倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.32元。
风险提示:来水风险、增值税风险等。